Tác giả: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Trình biên dịch: Tao Zhu, Jinse Finance
Bản tóm tắt:
Mặc dù giá đã biến động và đi ngang kể từ tháng 3, cả thị trường Ethereum và Bitcoin đều cho thấy sức mạnh tương đối sau khi trải qua một thời gian điều chỉnh giá nhất kéo dài sau ATH.
Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt quỹ ETF spot Ethereum đã gây bất ngờ cho thị trường, khiến giá ETH tăng hơn 20%.
Dòng tiền ròng chảy vào Bitcoin US Spot ETF đã chuyển biến tích cực trở lại sau bốn tuần dòng tiền ròng chảy ra, cho thấy nhu cầu TradFi đang tăng lên.
Áp lực chi tiêu từ người nắm giữ dài hạn đã hạ nhiệt đáng kể, khi các nhà đầu tư quay trở lại chế độ tích lũy, cho thấy cần có sự biến động để thúc đẩy làn sóng tiếp theo.
Tăng tính linh hoạt của thị trường
Sau khi ghi nhận mức điều chỉnh giá đóng cửa sâu nhất kể từ mức thấp của FTX (-20,3%), Bitcoin đã phục hồi lên ATH, đạt 71.000 USD vào ngày 20 tháng 5. Từ góc độ so sánh, mô hình thoái lui của tăng 2023-2024 dường như rất giống với thị trường bò 2015-2017.
Tăng 2015-2017 xảy ra trong thời kỳ sơ khai của Bitcoin, khi không có công cụ phái sinh nào cho loại tài sản này. Một so sánh mà chúng ta có thể thực hiện với cấu trúc thị trường hiện tại cho thấy tăng trong năm 2023-2024 có thể chủ yếu là thị trường spot. Sự ra mắt của các quỹ ETF spot Hoa Kỳ và dòng vốn chảy vào ủng hộ quan điểm này.
Sự điều chỉnh của Ethereum kể từ mức thấp của FTX cũng nông hơn đáng kể so với các chu kỳ trước. Cấu trúc này cho thấy thị trường đang trở nên linh hoạt hơn phần nào giữa lần điều chỉnh hồi liên tiếp, trong khi biến động giảm giá cũng đang giảm dần.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là quá trình phục hồi của Ethereum chậm hơn so với Bitcoin . ETH cũng hoạt động kém hơn đáng kể so với tài sản crypto hàng đầu khác trong hai năm qua, thể hiện qua tỷ lệ ETH/BTC yếu hơn.
Tuy nhiên, việc phê duyệt Ethereum ETF spot tại Hoa Kỳ trong tuần này là một sự phát triển bất ngờ nói chung có thể cung cấp chất xúc tác cần thiết cho tỷ lệ ETH/BTC mạnh hơn.
Nếu chúng ta kiểm tra hiệu suất hoạt động của thị trường Bitcoin trên các khung thời gian hàng tuần (màu đỏ), hàng tháng (màu xanh) và hàng quý (màu cam), chúng ta có thể thấy rằng hiệu suất tổng thể rất mạnh, ghi nhận +3,3%, +7,4% và +7,4 % tương ứng +25,6%.
Để làm nổi bật các giai đoạn có hiệu suất giá đặc biệt mạnh mẽ, chúng ta có thể đếm số ngày giao dịch trong khoảng thời gian 90 ngày khi hiệu suất vượt quá +20% trên cả ba khung thời gian. Cho đến nay trong quý vừa qua, chỉ có năm ngày đạt đến ngưỡng này.
Trong các chu kỳ trước, con số này đạt từ 18 đến 26 ngày, cho thấy thị trường hiện tại có thể thận trọng hơn so với thị trường bò lịch sử .
Chúng ta có thể đánh giá Ethereum theo một khuôn khổ tương tự và thấy tác động to lớn của việc phê duyệt ETF. Tin tức này đã gây ra áp lực gần như ngay lập tức cho người mua, với biến động giá vượt quá 20% lần đầu tiên xảy ra kể từ cuối năm 2021.
Nếu chúng ta xem xét tác động lớn mà các quỹ ETF spot đã gây ra đối với Bitcoin kể từ đầu năm, cặp giao dịch ETH/BTC có thể sớm cho thấy những dấu hiệu về một tương lai tươi sáng hơn.
Người mua ETF quay trở lại
Vào đầu tháng 3, giá Bitcoin đã phá vỡ mức cao mới 73.000 USD một cách dứt khoát, trong khi người nắm giữ dài hạn đang bán tháo lượng lớn nguồn cung. Người bán này đã tạo ra tình trạng dư cung dẫn đến một thời kỳ điều chỉnh và điều chỉnh giá. Theo thời gian, giá thấp hơn và sự mệt mỏi của người bán bắt đầu nhường chỗ cho cơ chế tích lũy lại.
Chúng ta có thể thấy điều này trong các dòng Bitcoin ETF, Bitcoin đã chuyển sang dòng tiền chảy ra ròng trong suốt tháng 4. Khi thị trường bị bán tháo xuống mức thấp cục bộ khoảng 57.500 USD, quỹ ETF đã chứng kiến dòng tiền ròng lượng lớn-148 triệu USD mỗi ngày. Tuy nhiên, điều này được chứng minh là một sự đầu hàng vi mô và xu hướng đã đảo ngược mạnh mẽ kể từ đó.
Tuần trước, quỹ ETF đã ghi nhận dòng vốn vào ròng hàng ngày đáng kể là 242 triệu USD, cho thấy nhu cầu của người mua đã quay trở lại. Có tính đến áp lực bán hàng ngày tự nhiên đối với các công ty khai thác kể từ khi giảm nửa 32 triệu đô la/ngày, áp lực mua vào của ETF cao hơn gần gấp 8 lần. Điều này nêu bật quy mô và quy mô tác động của ETF nhưng cũng nêu bật tác động tương đối nhỏ của giảm nửa.
trở lại hưng phấn
Nguồn cung lưu thông dưới dạng phần trăm lợi nhuận cung cấp thông tin có giá trị về từng chu kỳ thị trường và xuất hiện một tập hợp các mô hình lặp lại. Trong giai đoạn đầu của thị trường bò, khi giá đang cố gắng lấy lại mức ATH trước đó, tỷ lệ nguồn cung trong lợi nhuận đã vượt qua ngưỡng thống kê khoảng 90%. Điều này đánh dấu sự khởi đầu của giai đoạn tiền hưng phấn, lịch sử nhìn lên thu hút các nhà đầu tư chốt lời từ bàn cờ bạc.
Áp lực của người bán này thường được cho là do người nắm giữ dài hạn tận dụng cơ hội để thoát khỏi thị trường với giá cao hơn, đặc biệt là sau khi chịu đựng biến động giảm giá trong suốt thị trường gấu.
Khi thị trường phá vỡ ATH mới và hình thành giá, nó bước vào giai đoạn phấn khích khi nguồn cung lợi nhuận bắt đầu dao động quanh mức 90% trong 6-12 tháng tới. Giai đoạn phấn khích hiện tại còn tương đối mới nhưng đã hoạt động được khoảng 2,5 tháng tính đến viết bài này, 93,4% lượng cung ứng đang có lãi.
Một công cụ khác mà chúng ta có thể sử dụng để theo dõi các đợt điều chỉnh là quy mô các khoản lỗ chưa thực hiện mà nhà đầu tư nắm giữ. Do các khoản lỗ chưa thực hiện xung quanh ATH đại diện cho "những người mua địa phương hàng đầu", chúng tôi có thể đánh giá tỷ lệ nguồn cung nằm trong khoảng thời gian thua lỗ kéo dài 90 ngày. Mục đích là đánh giá tỷ lệ phần trăm token đã mất trạng thái “có lợi nhuận” so với mức giá cao nhất tại địa phương của chúng.
Về mặt cơ học, những đợt sụt giảm độ sâu này xảy ra khi vốn mới tham gia vào mạng lưới, hấp thụ áp lực bên bán được phân bổ trong tăng cục bộ, trước khi rơi vào tình trạng thua lỗ trong đợt điều chỉnh tiếp theo.
Độ sâu thoái lui trong tăng hiện tại cũng tương tự như thị trường bò năm 2015-2017, một lần nữa cho thấy sức mạnh tương đối của thị trường. Điều này cho thấy rằng bất chấp mức tăng đột biến tại địa phương, có quá nhiều token dường như không được mua với giá cắt cổ.
Áp lực người mua và áp lực người bán
Khi giá tăng trước áp lực của người mua mới, tầm quan trọng của các đối tác từ người nắm giữ lâu dài (tức là áp lực của người bán) cũng tăng trưởng. Do đó, chúng ta có thể đo lường động lực bán hàng của nhóm LTH bằng cách đánh giá lợi nhuận chưa thực hiện của họ đánh giá người bán thực tế bằng lợi nhuận thực tế của họ.
Đầu tiên, tỷ lệ MVRV của LTH phản ánh bội số lợi nhuận chưa thực hiện trung bình của nó. Lịch sử , giai đoạn chuyển tiếp giữa thị trường thị trường gấu và thị trường giá lên là khi LTH giao dịch trên 1,5 nhưng dưới 3,5 (màu đỏ) và có thể kéo dài từ một đến nhìn lên năm.
Nếu xu hướng tăng của thị trường tiếp tục và ATH mới được hình thành trong quá trình này, lợi nhuận chưa thực hiện từ việc nắm giữ LTH sẽ tăng lên. Điều này sẽ làm tăng đáng kể động lực bán hàng của họ và cuối cùng dẫn đến mức độ áp lực của người bán khiến phía cầu dần dần cạn kiệt.
Để kết thúc đánh giá lần , chúng tôi sẽ đánh giá tỷ lệ chi tiêu của LTH thông qua thay đổi vị thế ròng trong 30 ngày trong lượng cung ứng LTH. Trong thời gian chuẩn bị đạt ATH vào tháng 3, thị trường đã trải qua đợt phân bổ LTH lớn đầu tiên.
Trong lần thị trường bò vừa qua, tỷ lệ phân bổ ròng của LTH đạt 836.000 đến 971.000 BTC/tháng. Hiện tại, áp lực bán ròng đạt đỉnh điểm là 519.000 BTC/tháng vào cuối tháng 3, khoảng 20% trong đó đến từ người nắm giữ Grayscale ETF.
Trạng thái chi tiêu cao này được theo sau bởi một giai đoạn hạ nhiệt và trạng thái tích lũy một phần dẫn đến tổng lượng cung ứng LTH tăng trưởng khoảng +12.000 BTC mỗi tháng.
Tóm tắt
Sau khi các nhà đầu tư dài hạn đầu tư lượng lớn 73.000 USD ATH, áp lực lên người bán đã giảm đáng kể. Sau đó, người nắm giữ dài hạn bắt đầu tích lũy lại Bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023. Ngoài ra, nhu cầu về Bitcoin ETF spot cũng tăng đáng kể, với dòng vốn vào tích cực, phản ánh áp lực rất lớn của người mua.
Hơn nữa, với sự chấp thuận của SEC đối với ETF spot Ethereum của Hoa Kỳ, hoàn cảnh chơi giữa Bitcoin và Ethereum đã được san bằng. Điều này càng củng cố thêm việc áp dụng tài sản kỹ thuật số tăng trưởng trên hệ thống tài chính truyền thống và là một bước tiến quan trọng đối với ngành.
