Bởi Sean Tan, Liên doanh nguyên thủy
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Là một tổ chức đầu tư đa chiến lược không giới hạn ở một tài sản duy nhất, triết lý đầu tư của chúng tôi không chỉ đơn giản là khám phá các cơ hội. Điều chúng tôi đánh giá cao hơn là cách xây dựng một khuôn khổ đầu tư có thể dự đoán và thích ứng với những thay đổi của thị trường trong tương lai, đồng thời. không ngừng tìm kiếm sự kết hợp tốt nhất giữa rủi ro và lợi nhuận. Và những cơ hội thu hút chúng ta nhất thường là những cơ hội bị hầu hết những người tham gia thị trường hiểu lầm hoặc bỏ qua. Dựa trên kinh nghiệm của chúng tôi về thị trường ngoại hối và xuyên biên giới trong thập kỷ qua, chúng tôi nhận thấy rằng những thay đổi về thanh khoản hoặc những cú sốc đột ngột từ bên ngoài thường là những chất xúc tác tốt nhất.
Những sự kiện lớn này thường buộc những người tham gia thị trường phải nhanh chóng điều chỉnh danh mục đầu tư của mình dưới áp lực thời gian eo hẹp. Khi lượng lớn tiền tranh giành để điều chỉnh hướng đi, thị trường có thể gặp phải những biến động đáng kể. Với tư cách là nhà đầu tư vĩ mô, một trong những kỹ năng quan trọng của chúng tôi là khả năng nhìn thấy mối liên hệ giữa thị trường Đông và Tây, thị trường trong và ngoài nước, thị trường thanh khoản và dòng chảy ngầm.
Về đầu tư vào Trung Quốc
Về động thái “đầu tư vào Trung Quốc”, chúng ta đã trải qua một chặng đường dài và khó khăn. Ban đầu, chúng tôi bắt đầu bố trí vào cuối năm 2023, khi hiệu quả hoạt động của thị trường không đạt yêu cầu sau khi Trung Quốc mở cửa trở lại và sau đó tăng cường đầu tư vào quý đầu tiên của năm 2024. Lý do chọn đầu tư vào Trung Quốc rất rõ ràng: Cổ phiếu Trung Quốc giao dịch với mức chiết khấu tới 60-70% so với các cổ phiếu tương tự ở Hoa Kỳ. Những tuyên bố như "bán quá mức nghiêm trọng" và "không thể đầu tư" đang bay khắp nơi. Nhưng nhìn vào các yếu tố cơ bản thuần túy, bạn sẽ thấy một rổ cổ phiếu blue-chip thực sự có tăng trưởng hai con số. Tuy nhiên, hạn chế quan trọng nhất đối với thị trường Trung Quốc vào thời điểm đó là thanh khoản .
Cho đến tuần trước, mọi thứ đã chuyển biến tốt hơn. Trong một động thái khác thường, Bộ Chính trị đã tổ chức một cuộc họp bất ngờ để giải quyết trực tiếp những thách thức kinh tế hiện nay. Khác với cách tiếp cận từng bước trước đây, lần một kế hoạch hành động chiến lược thống nhất được đề xuất, do ngân hàng trung ương chủ trì và đích thân lãnh đạo quốc gia chủ trì. Điều này rõ ràng đang gửi đi một tín hiệu: chính phủ sẵn sàng bơm thanh khoản trên quy mô lớn và can thiệp vào thị trường.
Dưới đây là những điểm nổi bật của hội nghị:
Thời gian họp của Bộ Chính trị không bình thường: Bộ Chính trị họp định kỳ hàng tháng nhưng thường chỉ thảo luận các vấn đề kinh tế vào tháng 4, tháng 7 và cuối năm. Lần họp tháng 9 là cuộc họp đầu tiên thảo luận cởi mở về các vấn đề kinh tế mà không có chương trình nghị sự theo lịch trình và cũng bao gồm việc cập nhật chính sách tiền tệ tích cực với sự phối hợp của ngân hàng trung ương.
Tính cấp thiết của thách thức kinh tế: Nội dung cuộc họp cho thấy Chính phủ có ý thức cấp bách mạnh mẽ về hoàn cảnh kinh tế hiện nay, thúc giục có ứng xử nền kinh tế, thừa nhận những khó khăn và nhấn mạnh trách nhiệm giải quyết những vấn đề này.
Tăng cường các chính sách tài khóa nghịch chu kỳ : Cuộc họp nhấn mạnh sự cần thiết phải tăng cường các biện pháp tài chính và tiền tệ nghịch chu kỳ để đảm bảo các chi tiêu tài khóa cần thiết, vì vậy chúng tôi hiện đang chờ đợi việc đưa ra sê-ri chính sách tài khóa tiếp theo.
Hỗ trợ thị trường vốn: Chính phủ nhận thức được tầm quan trọng của thị trường vốn và gửi tín hiệu ổn định thông qua việc bơm thanh khoản quy mô lớn.
Tỷ lệ dự trữ bắt buộc đã giảm 50 điểm cơ bản và 1 nghìn tỷ RMB thanh khoản dài hạn đã được bơm vào. Nó có thể giảm thêm 0,25-0,5 điểm cơ bản trong tương lai.
Cắt giảm tỷ lệ mua lại đảo ngược trong 7 ngày xuống 20 điểm cơ bản từ 1,7% xuống 1,5%.
Ngân hàng trung ương sẽ cung cấp 500 tỷ nhân dân tệ để mua cổ phiếu nhằm tăng cường sự ổn định của thị trường.
Đây rõ ràng là tín hiệu giải phóng chu kỳ can thiệp và bơm thanh khoản . Các thị trường phương Tây/toàn cầu nhanh chóng nhận ra thông điệp này và giải thích nó một cách thành thạo là nới lỏng tiền tệ . Vì vậy, bùng nổ! Sự kiện xúc tác đã đến như thế này, và thị trường bị sốc. Cả thế giới đã thức tỉnh và nhìn thấy những nền tảng cơ bản vững chắc của nền kinh tế Trung Quốc, và cuối cùng chúng ta đã thu được lợi tức đầu tư muộn màng so với xu hướng này.
Mặc dù vẫn còn phải xem liệu các biện pháp này có thực sự vực dậy được nền kinh tế trì trệ hay không, nhưng lễ hội mua sắm Double Eleven sắp tới (có thể hiểu là phiên bản Thứ Sáu Đen của Trung Quốc) sẽ đóng vai trò là phép thử sớm cho nhu cầu tiêu dùng và chi tiêu bán lẻ, phản ánh trực tiếp. Sức khỏe tiêu dùng trong nước phục hồi.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là cơ cấu nợ của Trung Quốc rất khác so với của Hoa Kỳ. Ở Trung Quốc, chính quyền địa phương gánh phần lớn nợ và chủ yếu dựa vào việc bán đất làm nguồn thu nhập. Tình huống đặc biệt này khiến vấn đề trở nên phức tạp, khiến xu hướng kinh tế địa phương trở thành yếu tố chính trong đánh giá quỹ đạo của sự phục hồi rộng hơn.
Tác động đến crypto
Tại Primitive, chúng tôi cố gắng ứng xử các tình huống từ góc độ rộng nhất có thể. Khi crypto bước vào chu kỳ đầu tư chính thống và ngày càng nhiều tổ chức cũng như danh mục đầu tư bắt đầu thực hiện phân bổ có ý nghĩa và thực chất, chúng ta đang thấy những đặc điểm ngày càng giống nhau và chồng chéo của những người quản lý tiền đưa ra những quyết định này.
Không giống như trước đây, trong chu kỳ này, chúng tôi chưa thấy nhà đầu tư bán lẻ quy mô lớn mua tài sản crypto trực tiếp bằng tiền pháp định như cơn sốt ICO năm 2017 hay cơn sốt NFT năm 2021. Vào thời điểm đó, người dùng mới sẽ gửi tiền tệ fiat trực tiếp vào sàn giao dịch, sau đó chuyển đổi chúng thành stablecoin hoặc Ethereum, sau đó tham gia vào các hoạt động đầu cơ crypto khác nhau. Vào năm 2021, chúng tôi thậm chí còn chứng kiến người dùng rút tiền từ Coinbase và chuyển trực tiếp sang OpenSea, và MoonPay đã tăng nhanh chóng vì lượng lớn người dùng cần sử dụng tiền hợp pháp để mua NFT.
Trong chu kỳ hiện tại, sức hấp dẫn của tài chính truyền thống rõ ràng là mạnh hơn hệ sinh thái bản địa của crypto. Lãi suất mở hợp đồng tương lai trên Chicago Mercantile Sàn giao dịch(CME) đã vượt qua Binance và CME sắp ra mắt sản phẩm spot. Các nhà đầu tư tổ chức ở Hoa Kỳ vẫn không được phép giao dịch trên các địa điểm giao dịch ở nước ngoài, ngay cả thông qua các nhà môi giới chính. Đồng thời, ETF hứa hẹn sẽ là nguồn tài sản thế chấp chất lượng cao chưa được sử dụng đúng mức, trong khi tín dụng trong hệ sinh thái crypto đã cạn kiệt. Trên thực tế, khi Bitcoin giảm xuống còn 53.000 USD vào đầu tháng 9 do hoạt động bán hàng theo mùa, định vị thị trường của chúng tôi chủ yếu dựa trên quan điểm kinh tế vĩ mô sau:
Hiện tại trong hoàn cảnh thanh khoản lẻo
Chu kỳ crypto thực sự là một phần của chu kỳ kinh tế vĩ mô lớn hơn
Hai điểm này đã trở thành niềm tin cốt lõi dẫn đường cho các quyết định đầu tư của chúng tôi.
Đầu chu kỳ này, thị trường crypto Thị trường Spot đã bị tấn công gấp đôi bởi các cổ phiếu công nghệ/AI, đồng thời bị ảnh hưởng bởi các quyền chọn zero-day. Cái trước mang lại hiệu ứng giàu có đáng kể hơn cho các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ , trong khi cái sau mang đến cho các nhà đầu tư tìm kiếm cảm giác mạnh trải nghiệm "con bạc" hấp dẫn hơn so với thị trường crypto tương đối yên tĩnh hiện tại. Chưa đầy hai năm sau khi SÀN GIAO DỊCH tung ra quyền chọn zero-day, họ đã thống trị thị trường chứng khoán, chiếm hơn 50% khối lượng giao dịch quyền chọn S&P 500.
Thanh khoản toàn cầu đang tăng khi cả Mỹ và Trung Quốc bước vào chu kỳ nới lỏng tiền tệ. Cùng với cuộc bầu cử sắp tới của Hoa Kỳ và khả năng đà tăng của cổ phiếu công nghệ sẽ ở mức vừa phải, chúng tôi kỳ vọng một số dòng vốn rủi ro sẽ chảy vào thị trường crypto. Tính thời vụ trong quý 4 có thể ảnh hưởng đến quyết định của các nhà đầu tư nhằm tái cân bằng danh mục đầu tư của họ cho năm 2025, đặc biệt là khi những nhân vật chủ chốt như Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink đã công khai tuyên bố Bitcoin là một tài sản có mối tương quan thấp tuyệt vời trong danh mục đầu tư. Nó chắc chắn sẽ thu hút sự chú ý của nhiều người hơn. cấu hình.
triển vọng tương lai
Về lâu dài, chúng tôi đặc biệt chú ý đến những người tiết kiệm ở Trung Quốc, những người duy trì tỷ lệ tiết kiệm cao đẳng cấp thế giới là 34%. Phần lớn số tiền đó vẫn còn ở dạng tiền gửi ngân hàng, được che chở khỏi thị trường nhà đất trì trệ và thị trường chứng khoán hoạt động kém hiệu quả trong 5 năm qua. Câu hỏi chính là liệu các quỹ này có được tái phân bổ thành tài sản rủi ro hay không và chúng sẽ được kích hoạt như thế nào.
Chúng tôi cũng đang chú ý xem liệu mục tiêu tăng trưởng GDP 5% có thể đạt được sau các hành động chính sách phối hợp trong tuần này hay không và liệu nguồn vốn có quay trở lại thị trường nội địa Trung Quốc, kích thích tiêu dùng bán lẻ và tăng khẩu vị rủi ro đối với tài sản tài chính hay không. Những yếu tố này sẽ đặt nền móng cho xu hướng kinh tế năm 2025 và cũng sẽ ảnh hưởng tới kết quả bầu cử Mỹ ngày 5/11.
Dù ở thị trường truyền thống hay thị trường crypto, chúng tôi nhận thấy rằng việc phân phối lợi nhuận khá tập trung. Điều này có nghĩa là cho dù bạn chọn cổ phiếu thích hợp hay đồng tiền thay thế thì rất khó thu được lợi nhuận vượt trội đáng kể. Do đó, trong hoạt động đầu tư của Primitive, chúng tôi áp dụng các chiến lược khác nhau. Triết lý cốt lõi của chúng tôi là "Tuân theo thanh khoản". Cụ thể, khi thiết kế chiến lược giao dịch, trọng tâm chính của chúng tôi là cách theo dõi và tận dụng những thay đổi về thanh khoản trên thị trường.
