솔라나의 LST가 지금까지 느린 성장을 보인 이유는 무엇인가요?
솔라나는 7.31%로 대형 시가총액(MCap) 생태계 중 가장 높은 스테이킹 보상률을 자랑합니다. 당연히 이러한 높은 보상률은 상대적으로 높은 비율의 SOL이 스테이킹되는 것으로 이어졌습니다. 스테이킹된 유통 토큰의 비율로 정의되는 솔라나의 스테이킹 비율은 65.01%에 달합니다.
아래에서 볼 수 있듯이 솔라나의 지분율은 MCap 기준 상위 10개 디지털 자산 중 가장 높은 수치이며, MCap이 15억 달러 이상인 지분증명 토큰의 평균보다 높습니다.
SOL을 스테이킹하려는 수요가 분명하고, 지토와 마리네이드에서 강력한 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 제공하는 생태계임에도 불구하고 솔라나의 LST 대비 스테이크 비율은 5.27%에 불과해 상대적으로 낮습니다.
15억 달러 이상의 네이티브 토큰을 보유한 지분 증명 생태계를 전반적으로 비교해보면, 이더리움이 압도적인 승자인 탈중앙 금융 생태계가 더 발전할수록 LST 대 지분율 비율이 높아지는 패턴이 나타납니다.
이는 직관적인데, 디파이 생태계가 더 발전할수록 스테이킹 계정에 고정된 네이티브 토큰의 기회 비용이 커지기 때문입니다. 사용자는 추가 수익을 창출하거나 이 자본을 담보로 사용하는 등 DeFi 생태계에서 개발된 다양한 사용 사례 내에서 자본을 활용하기 위해 이 지분을 유동성 지분으로 전환하려는 인센티브를 받게 됩니다.
솔라나 DeFi 생태계는 자본(TVL 6백만 증가: 1,053%), 사용자(DAU 6백만 증가: 493%) 등 펀더멘털 측면뿐만 아니라 사용 사례 측면에서도 빠르게 성장하고 있습니다. 그러나 최근의 디파이 성장에서 기대했던 LST 대 지분율 비율의 증가는 관찰되지 않았습니다.
그 이유는 이더리움과 같은 다른 생태계와 비교했을 때 솔라나의 고유한 설계상의 차이로 귀결됩니다. 첫째, 이더리움에서 스테이킹을 해제하는 데 걸리는 시간은 평균 10일인 반면 솔라나에서는 평균 2일입니다. 투자자들은 투자 상황에 빠르게 대응하기 위해 락업에 대한 거부감을 가지고 있지만, 자본에 접근하는 데 최대 10일이 지연되는 것보다 최대 2일이 지연되는 것이 더 수용 가능한 것처럼 보입니다.
게다가 솔라나 LST 생태계에서 유동성은 역사적으로 더 세분화되어 있으며, 최대 LST 제공자인 jitoSOL의 시장 점유율은 49.3%에 불과합니다. 반면, 이더리움 생태계에서 가장 큰 LST 제공자인 stETH는 71.3%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다.
솔라나 LST 대 지분율 비율을 높이려면 LST 오퍼링 전반에 걸쳐 유동성을 통합하고, 단순히 유동적이라는 사실 이상으로 SOL 보유자에게 유동적인 방식으로 지분을 보유하도록 장려할 수 있는 방안이 필요합니다.
생텀은 이러한 유동성 통합과 인센티브 제공에 대한 해답이며, 솔라나 LST 대 스테이크 비율의 '치료제'가 될 수 있다고 생각합니다.
생텀이란 무엇인가요?
생텀은 여러 LST가 존재하는 생태계에서 발생하는 파편화와 비효율성을 해결하기 위해 통합된 유동성 레이어 역할을 하도록 설계된 솔라나 기반 프로토콜입니다.
생텀 프로토콜은 (i) 생텀 리저브, (ii) 생텀 라우터, (iii) 인피니티의 세 가지 핵심 제품으로 구성되어 이 목표를 달성할 수 있도록 지원합니다.
생텀을 전체적으로 이해하려면 솔라나에서 스테이킹이 어떻게 작동하는지에 대한 높은 수준의 이해가 필요합니다:
SOL을 스테이킹할 때 사용자는 네트워크의 검증자에게 SOL을 위임하는 데 특별히 사용되는 SOL의 잠긴 지갑으로 생각할 수 있는 스테이킹 계정에 SOL을 입금합니다.
스테이킹을 직접 할 때, 즉 검증자에게 직접 할 때나 LST 제공자를 통해 할 때나 동일한 유형의 스테이킹 계정이 사용됩니다.
LST는 사실상 수수료, 검증자 위임 등을 정의하는 스테이킹 계정을 감싸는 랩퍼에 불과합니다. 따라서 솔라나의 LST는 반 대체 가능합니다.
SOL은 언제든지 스테이킹된 계정에서 출금할 수 있으며, 출금이 발생한 에포크가 끝나는 시점에 사용할 수 있게 됩니다. 솔라나의 에포크는 최대 2일간 지속되므로 이보다 더 짧을 수도 있지만, 이것이 최대 출금 시간입니다.
생텀 준비금
리저브는 본질적으로 SOL의 유동성 풀로, LST 보유자가 LST를 SOL로 즉시 교환할 수 있습니다. 그러면 리저브는 LST로 랩핑된 스테이킹 계정에서 SOL을 자동으로 인출하여 SOL 유동성 풀로 반환하여 리저브를 보충합니다.
사용자는 인출 기간을 우회하는 사치를 위해 추가 프리미엄을 지불합니다. 현재 약 21만 SOL이 풀에 보관되어 있습니다.
LST는 스테이킹된 계좌를 감싸는 것에 불과하고 스테이킹된 계좌 자체의 구조가 모두 동일하기 때문에 유동성에 관계없이 모든 LST가 리저브를 사용할 수 있습니다.
이는 두 가지 이점이 있습니다. 첫째, LST 자체는 출시부터 유동성이 풍부하기 때문에 유동성 인센티브 제도를 운영할 필요 없이 디파이 프로토콜을 안전하게 통합할 수 있습니다. 둘째, 사용자에게 안전망을 제공하여 시장 변동성이나 개인 유동성 수요를 촉진하는 데 중요한 역할을 할 수 있는 LST를 SOL로 신속하게 되돌릴 수 있습니다.
생텀 라우터
생텀 리저브와 마찬가지로 생텀 라우터는 LST를 위한 유동성 메커니즘입니다. 그러나 리저브와 달리 라우터는 LST에서 SOL로 유동성을 공급하는 것이 아니라 LST에서 LST로 유동성을 공급합니다.
생텀 라우터는 LST 래퍼에 스테이킹된 계정을 언랩 및 리랩하는 상품으로, 하나의 솔라나 LST를 다른 솔라나로 즉시 스왑할 수 있습니다.
그 결과 이제 모든 LST 유동성이 잠금 해제되어 모두가 공유할 수 있습니다. 라우터는 개별 LST의 유동성에 대한 의존성을 완전히 제거하여 슬리피지를 최소화하고 스테이킹 선호도에 대한 사용자 제어를 강화합니다.
라우터와 리저브의 조합은 LST가 1순위로 다른 LST와 SOL로, 2순위로 모든 SPL 자산으로 깊고 즉각적인 유동성을 갖게 된다는 것을 의미하며, 유동성은 주로 SOL로 표시되며, 단 한 번의 저렴한 스왑만 추가하면 됩니다.
인피니티
생텀의 하이라이트는 다양한 LST를 포괄하고 이들 간의 스왑을 용이하게 하는 대규모 유동성 풀인 인피니티 상품입니다.
라우터와 달리 이러한 스왑은 여러 번의 언래핑과 리래핑 거래가 아닌 단 한 번의 간단한 거래로 이루어지므로 더 저렴하고 빠릅니다.
인피니티는 풀에서 발생하는 거래 수수료와 더불어 기본 스테이킹 자산의 수익률로 보상을 제공하여 사용자가 풀에 SOL을 예치하도록 장려합니다.
이 글을 쓰는 시점에 Sanctum은 인피니티 상품에 약110만 SOL을 보유하고 있으며, 이는 솔라나 DeFi에서 가장 깊은 LST 유동성 풀입니다. 따라서 생텀이 주피터에서 LST 스왑의 최대 80%를 촉진하는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
솔라나 LST와 스테이크 비율의 치료제로서의 생텀.
생텀은 소규모 플레이어도 LST를 출시할 수 있도록 지원하는 강력한 인프라를 제공함으로써 LST를 생성하고 거래하는 장벽을 크게 낮췄습니다.
유동성에 대한 우려를 없애고 접근이 용이한 이 개방형 시스템은 건전하고 경쟁적인 환경을 조성하여 LST 랩어라운드에서 혁신을 장려합니다.
여기에 솔라나 네트워크의 장점, 즉 놀랍도록 저렴하고 빠른 인프라를 결합하면 솔라나 LST의 잠재적 사용 사례는 캄브리아기 폭발적으로 늘어날 것입니다.
다음은 솔라나의 기존 및 잠재적 혁신 LST 래퍼의 몇 가지 예시입니다:
검증자 전용 LST: 검증자 LST는 토큰 형태의 검증자와의 지분을 나타내는 LST입니다. 예를 들어 picoSOL과 jupSOL이 있습니다. 기존 검증자 LST는 수수료 0%, MEV 수익에 대한 100% 킥백, 블록 보상의 일부 분배를 통해 현재 업계에서 가장 높은 수익률인 10.73%와 15.31%를 각각 달성할 수 있는 picoSOL과 jupSOL이 있습니다.
언러거블 NFT: 패스파인더는 '언러거블' NFT 민트인 패스솔을 출시했으며, 사용자는 NFT를 발행하는 데 사용한 SOL을 보유한 LST를 받게 됩니다. 프로젝트가 NFT 채굴 수익금을 프로젝트 개발에 사용하는 대신 스테이킹 보상으로 프로젝트에 전액 사용됩니다. 사용자의 SOL은 LST 내에서 계속 통제할 수 있으며 언제든지 NFT와 교환하여 사용할 수 있기 때문에 NFT는 위조할 수 없습니다.
자선 LST: 자선 LST는 스테이킹 보상 수익금을 특정 목적에 기부하는 데 사용할 수 있습니다. 향후에는 SOL 가격 움직임에 대한 노출을 유지하면서 기부할 수 있는 또 다른 방법이 될 수 있습니다. 이는 자선 단체에 따라 달라질 수 있으며, 스테이킹 보상이 특정 자선 단체에 기부되거나, 특정 원인에 따라 LST 보유자가 특정 원인 해결을 위해 자금을 사용하는 방법에 대해 투표할 수도 있습니다.
담보 LST: 범죄자 거래소는 포지션을 개설하기 위해 담보를 요구하고, 포지션을 유지하기 위해 펀딩 요율을 부과합니다. 여기서 잠재적인 사용 사례는 SOL 기반 담보로 LST를 발행하고 스테이킹 보상이 펀딩 비율에 기여하도록 하여 펀딩 비율을 연간 최대 8%까지 낮추는 것입니다.
이제 솔라나 LST 퍼즐의 두 조각, 즉 생텀의 상품군을 통한 유동성 통합과 LST 수요를 촉진할 수 있는 특정 사용 사례로 소규모 LST 프로토콜을 출시할 수 있는 두 가지 요소를 모두 갖추게 되었습니다.
솔라나 LST의 성장 잠재력은 여기서부터 상당히 주목할 만합니다. 목표는 이더리움의 LST 대 지분율 비율인 41.31%에 도달하는 것이며, 이는 솔라나의 확장되는 탈중앙 금융 생태계, 생텀이 제공하는 유동성 통합, 사용 사례 창출을 고려할 때 충분히 달성할 수 있는 수치입니다.
이 지분율 수준에 도달한다고 가정하면, 이는 현재 LST TVL의 7.84배에 해당하는 수치로, 솔라나 LST가 200억 달러 성장한 것과 동일합니다.
각 특정 상품에 대한 생텀의 수수료는 아직 공개되지 않았지만, 생텀의 전략적 포지셔닝을 통해 LST 거래량 증가에 따른 수익을 크게 활용할 수 있을 것입니다.
저는 위의 내용을 바탕으로 생텀이 이더리움 생태계에서 리도만큼이나 솔라나 생태계에서 중요해질 것이라고 믿습니다. LST 프로토콜이 일반적으로 19억 달러, 지토가 4억 5,000만 달러에 달하는 등 큰 규모의 MCap을 유치한 것을 고려할 때, 생텀 역시 같은 성과를 거둘 것으로 예상됩니다.
다행히도 솔라나 스테이킹 생태계에 적극적으로 참여하는 분들께는 생텀이 최근 주피터 LFG 라운드에서 우승하여 주피터 런치패드에 런칭할 수 있는 자리를 얻었고, 제가 클로즈 베타 테스트에 참여했던 에어드랍 파밍 계획을 확정했습니다. 이는 곧 토큰 출시가 임박했음을 의미합니다.
이번 주기에서 가장 흥미로운 프로토콜 중 하나가 될 '원더랜드'의 토큰 할당에 잠재적으로 노출되는 동시에 SOL에서 수익을 얻고자 하는 적극적인 탈중앙 금융 참여자라면 Sanctum의 에어드랍 파밍 프로그램을 꼭 알아두어야 할 것입니다.
와트가 원더랜드인가요?
원더랜드는 생텀의 게임화된 포인트 시스템으로 생각할 수 있으며, 포인트는 TGE에 따른 생텀 토큰 할당과 동일할 가능성이 높습니다. 아직 생텀 TGE에 대한 자세한 내용은 공유되지 않았기 때문에 프로토콜의 몇 퍼센트가 사용자에게 분배될지는 불분명합니다.
원더랜드에는 17개의 펫이 있으며, 각각 다른 생텀 화이트리스트 LST를 나타냅니다. 예를 들어, INF 펫은 인피니트, jupSOL 펫은 주피티입니다.
0.1 SOL 상당의 LST를 소유하고 있다면, 해당 이상한 나라의 펫을 획득합니다. 보유한 LST가 1 SOL일 때마다 해당 애완동물은 분당 10 경험치를 획득합니다.
애완동물에는 기본적으로 경험치 목표인 레벨이 있습니다. 펫의 레벨을 올리기 위해 경험치를 획득하면 총 3번의 반복을 통해 진화하는데, 원더랜드 베타 테스터들은 이 과정이 생텀 TGE에서 유리한 배분으로 작용할 것으로 예상하고 있습니다.
단순한 경험치 시스템 외에도, 원더랜드는 주간 퀘스트를 통해 완료하면 미리 정해진 기간 동안 경험치 획득에 배수를 부여하는 방식을 도입하고 있습니다. 이는 카미노 에어드랍에서 볼 수 있었던 전략으로, 포인트 배수를 활용하여 더 많은 유동성을 필요로 하는 풀에 자본을 투입하여 프로토콜을 개선할 수 있었습니다.
저는 생텀이 이러한 퀘스트 배수를 활용하여 DeFi 생태계 전반에서 생텀 LST의 깊이를 확장하고, 사용자들이 카미노, 마진파이 등과 같은 프로토콜에 배포하도록 요청할 것으로 예상합니다.
원더랜드에 참여하여 SOL에서 수익을 얻는 동시에 생텀 프로토콜을 발전시키고 향후 생텀 에어드랍에 노출되고 싶다면, 아래 링크를 따라가세요:
