Bởi Jerome H. Powell, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ
Biên soạn: Lyric, ChainCatcher
Lưu ý của biên tập viên: Trong bài phát biểu lần, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell đã đưa ra tín hiệu mạnh mẽ nhất cho đến nay về việc cắt giảm lãi suất, nói rõ rằng hành động sẽ được thực hiện để ngăn chặn sự suy yếu hơn nữa trên thị trường lao động Hoa Kỳ. Powell nhấn mạnh rằng “chúng tôi không mong muốn cũng như không hoan nghênh các điều kiện thị trường lao động hạ nhiệt hơn nữa” và cho biết bây giờ là lúc để điều chỉnh chính sách. Các nhận xét gần như đánh dấu sự kết thúc của chiến dịch chống lạm phát Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.
Sau đây là toàn văn bài phát biểu của Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell do ChainCatcher biên soạn:
Bốn năm rưỡi sau khi bùng phát COVID-19, những biến dạng kinh tế tồi tệ nhất do đại dịch gây ra đang giảm dần. Lạm phát giảm mạnh. Thị trường lao động không còn quá nóng và các điều kiện giờ đây đã lỏng lẻo hơn so với trước đại dịch. Những hạn chế về nguồn cung đã bình thường hóa. Sự cân bằng rủi ro mà hai nhiệm vụ của chúng tôi phải đối mặt cũng đã thay đổi. Mục tiêu của chúng tôi là khôi phục sự ổn định về giá trong khi duy trì thị trường lao động mạnh mẽ và tránh tình trạng thất nghiệp tăng mạnh trong các giai đoạn giảm phát ban đầu khi kỳ vọng lạm phát kém ổn định hơn. Chúng tôi đã đạt được tiến bộ lớn hướng tới mục tiêu này. Mặc dù nhiệm vụ vẫn chưa hoàn thành nhưng chúng tôi đã đạt được tiến bộ lớn hướng tới mục tiêu này.
Hôm nay, trước tiên tôi sẽ nói về tình hình kinh tế hiện tại và định hướng chính sách tiền tệ trong tương lai. Sau đó, tôi sẽ thảo luận về các sự kiện kinh tế kể từ khi dịch bệnh bùng phát, tìm hiểu lý do tại sao lạm phát tăng đến mức chưa từng thấy trong một thế hệ và tại sao nó giảm đáng kể trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp.
Triển vọng chính sách gần đây
Trước tiên chúng ta hãy xem xét tình hình hiện tại và triển vọng chính sách trong ngắn hạn.
Trong suốt ba năm qua, lạm phát đã cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của chúng tôi và điều kiện thị trường lao động cực kỳ chặt chẽ. Trọng tâm chính của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) là giảm lạm phát và đúng như vậy. Cho đến lúc đó, hầu hết người Mỹ ngày nay đều chưa trải qua nỗi đau do lạm phát cao kéo dài. Lạm phát tạo ra những khó khăn lớn, đặc biệt đối với những người ít có khả năng chi trả cho những chi phí cao cho những nhu cầu thiết yếu như thực phẩm, nhà ở và phương tiện đi lại. Sự căng thẳng và cảm giác bất công do lạm phát cao vẫn còn tồn tại cho đến ngày nay.
Chính sách thắt chặt tiền tệ của chúng ta đã giúp khôi phục lại sự cân bằng giữa tổng cung và tổng cầu, giảm bớt áp lực lạm phát và đảm bảo kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định. Lạm phát hiện đã gần đạt mục tiêu của chúng tôi hơn, với giá cả tăng 2,5% trong 12 tháng qua.
Sau khi tạm dừng vào đầu năm nay, chúng tôi đã bắt đầu hướng tới mục tiêu 2% của mình một lần nữa. Tôi ngày càng tin tưởng lạm phát sẽ quay trở lại mức 2% một cách bền vững.
Nói về việc làm, trong những năm trước đại dịch, chúng ta đã thấy những lợi ích đáng kể cho xã hội từ các điều kiện thị trường lao động mạnh mẽ trong dài hạn: tỷ lệ thất nghiệp thấp, tỷ lệ tham gia cao, khoảng cách việc làm giữa các chủng tộc thấp lịch sử và lạm phát Tăng trưởng tiền lương thực tế thấp và ổn định lành mạnh và ngày càng tập trung vào nhóm người có thu nhập.
Ngày nay, thị trường lao động đã hạ nhiệt đáng kể so với tình trạng quá nóng trước đó. Tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng hơn một năm trước và hiện ở mức 4,3% - vẫn ở mức thấp so với tiêu chuẩn lịch sử nhưng cao hơn gần 1 điểm phần trăm so với thời điểm đầu năm 2023.
Hầu hết tăng trưởng đã xảy ra trong sáu tháng qua. Cho đến nay, tăng không phải là kết quả của việc sa thải nhân viên ngày càng tăng, điều này thường xảy ra trong thời kỳ kinh tế suy thoái. Thay vào đó, tăng phần lớn phản ánh sự gia tăng mạnh mẽ nguồn cung lao động và tốc độ tuyển dụng điên cuồng trước đây đã chậm lại. Mặc dù vậy, sự hạ nhiệt trong điều kiện thị trường lao động là điều hiển nhiên. Tăng trưởng việc làm vẫn vững chắc nhưng đã chậm lại trong năm nay.
Số lượng cơ hội việc làm giảm và tỷ lệ cơ hội việc làm trên tỷ lệ thất nghiệp đã trở lại mức trước đại dịch. Tỷ lệ tuyển dụng và luân chuyển hiện đang ở dưới mức năm 2018 và 2019. Tăng trưởng tiền lương danh nghĩa đã chậm lại. Nhìn chung, điều kiện thị trường lao động hiện nay đã tốt hơn so với năm 2019, trước khi dịch bệnh bùng phát, khi lạm phát ở mức dưới 2%. Thị trường lao động dường như không phải là nguồn gây ra áp lực lạm phát gia tăng trong ngắn hạn. Chúng tôi không tìm kiếm cũng như không hoan nghênh việc hạ nhiệt thêm các điều kiện thị trường lao động.
Nhìn chung, nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng ổn định. Nhưng dữ liệu về lạm phát và thị trường lao động cho thấy mọi thứ đang thay đổi. Rủi ro lạm phát đã suy yếu. Rủi ro suy thoái đối với việc làm đã tăng lên. Như chúng tôi đã nhấn mạnh trong tuyên bố FOMC gần đây nhất, chúng tôi lo ngại về rủi ro đối với nhiệm vụ kép của mình.
Thời điểm điều chỉnh chính sách đã đến. Định hướng chính sách đã rõ ràng, thời gian và tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu tiếp theo, những thay đổi trong triển vọng và sự cân bằng rủi ro.
Chúng tôi sẽ làm mọi thứ có thể để hỗ trợ thị trường lao động vững mạnh đồng thời đạt được sự ổn định hơn nữa về giá cả. Bằng cách giảm bớt các hạn chế chính sách một cách thích hợp, có mọi lý do để tin rằng nền kinh tế sẽ quay trở lại mức lạm phát 2% trong khi vẫn duy trì được thị trường lao động mạnh mẽ. Các mức lãi suất chính sách hiện tại của chúng tôi mang lại cho chúng tôi dư địa dồi dào để ứng phó với mọi rủi ro mà chúng tôi có thể gặp phải, bao gồm cả rủi ro các điều kiện thị trường lao động tiếp tục xấu đi.
Sự tăng giảm của lạm phát
Bây giờ chúng ta hãy nói về lý do tại sao lạm phát lại tăng và tại sao nó giảm mạnh ngay cả khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp. Ngày càng có nhiều nghiên cứu về những vấn đề này và bây giờ là thời điểm tốt để thảo luận về chúng. Tất nhiên, còn quá sớm để đưa ra đánh giá dứt khoát. Thời kỳ này sẽ được phân tích và tranh luận rất lâu sau khi chúng ta qua đời.
Sự bùng phát COVID-19 nhanh chóng đóng cửa nền kinh tế toàn cầu. Đây là thời kỳ bất ổn và có nhiều rủi ro suy giảm đáng kể. Như thường lệ xảy ra trong thời kỳ khủng hoảng, người Mỹ đã thích nghi và đổi mới. Các chính phủ đã phản ứng bằng vũ lực phi thường, đáng chú ý nhất là việc Quốc hội Hoa Kỳ nhất trí thông qua Đạo luật CARES. Tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , chúng tôi sử dụng quyền hạn của mình ở mức độ chưa từng có để ổn định hệ thống tài chính và giúp tránh suy thoái kinh tế.
Nền kinh tế bắt đầu tăng trưởng trở lại vào giữa năm 2020, sau cuộc suy thoái tồi tệ nhất nhưng diễn ra trong thời gian ngắn trong lịch sử . Khi rủi ro suy thoái nghiêm trọng, kéo dài giảm dần và các nền kinh tế mở cửa trở lại, chúng ta phải đối mặt với rủi ro lặp lại quá trình phục hồi chậm chạp và đau đớn sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Quốc hội đã cung cấp hỗ trợ tài chính bổ sung lượng lớn vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021. Chi tiêu phục hồi mạnh mẽ trong nửa đầu năm 2021. Đại dịch đang diễn ra đã ảnh hưởng đến mô hình phục hồi. Những lo ngại liên tục về vi-rút Corona đã đè nặng lên việc chi tiêu cho các dịch vụ trực tiếp. Nhưng nhu cầu bị dồn nén, các chính sách kích thích, những thay đổi trong thói quen làm việc và giải trí do đại dịch gây ra, và các khoản tiết kiệm bổ sung liên quan đến việc hạn chế chi tiêu cho dịch vụ đều thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng đối với hàng hóa tăng vọt lịch sử.
Dịch bệnh cũng khiến tình hình nguồn cung bị ảnh hưởng nặng nề. Khi bắt đầu dịch bệnh, 8 triệu người đã rời khỏi thị trường lao động và quy mô lực lượng lao động vẫn thấp hơn 4 triệu so với mức trước dịch bệnh vào đầu năm 2021. Quy mô lực lượng lao động không trở lại mức trước đại dịch cho đến giữa năm 2023.
Chuỗi cung ứng đang gặp khó khăn do mất công nhân, gián đoạn liên kết thương mại quốc tế và những thay đổi đáng kể trong cơ cấu và mức độ nhu cầu,
Rõ ràng, điều này hoàn toàn khác với sự phục hồi chậm chạp sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Lạm phát đang bắt đầu xuất hiện. Sau khi duy trì dưới mức mục tiêu trong suốt năm 2020, lạm phát đã tăng cao vào tháng 3 và tháng 4 năm 2021. Đợt bùng phát lạm phát ban đầu diễn ra tập trung hơn là lan rộng, với giá hàng hóa khan hiếm như ô tô tăng mạnh. Tôi và các đồng nghiệp đã xác định ngay từ đầu rằng những yếu tố liên quan đến đại dịch này sẽ không tồn tại nên tình trạng lạm phát tăng đột ngột có thể sẽ qua nhanh mà không cần phải có phản ứng chính sách tiền tệ - tóm lại, lạm phát sẽ chỉ là tạm thời. Suy nghĩ tiêu chuẩn từ lâu đã cho rằng các ngân hàng trung ương có thể bỏ qua tăng lạm phát tạm thời miễn là kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định.
Con tàu tốt "khoan" rất đông, với hầu hết các nhà phân tích chính thống và ngân hàng trung ương từ các nền kinh tế tiên tiến trên tàu. Các điều kiện cung được dự đoán sẽ cải thiện khá nhanh, cho phép nhu cầu phục hồi nhanh chóng để chuyển từ hàng hóa sang dịch vụ, từ đó giảm lạm phát.
Theo thời gian, dữ liệu nhất quán với các giả định dự kiến. Chỉ số lạm phát cơ bản hàng tháng giảm mỗi tháng từ tháng 4 đến tháng 9 năm 2021, mặc dù tiến độ chậm hơn dự kiến.
Như thư từ của chúng tôi phản ánh, điều này bắt đầu suy yếu vào khoảng giữa năm. Bắt đầu từ tháng 10, dữ liệu đi ngược lại với các giả định dự kiến. Lạm tăng và mở rộng từ hàng hóa sang dịch vụ. Rõ ràng là lạm phát cao không phải là tạm thời và nếu muốn giữ kỳ vọng lạm phát ở mức ổn định thì cần phải có phản ứng chính sách mạnh mẽ. Chúng tôi nhận ra điều này và bắt đầu thay đổi chính sách của mình vào tháng 11. Điều kiện tài chính bắt đầu thắt chặt. Chúng tôi bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022 sau khi loại bỏ dần chương trình mua tài sản.
Đến đầu năm 2022, lạm phát toàn phần vượt quá 6% và lạm phát cơ bản vượt quá 5%. Một cú sốc cung mới đã xuất hiện. Việc Nga xâm chiếm Ukraine khiến giá năng lượng và hàng hóa tăng mạnh. Những cải thiện về điều kiện cung ứng và sự chuyển đổi nhu cầu từ hàng hóa sang dịch vụ đang mất nhiều thời gian hơn dự kiến, một phần do sự bùng phát virus Corona ở Hoa Kỳ ngày càng nâng cấp. Sự bùng phát của virus Corona tiếp tục làm gián đoạn hoạt động sản xuất toàn cầu, bao gồm cả các đợt đóng cửa mới và kéo dài ở Trung Quốc. .
Tỷ lệ lạm phát cao là một hiện tượng toàn cầu và phản ánh những kinh nghiệm chung: nhu cầu hàng hóa tăng trưởng nhanh, Chuỗi cung ứng căng thẳng, thị trường lao động thắt chặt và giá cả hàng hóa tăng mạnh. Bản chất của lạm phát toàn cầu lần với bất kỳ giai đoạn nào kể từ những năm 1970. Vào thời điểm đó, lạm phát cao đã cố thủ, một kết quả mà chúng tôi đang cố gắng tránh.
Đến giữa năm 2022, thị trường lao động cực kỳ thắt chặt, với hơn 6,5 triệu người có việc làm so với giữa năm 2021. Khi những lo ngại về sức khỏe bắt đầu giảm bớt, người lao động lại gia nhập lực lượng lao động, đáp ứng một phần nhu cầu lao động tăng trưởng. Nhưng nguồn cung lao động vẫn còn hạn chế, với tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước đại dịch vào mùa hè năm 2022. Từ tháng 3 năm 2022 đến cuối năm, số lượng việc làm còn trống cao gần gấp đôi số người thất nghiệp, cho thấy tình trạng thiếu lao động trầm trọng.
Lạm phát đạt đỉnh 7,1% vào tháng 6 năm 2022.
Hai năm trước, trên diễn đàn này, tôi đã lập luận rằng việc giải quyết lạm phát có thể mang lại một số tổn thất, bao gồm tỷ lệ thất nghiệp tăng và tăng trưởng kinh tế chậm hơn. Một số người cho rằng rằng việc kiểm soát lạm phát đòi hỏi phải có một cuộc suy thoái và một thời gian dài có tỷ lệ thất nghiệp cao. Tôi bày tỏ cam kết vô điều kiện của chúng tôi nhằm khôi phục hoàn toàn sự ổn định về giá và kiên trì cho đến khi hoàn thành nhiệm vụ.
FOMC không nản lòng trong việc thực hiện trách nhiệm của mình và hành động của chúng tôi là minh chứng mạnh mẽ cho cam kết của chúng tôi trong việc khôi phục sự ổn định về giá. Vào năm 2022, chúng tôi đã tăng lãi suất chính sách thêm 425 điểm cơ bản và vào năm 2023 thêm 100 điểm cơ bản. Chúng tôi đã duy trì lãi suất chính sách ở mức hạn chế hiện tại kể từ tháng 7 năm 2023.
Mùa hè năm 2022 đang chứng tỏ là đỉnh điểm của lạm phát. Lạm phát đã giảm 4,5 điểm phần trăm so với mức đỉnh hai năm trước và giảm này xảy ra trong bối cảnh tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn - một kết quả đáng hoan nghênh và bất thường lịch sử .
Làm thế nào để tỷ lệ lạm phát giảm mà tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh so với tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên ước tính?
Sự biến dạng cung cầu do dịch bệnh gây ra và những cú sốc nghiêm trọng đối với thị trường năng lượng và hàng hóa là những nguyên nhân quan trọng dẫn đến lạm phát cao và sự đảo ngược của các yếu tố này là một phần quan trọng giúp giảm lạm phát. Những yếu tố này mất nhiều thời gian hơn để giảm bớt so với dự kiến, nhưng cuối cùng lại đóng một vai trò quan trọng trong tình trạng giảm phát sau đó. Chính sách thắt chặt tiền tệ của chúng ta thúc đẩy tổng cầu ở mức vừa phải, cùng với những cải thiện về tổng cung, đã làm giảm áp lực lạm phát đồng thời cho phép tăng trưởng kinh tế tiếp tục ở tốc độ lành mạnh. Khi nhu cầu lao động cũng ở mức vừa phải, tỷ lệ chỗ trống trên tỷ lệ thất nghiệp cao lịch sử đã trở lại bình thường, phần lớn là do tỷ lệ chỗ trống giảm mà không xảy ra tình trạng sa thải hàng loạt và gây rối loạn khiến thị trường lao động rơi vào tình trạng hỗn loạn trở thành nguồn gây áp lực lạm phát.
Hãy nói về tầm quan trọng của kỳ vọng lạm phát. Các mô hình kinh tế tiêu chuẩn từ lâu đã phản ánh quan điểm rằng miễn là kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định xung quanh mục tiêu của chúng ta, lạm phát sẽ trở lại mục tiêu khi thị trường sản phẩm và lao động ở trạng thái cân bằng mà không cần nới lỏng kinh tế. Đó là những gì các mô hình cho biết, nhưng tính ổn định của kỳ vọng lạm phát dài hạn đã không được thử thách bởi lạm phát cao liên tục kể từ những năm 2000. Liệu neo lạm phát có thể được duy trì hay không vẫn chưa rõ ràng. Những lo ngại về việc thả neo đã góp phần đưa ra quan điểm cho rằng giảm phát đòi hỏi phải nới lỏng kinh tế, đặc biệt là nới lỏng thị trường lao động. Một kết luận quan trọng có thể được rút ra từ kinh nghiệm gần đây: kỳ vọng lạm phát cố định, được thúc đẩy bởi hành động mạnh mẽ của ngân hàng trung ương, có thể thúc đẩy giảm phát mà không cần nới lỏng kinh tế.
Câu chuyện này cho rằng phần lớn tăng lạm phát là do sự va chạm bất thường giữa nhu cầu quá nóng và bị bóp méo tạm thời và nguồn cung hạn chế. Mặc dù các nhà nghiên cứu khác nhau về phương pháp của họ và, ở một mức độ nào đó, về kết luận của họ, dường như có một sự đồng thuận đang nổi lên rằng tôi cho rằng phần lớn tăng lạm phát là do sự va chạm này.
Nhìn chung, những biến dạng do đại dịch gây ra đã được chữa lành và những nỗ lực của chúng tôi nhằm điều tiết tổng cầu cũng như neo giữ kỳ vọng đang phối hợp với nhau để đưa lạm phát đi theo con đường bền vững hướng tới mục tiêu 2% của chúng tôi.
Giảm phát trong khi vẫn duy trì thị trường lao động mạnh mẽ chỉ có thể đạt được nếu kỳ vọng lạm phát ổn định, phản ánh niềm tin của công chúng rằng ngân hàng trung ương sẽ dần dần đạt được mục tiêu lạm phát 2%. Sự tự tin này đã được xây dựng qua nhiều thập kỷ và được củng cố bằng hành động của chúng tôi.
Đây là đánh giá của tôi về các sự kiện. Ý kiến của bạn có thể khác nhau.
Tóm lại
Điều tôi muốn nhấn mạnh là nền kinh tế dịch bệnh đã được chứng minh là khác biệt so với bất kỳ nền kinh tế nào khác và chúng ta vẫn còn nhiều điều để học hỏi từ giai đoạn đặc biệt này. Tuyên bố về Mục tiêu Dài hạn và Chiến lược Chính sách Tiền tệ của chúng tôi nhấn mạnh cam kết của chúng tôi trong việc xem xét các nguyên tắc của mình và thực hiện các điều chỉnh phù hợp thông qua đánh giá công khai toàn diện cứ 5 năm một lần. Khi chúng tôi bắt đầu quá trình này vào cuối năm nay, chúng tôi sẽ sẵn sàng đón nhận những lời chỉ trích và ý tưởng mới trong khi vẫn duy trì những điểm mạnh trong khuôn khổ của mình. Những giới hạn về kiến thức của chúng ta – thể hiện rõ trong thời kỳ đại dịch – đòi hỏi chúng ta phải khiêm tốn và đặt câu hỏi, tập trung vào việc học hỏi từ quá khứ và áp dụng chúng một cách linh hoạt vào những thách thức hiện tại.
