Tác giả: Sam Callahan, Lyn Alden; Biên soạn: Vernacular Blockchain
Sam Callahan là nhà phân tích nghiên cứu tại Swan Bitcoin, một tổ chức tài chính tập trung vào lĩnh vực crypto. Ông chủ yếu nghiên cứu xu hướng thị trường Bitcoin, động lực kinh tế vĩ mô và sự giao thoa giữa tài sản kỹ thuật số và thị trường tài chính truyền thống.
Được ủy quyền gần đây bởi Lyn Alden, ông là tác giả của một báo cáo nghiên cứu khám phá mối tương quan chặt chẽ giữa giá Bitcoin và thanh khoản toàn cầu.
Sau đây là văn bản:
Bitcoin di chuyển phù hợp với thanh khoản toàn cầu 83% thời gian trong bất kỳ khoảng thời gian 12 tháng nào, cao hơn bất kỳ loại tài sản lớn nào khác, khiến nó trở thành một chỉ báo mạnh mẽ về điều kiện thanh khoản .
Mặc dù có mối tương quan cao với thanh khoản toàn cầu, Bitcoin không hoàn toàn tránh khỏi những sai lệch ngắn hạn, đặc biệt là trong các giai đoạn định giá cực cao, bị gián đoạn bởi các sự kiện hoặc động lực cụ thể trên thị trường.
Việc kết hợp các điều kiện thanh khoản toàn cầu và chỉ báo định giá trên Chuỗi Bitcoin mang lại sự hiểu biết sâu sắc hơn về những thay đổi theo chu kỳ của Bitcoin, giúp các nhà đầu tư xác định những thời điểm mà động lực thị trường nội bộ có thể tạm thời kéo Bitcoin ra khỏi xu hướng thanh khoản.
Hiểu được giá tài sản biến động như thế nào khi thanh khoản toàn cầu thay đổi đã trở thành chìa khóa để các nhà đầu tư cải thiện lợi nhuận và quản lý rủi ro một cách hiệu quả. Trên thị trường ngày nay, giá tài sản ngày càng bị ảnh hưởng trực tiếp bởi các chính sách của ngân hàng trung ương. Điều kiện thanh khoản đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy giá tài sản và chỉ riêng các yếu tố cơ bản không còn đóng vai trò quyết định.
Điều này đặc biệt rõ ràng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (2007-2008). Kể từ đó, các chính sách tiền tệ ngày càng độc đáo đã trở thành động lực chi phối giá tài sản. Bằng cách điều chỉnh thanh khoản, ngân hàng trung ương đã biến thị trường thành một giao dịch lớn. Như nhà kinh tế Mohamed El-Erian đã nói, ngân hàng trung ương đã trở thành “nhân vật chính duy nhất”.
Stanley Druckenmiller đồng ý, lưu ý: "Lợi nhuận không làm thay đổi thị trường tổng thể; chính Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ... đang theo dõi các ngân hàng trung ương, theo dõi những thay đổi về thanh khoản... Hầu hết mọi người trên thị trường đang tìm kiếm lợi nhuận và chỉ báo truyền thống làm thay đổi thị trường. thực sự thanh khoản.”
Điều này đặc biệt đáng chú ý khi xem xét mối tương quan chặt chẽ giữa S&P 500 và thanh khoản toàn cầu.
Lời giải thích của biểu đồ trên tập trung vào cung và cầu đơn giản. Nếu có nhiều tiền hơn để mua tài sản, cho dù đó là cổ phiếu, trái phiếu, vàng hay Bitcoin thì giá của tài sản đó thường sẽ tăng . Kể từ năm 2008, các ngân hàng trung ương đã bơm lượng lớn tiền pháp định vào hệ thống và giá tài sản tăng theo. Nói cách khác, lạm phát tiền tệ thúc đẩy lạm phát giá tài sản.
Trong bối cảnh đó, việc hiểu cách đo lường thanh khoản toàn cầu và cách tài sản khác nhau phản ứng với những thay đổi về thanh khoản đã trở thành chìa khóa giúp các nhà đầu tư điều hướng các thị trường được định hướng bởi thanh khoản.
01Cách đo lường thanh khoản toàn cầu
Có nhiều phương pháp để đo lường thanh khoản toàn cầu, nhưng trong phân tích lần , chúng tôi sẽ sử dụng M2 toàn cầu - một chỉ báo rộng rãi về lượng cung ứng tiền bao gồm tiền tệ vật chất, tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi tiết kiệm, chứng khoán thị trường tiền tệ và các hình thức kiếm tiền dễ dàng khác.
Bitcoin Magazine Pro cung cấp phương pháp M2 toàn cầu phương pháp hợp dữ liệu từ tám nền kinh tế lớn: Hoa Kỳ, Trung Quốc, Khu vực đồng Euro, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Canada, Nga và Úc. Chỉ báo này là một đại diện tốt cho thanh khoản toàn cầu vì nó phản ánh tổng số tiền có sẵn để chi tiêu, đầu tư và vay mượn trên toàn thế giới. Nói cách khác, nó có thể được xem như một thước đo tổng hợp về việc tạo tín dụng toàn cầu và in tiền in tiền của ngân hàng trung ương.
Cần lưu ý rằng M2 toàn cầu được định giá bằng đô la Mỹ. Lyn Alden giải thích tầm quan trọng của điều này trong một bài viết:
Với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, đồng đô la Mỹ đã trở thành đơn vị tính toán chính cho thương mại, hợp đồng và nợ toàn cầu, vì vậy sức mạnh của đồng đô la Mỹ là rất quan trọng. Khi đồng đô la Mỹ mạnh lên, gánh nặng nợ của các quốc gia tăng lên; khi đồng đô la Mỹ suy yếu, gánh nặng nợ giảm xuống. Lượng cung ứng tiền rộng khắp toàn cầu bằng đô la Mỹ là chỉ báo chính cho thanh khoản toàn cầu. Đơn vị tiền pháp định được tạo ra nhanh như thế nào? Đồng đô la Mỹ mạnh đến mức nào trên thị trường tiền tệ toàn cầu?
Khi M2 toàn cầu được tính bằng đô la Mỹ, nó không chỉ phản ánh sức mạnh tương đối của đồng đô la Mỹ mà còn phản ánh tốc độ tạo tín dụng, khiến nó trở thành một chỉ báo đáng tin cậy để đánh giá các điều kiện thanh khoản toàn cầu.
Mặc dù có nhiều cách khác để đo lường thanh khoản toàn cầu, chẳng hạn như xem xét nợ chính phủ ngắn hạn hoặc thị trường hoán đổi ngoại hối toàn cầu, nhưng trong các bài viết sau khi đề cập đến “thanh khoản toàn cầu” chúng tôi sẽ gọi nó là “M2 toàn cầu”.
02Tại sao Bitcoin có thể là phong vũ biểu thanh khoản thuần thanh khoản nhất
Một tài sản đã cho thấy mối tương quan chặt chẽ với thanh khoản toàn cầu trong những năm qua là Bitcoin . Bitcoin thường hoạt động Bitcoin khi thanh khoản toàn cầu mở rộng và hoạt động kém hơn khi thanh khoản . Động lực này đã khiến một số người gọi Bitcoin là “phong thanh khoản”.
Biểu đồ bên dưới cho thấy rõ ràng giá Bitcoin đã biến động như thế nào phù hợp với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu.
Tương tự như vậy, việc so sánh Bitcoin với những thay đổi hàng năm về thanh khoản toàn cầu càng làm nổi bật mối tương quan chặt chẽ giữa hai loại này. Khi thanh khoản tăng, giá Bitcoin tăng; khi thanh khoản giảm, giá giảm Bitcoin giảm.
Như bạn có thể thấy từ biểu đồ trên, giá Bitcoin rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu. Nhưng liệu nó có thực sự là tài sản nhạy cảm thanh khoản nhất trên thị trường hiện nay?
Nhìn chung, tài sản rủi ro có mối tương quan chặt chẽ hơn với điều kiện thanh khoản . Trong hoàn cảnh có thanh khoản dồi dào, các nhà đầu tư có xu hướng áp dụng chiến lược đầu tư rủi ro /lợi nhuận cao hơn và chuyển tiền vào tài sản được coi là rủi ro ; ngược lại, khi thanh khoản thắt chặt , nhà đầu tư thường hướng tới Tài sản mà họ cho rằng an toàn hơn. Điều này có thể giải thích tại sao tài sản như cổ phiếu thường hoạt động tốt khi thanh khoản tăng lên.
Tuy nhiên, giá cổ phiếu còn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác không liên quan gì đến thanh khoản. Ví dụ, hiệu suất của cổ phiếu được thúc đẩy một phần bởi lợi nhuận và cổ tức, do đó giá của chúng có xu hướng tương quan với hiệu suất của nền kinh tế. Điều này có thể làm suy yếu mối tương quan thuần túy giữa chứng khoán và thanh khoản toàn cầu. Ngoài ra, chứng khoán Hoa Kỳ có nguy cơ gặp phải dòng vốn thụ động từ các tài khoản hưu trí như 401(k), điều này ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của chúng bất kể điều kiện thanh khoản thế nào. Những dòng vốn thụ động này có thể tạo ra lớp đệm cho cổ phiếu Hoa Kỳ trong thời điểm thanh khoản biến động, khiến chúng ít nhạy cảm hơn với điều kiện thanh khoản toàn cầu.
Mối quan hệ giữa vàng và thanh khoản phức tạp hơn. Một mặt, vàng được hưởng lợi từ thanh khoản tăng lên và đồng đô la Mỹ yếu hơn; mặt khác, nó cũng được coi là tài sản trú ẩn an toàn. Khi thanh khoản giảm và thị trường chuyển sang hành vi né tránh rủi ro, các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn, có khả năng làm tăng nhu cầu về vàng. Do đó, ngay cả khi thanh khoản bị cạn kiệt khỏi hệ thống, giá vàng vẫn có khả năng hoạt động tốt. Điều này có nghĩa là hiệu suất của vàng không nhất thiết phải gắn chặt với điều kiện thanh khoản. Tương tự, trái phiếu cũng được coi là tài sản trú ẩn an toàn nên mối tương quan của chúng với điều kiện thanh khoản có thể thấp.
Trở lại với Bitcoin, không giống như cổ phiếu, Bitcoin không có lợi nhuận hoặc cổ tức và không có hoạt động mua mang tính cấu trúc nào ảnh hưởng đến hiệu suất của nó. Trong suốt chu kỳ áp dụng Bitcoin , hầu hết các nhóm vốn vẫn coi nó là tài sản rủi ro so với vàng và trái phiếu. Điều này có thể giữ cho Bitcoin tương đối thuần khiết về mặt thanh khoản toàn cầu.
Nếu điều này đúng thì đó là một cái nhìn sâu sắc có giá trị cho các nhà đầu tư và giao dịch Bitcoin. Đối với người nắm giữ dài hạn, việc hiểu được mối tương quan của Bitcoin với thanh khoản có thể cung cấp nhận xét sâu sắc hơn về những gì đang thúc đẩy biến động giá. Đối với các nhà giao dịch, Bitcoin là một công cụ hiệu quả để bày tỏ quan điểm về định hướng tương lai của thanh khoản toàn cầu.
Bài viết này nhằm mục đích đi sâu vào mối tương quan của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu, so sánh mối quan hệ của nó với các loại tài sản khác, xác định các giai đoạn gián đoạn trong mối tương quan và chia sẻ hiểu biết sâu sắc về cách các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin này để mang lại lợi ích cho họ trong tương lai.
03Định lượng mối tương quan của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu
Khi phân tích mối tương quan giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu, phải xem xét cả độ mạnh và hướng của mối tương quan. Độ mạnh của mối tương quan cho thấy mức độ đồng bộ giữa hai biến. Mối tương quan mạnh mẽ hơn có nghĩa là những thay đổi trong M2 toàn cầu có tác động dễ dự đoán hơn đến giá Bitcoin, cho dù nó thay đổi theo cùng hướng hay theo hướng ngược lại. Hiểu được sức mạnh này là chìa khóa để đánh giá độ nhạy cảm Bitcoin trước những biến động của thanh khoản toàn cầu.
Bằng cách phân tích dữ liệu từ tháng 5 năm 2013 đến tháng 7 năm 2024, có thể thấy rõ độ nhạy mạnh mẽ của Bitcoin đối với thanh khoản. Trong giai đoạn này, mối tương quan giữa giá Bitcoin và thanh khoản toàn cầu đạt 0,94, cho thấy mối tương quan tích cực cực kỳ mạnh mẽ. Điều này cho thấy giá Bitcoin rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu trong khoảng thời gian này.
Tuy nhiên, nếu nhìn vào mối tương quan luân phiên trong 12 tháng, mối tương quan trung bình của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu giảm xuống 0,51. Đây vẫn là một mối quan hệ tích cực vừa phải, nhưng thấp hơn đáng kể so với mối tương quan tổng thể.
Điều này cho thấy giá của Bitcoin không bị ràng buộc chặt chẽ với thanh khoản khoản hàng năm. Hơn nữa, khi xem xét mối tương quan luân phiên trong 6 tháng, mối tương quan tiếp tục giảm xuống 0,36. Điều này có nghĩa là khi khung thời gian rút ngắn, giá Bitcoin sẽ khác với xu hướng thanh khoản dài hạn của nó, cho thấy rằng biến động giá ngắn hạn có nhiều khả năng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cụ thể đối với Bitcoin hơn là điều kiện thanh khoản.
Để hiểu rõ hơn về mối tương quan của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu, chúng tôi đã so sánh nó với tài sản khác, bao gồm SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Global Equity Total Index ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), iShares 20+ Năm Trái phiếu kho bạc ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND) và vàng.
Trong khung thời gian 12 tháng, Bitcoin có mối tương quan trung bình cao nhất với thanh khoản toàn cầu, tiếp theo là vàng. Chỉ số vốn chủ sở hữu có mối tương quan yếu hơn một chút, trong khi chỉ số trái phiếu có mối tương quan thấp nhất với thanh khoản, như mong đợi.
Khi phân tích mối tương quan tài sản với thanh khoản toàn cầu theo từng năm, các chỉ số vốn chủ sở hữu có mối tương quan mạnh hơn một chút so với Bitcoin, tiếp theo là vàng và trái phiếu.
Một lý do tại sao cổ phiếu có thể có mối tương quan chặt chẽ hơn với thanh khoản toàn cầu so với Bitcoin trong những thay đổi hàng năm là tính biến động cao của Bitcoin. Bitcoin thường trải qua những biến động giá lớn trong suốt một năm, điều này có thể làm sai lệch mối tương quan của nó với thanh khoản toàn cầu. Ngược lại, các chỉ số vốn chủ sở hữu thường có mức dao động giá nhỏ hơn, khiến chúng phù hợp hơn với những thay đổi hàng năm của M2 toàn cầu. Tuy nhiên, trong phân tích hàng năm, Bitcoin cho thấy mối tương quan khá mạnh với thanh khoản toàn cầu.
Dữ liệu trên nêu bật ba điểm chính:
1) Hiệu suất của cổ phiếu, vàng và Bitcoin có liên quan chặt chẽ đến thanh khoản toàn cầu;
2) Bitcoin có mối tương quan tổng thể mạnh mẽ so với các loại tài sản khác và có mối tương quan cao nhất trong khoảng thời gian 12 tháng;
3) Mối tương quan của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu suy yếu khi khung thời gian rút ngắn.
Tính nhất quán định hướng của Bitcoin với thanh khoản làm cho nó trở nên độc đáo. Như đã đề cập trước đó, mối tương quan tích cực mạnh mẽ không đảm bảo rằng hai biến số sẽ luôn di chuyển theo cùng một hướng. Điều này đặc biệt đúng ở tài sản dễ biến động hơn như Bitcoin , có thể tạm thời đi chệch khỏi chỉ báo tương đối ổn định (chẳng hạn như M2 toàn cầu). mối quan hệ lâu dài. Do đó, việc kết hợp hai khía cạnh, sức mạnh và định hướng này sẽ mang lại sự hiểu biết toàn diện hơn về sự tương tác giữa Bitcoin và M2 toàn cầu.
Bằng cách kiểm tra tính nhất quán theo hướng của mối quan hệ này, chúng ta có thể hiểu rõ hơn độ tin cậy của mối tương quan của nó, điều này đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư tập trung vào xu hướng dài hạn. Nếu bạn biết Bitcoin có xu hướng đi theo hướng thanh khoản toàn cầu trong hầu hết thời gian, bạn có thể tự tin hơn khi dự đoán biến động giá trong tương lai của nó dựa trên những thay đổi về điều kiện thanh khoản .
Xét về tính ổn định của tính nhất quán định hướng, Bitcoin có tính nhất quán định hướng cao nhất với thanh khoản toàn cầu của tất cả tài sản được phân tích. Xác suất Bitcoin di chuyển cùng hướng với thanh khoản toàn cầu là 83% trong khoảng thời gian 12 tháng và 74% trong khoảng thời gian 6 tháng, làm nổi bật tính nhất quán của mối quan hệ định hướng.
Biểu đồ bên dưới thể hiện rõ hơn tính nhất quán định hướng của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu trong khoảng thời gian 12 tháng, so với các loại tài sản khác.
Những phát hiện này rất quan trọng vì chúng cho thấy rằng, mặc dù mức độ tương quan có thể thay đổi tùy theo khung thời gian, nhưng hướng giá của Bitcoin nhìn chung phù hợp với hướng thanh khoản toàn cầu. Ngoài ra, hướng giá của Bitcoin theo dõi thanh khoản toàn cầu chặt chẽ hơn bất kỳ tài sản truyền thống nào khác.
Phân tích này cho thấy mối quan hệ giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu không chỉ đáng kể về sức mạnh mà còn rất ổn định về tính nhất quán trong định hướng. Dữ liệu cho thấy Bitcoin nhạy cảm hơn với điều kiện thanh khoản so với tài sản truyền thống khác, đặc biệt là trong các khung thời gian dài hơn.
Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thanh khoản toàn cầu có thể là động lực chính thúc đẩy hiệu suất giá dài hạn Bitcoin và do đó cần được xem xét nghiêm túc khi đánh giá chu kỳ thị trường Bitcoin và dự đoán biến động giá trong tương lai. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là Bitcoin trở thành một phương tiện đầu tư có độ nhạy cao thể hiện quan điểm về thanh khoản toàn cầu, phù hợp với các nhà đầu tư có niềm tin mạnh mẽ về thanh khoản .
04 Xác định những điểm đứt gãy trong mối quan hệ thanh khoản lâu dài Bitcoin
Bất chấp mối tương quan tổng thể mạnh mẽ của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu, nghiên cứu cho thấy giá Bitcoin có xu hướng đi chệch khỏi xu hướng thanh khoản trong thời gian ngắn hơn. Những sai lệch này có thể là do động thái thị trường nội bộ gây ảnh hưởng lớn hơn tại một số điểm nhất định trong chu kỳ thị trường Bitcoin hoặc được kích hoạt bởi các sự kiện cụ thể đối với ngành Bitcoin.
Những sự kiện riêng lẻ này đề cập đến các sự kiện xảy ra trong ngành công nghiệp crypto rộng lớn hơn, thường gây ra những thay đổi nhanh chóng trong tâm lý thị trường hoặc gây ra tình trạng thanh lý quy mô lớn. Ví dụ, các vụ phá sản lớn, hacker nền tảng giao dịch , sự phát triển về mặt quy định hoặc sự sụp đổ của các kế hoạch Ponzi là những ví dụ điển hình cho những sự kiện như vậy.
Nhìn vào các trường hợp lịch sử về mối tương quan yếu dần trong 12 tháng giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu, rõ ràng là giá Bitcoin có xu hướng tách rời khỏi xu hướng thanh khoản trong các sự kiện lớn của ngành. Biểu đồ bên dưới cho thấy mối tương quan của Bitcoin với thanh khoản bị phá vỡ như thế nào khi những sự kiện lớn này xảy ra.
Các sự kiện quan trọng như sự sụp đổ của Mt. Gox, sự sụp đổ của kế hoạch PlusToken Ponzi và sự sụp đổ của tín dụng crypto do sự sụp đổ của Terra/Luna và sự phá sản của nhiều người cho vay crypto đã dẫn đến sự hoảng loạn và áp lực bán trên diện rộng. phù hợp với xu hướng thanh khoản toàn cầu Không cần phải làm gì.
Vụ sụp đổ thị trường do đại dịch COVID-19 năm 2020 là một ví dụ khác. Bitcoin ban đầu trải qua sự sụt giảm mạnh trong bối cảnh làn sóng bán tháo hoảng loạn và lo ngại rủi ro lan rộng. Tuy nhiên, Bitcoin nhanh chóng phục hồi khi các ngân hàng trung ương thực hiện việc bơm thanh khoản chưa từng có, nhấn mạnh sự nhạy cảm của nó đối với những thay đổi thanh khoản. Sự phá vỡ mối tương quan vào thời điểm đó chủ yếu là do sự thay đổi đột ngột trong tâm lý thị trường hơn là do sự thay đổi về điều kiện thanh khoản.
Mặc dù điều quan trọng là phải hiểu tác động của các sự kiện riêng lẻ này đối với mối tương quan của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu, nhưng tính khó dự đoán của chúng khiến các nhà đầu tư khó có thể hành động hơn. Tuy nhiên, khi hệ sinh thái Bitcoin trưởng thành, cơ sở hạ tầng được cải thiện và tính minh bạch về quy định tăng lên, tôi kỳ vọng tần suất xảy ra các sự kiện “thiên nga đen” này sẽ giảm theo thời gian.
05Động lực từ phía cung ảnh hưởng đến mối tương quan thanh khoản của Bitcoin như thế nào
Ngoài các sự kiện riêng lẻ, một mô hình đáng chú ý khác về mối tương quan suy yếu Bitcoin với thanh khoản là điều này có xu hướng trùng với các giai đoạn khi giá Bitcoin đạt mức định giá cực cao và sau đó giảm mạnh. Điều này đặc biệt rõ ràng trong các đỉnh thị trường bò năm 2013, 2017 và 2021, khi mối tương quan thanh khoản của Bitcoin bị ngắt kết nối khi giá giảm đáng kể so với mức cao nhất.
Mặc dù thanh khoản chủ yếu ảnh hưởng đến nhu cầu, nhưng việc hiểu mô hình phân phối từ phía cung cũng có thể giúp xác định các giai đoạn mà Bitcoin có thể đi chệch khỏi mối tương quan lâu dài với thanh khoản toàn cầu. Nguồn sẵn sàng để bán chính đến từ người nắm giữ cũ kiếm lợi nhuận khi giá Bitcoin tăng. Ngoài ra, sẽ có những đợt phát hành mới từ phần thưởng khối trên thị trường, nhưng phần này tương đối nhỏ và tiếp tục giảm sau lần sự kiện giảm nửa. Trong thị trường bò, người nắm giữ cũ có xu hướng giảm lượng nắm giữ và bán chúng cho người mua mới cho đến khi nhu cầu mới đạt đến mức bão hòa. Tại điểm bão hòa này, đỉnh điểm của thị trường bò thường xuất hiện.
Một chỉ báo quan trọng đánh giá hành vi này là Làn sóng HODL một năm trở lên của Bitcoin, chỉ báo lường tỷ lệ phần trăm Bitcoin được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn đã nắm giữ nó trong ít nhất một năm tính theo phần trăm của tổng nguồn cung lưu thông. Nói một cách đơn giản, nó phản ánh tỷ lệ nguồn cung sẵn có được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn tại bất kỳ thời điểm nào.
Lịch sử, chỉ báo này thường giảm trong thị trường bò khi người nắm giữ dài hạn bán ra và tăng trong thị trường gấu khi họ tích lũy. Biểu đồ bên dưới nêu bật hành vi này, với vòng tròn màu đỏ đánh dấu đỉnh của chu kỳ và vòng tròn màu xanh lá cây biểu thị đáy.
Điều này minh họa hành vi của người nắm giữ dài hạn trong chu kỳ Bitcoin. Người nắm giữ dài hạn có xu hướng chốt lời khi Bitcoin được cho là được định giá quá cao và có xu hướng tích lũy khi Bitcoin được cho rằng bị định giá thấp.
Câu hỏi trở thành… “Làm thế nào để biết Bitcoin bị định giá thấp hay được định giá quá cao để dự đoán tốt hơn khi nào nguồn cung sẽ tràn vào hoặc bị đưa ra khỏi thị trường?”
Mặc dù dữ liệu vẫn còn tương đối nhỏ, nhưng Điểm Z Giá trị Thị trường so với Giá trị Thực hiện (MVRV Z-score) đã được chứng minh là một công cụ hiệu quả để xác định xem Bitcoin có đạt đến mức định giá cực cao hay không. Điểm MVRV Z bao gồm ba thành phần sau:
1) Giá trị thị trường - Giá trị vốn hóa thị trường thị trường hiện tại, được tính bằng cách nhân giá Bitcoin với tổng số tiền đang lưu hành.
2) Giá trị thực tế – giá trung bình của giao dịch Chuỗi cuối cùng trên mỗi Bitcoin hoặc Đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (UTXO), nhân với tổng nguồn cung lưu thông , về cơ bản là cơ sở chi phí Chuỗi cho người nắm giữ Bitcoin .
3) Điểm Z - Điểm này đo lường độ lệch giữa giá trị thị trường và giá trị thực tế, được biểu thị bằng độ lệch chuẩn và nêu bật các giai đoạn định giá quá cao hoặc quá thấp.
Khi điểm MVRV Z cao, điều đó có nghĩa là có khoảng cách lớn giữa giá thị trường và giá thực tế và nhiều người nắm giữ được hưởng lợi nhuận chưa thực hiện . Mặc dù về nhìn lên, đây có vẻ là một dấu hiệu tốt nhưng nó cũng có thể là dấu hiệu cho thấy Bitcoin được định giá quá cao hoặc được mua quá mức – có nghĩa là người nắm giữ dài hạn có thể bắt đầu phân phối Bitcoin của họ và kiếm lợi nhuận.
Ngược lại, khi điểm MVRV Z thấp và giá thị trường gần bằng hoặc thấp hơn giá thực tế, điều này cho thấy Bitcoin bị định giá thấp hoặc bán quá mức – cơ hội tốt để các nhà đầu tư bắt đầu tích lũy.
Khi kết hợp điểm MVRV Z với mối tương quan luân phiên trong 12 tháng giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu, một mô hình rõ ràng có thể bắt đầu được xác định. Khi điểm MVRV Z giảm mạnh so với mức cao nhất lịch sử của nó, mối tương quan luân phiên trong 12 tháng dường như cũng diễn ra giảm. Các hình chữ nhật màu đỏ bên dưới đánh dấu những khoảng thời gian này.
Hiện tượng này cho thấy rằng khi giá Bitcoin đạt mức định giá cực cao và bắt đầu điều chỉnh, mối tương quan của nó với thanh khoản toàn cầu có thể yếu đi. Mối tương quan suy yếu này phản ánh tác động của động lực từ phía cung và sự chi phối của tâm lý thị trường đối với hành động giá. Trong những khoảng thời gian này, người nắm giữ dài hạn thường chọn bán để kiếm lời, trong khi các nhà giao dịch ngắn hạn có thể phản ứng thái quá với biến động giá, dẫn đến sự mất kết nối giữa biến động ngắn hạn của giá Bitcoin và những thay đổi trong điều kiện thanh khoản toàn cầu.
Phân tích này cung cấp cho các nhà đầu tư nhận xét quan trọng để giúp họ xác định những thay đổi tiềm ẩn trong mối quan hệ giữa Bitcoin và thanh khoản, cũng như những điều chỉnh thị trường có thể xảy ra ở mức định giá cao.
Điều này cho thấy rằng khi điểm MVRV Z của Bitcoin giảm từ mức cao nhất và mối tương quan của nó với thanh khoản suy yếu, động thái thị trường nội bộ như chốt lời và bán hoảng loạn có thể có tác động lớn hơn đến giá Bitcoin, trong khi không phải điều kiện thanh khoản toàn cầu . Ở mức định giá cực cao, biến động giá của Bitcoin có xu hướng được thúc đẩy nhiều hơn bởi tâm lý thị trường và động lực từ phía cung hơn là bởi xu hướng thanh khoản toàn cầu.
Nhận xét này rất quan trọng đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư vì nó giúp xác định những khoảnh khắc hiếm hoi khi Bitcoin đi chệch khỏi mối tương quan thanh khoản dài hạn. Ví dụ: giả sử một nhà giao dịch tin chắc rằng đồng đô la Mỹ sẽ mất giá và thanh khoản toàn cầu sẽ tăng trong năm tới. Theo phân tích này, Bitcoin sẽ là phương tiện tốt nhất để thể hiện quan điểm này, vì nó đóng vai trò là phong vũ biểu thanh thanh khoản túy nhất trên thị trường.
Tuy nhiên, những phát hiện này cho thấy rằng trước tiên các nhà giao dịch nên đánh giá điểm MVRV Z của Bitcoin hoặc chỉ báo định giá tương tự khác trước khi đặt giao dịch. Nếu điểm MVRV Z của Bitcoin cho thấy được định giá quá cao, thì các nhà giao dịch nên thận trọng bất chấp hoàn cảnh thanh khoản tích cực, vì động thái thị trường nội bộ có thể lấn át các điều kiện thanh khoản và gây ra sự điều chỉnh giá.
Bằng cách theo dõi đồng thời mối tương quan lâu dài của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu và điểm MVRV Z của nó, các nhà đầu tư và nhà giao dịch có thể dự đoán tốt hơn giá Bitcoin sẽ phản ứng như thế nào trước những thay đổi trong điều kiện thanh khoản. Phương pháp này cho phép những người tham gia thị trường đưa ra quyết định sáng suốt hơn và có khả năng cải thiện cơ hội thành công của họ khi đầu tư hoặc giao dịch Bitcoin.
06Kết luận
Mối tương quan chặt chẽ của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu khiến nó trở thành phong vũ biểu kinh tế vĩ mô quan trọng đối với các nhà đầu tư và nhà giao dịch. Mối tương quan này không chỉ mạnh mẽ mà còn thể hiện mức độ nhất quán định hướng cao khi so sánh với các loại tài sản khác. Bitcoin có thể được coi như một tấm gương phản ánh tốc độ tạo ra tiền toàn cầu và sức mạnh tương đối của đồng đô la Mỹ. Và không giống như tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng hay trái phiếu, mối tương quan Bitcoin với thanh khoản vẫn tương đối thuần túy.
Tuy nhiên, mối tương quan của Bitcoin không hoàn hảo. Nghiên cứu đã phát hiện ra rằng sức mạnh tương quan của Bitcoin giảm trên các khung thời gian ngắn hơn, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xác định các thời điểm khi mối tương quan giữa Bitcoin và thanh khoản có thể bị phá vỡ. Động thái thị trường nội bộ, chẳng hạn như những cú sốc đặc trưng hoặc mức định giá cực cao, có thể khiến Bitcoin tạm thời thoát khỏi tình trạng thanh khoản toàn cầu. Những thời điểm này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư vì chúng thường đánh dấu các giai đoạn điều chỉnh giá hoặc tích lũy.
Kết hợp phân tích thanh khoản toàn cầu với chỉ báo trên Chuỗi như điểm MVRV Z có thể giúp hiểu rõ hơn về chu kỳ giá của Bitcoin và giúp xác định thời điểm giá có nhiều khả năng bị chi phối bởi tâm lý thị trường hơn là xu hướng thanh khoản rộng rãi.
Michael Thaler từng khoe: “Tất cả các mô hình của bạn đều bị phá hủy”. Bitcoin đại diện cho một sự thay đổi mô hình về tiền tệ. Do đó, không có mô hình thống kê nào có thể nắm bắt hoàn hảo sự phức tạp của hiện tượng Bitcoin, nhưng một số mô hình có thể đóng vai trò là công cụ hữu ích để hướng dẫn ra quyết định, mặc dù chúng không hoàn hảo. Như câu tục ngữ cổ đã nói: “Không có điều gì tuyệt đối, nhưng có một số mô hình rất hữu ích”.
Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (2007-2008), các ngân hàng trung ương đã bóp méo thị trường tài chính thông qua các chính sách khác thường, khiến thanh khoản trở thành động lực chính thúc đẩy giá tài sản. Do đó, hiểu rõ những thay đổi về thanh khoản toàn cầu là rất quan trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư nào hy vọng thành công trên thị trường ngày nay. Trước đây, nhà phân tích vĩ mô Luke Gromen đã mô tả Bitcoin là “còi báo động khói hoạt động cuối cùng” do khả năng báo hiệu những thay đổi trong điều kiện thanh khoản, một phân tích cũng đã được ủng hộ.
Khi chuông cảnh báo vang lên đối với Bitcoin, các nhà đầu tư nên lắng nghe cẩn thận để quản lý rủi ro một cách hiệu quả và định vị bản thân một cách thích hợp để nắm bắt các cơ hội thị trường trong tương lai.
