Sáng nay, nền tảng phân tích Chuỗi Arkham phát hiện Trend Research, thuộc sở hữu của Yi Lihua, đã chuyển khoảng 534 ETH cuối cùng của mình Binance, trị giá khoảng 1,11 triệu đô la. Sau giao dịch này, địa chỉ từng nắm giữ hơn 650.000 Ethereum quy mô vị thế 2 tỷ đô la, hiện chỉ số dư 0,18 ETH.
Theo tính toán, Trend Research đã tham gia thị trường với giá trung bình khoảng 3.180 đô la long 651.500 ETH, và sau đó bán ra với giá trung bình khoảng 2.053 đô la, lỗ vốn khoảng 730 triệu đô la và một cuộc rút lui đầy khó khăn khỏi thị trường.
Việc sử dụng đòn bẩy xoay vòng trở thành thảm họa trong thị trường gấu.
Để hiểu được quy mô của thảm họa này, trước hết chúng ta phải hiểu được cấu trúc của nó.
Chiến lược của Yi Lihua không phức tạp: gửi ETH làm tài sản thế chấp trên giao thức cho vay DeFi Aave , vay stablecoin USDT, sau đó dùng USDT đã vay mua vào thêm ETH, rồi lại gửi ETH vừa mua trở lại Aave làm tài sản thế chấp để vay thêm USDT, cứ thế tiếp diễn.
Đây được gọi là "đòn bẩy chu kỳ". Mỗi chu kỳ khuếch đại rủi ro của bạn: nếu ETH tăng 10%, lợi nhuận của bạn sẽ cao hơn nhiều so với 10%; nhưng nếu ETH giảm 10%, lỗ vốn của bạn cũng sẽ lớn hơn nhiều so với 10%. Quan trọng hơn, khi giá giảm, giá trị tài sản thế chấp của bạn giảm xuống, và giao thức Aave sẽ yêu cầu bạn bổ sung tiền ký quỹ, nếu không sẽ kích hoạt thanh lý bắt buộc.
Vào thời điểm đỉnh cao ngày 20 tháng 1, lượng ETH mà Trend Research vị thế giữ đã vượt quá 650.000, và vay mượn stablecoin đạt khoảng 958 triệu đô la. Trong thị trường bò, cỗ máy này giống như in tiền; nhưng trong thị trường gấu, nó lại giống như một máy hủy giấy.
Không thể cưỡng lại bullish, những cạm bẫy nhận thức đằng sau một lời thú nhận duy nhất.
Trong phản hồi sau đó, Yi Lihua đã đưa ra một tuyên bố đáng suy ngẫm: "Tôi không thể không bullish, điều này liên quan đến kinh nghiệm khởi nghiệp trước đây của tôi."
Lý luận của ông ấy như sau: Ông ấy tham gia cộng đồng tiền điện tử vào năm 2015 và kiếm được khoản tiền đầu tiên bằng cách liên tục bullish Bitcoin và Ethereum. Tuy nhiên, trong giai đoạn thị trường gấu sau đó, ông ấy không thể chịu nổi lỗ vốn và đã thanh lý sớm lượng Bitcoin, bỏ lỡ đợt tăng giá bắt đầu từ tháng 3 năm 2020. "Hình phạt vì đã lạc quan"lần đã để lại ấn tượng sâu sắc trong ông, đến nỗi các quyết định đầu tư của ông kể từ đó luôn nghiêng về phía lạc quan.
Đây là một biến thể điển hình của "thiên kiến sợ mất mát": lỗ vốn mà là nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội. Những hối tiếc của vòng trước trở thành xiềng xích của vòng hiện tại.
Anh ấy thừa nhận rằng "việc lạc quan quá sớm bullish ETH thực sự là một sai lầm,"cho rằng ETH đang bị định giá thấp ở mức 3.000 đô la. Nhưng thị trường không quan tâm bạn cho rằng cái gì là bị định giá thấp. Khi giá giảm xuống dưới giá vốn của bạn 35%, "đánh giá giá trị" của bạn chỉ trở thành một lý do khác để mất thêm tiền.
Điều đáng báo động hơn nữa là nhận định khác của ông: "Chu kỳ bốn năm đã thất bại, và bây giờ là thời điểm tốt nhất Mua bắt đáy crypto ." Tuyên bố này được đưa ra ngay trước khi ETH bắt đầu sụp đổ từ mức giá khoảng 3.000 đô la.
Cá voi Ethereum đã chịu tổn thất tổng cộng 7 tỷ đô la.
Yi Lihua không phải là nạn nhân duy nhất. Theo thống kê từ các cơ quan phân tích Chuỗi , cá voi voi " Ethereum lỗ vốn tổng cộng khoảng 7 tỷ đô la trong đợt giảm giá này. Đặc điểm chung của họ là: long ETH thông qua giao thức cho vay DeFi để thu được lợi nhuận vượt trội khi giá tăng , nhưng phải đối mặt rủi ro thanh lý bắt buộc khi giá giảm .
Một trường hợp được thảo luận rộng rãi khác là BitMine, thuộc sở hữu của Tom Lee. Tuy nhiên, không giống như Trend Research, BitMine đã áp dụng chiến lược "đòn bẩy thấp, tỷ lệ đặt cọc cao và không nợ", nắm giữ 586 triệu đô la tiền mặt dự trữ, với 67% ETH được đặt cọc, tạo ra dòng tiền cố định hàng ngày.
Cả hai đều là cá voi, nhưng một con đã bị chìm trong cơn bão trong khi con kia vẫn nguyên vẹn. Sự khác biệt không nằm ở niềm tin của họ vào Ethereum, mà ở cách họ sử dụng đòn bẩy; xét cho cùng, niềm tin không thể trả được tiền ký quỹ .
Tính minh bạch của DeFi là con dao hai lưỡi.
Câu chuyện này cũng hé lộ một khía cạnh khác về "tính minh bạch" của DeFi.
Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, vị thế của Quỹ phòng hộ được giữ bí mật. Ngay cả khi đối mặt với rủi ro thanh lý, người ngoài khó có thể theo dõi chúng trong thời gian thực. Nhưng trên Aave , mọi tài sản thế chấp, mọi vay mượn và mọi giá thanh lý đều được công khai.
Điều này có nghĩa là gì? Khi thị trường biết rằng giá thanh lý của một nhà đầu tư lớn là 1.685 đô la, những người bán short có một mục tiêu rõ ràng: đẩy giá lên mức đó, kích hoạt thanh lý bắt buộc, và sau đó thu lợi nhuận từ đợt bán tháo. Dữ liệu Chuỗi cho thấy short vị thế bán khống trong giai đoạn nguy hiểm nhất của Trend Research.
Đây có thể không nhất thiết là một cuộc "săn mồi" có chủ đích, mà chỉ đơn giản là phán đoán hợp lý của một nhà giao dịch dựa trên thông tin công khai. Kết quả vẫn như nhau: tính minh bạch của DeFi trong thị trường gấu trở thành tấm gương phản chiếu, khiến mọi "cá voi" bị tổn thương không còn nơi nào để trốn.
Một bài học được mua với giá bảy trăm triệu đô la.
Câu chuyện của Yi Lihua không chỉ đơn giản là câu chuyện "những nhà đầu cơ tham lam đáng phải chịu hậu quả". Ông là một nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm, đã tham gia sâu vào ngành công nghiệp này gần một thập kỷ và đã trải qua đầy đủ các chu kỳ tăng và giảm giá. Sai lầm của ông là không Ethereum: trên thực tế, các yếu tố cơ bản dài hạn của Ethereum không thay đổi đáng kể do đợt giảm giá này.
Sai lầm của ông ấy là sử dụng công cụ không phù hợp để diễn đạt quan điểm đúng đắn.
Bản chất của đòn bẩy chu kỳ là nén một phán đoán dài hạn thành một canh bạc ngắn hạn. Bạn có thể hoàn toàn đúng trong phán đoán của mình về triển vọng 5 năm của Ethereum, nhưng nếu biến động giá trong một tháng vượt quá mức chịu đựng tiền ký quỹ của bạn, bạn sẽ bị thanh lý trước khi kết quả "đúng" xảy ra.
Thị trường có thể duy trì sự phi lý lâu hơn khả năng bạn duy trì được khả năng thanh toán. Câu nói này đã cũ và nhàm chán, nhưng mỗi chu kỳ, luôn có ai đó bổ sung thêm một lời chú thích mới bằng tiền thật.
