Viết bởi nghiên cứu Kairos
Biên soạn bởi: Ladyfinger, BlockBeats
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này cung cấp phân tích chuyên sâu về tác động thị trường tiềm năng của ETH ETF, tìm hiểu mối lo ngại của Grayscale về gánh nặng phí bảo hiểm, các điều kiện niêm yết khác với BTC ETF, proxy nhu cầu thị trường Hoa Kỳ và tác động lâu dài đến hệ sinh thái DeFi, đồng thời nhấn mạnh giá cả, cách sử dụng và sự tương tác giữa các câu chuyện.
Giới thiệu
Về những kỳ vọng của ETH ETF, quan điểm của chúng tôi được tóm tắt ngắn gọn như sau:
Theo hầu hết các điểm dữ liệu có thể đo lường được, BTC ETF đã thành công rực rỡ. Cho đến nay, chúng tôi đã thấy dòng vốn vào ròng khoảng 15 tỷ USD liên quan đến khoảng 260.000 BTC. Khối lượng giao dịch của các quỹ ETF này cũng rất ấn tượng Kể từ khi giao dịch 11 sản phẩm ETF bắt đầu vào đầu tháng 1 năm nay, khối lượng giao dịch tích lũy đã lên tới 300 tỷ đô la Mỹ. Giờ đây, tài sản crypto lớn thứ hai đã có thời khắc huy hoàng. Chúng tôi không dự đoán dòng vốn, nhưng đây là nhận định của chúng tôi về cách chúng sẽ tác động đến hệ sinh thái trên phạm vi rộng hơn.
Trong bài viết này chúng tôi sẽ đề cập đến:
- Grayscale lo lắng về gánh nặng phí bảo hiểm
- Các điều kiện niêm yết khác với BTC
- đại lý nhu cầu
- Tác động đến DeFi
Grayscale lo lắng về gánh nặng phí bảo hiểm
Điều này đã được những người khác lưu ý trước đây và vì lý do chính đáng. Chúng tôi cho rằng có một số lý do khiến ai đó trở thành người bán khi ETH ETF có sẵn. Khi xem xét mức chiết khấu của ETHE đối với giá trị tài sản ròng (NAV) cho đến khi được phê duyệt và chuyển đổi cuối cùng, ETHE được giao dịch ở mức thấp -56%. Hơn nữa, nếu mô hình tương tự từ ETHE đến GBTC tiếp tục diễn ra, chúng ta có thể sẽ thấy phí quản lý chuyển thành tỷ lệ chi phí cao hơn so với các đối thủ cạnh tranh gần nhất. Hiện tại, ETHE có phí quản lý là 2,5%, trong khi phí của Van Eck và Franklin Templeton là khoảng 20 điểm cơ bản. Chúng tôi hy vọng phí từ các nhà xuất bản khác sẽ ở mức này. Nếu người bán hoàn toàn được thúc đẩy bởi việc đạt được mức phí quản lý thấp hơn thì điều đó có thể được bù đắp bằng dòng vốn ròng vào các sản phẩm khác nhau. Tóm lại, hai loại người bán chính mà chúng tôi dự đoán là:
- Bán do phí cao so với các nhà xuất bản khác
- Bán để nhận được lợi nhuận từ việc mua sản phẩm với giá chiết khấu
Bất chấp việc bán lượng lớn tại Grayscale, chúng tôi vẫn thấy dòng vốn ròng vào các quỹ ETF nói chung, cả bằng USD và BTC.
Các điều kiện niêm yết khác với BTC
Bitcoin ETF có thể là một trong những đợt ra mắt ETF được mong đợi nhất từ trước đến nay. Nhưng bất chấp những tin đồn và cuộc thảo luận của nhà phân tích Bloomberg, điểm mấu chốt là sự đột phá lớn của Grayscale trên SEC, được công bố vào ngày 29 tháng 8 và sau đó GBTC tăng 30% và bắt đầu quay trở lại giá trị tài sản ròng thực sự của nó một cách chậm chạp. Bất chấp tin tức sai lệch do các thực tập sinh Cointelegraph công bố và tài khoản Twitter của SEC bị hack, quỹ ETF cuối cùng đã được phê duyệt vào ngày 10 tháng 1. Tất cả điều này có nghĩa là: tất cả các bên liên quan tiềm năng đều có nhiều thời gian để chuẩn bị cho sự kiện này.
Tuy nhiên, khi xem xét quá trình chuẩn bị cho Ethereum ETF, chúng ta thấy điều gần như hoàn toàn ngược lại. Thị trường có rất ít cuộc thảo luận cho đến ngày 20 tháng 3, ngày các nhà phân tích của Bloomberg nâng tỷ lệ cược của họ từ 25% lên 75%. Cùng ngày, có tin tức xác nhận rằng SEC đang yêu cầu sàn giao dịch chuẩn bị cho Ethereum ETF spot . Sau đó, giá ETHE tăng vọt và ba ngày sau, việc niêm yết chính thức được phê duyệt. Kể từ đó, ETHE đã trở lại mức gần với giá trị tài sản ròng của nó.
Vậy điều gì quan trọng ở đây? Hiển nhiên, rất nhiều người đã mất cảnh giác. Từ quan điểm của nhà phát hành ETF, họ không có đủ thời gian để hướng dẫn khách hàng về Bitcoin. Tuy nhiên, điều này có thể khác nhau tùy từng trường hợp, nhưng rõ ràng là Bitcoin ETF đang nhận được rất nhiều sự chú ý của giới truyền thông. Cuối cùng, đối với một số nhà phân bổ vốn, việc tung ra một sản phẩm nổi bật như vậy vào đầu năm như một sự khởi đầu cho kết quả hoạt động hàng năm của họ rõ ràng là một chiến lược thông minh. Điều này có thể có nghĩa là dòng vốn vào chậm hơn Bitcoin vì cần nhiều thời gian tìm hiểu hơn hoặc ngược lại; mọi người có thể nhảy vào vì sự thành công to lớn của Bitcoin ETF. Dù bằng cách nào, tôi cho rằng các nhà đầu tư sẽ thấy Ethereum là một tài sản kỹ thuật số hấp dẫn hơn.
đại lý nhu cầu
Có một số người cho rằng họ có ít hoặc không quan tâm đến ETH ETF. Mặc dù có rất ít dữ liệu ủng hộ tuyên bố này, nhưng có dữ liệu cho thấy rằng phương Tây, đặc biệt là người Mỹ, đã thể hiện sự quan tâm rất lớn đối với ETH cho đến nay. Ví dụ: mặc dù Binance là sàn giao dịch tập trung có lượng người dùng và khối lượng giao dịch lớn nhất nhưng Coinbase lại nắm giữ hơn 1,4 triệu ETH (hơn 4,75 tỷ USD). Để minh họa thêm cho điểm này, Kraken, Robinhood và Gemini(tất cả sàn giao dịch ở Hoa Kỳ) nắm giữ nhiều ETH hơn OKX, Upbit, Bybit, BitThumb và Crypto.com cộng lại, với số thặng dư là 1,2 triệu ETH. Theo dữ liệu , 34% nút Ethereum đang hoạt động ở Hoa Kỳ. Điều chúng tôi thực sự muốn nói là người Mỹ yêu thích ETH, họ đã làm như vậy được một thời gian và chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục và tăng cường với việc ra mắt các ETF ETH spot.
Tác động đến DeFi
Bạn có thể có ý kiến của riêng mình về dòng vốn sẽ như thế nào trong ngắn hạn, nhưng trong trung và dài hạn, chúng tôi cho rằng dòng vốn sẽ có tác động đáng kể đến nguồn cung Ethereum tổng thể. Trong bài viết của @rewkang, ông chỉ ra rằng Ethereum không có “người mua mang tính cấu trúc” như Bitcoin(Saylor, Tether, cá voi), tuy nhiên, Ethereum có những khác biệt quan trọng về cấu trúc nguồn cung.
Ví dụ: khi xem xét nguồn cung ETH, nó cho thấy tỷ lệ phần trăm của tổng lượng cung ứng nắm giữ trên sàn giao dịch tiếp tục giảm, thậm chí còn thấp hơn cả Bitcoin . Điều thú vị hơn nữa là giảm nguồn cung của sàn giao dịch gần như trùng khớp hoàn hảo với sự ra mắt của Uniswap v2 vào tháng 5 năm 2020.
Xu hướng này dường như vẫn được duy trì bất chấp biến động giá của Ethereum .
Hơn nữa, chỉ riêng việc đặt cược đã chiếm 27,57% toàn bộ nguồn cung ETH, vượt qua bất kỳ thực thể nào bằng BTC tính theo tỷ lệ phần trăm. Thêm tất cả ETH bị khóa trong cầu L2 chuẩn và ETH được bao bọc trong các hợp đồng ETH, bạn sẽ có hơn 32,33% toàn bộ nguồn cung ETH. Đây là một phần của một xu hướng lớn hơn.
DeFi chỉ tồn tại được 5 năm. Vì token staking thanh khoản và token reStake thanh khoản đã trở thành token được người dùng DeFi ưa thích, điều này đã lấy đi nhiều ETH hơn từ sàn giao dịch và khóa nó trong các hợp đồng cầm cố, tiếp tục spot cấp thanh khoản của ETH. Chơi thêm mười hoặc hai mươi năm nữa và tự hỏi điều gì cuối cùng sẽ xảy ra. Ngoài ra, càng có nhiều ETH được staking thanh khoản hoặc reStake một cách thanh khoản thì nền kinh tế trên Chuỗi càng phản ánh rõ hơn.
Nhìn chung, chúng tôi không cho rằng mình đang ở vị thế tốt để dự đoán lượng tiền đô la đang chảy vào, nhưng chúng tôi cho rằng những lý do trên có thể cho chúng tôi ý tưởng sơ bộ về tác động của ETF spot ETH đối với nguồn cung chung như một tài sản ETH và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn. Tác động đến sự quan tâm đến token và kinh tế trên Chuỗi. Cuối cùng, hãy nhớ rằng giá cả thúc đẩy việc sử dụng, cách sử dụng thúc đẩy câu chuyện và sau đó là câu chuyện thúc đẩy giá cả. Chúng tôi tiếp tục theo dõi chặt chẽ tác động rộng hơn của các sản phẩm có cấu trúc này đối với ETH.
