Tác giả: Glenn Hodl
Biên dịch: Azuma, Odaily Star Daily
Lời biên tập: Diễn biến của thị trường tiền điện tử vẫn còn nhiều bất định, nhưng Microstrategy (MSTR) - công ty gắn liền với Bitcoin - gần đây đã lập Cao nhất mọi thời đại (ATH) về giá cổ phiếu - dữ liệu thị trường chứng khoán Mỹ cho thấy, vào ngày 9 tháng 10, MSTR đã tạm chạm mức 200 USD, đạt mức cao nhất là 198,35 USD.
Gần đây, KOL nước ngoài Glenn Hodl đã đưa ra phân tích về sự tăng trưởng mạnh mẽ của Microstrategy. Glenn cho rằng, ngay cả khi giá Bitcoin không tăng nữa, Microstrategy vẫn có thể tận dụng sự khác biệt trong mô hình định giá giữa hàng hóa và công ty để tạo ra "động cơ tự vận hành" nhằm liên tục đẩy cao giá trị vốn hóa thị trường của mình, điều này cuối cùng sẽ khiến Microstrategy trở thành công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất thế giới.
Dưới đây là nội dung gốc của Glenn.
Giám đốc điều hành Microstrategy, Michael Saylor, dường như đã tìm ra một mô hình kinh tế như "động cơ tự vận hành".
Tôi không chắc liệu cơ chế này có thể bị ngăn chặn hay không, nhưng nếu nó tiếp tục hoạt động, Microstrategy rất có thể sẽ trở thành công ty có giá trị lớn nhất thế giới.
Lý do là, cách định giá một công ty khác biệt cơ bản so với cách định giá một hàng hóa như Bitcoin, điều này tạo ra một nghịch lý trong việc định giá Microstrategy (MSTR) - hàng hóa luôn được giao dịch ở giá hiện tại; trong khi công ty lại được giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị trong tương lai.
Do đó, nếu bạn tin rằng Bitcoin sẽ có giá trị cao hơn trong tương lai, thì Bitcoin mà Microstrategy nắm giữ cũng sẽ và nên có giá trị cao hơn.
Điều này có thể tạo ra một "hiệu ứng bậc hai", nghĩa là Microstrategy có thể liên tục nắm bắt được kỳ vọng về mức giá溢price này, điều này không chỉ làm tăng sức hấp dẫn của câu chuyện mà còn thúc đẩy liên tục tăng giá trị vốn hóa thị trường của công ty.
Một số độc giả vẫn có thể chưa hiểu rõ, dưới đây là một phiên bản tĩnh cực đơn giản.
Giả sử hiện có một công ty phát hành 10 cổ phiếu và nắm giữ 10 Bitcoin.
Giả sử giá spot Bitcoin hiện tại là 2 USD, nhưng thị trường dự kiến nó sẽ tăng lên ít nhất 4 USD. Theo mô hình định giá công ty (giao dịch ở mức chiết khấu 50% so với giá trị trong tương lai), giá cổ phiếu của công ty sẽ là 3 USD, cao hơn 50% so với giá trị tài sản ròng.
Chủ sở hữu công ty nhận thấy cơ hội này, nên phát hành thêm 2 cổ phiếu mới với giá thị trường và sử dụng 6 USD để mua thêm 3 Bitcoin từ thị trường.
Bây giờ, công ty có tổng cộng 12 cổ phiếu đang lưu hành và nắm giữ 13 Bitcoin, tỷ lệ "vị thế giữ Bitcoin/số lượng cổ phiếu phát hành" đã tăng từ 1:1 lên 1,08:1.
Điểm then chốt là, giá trị vốn hóa thị trường của công ty bây giờ là 36 USD, trong khi giá trị tài sản là 26 USD, mức溢price đã giảm xuống 38% (tương đương mức chiết khấu tăng lên 62%), nhưng thị trường vẫn sẽ định giá công ty ở mức chiết khấu 50% so với giá trị trong tương lai, điều này sẽ thúc đẩy giá trị vốn hóa thị trường của công ty tăng lên 39 USD, tương ứng với giá cổ phiếu 3,25 USD.
Sau khi mức溢price được điều chỉnh, chủ sở hữu công ty có thể lặp lại quy trình trên, phát hành thêm 2 cổ phiếu mới với giá thị trường và sử dụng 6,5 USD để mua 3,25 Bitcoin từ thị trường.
Bây giờ, số lượng cổ phiếu phát hành đã lên 14, và công ty nắm giữ 16,25 Bitcoin, tỷ lệ "vị thế giữ Bitcoin/số lượng cổ phiếu phát hành" đã tăng từ 1,08:1 lên 1,16:1.
Sau đó, khi thị trường tiếp tục định giá công ty ở mức chiết khấu 50% so với giá trị trong tương lai để điều chỉnh mức溢price, giá trị vốn hóa thị trường của công ty sẽ tăng lên 48,75 USD, tương ứng với giá cổ phiếu hơn 3,5 USD.
Cho đến nay, mặc dù giá Bitcoin chưa thay đổi và mức溢price đã quay về 50%, nhưng tỷ lệ "vị thế giữ Bitcoin/số lượng cổ phiếu phát hành" của công ty đã tăng 16%, và giá cổ phiếu cũng tăng khoảng 16%.
Tới đây, một "quái vật" đã hình thành. Công ty này có thể liên tục lặp lại quy trình trên, tận dụng sự khác biệt trong mô hình định giá hàng hóa và công ty để tạo ra "động cơ tự vận hành", và thị trường sẽ liên tục nâng cao định giá của nó, một phần vì giá trị Bitcoin trong tương lai sẽ tăng, một phần vì tỷ lệ "vị thế giữ Bitcoin/số lượng cổ phiếu phát hành" của công ty cũng liên tục tăng.
Microstrategy chính là "quái vật" này, và nó có triển vọng trở thành công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất thế giới.
