Tác giả: Ignas Nguồn: ignasdefi Dịch: Shan Oba, Jinse Finance
Thật dễ dàng để bi quan về ETH ngay bây giờ. Nó hoạt động kém hơn SOL 6,8 lần kể từ khi thị trường chạm đáy vào đầu năm 2023, với ETH giảm 47% so với BTC trong hai năm qua.
Đã đến lúc phải quay trở lại?
Một trường hợp bearish đối với Ethereum
Những lý do khiến ETH hoạt động kém hiệu quả còn gây tranh cãi, nhưng theo tôi có một số lý do quan trọng:
Bitcoin là “vàng kỹ thuật số” – một câu chuyện đơn giản và dễ hiểu, đặc biệt đối với nhà đầu tư bán lẻ mới. Để so sánh, câu chuyện của Ethereum rất phức tạp. Sự so sánh phổ biến về “dầu kỹ thuật số” không hấp dẫn cũng như không chính xác.
Solana đang vượt qua Ethereum: Solana đang bắt kịp và đôi khi vượt qua Ethereum về số lượng người dùng hoạt động, khối lượng giao dịch và thị thị phần .
Do đó, BTC là lựa chọn an toàn hơn cho việc áp dụng crypto, trong khi Solana là lựa chọn rủi ro(giá trị vốn hóa thị trường thấp hơn) cho việc áp dụng hợp đồng thông minh. Ethereum bị kẹt giữa hai điều đó.
Phương pháp mô-đun của Ethereum đối với L2 làm gián đoạn thanh khoản và làm phức tạp trải nghiệm người dùng.
Đặt cược vào phương pháp mô-đun , Degens phân bổ sức mua trên token ETH beta chẳng hạn như nhiều token L2, LRT và token DA. Ngược lại, đặt cược vào Solana chỉ đơn giản là mua SOL.
Tôi tin rằng ETH sẽ vượt trội hơn BTC khi những người tham gia thị trường nhận ra lợi nhuận cao của phần thưởng canh tác airdrop . Trên thực tế, hiệu suất thực tế của tôi trên ETH cao hơn nhiều so với giá spot sẽ chỉ ra chỉ dựa trên airdrop giao thức đặt cược lại.
Tuy nhiên, điều này không tạo ra FOMO cho ETH, có thể do tiếp xúc quá nhiều trong thị trường gấu, vì nhiều người tin rằng ETH sẽ không thất bại và đã mua nó lượng lớn.
Ngược lại, rất ít người trong lĩnh crypto nắm giữ SOL. Khi SOL tăng, nhiều người dùng crypto gốc chuyển từ ETH sang SOL hơn. Nếu không có dòng vốn nhà đầu tư bán lẻ lượng lớn , giá ETH đã bị trì trệ.
Một vấn đề khác là thu nhập ETH và tốc độ đốt tiền giảm.
Sau khi nâng cấp EIP-4884 Proto-danksharding, phí mà L2 phải trả giảm, dẫn đến tỷ lệ tiêu thụ ETH thấp hơn. Mặc dù lạm phát ETH vẫn ở mức dưới 1% nhưng đây là một bước thụt lùi đối với những người lạc quan về ETH như một loại tiền tệ siêu âm.
Hiện tại có rất ít meme “tiền tệ siêu âm” trên Twitter.
Thị trường gấu tranh luận về xu hướng giảm, nhưng tâm lý ETH vẫn kỳ vọng tăng giá , mặc dù không mạnh bằng BTC.
Thay vào đó, hãy thảo luận về luận điểm kỳ vọng tăng giá của Ethereum .
Lập luận kỳ vọng tăng giá cho ETH
Có nhiều lý do để lạc quan về ETH. Tôi đã yêu cầu người hâm mộ trên X chia sẻ quan điểm của họ.
Tùy ý xem các nhận xét trong chủ đề, nhưng bên dưới tôi đã tóm tắt mười lý do quan trọng nhất được đề cập (với sự trợ giúp của Kaito AI).
Nếu giá gas vẫn ở mức khoảng 20 gwei, Ethereum sẽ được coi là vừa giảm phát vừa mở rộng, khiến nó trở thành một mạng lưới hấp dẫn và hiệu quả. Lưu ý: ETH gwei đã ở dưới 20 kể từ tháng 3.
Người dùng thông thường hiện có thể đặt cọc ETH riêng lẻ tại nhà, tăng phi tập trung và thu hút cả nhà đầu tư cá nhân và người xác thực bằng phần cứng cấp độ người tiêu dùng.
Cộng đồng nhà phát triển mạnh mẽ và trí tuệ tích lũy trong hệ sinh thái Ethereum hỗ trợ sự đổi mới liên tục và mạng lưới vững mạnh.
Ethereum được cho rằng nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu không có đối thủ cạnh tranh thực sự, duy trì độ tin cậy và phi tập trung.
Những phát triển đang diễn ra như Lớp 2 và những cải tiến về khả năng tương tác là những yếu tố kỳ vọng tăng giá quan trọng, đồng thời công việc đang được tiến hành để giảm sự phân mảnh và cải thiện hiệu quả mạng.
Tính minh bạch về quy định ngày càng tăng, đặc biệt là ở Hoa Kỳ và EU, đã thúc đẩy niềm tin, cho phép các tổ chức như BlackRock áp dụng Ethereum.
Các tùy chọn đặt cược được cải tiến cho phép tất cả người nắm giữ ETH tham gia bảo mật mạng mà không yêu cầu kiến thức hoặc tài nguyên kỹ thuật lượng lớn .
Theo các tổ chức lớn như Coinbase và BlackRock, việc áp dụng đánh dấu tài sản trong thế giới thực (RWA) trên Ethereum đang ngày càng tăng.
Tiềm năng mở rộng khả năng DeFi và vị trí chủ đạo stablecoin trên Ethereum mang lại dư địa đáng kể cho tăng trưởng và địa vị thị trường.
Sự nhiệt tình mới và niềm tự hào chung giữa người nắm giữ và người dùng Ethereum góp phần mang lại triển vọng tích cực và tăng sự quan tâm của thị trường.
Tôi cũng đã hỏi một số người ETH nổi tiếng trên X tại sao họ lại lạc quan về ETH. Những người trả lời câu hỏi của tôi bao gồm Camila Russo (Người sáng lập The Defiant) và Christine Kim (Nhà nghiên cứu Thiên hà).
Dưới đây là những lý do Camilla lạc quan về ETH:
Hệ sinh thái DeFi trưởng thành: Ethereum và lớp 2 của nó cung cấp hệ sinh thái DeFi trưởng thành nhất trong số crypto xét về tổng TVL và khối lượng giao dịch. Mức thanh khoản và nồng độ dapp này sẽ thu hút nhiều người dùng hơn đến mức hoạt động sẽ bắt đầu phản ánh trở lại Chuỗi lớp 1, tăng phí gas và tiêu thụ nhiều ETH hơn. DeFi là chìa khóa vì tài chính là một trong số ít trường hợp sử dụng crypto hiện phù hợp với thị trường sản phẩm có ý nghĩa.
Phi tập trung và bảo mật: Mức độ phi tập trung và bảo mật của Ethereum đã thúc đẩy các tổ chức lớn nhất thế giới bày tỏ sự tin tưởng của họ vào Ethereum : BlackRock với quỹ BUIDL, PayPal với PYUSD, Morgan Stanley JP Morgan, Santander và các ngân hàng lớn khác đang thử nghiệm quyết toán blockchain và token hóa trên Ethereum , trong số những thứ khác. Các tổ chức lớn không thể rủi ro về thời gian ngừng hoạt động blockchain hoặc các cuộc tấn công và hành vi sai trái của trình xác thực/ thợ đào sẽ tiếp tục chọn Ethereum. Điều này sẽ thúc đẩy hoạt động và giá cả.
ETH ETF: ETH là một trong hai crypto duy nhất mà các nhà đầu tư tổ chức của Hoa Kỳ có thể đầu tư thông qua quỹ ETF, quỹ này sẽ hỗ trợ lâu dài cho giá ETH.
Christine Kim nhấn mạnh hiệu ứng mạng của Ethereum:
Tôi cho rằng một trong những lợi thế chính của Ethereum so với các đối thủ cạnh tranh là hiệu ứng mạng của nó. Ethereum là blockchain có mục đích chung lâu đời nhất (lợi thế của người đi đầu) và có thị phần nhà phát triển lớn nhất (cộng đồng/hệ sinh thái mạnh mẽ), cả hai điều này tôi cho rằng đều giúp tăng giá trị của mạng.
Thật vậy, tôi thích lưu trữ tài sản dài hạn trên Ethereum hơn. Solana đã lần trải qua thất bại, trong khi Ethereum đã được chứng minh là đáng tin cậy trong nhiều năm qua.
Tôi cũng rất lạc quan về Ethereum với tư cách là Chuỗi RWA để token hóa tài sản . Ví dụ: 52% stablecoin và 73% Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa trên Ethereum.
Nếu bạn lạc quan về memecoin, Solana có thể là lựa chọn của bạn, nhưng để token hóa hàng tỷ đô la bằng RWA, Ethereum là nơi an toàn nhất.
Tiếp theo, một vấn đề lớn là lớp 2.
Solana , với tư cách là toàn bộ Chuỗi , nhanh và rẻ, nhưng nó vẫn có những giới hạn.
Mở rộng mô-đun bằng cách sử dụng L2 cung cấp giải pháp lâu dài vì luôn có thể thêm mở rộng bằng cách khởi chạy L2 cho một trường hợp sử dụng cụ thể. L2 mang đến sự linh hoạt, đơn giản và không gian cao hơn cho chủ quyền văn hóa. Cygaar giải thích rõ điều này trong bài viết sau:
Hy vọng rằng các vấn đề hiện tại về thanh khoản bị phân tán và trải nghiệm người dùng kém hơn do phụ thuộc vào bắc cầu chỉ là vấn đề tạm thời. Ví dụ: Catalyst AMM sẽ cho phép Hoán đổi nguyên tử giữa Chuỗi khác nhau – loại bỏ nhu cầu kết nối tài sản. Trong trường hợp này, thanh khoản vẫn bị phân mảnh nhưng người dùng cuối vẫn sẽ nhận được mức giá tốt nhất vì thanh khoản đến từ nhiều Chuỗi. Nhiều giải pháp khác như Catalyst đang được triển khai.
Sau đó bản thân L2 cũng nỗ lực hơn.
Optimism là “ tích hợp với ERC-7683 để cho phép khả năng tương tác giữa Chuỗi và phần còn lại của Ethereum L2 thông qua lớp ứng dụng”, nghĩa là tất cả các L2 trong hệ sinh thái Optimism sẽ hoạt động như một.
Tương tự như vậy, Polygon đang xây dựng AggLayer, có nghĩa là "giao dịch bằng một cú nhấp chuột trên Chuỗi. Nó sẽ tạo lại trải nghiệm trực tuyến nhưng trong mạng giao thức."
Ngoài ra còn có Metalayer, Avail Nexus và Hyperlane của Caldera.
Nhiều giải pháp tổng hợp cũng là một vấn đề, nhưng vấn đề thanh khoản và trải nghiệm người dùng cần được giải quyết trong tương lai.
Tôi cho rằng mọi người đánh giá thấp việc nó có thể xảy ra nhanh như thế nào. Tôi khuyên bạn nên theo dõi Andy trên X để luôn cập nhật về mở rộng mô-đun .
Trên thực tế, chính Vitalik đã nói rằng mọi người sẽ ngạc nhiên rằng “vấn đề về khả năng tương tác giữa L2” không còn là vấn đề nữa.
Tôi sẽ rất lạc quan nếu các vấn đề phân mảnh L2 được giải quyết và việc áp dụng RWA cũng như token hóa tiếp tục tăng trưởng trên Ethereum , nhưng đây là những yếu tố dài hạn.
Trong ngắn hạn, có một chất xúc tác ít được thảo luận: nâng cấp Pectra.
Nâng cấp Pectra là gì?
Bản nâng cấp Pectra là cột mốc quan trọng tiếp theo của Ethereum và dự kiến sẽ được ra mắt vào quý 1 năm 2025. Nó hợp nhất các bản cập nhật Bragg (lớp thực thi) và Electra (lớp đồng thuận ).
Tất cả nâng cấp lớn Ethereum đều đã được thổi phồng quá mức trước đó, nhưng Pectra dường như đã thoát khỏi sự chú ý.
Tôi hiểu tại sao. Ethereum đã trải qua những thay đổi lớn: di chuyển từ PoW sang PoS, bắt đầu đốt ETH, EIP-4884, v.v. Tuy nhiên Pectra có một số nâng cấp thú vị.
1. Trừu tượng hóa tài khoản: cuối cùng là cải thiện trải nghiệm người dùng
Một trong những thay đổi lớn nhất đối với Pectra là cách xử lý tài khoản.
Hiện tại, việc quản lý ví bao gồm rất nhiều bước phiền toái, từ ký giao dịch đến quản lý phí gas cho các mạng khác nhau. Với Trừu tượng hóa tài khoản, Pectra đơn giản hóa toàn bộ quá trình.
EIP-3074 và EIP-7702 là hai cải tiến được đề xuất. EIP-3074 cho phép ví truyền thống (Tài khoản thuộc sở hữu bên ngoài hoặc EOA) tương tác với các hợp đồng thông minh, chẳng hạn như cho phép giao dịch hàng loạt và giao dịch được tài trợ.
EIP-7702 tiến thêm một bước nữa và cho phép EOA tạm thời hoạt động như một ví hợp đồng thông minh trong quá trình giao dịch. Tạm thời có nghĩa là ví EOA của bạn chỉ trở thành ví hợp đồng thông minh trong quá trình giao dịch. Nó hoạt động bằng cách thêm mã hợp đồng thông minh vào địa chỉ EOA. WTF? Dù sao thì tôi cũng muốn thấy nó hoạt động.
Trong thực tế nó có nghĩa là:
USDC có thể được phê duyệt và đổi lấy UNI trong một giao dịch.
dApps có thể cung cấp cho người dùng phí gas (dễ chấp nhận hơn)
Phê duyệt trước các dApp để sử dụng với ví và đặt giới hạn chi tiêu
LƯU Ý: Có vẻ như EIP-3074 đã được EIP-7702 ưu tiên, được Vitalik viết trong 22 phút! EIP-7702 cũng tương thích với việc triển khai AA trong tương lai.
Cách tiếp cận "EOA tạm thời trở thành hợp đồng thông minh" này rất thú vị vì các dApp hiện tại thường không tương thích với ví tài khoản thông minh (hãy thử sử dụng Safe hoặc Avocado multisig với dApps). Hy vọng AA sẽ được chú ý nhiều hơn sau khi nâng cấp.
2. Cải thiện cam kết vốn sở hữu
Đối với những người đang chạy trình xác thực, Pectra mang đến một số thay đổi lớn.
EIP-7251 tăng số tiền đặt cược tối đa cho người xác nhận từ 32 ETH lên 2048 ETH. Nó cho phép các nhà cung cấp đặt cược lớn hợp nhất việc đặt cược của họ, từ đó giảm số lượng người xác thực và giảm tải mạng.
Đây cũng là một lợi ích cho những người đặt cược nhỏ hơn vì nó cung cấp các tùy chọn đặt cược linh hoạt hơn (có thể đặt cược 40 ETH hoặc phần thưởng gộp). Ngoài ra, thời gian xếp hàng đặt cược ETH sẽ giảm từ vài giờ xuống còn vài phút.
Một điều quan trọng mà tôi rất hào hứng liên quan đến việc giảm thiểu MEV, nhưng có vẻ như Pectra không nâng cấp.
3. Cải thiện mở rộng
Pectra đã giới thiệu Lấy mẫu tính sẵn có của dữ liệu ngang hàng (PeerDAS) thông qua EIP-7594.
Giống như Proto-Danksharding trong nâng cấp Dencun trước đây, PeerDAS sẽ mang lại các giao dịch rẻ hơn trên L2. Nhưng tôi không thể tìm thấy con số nào cho thấy nó sẽ rẻ hơn bao nhiêu (tôi cho rằng PeerDAS sẽ đặc biệt hữu ích trong thời gian sử dụng cao điểm). 0xBreadguy đã đề cập rằng Pectra sẽ mở rộng công suất blob lên gấp 2 đến 3 lần.
Sau đó, có nhiều nâng cấp công nghệ, chẳng hạn như BLS12-381, để rút ngắn chữ ký BLS (giảm chi phí gas ) và EIP-2935, để xác minh giao dịch mà không yêu cầu tất cả lịch sử blockchain .
Các EIP này, cùng với Verkle Trees Transition (EIP-6800), cuối cùng sẽ thay thế cấu trúc Merkle Tree hiện tại, có thể làm cho máy trạm hạng nhẹ an toàn hơn và giúp nút tham gia vào mạng dễ dàng hơn, từ đó phi tập trung.
Một trong đó thay đổi lớn là 11 thay đổi EIP đối với EVM, điều này sẽ giúp việc viết và triển khai các hợp đồng thông minh trở nên dễ dàng hơn, từ đó giảm chi phí và tăng hiệu quả. Nói cách khác, việc phát triển trên Ethereum sẽ trở nên suôn sẻ hơn.
Tôi rất vui vì khe cắm đơn (SSF) cuối cùng cũng xuất hiện cùng với nâng cấp Pectra, nhưng nó vẫn chưa được đưa vào nâng cấp Osaka sau đây.
Vitalik đã chia sẻ vào tháng 12 năm 2023 rằng SSF là phương pháp đơn giản nhất để giải quyết hầu hết các sai sót trong thiết kế PoS Ethereum .
Hiện tại, sự đồng thuận Bằng chứng cổ phần phần của Ethereum mất khoảng 15 phút để đạt được tính hữu hạn cho một khối, nghĩa là khối đó không thể bị thay đổi hoặc xóa trả giá chi phí tài chính đáng kể. SSF cố gắng giảm thời gian này xuống còn một khoảng 12 giây, đảm bảo rằng các khối được hoàn thành gần như ngay lập tức sau khi tạo.
Trong thực tế, điều này có nghĩa là cầu nối nhanh hơn và an toàn hơn cũng như gửi tiền CEX nhanh hơn. Thật đáng thất vọng, điều này vẫn chưa xảy ra. Việc loại nó khỏi nâng cấp là một điều bi quan và cho thấy các nhà phát triển Ethereum vẫn không ưu tiên mở rộng mở rộng L1. Nếu có nhiều dấu hiệu rõ ràng hơn cho thấy cộng đồng ETH cốt lõi đang tập trung vào mở rộng L1 thì tôi sẽ trở nên lạc quan hơn. Hiện tại, điều này dường như không phải là một ưu tiên.
Dù sao thì Pectra cũng là một nâng cấp công nghệ, nhưng tôi cho rằng thị trường đã đánh giá thấp tầm quan trọng của nó.
Bây giờ, hãy nói về giá ETH.
Dự báo giá cơ bản của VanEck cho ETH là 118.000 USD vào năm 2030.
Thành thật mà nói, 118.000 USD là khá bi quan (tôi hy vọng nó giao dịch cao hơn sau 5 năm nữa), nhưng hãy nhớ rằng dự báo cơ sở của VanEck cho Solana vào năm 2030 chỉ là 335 USD.
Do đó, dựa trên dự báo cơ sở, lợi nhuận tiềm năng của ETH là 4,4 lần, trong khi lợi nhuận tiềm năng của SOL chỉ là 2,2 lần. Lưu ý rằng cả hai dự báo đều được chia sẻ cách đây một năm (trước khi ETH ETF ra mắt), vì vậy sẽ rất thú vị khi xem các dự báo cập nhật của chúng.
Tuy nhiên, tôi vui mừng hơn về triển vọng kỳ vọng tăng giá của ETH đạt 51.000 USD. Bất chấp điều đó, dự đoán giá ETH của VanEck đều dựa trên:
VanEck dự đoán rằng đến năm 2030, Ethereum sẽ chiếm 70% thị thị phần của nền tảng hợp đồng thông minh và tận dụng tối đa địa vị của nó là mạng quyết toán toàn cầu mã nguồn mở thống trị.
Thu nhập Ethereum dự kiến sẽ tăng từ 2,6 tỷ USD lên 51 tỷ USD mỗi năm vào năm 2030. Tăng trưởng này được cho là do phí giao dịch, MEV tăng lên và việc giới thiệu Bảo mật dưới dạng dịch vụ (SaaS) – sử dụng ETH để bảo mật các giao thức khác (đặt cược lại).
Ethereum dự kiến sẽ thu hút nhiều hoạt động kinh tế hơn trong các lĩnh vực tài chính, ngân hàng, thanh toán, Metaverse, xã hội, trò chơi và cơ sở hạ tầng.
Tiềm năng của Ethereum như một tài sản lưu trữ giá trị được đánh giá cao và tiện ích của nó được nâng cao nhờ khả năng lập trình hợp đồng thông minh và công nghệ truyền thông điệp chuỗi Chuỗi (đặt cược thông minh).
Dưới đây là bản tóm tắt các kịch bản trường hợp cơ bản, trường hợp thị trường gấu và trường hợp tăng giá.
Kịch bản cơ bản về vị trí chủ đạo hợp đồng thông minh 70% có vẻ khá công bằng đối với tôi, mặc dù hiện tại vị trí chủ đạo của Ethereum chỉ là 58% (nhưng toàn bộ vị trí chủ đạo của L2 là khoảng 65%). Bất chấp tăng mạnh mẽ của SOL, vị trí chủ đạo vẫn không thay đổi kể từ đầu năm 2022.
Vị trí chủ đạo của TVL sẽ là chỉ báo quan trọng cần theo dõi vì các tổ chức dường như thực sự quan tâm đến nó.
Một chỉ báo khác mà các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ theo dõi là dòng ETH ETF.
Ethereum ETF
Nếu ai đó nói với tôi vài tháng trước rằng có một quỹ ETF cho ETH nhưng nó được giao dịch dưới 3.000 USD, tôi sẽ cho rằng crypto đang ở trong thị trường gấu.
Vẫn còn quá sớm để kết luận nhưng ETH ETF dường như đang ngày càng tăng kỳ vọng tăng giá. Dòng tiền ra theo Grayscale đã giảm nhanh chóng, với dòng tiền ròng dương trong ba ngày liên tiếp. Có vẻ như những người cần thoát khỏi Grayscale đã làm như vậy.
Chúng ta đã biết Grayscale có thể có tác động lớn đến mức nào, nhưng tiềm năng tăng giá sẽ là một điều bất ngờ. Nếu xu hướng này tiếp tục, tương lai của ETH sẽ có vẻ tươi sáng!
Với mọi thứ đang diễn ra trên Ethereum, bạn vẫn lạc quan về nó chứ?
