Tác giả: Alex O'Donnell, CoinTelegraph; Người biên dịch: Đặng Tong, Jinse Finance
Vào ngày 5 tháng 8, crypto đã trải qua ngày tồi tệ nhất trong nhiều năm. Ít ai thấy điều đó sắp xảy ra, nhưng việc người giao dịch nghiện sử dụng đòn bẩy đã âm thầm khuếch đại rủi ro thị trường trong nhiều tháng. Nếu giao dịch đòn bẩy là nguyên nhân thì tăng đột ngột của đồng yên chính là nguyên nhân. May mắn thay, đám cháy có thể sẽ được dập tắt nhanh chóng.
Chi phí cho vay bằng đồng yên tăng vọt góp phần vào lần sụp đổ. Giờ đây, thị trường chuẩn bị phục hồi lành mạnh khi người giao dịch cuối cùng đã cắt giảm đòn bẩy và tỷ lệ tiếp xúc với đồng yên. Nếu các thị trường rộng lớn hơn ổn định—và có thể sẽ như vậy— crypto có thể sớm quay trở lại.
vay mượn giá rẻ
Như chúng ta đều biết, giao dịch crypto không dựa trên các nguyên tắc cơ bản. Giá chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà giao dịch tổ chức ngắn hạn, những người kiếm lợi từ sự biến động của crypto. Để tăng lợi nhuận, các nhà giao dịch sẽ sử dụng đòn bẩy hoặc vay tiền để tăng gấp đôi vị thế của họ—thường với số tiền đáng kinh ngạc. Ngay trước khi xảy ra sự cố, lãi suất mở, chỉ báo đo nợ ròng, là gần 40 tỷ USD.
Tất cả số tiền vay mượn này phải đến từ đâu đó. Gần đây nơi đó chính là Nhật Bản. Vào năm 2022, lãi suất tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ lần đầu tiên tăng trên 0 sau nhiều năm và tiếp tục tăng. Tại Nhật Bản, lãi suất vẫn ở mức thấp nhất. Các công ty thương mại thu lợi từ việc này - vay các khoản vay khổng lồ của Nhật Bản để tài trợ cho giao dịch ở các thị trường khác với chi phí thấp.
Đây có vẻ là một thời điểm tốt. Đến năm 2023, thị trường bò crypto đang phát triển mạnh mẽ. Giao dịch đòn bẩy (có thể tăng lợi nhuận hoặc lỗ lên gấp 2 lần hoặc hơn) mang lại lợi nhuận khổng lồ. Trong khi đó, nguồn tài trợ bằng đồng yên hầu như miễn phí người giao dịch.
Đây là bản chất của cái được gọi là giao dịch chênh lệch đồng yên và nó không phải là duy nhất đối với crypto. Theo báo cáo từ Ngân hàng ING, các khoản cho vay bằng đồng yên dành cho người vay nước ngoài sẽ đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2024, tăng trưởng hơn 50% so với hai năm trước.
Sự kết thúc chính sách 17 năm của Nhật Bản
Mọi thứ thay đổi vào ngày 31/7, khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn từ 0% lên 0,25%. (Ngân hàng Nhật Bản trước đó đã tăng lãi suất từ -0,1% vào tháng 3, lần đầu tiên sau 17 năm.) Động thái tưởng chừng như vô hại này đã dẫn đến sê-ri sự kiện mà cuối cùng dẫn đến sự sụt giảm Bitcoin.
Ngay cả các thị trường truyền thống cũng bị ảnh hưởng nghiêm trọng, với S&P 500 (chỉ số chứng khoán Mỹ) giảm hơn 5% trong ngày hôm đó.
Chất xúc tác không phải là việc tăng lãi suất ở Nhật Bản mà là điều xảy ra tiếp theo: đồng yên tăng vọt trên thị trường ngoại hối. (Khi lãi suất trong nước tăng, tiền tệ thường tăng giá.) Kể từ ngày 31 tháng 7, tỷ giá hối đoái USD/JPY đã giảm từ khoảng 153 yên đổi một đô la xuống còn 145 yên. Đột nhiên, các khoản vay bằng đồng yên trở nên rất đắt đỏ.
Cho dù vì yêu cầu ký quỹ từ tiền ký quỹ hay vì thận trọng, người giao dịch đã bắt đầu bán hàng tỷ đô la vào các vị thế. Jump Trading gây xôn xao nhưng không gây ra suy thoái thị trường khi bán ETH trị giá hơn 370 triệu USD trong khoảng thời gian từ 24 tháng 7 đến 4 tháng 8. Tốt nhất, Jump đã làm trầm trọng thêm những gì được coi là lịch sử.
Xóa dữ liệu 24h vào tối ngày 4 và 5/8/2024. Nguồn: coinglass
Trên thực tế, hơn 1 tỷ USD vị thế giao dịch có đòn bẩy (đại diện cho hàng trăm nghìn giao dịch) đã được thanh lý từ ngày 4 đến ngày 5 tháng 8, theo dữ liệu coinglass .
Sự trở lại mạnh mẽ?
Đối với một số bệnh, sốt là phương pháp. Hy vọng đó là những gì đang xảy ra trên thị trường. Người giao dịch bị loại khỏi các vị thế đòn bẩy rủi ro và cuối cùng phải cắt một lượng lớn nợ vay bằng đồng yên. Về mặt crypto, lãi suất mở ròng hiện ở mức 27 tỷ USD – thấp hơn gần 13 tỷ USD so với trước khi xảy ra sự cố.
Trong khi đó, ING cho biết có thể không còn chỗ cho tỷ giá USD/JPY giảm.
Nếu phương pháp thất bại, luôn có sự cắt giảm lãi suất. Chứng khoán Nhật Bản giảm khoảng 12% trong ngày 5/8 - mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ năm 1987. Điều đó có thể buộc Ngân hàng Nhật Bản phải can thiệp để giảm nhẹ đòn cho người đi vay. Tình hình ở Mỹ cũng có thể dịu bớt khi một báo cáo hồi tháng 7 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh.
David Aspellh, nhà quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Mount Lucas Management cho biết, tại Nhật Bản, “nếu biện pháp can thiệp có hiệu quả thì bây giờ là lúc”. “Dựa trên dữ liệu gần đây của Hoa Kỳ, có vẻ như Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn so với suy nghĩ cách đây vài tháng.”
Nếu điều này xảy ra, crypto có thể phục hồi vào cuối mùa hè. Tất nhiên, thị trường crypto là không thể đoán trước được. Nếu có một bài học từ tất cả những điều này, thì đó là hãy suy nghĩ kỹ trước khi tham gia vào một giao dịch có đòn bẩy khác.
