Trong khi dòng vốn ETF của Hoa Kỳ rất ấn tượng, giao dịch tiền mặt và mang theo trung tính trên thị trường dường như đang giảm bớt lực đẩy từ người mua, với nhu cầu không chênh lệch giá cần thiết để thúc đẩy tăng giá hơn nữa. Đồng thời, chúng tôi cũng đang phân tích sự khác biệt đáng kể giữa việc giảm số lượng địa chỉ hoạt động và sự gia tăng về khối lượng giao dịch.
Bản tóm tắt
· Với sự ra đời của giao thức Runes, đã có sự khác biệt bất ngờ giữa việc giảm địa chỉ hoạt động và sự gia tăng số lượng giao dịch.
· Hiện tại, các tổ chức đánh dấu lớn nắm giữ số lượng BTC đáng kinh ngạc là 4,23 triệu BTC, chiếm hơn 27% lượng cung ứng được điều chỉnh và các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ hiện có số dư là 862.000 BTC.
· Cấu trúc giao dịch cơ bản dường như là một nguồn nhu cầu đáng kể đối với dòng vốn ETF, với ETF được sử dụng làm phương tiện để đạt được vị thế mua spot, trong khi các vị thế bán ròng Bitcoin đang tích lũy trên thị trường tương lai CME.
sự khác biệt hoạt động
Chỉ báo hoạt động trên Chuỗi , bao gồm địa chỉ hoạt động, khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch, là những công cụ chính đánh giá sự phát triển và hiệu suất của mạng blockchain. Vào giữa năm 2021, Trung Quốc đã áp đặt các hạn chế đối với khai thác Bitcoin, dẫn đến số lượng địa chỉ hoạt động trên mạng Bitcoin giảm mạnh, với số địa chỉ hoạt động trung bình hàng ngày giảm từ hơn 1,1 triệu xuống chỉ còn 800.000.
Mạng Bitcoin hiện đang phải đối mặt với sự suy giảm hoạt động và động lực đằng sau nó rất khác so với trước đây. Trong các chương tiếp theo, chúng ta sẽ đi sâu vào các khái niệm mới nổi như inscription, số thứ tự, token BRC-20 và rune cũng như cách chúng thay đổi căn bản cách các nhà phân tích trên Chuỗi hiểu và dự đoán xu hướng trong tương lai của chỉ báo hoạt động.
Mặc dù động lực mạnh mẽ lịch sử ở các cặp thị trường thường đi kèm với tăng trưởng lượng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch hàng ngày, nhưng hiện tại có sự sai lệch so với xu hướng này.
Mặc dù số lượng địa chỉ hoạt động dường như đang giảm nhưng khối lượng xử lý giao dịch của mạng Bitcoin vẫn gần đạt mức cao nhất lịch sử. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng hiện tại đạt 617.000 giao dịch/ngày, cao hơn 31% so với mức trung bình hàng năm, cho thấy nhu cầu về không gian khối Bitcoin tương đối cao.
So sánh giảm gần đây về số lượng địa chỉ hoạt động với thị phần giao dịch của token inscription và BRC-20, chúng ta có thể nhận thấy mối tương quan chặt chẽ. Điều đặc biệt đáng chú ý là số lượng inscription cũng có xu hướng giảm mạnh kể từ giữa tháng Tư.
Điều này cho thấy giảm số lượng địa chỉ hoạt động chủ yếu là do việc giảm sử dụng inscription và số thứ tự. Cần lưu ý rằng trong không gian này, nhiều ví và giao thức sử dụng lại cùng một địa chỉ và nếu một địa chỉ có lần hoạt động trong một ngày thì địa chỉ đó sẽ không được tính lần. Do đó, ngay cả khi một địa chỉ tạo ra mười giao dịch trong một ngày, nó vẫn chỉ được tính là địa chỉ hoạt động trong số liệu thống kê.
Để giải thích sự sụt giảm trong hoạt động Inscription , chúng ta có thể tập trung vào sự xuất hiện của Giao thức Rune, được cho là một phương pháp hiệu quả hơn để giới thiệu token có thể thay thế trên Bitcoin . Giao thức Rune ra mắt vào thời điểm giảm nửa khối, điều này giải thích cho giảm số lượng Inscription vào giữa tháng Tư.
Rune sử dụng cơ chế kỹ thuật khác với token Inscription và BRC-20. Nó sử dụng trường OP_RETURN (80 byte) để mã hóa dữ liệu tùy ý trên blockchain , do đó giảm đáng kể nhu cầu về không gian khối trong khi vẫn duy trì nhu cầu toàn vẹn dữ liệu.
Kể từ khi ra mắt nhân dịp Bitcoin giảm nửa vào ngày 20 tháng 4 năm 2024, Rune Protocol đã nhanh chóng trở nên phổ biến trên thị trường, với nhu cầu giao dịch hàng ngày tăng lên 600.000 đến 800.000 giao dịch và khối lượng giao dịch vẫn ở mức cao kể từ đó.
Hiện tại, các giao dịch liên quan đến rune chiếm tỷ lệ 57,2% khối lượng giao dịch hàng ngày, vượt qua đáng kể so với token BRC-20, số thứ tự và inscription. Hiện tượng này cho thấy mối quan tâm đầu cơ của người dùng có thể đã chuyển từ inscription sang thị trường rune mới nổi.
Sự khác biệt về nhu cầu ETF
Một vấn đề được thị trường đặc biệt quan tâm gần đây là diễn biến giá đi ngang trì trệ bất chấp dòng vốn rất lớn đổ vào các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ. Để đi sâu hơn và đánh giá phía cầu của ETF, chúng ta có thể so sánh khối lượng mở hiện tại của ETF (862.000 BTC) với vị thế giữ chính của tổ chức đánh dấu khác trên thị trường.
Khoản khối lượng mở ETF spot của Hoa Kỳ là 862.000 BTC , các chủ nợ Mt. Gox nắm giữ 141.000 BTC , chính phủ Hoa Kỳ nắm giữ 207.000 BTC , tất cả sàn giao dịch nắm giữ tổng cộng 2,3 triệu BTC và thợ đào(không bao gồm Patoshi) nắm giữ 70,6 10.000 BTC . Tổng lượng khối lượng mở của các tổ chức lớn này là khoảng 4,23 triệu BTC, chiếm 27% nguồn cung lưu thông đã điều chỉnh Bitcoin , nghĩa là Lượng cung ứng Bitcoin không được sử dụng trong hơn bảy năm và được khấu trừ khỏi tổng lượng cung ứng .
Là một nền tảng crypto hàng đầu, Coinbase kiểm soát một số lượng lớn tài sản sàn giao dịch và dịch vụ lưu ký của nó cũng quản lý vị thế giữ Bitcoin của các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ. Người ta ước tính rằng Coinbase Sàn giao dịch và Coinbase Custody hiện nắm giữ lần lượt khoảng 270.000 và 5,69 triệu BTC.
Vì Coinbase phục vụ khách hàng ETF và người nắm giữ tài sản trên Chuỗi truyền thống nên nó có ảnh hưởng ngày càng tăng đến cơ chế hình thành giá thị trường. Quan sát động thái của các khoản tiền gửi lớn trong ví sàn giao dịch Coinbase, sau khi ra mắt ETF, khối lượng giao dịch tiền gửi đã tăng trưởng đáng kể.
Hầu hết số Bitcoin được gửi có liên quan chặt chẽ đến dòng tiền chảy ra liên tục từ nhóm địa chỉ GBTC, điều này đã trở thành lý do chính dẫn đến tình trạng dư cung Bitcoin trong suốt cả năm.
Ngoài áp lực bán do GBTC mang lại khi thị trường Bitcoin đạt lịch sử, còn có một yếu tố khác gần đây đã làm giảm nhu cầu đối với các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ.
Nhìn vào thị trường tương lai của CME Group, lãi suất mở đạt mức cao kỷ lục 11,5 tỷ USD vào tháng 3 năm 2024 và kể từ đó vẫn duy trì trên 8 tỷ USD. Xu hướng này có thể phản ánh việc sử dụng tiền mặt ngày càng tăng và thực hiện các chiến lược chênh lệch giá của những người tham gia thị trường truyền thống.
Chiến lược chênh lệch giá này có lập trường trung tính với thị trường và liên quan đến việc đồng thời mua vị thế spot dài hạn và bán (short) một hợp đồng tương lai trên cùng một tài sản, được giao dịch do có phí bảo hiểm.
Các quan sát cho thấy các nhà đầu tư được phân loại là Quỹ phòng hộ đang nắm giữ các vị thế bán ròng ngày càng lớn hơn Bitcoin .
Điều này cho thấy cấu trúc giao dịch cơ bản có thể là động lực chính thúc đẩy dòng vốn ETF, sử dụng ETF như một cách để mua Bitcoin spot ngay dài hạn. Sàn giao dịch CME Group tăng trưởng đáng kể về cả địa vị mở và vị trí dẫn đầu thị trường kể từ năm 2023, cho thấy đây là nền tảng được Quỹ phòng hộ lựa chọn short tương lai.
Hiện tại, Quỹ phòng hộ nắm giữ vị thế bán ròng 6,33 tỷ USD trên thị trường tương lai Bitcoin CME và vị thế bán ròng 97 triệu USD trên thị trường tương lai Bitcoin CME vi mô.
Tóm tắt
Sự khác biệt giữa chỉ báo hoạt động đã trở nên trầm trọng hơn đáng kể do sự phổ biến của giao thức Rune, cho phép một địa chỉ duy nhất tạo ra nhiều giao dịch thông qua việc sử dụng lại địa chỉ. Đồng thời, chênh lệch tiền mặt và chênh lệch giữa các sản phẩm ETF spot của Hoa Kỳ và giao dịch bán short thông qua sàn giao dịch CME Group bù đắp hiệu quả cho dòng vốn ETF. Hiện tượng thị trường này dẫn đến tác động trung tính đến giá cả, ngụ ý rằng thị trường yêu cầu hoạt động mua tự nhiên không chênh lệch giá (tức là người mua thực sự) để đẩy giá tăng .
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm liên lạc Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
