Những điểm chính:
- Dòng tiền Stablecoin đã chuyển biến tích cực, đưa tổng lượng cung ứng lên hơn 160 tỷ USD và đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Điều này cho thấy thanh khoản của thị trường được cải thiện và số tiền có sẵn trong hệ sinh thái crypto tăng lên.
- Hệ sinh thái stablecoin tiếp tục mở rộng về tính đa dạng, trường hợp sử dụng và đặc điểm rủi ro , từ được thế chấp bằng tiền pháp định và được thế chấp crypto cho đến stablecoin có lãi suất và giao thức gốc.
- Vì tài sản thế chấp stablecoin ngày càng bao gồm các khoản tương đương bằng đô la Mỹ và tài sản trong thế giới thực (RWA), nên những thay đổi trong hoàn cảnh lãi suất có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận và sự hấp dẫn của nhiều loại stablecoin khác nhau.
giới thiệu
Trong ấn bản báo cáo Trạng thái mạng này của Coin Metrics, chúng tôi khám phá hệ sinh thái stablecoin đa dạng, tập trung vào các cơ chế chốt, cách cấu thành tài sản thế chấp và nguồn lợi nhuận trong hoàn cảnh lãi suất thay đổi.
Nguồn cung Stablecoin đẩy lên mức cao mới
Sau giai đoạn hợp nhất trong quý 2, tổng lượng cung ứng stablecoin cho thấy xu hướng tăng trưởng tích cực trong tháng 8, cho thấy thanh khoản tăng lên và tiềm năng dòng vốn vào hệ sinh thái. Như được hiển thị bên dưới, biểu đồ cho thấy những thay đổi hàng tháng trong nguồn cung stablecoin.
Nguồn: Coin Metrics Network Dữ liệu Pro
Do đó, ở mức gần 161 tỷ USD, tổng lượng cung ứng stablecoin một lần nữa đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Tether duy trì hơn 70% thị thị phần, trong đó USDT trên Ethereum tăng trưởng 28% và USDT trên TRON tăng trưởng 26%, với tổng lượng cung ứng đạt 119 tỷ USD trong năm, trải rộng trên nhiều nền tảng bao gồm mạng Solana và Avalanche. Trong khi đó, lượng cung ứng USDC của Circle đã tăng trưởng lên khoảng 34 tỷ USD, mở rộng trên các mạng Lớp 2 của Solana và Ethereum như Base. Trong khi lượng cung ứng Dai giảm còn khoảng 3,1 tỷ USD, thì phiên bản token hóa của Dai , sDAI (Savings Dai ), được gửi vào tỷ lệ tiết kiệm Dai của Maker, đã tăng trưởng lên 1,34 tỷ USD.
Stablecoin mới nổi cũng đang đạt được sức hút: First Digital USD (FDUSD) trên Ethereum tăng trưởng 56% trong tháng 8 lên 3,07 tỷ USD, trong khi USDe của ETH (2,96 tỷ USD) và sUSDe (1,16 tỷ USD) cộng lại là 4,12 tỷ USD. Đáng chú ý, PYUSD của PayPal tăng trưởng nhanh chóng trên Solana , vượt qua lượng cung ứng 364 triệu USD trên Ethereum , nâng tổng lượng cung ứng lên 1 tỷ USD.
Nguồn: Coin Metrics Network Dữ liệu Pro
Cạnh tranh để được nhận con nuôi
Phương thức thế chấp đa dạng
Để cải thiện tiện ích của chúng như một kho lưu trữ giá trị, nhiều thành phần tài sản hoặc phương thức thế chấp khác nhau đã xuất hiện trong hệ sinh thái stablecoin , ảnh hưởng đến đặc điểm rủi ro, đặc điểm hoạt động và triển vọng pháp lý của các sản phẩm này. Hơn 90% nguồn cung stablecoin đang lưu hành được thế chấp bằng các loại tiền tệ pháp định, chẳng hạn như USDC của Circle, USDT của Tether và PYUSD của PayPal, được hỗ trợ bằng đô la Mỹ và tài sản tương đương tiền mặt, gắn kết sự ổn định của chúng với hệ thống tài chính truyền thống.
Những loại khác, như Dai và sDAI của MakerDAO, cung cấp các lựa chọn thay thế cho các đơn vị tài khoản truyền thống, được hỗ trợ bởi một tài sản crypto và tài sản trong thế giới thực như các khoản vay tín dụng tư nhân hoặc trái phiếu kho bạc. 45% Dai được hỗ trợ bởi tài sản crypto và 40% được thế chấp bằng tài sản trong thế giới thực.
Nguồn: Coin Metrics Network Dữ liệu Pro
đơn vị tài khoản thay thế
Do địa vị của đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ toàn cầu và nhu cầu rộng rãi của nó ở các thị trường mới nổi, nguồn cung stablecoin được chốt bằng đô la Mỹ vượt xa nguồn cung của các đơn vị mệnh giá khác. Tuy nhiên, không phải tất cả stablecoin đều được chốt bằng đô la Mỹ. Việc áp dụng stablecoin được hỗ trợ bằng đồng euro đã được tăng cường khi EU tiến hành các quy định về Thị trường tài sản crypto (MiCA). Với lượng cung ứng hiện tại khoảng 40 triệu, EURC của Circle là loại stablecoin được chốt bằng đồng euro duy nhất tuân thủ các quy định của MiCA. Khi nhiều tổ chức tung ra tài sản cố định thay thế, chẳng hạn như stablecoin bán buôn EURCV của Societe Generale, các tài sản cố định thay thế có thể tận dụng cơ sở hạ tầng trên Chuỗi mở rộng thị trường ngoại hối.
Khi mỗi khu vực pháp lý phát triển khung pháp lý về tài sản kỹ thuật số của mình, stablecoin được gắn với tiền tệ địa phương có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch cá nhân và doanh nghiệp trong và ngoài nền kinh tế khu vực đồng thời tuân thủ các yêu cầu quy định.
Nguồn: Coin Metrics Network Dữ liệu Pro
Tiện ích và mở rộng trong tài chính phi tập trung (DeFi)
Stablecoin đã trở thành một phần tổng hợp của các mô hình kinh doanh và chức năng của các giao thức tài chính phi tập trung(DeFi). Sau thành công của Maker với Dai, nhiều giao thức DeFi đã tung ra stablecoin gốc cho hệ sinh thái của họ. Cơ chế ổn định giá và phương thức vận hành của stablecoin gốc này được điều chỉnh phù hợp với hệ sinh thái tương ứng của chúng, bao gồm giao thức thị trường tiền tệ (GHO) của Aave, sàn giao dịch phi tập trung của Curve Finance (crvUSD) và các giao thức nợ được thế chấp như Dai và Liquity của Maker & SparkLend ' s LUSD).
Chúng tạo điều kiện cho một loạt các dịch vụ tài chính như thanh toán, vay mượn, giao dịch, cung cấp thanh khoản và chiến lược lợi nhuận. Lượng lớn nguồn cung stablecoin truyền thống cũng tồn tại trong các hợp đồng thông minh Ethereum: 27% USDC, 20% USDT và đặc biệt là hơn 50% PYUSD làm tài sản thế chấp ổn định trên giao thức cho vay và sàn giao dịch phi tập trung(DEX) của báo giá. Ngoài ra, với sự phổ biến của trái phiếu kho bạc token hóa và tài sản trong thế giới thực như BUIDL của BlackRock và Mountain Protocols USDM, các giao thức DeFi đang bắt đầu kết hợp tài sản tài chính truyền thống vào hệ sinh thái của chúng, thu hẹp khoảng cách giữa DeFi và tài chính truyền thống (TradFi).
Nguồn: Coin Metrics Network Dữ liệu Pro
Thị trường sản phẩm của Tether phù hợp với TRON
Tether (USDT) trên mạng TRON là một ví dụ về một stablecoin đã thiết lập thành công sự phù hợp với thị trường sản phẩm. Nó đã cho thấy sự chấp nhận và sử dụng mạnh mẽ như một phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị. Trong số nhiều chỉ báo, nó không chỉ có lượng cung ứng hiện tại lớn nhất là 118 tỷ, trong đó khoảng 6,1 tỷ trên TRON và khoảng 5,3 tỷ trên Ethereum(cùng với Solana và Avalanche), mà khối lượng và số lượng chuyển giao của nó cũng cao nhất so với stablecoin khác. . Khối lượng chuyển Tether (đã điều chỉnh) trên TRON đang đạt mức kỷ lục 14 tỷ USD, với gần 1 triệu địa chỉ hoạt động.
Việc sử dụng này được thúc đẩy bởi phí giao dịch thấp của TRON , cho phép thanh toán và chuyển tiền có giá trị thấp, trong khi thanh khoản sâu của USDT trên sàn giao dịch khác nhau tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động giao dịch như một tài sản được trích dẫn. Do đó, nó cung cấp các phương tiện để bảo vệ tiền tiết kiệm, tìm kiếm sự ổn định kinh tế và dân chủ hóa việc tiếp cận cơ sở hạ tầng ngân hàng cho phép giao dịch ngang hàng cho nhiều mục đích khác nhau, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi.
Nguồn: Coin Metrics Network Dữ liệu Pro
Phí thấp trên các mạng lớp 2 như Solana và Ethereum, kết hợp với việc phân phối việc kinh doanh như Coinbase và quyền truy cập đơn giản thông qua ví thông minh hoặc hệ thống điểm bán hàng, mang đến cơ hội kích hoạt stablecoin trên các mạng này và xây dựng nền tảng vững chắc trên toàn cầu.
Hiệu suất stablecoin trong hoàn cảnh lãi suất thay đổi
Stablecoin chủ yếu được hỗ trợ bằng đô la Mỹ hoặc các khoản tương đương như tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc. Hầu hết stablecoin truyền thống (ví dụ: USDT, USDC, PYUSD) giữ lại tiền lãi được tạo ra trên tài sản thế chấp của họ thay vì chuyển nó cho chủ sở hữu token. Báo cáo quý 2 của Tether chứng minh điều này, báo cáo lợi nhuận một phần từ
Lợi nhuận từ việc nắm giữ trực tiếp và gián tiếp trái phiếu kho bạc Mỹ đạt 5,4 tỷ USD, trong đó nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ đạt mức cao mới, đạt 97,6 tỷ USD. Điều này đưa tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ của Tether lên trên Đức, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Úc, xếp thứ 18 trong số các quốc gia nắm giữ nợ của Hoa Kỳ.
Nguồn: Tether & Circle Proof
Nguồn lợi nhuận
Tuy nhiên, lãi suất quỹ liên bang và lãi suất toàn cầu tăng kể từ năm 2021 đã kéo theo chi phí cơ hội khi tiếp xúc với đồng đô la Mỹ thuần túy. Điều này đã dẫn đến sự gia tăng của stablecoin chịu lãi suất, stablecoin thế chấp bằng Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, các công cụ thị trường tiền tệ và tài sản trong thế giới thực khác (RWA) và chuyển lợi nhuận cho người nắm giữ.
Ví dụ: lợi nhuận từ USDM của Mountain Protocol đến từ khoản dự trữ bao gồm trái phiếu kho bạc, vốn tích lũy tiền lãi thông qua cơ chế rebase. Savings Dai (sDAI) của Maker Protocol thực hiện một cách tiếp cận khác, tích lũy tiền lãi do Dai tạo ra được gửi vào Tỷ lệ tiết kiệm Dai (DSR). Lợi nhuận này đến từ một rổ tài sản trong thế giới thực, tài sản crypto và dự trữ dư thừa hỗ trợ Dai và được triển khai thông qua tiêu chuẩn kho tiền ERC-4626. Những sản phẩm này về cơ bản giống như tài khoản tiết kiệm crypto.
Việc tích hợp tài sản trong thế giới thực vào blockchain công khai cũng mở đường cho các sản phẩm cấp tổ chức như BUIDL của BlackRock. BUIDL là quỹ thị trường tiền token hóa do Securitize phát hành, sử dụng quỹ mua lại USDC để cung cấp quyền truy cập thoát stablecoin liên tục 24/7. Trong khi các sản phẩm Kho bạc token hóa dựa vào nguồn lợi nhuận Chuỗi này, thì những sản phẩm khác như USDe của ETH tạo ra lợi nhuận thông qua giao dịch cơ bản, trung tính.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Tuy nhiên, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell đã ám chỉ về khả năng cắt giảm lãi suất tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole năm 2024, đặt ra những câu hỏi mới về stablecoin trong hoàn cảnh lãi suất thấp. Trong khi các nhà phát hành stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định có thể phải đối mặt với rủi ro giảm lợi nhuận do tính nhạy cảm của mô hình kinh doanh của họ với lãi suất và stablecoin chịu lãi có thể mất đi sức hấp dẫn do lợi nhuận giảm, sự thay đổi trong hoàn cảnh rủi ro có thể mang lại nguồn vốn mới. Chảy vào hệ sinh thái crypto. Dòng vốn này được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư đang tìm cách kiếm lợi từ chi phí vay mượn thấp hơn và định giá tài sản cao hơn, có khả năng bù đắp những tác động này bằng cách tăng nhu cầu về stablecoin làm phương tiện trao đổi.
Tóm lại
Sự tăng trưởng gần đây về lượng cung ứng stablecoin , tiến gần đến mức cao mới, cho thấy thanh khoản và nguồn vốn sẵn có trong hệ sinh thái crypto tăng lên. Khi hệ sinh thái tiếp tục phát triển, chúng ta đang thấy stablecoin được tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng và hồ sơ rủi ro khác nhau, thông qua các phương thức thế chấp đa dạng từ tài sản trong thế giới thực đến tài sản crypto và phương pháp sáng tạo như giao dịch cơ sở token hóa . Khi chúng ta nhìn về tương lai, cách giải quyết các rào cản pháp lý và hoàn cảnh lãi suất thấp mang đến cả cơ hội và thách thức có thể định hình lại mô hình kinh doanh, sở thích của người dùng và bối cảnh cạnh tranh tổng thể trong lĩnh vực đang bùng nổ này.
