"Hôm nay là ngày họp của Fed!" Tại hội nghị Token 2049 ở Singapore vào ngày 18 tháng 9, Arthur Hayes, Giám đốc đầu tư của Quỹ Maelstrom, đã có bài phát biểu quan trọng về hoàn cảnh kinh tế vĩ mô, và câu mở đầu của ông đã khiến khán giả reo hò. Sáng sớm ngày 19 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chuẩn bị tổ chức cuộc họp về lãi suất, quyết định quan trọng nhất trong năm, vì quyết định cắt giảm lãi suất của Fed ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng thị trường trong tương lai.
Hayes cho rằng có khoảng 60% đến 70% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ lựa chọn cắt giảm lãi suất 75 hoặc 50 điểm cơ bản. Hayes đưa ra một dự đoán thú vị về triển vọng của Ethereum, cho rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm có thể thực sự làm cho token lợi nhuận cao trở nên hấp dẫn hơn. Ông Ethereum như "trái phiếu internet" và phân tích thêm tiềm năng của nó. Ông lần nhấn mạnh đồng yên Nhật, nhắc nhở mọi người chú ý đến tỷ giá USD/JPY, nói rằng, "Đó là điều duy nhất quan trọng."
Sau đây là bản ghi lại bài phát biểu do PANews biên soạn từ sự kiện (tham khảo bản dịch AI):
Tôi cho rằng có khoảng 60% đến 70% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ lựa chọn giảm lãi suất 75 hoặc 50 điểm cơ bản. Trước khi thảo luận crypto, tôi muốn bày tỏ quan điểm rằng tôi cho rằng sẽ là một sai lầm lớn nếu Cục Dự trữ Liên bang lựa chọn giảm lãi suất trong bối cảnh chính phủ Mỹ đang ngày càng can thiệp mạnh mẽ vào nền kinh tế.
Tôi cho rằng thị trường sẽ sụp đổ trong vòng vài ngày sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất, vì điều này sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa đô la và yên. Vài tuần trước, chúng ta đã chứng kiến đồng yên giảm từ 162 xuống 142 trong khoảng 14 ngày, gần như gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính nhỏ. Giờ đây, với việc Fed và thị trường kỳ vọng họ sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất rất nhanh, chúng ta sẽ lại chứng kiến những áp lực tài chính tương tự.
Quay lại với crypto. Đây là một trong những giao dịch yêu thích của tôi trong danh mục đầu tư không phải crypto. Tôi nắm giữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn và thu lãi. Đây là tỷ suất lợi nhuận trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 tháng, đã dao động quanh mức 5,5% trong hơn một năm kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang ngừng tăng lãi suất.
Khi bạn có đủ vốn và tỷ suất lợi nhuận 5,5%, bạn không cần phải làm gì nhiều. Tại sao phải rủi ro?
Tại sao lại cố gắng gia tăng vốn bằng rủi ro thua lỗ? Khi sở hữu lượng tài sản lượng lớn , nhiều người có thể ngần ngại thực hiện một số hành động nhất định vì họ có thể dễ dàng kiếm tiền bằng cách nắm giữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Tình trạng này tạo ra hiệu ứng domino trên thị trường tài chính, bao gồm cả thị trường crypto. Tôi muốn hỏi các bạn, ai là người chịu thiệt khi hoàn cảnh lãi suất thay đổi? Thu nhập có thể tạo ra bằng cách nắm giữ tài sản an không rủi ro khi lãi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn giảm là một câu hỏi đáng suy ngẫm.
Phản ứng ban đầu của tôi là so sánh năm tài sản Ethereum — và tôi xin tiết lộ rằng tôi đang nắm giữ lượng lớn trong tài sản . May mắn thay, tôi chưa đầu tư vào bất kỳ căn hộ nào, nhưng xét cho cùng, danh mục đầu tư này rất phù hợp với hoàn cảnh lãi suất giảm . Về cơ bản, điều này có nghĩa là tôi đã đầu tư vào nhiều dự án cung cấp thu nhập cho người dùng dưới nhiều hình thức khác nhau.
Hiện tại, tỷ suất lợi nhuận loại tiền điện tử này cao hơn hoặc thấp hơn một chút so với lãi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn, gây áp lực lên hiệu suất giá. Xét cho cùng, tại sao lại đầu tư vào các ứng dụng DeFi rủi ro? Bạn chỉ cần gọi cho một nhà môi giới và gửi tiền vào trái phiếu kho bạc để kiếm được lợi nhuận 5,5%.
Hiện nay, một số dự án hoạt động đặc biệt tốt trong hoàn cảnh lãi suất cao. Tôi chỉ đang sử dụng Ondo làm ví dụ ở đây; thực tế có rất nhiều loại dự án Tài sản Thế giới Thực (RWA) khác. Về cơ bản, các dự án này hoạt động như sau: "Bạn cần mua tín phiếu kho bạc, chúng tôi mua vào chúng, đưa chúng vào một cấu trúc pháp lý nào đó, và sau đó cấp cho bạn một chứng chỉ trả lãi." Các dự án này dựa trên một canh bạc một chiều rằng lãi suất tăng và duy trì ở mức cao. Nhưng khi lãi suất giảm, các sản phẩm này trở nên phần lớn không cần thiết.
Ethereum có thể hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất.
Đầu tiên, Ethereum. Nhiều người khi nghe về Ethereum có thể nghĩ rằng nó không có thay đổi lớn nào. Điểm chính được thảo luận xung quanh ETH là nó được coi là một "trái phiếu mạng". Nếu nó là một trái phiếu mạng tỷ suất lợi nhuận%, trong khi trái phiếu kho bạc ngắn hạn tỷ suất lợi nhuận, thì các nhà đầu tư đương nhiên sẽ thích trái phiếu kho bạc hơn. Nhưng nếu tỷ suất lợi nhuận trái phiếu kho bạc giảm nhanh chóng (điều mà tôi cho rằng là sẽ giảm), thì Ethereum sẽ trở nên hấp dẫn hơn, và lợi nhuận tôi có thể nhận được khi nắm giữ Ethereum có thể vượt quá lợi nhuận tôi có thể nhận được khi nắm giữ đô la Mỹ.
Như các bạn thấy, lãi suất giảm nhanh chóng vì Cục Dự trữ Liên bang sắp cắt giảm lãi suất, và thị trường sẽ giảm. Rồi họ sẽ nói, "Hãy cứ tiếp tục làm thế này vì đây là phương pháp để giải quyết vấn đề." Hiện tại, chúng ta đang thấy tỷ suất lợi nhuận gần như bị chững lại, và tỷ suất lợi nhuận của Ethereum nằm trong khoảng từ 3% đến 4%, không đủ hấp dẫn đối với người nắm giữ , đó là lý do tại sao tôi không nắm giữ nó.
Như bạn thấy, Ethereum đã hoạt động kém hiệu quả hơn đáng kể so Bitcoin trong thị trường bò hiện tại. Mặc dù bạn có thể đặt cọc Ethereum thông qua ETH staking (ETHFi), chiến lược này rõ ràng đã gặp khó khăn. Tỷ suất lợi nhuận sau khi đặt cọc chỉ khoảng 3%, không mấy khả quan sau khi trừ phí. Chúng ta cần tỷ suất lợi nhuận trái phiếu kho bạc giảm nhanh hơn nữa để lợi nhuận từ Ethereum trở nên hấp dẫn hơn.
Tại sao đây lại là vấn đề nhỏ? Bởi vì các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy, và họ phải trả phí cho đòn bẩy đó. Điều này đã diễn ra trong nhiều năm. Đây cũng là cách tôi bắt đầu tham gia vào lĩnh vực crypto: xây dựng các giao dịch cơ bản và áp dụng các chiến lược này. Phương pháp này tương đối đơn giản; bạn chỉ cần đầu tư vốn để kiếm lợi nhuận. Một lần nữa, đây là một khoản vay rủi ro và không thể so sánh với sự an toàn của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Nếu bạn là nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận , và lợi nhuận của Ethereum không hấp dẫn bằng trái phiếu kho bạc, có lẽ bạn sẽ không đầu tư tài sản vào giao thức này.
Đây là biểu đồ so sánh tỷ suất lợi nhuận Ethana với lợi suất trái phiếu kho bạc, dữ liệu từ đầu năm nay. Nó rất hấp dẫn. Chúng ta thấy tỷ suất lợi nhuận 30%, 40%, 50%, 60%, v.v., so với tỷ suất lợi nhuận 5,5%. Tôi sẽ đầu tư tiền vào sản phẩm này. Nhưng hiện tại, tỷ suất lợi nhuận thực tế của nó chỉ khoảng 4,5%.
Kết quả là, giá cả chịu áp lực giảm do người ta đặt câu hỏi: tại sao tôi lại phải đầu tư tiền vào một thỏa thuận không mang tỷ suất lợi nhuận cao bằng trái phiếu chính phủ?
Một vấn đề khác chúng ta sẽ thảo luận là các thỏa thuận phái sinh lãi suất, cho phép bạn giao dịch lãi suất cố định và thả nổi. Có một sản phẩm mới vừa ra mắt cho phép bạn đặt cọc crypto thông qua thỏa thuận người mua khoản vay và kiếm được lợi nhuận cố định. Mặc dù lợi nhuận này khá hấp dẫn, nhưng nó đi kèm với một rủi ro nhất định. Tôi không cho rằng tỷ suất lợi nhuận đủ cao để thu hút một lượng lớn người chuyển từ lợi nhuận trái phiếu kho bạc 5,5% sang sản phẩm này. Tương tự, nếu tỷ suất lợi nhuận giảm, nhiều người có thể không muốn chấp nhận rủi ro lãi suất này.
Một lần nữa, bạn có thể lợi nhuận tới 9% với chiến lược này. Chiến lược này chỉ mới được ra mắt vài tuần trước. Tỷ suất lợi nhuận này khá cao và rất hấp dẫn so với mức 4,5%. Đối với một số nhà đầu tư, mặc dù có rủi ro, đặc biệt là rủi ro hợp đồng thông minh, và nhiều nhà đầu tư nhạy cảm với lãi suất có thể cho rằng tỷ suất lợi nhuận này chưa đủ cao. Tuy nhiên, nếu có thể kiếm được 5,5%, bạn có thể thử Pendle. Rõ ràng, nó đã trả lại từ 50% đến 60% lợi nhuận, nhưng nếu tỷ suất lợi nhuận vượt trội đáng kể so tỷ suất lợi nhuận trái phiếu kho bạc, nó sẽ rất hấp dẫn.
Tôi đã từng thảo luận về việc nhiều dự án crypto thực chất khá tệ. Lý do chính là lãi suất; tôi có thể thực hiện những việc này theo cách đơn giản và rẻ hơn thay vì phải trả giá cao mua vào token thanh khoản thanh khoản. Nhưng cuối cùng, các giao thức này cung cấp các dịch vụ có giá trị cho những người không có tài khoản môi giới tại Mỹ hoặc không có quyền tiếp cận các khoản đầu tư truyền thống. Có rất nhiều người giàu có trong phòng này, và nếu bạn đến gặp chuyên gia ngân hàng tư nhân của mình, họ có thể đề xuất một thứ gì đó không liên quan đến trái phiếu kho bạc Mỹ vì họ không kiếm được nhiều tiền từ chúng. Chi phí nắm giữ trái phiếu kho bạc rất thấp.
Những thỏa thuận này rất hấp dẫn đối với một số loại nhà đầu tư nhất định, đặc biệt là những người tìm kiếm lợi nhuận dễ dàng ở lợi nhuận 5,5%. Tuy nhiên, nếu chúng ta dự đoán các ngân hàng trung ương sẽ mạnh tay cắt giảm lãi suất trong hoàn cảnh kinh tế xấu đi hoặc khủng hoảng tài chính, thì lý do để đầu tư vào các thỏa thuận RWA (Tài sản Thế giới Thực) này sẽ biến mất.
Tại sao tôi lại chấp nhận rủi ro hợp đồng thông minh để kiếm được lợi nhuận 1% hoặc 2%? Do đó, tôi tin rằng nhiều dự án TVL (Tổng giá trị bị khóa) dựa vào trái phiếu chính phủ có lợi nhuận cao sẽ chịu tổn thất khi lãi suất giảm. Tôi sẽ lấy Ondo làm ví dụ. Tôi vừa tải thông tin của nó từ trang web tối qua. Nó có giá trị vốn hóa thị trường là 6 triệu đô la, FDV (Giá trị vốn hóa thị trường thị trường pha loãng hoàn toàn) rất thấp, và bạn có thể nhận được lợi nhuận 5,35% trên stablecoin của họ. Chúng tôi dự đoán tỷ suất lợi nhuận sẽ giảm từ 25 đến 50 điểm cơ bản và sẽ có nhiều thay đổi hơn trong tương lai.
Xét về mặt tương đối, nếu bạn nhìn vào các biểu đồ khác mà họ đã công bố, bạn sẽ thấy chúng đang giao dịch dưới mức giá niêm yết hồi đầu năm nay, mà tôi cho rằng là do hoàn cảnh lãi suất cao hiện nay. Sản phẩm của họ có giá cả hợp lý, nhưng như tôi đã nói nhanh, chúng ta chỉ còn khoảng năm phút nữa. Tôi muốn đi sâu hơn vào lý do tại sao tôi cho rằng Fed càng cắt giảm lãi suất, thị trường càng không hài lòng với những gì sẽ xảy ra tiếp theo.
Tôi thực sự hy vọng rằng nếu tất cả các bạn chỉ nhớ một điều tối nay, thì đó là điều này: khi say xỉn ở một bữa tiệc, hãy bật điện thoại lên và kiểm tra tỷ giá USD/JPY. Đó là điều duy nhất quan trọng. Bởi vì nếu Cục Dự trữ Liên bang đột ngột cắt giảm lãi suất 50 hoặc 75 điểm cơ bản, bạn sẽ thấy phản ứng rất tiêu cực từ đồng đô la.
Tóm lại, vì Ngân hàng Nhật Bản đang tăng lãi suất trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang giảm lãi suất, về mặt lý thuyết, tỷ giá hối đoái nên phản ánh sự chênh lệch lãi suất này. Do đó, tỷ giá USD/JPY sẽ tăng giá, có nghĩa là giá trị danh nghĩa bạn nhìn lên trên màn hình sẽ giảm. Nếu tôi dự đoán ngân hàng trung ương sẽ bất ngờ giảm lãi suất đáng kể, hoặc nếu họ thể hiện kỳ vọng giảm lãi suất rất mạnh mẽ trong biểu đồ chấm (một công cụ được các ngân hàng trung ương sử dụng để đánh giá kỳ vọng của mỗi quan chức về lãi suất trong một giai đoạn tương lai), chúng ta sẽ thấy đồng yên tăng giá đáng kể.
Rủi ro đóng các vị thế chênh lệch tỷ giá yên
Điều này có nghĩa là gì? Giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng yên là một trong những chiến lược giao dịch phổ biến nhất trong ba mươi năm qua. Với tư cách là nhà đầu tư cá nhân, công ty hoặc ngân hàng trung ương, tôi sẽ vay yên với chi phí lãi suất gần như bằng không, đôi khi thậm chí không phải trả bất kỳ khoản phí nào. Sau đó, tôi sẽ đầu tư số tiền vay được vào tài sản có lợi nhuận cao hơn.
Tài sản này có thể bao gồm cổ phiếu Mỹ, chỉ số Nasdaq, S&P 500, thậm chí cả bất động sản và trái phiếu kho bạc Mỹ. Loại giao dịch này ước tính liên quan đến vị thế lên tới 20 nghìn tỷ đô la trên toàn cầu, tất cả đều được đầu tư bởi những người vay tiền yên.
Nếu lãi suất tăng nhanh, lợi nhuận của bạn có thể bị xóa sạch nhanh chóng. Do đó, người quản lý rủi ro sẽ nhắc nhở bạn "phòng ngừa rủi ro". Điều này có nghĩa là bán tài sản, cụ thể là cổ phiếu (thanh khoản cao) và trái phiếu chính phủ (có thanh khoản cao). Nhật Bản là trái quyền lớn nhất thế giới, vì vậy Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Powell và Yellen cần đặc biệt chú ý đến điều này.
Tôi cho rằng vẫn còn khoảng 40 đến 50 ngày nữa là đến cuộc bầu cử Mỹ. Điều cuối cùng họ muốn xảy ra là tỷ lệ ủng hộ ông Trump cao cùng với việc chỉ số S&P 500 giảm 20%. Đó là lý do tại sao tôi tin rằng họ sẽ mạnh tay cắt giảm lãi suất. Họ sẽ thấy đồng yên tăng giá và cung cấp thêm tiền, điều này sẽ thúc đẩy tất cả các giao dịch mà tôi đã đề cập trong bài phát biểu hôm nay. Vì vậy, bất chấp tất cả những gì tôi đã nói về crypto, tôi muốn các bạn nhớ điểm mấu chốt này: hãy tập trung vào tỷ giá USD/JPY; đó là điều duy nhất quan trọng.
