Mặc dù các sản phẩm ETF của Mỹ đã mang lại một lượng vốn đáng kinh ngạc vào thị trường, nhưng các giao dịch tự nắm giữ giao ngay tự spot của thị trường dường như đang trấn áp áp lực của người mua, khiến thị trường hiện tại cần thêm nhu cầu không chênh lệch giá để kích thích giá hơn nữa. Ngoài việc tập trung vào điểm này, chúng tôi sẽ tiếp tục khám phá sự khác biệt giữa hai sự thật dường như trái ngược nhau về việc giảm địa chỉ hoạt động và tăng số lượng giao dịch.
Mặc dù các sản phẩm ETF của Mỹ đã mang lại một lượng vốn đáng kinh ngạc vào thị trường, nhưng các giao dịch tự nắm giữ giao ngay tự spot của thị trường dường như đang trấn áp áp lực của người mua, khiến thị trường hiện tại cần thêm nhu cầu không chênh lệch giá để kích thích giá hơn nữa. Ngoài việc tập trung vào điểm này, chúng tôi sẽ tiếp tục khám phá sự khác biệt giữa hai sự thật dường như trái ngược nhau về việc giảm địa chỉ hoạt động và tăng số lượng giao dịch.
Bản tóm tắt
- Với sự xuất hiện của giao thức Runes, số lượng địa chỉ giao dịch đang hoạt động trên thị trường đã giảm nhưng khối lượng giao dịch lại tăng lên. Sự khác biệt giữa tăng và giảm này tạo ra sự khác biệt rõ ràng và phản trực giác.
- Hiện tại, các tổ chức lớn được quan tâm trên thị trường hiện nắm giữ tài sản lượng đáng kinh ngạc khoảng 4,23 triệu BTC, chiếm hơn 27% lượng cung ứng được điều chỉnh trên thị trường, trong khi các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ hiện nắm giữ khoảng 862.000 tổng tài sản của BTC.
- Cấu trúc giao dịch spot và chênh lệch giá hiện là nguồn cầu quan trọng của dòng vốn ETF. Hiện tại, các sản phẩm ETF này được các nhà đầu tư sử dụng như một công cụ để có được khả năng tiếp cận giao spot, nhưng xét theo tình hình trên thị trường tương lai của Chicago Mercantile Sàn giao dịch, Bitcoin. bây giờ Vị thế bán ròng trong hợp đồng tương lai ngày càng lớn hơn.
Sự khác biệt về chỉ báo hoạt động trên Chuỗi
Chỉ báo hoạt động trên Chuỗi như địa chỉ hoạt động, giao dịch và khối lượng giao dịch cung cấp bộ công cụ có giá trị và hiệu quả để phân tích hiệu suất và tăng trưởng của mạng blockchain . Khi quốc gia này thực hiện các hạn chế đối với Khai thác Bitcoin vào giữa năm 2021, số lượng địa chỉ hoạt động trên mạng Bitcoin giảm đáng kể, từ hơn 1,1 triệu mỗi ngày xuống chỉ còn khoảng 800.000 mỗi ngày.
Mạng Bitcoin hiện đang trải qua giảm hoạt động mạng, mặc dù các yếu tố thúc đẩy hoàn toàn khác nhau. Dưới đây, chúng tôi khám phá sự xuất hiện của Inscription, Ordinals , BRC-20 và giao thức Runes đã thay đổi đáng kể quan điểm và dự đoán của các nhà phân tích Chuỗi về chỉ báo hoạt động trong tương lai.
Hình 1: Tình huống địa chỉ hoạt động Bitcoin
Mặc dù thị trường có động lực mạnh mẽ và số lượng địa chỉ hoạt động cũng như khối lượng giao dịch hàng ngày mà chúng ta có thể quan sát dường như đang tăng lên mỗi ngày nhưng xu hướng đang đi chệch khỏi con đường tăng ban đầu.
Ngược lại, mặc dù tổng số địa chỉ hoạt động dường như đang giảm nhưng khối lượng giao dịch được xử lý bởi toàn bộ mạng Bitcoin lại gần đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) . Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng hiện tại là 617.000 BTC/ngày, cao hơn 31% so với mức trung bình hàng năm, cho thấy thị trường vẫn có nhu cầu khá cao về không gian khối Bitcoin.
Hình 2: Xu hướng số giao dịch Bitcoin
Nếu chúng ta so sánh giảm gần đây của các địa chỉ hoạt động với Inscription cũng như thị phần giao dịch của mã thông báo BRC-20, chúng ta có thể nhận thấy mối tương quan chặt chẽ. Điều đáng chú ý là số lượng inscription cũng giảm mạnh kể từ giữa tháng 4.
Điều này cho thấy rằng nguyên nhân ban đầu dẫn đến giảm hoạt động địa chỉ chủ yếu là do việc giảm sử dụng Inscription và Ordinals . Điều đáng chú ý là nhiều ví và giao thức trong ngành sử dụng lại một địa chỉ và nếu một địa chỉ hoạt động nhiều hơn một lần trong ngày thì địa chỉ đó sẽ không được tính hai lần. Vì vậy, nếu một địa chỉ tạo ra 10 giao dịch mỗi ngày thì địa chỉ đó sẽ chỉ hiển thị dưới dạng giao dịch từ một địa chỉ đang hoạt động, thay vì 10 giao dịch riêng biệt.
Hình 3: Số lượng số giao dịch inscription Bitcoin (trung bình động 14 ngày)
Để minh họa phân khúc ngành inscription đã tăng trưởng như thế nào kể từ đầu năm 2023, chúng ta có thể nhìn lại tổng số lượng inscription tích lũy đã mở rộng như thế nào để minh họa vấn đề này. Tính đến thời điểm viết bài này, số lượng inscription đã lên tới 71 triệu, tuy nhiên, mức độ phổ biến của giao thức đã bắt đầu giảm đáng kể kể từ giữa tháng 4 năm nay.
Hình 4: Tổng số số giao dịch Inscription Bitcoin
Trong số nhiều lý do có thể góp phần làm giảm hoạt động giao dịch liên quan đến Inscription , chúng tôi cho rằng sự xuất hiện của giao thức Runes, được cho là cách tốt hơn để giới thiệu các mã thông báo có thể thay thế khác trên Bitcoin, là một lý do quan trọng dẫn đến tình trạng này. . Phương pháp hữu ích . Giao thức Runes ra mắt tại khối giảm nửa , điều này giải thích tại sao giảm trong các giao dịch liên quan đến Inscription cũng xảy ra vào giữa tháng 4.
Giao thức Runes tuân theo một cơ chế hoàn toàn khác với mã thông báo Inscription và BRC-20. Nó sử dụng trường OP_RETURN, chỉ dài 80 byte, để đạt được các chức năng của nó. Tính năng này cho phép giao thức mã hóa dữ liệu tùy ý vào Chuỗi , đồng thời không gian mạng bị chiếm dụng bởi quá trình mã hóa này giảm đi rất nhiều so với hai giao thức trước đó.
Khi giao thức Runes ra mắt vào thời điểm giảm nửa lần (ngày 20 tháng 4 năm 2024), nhu cầu thị trường đối với các giao dịch Runes đã tăng vọt lên từ 600.000 đến 800.000 mỗi ngày và nhu cầu vẫn ở mức cao kể từ đó.
Hình 5: Số lượng và loại giao dịch Bitcoin hàng ngày
Hiện tại, các giao dịch liên quan đến Runes về cơ bản đã thay thế token BRC-20, Ordinals và Inscription, chiếm 57,2% giao dịch hàng ngày. Điều này cho thấy rằng sự đầu cơ của người sưu tập có thể đã chuyển từ Bitcoin Inscription sang thị trường Runes.
Hình 6: Số lượng và loại giao dịch Bitcoin hàng ngày (phần trăm)
Sự khác biệt lớn về nhu cầu ETF
Gần đây, có một bất đồng khác liên quan đến ETF cũng thu hút sự chú ý rộng rãi trên thị trường - mặc dù các sản phẩm ETF spot của Mỹ đã mở ra một dòng vốn vào ổn định nhưng giá vẫn luôn ở mức trì trệ và đi ngang. Để xác định và đánh giá tác động mà phía cầu của ETF đang gây ra trên thị trường, chúng ta có thể so sánh khối lượng tài sản ETF (862.000 BTC) với lượng tài sản Bitcoin được nắm giữ bởi các tổ chức quan trọng khác:
- ETF spot của Hoa Kỳ: 862.000 BTC
- Người được ủy thác của Mt.Gox: 141.000 BTC
- Chính phủ Hoa Kỳ nắm giữ: 207.000 BTC
- Tổng tài sản trên tất cả nền tảng giao dịch : 2,3 triệu BTC
- Công cụ khai thác (không bao gồm Patoshi): 706.000 BTC
Tổng giá trị tài sản Bitcoin do các thực thể trên nắm giữ là khoảng 4,23 triệu BTC, chiếm 27% tổng nguồn cung lưu thông đã điều chỉnh (tổng nguồn cung lưu thông đề cập đến tổng lượng cung ứng trừ đi phần tài sản thu được sau khi Bitcoin không hoạt động thêm hơn bảy năm).
Hình 7: Tỷ lệ nắm giữ tài sản Bitcoin của các tổ chức lớn
Trong đó, Bitcoin do Coinbase nắm giữ thông qua dịch vụ lưu ký của nó bao gồm lượng lớn tài sản Bitcoin thuộc tài sản nền tảng giao dịch và tài sản ETF spot Hoa Kỳ. Nền tảng giao dịch Coinbase và các đơn vị lưu ký Coinbase hiện nắm giữ lần lượt khoảng 270.000 và 569.000 BTC.
Hình 8: Tỷ lệ nắm giữ tài sản Bitcoin trên Coinbase
Vì Coinbase phục vụ cả khách hàng ETF và người nắm giữ tài sản Chuỗi truyền thống, tầm quan trọng của nền tảng giao dịch trong quy trình định giá thị trường đã trở nên quan trọng. Bằng cách đánh giá số lượng "ví cá voi" (ví có tài sản lớn hơn 100 BTC) chuyển tài sản sang nền tảng giao dịch Coinbase, chúng ta có thể thấy rằng sau khi ra mắt sản phẩm ETF, khối lượng dòng vốn vào nền tảng giao dịch đã tăng lên đáng kể .
Nhưng đồng thời, chúng tôi cần chỉ ra rằng phần lớn tài sản Bitcoin chảy vào nền tảng giao dịch có mối tương quan chặt chẽ với dòng tài sản chảy ra từ cụm địa chỉ của GBTC và sau này là một trong những nguồn cung cấp lâu dài. lượng cung ứng trên thị trường quanh năm.
Hình 9: Giao dịch ví cá voi Bitcoin trên nền tảng Coinbase
Ngoài áp lực bán từ GBTC khi thị trường phục hồi lên mức cao mới lịch sử, còn có một yếu tố khác khiến áp lực cầu đối với các quỹ ETF spot của Mỹ trong thời gian gần đây suy yếu.
Nhìn vào tình hình trên sàn giao dịch trường hợp đồng tương lai CME, chúng tôi lưu ý rằng tổng giá trị hợp đồng mở trên thị trường hiện đã ổn định ở mức khoảng 8 tỷ USD, trong khi chỉ báo này trước đó đã đạt 11,5 tỷ USD vào tháng 3 năm 2024. Cao nhất mọi thời đại (ATH). Điều này có thể cho thấy ngày càng nhiều nhà giao dịch trên thị trường truyền thống đang áp dụng chiến lược kinh doanh chênh lệch giá giao spot.
Phương pháp chênh lệch giá này liên quan đến việc lợi dụng vị thế trung tính trên thị trường, kết hợp giao dịch mua vị thế spot với việc bán ( short ) vị thế hợp đồng tương lai trên cùng một tài sản cơ sở được giao dịch ở mức giá cao hơn, với mục tiêu cuối cùng đạt được lợi nhuận.
Hình 10: Lãi suất mở hợp đồng tương lai Bitcoin của CME Group (USD)
Từ điều này, chúng ta có thể thấy rằng các thực thể được phân loại là Quỹ phòng hộ đang xây dựng các vị thế bán ròng ngày càng lớn hơn Bitcoin.
Điều này cho thấy giao dịch chênh lệch giá giao spot có thể là một nguồn cầu quan trọng đối với các sản phẩm ETF, trong đó cơ bản là công cụ để đạt được khả năng giao ngay dài spot. Kể từ năm 2023, tổng số lãi mở của SÀN GIAO DỊCH cũng tăng đáng kể, cho phép SÀN GIAO DỊCH thiết lập vị trí chủ đạo của mình trên thị trường. Việc thiết lập địa vị này cũng cho thấy rằng nó đang trở thành địa điểm ưa thích của Quỹ phòng hộ short hợp đồng tương lai thông qua Chicago Mercantile Sàn giao dịch .
Hiện tại, các vị thế bán ròng của Quỹ phòng hộ trong thị sàn giao dịch Bitcoin CME (một hợp đồng duy nhất trị giá 5 BTC) và thị trường tương lai Bitcoin vi mô (một hợp đồng duy nhất trị giá 0,1 BTC) lần lượt là 6,33 tỷ USD và 97 triệu USD.
Hình 11: Vị thế ròng của các nhà giao dịch khác nhau trong hợp đồng tương lai Bitcoin và hợp đồng tương lai Micro Bitcoin của CME Group
Tóm tắt
Sự khác biệt lớn về chỉ báo hoạt động đã được tăng tốc nhờ việc áp dụng giao thức Runes cực kỳ cao, giúp tận dụng lượng lớn việc tái sử dụng địa chỉ, cho phép một địa chỉ duy nhất tạo ra nhiều giao dịch.
Sự xuất hiện và quy mô lớn của các giao dịch chênh lệch giá giao spot giữa các sản phẩm ETF spot long Hoa Kỳ và các hợp đồng tương lai short thông qua Chicago Mercantile Sàn giao dịch đã phần lớn ngăn chặn dòng tiền từ người mua vào các sản phẩm ETF. Ngay cả khi tác động của việc ngăn chặn này đối với giá thị trường hiện tương đối trung tính, thì tình huống này cũng chỉ ra rằng hiện tại, thị trường cần những người mua tích cực do nhu cầu không chênh lệch giá mang lại để kích thích hơn nữa xu hướng tăng giá.
