Matt Hougan cho rằng rằng Ethereum ETP spot sẽ thu hút 15 tỷ USD trong 18 tháng đầu tiên trực ra mắt.
Được viết bởi: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư, Bitwise
Biên soạn bởi: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa
Mọi người đều muốn biết Ethereum SPOT Ethereum sẽ thu hút được bao nhiêu tiền. Câu trả lời của tôi là: 15 tỷ USD trong 18 tháng đầu tiên.
Lưu ý của tác giả: Mặc dù "ETF" là thuật ngữ mà hầu hết mọi người sử dụng để mô tả các quỹ Bitcoin spot và Ethereum spot , nhưng về mặt kỹ thuật, chúng nên được coi là một ETP (Sản phẩm giao dịch sàn giao dịch) nhiều hơn. Điều này là do các cơ quan quản lý phân biệt giữa các sản phẩm theo Đạo luật 1933 (ETP) và các sản phẩm theo Đạo luật 1940 (ETF), có các quy tắc và biện pháp bảo vệ nhà đầu tư khác nhau.
Đây không chỉ là suy đoán mà còn được hỗ trợ bởi dữ liệu. Đây là phương pháp tôi đi đến kết luận này.
Điểm khởi đầu: giá trị vốn hóa thị trường tương đối
Điểm khởi đầu tốt để ước tính dòng tiền vào là xem xét kích thước tương đối của BTC và ETH. Rốt cuộc, trong trường hợp không có thông tin khác, tôi mong đợi các nhà đầu tư sẽ phân bổ ETP Bitcoin và Ethereum tương ứng với giá trị vốn hóa thị trường của họ.
Sau đây là so sánh giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của cả hai:
- Bitcoin: 1,266 tỷ USD (74%)
- Ethereum : 432 tỷ USD (26%)
Các nhà đầu tư Hoa Kỳ hiện đã đầu tư 56 tỷ USD vào ETP Bitcoin spot . Tôi ước tính rằng khi các ETP này trưởng thành và các nền tảng như Morgan Stanley và Merrill Lynch gia nhập, con số này sẽ đạt 100 tỷ USD trở lên vào cuối năm 2025.
Sử dụng con số 100 tỷ đô la này làm tham khảo , các ETP Ethereum spot sẽ cần thu hút được 35 tỷ đô la tài sản để phù hợp với quy mô của Bitcoin, một quá trình mà tôi dự kiến sẽ mất khoảng 18 tháng.
Điều này có nghĩa là chúng ta sẽ mong đợi dòng vốn vào trị giá 35 tỷ USD khi Ethereum ETP ra mắt? KHÔNG. Đầu tiên, Grayscale Ethereum Ủy thác tín nhiệm(NYSE: ETHE) dự kiến sẽ chuyển đổi thành ETP vào ngày ra mắt, mang lại tài sản giá 10 tỷ USD.
Trừ đi số tiền này, chúng ta vẫn có dòng vốn đổ vào là 25 tỷ USD.
Ước tính này có hợp lý không? Chúng ta hãy nhìn vào dữ liệu nước ngoài.
Kinh nghiệm trên thị trường ETP quốc tế
Mặc dù thị trường ETP nước ngoài không giống thị trường ETP của Mỹ nhưng nó có ý nghĩa tham khảo nhất định.
Ví dụ: Châu Âu và Canada đã tung ra ETP Bitcoin và Ethereum . Nếu bạn tổng hợp tất cả số tiền có sẵn ở mỗi thị trường thì đây là cách so sánh AUM ( Tài sản đang quản lí ) giữa hai tài sản :
Châu Âu
- Bitcoin ETP: €4.601 (78%)
- Ethereum ETP: €1.305 (22%)
Canada
- Bitcoin ETP: 4.942 đô la Canada (77%)
- Ethereum ETP: 1.475 CAD (23%)
Điều đáng chú ý là tỷ lệ phân bổ của Bitcoin và Ethereum ETP ở thị trường Châu Âu và Canada gần như giống hệt nhau và nhìn chung phù hợp với phân bổ giá trị vốn hóa thị trường mà tôi đã nêu ở trên. Điều này cho thấy ước tính trước đây của tôi nằm trong giới hạn hợp lý.
Bạn có thể hỏi: Tại sao Ethereum ETP lại hoạt động thấp hơn một chút so với tỷ trọng giá trị vốn hóa thị trường của nó? Chúng hiện chiếm 22-23% tổng AUM, trong khi tỷ trọng giá trị vốn hóa thị trường là 26%.
Tôi có thể tưởng tượng ra nhiều lý do khác nhau, bao gồm cả việc Bitcoin ETP là đồng tiền đầu tiên tham gia vào các thị trường này (giống như ở Mỹ). Một số nhà đầu tư có thể đã mua Bitcoin ETP nhưng không tiếp tục mua Ethereum ETP cho rằng họ đã tiếp xúc với crypto. Tôi đoán là điều này cũng xảy ra ở Hoa Kỳ.
Do đó, chúng tôi hạ thấp ước tính của mình và cho rằng ETP Ethereum chỉ chiếm 22% thị thị phần , giống như Canada. Điều này sẽ hạ ước tính của chúng tôi về dòng vốn vào ròng từ 25 tỷ USD xuống còn 18 tỷ USD, không bao gồm tài sản của Grayscale Ủy thác tín nhiệm .
Các yếu tố khác cần xem xét
Có một yếu tố quan trọng khác cần xem xét: "giao dịch chênh lệch giá" có thể đóng các vai trò khác nhau trong thị trường Bitcoin và Ethereum ETP.
Một phần lớn lưu lượng truy cập Bitcoin ETP của Hoa Kỳ có liên quan đến giao dịch chênh lệch giá. Giao dịch chênh lệch giá bao gồm việc mua spot Bitcoin ETP giao ngay và sau đó bán hợp đồng tương lai Bitcoin với vị thế đó. Lợi nhuận từ giao dịch này đến từ thực tế là các hợp đồng tương lai Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức cao hơn giá spot. Lợi nhuận của các giao dịch chênh lệch giá khác nhau, nhưng trong hầu hết thời gian kể từ khi ra mắt Bitcoin ETP, các nhà đầu tư có thể lợi nhuận khoảng 10% mỗi năm từ giao dịch với rủi ro hạn chế. Tôi ước tính rằng hiện tại có khoảng 10 tỷ đô la Bitcoin ETP Tài sản đang quản lí có liên quan đến giao dịch chênh lệch giá.
Tôi không cho rằng điều tương tự sẽ xảy ra Ethereum. Giao dịch chênh lệch giá Ethereum ETP hiện không mang lại lợi nhuận cho các tổ chức (một phần vì ETP Ethereum của Hoa Kỳ sẽ không tham gia đặt cược tài sản). Vì lý do này, chúng tôi cần loại trừ 10 tỷ USD AUM liên quan đến giao dịch chênh lệch giá khi đánh giá quy mô của thị trường Bitcoin.
Nếu điều này được thực hiện, mẫu số của Bitcoin ETP sẽ giảm xuống còn 90 tỷ USD AUM. Do đó, chúng tôi ước tính rằng dòng tiền ròng Ethereum ETP sẽ nằm trong khoảng 15-18 tỷ USD.
Tóm lại là
Vẫn còn rất nhiều điều có thể được điều chỉnh với mô hình này.
Ví dụ: bạn có thể nói Ethereum sẽ hoạt động kém hơn tôi mong đợi vì chúng sẽ không đặt cọc tài sản, điều này sẽ làm giảm nhu cầu. Tôi không đồng ý rằng thu nhập đặt cược chỉ là sai số làm tròn lợi nhuận trung bình hàng năm Ethereum, tôi cho rằng các nhà đầu tư ETP sẽ vui mừng miễn là có cơ hội đầu tư.
Mặt khác, ước tính của tôi không tính đến nhiều yếu tố tích cực đằng sau tăng trưởng của Ethereum , bao gồm sự gia tăng của stablecoin, tăng tính rõ ràng về quy định và tác động tiếp theo của nâng cấp Dencun. Kỳ vọng kỳ vọng tăng giá mạnh mẽ đối với ETH như tài sản sẽ làm tăng đáng kể nhu cầu ETP.
Tuy nhiên, tôi cho rằng dòng vốn đổ vào 15 tỷ USD trong 18 tháng tới là một khởi đầu tốt. Linh tính mách bảo tôi rằng kết quả sẽ tốt hơn. ETH là một tài sản hấp dẫn động lực blockchain linh hoạt nhất thế giới. Ngay cả nhu cầu ròng mới trị giá 15 tỷ USD cũng sẽ có tác động rất lớn đến thị trường Ethereum.
