Được viết bởi: Cobie
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Bài viết này sẽ thảo luận về chủ đề ra mắt token mới, tập trung vào các câu hỏi và hiểu lầm phổ biến về token mới trên thị trường, token được gọi là “lượng lưu thông thấp, FDV cao”.
Trước khi chúng ta bắt đầu - nếu bạn cảm thấy bối rối về nội dung trong bài viết này, bạn có thể tham khảo một bài viết tôi viết vào năm 2021: "Market Giá trị vốn hóa thị trường and the Myth of unlock" , có thể hữu ích cho bạn.
Như mọi khi, xin hãy nhớ: Tôi không phải là cố vấn tài chính, tôi là một con người thiên vị và thiếu sót, tôi đã bị tẩy não, tôi là một tên ngốc, và tôi đã vượt quá thời kỳ đỉnh cao về mặt tinh thần và đang bước vào những năm tháng tuổi xế chiều, tôi vấp ngã trên thế giới cố gắng hiểu tất cả nhưng hiếm khi thành công. Tôi thực sự là một người chơi trong ngành công nghiệp crypto, điều đó có nghĩa là chỉ số IQ của tôi có lẽ không đến mức hai con số. Tôi cố gắng không viết về việc nắm giữ token của riêng mình, nhưng tôi sẽ tiết lộ số nắm giữ của mình trong bài viết. Bạn có biết tin Roaring Kitty đã trở lại và phát hành 50 clip Avengers cực hay không? Được rồi, dù sao thì hãy bắt đầu nào.
Khi tôi viết bài viết đó ba năm trước, tôi nghĩ đây sẽ là lần cuối cùng tôi thảo luận về lượng lưu thông, FDV và trò chơi giá trị vốn hóa thị trường. Có lẽ tôi đã ngây thơ và cho rằng những người tham gia thị trường sẽ trở nên hiểu biết hơn về những diễn biến quan trọng này.
Tuy nhiên, thực tế là họ đã chọn token mới này là "token nắm giữ dài hạn tốt nhất" do "khóa vị thế một năm" và các lý do mới lạ khác, chẳng hạn như biểu đồ của các đồng tiền mới, sự tập trung vào đồng tiền mới. tiền xu Quyền lực, v.v.
Tệ hơn nữa, những người tham gia thị trường khác đang ngày càng hiểu biết hơn về những động lực này. Đội ngũ, sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường và nhà tài chính đã thích nghi với các cơ chế thị trường này và thường khai thác chúng để đạt được lợi thế lớn.
Do đó, đối với tôi, có vẻ như hầu hết các đợt phát hành token mới trên thị trường hiện nay thực sự không thể đầu tư được và những người tham gia thị trường có hiểu biết cực kỳ non nớt về những vấn đề này và họ chủ yếu dành thời gian đổ lỗi cho các triệu chứng hời hợt của vấn đề.
Trong sê-ri gồm nhiều phần này, tôi sẽ khám phá một số vấn đề trong thị trường tung ra token mới hiện tại và thảo luận lý do tại sao tôi thường chọn tránh hoàn toàn việc ra mắt token mới – trừ khi bạn biết mình đang làm gì và sẵn sàng làm điều đó một cách đầy đủ. được nghiên cứu và phân tích.
Lợi nhuận tăng đã được chia sẻ riêng tư
Trong các thị trường hiện đại, hầu hết tất cả các hoạt động “ hình thành giá ” đối với tài sản đều diễn ra bên ngoài thị trường, với việc định giá được xác định một cách riêng tư từ rất lâu trước khi token thực sự tồn tại. Do sự năng động của thị trường tư nhân, nhiều hình thành giá thực sự đã bị cường điệu hóa.
Nhìn lại năm 2024, mọi người thực sự sẽ nhớ kỷ nguyên của ICO (Cung cấp tiền xu ban đầu). Khi bạn nhìn vào sự khác biệt về cơ hội ngày ấy và bây giờ, thật khó để không đồng ý với chúng: theo một cách nào đó, thời kỳ ICO công bằng hơn nhiều so với động thái thị trường ngày nay.
Đánh giá ICO: Nhược điểm
Để tránh bị hiểu lầm, tôi phải nhấn mạnh rằng ICO cũng có nhiều nhược điểm. Thật dễ dàng để nhìn lại những ICO đã thành công, nhưng thực sự có hàng trăm dự án huy động được 8 con số chỉ để bỏ chạy hoặc từ từ sụp đổ. (Ngoài ra, ICO có thể bị cho rằng bất hợp pháp ở hầu hết các khu vực pháp lý lớn.)
Các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã lãng phí hàng trăm triệu đô la tài trợ cho các dự án tào lao phi thực tế được tài trợ bởi cơn sốt ICO.
Ngay cả đối với những sản phẩm thành công đó, ICO của họ vẫn khiến các nhà đầu tư thua lỗ. Nhiều công ty được cho là thành công nhưng cuối cùng thì token của họ trở nên vô giá trị, công ty nhận được nguồn tài trợ không bị pha loãng trong quá trình này và sau đó dần dần bỏ qua sự tồn tại của token đó.
(Điều này thậm chí còn xảy ra với ICO của Binance—các nhà đầu tư đã huy động được 15 triệu USD để xây dựng Binance nhưng không nhận được cổ phần trong Binance. Tất nhiên, các nhà đầu tư tham gia ICO Binance hiện giờ chắc chắn không phàn nàn gì, vì giá mỗi BNB là 0,15 USD và nó đã trở thành một trong những ICO hoạt động tốt nhất trong lịch sử).
Lợi ích của ICO
Được rồi, chúng tôi biết rằng ICO có những nhược điểm, nhưng nó cũng có một số lợi ích dễ chứng minh hơn.
Ethereum đã huy động được 16 triệu USD trong đợt ICO của mình, bán 83% lượng cung ứng (60 triệu ETH) vào thời điểm đó với giá 0,31 USD mỗi ETH.
Định giá hiệu quả cho bán hàng token công khai lần là khoảng 26 triệu USD (việc định giá phức tạp hơn một chút khi tính đến hoạt động khai thác và phát hành cổ phần, nhưng chỉ có vậy thôi).
Các nhà đầu tư đã mua ICO ETH đã nhận được khoản tiền lãi gấp khoảng 10.000 lần USD (lợi nhuận khoảng 70 lần Bitcoin) theo mức giá hôm nay.
Nếu bạn bỏ lỡ ICO ETH, giá mua ETH rẻ nhất trên thị trường là 0,433 USD vào tháng 10 năm 2015, chỉ cao hơn 1,5 lần so với giá bán công khai. Vào thời điểm đó, Ethereum được định giá khoảng 35 triệu USD.
Mặc dù hiện tại gần như không thể tìm thấy bất cứ điều gì tương tự như thế này trong đầu tư crypto, nhưng thật khó để tìm thấy một dự án như Ethereum được định giá 26 triệu đô la trong vòng hạt giống cho những ý tưởng thậm chí là ngu ngốc nhất. Điều quan trọng là hình thành giá và tăng tại thời điểm đó được mở cho tất cả người tham gia.
Hình thành giá từ 26 triệu USD đến 350 tỷ USD được thực hiện trên thị trường mở và người dân bình thường có thể trong đó . Không có vòng KOL, không có lịch mở khóa và trao quyền, đồng thời phần thưởng khi mua ở mức giá rẻ nhất trên thị trường rất giống với việc mua ICO.
Chuyển sang tài chính tư nhân
Sau khi các cơ quan quản lý lớn trên toàn cầu trấn áp ICO, các nhà phát hành token crypto đã ngừng huy động vốn từ công chúng và chuyển sang các công ty đầu tư mạo hiểm để huy động vốn tư nhân.
Nếu bạn so sánh vòng cấp vốn đầu tiên của Solana vào năm 2018 với ICO của Ethereum, thì có một số điểm tương phản thú vị.
Solana đã huy động được khoảng 3,2 triệu USD trong vòng cấp vốn này và vào thời điểm đó đã bán khoảng 15% lượng cung ứng của mình với mức giá 0,04 USD mỗi SOL. Định giá hiệu quả của khoản tài trợ lần là khoảng 20 triệu USD, tương tự như định giá của ETH ICO.
Các nhà đầu tư đã mua vào vòng hạt giống của SOL đã nhận được khoản tiền lãi gấp khoảng 4.000 lần theo giá ngày hôm nay. (Có tính đến lợi nhuận đặt cược hàng năm, lợi nhuận thực tế của họ có thể cao hơn.)
Nếu bạn không thể tham gia vòng tài trợ giới hạn, giá mua SOL rẻ nhất trên thị trường là 0,50 USD vào tháng 5 năm 2020, cao hơn khoảng 12 lần so với vòng hạt giống.
Mua ở mức giá rẻ nhất trên thị trường mang lại lợi nhuận khoảng 300 lần. Vào thời điểm đó, Solana được định giá khoảng 240 triệu USD và có ít hơn 5% lượng lưu thông. Solana thực sự chỉ có thời gian lưu hành thấp trong khoảng 10 tháng - chúng mở khóa nhanh chóng từ rất ít lượng lưu thông, với hầu hết token được mở khóa cùng một lúc vào tháng 1 năm 2021.
Các vòng đặc quyền ban đầu cho phép các nhà đầu tư riêng tư nhận được tăng giá gấp 10 lần của Solana một cách hiệu quả ($0,04 → $0,5).
( Solana cũng đã thực hiện một số lần tài trợ đặc quyền/tư nhân khác, có giá khoảng 0,20 USD. Ngoài ra, còn có một bán hàng token có giới hạn “theo kiểu đấu giá” trên CoinList, mà tôi nhớ cũng có giá 0,20 USD.)
cơn sốt năm 2021
Solana ra mắt vào năm 2020, gần như chính xác ở mức giá thấp nhất của BTC và ETH sau sự cố COVID. Những lần mở khóa lượng lớn của họ trùng hợp với một làn sóng người dùng mới bước vào không gian crypto. Mô hình này đã thành công trên nhiều token khác nhau, với hiện tượng “mở kỳ vọng tăng giá tăng giá” dẫn đến sự gia tăng đáng kể trong định giá thị trường tư nhân.
Định giá doanh thu ban đầu của cả ETH và SOL là khoảng 20 triệu USD. Vào năm 2021, sự cạnh tranh cho các vòng hạt giống rất khốc liệt, với các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn thường tham gia vào các cuộc chiến đấu thầu. Giá hạt giống lên tới hàng trăm triệu USD.
(Tôi nhớ lần đầu tiên tôi được đề xuất một vòng hạt giống trị giá 100 triệu đô la, tôi đã từ chối nó một cách ghê tởm. Sau đó, dự án mở ra với giá FDV 4 tỷ đô la và tôi đã bỏ lỡ lợi nhuận gấp 40 lần. Sau khi học được bài học của mình, tôi mua vào 100 đô la tiếp theo dự án vòng hạt giống triệu triệu thất bại, dự án về 0 và không còn hoạt động nữa.)
Khi định giá thị trường tư nhân tăng cao, người giao dịch crypto tuyên bố “FDV là một trò đùa” trong khi tất cả các biểu đồ gần như có màu xanh lá cây.
Định giá của Axie Infinity đạt khoảng 50 tỷ USD, chỉ có khoảng 20% token đang lưu hành vào thời điểm đó. FDV của Filecoin đạt khoảng 475 tỷ USD, nhưng giá trị vốn hóa thị trường chỉ là 12 tỷ USD. Sự gia tăng nguồn cung cấp token FDV cao bị lu mờ bởi lượng lớn người mới tham gia.
Khi mức định giá bị pha loãng hoàn toàn đạt đến con số lớn hơn, các quỹ đầu tư mạo hiểm ngày càng sẵn sàng trả giá vòng riêng tư cao hơn— “Nếu định giá thỏa thuận của dự án này là 15 tỷ USD, thì hãy đặt giá thầu 300 triệu USD cho dự án này là được, rủi ro bị bỏ lỡ sẽ lớn hơn! ”
Những người sáng lập chắc chắn rất vui khi chấp nhận những lời đề nghị này - họ có thể huy động thêm vốn trong khi trả giá ít token hơn. Trước đây, họ phải bán 10% số token để huy động 2 triệu USD với mức định giá 20 triệu USD. Giờ đây, họ có thể bán 1% để huy động 2 triệu đô la và giữ nguồn cung cấp token bổ sung cho khích lệ, cộng đồng hoặc (...bất ngờ!).
Nếu một quỹ đầu tư mạo hiểm có tiếng tài trợ cho một dự án đầy hứa hẹn với mức định giá 100 triệu USD thì nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm ít uy tín hơn sẽ cố gắng làm theo. Nếu vòng tài trợ cuối cùng của dự án trị giá 100 triệu USD, thì những nhà đầu tư mạo hiểm tiếp theo này không có luận điểm đầu tư rõ ràng sẽ huy động một vòng tài trợ mới càng sớm càng tốt với mức định giá từ 300 triệu USD đến 500 triệu USD. Giá vào cửa tệ hơn một chút không thành vấn đề đối với họ vì các dự án hiện đang được giao dịch ở mức định giá hàng tỷ đô la.
Những người sáng lập sẵn sàng chấp nhận những giao dịch này. Không cần đến lực lượng thị trường, mức độ giàu có cá nhân của họ tăng lên và các thành viên mới đội ngũ được bổ sung để giúp sản phẩm của họ thành công. Tất nhiên, hầu hết các thành viên trong đội ngũ này đều âm tính, nhưng những người sáng lập không biết điều này vào thời điểm đó.
Thông qua mô hình này, hình thành giá hơn sẽ được tạo ra một cách riêng tư theo thời gian.
khắc riêng tư
Nếu chúng ta so sánh các ví dụ được đề cập trước đây của Ethereum và Solana với các dự án được triển khai trong những năm gần đây. Tôi sẽ chọn hai dự án có thể so sánh được: Optimism và Starknet.
Hãy xem xét chỉ báo sau: định giá doanh thu ban đầu, định giá thấp nhất trên thị trường, tỷ lệ lượng lưu thông vào thời điểm đó, lợi nhuận thị trường so với lợi nhuận tư nhân.
Định giá ICO ETH : 26 triệu USD
Định giá thị trường thấp nhất của ETH : 35 triệu USD FDV
Ngày định giá thấp nhất thị trường : Tháng 10 năm 2015
Lượng lưu thông tại thời điểm đó : 100% lượng cung ứng trên thị trường - giá trị vốn hóa thị trường 35 triệu USD
Lợi nhuận bán công khai : 10.000 lần
Lợi nhuận thị trường : 7.500 lần
Định giá vòng hạt giống SOL : 20 triệu USD
Định giá thị trường thấp nhất của SOL : 240 triệu USD FDV
Ngày định giá thấp nhất thị trường : Tháng 5 năm 2020
Lượng lưu thông tại thời điểm đó : 2% lượng cung ứng trên thị trường – giá trị vốn hóa thị trường 4 triệu USD
Vòng trả về hạt giống : 4.000 lần
Lợi nhuận thị trường : 300 lần
Định giá vòng hạt giống OP : 60 triệu USD
Định giá thị trường thấp nhất của OP : 1,7 tỷ USD FDV
Ngày định giá thấp nhất thị trường : Tháng 6 năm 2022
Lượng lưu thông tại thời điểm đó : 6% lượng cung ứng trên thị trường – giá trị vốn hóa thị trường 95 triệu USD
Vòng trả về hạt giống : 183x
Lợi nhuận thị trường : 6x
Định giá vòng hạt giống STRK : 80 triệu USD
Định giá thị trường thấp nhất của STRK : 11 tỷ USD FDV
Ngày định giá thấp nhất thị trường : Hôm nay
Lượng lưu thông tại thời điểm đó : 7,5% lượng cung ứng trên thị trường – giá trị vốn hóa thị trường 800 triệu USD
Vòng trả về hạt giống : 138x
Lợi nhuận thị trường : Không có
Nếu bạn nhìn vào các chỉ báo, có một số điều rõ ràng. Đầu tiên, giá trị hạt giống tăng đáng kể theo thời gian.
Định giá ICO của Ethereum là khoảng 26 triệu USD.
Định giá vòng hạt giống của Solana là khoảng 20 triệu USD FDV.
Định giá vòng hạt giống của Optimism là khoảng 60 triệu USD FDV.
Định giá vòng hạt giống của StarkNet là khoảng 80 triệu USD FDV.
Hiện tại, số tiền tài trợ vòng hạt giống của các dự án tương tự đã vượt quá 100 triệu đô la Mỹ FDV.
Khi giá trị hạt giống tăng, đội ngũ có thể thu được nhiều lợi nhuận này vì họ vẫn sở hữu toàn bộ lượng cung ứng cho đến vòng tài trợ đầu tiên. Nếu StarkNet có mức định giá tương tự như Ethereum, các nhà đầu tư ban đầu vẫn sẽ có lợi nhuận tài chính kém hơn vì giá vào cửa ban đầu của họ cao hơn gấp 4 lần.
Thành thật mà nói, tôi nghĩ bản thân điều đó cũng khá chấp nhận được.
Tôi cho rằng lý do là khi crypto trở nên phổ biến và lợi nhuận tài chính của Bitcoin và Ethereum chứng minh giá trị của chúng theo thời gian, những người sáng lập sẽ có các lựa chọn gây quỹ tốt hơn. Nhu cầu đầu tư crypto giai đoạn đầu là rất lớn, do đó giá sẽ điều chỉnh một cách tự nhiên.
Nhưng xu hướng rõ ràng nhất trong dữ liệu trên là sự khác biệt rất lớn giữa lợi nhuận tài chính ở thị trường đại chúng và lợi nhuận tài chính ở thị trường tư nhân.
Lợi nhuận ICO của Ethereum cao hơn 1,5 lần so với lợi nhuận hiện có trên thị trường.
Lợi nhuận từ vòng hạt giống của Solana cao hơn gấp 10 lần so với lợi nhuận hiện có trên thị trường.
Lợi nhuận vòng hạt giống của OP cao hơn 30 lần so với lợi nhuận hiện có trên thị trường.
Lợi nhuận vòng hạt giống của STRK cao vô cùng vì hôm nay là mức giá thấp nhất từ trước đến nay của STRK, điều đó có nghĩa là tất cả người mua trên thị trường mở đều thua lỗ, nhưng lợi nhuận vòng hạt giống là 138 lần.
Như bạn có thể thấy, lợi nhuận ngày càng được chia nhỏ một cách riêng tư.
Để hình dung điều này, hãy xem xét lần gây quỹ riêng cho token mà tôi đã đề cập trước đó:
Ethereum đã có một ICO, bán 80% số token và không có lần tài trợ nào khác.
Vòng hạt giống của Solana đã bán được 15% số token, cũng như một số lần riêng tư khác đạt ~ 80 triệu FDV trước TGE.
Định giá vòng hạt giống của OP là ~ 60 triệu đô la, sau đó là lần gây quỹ tư nhân là ~ 300 triệu đô la và ~ 1,5 tỷ đô la FDV trước TGE.
Định giá vòng hạt giống của STRK là 80 triệu FDV, sau đó nó cũng tiến hành lần gây quỹ khoảng 240 triệu FDV, khoảng 1 tỷ FDV và khoảng 8 tỷ FDV trước TGE.
Nếu bạn tưởng tượng một biểu đồ giá cho từng tài sản và cố gắng hình dung đồng thời giá thị trường tư nhân trên biểu đồ. (Ước tính được biểu thị theo thang logarit.)
Tất cả các biểu đồ đều bắt đầu gần giống nhau (phạm vi 2-8 tỷ USD), nhưng ngày càng có nhiều tăng đang được thị trường tư nhân nắm bắt.
OP và STRK hiện có giá trị vốn hóa thị trường tương tự nhau (11 tỷ USD), tuy nhiên OP đã phải tăng trưởng gấp 6 lần trên thị trường đại chúng để đạt 11 tỷ USD, trong khi STRK giảm 50% để đạt được mức này.
Để đạt 11 tỷ USD, SOL phải đạt được tăng trưởng gấp 50 lần trên thị trường đại chúng Ethereum phải đạt được lợi nhuận khổng lồ trên thị trường đại chúng gấp 450 lần.
Các cơ hội đầu tư token crypto như Ethereum ICO vẫn còn rất phổ biến, nhưng hiện nay gần như hoàn toàn bị chi phối bởi thị trường tư nhân.
FDV cao một phần là do nhu cầu thị trường tăng trưởng tự nhiên
Kỳ vọng việc phát hành FDV sánh ngang với FDV phát hành 4 năm trước là một kỳ vọng không thực tế.
Quy mô vốn trong không gian này tăng trưởng 100 lần, lượng cung ứng stablecoin tăng trưởng 100 lần, nhu cầu về token crypto cao cấp mới tăng trưởng 100 lần, v.v. Token mới sẽ được phát hành với giá cao hơn vì nhu cầu thị trường hiện cao hơn và các dự án tương đương được định giá cao hơn nhiều.
Khi ứng xử FDV, hãy xem xét liệu giá của chúng có tương xứng với phần còn lại của thị trường hay không.
Solana cung cấp FDV trị giá khoảng 500 triệu USD.
Vào thời điểm đó, định giá của Solana đã xếp nó trong số 25 crypto hàng đầu.
Nó có giá trị bằng 1/4 giá trị của BNB, crypto top 10 vào thời điểm đó.
Nó ra mắt khi Ethereum có giá 150 USD mỗi ETH.
Nó được ra mắt khi tỷ lệ ETHBTC là 0,02.
Tôi đang sử dụng tỷ lệ ETHBTC ở đây để thể hiện niềm tin và nhu cầu của thị trường đối với Ethereum cũng như luận điểm về Chuỗi hợp đồng thông minh, trong khi cả hai đều đang ở mức thấp lịch sử. Thậm chí còn có sự hoài nghi lớn hơn về việc “alt L1 thay thế Ethereum”. Đã có sê-ri“sát thủ ETH” không thành công.
Kể từ đó, ETH tăng 20 lần, BTC tăng 10 lần, SOL tăng 138 lần, thị trường chung đã tăng và niềm tin vào Chuỗi hợp đồng thông minh như một giải pháp thay thế cho Ethereum đang Cao nhất mọi thời đại (ATH).
Hôm nay:
25 crypto hàng đầu sẽ có giá trị vốn hóa thị trường trên 5 tỷ USD, cao hơn khoảng 10 lần so với khi Solana ra mắt.
1/4 giá trị của BNB hiện có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 9 tỷ USD, cao hơn khoảng 20 lần so với thời điểm Solana mới ra mắt.
ETH ở mức 3.100 USD, cao hơn khoảng 20 lần so với thời điểm Solana ra mắt.
Tỷ lệ ETHBTC là 0,046, cao hơn 2 lần so với thời điểm Solana ra mắt.
Nếu Solana ra mắt ngày hôm nay, sử dụng các biện pháp tương đương này làm chỉ báo cho nhu cầu, FDV khi ra mắt có thể sẽ vào khoảng 10 tỷ USD - thậm chí có thể là con số thấp vì chỉ báo này không tính đến mức độ phổ biến của alt L1.
Tương tự, khi Avalanche ra mắt vào tháng 9 năm 2020:
Avalanche cung cấp FDV trị giá khoảng 2,2 tỷ USD.
Vào thời điểm đó, nó đã xếp hạng AVA trong số 15 crypto hàng đầu.
Nó có giá trị bằng 1/2 giá trị của BNB, crypto top 5 vào thời điểm đó.
Nó ra mắt khi Ethereum có giá 350 USD mỗi ETH.
Nó ra mắt khi tỷ lệ ETHBTC ở khoảng 0,03.
Tính toán lại FDV phát hành, sử dụng giá hiện đại, đợt phát hành của Avalanche sẽ là 15-20 tỷ USD.
giá sau khủng hoảng
Một cách khác là xem xét mức định giá thấp của Solana ở mức đáy vào năm 2022, sau sự cố FTX và niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ.
Trong một thị trường suy thoái nghiêm trọng, Solana có mức định giá thấp nhất khoảng 5 tỷ USD. Mức định giá này thể hiện một trong những cơ hội đầu tư có tính thanh khoản tốt nhất trong vài năm qua và chỉ đạt được thông qua việc loại bỏ hoàn toàn gian lận và đòn bẩy khỏi thị trường.
Kể từ đó, thị trường đã phục hồi đáng kể. Nếu Ethereum được tổ chức ngày hôm nay, nó sẽ không chỉ huy động được 16 triệu USD. Nếu vòng hạt giống của Solana được tổ chức ngày hôm nay, nhu cầu sẽ lên tới hàng tỷ đô la.
Việc bạn muốn mua một thứ gì đó ở mức giá của 5-10 năm trước là điều bình thường, nhưng nó hơi giống như nói "Tôi muốn mua Ethereum với giá 150 đô la". Vâng, ai sẽ không?
Lần trước đó và các đợt phát hành FDV trước đó được định giá tương ứng với mức độ rủi ro gặp phải và mức độ tin cậy đối với tài sản này cũng như crypto nói chung. Nhu cầu cho lần cấp vốn trước đó thấp hơn nhiều, vì vậy chúng được định giá để đáp ứng nhu cầu đó.
Ngay cả vào cuối năm 2020, các dự án mà tôi đầu tư vẫn đang gặp khó khăn trong việc hoàn thành lần tài trợ trị giá 2-3 triệu USD. Giờ đây, các vòng hạt giống cho các dự án phi thực tế được đăng ký quá mức chỉ vì họ tự gọi mình là "gamefi".
Hãy hình dung thế này: nếu người sáng lập Solana phát hành một blockchain mới vào ngày mai, bạn sẽ sẵn sàng mua nó với giá bao nhiêu? Bạn có trả ít nhất một phần tư giá trị hiện tại của Solana(25 tỷ USD FDV) không? Thậm chí có thể bằng một nửa mức định giá Solana(50 tỷ USD FDV)?
Tất nhiên, ngay cả ở mức 10% mức định giá hiện tại Solana, FDV cũng sẽ rất cao vì nhu cầu thị trường rất cao. Vì vậy, đúng vậy, FDV hiện cao hơn vì thị trường tổng thể có giá trị hơn nhiều so với trước đây và nhu cầu cũng lớn hơn nhiều. Tất nhiên, FDV cao không phải lúc nào cũng cho thấy nhu cầu thị trường đối với một tài sản cụ thể. FDV cao không phải lúc nào cũng hợp lý hoặc xứng đáng.
Đặc biệt là gần đây, điều đó thường không xảy ra. Những người tham gia thị trường đã tìm ra phương pháp sử dụng các đòn bẩy này để duy trì mức định giá ở mức tăng cao.
Một trong những vấn đề lớn hơn trên thị trường không phải là FDV trung bình cao mà là nhiều dự án mới có FDV cao, không liên quan đến thực tế của tài sản và chúng chỉ đang cố gắng hòa nhập với các FDV cao khác.
Việc khởi động các dự án trị giá hàng tỷ đô la đã trở thành thông lệ, ngay cả khi việc định giá này không thể được chứng minh bằng bất kỳ dữ liệu thực tế nào và đối với nhiều người tham gia thị trường, có thể không bao giờ chứng minh được rằng các dự án có mức định giá này khác biệt rõ ràng với các dự án tốt hơn Không khác biệt.
Lượng lưu thông thấp không phải là thủ phạm duy nhất
Lượng lưu thông thấp bản thân nó không phải là điều xấu, bản thân lượng lưu thông thấp cũng không gây ra thị trường không lành mạnh hoặc thể hiện trạng thái hành vi xấu - đó chỉ là một biến số mà các nhà đầu tư phải xem xét. Nhiều token có lưu lượng thấp đã có sự ra mắt tốt và động thái thị trường lành mạnh.
Lịch trình phát hành của Bitcoin rất nổi tiếng, giảm nửa cứ sau bốn năm, làm giảm lượng cung ứng tiền mới trên thị trường cứ sau bốn năm. “ Lượng lưu thông ” của Bitcoin ít hơn 10% trong cả năm sau Khối Genesis.
Solona cũng có số tiền thả nổi rất nhỏ trong năm đầu tiên và phải đến 10 tháng sau mới được mở khóa.
Nói rõ hơn, tôi không cố gắng bảo vệ lượng lưu thông thấp.
Tôi cho rằng lượng lưu thông cao hơn luôn có lợi cho token và tôi tôn trọng các dự án cố gắng đạt được lượng lưu thông 100% một cách nhanh chóng. (Dường như không có phương pháp nào tốt để mang lại nhiều lượng lưu thông hơn cho thị trường và các dự án thực hiện thành công điều đó thường không hành động vì lợi ích tốt nhất của chúng trong ngắn hạn).
Tôi chỉ gợi ý rằng riêng lượng lưu thông kiệt không phải là một vấn đề rõ ràng nếu bạn đánh giá các yếu tố quan trọng khác và kết quả đều tốt. Tương tự như vậy, lượng lưu thông cao hơn không ngay lập tức báo hiệu cờ xanh, cũng không có nghĩa là nó trở thành một "khoản đầu tư tốt hơn".
Động lực của lượng lưu thông kiệt thực sự có thể trở nên phức tạp khi lượng lưu thông kiệt kết hợp với các vấn đề khác. FDV vô căn cứ và phóng đại, các thỏa thuận không phù hợp với những người tham gia thị trường khác hoặc sự thao túng tích cực từ các tác nhân xấu.
Thị trường lượng lưu thông thấp dễ bị thao túng và bóp méo hơn khi bị các tác nhân xấu lạm dụng - ví dụ: lượng lưu thông càng thấp thì nhu cầu về đô la cần thiết để định giá token ở mức định giá cao càng thấp.
Đúng, lượng lưu thông thấp cũng có thể gây ra sự mất kết nối giữa định giá và thực tế, khi lượng lưu thông hoặc FDV bị người mua token thiếu hiểu biết hiểu lầm hoặc bỏ qua. Tôi cho rằng rất khó có khả năng sẽ có người mua độc lập với việc định giá. Nhiều khả năng là người mua token không xem xét hoặc xem xét chỉ báo này.
Để bảo vệ và cung cấp thông tin cho chính mình, người mua token cần đánh giá sự cân bằng giữa lượng lưu thông, FDV và nhu cầu đối với token được mở khóa. Họ nên xem xét: cơ sở chi phí của nguồn cung bị khóa là gì, nhu cầu OTC đối với token bị khóa trên thị trường tư nhân là bao nhiêu và người nắm giữ hiện tại sẵn sàng bán những token bị khóa này như thế nào.
Cuối cùng, lượng lưu thông cao được báo cáo có thể tự nó là mức lượng lưu thông thấp.
Tôi cho rằng một ví dụ chứng minh đây có thể là một đợt chào bán token rất phổ biến gần đây:
Như bạn có thể thấy từ biểu đồ này, khoảng 15% lượng lưu thông đã được mở khóa.
Hãy nhìn kỹ hơn và bạn sẽ thấy rằng chỉ có khoảng 2% là do "doanh số cộng đồng". Phần còn lại của lượng lưu thông đã mở khóa được quy cho "Quỹ tăng trưởng sinh thái", được dành riêng cho khích lệ tăng trưởng (chẳng hạn như airdrop) và những người đóng góp cho hệ sinh thái dự án (bao gồm các nhà phát triển, nhà giáo dục, nhà nghiên cứu và người đóng góp chiến lược) Một phần token.
Với tư cách là người ngoài, chúng tôi không có cách nào để biết phần token hệ sinh thái này sẽ được phân phối như thế nào. Chúng tôi thậm chí còn không biết liệu phần đó đã được phân bổ hay chưa. Lượng lưu thông thực tế (có thể bán được) của token này có thể chỉ khoảng 2-3%, mặc dù báo cáo cho biết 15% đã được mở khóa. Điều này có thể có nghĩa là giá trị vốn hóa thị trường thấp hơn gần 90% so với báo cáo do nguồn cung không hoạt động và token được đưa vào lượng lưu thông .
Điều này cho thấy việc chỉ đánh giá tỷ lệ lượng lưu thông đã được mở khóa là chưa đủ. Trên thực tế, việc che giấu và phóng đại quy mô thanh khoản (giao dịch) lượng lưu thông có thể là một kỹ thuật hiệu quả hơn từ quan điểm của kẻ xấu, đặc biệt nếu những người tham gia thị trường mặc định cho rằng chế độ "lượng lưu thông thấp = xấu".
Người mua token nên nghiên cứu xem ai nắm giữ lượng cung ứng đã mở khóa, nguồn cung đó được sử dụng như thế nào và liệu họ có thể phân bổ lượng cung ứng hay không.
Việc "hình thành giá riêng" này xảy ra trong một thị trường gian lận và việc định giá kết quả là lừa đảo.
Đối với tôi, có vẻ như một trong những vấn đề cốt lõi trong cuộc tranh luận về lượng lưu thông thấp/FDV cao nằm ngay ở đây. Vấn đề mà mọi người gặp phải với “lượng lưu thông thấp” hoặc “FDV cao” thực sự là hình thành giá xảy ra ở một thị trường tư nhân bị gian lận, ảo tưởng hoặc cả hai.
Hãy để tôi giới thiệu với bạn – chợ ma. (Tôi định gọi nó là Vương quốc bóng tối, nhưng tôi đang cố gắng không bị ám ảnh bởi manga Yugioh nữa). Hãy tưởng tượng một thị trường trong đó người, hãy gọi anh ta là Kain, kiểm soát tất cả nguồn cung cấp token mới. Trong thị trường này, bất cứ ai cũng có thể đấu giá, nhưng chỉ Kain mới có thể bán.
Kain đã bán một số token cho nhà đầu tư mới, Adam, với mức định giá 50 triệu USD. Token của Adam bị khóa và không thể chuyển được. Kain bán nhiều token hơn cho một nhà đầu tư mới khác, Eve, với mức định giá 300 triệu USD. Token của Eve cũng bị khóa và không thể chuyển nhượng được.
Adam và Eva có danh tiếng tốt với tư cách là nhà đầu tư (có thể vì danh tiếng trong Kinh thánh?), vì vậy các nhà đầu tư khác bắt đầu quan tâm đến token của Kain. Kyle, Bob và Taylor Swift đều đang đấu thầu cho vòng tiếp theo với mức định giá 1 tỷ USD - Kain quyết định Bob là nhà đầu tư tốt nhất ở đây và Bob đã mua token bị khóa. Sau khi bị từ chối, Kyle không sẵn lòng và lo lắng về việc bỏ lỡ token mới tuyệt vời này, vì vậy anh ấy đã đặt giá thầu với mức định giá 2,5 tỷ USD và Kain đã bán cho anh ấy một số token bị khóa.
Tại thời điểm này, khoản đầu tư của Adam đã tăng 50 lần. Anh ta đang tuyệt vọng để bán. Anh ấy đã viết bài trên Twitter được vài năm và giờ đây anh ấy cuối cùng đã có được thành công lớn. Trên thực tế, ông sẵn sàng bán ngay cả khi được định giá 1 tỷ USD ở vòng trước.
Vị thế giữ của Eve đã tăng khoảng 10 lần và cô ấy sẵn lòng bán ở bất kỳ mức giá nào trên mức định giá 1 tỷ USD.
Nhưng vì những người nắm giữ này không thể bán, và Kain duy nhất có thể bán được thì có rất ít lý do để sẵn sàng bán với giá thấp hơn, nên đây là một thị trường gian lận sẽ chỉ tăng.
“Thị trường ma” phát hành token này chỉ là ảo ảnh. Thay vì tìm ra mức giá tự nhiên dựa trên động lực cung và cầu, nó chỉ đơn giản tìm ra mức giá cao nhất mà các nhà đầu tư mạo hiểm sẵn sàng trả. Động lực này thúc đẩy việc định giá đến mức mà thị trường không thể chịu đựng được, như có thể thấy trong nghĩa địa token báo từ năm 2020 đến năm 2022, được giao dịch ở mức giá thấp hơn nhiều so với định giá của thị trường tư nhân.
Thị trường ma không dừng lại khi token của Kain xuất hiện Binance hoặc Coinbase mà còn phát triển một chút. Giả sử token của Kain hiện đang được giao dịch ở mức định giá 5 tỷ USD. Ngay cả Kyle, một người mua hoảng loạn ở giai đoạn cuối, cũng đã tăng gấp đôi. Mọi nhà đầu tư hiện sẵn sàng bán token của họ - có thể Kain hiện đang bị buộc tội làm điều gì đó xấu xa một cách riêng tư hoặc một người mới đã thiết kế một phiên bản tốt hơn cho sản phẩm của Kain.
Những nhà đầu tư này rất muốn bán nhưng không thể bán token bị khóa của họ trên thị trường. Họ chỉ cần đợi cho đến khi thời gian mở khóa/trao quyền đến. Vì vậy, những nhà đầu tư này một lần nữa cố gắng tìm kiếm nhu cầu ngoài thị trường thông qua thị trường tư nhân với mức chiết khấu 60% so với giá thị trường.
Hiện nay, giá thị trường thực tế là 5 tỷ USD. Nhưng trong thị trường ma, token đang được giao dịch với giá 2 tỷ USD. Vấn đề thực sự với token lượng lưu thông thấp này là sự mất kết nối giữa giá token và giá token. Nếu giá chợ ma thấp hơn đáng kể so với giá thật thì việc mở khóa sẽ vô cùng đau đớn.
(Mặt khác, nếu giá thị trường ma gần với giá thực thì lượng lưu thông thấp và việc mở khóa sắp xảy ra có thể không có nhiều ý nghĩa. Tôi được biết rằng tại một thời điểm nào đó trước khi mở khóa chính, Solana bị khóa chỉ được giao dịch với giá thấp hơn đã mở khóa Solana thấp hơn 15%, hầu hết tất cả token SOL bị khóa đều được MultiCoin, Jump, Alameda hoặc những người khác mua).
Hình thành giá ở các thị trường mở tạo ra thị trường lành mạnh hơn. Lý do mở khóa cho một số token quá lớn là vì hình thành giá không bao giờ thực sự xảy ra, đó chỉ là thử nghiệm xem giá thầu cao nhất có thể là bao nhiêu.
Giá thị trường ma chênh lệch đáng kể so với giá thực. Hầu hết những người tham gia thị trường không thể theo dõi giá thị trường ma, có nghĩa là họ gặp khó khăn trong đánh giá mức độ thiệt hại dự kiến của bất kỳ hoạt động mở khóa tài sản.
chọn không tham gia
Phần 2 và 3 của sê-ri này sẽ khám phá các cơ cấu khích lệ của những người tham gia thị trường khác và sử dụng chúng để giải thích thêm về động lực của các dịch vụ mới. Cụ thể, ai là người được hưởng lợi và tại sao đợt phát hành mới có thể duy trì được mức định giá cao như vậy.
Những phần tiếp theo này cũng sẽ thảo luận về những ý tưởng và giải pháp mà những người có thiện chí có thể sử dụng để tạo ra những thị trường lành mạnh hơn – và lý do tại sao họ lại quan tâm đến việc làm như vậy.
Tuy nhiên, trong lúc này, tôi có thể đề xuất một gợi ý đơn giản cho những độc giả không có khả năng thay đổi động lực cấu trúc ở cấp độ cơ sở hạ tầng.
Mua FDV tăng cao là lựa chọn của bạn - bạn có thể chọn không tham gia và có lẽ bạn nên làm như vậy
Chắc chắn, điều này có vẻ hiển nhiên, nhưng câu thần chú “đầu tư trước, điều tra sau” dường như không phù hợp với nhiều bạn. Hoặc là vậy, hoặc có thể các bạn đã bỏ qua phần khảo sát.
Thông tin giá trị vốn hóa thị trường token và thông tin FDV luôn được công khai - việc mở khóa cũng thường được công khai ở đâu đó, miễn là dự án hoạt động tốt. Kinh tế học token thường hiển thị ai sở hữu lượng cung ứng. Thật khó để tìm giá cho lần riêng tư, nhưng có thể.
Nếu thiếu bất kỳ thông tin cơ bản nào - đó là một lá cờ đỏ! Nếu bất kỳ thông tin cơ bản nào trong số này có vẻ khó hiểu hoặc bị che khuất—đó là một dấu hiệu cảnh báo nghiêm trọng.
Ngay cả khi bạn cho rằng dự án này tốt, bạn cũng không cần phải mua những token này.
Trên thực tế, việc từ chối và phản đối bằng cách không tham gia dường như là phản ứng đúng đắn đối với các đợt chào bán token gần đây.
Nếu các chiến lược hiện tại thất bại hoặc bị thị trường từ chối, các dự án, người sáng lập, sàn giao dịch và những người tham gia thị trường khác sẽ phải điều chỉnh chiến lược thị trường của họ.
Tôi đã thấy một số dự án điều chỉnh kế hoạch phát hành và gây quỹ mã token do sự phổ biến của meme và sự từ chối của metaverse được phát hành gần đây. Việc định giá nên được nghiên cứu trước khi mua và nếu họ không thích việc định giá thì nên từ chối tham gia.
Nếu bạn cho rằng một dự án mới là ý tưởng tuyệt vời nhất trên thế giới và bạn muốn tiếp cận nó, điều quan trọng là đánh giá thời gian định giá và mở khóa. Ngay cả những dự án lớn cũng có thể có động lực token kém trước khi bị pha loãng hoàn toàn hoặc định giá có thể quá cao để đầu tư vào thời điểm đó.
Hiện tại không có cách nào để có được sự tham gia “sớm” vào việc cung cấp token mới và như chúng tôi đã thấy, việc chia sẻ riêng tư lợi nhuận tăng diễn ra theo cách không thể tiếp cận được.
Thay vì cố gắng tham gia sớm, hãy giữ kỷ luật và kiên nhẫn. Tốt hơn là bạn nên xác định các dự án mà bạn quan tâm và đánh giá chúng ở phạm vi định giá hấp dẫn, thay vì theo dõi người có ảnh hưởng Twitter mới nhất được liên kết với CEX để theo đuổi niêm yết token.
Tin tốt là đối với hầu hết token này (dự án tốt, nhưng có nhiều lần mở khóa hoặc VC bị treo hoặc có thể có một vài năm động lực token xấu), những người tham gia thị trường có thể đưa ra kết luận sai về tài sản này và trong việc Từ bỏ chúng hoàn toàn trong thời gian đầu dao động -- có thể mang lại cho bạn cơ hội gia nhập tốt hơn mong đợi.
Tóm tắt
Token mới phát hành trở nên không thể đầu tư được, chủ yếu là do sở hữu tư nhân hóa hình thành giá và định giá cao trên thị trường đầu tư mạo hiểm mà bỏ qua cung và cầu. Động thái thị trường này có thể bị lợi dụng bởi những kẻ không trung thực và ngày càng có nhiều người tham gia thị trường có uy tín cũng đang lợi dụng chúng.
Mặc dù FDV cao hơn những năm trước, nhưng FDV của token mới phát hành phổ biến và được quảng cáo rầm rộ luôn được đặt trong phạm vi định giá cao nhất của thị trường. Điều này đã xảy ra ít nhất trong 5 năm qua - phần lớn là do sở hữu tư nhân việc hình thành giá .
Phần “ tăng ” của Avalanche và Solana kể từ khi ra mắt là:
Một phần được thúc đẩy bởi lợi nhuận chung của thị trường.
a. Avalanche đã đạt hiệu suất xấp xỉ 7 lần kể từ khi ra mắt thị trường đại chúng, trong khi Ethereum đã đạt hiệu suất xấp xỉ 9 lần trong cùng kỳ.
Nhưng nó cũng được thúc đẩy bởi việc định giá lại địa vị trên thị trường.
a. Solana chuyển từ top 25 lên top 5, định giá lại đáng kể so với ETH và phần còn lại của thị trường.
b. Avalanche chuyển từ top 15 xuống top 10 và sau đó tụt trở lại, gây ra sự định giá lại tạm thời so với ETH (và phần còn lại của thị trường) trong thị trường bò, sau đó bị xóa sổ.
Khi đánh giá tăng của một token mới, người ta nên xem xét FDV của token mới so với phần còn lại của thị trường, nhưng cũng nên xem xét quỹ đạo chung của thị trường.
Nếu việc định giá đợt phát hành mới đưa nó vào top ba trong số tất cả token hiện có thì để khoản đầu tư này hoạt động tốt, các nhà đầu tư sẽ cần mở rộng thị trường trên diện rộng và dự án có thể duy trì địa vị của mình trong top ba, vì nó không có nhiều tăng so với thị trường.
Nếu định giá của đợt phát hành mới đặt nó vào top 30 và các nhà đầu tư cho rằng đó là dự án nằm trong top 10 thì lượng lưu thông thấp và FDV cao có thể ít quan trọng hơn khi đánh giá token .
Trong khi giá phát hành 1 tỷ đô la ngày nay có vẻ đắt - nếu Solana đạt 1.000 đô la mỗi phát hành và trị giá 1 nghìn tỷ đô la trong vài năm nữa, thì 1 tỷ đô la khi nhìn lại có thể trông rẻ và mọi người sẽ phàn nàn rằng tất cả các phát hành mới đều ở mức 800 đô la Một trăm triệu đô la Mỹ.
Việc đánh giá các dịch vụ token mới dựa trên hiệu suất của vài tháng đầu tiên cũng có thể gây hiểu nhầm - Solana giá giảm và không thể phục hồi về giá ban đầu trong vài tháng. Sẽ cần có dòng vốn mới chảy vào thị trường bò để định giá lại địa vị của nó trên thị trường.
Việc định giá lại thị trường sớm đáng kể khó có thể xảy ra nếu không có xu hướng thị trường đang diễn ra vì:
a) Thị trường tư nhân tăng tăng.
b) Trong thị trường có nhu cầu cao, khó có thể chống lại các lực lượng thị trường đẩy giá xuống.
c) Nếu lượng lưu thông rất thấp, các dự án, sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường có thể cạnh tranh với các lực lượng thị trường và đẩy giá lên cao.
Những người tham gia thị trường nên kỳ vọng định giá dự án mới sẽ vẫn ở mức cao khi nhu cầu thị trường mạnh. Trong mô hình lợi nhuận sở hữu tư nhân , không thể tham gia “sớm” được nữa - các nhà đầu tư nên tập trung vào việc tìm kiếm giá trị bị lãng quên hoặc bị định giá sai trên thị trường. Khi mua, người ta nên thành thạo hơn trong đánh giá việc định giá cũng như động lực cung và cầu của token mới, nhận biết FDV cao nào (định giá bị pha loãng hoàn toàn) dựa trên thực tế cung và cầu và đâu là "thị trường ma" cực kỳ mất kết nối. Chọn không tham gia vào các thị trường này là bỏ phiếu bằng vốn của bạn.
Những người sáng lập giỏi muốn xây dựng các dự án thành công và họ biết rằng động thái thị trường sẽ ảnh hưởng đến nhận thức về dự án. Hiệu suất vượt trội của meme và hoạt động phát hành token mới kém hiệu quả đã khiến các nhà sáng lập tương lai phải điều chỉnh kế hoạch gây quỹ và phát hành của họ.
