Bài nghiên cứu này về mối tương quan giữa các biện pháp thanh khoản và giá Bitcoin được Sam Callahan biên soạn và viết, và được Lyn Alden ủy quyền và tư vấn.
Xuất bản: Tháng 9 năm 2024
Tóm tắt nội dung
- Bitcoin di chuyển theo hướng thanh khoản toàn cầu 83% thời gian trong bất kỳ khoảng thời gian 12 tháng nào, cao hơn bất kỳ loại tài sản lớn nào khác, khiến nó trở thành thước đo mạnh mẽ về tình trạng thanh khoản.
- Mối tương quan giữa Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu là cao nhưng không tránh khỏi những sai lệch ngắn hạn do các sự kiện đặc thù hoặc động lực thị trường nội bộ gây ra, đặc biệt là trong giai đoạn định giá cực đoan.
- Việc kết hợp các điều kiện thanh khoản toàn cầu với số liệu định giá Bitcoin on-chain cung cấp sự hiểu biết sâu sắc hơn về chu kỳ Bitcoin, giúp các nhà đầu tư xác định thời điểm mà động lực thị trường nội bộ có thể tạm thời tách Bitcoin khỏi xu hướng thanh khoản.
Giới thiệu
Hiểu được cách giá tài sản biến động để phản ứng với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu đã trở nên quan trọng đối với các nhà đầu tư muốn tăng lợi nhuận và quản lý rủi ro hiệu quả. Trên thị trường ngày nay, giá tài sản ngày càng được định hình bởi các chính sách của ngân hàng trung ương ảnh hưởng trực tiếp đến điều kiện thanh khoản. Chỉ riêng các yếu tố cơ bản không còn là động lực chính của giá tài sản nữa.
Điều này đặc biệt đúng kể từ cuộc Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu (GFC). Kể từ đó, các chính sách tiền tệ phi truyền thống này ngày càng trở thành lực lượng chi phối tác động đến giá tài sản. Các ngân hàng trung ương sử dụng đòn bẩy thanh khoản của họ đã biến thị trường thành một giao dịch lớn, hoặc, như nhà kinh tế học Mohamed El-Elrian nói, các ngân hàng trung ương đã trở thành "trò chơi duy nhất trong thị trấn".
Stanley Druckenmiller đã lặp lại quan điểm này khi ông tuyên bố, “Thu nhập không tác động đến toàn bộ thị trường; mà là Hội đồng Dự trữ Liên bang… tập trung vào các ngân hàng trung ương và tập trung vào sự biến động của thanh khoản… hầu hết mọi người trên thị trường đang tìm kiếm thu nhập và các biện pháp thông thường. Chính thanh khoản tác động đến thị trường.”
Điều này đặc biệt rõ ràng khi xem xét mức độ S&P 500 theo dõi chặt chẽ thanh khoản toàn cầu sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC).
Giải thích cho biểu đồ trên tóm lại là cung và cầu đơn giản. Nếu có nhiều tiền hơn để mua thứ gì đó, cho dù đó là cổ phiếu, trái phiếu, vàng hay Bitcoin, giá của những tài sản này thường sẽ tăng. Kể từ năm 2008, các ngân hàng trung ương đã bơm thêm tiền pháp định vào hệ thống và giá tài sản đã phản ứng tương ứng. Nói cách khác, lạm phát tiền tệ thúc đẩy lạm phát giá tài sản.
Trong bối cảnh này, điều quan trọng là các nhà đầu tư phải hiểu cách đo lường thanh khoản toàn cầu và cách các tài sản khác nhau phản ứng với những thay đổi về điều kiện thanh khoản để điều hướng tốt hơn các thị trường do thanh khoản thúc đẩy này.
Cách đo lường tính thanh khoản toàn cầu
Có nhiều cách để đo lường tính thanh khoản toàn cầu, nhưng đối với phân tích này, chúng ta sẽ sử dụng M2 toàn cầu - một thước đo rộng về nguồn cung tiền bao gồm tiền tệ vật chất, tài khoản vãng lai, tiền gửi tiết kiệm, chứng khoán thị trường tiền tệ và các hình thức tiền mặt dễ tiếp cận khác.
Bitcoin Magazine Pro cung cấp một phép đo Global M2 tổng hợp dữ liệu từ tám nền kinh tế lớn nhất: Hoa Kỳ, Trung Quốc, Khu vực đồng tiền chung châu Âu, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Canada, Nga và Úc. Đây là một đại diện tốt cho thanh khoản toàn cầu vì nó nắm bắt được tổng số tiền sẵn có để chi tiêu, đầu tư và cho vay trên quy mô toàn cầu. Một cách khác để nghĩ về nó là phép đo tổng số tiền tạo ra tín dụng và in tiền của ngân hàng trung ương diễn ra trong nền kinh tế toàn cầu.
Một sắc thái ở đây là M2 toàn cầu được tính bằng đô la Mỹ. Lyn Alden đã giải thích lý do tại sao điều này quan trọng trong bài viết trước :
Lý do mệnh giá đô la quan trọng ở đây là vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu và do đó là đơn vị tính toán chính cho thương mại toàn cầu, hợp đồng toàn cầu và nợ toàn cầu. Khi đồng đô la mạnh lên, nó sẽ làm cứng nợ của nhiều quốc gia. Khi đồng đô la yếu đi, nó sẽ làm mềm nợ của nhiều quốc gia. Tiền tệ toàn cầu được định giá bằng đô la giống như một thước đo thanh khoản lớn cho thế giới. Các đơn vị tiền tệ fiat được tạo ra nhanh như thế nào? Và đồng đô la mạnh như thế nào so với phần còn lại của thị trường tiền tệ toàn cầu?
Khi M2 toàn cầu được tính bằng đô la, nó bao hàm cả sức mạnh tương đối của đô la và tốc độ tạo ra tín dụng, khiến nó trở thành thước đo đáng tin cậy để đo lường tình trạng thanh khoản toàn cầu.
Mặc dù có những cách khác để đo lường tính thanh khoản toàn cầu—chẳng hạn như tính đến nợ chính phủ ngắn hạn hoặc thị trường hoán đổi ngoại hối toàn cầu—trong phần còn lại của bài viết này, khi bạn đọc "tính thanh khoản toàn cầu", hãy nghĩ đến "M2 toàn cầu".
Tại sao Bitcoin có thể là thước đo thanh khoản tinh khiết nhất
Trong nhiều năm qua, một tài sản thể hiện mối tương quan mạnh mẽ với thanh khoản toàn cầu là Bitcoin. Khi thanh khoản toàn cầu mở rộng, Bitcoin có xu hướng phát triển mạnh. Ngược lại, khi thanh khoản co lại, Bitcoin có xu hướng giảm. Động lực này đã khiến một số người gọi Bitcoin là "phong vũ biểu thanh khoản".
Biểu đồ bên dưới cho thấy rõ giá Bitcoin có xu hướng theo dõi những thay đổi về thanh khoản toàn cầu như thế nào.
Tương tự như vậy, việc so sánh tỷ lệ phần trăm thay đổi theo năm của Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu cũng làm nổi bật mức độ gần gũi giữa hai đồng tiền này khi giá Bitcoin tăng khi tính thanh khoản tăng và giảm khi tính thanh khoản giảm.
Với biểu đồ trên, giá Bitcoin có vẻ rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu. Nhưng liệu đây có phải là tài sản nhạy cảm nhất trên thị trường hiện nay không?
Nhìn chung, tài sản rủi ro có mối tương quan nhiều hơn với điều kiện thanh khoản. Trong môi trường thanh khoản, các nhà đầu tư có xu hướng áp dụng phương pháp tiếp cận rủi ro, chuyển Vốn vào các tài sản được coi là rủi ro cao hơn/phần thưởng cao hơn. Ngược lại, khi thanh khoản thắt chặt, các nhà đầu tư thường chuyển Vốn sang các tài sản mà họ cho là an toàn hơn. Điều này giải thích tại sao các tài sản như cổ phiếu thường hoạt động tốt trong môi trường thanh khoản tăng.
Tuy nhiên, giá cổ phiếu cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố nhiễu khác không liên quan đến điều kiện thanh khoản. Ví dụ, hiệu suất cổ phiếu một phần được thúc đẩy bởi những thứ như thu nhập và cổ tức, do đó giá của chúng cũng gắn liền với hiệu suất của nền kinh tế. Điều này có thể tác động tiêu cực đến cách tương quan giữa cổ phiếu thuần túy với thanh khoản toàn cầu.
Ngoài ra, cổ phiếu Hoa Kỳ được hưởng lợi từ việc mua có cấu trúc thông qua dòng tiền thụ động từ các tài khoản hưu trí như 401(k), điều này ảnh hưởng thêm đến hiệu suất của chúng bất kể điều kiện thanh khoản. Các dòng tiền thụ động này có thể đệm cho cổ phiếu Hoa Kỳ khi điều kiện thanh khoản biến động, có khả năng khiến chúng ít nhạy cảm hơn với điều kiện thanh khoản toàn cầu.
Mối quan hệ giữa vàng và thanh khoản phức tạp hơn. Một mặt, vàng được hưởng lợi từ việc thanh khoản tăng và đồng đô la suy yếu, nhưng mặt khác, vàng cũng được coi là tài sản trú ẩn an toàn. Trong thời gian thanh khoản giảm và hành vi tránh rủi ro xuất hiện, nhu cầu về vàng có thể tăng khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn. Điều này có nghĩa là giá vàng có thể giữ vững ngay cả khi thanh khoản bị rút khỏi hệ thống. Vì lý do này, hiệu suất của vàng có thể không phù hợp chặt chẽ với các điều kiện thanh khoản như các tài sản khác.
Trái phiếu, giống như vàng, cũng được coi là tài sản trú ẩn an toàn, do đó, mối tương quan của chúng với điều kiện thanh khoản có thể sẽ thấp.
Điều này đưa chúng ta trở lại với Bitcoin. Không giống như cổ phiếu, Bitcoin không có thu nhập hoặc cổ tức và không có giá thầu cấu trúc để tác động đến hiệu suất của nó. Không giống như vàng và trái phiếu, ở giai đoạn này của chu kỳ áp dụng Bitcoin, hầu hết các nhóm Vốn vẫn coi nó là một tài sản rủi ro. Điều này có khả năng khiến Bitcoin có mối tương quan thuần túy nhất với tính thanh khoản toàn cầu so với các tài sản khác.
Nếu đúng như vậy, đây có thể là một hiểu biết sâu sắc có giá trị cho cả nhà đầu tư và nhà giao dịch Bitcoin. Đối với những người nắm giữ lâu dài, việc hiểu được mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về những yếu tố thúc đẩy hiệu suất giá của nó theo thời gian. Đối với các nhà giao dịch, Bitcoin cung cấp một phương tiện để thể hiện quan điểm về hướng đi trong tương lai của tính thanh khoản toàn cầu.
Bài viết này nhằm mục đích khám phá sâu sắc mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu, so sánh mối quan hệ của nó với các loại tài sản khác, xác định các giai đoạn khi mối tương quan bị phá vỡ và chia sẻ thông tin chi tiết về cách các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin này để mang lại lợi thế cho họ trong tương lai.
Định lượng mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu
Khi phân tích mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu, điều quan trọng là phải xem xét cả quy mô và hướng đi của mối quan hệ này.
Độ lớn của mối tương quan cho thấy hai biến di chuyển gần nhau như thế nào. Một mối tương quan mạnh hơn cho thấy những thay đổi trong M2 toàn cầu có tác động có thể dự đoán được hơn đến giá Bitcoin, cho dù nó di chuyển theo cùng hướng hay ngược hướng. Hiểu được độ lớn này là chìa khóa để đánh giá mức độ nhạy cảm của Bitcoin đối với sự thay đổi trong thanh khoản toàn cầu.
Khi phân tích dữ liệu từ tháng 5 năm 2013 đến tháng 7 năm 2024, độ nhạy mạnh của Bitcoin đối với thanh khoản là rõ ràng. Trong giai đoạn này, giá Bitcoin thể hiện mối tương quan là 0,94 với thanh khoản toàn cầu, phản ánh mối tương quan tích cực rất mạnh. Điều này cho thấy giá Bitcoin rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu trong khung thời gian đó.
Khi xem xét mối tương quan lăn trong 12 tháng, mối tương quan trung bình của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu giảm xuống còn 0,51. Đây vẫn là mối quan hệ khá tích cực nhưng thấp hơn đáng kể so với mối tương quan chung.
Điều này cho thấy giá Bitcoin không theo sát tính thanh khoản theo từng năm. Hơn nữa, khi xem xét mối tương quan lăn 6 tháng, mối tương quan tiếp tục giảm xuống còn 0,36.
Điều này cho thấy khi khung thời gian trở nên ngắn hơn, giá Bitcoin sẽ đi chệch nhiều hơn so với xu hướng thanh khoản dài hạn, cho thấy biến động giá ngắn hạn có nhiều khả năng chịu ảnh hưởng của các yếu tố cụ thể liên quan đến Bitcoin hơn là các điều kiện thanh khoản.
Để hiểu rõ hơn về mối tương quan của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu, chúng tôi đã so sánh nó với các tài sản khác, bao gồm SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Total World Stock ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND) và vàng.
Trong khoảng thời gian 12 tháng liên tục, Bitcoin có mối tương quan trung bình cao nhất với thanh khoản toàn cầu, theo sát là vàng. Các chỉ số chứng khoán có mối tương quan mạnh thứ hai và, như dự kiến, các chỉ số trái phiếu có mối tương quan thấp nhất với thanh khoản.
Khi phân tích mối tương quan giữa tài sản và thanh khoản toàn cầu theo tỷ lệ phần trăm thay đổi theo năm (YoY), chỉ số chứng khoán thể hiện mối tương quan mạnh hơn một chút so với Bitcoin, tiếp theo là vàng và trái phiếu.
Một lý do khiến cổ phiếu có thể cho thấy mối tương quan chặt chẽ hơn với thanh khoản toàn cầu so với Bitcoin trên cơ sở phần trăm YoY là tính biến động lớn của Bitcoin. Bitcoin thường trải qua những biến động giá lớn trong vòng một năm, điều này có thể làm méo mó mối tương quan của nó với thanh khoản toàn cầu. Ngược lại, các chỉ số chứng khoán thường cho thấy những biến động giá ít quan trọng hơn, giúp chúng phù hợp hơn với những thay đổi phần trăm YoY trong M2 toàn cầu. Mặc dù vậy, Bitcoin vẫn cho thấy mối tương quan khá mạnh với thanh khoản toàn cầu khi được phân tích trên cơ sở phần trăm YoY thay đổi.
Dữ liệu trên nêu bật ba điểm chính: 1) Hiệu suất của cổ phiếu, vàng và Bitcoin gắn chặt với tính thanh khoản toàn cầu, 2) Bitcoin có mối tương quan tổng thể mạnh mẽ và mối tương quan cao nhất trong khoảng thời gian lăn 12 tháng so với các loại tài sản khác và 3) Mối tương quan của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu yếu đi khi khung thời gian ngắn lại.
Sự liên kết định hướng của Bitcoin với tính thanh khoản tạo nên sự khác biệt
Như chúng tôi đã đề cập trước đó, một mối tương quan dương mạnh không đảm bảo rằng hai biến luôn di chuyển theo cùng một hướng với nhau theo thời gian. Điều này đặc biệt đúng khi một tài sản, như Bitcoin, biến động hơn và có thể tạm thời đi chệch khỏi mối quan hệ dài hạn với một số liệu ít biến động hơn như M2 toàn cầu. Đây là lý do tại sao việc kết hợp hai khía cạnh—cường độ và hướng—có thể cung cấp bức tranh đầy đủ hơn về cách Bitcoin và M2 toàn cầu tương tác theo thời gian.
Bằng cách kiểm tra tính nhất quán theo hướng của mối quan hệ, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về độ tin cậy của mối tương quan của chúng. Điều này đặc biệt đúng đối với những người quan tâm đến xu hướng dài hạn. Nếu bạn biết rằng Bitcoin có xu hướng theo dõi hướng thanh khoản toàn cầu trong phần lớn thời gian, bạn có thể tự tin hơn khi dự đoán hướng giá trong tương lai của nó dựa trên sự thay đổi trong điều kiện thanh khoản.
Xét về tính nhất quán của sự liên kết theo hướng, trong số tất cả các tài sản được phân tích, Bitcoin có mối tương quan cao nhất với hướng thanh khoản toàn cầu. Bitcoin di chuyển theo cùng hướng với thanh khoản toàn cầu trong 83% các giai đoạn 12 tháng và 74% các giai đoạn 6 tháng, nhấn mạnh tính nhất quán của mối quan hệ theo hướng.
Biểu đồ dưới đây minh họa rõ hơn sự liên kết theo hướng của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu trong khoảng thời gian 12 tháng so với các loại tài sản khác.
Những phát hiện này đáng chú ý vì chúng chứng minh rằng mặc dù sức mạnh của mối tương quan có thể thay đổi tùy theo khung thời gian, hướng giá của Bitcoin thường phù hợp với hướng thanh khoản toàn cầu. Hơn nữa, hướng giá của nó phản ánh chặt chẽ hơn tính thanh khoản toàn cầu so với bất kỳ tài sản truyền thống nào khác được phân tích.
Phân tích này cho thấy mối quan hệ giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu không chỉ mạnh về quy mô mà còn nhất quán về hướng liên kết. Dữ liệu củng cố ý tưởng rằng Bitcoin nhạy cảm hơn với điều kiện thanh khoản so với các tài sản truyền thống khác, đặc biệt là trong khung thời gian dài hơn.
Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là tính thanh khoản toàn cầu có thể là động lực chính trong hiệu suất giá dài hạn của Bitcoin và nên được xem xét khi đánh giá chu kỳ thị trường Bitcoin và dự báo biến động giá trong tương lai. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là Bitcoin cung cấp một phương tiện đầu tư cực kỳ nhạy cảm để thể hiện quan điểm về tính thanh khoản toàn cầu, khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho những người có niềm tin mạnh mẽ về tính thanh khoản.
Xác định sự cố trong mối quan hệ thanh khoản dài hạn của Bitcoin
Mặc dù Bitcoin có mối tương quan mạnh mẽ với thanh khoản toàn cầu, các phát hiện cho thấy giá Bitcoin thường đi chệch khỏi xu hướng thanh khoản trong các giai đoạn lăn ngắn hơn. Những sai lệch này có thể do động lực thị trường nội bộ gây ảnh hưởng lớn hơn so với điều kiện thanh khoản toàn cầu tại một số thời điểm nhất định trong chu kỳ thị trường Bitcoin hoặc do các sự kiện đặc thù riêng của ngành công nghiệp Bitcoin.
Các sự kiện đặc thù đề cập đến các sự cố trong ngành tiền điện tử rộng lớn hơn dẫn đến sự thay đổi nhanh chóng về mặt tình cảm hoặc gây ra tình trạng thanh lý quy mô lớn. Ví dụ bao gồm các vụ phá sản lớn, hack sàn giao dịch, diễn biến pháp lý hoặc sự sụp đổ của các chương trình Ponzi.
Nhìn vào những trường hợp trước đây khi mối tương quan liên tục 12 tháng giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu suy yếu, rõ ràng là giá Bitcoin có xu hướng tách khỏi xu hướng thanh khoản xung quanh các sự kiện quan trọng của ngành.
Biểu đồ bên dưới minh họa cách mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản bị phá vỡ xung quanh những sự kiện lớn này.
Các sự kiện quan trọng như sự sụp đổ của Mt. Gox, sự sụp đổ của chương trình Ponzi PlusToken và sự lây lan tín dụng tiền điện tử - do sự sụp đổ của Terra/Luna và tình trạng phá sản của một số công ty cho vay tiền điện tử gây ra - đã tạo ra nỗi sợ hãi và áp lực bán phần lớn không liên quan đến xu hướng thanh khoản toàn cầu.
Sự sụp đổ của thị trường do COVID-19 năm 2020 là một ví dụ khác. Bitcoin ban đầu giảm mạnh trong bối cảnh bán tháo hoảng loạn và tâm lý sợ rủi ro lan rộng. Tuy nhiên, khi các ngân hàng trung ương phản ứng bằng các đợt bơm thanh khoản chưa từng có, Bitcoin đã nhanh chóng phục hồi, làm nổi bật tính nhạy cảm của nó đối với sự thay đổi về thanh khoản. Sự cố tương quan vào thời điểm đó có thể là do sự thay đổi đột ngột trong tâm lý thị trường chứ không phải là sự thay đổi trong điều kiện thanh khoản.
Mặc dù tác động của những sự kiện đặc biệt này đối với mối tương quan của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu là điều quan trọng cần hiểu, nhưng tính không thể đoán trước của chúng khiến chúng ít có khả năng hành động hơn đối với các nhà đầu tư. Tuy nhiên, khi hệ sinh thái Bitcoin trưởng thành, cơ sở hạ tầng được cải thiện và sự rõ ràng hơn về mặt quy định xuất hiện, tôi hy vọng tần suất của những sự kiện 'Thiên nga đen' này sẽ giảm dần theo thời gian.
Động lực cung cấp tác động đến tương quan thanh khoản của Bitcoin như thế nào
Ngoài các sự kiện đặc thù, một mô hình đáng chú ý khác trong giai đoạn tương quan giữa Bitcoin và thanh khoản suy yếu là những trường hợp này thường trùng với thời điểm giá Bitcoin đạt mức định giá cực đại sau đó là giảm mạnh. Điều này thể hiện rõ trong các đỉnh thị trường Bull vào năm 2013, 2017 và 2021, khi tương quan giữa Bitcoin và thanh khoản bị tách rời khi giá của nó giảm đáng kể từ mức cao.
Trong khi tính thanh khoản chủ yếu ảnh hưởng đến phía cầu của phương trình, việc hiểu các mô hình phân phối phía cung cũng có thể hữu ích trong việc xác định các giai đoạn khi Bitcoin có thể đi chệch khỏi mối tương quan dài hạn với tính thanh khoản toàn cầu.
Nguồn cung chính để bán đến từ những người nắm giữ lâu năm thu lợi nhuận khi giá Bitcoin tăng. Nguồn cung cũng đến thị trường từ đợt phát hành mới từ phần thưởng Block , nhưng con số này ít hơn nhiều và sẽ chỉ tiếp tục giảm sau mỗi sự kiện halving. Trong thời kỳ Bull , những người nắm giữ lâu năm thường cắt giảm vị thế của họ và bán cho những người mua mới cho đến khi nhu cầu đến trở nên bão hòa. Vào thời điểm bão hòa này, các đỉnh của thị trường Bull thường xảy ra.
Một số liệu quan trọng để đánh giá hành vi này là Bitcoin 1+ Year HODL Wave, đo lường lượng Bitcoin do những người nắm giữ dài hạn (ít nhất một năm) nắm giữ theo tỷ lệ phần trăm của tổng nguồn cung lưu hành. Về cơ bản, nó đo lường tỷ lệ phần trăm của tổng nguồn cung khả dụng mà các nhà đầu tư dài hạn đang nắm giữ tại bất kỳ thời điểm nào.
Theo lịch sử, số liệu này giảm trong thị trường Bull khi những người nắm giữ dài hạn bán và tăng trong thị trường giảm giá khi họ tích lũy. Biểu đồ bên dưới nhấn mạnh hành vi này, với các vòng tròn màu đỏ đánh dấu đỉnh chu kỳ và các vòng tròn màu xanh lá cây chỉ đáy.
Điều này minh họa hành vi của những người nắm giữ dài hạn trong suốt chu kỳ của Bitcoin. Những người nắm giữ dài hạn có xu hướng chốt lời khi Bitcoin có vẻ được định giá quá cao và có xu hướng tích lũy khi Bitcoin có vẻ được định giá thấp.
Câu hỏi đặt ra là…“Làm thế nào để xác định thời điểm Bitcoin bị định giá thấp hay cao để dự đoán tốt hơn thời điểm nguồn cung sẽ tràn ngập hoặc cạn kiệt khỏi thị trường?”
Mặc dù tập dữ liệu vẫn còn tương đối nhỏ, nhưng Điểm Z Giá trị thị trường so với Giá trị thực tế (Điểm Z MVRV) đã chứng minh là một công cụ đáng tin cậy để xác định thời điểm Bitcoin đạt đến mức định giá cực đại. Điểm Z MVRV dựa trên ba thành phần:
1.) Giá trị thị trường – vốn hóa thị trường hiện tại, được tính bằng cách nhân giá Bitcoin với tổng số đồng tiền đang lưu hành.
2.) Giá trị thực tế – giá trung bình mà mỗi Bitcoin hoặc UTXO được giao dịch lần cuối on-chain, nhân với tổng nguồn cung lưu hành—về cơ bản là cơ sở chi phí on-chain của những người nắm giữ Bitcoin.
3.) Điểm Z – thước đo này đo lường mức độ chênh lệch giữa giá trị thị trường và giá trị thực tế, được thể hiện bằng độ lệch chuẩn và làm nổi bật các giai đoạn định giá quá cao hoặc quá thấp.
Khi điểm Z MVRV cao, điều đó có nghĩa là có một khoảng cách lớn giữa giá thị trường và giá thực tế, nghĩa là nhiều người nắm giữ đang ngồi trên lợi nhuận chưa thực tế. Theo trực giác, đây là điều tốt, nhưng nó cũng có thể là tín hiệu cho thấy Bitcoin đang bị mua quá mức hoặc định giá quá cao—thời điểm thích hợp để những người nắm giữ lâu dài phân phối bitcoin của họ và kiếm một số lợi nhuận.
Khi điểm Z MVRV thấp, điều đó có nghĩa là giá thị trường gần hoặc thấp hơn giá thực tế, cho thấy Bitcoin đang bị bán quá mức hoặc định giá thấp - thời điểm thích hợp để các nhà đầu tư bắt đầu tích lũy.
Khi điểm Z MVRV được chồng lên mối tương quan lăn 12 tháng giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu, một mô hình bắt đầu xuất hiện. Mối tương quan lăn 12 tháng dường như bị phá vỡ trong các giai đoạn khi điểm Z MVRV giảm mạnh từ mức cao trong lịch sử. Các hình chữ nhật màu đỏ làm nổi bật các khoảng thời gian này bên dưới.
Điều này cho thấy khi điểm số Z MVRV của Bitcon bắt đầu giảm từ mức cao và mối tương quan với thanh khoản bị phá vỡ, động lực thị trường nội bộ - chẳng hạn như chốt lời và bán tháo hoảng loạn - có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin nhiều hơn các điều kiện thanh khoản toàn cầu.
Ở mức định giá cực đoan, hành động giá của Bitcoin có xu hướng bị chi phối nhiều hơn bởi tâm lý thị trường và động lực cung hơn là xu hướng thanh khoản toàn cầu. Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, thông tin chi tiết này rất có giá trị vì nó có thể giúp xác định những trường hợp hiếm hoi khi Bitcoin tách khỏi mối tương quan dài hạn với thanh khoản toàn cầu.
Ví dụ, giả sử một nhà giao dịch tin chắc rằng đồng đô la sẽ giảm và thanh khoản toàn cầu sẽ tăng trong năm tới. Theo phân tích này, Bitcoin sẽ là phương tiện tốt nhất để thể hiện quan điểm của mình do vai trò là thước đo thanh khoản thuần túy nhất trên thị trường hiện nay.
Tuy nhiên, những phát hiện này cho thấy rằng nhà giao dịch trước tiên nên đánh giá điểm số Z MVRV của Bitcoin hoặc các số liệu định giá tương tự trước khi thực hiện giao dịch. Nếu điểm số Z MVRV của Bitcoin báo hiệu sự định giá quá cao, nhà giao dịch nên thận trọng ngay cả trong môi trường ủng hộ thanh khoản, vì động lực thị trường nội bộ có thể lấn át các điều kiện thanh khoản và thúc đẩy điều chỉnh giá.
Bằng cách theo dõi cả mối tương quan dài hạn của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu và điểm số Z MVRV của nó, các nhà đầu tư và nhà giao dịch có thể dự đoán tốt hơn cách giá Bitcoin có thể phản ứng với những thay đổi trong điều kiện thanh khoản. Cách tiếp cận này cho phép những người tham gia thị trường đưa ra quyết định sáng suốt hơn và có thể tăng khả năng có kết quả thành công khi đầu tư hoặc giao dịch Bitcoin.
Phần kết luận
Mối tương quan mạnh mẽ của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu khiến nó trở thành một phong vũ biểu kinh tế vĩ mô có giá trị đối với các nhà đầu tư và nhà giao dịch. Mối tương quan của nó không chỉ mạnh mà còn có mức độ nhất quán theo hướng cao nhất với các điều kiện thanh khoản toàn cầu so với các loại tài sản khác. Người ta có thể coi Bitcoin như một tấm gương phản ánh tốc độ tạo ra tiền toàn cầu và sức mạnh tương đối của đồng đô la. Không giống như các tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng hoặc trái phiếu, mối tương quan của Bitcoin với tính thanh khoản vẫn tương đối thuần túy.
Tuy nhiên, mối tương quan của Bitcoin không hoàn hảo. Những phát hiện này cho thấy sức mạnh của mối tương quan của Bitcoin giảm dần theo khung thời gian ngắn hơn và cũng làm sáng tỏ tầm quan trọng của việc nhận ra các giai đoạn khi mối tương quan của Bitcoin với tính thanh khoản dễ bị phá vỡ.
Động lực thị trường nội bộ, chẳng hạn như các cú sốc đặc hữu hoặc mức định giá cực đoan, có thể khiến Bitcoin tạm thời tách khỏi các điều kiện thanh khoản toàn cầu. Những thời điểm này rất quan trọng để các nhà đầu tư xác định, vì chúng thường đánh dấu các đợt điều chỉnh giá hoặc giai đoạn tích lũy. Kết hợp phân tích thanh khoản toàn cầu với các số liệu on-chain , chẳng hạn như điểm Z MVRV, cho phép hiểu rõ hơn về chu kỳ giá của Bitcoin và giúp xác định chính xác thời điểm giá của nó có khả năng bị chi phối nhiều hơn bởi tâm lý thay vì xu hướng thanh khoản toàn cầu rộng hơn.
Michael Saylor đã từng nói một câu nổi tiếng, “Tất cả các mô hình của bạn đều bị phá hủy.” Bitcoin đại diện cho một sự thay đổi Paradigm trong chính tiền tệ. Do đó, không có mô hình thống kê nào có thể nắm bắt hoàn hảo sự phức tạp của hiện tượng Bitcoin, nhưng một số có thể là công cụ hữu ích để hướng dẫn việc ra quyết định, ngay cả khi chúng không hoàn hảo. Như câu tục ngữ cũ đã nói, “Tất cả các mô hình đều sai, nhưng một số thì hữu ích.”
Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC), các ngân hàng trung ương đã bóp méo thị trường tài chính bằng các chính sách phi truyền thống và biến thanh khoản thành động lực chính của giá tài sản. Do đó, việc hiểu được sự thay đổi trong thanh khoản toàn cầu là rất quan trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư nào muốn điều hướng thị trường thành công ngày nay. Trước đây, nhà phân tích vĩ mô Luke Gromen đã mô tả Bitcoin là "chuông báo khói hoạt động đầy đủ cuối cùng" do khả năng báo hiệu những thay đổi trong điều kiện thanh khoản và phân tích này ủng hộ nhãn này.
Khi tiếng còi báo động của Bitcoin vang lên, các nhà đầu tư nên khôn ngoan lắng nghe để có thể quản lý rủi ro và định vị bản thân một cách phù hợp nhằm tận dụng các cơ hội trong tương lai trên thị trường.
Phụ lục
Một phát hiện thú vị từ phân tích này là các ETF cổ phiếu quốc tế như EEM và VT có mối tương quan yếu hơn với thanh khoản toàn cầu so với S&P 500. Theo truyền thống, các nhà đầu tư đã chuyển sang cổ phiếu thị trường mới nổi để bày tỏ quan điểm về thanh khoản toàn cầu. Có một số lý do giải thích cho trường hợp này:
1.) Cổ phiếu thị trường mới nổi thường rủi ro hơn cổ phiếu thị trường phát triển. Do đó, chúng được coi là nhạy cảm hơn với những thay đổi trong điều kiện thanh khoản toàn cầu.
2.) Cổ phiếu thị trường mới nổi không có cùng mức giá chào mua từ các tài khoản hưu trí như cổ phiếu Hoa Kỳ, điều này có thể làm méo mó mối quan hệ của chúng với thanh khoản toàn cầu.
3.) Các thị trường mới nổi phụ thuộc rất nhiều vào nguồn tài chính nước ngoài. Theo BIS, các nền kinh tế thị trường mới nổi hiện đang nắm giữ hàng nghìn tỷ đô la nợ bằng đô la. Điều này khiến họ nhạy cảm hơn với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu vì khi thanh khoản thắt chặt và đồng đô la Mỹ mạnh lên, các quốc gia này sẽ phải trả nợ bằng đô la đắt hơn. Ngoài chi phí dịch vụ tăng lên, họ cũng phải trả nhiều hơn để tiếp tục vay trong tương lai.
Trong thời gian phân tích những mối tương quan này, đồng đô la đang trong chu kỳ đồng đô la mạnh, gây áp lực lên các nền kinh tế thị trường mới nổi và ảnh hưởng đến toàn bộ tập dữ liệu.
Kết quả là, trong thập kỷ qua, S&P 500 đã hoạt động tốt hơn EEM, phản ánh những thách thức mà các thị trường mới nổi phải đối mặt trong môi trường đồng đô la mạnh.
Khi xem xét hai biểu đồ cùng nhau, rõ ràng đã có nhiều giai đoạn trong khung thời gian này mà giá của SPY và EEM phân kỳ, khi SPY tăng còn EEM giảm hoặc đi ngang.
Biểu đồ bên dưới nhấn mạnh cách SPY và EEM phân kỳ tại nhiều thời điểm khác nhau, trong đó SPY tăng trong khi EEM giảm hoặc đi ngang.
Sự phân kỳ này giải thích tại sao mối tương quan của EEM với thanh khoản toàn cầu có thể không mạnh trong khoảng thời gian này như độc giả mong đợi. Sẽ là một bài tập hữu ích khi thực hiện phân tích này trong một khung thời gian dài hơn để bao gồm một chu kỳ Thị trường mới nổi đầy đủ, trong đó chúng tôi nghiên cứu mức độ tương quan của EEM với thanh khoản toàn cầu trong chu kỳ đồng đô la mạnh và yếu.
Tương tự như Bitcoin, EEM cũng đi kèm với những rủi ro cụ thể có thể tạm thời phá vỡ mối tương quan dài hạn của nó với thanh khoản toàn cầu. Các sự kiện đặc thù xảy ra ở các nền kinh tế Thị trường mới nổi có thể tạm thời phá vỡ mối tương quan của chúng với xu hướng thanh khoản toàn cầu. Những sự kiện đặc thù này có thể là đặc thù của một quốc gia hoặc khu vực cụ thể và bao gồm bất ổn chính trị, rủi ro địa chính trị, thiên tai, phá giá tiền tệ, dòng Vốn nước ngoài tháo chạy, diễn biến pháp lý tại địa phương và khủng hoảng tài chính/kinh tế.
Các nhà đầu tư và nhà giao dịch cần nhận thức được những rủi ro này trước khi họ cố gắng sử dụng EEM như một cách để thể hiện quan điểm về thanh khoản toàn cầu. Phân tích này cho thấy Bitcoin có mối tương quan mạnh hơn nhưng cũng di chuyển theo cùng hướng với thanh khoản toàn cầu thường xuyên hơn nhiều so với EEM. Ngoài ra, Bitcoin còn có một số lợi thế: đây là một tài sản phi tập trung không tiếp xúc trực tiếp với bất ổn kinh tế khu vực, khiến nó ít bị ảnh hưởng bởi những cú sốc cục bộ cục bộ hơn. Bitcoin cũng là một tài sản toàn cầu, làm giảm tác động của các sự kiện cụ thể của quốc gia và những thay đổi về quy định. Điều này khiến nó trở thành thước đo thanh khoản toàn cầu nhất quán hơn so với EEM, vốn có thể bị ảnh hưởng đáng kể bởi các vấn đề cụ thể của thị trường mới nổi. Do đó, Bitcoin cung cấp một phương tiện phản ánh tinh khiết hơn các xu hướng thanh khoản toàn cầu.
