biên tập | Wu nói về blockchain
Trong số này, Colin, người sáng lập Wushuo, đã trò chuyện với người bạn cũ Luật sư Winter Soldier về nguyên nhân và hậu quả của việc Ethereum spotETF bất ngờ được phê duyệt trong tuần này, đồng thời đi sâu vào lý do cho sự chuyển đổi lớn này. Chúng tôi cũng thảo luận về tác động sâu rộng của dự luật FIT21 đối với ngành. Luật sư của Winter Soldier dự đoán giá cuối cùng của Ethereum trong chu kỳ này sẽ tăng lên 6K đến 8K. Nhìn chung, chúng tôi cho rằng SOL ETF khó có thể được phê duyệt và thông qua trong chu kỳ này.
GPT dùng để chuyển đổi âm thanh thành văn bản nên có thể xảy ra lỗi.
Nghe podcast đầy đủ:
Vũ trụ nhỏ:
https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/665079c94efbc0c3dcd0ac85
Youtube:
Cảnh báo rủi ro: Nội dung của vấn đề này không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính nào. Hành vi đầu tư cá nhân không liên quan gì đến quan điểm truyền thông của Wu Shuo. Vui lòng tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của địa phương.
## Lý do khiến ETH spot ETF đột ngột trôi qua là gì?
Sự cố này có thể bắt nguồn từ việc Bitcoin ETF được thông qua vào tháng 1 năm nay. Khi Bitcoin ETF trôi qua, tôi cho rằng rằng sớm hay muộn Ethereum ETF cũng sẽ vượt qua. Tại sao bạn nghĩ vậy? Bởi vì sau khi Bitcoin ETF được thông qua, SEC Hoa Kỳ đã đưa ra tuyên bố giải thích chi tiết lý do và khung phân tích để thông qua Bitcoin ETF spot. Điều này đặt nền tảng chính sách cho các ứng dụng ETF trong tương lai cho tất cả crypto.
Trong tuyên bố, SEC đã sử dụng một khung phân tích được gọi là Thử nghiệm phân tích Ark, do Quỹ Ark cung cấp và được SEC thông qua. Khung này liệt kê một số lý do chính:
1. Sự tồn tại của giao dịch tương lai: Việc áp dụng ETF spot phải dựa trên thị trường giao dịch trưởng thành, đặc biệt là một sàn giao dịch được công nhận chính thức , chẳng hạn như CME (Chicago Mercantile Sàn giao dịch).
2. Độ lệch giá nhỏ: Độ lệch giữa giá ETF tương lai và giá spot không thể quá lớn. Điều này chứng tỏ thị trường không bị thao túng bởi ETF spot.
3. Sự trưởng thành của thị trường: ETF tương lai đã hoạt động được một thời gian và có hiệu suất ổn định, điều này hỗ trợ thêm cho sự trưởng thành và ổn định của Thị trường Spot.
Cùng với nhau, những yếu tố này tạo thành cơ sở cho việc phê duyệt ETF spot. Việc SEC từ chối tất cả các quỹ ETF spot trước đây là do lo ngại rằng giá spot có thể dễ dàng bị thao túng. Nhưng bây giờ, nếu không có sự khác biệt lớn giữa ETF tương lai và giá spot, SEC có thể cho rằng không có rủi ro thao túng thị trường và phê duyệt ETF spot.
Tóm lại, việc phê duyệt ETF spot cần phải đáp ứng hai điều kiện quan trọng: một là thị trường giao dịch trưởng thành, hai là sự ổn định giữa spot và giá tương lai. Dựa trên những điều kiện này, SEC cho rằng Thị trường Spot sẽ không bị thao túng và đã phê duyệt quỹ ETF spot Ethereum . Đây cũng là lý do tại sao ETF spot Ethereum có thể diễn ra suôn sẻ sau khi Bitcoin ETF được thông qua.
## Cuộc đấu tranh chính trị giữa hai đảng ở Mỹ đằng sau việc phê chuẩn
Hồ sơ của SEC chứa đựng lượng lớn cuộc thảo luận về mối tương quan giữa các quỹ ETF tương lai CME và nền tảng giao dịch spot . Họ đã tiến hành phân tích tương quan luân phiên trong 90 ngày và nhận thấy mối tương quan này rất cao. Điều này càng chứng minh nhận định trước đây của tôi rằng việc thông qua Ethereum ETF là một sự kiện có khả năng xảy ra cao.
Cả Ethereum và Bitcoin đều giao dịch trên CME và SEC đã phê duyệt ETF spot cho Bitcoin . Nếu SEC chấp thuận ETF spot Bitcoin nhưng từ chối ETF spot Ethereum , điều này sẽ quay trở lại tình huống trong Grayscale v. SEC, tức là SEC sẽ bị tòa án kiện do thực thi khác biệt. Hơn nữa, có khả năng cao là các tòa án Hoa Kỳ sẽ không hỗ trợ kiểu thực thi khác biệt này, đặc biệt vì vụ Grayscale đã khiến SEC thất bại một lần trước tòa.
Do đó, SEC không thể từ chối ETF spot Ethereum trên cơ sở cứng nhắc. Tuy nhiên, nhiều người vẫn không lạc quan về việc thông qua quỹ ETF spot Ethereum và tôi cho rằng điều này phần lớn là do những cân nhắc về mặt chính trị. Năm nay, đã có sự khác biệt rõ ràng giữa Đảng Cộng hòa và Đảng Dân chủ về vấn đề crypto. Điều này đã được thể hiện qua cuộc bỏ phiếu lưỡng đảng của các thành viên ủy ban trong cuộc bỏ phiếu Bitcoin Spot ETF.
Sau khi thông qua thành công ETF spot Bitcoin , một số nhà hoạch định chính sách chống crypto có thể gây áp lực không cho phép SEC nhanh chóng thông qua ETF spot crypto thứ hai. Tuy nhiên, dựa trên phân tích pháp lý, SEC không có đủ lý do để từ chối trực tiếp ETF spot Ethereum . Họ có thể trì hoãn thời gian phê duyệt thông qua các hoạt động kỹ thuật, chẳng hạn như yêu cầu thêm thời gian để quan sát sự khác biệt giữa ETF tương lai và giá spot với lý do ETF tương lai có thời gian phê duyệt ngắn hơn.
Tuy nhiên, những diễn biến gần đây thật bất ngờ. SEC đã phê duyệt quỹ ETF spot Ethereum trước thời hạn ngày 23 tháng 5, vượt quá hầu hết mong đợi. Bạn có thể đã mong đợi SEC sẽ trì hoãn đến cuối năm hoặc thậm chí là năm sau, nhưng họ đã chấp thuận nó quá nhanh. Lý do cho sự chấp thuận này có thể cần được xem xét cùng với dự luật FIT21 gần đây.
Dự luật FIT21 đã nhận được sự ủng hộ nhiệt liệt tại Hạ viện, giải quyết vấn đề phân chia quyền tài phán giữa SEC và CFTC vốn đã gây khó khăn cho ngành công nghiệp crypto của Hoa Kỳ trong một thời gian dài. Hai cơ quan này đang cạnh tranh quyền tài phán đối với thị trường crypto và việc thông qua dự luật này rất quan trọng đối với sự chấp thuận của SEC lần quỹ ETF spot Ethereum .
Sau khi Gensler lên nắm quyền, sự cạnh tranh này có thể đã trở nên căng thẳng hơn. Anh ấy cho rằng mình biết rất nhiều về crypto và anh ấy đặc biệt muốn có được quyền quản lý này. CFTC trước đây cũng rất quan tâm đến crypto và đã thực hiện rất nhiều công việc. Các vấn đề của Ethereum nằm ở vùng tranh chấp giữa SEC và CFTC. SEC cho rằng Ethereum thuộc thẩm quyền của mình, trong khi CFTC cho rằng Bitcoin và Ethereum là hàng hóa dựa trên sự hiểu biết ngầm. Vì vậy, giữa hai bên xảy ra sự tranh giành quyền lực.
Nếu dự luật FIT21 được thông qua, tranh chấp về quyền tài phán này sẽ không tồn tại và SEC sẽ không thể quản lý Ethereum như một loại chứng khoán.
## Dự luật FIT21 quy định chính xác những gì phi tập trung?
Điểm cốt lõi của dự luật FIT21 là phân biệt giữa crypto chứng khoán và crypto hàng hóa. Crypto chứng khoán thuộc thẩm quyền của SEC, trong khi crypto hàng hóa thuộc thẩm quyền của CFTC. Cơ sở để phân chia là mức độ phi tập trung của chính crypto , trong đó yếu tố quan trọng nhất là tỷ lệ phân phối của người nắm giữ. Có tỷ lệ khoảng 20%. Nếu một người nắm giữ lớn nắm giữ hơn 20% thị phần, nó được cho rằng không đủ phi tập trung và có thể được phân loại là chứng khoán. Nếu không có người nắm giữ số lượng lớn như vậy, nó có thể được phân loại là hàng hóa và thuộc thẩm quyền của CFTC.
Ethereum có phi tập trung cao, do đó, theo tiêu chuẩn này, nó không thuộc thẩm quyền của SEC. Trong trường hợp này, SEC đã biết trước xu hướng bỏ phiếu và kết quả của Hạ viện nên không còn đưa ra những phản kháng không cần thiết mà đi theo xu hướng và nhanh chóng chấp thuận quỹ ETF spot Ethereum . Có thể coi đây là một bước ngoặt 180 độ không quá ồn ào.
Đồng thời, cũng có một phân tích chính thống cho rằng việc Trump ủng hộ crypto cũng có thể ảnh hưởng đến thái độ của chính quyền Biden. Trump đã nói trong bài phát biểu của mình rằng nếu bạn nắm giữ crypto, bạn nên ủng hộ ông ấy, trong khi Biden bị chế giễu vì thậm chí không biết crypto là gì. Tuyên bố mang tính khiêu khích này có thể đã ảnh hưởng đến một số chính sách và thái độ của chính quyền Biden.
Trong thị trường bò, nhiều người có cái nhìn thiện cảm crypto , đặc biệt là những cử tri trẻ tuổi muốn có nhiều chính sách cởi mở hơn. Mặc dù dự luật FIT21 vẫn cần được Thượng viện thông qua và cuối cùng được Biden thông qua, nhưng những tuyên bố của chính quyền Biden về dự luật đã trở nên nhẹ nhàng hơn rất nhiều. Sự thay đổi thái độ này cũng có thể đã ảnh hưởng đến sự chấp thuận của SEC đối với quỹ ETF spot Ethereum .
Về sự thành công của Bitcoin ETF, dòng tiền vào của nó vượt quá mong đợi, đẩy giá Bitcoin lên mức cao mới. Hiện tại, quy mô vốn của Bitcoin ETF đã đạt 50 tỷ đô la Mỹ và dự kiến sẽ sớm đạt 100 tỷ đô la Mỹ, chiếm 1% Tài sản đang quản lí của Hoa Kỳ.
##Kết quả là giá Ethereum sẽ tăng bao nhiêu?
Tôi vẫn quen ứng xử vấn đề này thông qua tỷ giá hối đoái của Ethereum và Bitcoin . Trong chu kỳ trước, sau thành công của cuộc cách mạng DeFi của Ethereum , nó nhanh chóng phát triển thành một crypto cơ bản quan trọng như Bitcoin . Tôi không cho rằng Ethereum là một Altcoin . Nó đã là tài sản cốt lõi của crypto như Bitcoin .
Vào cuối năm 2021, giá ETH/BTC vẫn nằm trong khoảng 0,06-0,08, tương tự như trạng thái neo. Tuy nhiên, gần đây tỷ lệ này đã giảm xuống còn khoảng 0,04. Sự sụt giảm này chủ yếu là do kỳ vọng về việc áp dụng ETF spot Bitcoin Bắt đầu từ tháng 10 năm 2023, kỳ vọng về việc áp dụng Bitcoin ETF bắt đầu tăng, khiến tỷ giá hối đoái ETH/BTC giảm nhanh chóng.
Nhưng bây giờ, Ethereum spot ETF cũng sắp vượt qua và khoảng cách giữa hai bên về khía cạnh này đã được san bằng. Tôi đoán là tỷ giá hối đoái ETH/BTC có thể trở lại mức trước đó, trên 0,06. Nếu Bitcoin có thể đạt 100.000 USD trong tương lai thì có thể giá Ethereum sẽ đạt 6.000-8.000 USD.
Tất nhiên, dự báo này tương đối thận trọng và tình hình thực tế cũng phụ thuộc vào xu hướng kinh tế vĩ mô. Hiện tại, xu hướng kinh tế vĩ mô tương đối thuận lợi cho sự phát triển của crypto. Những người khác nhau có quan điểm khác nhau về Ethereum. Một số người cho rằng Ethereum có nhiều ứng dụng sinh thái và trí tưởng tượng hơn Bitcoin. Do đó, Ethereum có thể một lần nữa nổi lên như một câu chuyện vượt qua Bitcoin trong tương lai vì nó có tiềm năng lớn hơn và có dư địa cho sự đổi mới, trong khi Bitcoin tương đối bảo thủ.
## Quyền kiểm soát của nhà phát triển có ảnh hưởng đến định nghĩa về phi tập trung không?
Vấn đề kiểm soát của nhà phát triển đối với các bản cập nhật Chuỗi luôn là vấn đề gây tranh cãi trong cộng đồng. Nhóm phát triển cốt lõi có bao nhiêu quyền kiểm soát? Rất khó để chạm vào một vấn đề độ sâu như vậy về mặt pháp lý. Từ góc độ thực thi pháp luật, nó phụ thuộc nhiều hơn vào việc phân phối nắm giữ token hơn là sự kiểm soát của nhà phát triển đối với lộ trình kỹ thuật. Bởi vì ảnh hưởng của các nhà phát triển thường dựa trên sự đồng thuận về công nghệ và cộng đồng hơn là lợi ích kinh tế.
Đánh giá từ dự luật hiện tại, khó có thể thảo luận về vấn đề kiểm soát nhà phát triển. Nó chủ yếu phụ thuộc vào sự phân phối của người nắm giữ. Nếu một người hoặc người tham gia cùng nhau nắm giữ lượng lớn token thì điều này được cho rằng là không đủ phi tập trung. Nhưng nếu chỉ có những nhà lãnh đạo tinh thần có ảnh hưởng thì điều này chưa đủ phi tập trung.
Về vấn đề quyền biểu quyết, nếu dự luật được thực hiện nghiêm túc thì việc phân chia quyền biểu quyết cần phải làm rõ để đảm bảo không có ai nắm giữ quá 20% quyền biểu quyết. Mặt khác, nhiều token có thể phải đối mặt với các vấn đề về tuân thủ, đặc biệt là những vấn đề mà quyền biểu quyết tập trung vào tay các tổ chức hoặc người sáng lập.
Việc thông qua dự luật này có thể có tác động sâu sắc đến toàn bộ ngành công nghiệp crypto, tương tự như việc phân chia các quy tắc tài chính và kế toán truyền thống. Trong tương lai, tất cả các dự án crypto có thể cần điều chỉnh theo hướng này để đảm bảo tuân thủ các tiêu chuẩn phi tập trung.
##Liệu Ethereum Foundation có tiếp tục bị điều tra không?
Tôi nghĩ SEC có thể sẽ không tiếp tục điều tra Ethereum Foundation. Bất chấp những tin đồn trước đây về một cuộc điều tra, SEC có thể đánh đánh giá lại các ưu tiên của họ khi quỹ ETF spot Ethereum đã được thông qua. Tình huống với UnitSwap lại khác, vì nó liên quan đến các vấn đề với sàn giao dịch và cuộc điều tra của SEC có thể sẽ tiếp tục.
Nếu Ethereum được cho rằng crypto hàng hóa đáp ứng các tiêu chuẩn phi tập trung mới, SEC sẽ không có lý do gì để tiếp tục điều tra xem liệu nó có phải là chứng khoán hay không. Dự luật FIT21 mới sẽ phân định phạm vi thẩm quyền rõ ràng của SEC và họ có thể tập trung vào crypto chưa đủ phi tập trung .
Mặc dù dự luật mới có thể mất thời gian để thông qua nhưng nó đã khiến người ta phải suy nghĩ về ranh giới quyền lực của SEC. Các chính sách pháp lý có thể thay đổi trong tương lai, đặc biệt là do hai bên có quan điểm khác nhau về quy định crypto .
Đảng Dân chủ đã chọn cách ngăn chặn crypto trong hoàn cảnh thị trường và hình thành sự đối đầu với Đảng Cộng hòa. Chiến lược như vậy có thể làm mất đi sự ủng hộ của cử tri. Những người ủng hộ cộng đồng crypto hầu hết là người trẻ và sống ở Thung lũng Silicon và Phố Wall, những cơ sở bỏ phiếu của đảng Dân chủ. Do đó, quan điểm của Đảng Dân chủ về vấn đề này có thể thay đổi để tránh mất đi sự ủng hộ của cử tri.
Nhìn chung, với hoàn cảnh trường chính trị và thị trường hiện tại, việc SEC tiếp tục duy trì các hoạt động trong quá khứ có thể là không khôn ngoan. Khả năng Thượng viện thông qua dự luật là không thấp, đặc biệt là trong thị trường bò, khi những người ủng hộ crypto tích cực hơn, điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến định hướng chính sách trong tương lai.
## Liệu SOL ETF có vượt qua được không?
Tôi cho rằng ETF spot Solana có ít cơ hội vượt qua hơn. Những lý do chính như sau:
1. Thiếu ETF tương lai: Theo quy định hiện hành, trước tiên bạn cần phải có ETF tương lai, sau đó bạn có thể đăng ký ETF spot. Tuy nhiên, Solana hiện không có ETF tương lai, điều đó có nghĩa là nó vẫn còn một chặng đường dài phía trước.
2. Phi tập trung không đầy đủ: Solana không phi tập trung như Bitcoin và Ethereum. Đặc biệt, FTX trước đây nắm giữ lượng lớn Solana, điều này làm tăng rủi ro tập trung. Nếu dự luật FIT21 tiếp tục nhấn mạnh giá trị của phi tập trung trong tương lai, Solana có thể bị coi phi tập trung và do đó được coi là chứng khoán.
3. Vấn đề giá trị vốn hóa thị trường : Giá trị vốn hóa thị trường của Solana thua xa Bitcoin và Ethereum. Giá trị vốn hóa thị trường nhỏ hơn có nghĩa là độ sâu thị trường và thanh khoản kém hơn, điều này có thể ảnh hưởng đến việc SEC phê duyệt đơn đăng ký ETF của họ. Tương tự, Hồng Kông đã chọn Bitcoin và Ethereum giá trị vốn hóa thị trường lớn hơn Solana khi xác định loại crypto mà nhà đầu tư bán lẻ có thể giao dịch.
Dựa trên những điểm trên, tôi cho rằng khó có khả năng ETF spot Solana sẽ vượt qua trong tương lai gần, hoặc thậm chí trở thành hiện thực trong suốt chu kỳ. Kỳ vọng hiện tại là thị trường đầu cơ nhiều hơn, nhưng khả năng áp dụng thực tế là thấp.
## Tại sao ETF của Hồng Kông lại khó xử đến vậy?
Trước hết, có một khoảng cách đáng kể giữa quy mô của thị trường tài chính Hồng Kông và sàn giao dịch ở Hoa Kỳ. Lượng tiền ở thị trường Hồng Kông nhỏ hơn nhiều so với ở Hoa Kỳ. Ngoài ra, có lượng lớn quỹ hướng nam trên thị trường tài chính Hồng Kông, chủ yếu đến từ Trung Quốc đại lục và các quỹ này hiện không thể đầu tư vào các quỹ ETF crypto của Hồng Kông. Do đó, nguồn vốn cho các quỹ ETF crypto của Hồng Kông bị hạn chế và khối lượng giao dịch đương nhiên khó có thể so sánh với các quỹ ETF crypto của Hoa Kỳ.
Nếu các quỹ hướng nam từ Trung Quốc đại lục được phép đầu tư vào các quỹ ETF tiền ảo ở Hồng Kông trong tương lai, lượng tiền có thể tăng lên, nhưng hiện tại hạn chế này vẫn tồn tại. Ngoài ra, các quỹ ETF của Hồng Kông còn phải đối mặt với những bất lợi về quy trình và phí trong việc thu hút các nhà đầu tư. Ví dụ: một số người nắm giữ ETF của Hoa Kỳ là Quỹ phòng hộ của Hồng Kông và các tổ chức toàn cầu khác. Các tổ chức này thích mua các quỹ ETF có lợi hơn của Hoa Kỳ hơn là các quỹ ETF của Hồng Kông.
ETF của Hồng Kông phải mang lại lợi thế tốt hơn ETF của Hoa Kỳ, nếu không các nhà đầu tư sẽ thích mua ETF của Hoa Kỳ hơn. Các quỹ ETF của Hồng Kông có phí xử lý cao hơn và thị trường tương đối nhỏ nên khó có thể so sánh với các đối thủ cạnh tranh ở Hoa Kỳ. Các công ty dẫn đầu tại thị trường Hoa Kỳ như BlackRock và Fidelity có hệ thống môi giới và bán hàng toàn cầu rất mạnh, đồng thời nắm giữ lượng lớn khách hàng cũ, điều mà các quỹ Trung Quốc ở Hồng Kông khó có thể sánh kịp.
Do đó, hiệu suất ảm đạm của các quỹ ETF crypto ở Hồng Kông có thể là do quy mô thị trường, hạn chế về nguồn tài trợ, những bất lợi về quy trình và phí cũng như khoảng cách cạnh tranh với các quỹ ETF của Hoa Kỳ. Sự phát triển trong tương lai vẫn phụ thuộc vào việc liệu sự tương tác tài chính giữa Trung Quốc đại lục và Hồng Kông có thể được tăng cường hơn nữa hay không, từ đó mang lại nhiều cơ hội về vốn và thị trường hơn.
## Bạn lạc quan và tham gia dự án nào gần đây?
Gần đây tôi đã tham gia vào dự án ETHena stablecoin, tôi nghĩ dự án này khá thú vị. Tôi cũng có một số người bạn đang tham gia dự án này nhưng các bạn cần lưu ý đến rủi ro . Mặc dù tỷ suất lợi nhuận của stablecoin là tốt nhưng luôn có bóng đen kéo dài của sự cố Luna trước đó, vì vậy bạn có thể tham gia ngắn hạn nhưng luôn thận trọng.
Cơ chế token ENA của ETH được thiết kế rất thú vị. Nó hướng dẫn hành vi của nhà đầu tư thông qua cơ chế khích lệ. Ví dụ: một số người sẵn sàng cam kết và một số sẵn sàng cung cấp thanh khoản. Hành vi đầu tư đa dạng này có thể duy trì tỷ suất lợi nhuận chung thay vì chỉ dựa vào các cam kết.
Tôi vẫn hy vọng về tương lai của Ethereum. Cơ sở hạ tầng của Ethereum đã rất hoàn thiện và mạng lớp thứ hai cũng đã giải quyết được nhiều điểm nghẽn trong phát triển sinh thái, chẳng hạn như phí xử lý và tốc độ xử lý giao dịch. Tôi tin rằng sự đổi mới trong tương lai có thể xảy ra trên mạng lớp 2 của Ethereum.
