Tác giả: YBB
Bản dịch: blockchain bản địa
Tóm tắt các điểm chính:
Không giống như thị trường bò trước đây, được thúc đẩy bởi sự thịnh vượng kinh tế vĩ mô, thị trường crypto hiện tại chủ yếu bị ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn về kinh tế vĩ mô.
ETF không gì khác hơn là "ibuprofen giải phóng chậm" và xu hướng hội tụ tăng trưởng crypto và chứng khoán Mỹ đã trở thành yếu tố hạn chế tiềm năng tăng trưởng của ngành.
Thị trường tăng giá hiện tại chỉ dành cho Bitcoin Altcoin không cho thấy bất kỳ sự cải thiện nào. Những lý do chính bao gồm sự đổi mới không đầy đủ trong toàn bộ ngành, thiếu thanh khoản và định giá thị trường sơ cấp không hợp lý, dẫn đến thiếu động lực vốn và khó đạt được tăng trưởng nhờ khối lượng giao dịch.
Việc lặp lại những câu chuyện cũ không thể duy trì giá trị thị trường và với việc các tổ chức truyền thống như BlackRock tham gia vào thị trường và ngành thiếu sự đổi mới, cạnh tranh nội bộ dường như không thể tránh khỏi.
1. Chu kỳ giảm nửa 4 năm: Liệu nó vẫn có thể là chìa khóa cho thị trường bò?
1) Điểm khởi đầu của thị trường bò này hoàn toàn khác
Bitcoin ra đời trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế, có lẽ là để đáp lại việc phát hành quá nhiều đồng tiền hợp pháp quốc gia và sự can thiệp của chính sách tiền tệ. Nhìn lại lịch sử phát triển của mình, không thể phủ nhận rằng trước khi Bitcoin bị cấm rộng rãi ở Trung Quốc vào năm 2021, Trung Quốc là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng của ngành, từng chiếm tới 2/3 thị phần khai thác toàn cầu. Đồng thời, với sự khởi sắc của bất động sản và Internet, kinh tế vĩ mô cũng có sự phát triển đáng kể. Cho đến năm 2021, hoàn cảnh kinh tế vĩ mô tổng thể đang được cải thiện và ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia tiếp tục bơm thanh khoản vào thị trường, khiến nhà đầu tư tâm lý. Tuy nhiên, thị trường nhà ở hạ nhiệt sau năm 2020, kết hợp với tình trạng suy thoái kinh tế trên diện rộng đã khiến thanh khoản cạn kiệt ở một số khu vực trên thị trường.
Từ góc độ đổi mới, DeFi Summer đã kích thích chu kỳ kinh tế nội bộ Ethereum và trở thành động lực chính cho tăng trưởng bùng nổ của nó. Sau đó, NFT, MEME và GameFi tiếp tục thu hút lượng lớn tài nguyên, thậm chí đôi khi còn tạo ra cơn sốt sưu tầm kỹ thuật số. Tăng trưởng về giá trị vốn hóa thị trường thúc đẩy mở rộng của ngành. Tuy nhiên, lần này, những đổi mới trong ngành chủ yếu là sự lặp lại các khái niệm cũ và có lẽ thị trường bò vẫn chưa xuất hiện vì câu chuyện mới vẫn chưa có tác động đáng kể.
Nếu chúng ta coi thời điểm đầu năm 2019 đến đầu năm 2021 là thời điểm bắt đầu của thị trường tăng giá thì giá Bitcoin nằm trong khoảng từ 4.000 đến 10.000 USD, trong khi Ethereum nằm trong khoảng từ 130 đến 330 USD. Vào thời điểm đó, quy mô tổng thể của thị trường crypto còn nhỏ và còn nhiều dư địa tăng trưởng. Tuy nhiên, theo dữ liệu của CompaniesMarketCap, Bitcoin hiện đứng thứ 10 trên thế giới giá trị vốn hóa thị trường, lần Facebook. Nó có tiềm năng tăng trưởng gấp khoảng 3 lần so với Apple và gấp khoảng 15 lần tiềm năng so với vàng. Tăng trưởng lần dự kiến sẽ nhỏ hơn so với chu kỳ trước.
Tăng trưởng theo giảm nửa có thể là chương cuối cùng trong câu chuyện này, vì tăng trưởng theo chu kỳ trong thị trường crypto luôn không thể tách rời khỏi kinh tế vĩ mô. Kể từ khi Khối Genesis Bitcoin ra đời vào năm 2009, giá trị giá trị vốn hóa thị trường hơn một nghìn tỷ đô la Mỹ của nó không thể tách rời khỏi sự kích thích kinh tế của việc bơm thanh khoản theo chu kỳ. Trong thị trường tài chính, hằng số duy nhất là sự thay đổi. Ngay cả khi bạn có thể giữ được vị thế , bạn cũng không thể dự đoán được đáy sẽ sâu đến mức nào.
Nguồn: CompaniesMarketCap
2) Vị trí và tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của Bitcoin là gì?
Địa vị trú ẩn an toàn của Bitcoin có bị giới hạn trong giới crypto không?
Cho đến nay, đồng đô la Mỹ vẫn kiểm soát thế giới thông qua sức mạnh định giá của nó. Vàng, với tư cách là “ tài sản trú ẩn an toàn” để tránh rủi ro và tích trữ giá trị, thường đạt mức cao mới trong thời kỳ khủng hoảng lớn. Thị trường giá lần của vàng bắt đầu sau Thế chiến thứ hai khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ và Hoa Kỳ tách đồng đô la Mỹ ra khỏi vàng. Căng thẳng địa chính trị và lạm phát là động lực thúc đẩy giá vàng. Thị trường bò thị trường bò lần bắt đầu vào năm 2005, khi giá vàng tăng vọt. Sau khi lần khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn nổ ra, lượng lớn tiền đã đổ vào vàng như một nơi trú ẩn an toàn. một lần nữa lại là yếu tố chính. Bước ngoặt của thị trường bò lần xảy ra vào năm 2018. Dịch bệnh COVID-19 toàn cầu và việc bơm thanh khoản của ngân hàng trung ương tăng thanh khoản động lực chính dẫn đến xung đột địa chính trị trong nước. Vàng luôn là lựa chọn hàng đầu để phòng ngừa rủi ro, và chính sách nới lỏng định lượng và các yếu tố địa chính trị của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ là động lực chính thúc đẩy giá vàng tăng.
Tính đến thứ Năm, ngày 12 tháng 9 (giờ Bắc Kinh), vàng spot tăng 1,84%, đóng cửa ở mức 2.558,07 USD/ounce, lập Cao nhất mọi thời đại (ATH). Bạc spot tăng 4,19% lên 29,8792 USD/ounce; giá vàng tương lai COMEX tăng 1,78%, đóng cửa ở mức 2.587,6 USD/ounce, cũng đạt mức cao mới (nguồn dữ liệu: Viện nghiên cứu tầm nhìn xa). Lập luận rằng Bitcoin là tài sản ẩn an toàn như vàng dường như đã bị lật tẩy, bởi vì Bitcoin đã không theo sau khi vàng tăng giá mà thay vào đó lại tiến gần hơn đến chứng khoán Mỹ.
Giá trị lớn nhất của Bitcoin: Công cụ chống lại các biện pháp trừng phạt kinh tế và sự thiếu tin tưởng vào tiền tệ Fiat
Trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, tất cả các nước đều mong muốn quốc tế hóa đồng tiền của mình và đạt được mục đích sử dụng toàn cầu trong các giao dịch, dự trữ và quyết toán. Tuy nhiên, mục tiêu này phải chịu “bộ ba bất khả thi” giữa chủ quyền tiền tệ, thanh khoản vốn và tỷ giá hối đoái cố định. Tham khảo quan điểm“Chiến tranh tiền tệ”, bản thân tiền giấy không có giá trị nội tại - giá trị của nó hoàn toàn đến từ sự hỗ trợ của tín dụng quốc gia. Bất cứ ai kiểm soát tiền tệ của một quốc gia đều có thể vượt qua khuôn khổ pháp lý của quốc gia đó. Ngay cả đồng đô la Mỹ mạnh cũng phải đối mặt với khó khăn trong việc duy trì mức tín dụng khổng lồ trong dài hạn. Bản thân toàn cầu hóa kinh tế đã chứa đựng sự mâu thuẫn giữa sự thống trị của tiền tệ toàn cầu và lợi ích quốc gia. Ví dụ: El Salvador đã thực hiện chính sách “tiền pháp định kép” để thúc đẩy việc sử dụng Bitcoin trên toàn quốc và làm suy yếu ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ; trong khi Nga sẽ cho phép người dân thực hiện các giao dịch crypto và sử dụng chúng để quyết toán thương mại bắt đầu từ tháng 9 năm 2024; lách các biện pháp trừng phạt.
Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Bitcoin: Giá trị của nó đến từ việc phòng ngừa rủi ro lòng tin đối với tiền tệ hợp pháp , nhưng động lực tăng của nó vẫn phụ thuộc vào chính sách của các nước hùng mạnh, sự chấp nhận vốn độc quyền và hoàn cảnh kinh tế vĩ mô.
2. ETF chỉ là liều thuốc giảm đau ngắn hạn, không phải là giải pháp cơ bản.
1) Crypto thời kỳ hậu ETF: Cuộc chiến giành quyền lực thất bại
Nguồn: The Guardian-News
Bitcoin ra đời trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế. Các đặc tính độc đáo của blockchain có thể chống lại việc phát hành quá nhiều tiền tệ có chủ quyền và sự can thiệp của chính sách tiền tệ. Chống chính quyền, theo đuổi tự do và phi tập trung là niềm tin và khẩu hiệu của chúng tôi. Tuy nhiên, nhiều "người chơi" khác nhau trong ngành đều có động cơ đầu cơ và ước mơ làm giàu chỉ sau một đêm dường như là động lực chính cho tăng trưởng của ngành. Nhưng cuối cùng, Bitcoin ETF không gì khác hơn là sự tăng cường một lần và không thể tránh khỏi.
Đức tin của chúng ta từng chống lại quyền lực giờ đây dựa trên quyền lực đó. Trong thế giới crypto không tưởng của chúng ta, có vẻ như tất cả những gì chúng ta quan tâm là lợi nhuận chứ không phải phương hướng. Thị trường tiếp tục đón nhận những tin tốt liên quan đến quỹ ETF, hy vọng sẽ mang lại nhiều tiền hơn khi thoát thanh khoản. Các cộng đồng từng chống lại chính quyền giờ đây đang dần giao nộp thành quả lao động của mình cho chính quyền đó.
Blackstone, Vanguard và State Street là những công ty thống trị thế giới và ngày nay, Blackstone đang nắm quyền kiểm soát Bitcoin.
Những công ty quyền lực nhất thế giới là ai? Apple, Tesla, Google, Amazon, Microsoft? Thực ra cũng không. Câu trả lời thực sự chính là gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu nói trên. Blackrock đã duy trì danh hiệu công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới trong 14 năm liên tiếp từ 2009 đến 2023.
Tác động trực tiếp của thời kỳ hậu ETF là giá cả sẽ trở nên phù hợp hơn với thị trường tài chính truyền thống. Chỉ những người có nhiều Token nhất mới có nhiều tiếng nói nhất. Hoa Kỳ đang dần giành được quyền kiểm soát về mặt tư tưởng trong ngành công nghiệp crypto. Theo báo cáo từ QCP Capital vào ngày 10 tháng 9 năm 2024, sự bất ổn kinh tế vĩ mô vẫn thống trị thị trường crypto, Bitcoin với Chỉ số Vốn chủ sở hữu Toàn cầu của MSCI đạt 0,6, mức cao nhất trong hai năm qua.
Không còn nghi ngờ gì nữa, crypto lần đầu tiên xuất hiện ở Trung Quốc, nhưng những “tay chơi lớn” ngày nay đã thay đổi . Nhiều đối thủ cạnh tranh chuyên nghiệp đang đến. Trong tương lai, bạn không chỉ cần chọn IP thương hiệu và trọng tâm ngành mà còn cần có khả năng thực thi và giao dịch mạnh mẽ. Hiệu ứng Matthew sẽ thâm nhập vào mọi ngóc ngách của ngành và thế giới crypto đang dần phát triển theo hướng phức tạp trong giao dịch “cấp Phố Wall”.
2) Ẩn dụ “cơn sốt vàng”
Nhìn lại Cơn sốt vàng California hơn một trăm năm trước, hàng trăm nghìn người từ khắp nơi trên thế giới đổ về California với ước mơ làm giàu chỉ sau một đêm. Tuy nhiên, hầu hết đều trở về tay trắng, thậm chí có người đã chết. Ngược lại, Levi Strauss lại đi một con đường khác, tận dụng cơn sốt vàng bằng cách bán số lượng lượng lớn vải bạt tồn kho và biến nó thành những chiếc quần yếm bền bỉ vì tính thực dụng của chúng. Được những người đào vàng ưa chuộng. Sau đó, ông đã cải tiến hơn nữa những chiếc quần này và trở thành người sáng lập ra hãng quần jean xanh, tạo nên thương hiệu Levi's có tiếng thế giới.
Bitcoin khai thác Bằng chứng công việc Ethereum những điểm tương đồng đáng chú ý giữa việc khai thác Bitcoin thông qua Proof of Work (PoW) và Ethereum thông qua đặt cược Proof of Stake ( PoS ) . Cơn sốt khai thác PoW thúc đẩy các “thợ đào vàng” mang theo máy khai thác, trong khi việc đặt cược PoS cho phép họ sử dụng vốn làm công cụ. Tuy nhiên, những nhân vật "Levi Strauss" có mặt khắp nơi trong cơn sốt vàng này. Những thợ đào theo đuổi giấc mơ làm giàu chỉ sau một đêm, trong khi những nhân vật kiểu "Levi Strauss" lại để mắt đến quỹ của thợ đào. Thị trường crypto toàn cầu 24/7 mang đến vô số cơ hội cho những “thợ đào vàng” này, nhưng nó cũng khiến thị trường có nhiều biến động. Rủi ro cao đi kèm với phần thưởng cao, lợi nhuận và rủi ro liên tục kiểm tra lòng dũng cảm và sự siêng năng của mọi người.
Tốc độ nhanh, giao dịch không ngừng nghỉ và thị trường có tính biến động cao vừa là những cái bẫy hấp dẫn vừa là cơ hội giao dịch vô tận, đó chính xác là sức hấp dẫn của crypto. Sự kết hợp giữa các thuộc tính tài chính mạnh mẽ và ngưỡng thấp khiến crypto trở thành “mỏ vàng” chất lượng cao tự nhiên. Mặc dù chúng ta từng hoan nghênh ETF với hy vọng rằng chúng sẽ mang lại nhiều tiền hơn từ bên ngoài, nhưng thực tế là ETF đang mở ra cánh cửa cho nhiều nhân vật kiểu "Levi Strauss" hơn.
Nhiều nhân vật “Levi Strauss” hơn sẽ tham gia vào thị trường crypto
Việc ra mắt quỹ ETF sẽ không chỉ mang lại nguồn vốn bên ngoài dưới dạng "thanh khoản rút lui" mà còn thu hút các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro . Sự đổi mới lớn nhất của blockchain cho đến nay là đưa tài chính vào Chuỗi và thiết lập một "chu kỳ kinh tế tự duy trì" trong thị trường crypto, tránh sự can thiệp trực tiếp của quyền lực mạnh và "vốn cũ" một cách hiệu quả. Tuy nhiên, crypto trong thời kỳ hậu ETF đã đặt các công cụ phái sinh tài chính toàn diện vào tay các lực lượng này ở một mức độ nào đó, tiếp tục thu hút nhiều nhà kinh doanh chênh lệch giá và nguồn vốn lớn, điều này sẽ làm giảm tỷ suất lợi nhuận vốn đã hạn chế của thị trường.
3. Khó đột phá thị trường sơ cấp
Thị trường sơ cấp có tính thanh khoản kém và có mức định giá pha loãng hoàn toàn cao (FDV)
Gần đây, so với trước đây, Token phát hành thị trường sơ cấp thường có mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) cực kỳ cao và thanh khoản thấp. Theo dữ liệu từ báo cáo“Quan sát và phản ánh về các Token có giá trị cao và thanh khoản thấp” của Binance , tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường(MC) của các token phát hành vào năm 2024 so với mức định giá bị pha loãng hoàn toàn là thấp nhất trong những năm gần đây. Điều này cho thấy rằng lượng lớn mã thông báo vẫn chưa được mở khóa trong tương lai và trong vài tháng đầu năm 2024, giá trị pha loãng hoàn toàn của mã thông báo đã phát hành đã đạt đến tổng FDV của tất cả các mã thông báo đã phát hành vào năm 2023.
Nguồn: @thedevivillain, CoinMarketCap và Binance Research, dữ liệu phát hành vào ngày 14 tháng 4 năm 2024
Trong thị trường có thanh khoản khan hiếm, Token sẽ tiếp tục được mở khóa sau TGE (Initial Token Issueance), tạo ra áp lực bán rất lớn. Nhưng VC (đầu rủi ro) có thực sự kiếm được tiền ở vòng này? không chắc chắn. Trong hầu hết các trường hợp, việc gây quỹ dự án tuân thủ và được quản lý yêu cầu mã thông báo phải trải qua giai đoạn khó khăn ít nhất một năm trước khi được mở khóa và phát hành. Trong trường hợp FDV cao và thanh khoản thấp, dự án có thể khiến giá giảm mạnh do mở khóa mã thông báo, mặc dù các VC nhỏ vẫn có thể bán tháo trên thị trường thứ cấp hoặc bán trước không cần kê đơn.
Như được hiển thị trong hình bên dưới, tỷ lệ nguồn cung lưu thông của các mã thông báo này là dưới 20% và mức thấp nhất thậm chí chỉ là 6%, làm nổi bật thực tế khắc nghiệt của FDV cao.
Nguồn: CoinMarketCap và Binance Research, dữ liệu phát hành ngày 14 tháng 5 năm 2024
4. Tóm tắt
Rõ ràng, động lực thúc đẩy vốn hiện không hoạt động tốt. Ngoài các yếu tố trên, còn có các yếu tố khách quan khác dẫn đến thanh khoản thấp và FDV cao:
1) Thị trường bị phân mảnh và có quá nhiều đối thủ cạnh tranh: Trong chu kỳ vừa qua, vốn trong và ngoài nước cùng nhau đầu cơ vào Chuỗi DeFi và Layer-1. Tuy nhiên, trong chu kỳ này, nguồn tài trợ và các chủ thể bị phân tán trên nhiều câu chuyện, trong đó nguồn vốn phương Tây và phương Đông thường không hỗ trợ các dự án của nhau. Điều này dẫn đến việc người mua không đáp ứng được số lượng của người bán.
2) Không Altcoin thị trường tăng giá altcoin , thiếu đầu cơ: Cơ sở hạ tầng Chuỗi dựa trên EVM đã trưởng thành, các quỹ và dự án đang hoạt động theo cùng một hướng. Cái gọi là "sát thủ Ethereum " không mang lại những đột phá mới. Hơn nữa, trong một thị trường không có thị trường bò Altcoin , khi một dự án thành công trong một lĩnh vực nhất định, các dự án sao chép sẽ nhanh chóng xuất hiện, tự xưng là cơ hội bị định giá thấp tiếp theo.
3) Phức tạp hóa những vấn đề đơn giản và biến sự phức tạp thành những câu chuyện: Sự đổi mới giả tạo tồn tại ở khắp mọi nơi và có rất nhiều vấn đề đơn giản quá phức tạp. Việc đóng gói lại các khái niệm cũ thường chỉ là một nỗ lực để bán một giấc mơ lớn hơn cho thị trường.
4) Hiệu ứng Matthew có ở khắp mọi nơi: Ngành công nghiệp crypto đã phát triển hơn 16 năm và lợi ích độc quyền đứng đầu về cơ bản đã được củng cố. Dù là về công nghệ, dự án hay vốn thì kẻ mạnh càng mạnh, kẻ yếu càng yếu. Những người tham gia sống sót cho đến ngày nay càng củng cố thêm khả năng kiểm soát câu chuyện của họ.
5) Những thách thức đối với tăng trưởng bền vững : Thiếu sự đổi mới và thanh khoản là những thách thức cấp bách nhất mà thị trường hiện đang phải đối mặt.
Link tới bài viết này: https://www.hellobtc.com/kp/du/09/5416.html
Nguồn: https://medium.com/ybbcapital/stagnation-bubble-crisis-breakthrough-e123966e4f73
