Biên Chuỗi |
Thị trường crypto qua đêm đang chịu áp lực và việc phân phối Mt.Gox tiếp tục phát triển ["Tham khảo nội bộ về Chuỗi giảng dạy 7.30: Giới thiệu đồ họa về phân phối Mt.Gox"] có thể tham khảo. Bị ảnh hưởng bởi điều này, thị trường không thể đi lên. BTC tạm thời rút về 66k ở chế độ chờ. Hôm nay, Chuỗi sẽ nói chuyện với bạn về chuỗi công khai mới.
Ngay từ cuối năm ngoái, trước báo cáo nghiên cứu của Messari có hại cho ETH và khao khát SOL, Chuỗi đã chỉ ra rằng đây là một phần trong hoạt động tự cứu của thủ đô Phố Wall sau cơn giông bão FTX năm 2022 . Tại sao? Bởi vì các tổ chức này đã bị lừa bởi SBF (người sáng lập FTX ), người có làn da trắng và tự nhiên thu hút được sự tin tưởng của họ, và đầu tư rất nhiều vào Solana . Kết quả là FTX (sàn giao dịch do SBF thành lập) đã bị CZ lợi dụng (. Binance CZ Binance). Thị trường gấu năm 2022 sẽ bị cuốn đi bởi làn sóng hùng biện, trực tiếp dẫn đến việc nhiều tài sản của “chuỗi FTX” bị phá hủy!
Chỉ cần lấy một trong tài sản bị khóa này, Solana, từ mức cao nhất gần 260 USD vào tháng 10 năm 2021 xuống dưới 8 USD vào tháng 12 năm 2022! Mức giảm lớn nhất lên tới 97%!
Điều này làm cho nguồn vốn thể chế bị mắc kẹt của Mỹ không thể chịu nổi. Họ lập tức nghĩ ra hai biện pháp đối phó:
Đầu tiên, thực hiện các hành động trả đũa. Hệ thống sử dụng vốn của Mỹ để gây ảnh hưởng đến chính trị đã thúc đẩy việc thực thi pháp luật chung của Bộ Tư pháp, CFTC và Bộ Tài chính, đồng thời “mời” CZ đến Hoa Kỳ để phạt tiền và kết án anh ta. CZ buộc phải rời khỏi Binance do anh sáng lập. Binance được quản lý bởi Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Đó là vào tháng 11 năm ngoái (2023). Cuộc trả thù của kẻ thù lớn trong vòng chưa đầy một năm phản ánh sâu sắc “bản chất tiến bộ” của hệ thống tư bản - khi ông chủ (tư bản) lên tiếng, việc xử tử nhân viên (chính phủ Mỹ) thực sự rất ấn tượng! Khoảng thời gian bất bình và bất bình này trên thế giới sẽ không được bày tỏ trong thời điểm hiện tại.
Thứ hai, thực hiện các hoạt động tự cứu. Làm thế nào để tự cứu mình? Tất nhiên là hợp lực để tạo thế thuận lợi và kéo lên giá tiền tệ. Chiến lược do vốn Phố Wall vạch ra là tôn Ethereum trở thành vua của chuỗi công khai cho Solana. Đến tháng 3 năm nay (2024), tận dụng làn sóng bắt chước, SOL đã tăng vọt thành công lên 210 USD , tăng 25 lần so với mức dưới 8 USD vào tháng 12 năm 2022. Trong cùng thời gian, ETH chỉ tăng từ 1.070 USD vào cuối năm 2022 lên 4.090 USD vào tháng 3 năm 2024, mức tăng chỉ khoảng 4 lần.
Bạn có thể muốn nhớ lại lý do tại sao rất ít người trên Internet đột nhiên nói rằng Solana hoàn toàn không phải là một blockchain phi tập trung , bởi vì cốt lõi của nó đòi hỏi một trình sắp xếp tập trung để hoạt động? Tại sao Rune Christensen, người sáng lập Maker, thách thức người sáng lập Ethereum Vitalik Buterin vào năm ngoái, nói rằng Solana tốt hơn Ethereum? Tại sao Messari, một tổ chức nghiên cứu đầu tư crypto hàng đầu, lại công khai tố cáo Ethereum(ETH) và SOL tăng giá trong báo cáo nghiên cứu của mình năm ngoái? Tại sao cuộc thảo luận về “Solana vượt qua Ethereum” lại trở nên phổ biến trên các nền tảng như Twitter?
Tính đến hôm nay, ngày cuối cùng của tháng 7 năm 2024, Solana đã đứng trong top 5 trong danh sách giá trị vốn hóa thị trường crypto , giá trị vốn hóa thị trường gần 84 tỷ USD . Giá trị vốn hóa thị trường của Ethereum vượt quá 396 tỷ USD. Mặc dù vẫn còn một khoảng cách lớn về quy mô, nhưng đã có rất nhiều người và tiếng nói trên thị trường, khuyến khích những người không biết tin rằng "Solana là Ethereum tiếp theo " và "Solana chắc chắn sẽ vượt qua Ethereum. Một câu chuyện như vậy."
Hãy nhớ rằng, trên thị trường tài chính, những gì bạn thấy thường là những gì người khác muốn bạn thấy. Sự giả dối của vẻ bề ngoài thường tỷ lệ thuận với độ lớn của giọng nói lạc quan. Liệu Solana có thực sự có tiềm năng vượt qua Ethereum và liệu có thể trở thành ông vua tiếp theo của chuỗi công khai? Hay ngược lại, sự thịnh vượng của Solana chỉ là ảo ảnh được tạo ra, bộ quần áo mới của hoàng đế?
Dưới đây, Chuỗi biên soạn báo cáo nghiên cứu "SOL - Bộ quần áo mới của Hoàng đế" của Flip Research và chia sẻ nó với bạn như một nguồn cảm hứng.
* * *
Gần đây, dòng thời gian Twitter của tôi tràn ngập các bài đăng tăng giá SOL, xen lẫn với các trò lừa đảo memecoin. Tôi bắt đầu tin rằng siêu chu kỳ memecoin là có thật và Solana sẽ vượt qua Ethereum và trở thành L1 (Chuỗi lớp) chính. Nhưng sau đó tôi bắt đầu đào sâu vào dữ liệu và kết quả ít nhất có liên quan... Trong bài đăng này, tôi trình bày những phát hiện của mình và lý do tại sao Solana có thể là "ngôi nhà của những lá bài" (ám chỉ Capital và Game of Thrones).
Đầu tiên, chúng ta hãy xem lời giải thích ngắn gọn của cư dân mạng Nachi về quan điểm lạc quan của anh ấy về SOL:
[Chuỗi giảng dạy Lưu ý: Nhận xét của Netizen Nachi về Niu SOL chủ yếu như sau:
Tôi đã xem báo cáo gần đây của @BanklessHQ về $SOL với mức chiết khấu 83% so với $ETH và hoàn toàn bị sốc trước việc định giá sai Solana so với ETH, mặc dù Solana là vị thế lớn nhất của tôi
Dựa trên kết quả kinh doanh quý hai, Solana có
50% người dùng ETH+L2
27% phí ETH+L2
36% khối lượng giao dịch DEX
Chiếm 190% khối lượng giao dịch stablecoin ETH+L2
Hôm nay, khối lượng giao dịch DEX của SOL vượt quá khối lượng giao dịch của ETH. Ngay cả khi bao gồm ETH+L2, nó tăng từ 36% lên 57% chỉ sau vài tuần
Sớm hay muộn, khối lượng giao dịch DEX của SOL sẽ vượt qua ETH+L2 và đồng meme, và đồng meme là PMF tốt nhất trong chu kỳ này (Chuỗi: đề cập đến các sản phẩm đáp ứng nhu cầu thị trường), cũng như chỉ báo khác
Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của SOL vẫn chỉ bằng 20% giá trị vốn hóa thị trường của ETH và tăng trưởng với tốc độ nhanh chóng hoàn toàn bị chậm lại trong các định giá truyền thống, cùng với các chất xúc tác như Firedancer và khả năng phê duyệt ETF vào đầu năm tới.
...]
Về chỉ báo so sánh ETH+L2, có bốn khía cạnh khác nhau:
1. Tỷ lệ cơ sở người dùng cao
2. Tính phí cao hơn tương ứng
3. Khối lượng giao dịch DEX lớn
4. Tỷ trọng khối lượng giao dịch stablecoin cao hơn đáng kể
1. So sánh nhóm người dùng:
Sau đây là so sánh giữa mainnet ETH và SOL (chỉ so sánh mainnet, vì phần lớn phí đến từ mainnet sau Dencun, nguồn: @tokenterminal):
Cơ sở người dùng ETH + số lượng giao dịch trên Chuỗi(tx)
Cơ sở người dùng SOL + số lượng giao dịch trên Chuỗi(tx)
Nhìn nhìn lên, dữ liệu của SOL khá tốt, với hơn 1,3 triệu người dùng hoạt động hàng ngày (DAU), so với 376.300 của ETH. Tuy nhiên, khi chúng tôi thêm số tx trong đó, tôi nhận thấy có điều gì đó kỳ lạ.
Ví dụ: vào thứ Sáu, ngày 26 tháng 7, ETH có 1,1 triệu lần và DAU là 376.300, tức là khoảng lần giao dịch cho mỗi người dùng mỗi ngày. Số lượng giao dịch của SOL là 282,2 lần, DAU là 1,3 triệu và số lượng giao dịch của mỗi người dùng mỗi ngày lên tới lần.
Tôi tưởng tượng điều này có thể là do mức phí thấp hơn cho phép thực hiện nhiều giao dịch hơn, kết hợp các vị thế thường xuyên hơn, hoạt động bot chênh lệch giá nhiều hơn, v.v. Vì vậy, tôi đã so sánh nó với một Chuỗi phổ biến khác là Arbitrum . Tuy nhiên, Arb chỉ có lần lượt truy cập của người dùng trong cùng ngày. Nhìn vào Chuỗi khác, kết quả cũng tương tự:
Vì số lượng người dùng cao hơn ETH nên tôi đã kiểm tra với Google Trends, điều này khá không liên quan đến giá trị trên mỗi người dùng:
ETH đã bị ràng buộc hoặc dẫn trước SOL. Xem xét sự khác biệt về DAU, cùng với tất cả sự cường điệu xung quanh xu hướng memecoin SOL, đây không phải là điều tôi mong đợi. Chính xác thì điều gì đang xảy ra vậy?
Phụ đề trong hình: Bí quyết làm giàu đều được ghi trong Bộ luật Hình sự.
2. Phân tích khối lượng giao dịch DEX
Để hiểu sự khác biệt về khối lượng giao dịch, bạn nên xem xét LP của Raydium . Ngay từ cái nhìn đầu tiên, rõ ràng có điều gì đó không ổn:
Lúc đầu, tôi nghĩ đây chỉ là giao dịch rửa tiền thanh khoản thấp trên NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN honeypot để thu hút degen memecoin kỳ quặc, nhưng nhìn lên biểu đồ, nó trông còn tệ hơn nhiều:
Mỗi nhóm thanh khoản thấp là một dự án Rug chỉ trong 24 giờ qua. Trong trường hợp của MBGA, trong 24 giờ qua, đã có 46.000 giao dịch trên Raydium , khối lượng giao dịch là 10,8 triệu USD, 2.845 mua vào/bán từ các ví khác nhau và hơn 28.000 USD phí. (Lưu ý rằng NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN hợp pháp có kích thước tương tự |_20241111120230_| chỉ tạo ra 11.200 giao dịch).
Nhìn vào các ví liên quan, phần lớn dường như là các bot trên cùng một mạng, với khối lượng giao dịch lên tới hàng chục nghìn. Họ độc lập tạo ra khối lượng giao dịch giả tạo , tạo ngẫu nhiên số lượng SOL và thời gian giao dịch cho đến khi dự án xảy ra sự cố, sau đó chuyển sang dự án tiếp theo.
Trong 24 giờ qua, đã có hơn 50 dự án trên NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN tiêu chuẩn của Raydium với khối lượng giao dịch lớn hơn 2,5 triệu USD, tạo ra tổng khối lượng giao dịch hơn 200 triệu USD và hơn 500.000 USD phí. Khối lượng dường như thấp hơn nhiều trên Orca và Meteora, và tôi gặp khó khăn khi tìm thấy bất kỳ khối lượng có ý nghĩa nào trên Uniswap (ETH) cho các dự án đang chạy thử này.
Rõ ràng là có những vấn đề lớn xảy ra với dự án chạy trên Solana, gây ra nhiều tác động khác nhau:
Xem xét tỷ lệ giao dịch trên người dùng cao bất thường và số lượng giao dịch rửa/rửa trên Chuỗi, có vẻ như phần lớn các giao dịch là không tự nhiên. Trên Ethereum L2 chính, tỷ lệ người dùng giao dịch hàng ngày cao nhất là 15,0 lần so với Blast (phí xử lý của nền tảng cũng rất thấp và tất cả người dùng đều sử dụng Blast S2). Để so sánh sơ bộ, nếu chúng tôi giả định rằng tỷ lệ giao dịch trên người dùng SOL thực sự tương tự như Blast, điều này có nghĩa là hơn 93% giao dịch (và nói rộng ra là phí) trên Solana là không tự nhiên. Lý do duy nhất những trò gian lận này diễn ra là để kiếm tiền. Vì vậy, số tiền người dùng bị mất ít nhất phải bằng phí phát sinh + chi phí giao dịch, có thể lên tới hàng triệu USD mỗi ngày. Một khi việc triển khai những trò gian lận này trở nên không có lợi (tức là người dùng thực tế cảm thấy mệt mỏi vì mất tiền), bạn sẽ thấy hầu hết khối lượng giao dịch và thu nhập từ phí giảm. Từ quan điểm này, người dùng, phí thực và khối lượng giao dịch DEX đều đã bị phóng đại quá mức.
Tôi không phải là người duy nhất đi đến kết luận này, @gphummer gần đây đã đăng một điều tương tự:
[Lưu ý đối với Chuỗi giảng dạy: Điều mà cư dân mạng ghpummer nói là: Nhiều người được gọi là "nhà nghiên cứu" đang khoe khoang rằng SOL đã vượt qua ETH về khối lượng giao dịch DEX. Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn. Những con số này cực kỳ đáng ngờ và gợi ý đến một vụ lừa đảo tiếp thị/rửa hàng, điều này không có gì đáng ngạc nhiên đối với một Chuỗi ban đầu trở nên phổ biến nhờ sự trợ giúp của SBF. 】
3. MEV trên Solana
MEV (Giá trị rút thợ đào ) trên Solana ở vị trí độc nhất. Không giống như Ethereum, nó không có mempool tích hợp; thay vào đó, những người chơi như @jitoo_sol đã tạo cơ sở hạ tầng ngoài giao thức (hiện không còn được dùng nữa) để mô phỏng chức năng mempool, tạo cơ hội cho MEV như chạy trước), tấn công sandwich, v.v. Helius Labs giải thích chi tiết về MEV tại đây:
Solana
Vấn đề với Solana là phần lớn token được giao dịch là những đồng meme có độ biến động cực cao, thanh khoản thấp và các nhà giao dịch thường phải đặt mức trượt giá lớn hơn 10% để thực hiện giao dịch thành công. Điều này cung cấp một bề mặt tấn công lớn để MEV đạt được giá trị:
[Chuỗi giảng dạy Lưu ý: Cư dân mạng Ben cho biết: Trong 1-2 tháng qua, robot ăn bánh sandwich khét tiếng trên Solana đã kiếm được hơn 30 triệu đô la Mỹ! 】
Nếu nhìn vào khả năng sinh lời của không gian khối, chúng ta thấy rằng phần lớn giá trị hiện nay đến từ dầu và nước MEV:
[Ghi chú về Chuỗi giảng dạy: Cư dân mạng Dan Smith cho biết: Solana đã phải chịu tổng chi phí 5,5 triệu USD vào ngày hôm qua, mức cao nhất trong ba tháng qua.
58% giá trị đến từ tip MEV, 37% từ phí giao dịch ưu tiên
Hầu hết hoạt động đến từ giao dịch DEX giao spot]
Mặc dù đây hoàn toàn là giá trị "thực", nhưng MEV sẽ chỉ tiến hành khi nó có lãi, tức là miễn là nhà đầu tư bán lẻ tiếp tục "đào" memecoin (và thua lỗ vốn ròng). Khi memecoin bắt đầu hạ nhiệt, thu nhập từ phí MEV cũng sẽ giảm theo.
Tôi thấy rất nhiều bài đăng của SOL nói về việc cuối cùng sẽ có động thái hướng tới đầu tư vào cơ sở hạ tầng như $JUP, $JTO, v.v. Điều này rất có thể xảy ra, nhưng cần lưu ý rằng token này ít biến động hơn, thanh khoản cao hơn và đơn giản là không mang lại cơ hội MEV tương tự.
Những người chơi tinh vi có động lực xây dựng cơ sở hạ tầng tốt nhất để tận dụng tình huống này. Trong quá trình điều tra của tôi, một số nguồn tin đã đề cập đến tin đồn rằng những người chơi này đã đầu tư vào việc kiểm soát không gian mempool và sau đó bán quyền cho bên thứ ba. Nhưng tôi không thể xác nhận thông tin này.
Có một số khích lệ khích rõ ràng trong đó - bằng cách chuyển càng nhiều hoạt động memecoin sang SOL càng tốt, nó cho phép những người tinh vi tiếp tục hưởng lợi từ MEV, giao dịch nội bộ memecoin đã thảo luận ở trên và sự tăng giá của lợi nhuận SOL.
4. Stablecoin
Nói về khối lượng giao dịch stablecoin + TVL (tổng số tiền bị khóa), lại có một hiện tượng kỳ lạ khác. Khối lượng giao dịch cao hơn đáng kể so với ETH, nhưng khi chúng tôi xem dữ liệu stablecoin của @DefiLlama, ETH có TVL ổn định là 80 tỷ USD, trong khi SOL chỉ có 3,2 tỷ USD.
Tôi cho rằng stablecoin(và rộng hơn) TVL là một chỉ báo ít gian lận hơn so với khối lượng/phí trên nền tảng phí thấp và nó cho biết có bao nhiêu người chơi tham gia trò chơi.
Động thái khối lượng giao dịch Stablecoin nêu bật điều này - @WazzCrypto lưu ý rằng sau khi CFTC thông báo họ đang điều tra Jump, khối lượng giao dịch đã giảm đột ngột:
[Ghi chú Chuỗi giảng dạy: Netizen Wazz cho biết: Kể từ khi Jump bị Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ (CFTC) điều tra, biểu đồ về khối lượng giao dịch stablecoin Solana đã trở thành một đường ngang theo đúng nghĩa đen. Đó là một bí ẩn lớn, nguyên nhân gây ra điều này...]
5. Rút tỏi tây
Ngoài việc bỏ chạy và MEV, triển vọng đối với nhà đầu tư bán lẻ vẫn rất ảm đạm. Những người nổi tiếng chọn Solana làm Chuỗi lựa chọn của họ và kết quả không mấy khả quan:
[Ghi chú Chuỗi giảng dạy: Bảng này cho thấy sự sụt giảm đáng kinh ngạc của “đồng tiền của người nổi tiếng” được phát hành trên Solana]
“DADDY” của Andrew Tate là đồng tiền nổi tiếng hoạt động tốt nhất với lợi nhuận -73%.
Một tìm kiếm nhanh trên Twitter cho thấy bằng chứng về giao dịch nội bộ tràn lan và các nhà phát triển bán phá giá token cho người mua:
Ai đó có thể hỏi câu hỏi này: Nhưng dòng thời gian Twitter của tôi có rất nhiều người kiếm được hàng triệu đô la khi giao dịch đồng meme trên Solana . Điều này có liên quan gì đến điều bạn nói?
Tôi chỉ đơn giản là không tin rằng các bài đăng của KOL trên Twitter là đại diện cho cơ sở người dùng rộng hơn. Trong thời đại điên cuồng hiện nay, họ sẽ dễ dàng thâm nhập vào một thị trường ngách, tiếp thị token của mình, kiếm lợi nhuận từ những người theo dõi và làm đi làm lại điều đó. Chắc chắn có sự thiên vị về người sống sót ở đây - người thắng lớn hơn kẻ thua, tạo ra nhận thức lệch lạc về thực tế.
Nói một cách khách quan, nhà đầu tư bán lẻ đang bị cướp hàng triệu USD mỗi ngày bởi những kẻ lừa đảo, nhà phát triển, người trong nội bộ, MEV và KOL, và điều này chưa tính đến việc hầu hết những thứ họ giao dịch trên Solana đều không được hỗ trợ bởi bất kỳ đồng tiền Meme nào. . Thật khó để tranh luận với thực tế là hầu hết các đồng meme cuối cùng sẽ đi theo con đường tương tự như $boden (tức là: về 0).
6. Cân nhắc bổ sung
Thị trường luôn thay đổi và khi tâm lý thay đổi, các yếu tố mà người mua từng mù quáng sẽ xuất hiện:
Chuỗi có độ ổn định kém, thường xuyên bị gián đoạn, tỷ lệ giao dịch thất bại cao và ngưỡng phát triển cao Block Explorer không thể đọc được. Rust kém thân thiện với người dùng hơn nhiều so với Solidity và EVM, đồng thời khả năng tương tác của nó kém. Tôi cho rằng sẽ tốt hơn nếu có nhiều Chuỗi có thể tương tác cạnh tranh với nhau thay vì chỉ tuân theo một Chuỗi duy nhất (khá tập trung). Khả năng xảy ra ETF thấp từ cả góc độ quy định và nhu cầu. Bản thân bài báo nêu bật lý do tại sao nhu cầu về thể chế đối với Solana sẽ thấp trong tình trạng hiện tại. @malekanoms cũng nêu bật một số quan điểm mà tôi cho rằng là có liên quan đến tài chính truyền thống (cộng với lời phản bác của @0xmert):
[Ghi chú Chuỗi giảng dạy: Cư dân mạng Omid Malekan nói:
ETH là Tài sản chất lượng cao (HQLA) trong crypto
Để chuẩn bị cho việc ra mắt ETH ETF, tôi đã viết một bài báo ngắn giải thích HQLA là gì, tại sao chúng ta cần HQLA gốc kỹ thuật số và tại sao ETH là tài sản ứng cử viên tiềm năng nhất. Phân tích của tôi so sánh nó với BTC và SOL.
Đây là một bản tóm tắt:
Tại sao lại là HQLA?
HQLA là một khái niệm trong tài chính truyền thống và được sử dụng trong giám sát ngân hàng. Nó đề cập đến tài sản có giá trị gần như được công nhận và thanh khoản độ sâu - tài sản mà các ngân hàng có thể nắm giữ an toàn và bán trong lúc khó khăn mà không làm gián đoạn thị trường. Tôi áp dụng khái niệm này một cách lỏng lẻo cho crypto vì đây là tài sản mà chúng ta có thể sử dụng để xây dựng một hệ thống tài chính phi tập trung hoàn toàn mới.
HQLA kỹ thuật số ra đời có nghĩa là stablecoin phi tập trung tốt hơn, tín dụng an toàn hơn và phái sinh đáng tin cậy hơn. Phân tích của tôi giải thích lý do tại sao đây không thể là token dApp, token stablecoin /RWA hoặc L2 được phát hành tập trung. Ứng cử viên sáng giá nhất là đồng tiền bản địa của L1.
Tại sao không phải Bitcoin ?
BTC là tài sản có giá trị và thanh khoản khoản cao nhất trong số crypto , nhưng bạn không thể làm được gì nhiều với nó. Không có DeFi gốc hoặc tài sản thay thế trên Chuỗi , chẳng hạn như stablecoin. Phương pháp duy nhất để sử dụng nó làm tài sản thế chấp là được lưu trữ hoặc kết nối với một Chuỗi khác, cả hai phương pháp gây ra rủi ro mới và làm thất bại mục đích ban đầu ở một mức độ nào đó.
Có thể điều đó sẽ thay đổi khi giới thiệu các hợp đồng mới hoặc L2, nhưng tôi nghi ngờ điều đó. Linh hồn của BTC là đạt được một mục đích khác, đó là trở thành HQLA của tài chính truyền thống.
Cuộc chiến giữa ETH và SOL
Mạng Solana có nhiều tính năng hấp dẫn. Nhưng điều này khác với SOL (tài sản). Từ góc độ kinh tế, SOL có nền tảng cơ bản yếu và do đó là tài sản chất lượng trung bình.
Đầu tiên, quyền sở hữu của SOL được tập trung, nhờ vào tuổi trẻ của nó, nhiều vòng rủi ro, tài trợ cho các phòng thí nghiệm và tổ chức, cũng như thực tế là nó được ra mắt trên cơ sở đặt cược (tức là PoS). Sự tập trung làm giảm thanh khoản . ETH đã có một khai thác tài trợ khiêm tốn vài năm trước, chỉ có một số tiền nhỏ được trao cho nền tảng và người sáng lập (theo tiêu chuẩn hiện tại), đồng thời có nhiều năm PoW ( Bằng chứng công việc, tỷ lệ băm ) trước khi sáp nhập.
Thứ hai, tỷ lệ lạm phát của SOL tương đối cao, vượt quá 5%. Lạm phát cuối cùng sẽ giảm, nhưng lượng cung ứng sẽ tăng trưởng 25% trước khi lạm phát ổn định ở mức 1,5%. Trong giai đoạn này, chi phí vốn của SOL trong DeFi sẽ cao.
DeFi luôn có xu hướng sử dụng tài sản gốc - bản thân LST ( token đặt thanh khoản ) mang lại rủi ro- nhưng việc sử dụng SOL gốc trong DeFi đồng nghĩa với việc từ bỏ lợi nhuận đặt cược cao. Để thu hút vốn, DeFi phải cạnh tranh với Staking.
Điều này có nghĩa là lãi suất danh nghĩa trên SOL cao. Mặt khác, ETH gần như giảm phát, với lãi suất danh nghĩa gần bằng 0. Bạn có thể thấy điều này đang diễn ra: hiện tại, vay SOL trên Kamino có chi phí cao gần gấp ba lần so với vay ETH trên Aave .
Thứ ba, lãi suất danh nghĩa cao dẫn tới nhiều khoản thế chấp hơn. Để tránh bị pha loãng, chủ sở hữu SOL sẽ thật ngu ngốc khi không đặt cọc, nhưng điều này sẽ cản trở thanh khoản. Tỷ lệ tham gia đặt cược của Solana cao hơn gấp đôi so với Ethereum . Người nắm giữ Ethereum không bỏ lỡ nhiều điều khi không đặt cọc. Điều này có nghĩa là luôn có nhiều ETH lưu hành tự do trên thị trường hơn SOL.
Tệ hơn nữa, hệ sinh thái LST của Solana bị phân mảnh. Token đặt cược thanh khoản kém hấp dẫn hơn HQLA, nhưng mọi người vẫn sử dụng chúng và có lượng lớn Lido stETH trong Ethereum DeFi. Tập trung vào một LST duy nhất có thể gây bất lợi cho tính bảo mật của Chuỗi , nhưng ngược lại nó lại có lợi cho DeFi. Điều này có nghĩa là thanh khoản cao hơn đối với tài sản có thể được cho rằng“quá lớn để sụp đổ ”.
Thứ tư, và có lẽ trái ngược với trực giác, phí giao dịch của Solana thấp. Điều này có thể tốt cho người dùng nhưng lại không tốt cho các nguyên tắc cơ bản của SOL - phí là chi phí đối với người dùng nhưng cũng là thu nhập đối với người đặt cọc. Mức phí thấp có nghĩa là hầu hết phần thưởng trả cho người đặt cọc phải đến từ việc phát hành tiền xu mới, tức là khấu hao.
Sự tương tác giữa việc phát hành và phí xác định lãi suất thực của tài sản crypto (MEV cũng đóng một vai trò nào đó nhưng không được đưa vào phân tích của tôi).
Việc phát hành ETH rất thấp nhưng phí xử lý rất cao và gần như toàn bộ phí xử lý đều thuộc về người đặt cược. Điều này có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận dương. Về mặt này, nó thậm chí còn tốt hơn Bitcoin. Bitcoin cũng có khối lượng phát hành thấp và phí giao dịch cao, nhưng cả hai đều thuộc sở hữu của thợ đào chứ không phải người nắm giữ tiền tệ.
Tỷ suất lợi nhuận thực của SOL gần như âm. Ngoại trừ những thời kỳ hoạt động cao điểm, hầu hết lợi nhuận đều đến từ việc tăng lượng cung ứng tiền.
ETH cũng có cơ chế đốt. Điều này làm tăng tỷ suất lợi nhuận thực tế tích cực của nó đồng thời trả lại giá trị cho những người không đặt cược, do đó làm giảm các ưu đãi đặt cược và giảm tỷ lệ tham gia đặt cược, dẫn đến thanh khoản cao hơn. Solana từng có cơ chế đốt cháy nhưng sau đó đã quyết định hủy bỏ nó.
Cuối cùng, mức phí cao của Ethereum có nghĩa là ETH có tỷ suất lợi nhuận thuận tiện cao hơn: người dùng sẽ luôn muốn giữ một số ETH (không cần đặt cọc) để trả phí gas trên Chuỗi trong tương lai, do đó làm tăng lượng cung ứng ETH sẵn có.
ETH có thuộc tính tiền tệ tốt hơn SOL và thuộc tính tiền tệ rất quan trọng để trở thành HQLA.
Đó là một lập luận phức tạp trong đó nhiều bộ phận chuyển động, nhưng việc SOL thiếu tầm quan trọng đối với thành công của Solana đã cản trở tư cách nó là tài sản cuối cùng mà nó được xây dựng dựa trên đó.
Bạn thậm chí có thể thấy điều này trong văn hóa Solana . Ngay cả @aeykovenko cũng cho rằng an ninh crypto chỉ là một trò đùa. Nhưng nếu điều này là đúng thì cơ sở của token của Chuỗi cũng trở thành meme.
Logic tuần hoàn về bảo mật -> giá trị tiền tệ -> bảo mật là nguồn giá trị cuối cùng cho bất kỳ crypto nào. Đây là cái nhìn sâu sắc nhất của Satoshi Nakamoto.
Điều này không có nghĩa là SOL không thể đánh giá cao hoặc thậm chí vượt trội hơn ETH, vì meme và động lực quan trọng hơn các nguyên tắc cơ bản trong crypto vào thời điểm hiện tại.
Tuy nhiên, trong một hệ thống tài chính được cơ cấu lại dựa trên tài sản hoàn toàn mới, những động lực này làm giảm tầm quan trọng của SOL.
ETH là HQLA của crypto
Khi thị trường dần nhận ra điều này, tốc độ tăng trưởng của nó với tư cách là đồng tiền DeFi có thể không tương xứng với SOL và một ngày nào đó nó có thể vượt qua Bitcoin về giá trị và địa vị . Xu hướng kẻ thắng được tất cả trong tài chính rất mạnh mẽ.
Phân tích này đi đầu trong tư duy nên mọi ý kiến, thắc mắc và phản bác đều được hoan nghênh. Đây là phân tích đầy đủ:
https://omid-malekan.medium.com/eth-is-the-high-quality-liquid-asset-of-crypto-4d27ee77c127]
Số lượng phát hành bổ sung tối đa là 67.000 SOL/ngày (12,4 triệu USD) và 41 triệu SOL (7,6 tỷ USD) vẫn bị khóa trong FTX Legacy. 7,5 triệu SOL (1,4 tỷ USD) sẽ được mở khóa vào tháng 3 năm 2025 và thêm 60.900 SOL (113 triệu USD) sẽ được mở khóa hàng tháng cho đến năm 2028. Hầu hết token dường như được mua với giá khoảng 64 USD mỗi token.
7. Kết luận
Như mọi khi, những người bán cuốc và xẻng được hưởng lợi từ sự bùng nổ memecoin Solana, trong khi các nhà đầu cơ bị xóa sổ mà họ thường không hề hay biết.
Theo cho rằng của tôi, chỉ báo SOL thường được trích dẫn đã bị phóng đại quá mức. Ngoài ra, phần lớn tiền của người dùng tự nhiên trên Chuỗi đang nhanh chóng mất tiền. Chúng ta hiện đang trong giai đoạn hưng phấn khi dòng vốn chảy vào từ nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang vượt xa dòng vốn chảy ra từ những người chơi sành điệu này, tạo ra nhận thức tích cực. Nhiều chỉ báo sụp đổ nhanh chóng khi người dùng cảm thấy mệt mỏi với những khoản thua lỗ liên tục.
Như đã đề cập ở trên, SOL cũng phải đối mặt với một số trở ngại cơ bản sẽ xuất hiện khi tâm lý thay đổi. Bất kỳ tăng giá nào cũng sẽ làm tăng thêm áp lực lạm phát/mở khóa.
Cuối cùng, tôi cho rằng SOL được định giá quá cao từ góc độ cơ bản, và trong khi tâm lý và động lực hiện tại có khả năng đẩy giá tăng trong ngắn hạn thì bức tranh dài hạn lại không chắc chắn hơn.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mặc dù trước đây tôi đã sở hữu SOL nhiều lần nhưng hiện tại tôi không nắm giữ vị trí quan trọng trong SOL. Nhiều quan điểm tôi đưa ra ở trên chỉ là suy đoán của cá nhân tôi và không có căn cứ thực tế. Những giả định và kết luận của tôi rất có thể sai. Đây không phải là lời khuyên tài chính, vui lòng tự nghiên cứu.
