Người viết: Hà Hảo, Wall Street News
Hôm thứ Ba, Nick Timiraos, một nhà báo tài chính có tiếng được mệnh danh là “Dịch vụ tin tức mới Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ”, đã viết rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sắp cắt giảm lãi suất, nhưng mức độ cắt giảm lãi suất đầu tiên vẫn còn nhiều nghi ngờ. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thường thích tăng dần 25 điểm cơ bản, nhưng lần này, mọi thứ trở nên phức tạp.
Timiraos đi thẳng vào vấn đề và nói rằng lãi suất chuẩn hiện tại của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ là 5,25%-5,5%, đây là mức cao nhất trong 20 năm. Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất vào thứ Tư trong nỗ lực duy trì thị trường việc làm ổn định khi áp lực lạm phát hạ nhiệt.
Timiraos cho rằng rằng việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ cắt giảm lãi suất chuẩn thêm 50 điểm cơ bản hay 25 điểm cơ bản truyền thống sẽ phụ thuộc vào cách Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell dẫn dắt các đồng nghiệp của mình đưa ra lựa chọn trong sê-ri cân nhắc tinh tế.
Thông thường, các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thích tăng hoặc giảm lãi suất với mức tăng 25 điểm cơ bản để nghiên cứu tác động của những động thái đó. Nhưng họ hành động nhanh hơn khi họ cho rằng lập trường lãi suất của họ không phù hợp với sự cân bằng rủi ro. Ví dụ, vào năm 2022, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ tăng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản và 75 điểm cơ bản để đối phó với tình trạng lạm phát cao.
Dữ liệu kinh tế Mỹ trong vài tháng qua cho thấy lạm phát đã quay trở lại mức giảm ổn định và đang hướng tới mục tiêu 2% của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Nhưng thị trường lao động đã hạ nhiệt, với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2% trong tháng 8 từ mức 3,7% vào cuối năm ngoái. Tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp hàng tháng đã chậm lại ở mức trung bình 116.000 trong ba tháng tính đến tháng 8, so với 212.000 vào tháng 12 năm 2023.
Timiraos lưu ý rằng cho đến cuối tuần trước, các nhà đầu tư chỉ mong đợi việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, vì rất ít quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã công khai kêu gọi cắt giảm thêm.
Khoảng thời gian im lặng trước cuộc họp FOMC Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu vào ngày 7 tháng 9. Timiraos liệt kê các bài phát biểu của một số quan chức cấp cao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, phản ánh sự do dự của các quan chức này về mức độ cắt giảm lãi suất trước thời kỳ im lặng lần:
Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Waller cho biết sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp mới nhất được công bố vào ngày 6 tháng 9, “Khi lạm phát tăng tốc vào năm 2022, tôi sẽ ủng hộ mạnh mẽ việc tăng lãi suất trước mắt và nếu thích hợp, tôi cũng sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trước mắt. " Vào thời điểm đó, Waller dường như không cảm thấy khó chịu với sự chậm lại gần đây trong tăng trưởng việc làm ở Hoa Kỳ. Ông nói rằng ngay cả khi tăng trưởng việc làm giảm xuống 100.000 việc làm trong một tháng thì điều đó cũng không thành vấn đề và không có gì phải lo sợ.
Cũng vào ngày 6 tháng 9, Williams, nhân vật số 3 trong Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và Chủ tịch Fed New York, cho biết dữ liệu gần đây cho thấy đây là một xu hướng khá phổ biến. Những gì chúng tôi thấy là một tín hiệu tiếp tục hạ nhiệt. nền kinh tế có thể được cân bằng và duy trì.
Timiraos cho biết các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thường coi công việc của họ là quản lý rủi ro- ví dụ, cân nhắc giữa rủi ro lạm phát gia tăng và rủi ro thất nghiệp gia tăng. Họ thường ấn định lãi suất để bù đắp rủi ro có vẻ tốn kém hơn. Trong phần lớn thời gian hai năm rưỡi qua, với lạm phát tăng vọt trên 7%, các nhà quản lý rủi ro đã ủng hộ phương pháp tích cực hơn để ngăn chặn lạm phát bén rễ.
Suy nghĩ từ góc độ quản lý rủi ro, Timiraos quan điểm cựu Chủ tịch Fed Dallas Robert Kaplan:
Nếu các quan chức xem xét những sai lầm nào họ sẽ ít hối tiếc hơn trong cuộc họp tuần này, thì chu kỳ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản sẽ có ý nghĩa.
Nếu tôi quay trở lại vị trí hiện tại, tôi sẽ nói, tôi ổn với 25 điểm cơ bản, nhưng tôi thích 50 điểm cơ bản hơn. Với tình trạng lạm phát và thất nghiệp hiện nay, lãi suất chuẩn của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ thấp hơn khoảng 1 điểm phần trăm so với hiện tại. Nếu tôi bắt đầu với một tờ giấy trắng, tôi sẽ nói rằng lãi suất sẽ vào khoảng 4,5%.
Với tình trạng lạm phát vẫn chưa được đánh bại hoàn toàn, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nên tránh tình trạng nền kinh tế suy yếu hơn nữa, điều này có thể buộc phải cắt giảm lãi suất nhanh hơn hoặc sâu hơn, điều này có thể gây ra lạm phát.
Nếu đợt cắt giảm lãi suất lớn trong tuần này kéo theo tình hình kinh tế tốt giữa cuộc họp tiếp theo vào đầu tháng 11, các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ khó có thể hối tiếc về đợt cắt giảm lớn vì lãi suất sẽ vẫn tương đối cao. Nhưng nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực hiện cắt giảm lãi suất ít hơn trong tuần này và thị trường lao động xấu đi nhanh hơn, các quan chức sẽ hối tiếc nhiều hơn.
Biên bản tháng 7 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho thấy một số quan chức hài lòng với việc cắt giảm lãi suất vào thời điểm đó, nhưng hầu hết đều muốn chờ đợi. Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 được công bố sau cuộc họp tháng 7 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ yếu hơn nhiều so với dự kiến. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã họp muộn, điều này có thể quản lý được, nhưng nếu họ phải làm lại lần nữa, tôi muốn họ cắt giảm lãi suất vào tháng Bảy. Tôi thà sửa chữa điều này ngay bây giờ và đi trước đường cong còn hơn là đứng sau đường cong và đuổi theo một nền kinh tế đang suy thoái.
Timiraos cũng trích dẫn lượng lớn trong bài báo của William English, cựu cố vấn cấp cao Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ:
Đối với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, vấn đề then chốt lần là sự hiểu biết của họ về sự cân bằng rủi ro. Nếu bạn lo lắng về tăng trưởng và việc làm hơn là lạm phát, thì bạn có thể muốn thêm một chút bảo hiểm và cắt giảm lãi suất hơn nữa, cắt giảm 50 điểm cơ bản.
Các lý do dẫn đến việc cắt giảm lãi suất nhỏ hơn 25 điểm cơ bản bao gồm: các nguyên tắc cơ bản về kinh tế là hợp lý hoặc việc cắt giảm lãi suất quá nhanh có thể gây ra rủi ro đuổi theo thị trường có thể duy trì lạm phát cao hơn. Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không tin rằng lạm phát thực sự tốt như dữ liệu gần đây cho thấy, họ vẫn có thể lo lắng rằng cuộc chiến chống lạm phát sẽ kéo dài và rắc rối hơn.
Một vài tuần trước, English cho biết ông cho rằng việc cắt giảm lãi suất nhỏ hơn sẽ phù hợp. Nhưng xu hướng giảm gần đây của dữ liệu thị trường lao động khiến ông lo lắng hơn, đặc biệt là khi lãi suất sẽ vẫn tương đối cao ngay cả sau hai hoặc ba lần cắt giảm.
Quyết định trong tuần này được chia đều, có thể phản ánh sự không chắc chắn của các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ về lựa chọn đúng đắn. Không phải là một nửa ủy ban ủng hộ 50 điểm cơ bản và nửa còn lại ủng hộ 25 điểm cơ bản, rồi họ cãi nhau. Thực tế là có một nhóm người thực sự không chắc chắn điều đúng đắn cần làm ở đây là gì. Cuối cùng, Powell có thể đạt được sự đồng thuận hợp lý trong đó vấn đề.
Bước tiếp theo
Timiraos lưu ý rằng các lựa chọn của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ được bổ sung bởi các dự báo kinh tế hàng quý cho thấy các quan chức kỳ vọng lãi suất sẽ ở mức nào vào cuối năm nay. Mặc dù các dự báo không phải là kết quả của các cuộc thảo luận của ủy ban, nhưng chúng cũng quan trọng không kém đối với thị trường tài chính vì triển vọng lãi suất của các nhà hoạch định chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể ảnh hưởng đến chi phí vay mượn sê-ri các khoản thế chấp, cho vay mua ô tô và nợ thương mại.
Những dự báo cho cuộc họp tháng 9 đặc biệt tham khảo vì chỉ còn lần cuộc họp trong năm nay, vào tháng 11 và tháng 12, và dự báo tháng 9 đưa ra một quan điểm cụ thể khác thường cho lần cuộc họp tiếp theo.
Nếu nhiều quan chức mong đợi tổng số lần cắt giảm lãi suất là 1 điểm phần trăm trong năm nay, điều đó có nghĩa là ít nhất một lần cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong năm nay. Trì hoãn việc cắt giảm lãi suất sâu hơn cho đến cuối năm nay có thể đặt ra những câu hỏi khó xử: Tại sao đây là điều tốt nhất nên làm? Một lựa chọn khác là cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và mong đợi mức cắt giảm tương tự tại lần cuộc họp cuối cùng trong năm, để ngỏ khả năng đẩy nhanh tốc độ cắt giảm lãi suất nếu nền kinh tế xấu đi.
Với quyết định cuối cùng của tuần này, Powell có thể sẽ phải đối mặt với sự phản đối từ ít nhất một nhà hoạch định chính sách. 12 quan chức bỏ phiếu bao gồm 5 chủ tịch Fed khu vực và 7 thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có trụ sở tại Washington. Không có quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nào phản đối một quyết định chính sách nào trong hai năm qua, phù hợp với chuỗi dài nhất như vậy trong nửa thế kỷ qua. Hơn nữa, kể từ năm 2005, thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chưa bao giờ phản đối quyết định về lãi suất.
