Tác giả: Luật sư Lưu Hồng Lâm
Trong những ngày này, không biết các bạn chơi trong cộng đồng tiền điện tử có để ý đến một tin tức không, đó là tin đồn rằng USDT của Tether có thể sẽ bị hủy niêm yết do không tuân thủ quy định. Tính đến thời điểm viết bài, khi tìm kiếm "USDT" trên WeChat cũng sẽ hiện ra nhiều thông tin liên quan. Các nền tảng truyền thông khác, chẳng hạn như diễn đàn của một sàn giao dịch tiền ảo nổi tiếng, cũng có thảo luận về tin tức này.
Có câu nói rằng "tin xấu truyền xa". Đặc biệt là trong cộng đồng tiền điện tử được thúc đẩy bởi tâm lý sợ bỏ lỡ (FOMO), USDT là tài sản ảo cấp nhập môn được sử dụng rộng rãi nhất, nếu "sụp đổ" thì chắc chắn sẽ gây ra "động đất lớn" trong cộng đồng tiền điện tử. Phải biết rằng, trong cộng đồng tiền điện tử, ai cũng có vài trăm, vài nghìn USDT trong tay!
Trong đợt sóng lớn của USDC vào tháng 3/2023, cộng đồng crypto đã hoảng loạn bán tháo USDC, một số tổ chức crypto nổi tiếng, nhà tạo lập thị trường (như IOSG, Jump, v.v.) đã áp dụng các biện pháp phòng ngừa khẩn cấp, các sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu cũng đã tạm dừng kênh chuyển đổi USDC... Sau đó, áp lực trên chuỗi tăng vọt, do hệ sinh thái DeFi phụ thuộc nghiêm trọng vào USDC, nên đợt sóng này đã gây ra sự mất cân bằng nghiêm trọng trong các pool thanh khoản, và dẫn đến tình trạng tháo chạy của các stablecoin như DAI, FRAX, và các cuộc thanh lý trên chuỗi sau đó.
Nhưng, USDT thực sự sẽ bị hủy niêm yết do không tuân thủ quy định chứ? Luật sư Mạnh Cốc nói rằng: Không được trích dẫn một cách thiếu bối cảnh!
Sự thật về "hủy niêm yết" USDT
Hãy quay lại thời điểm ngày 4 tháng 10, khi chúng ta vẫn đang tận hưởng kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, Bloomberg đã đăng một tin về "Coinbase sẽ hủy niêm yết các stablecoin không tuân thủ quy định của EU", từ đó mở ra vở kịch "USDT sẽ bị hủy niêm yết".
*Nguồn: Ảnh chụp màn hình tin tức của Bloomberg
Tin tức cho biết, khi Luật MiCA của EU có hiệu lực hoàn toàn vào tháng 12, để tuân thủ quy định, Coinbase sẽ hạn chế cung cấp các dịch vụ liên quan đến các stablecoin không đáp ứng yêu cầu của MiCA cho người dùng EEA sau ngày 30 tháng 12. Đơn giản là, sau ngày 30 tháng 12, Coinbase sẽ hủy niêm yết tất cả các stablecoin không đáp ứng yêu cầu của MiCA, nhưng chỉ giới hạn ở khu vực EU.
Chúng ta cũng biết rằng, cho đến nay, do nhiều lý do, Tether (nhà phát hành USDT) vẫn chưa nhận được giấy phép phát hành stablecoin của EU, điều này có nghĩa là nếu trong 3 tháng còn lại, Tether vẫn không thể đáp ứng được các yêu cầu của MiCA và không nhận được giấy phép phát hành stablecoin, thì Coinbase sẽ hủy niêm yết các dịch vụ liên quan đến USDT tại khu vực EU.
Tuy nhiên, khi tin tức được truyền đi, nó đã biến thành Coinbase sẽ hủy niêm yết USDT vào cuối năm.
Vậy nếu Tether thực sự không thể nhận được giấy phép phát hành stablecoin của MiCA vào cuối năm, Coinbase hủy niêm yết USDT, thì điều đó sẽ ảnh hưởng như thế nào đến cộng đồng tiền điện tử?
Có vấn đề nhưng chỉ giới hạn ở EU
Hiện nay, ngoài Coinbase, các sàn giao dịch tiền điện tử nổi tiếng khác như Binance, OKX, v.v. cũng đã thông báo hủy niêm yết các stablecoin không có giấy phép để tuân thủ yêu cầu của MiCA của EU. Điều này có nghĩa là, kể từ năm 2025, người chơi trong cộng đồng tiền điện tử ở EU sẽ không thể giao dịch loại stablecoin này trên các nền tảng giao dịch tuân thủ quy định. Tuy nhiên, ngoài người dùng ở EU, những người chơi ở các quốc gia và khu vực khác sẽ không bị ảnh hưởng, do đó những người dùng giao dịch trên các nền tảng tuân thủ quy định không cần quá lo lắng.
Tuy nhiên, một số người vẫn lo rằng, nếu người dùng ở EU không thể sử dụng USDT, sẽ xảy ra đợt bán tháo, liệu điều này có thể gây ra áp lực bán ra và dẫn đến tình trạng tháo chạy và các ảnh hưởng tiếp theo? Luật sư Mạnh Cốc cho rằng, sẽ có ảnh hưởng nhất định, nhưng vấn đề không quá lớn. Có ba lý do như sau:
Thứ nhất, đối với người dùng ở EU, họ không chỉ có các sàn giao dịch tuân thủ quy định để giao dịch tiền điện tử. Họ vẫn có thể lựa chọn các sàn giao dịch tập trung (CEX) không tuân thủ quy định nhưng vẫn "vững vàng", thậm chí là các sàn giao dịch phi tập trung (DEX).
Thứ hai, theo thông tin từ TokenInsight, từ tháng 3 vừa qua, OKX đã thông báo ngừng cung cấp các cặp giao dịch có tính giá trị bằng USDT cho người dùng ở EU. Hiện tại, người dùng IP ở EU chỉ có thể giao dịch cặp USDT/EUR, USDT/USDC trên OKX. Nhưng rõ ràng, tác động không lớn.
*Nguồn: Ảnh chụp màn hình trang web của OKX khi truy cập từ IP ở EU
Thứ ba, ngay trước và sau khi các điều khoản về nhà phát hành stablecoin của MiCA có hiệu lực, thị trường đã lan truyền tin đồn rằng USDC đã nhận được giấy phép, hoặc sẽ thay thế USDT, do đó đã tạo ra nhiều kỳ vọng và thời gian chuyển tiếp cho người dùng ở EU. Ngoài ra, về mặt dòng chảy thị trường, người dùng USDT tập trung nhiều hơn ở châu Á, chứ không phải châu Âu.
Tất nhiên, theo thông tin công bố của Tether, họ đang tích cực xây dựng các công nghệ và mô hình mới để đối phó với thách thức về quy định của MiCA. Do đó, nhìn chung, ngoài sự hoảng loạn do tin đồn gây ra, việc hủy niêm yết bản thân không gây ảnh hưởng lớn đến thị trường. Tuy nhiên, khi nhiều quốc gia và khu vực trên thế giới bắt đầu tìm kiếm các quy định pháp lý về stablecoin, chẳng hạn như Hồng Kông khởi động các điều khoản về nhà phát hành stablecoin và thiết lập khu vực thí điểm giám sát nhà phát hành, các nhà phát hành stablecoin như USDT chắc chắn sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức về quy định ở các khu vực khác.
Trong bối cảnh này, những người chơi trong cộng đồng tiền điện tử cần lưu ý tìm hiểu trước chính sách quản lý của khu vực mình và điều chỉnh kịp thời chiến lược đầu tư để tránh ảnh hưởng do quy định gây ra.
Quản lý stablecoin toàn cầu
Hiện nay, ngoài các điều khoản về nhà phát hành stablecoin của MiCA đã có hiệu lực, nhiều quốc gia và khu vực khác cũng đã bắt đầu triển khai các quy định pháp lý và thực thi về stablecoin. Các địa điểm nổi bật về Web3 như:
1 Hoa Kỳ
Nổi tiếng với việc thực thi quyết liệt các vụ việc liên quan đến tiền điện tử, Hoa Kỳ hiện vẫn chưa có luật riêng về stablecoin, nhưng Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính (FinCEN) đã coi stablecoin là loại tiền ảo có thể quy đổi (CVC), do đó áp dụng các quy định tài chính hiện hành. Mặc dù thiếu luật chuyên biệt về stablecoin, Quốc hội vẫn đưa ra nhiều dự luật nhằm thiết lập một khuôn khổ quản lý rõ ràng hơn. Các đề án đáng chú ý bao gồm Đề án Luật Niềm tin Stablecoin và Đề án Luật Stablecoin, các đề án này đề xuất rằng nhà phát hành stablecoin phải trở thành tổ chức nhận tiền gửi được bảo hiểm, hoặc phải được cấp phép theo luật liên bang hoặc tiểu bang. Những đề án này phản ánh sự lo ngại ngày càng tăng về môi trường quản lý stablecoin, đặc biệt là trong bối cảnh việc sử dụng stablecoin trong hệ sinh thái tài chính ngày càng mở rộng.
Ngoài FinCEN, các cơ quan quản lý khác như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cũng có thể quản lý stablecoin dựa trên cấu trúc hoặc các sản phẩm liên quan. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Nhóm Công tác Tổng thống về Thị trường Tài chính cũng đã cảnh báo về các rủi ro mà stablecoin có thể gây ra, đặc biệt là đối với sự ổn định tài chính và rủi ro hệ thống. Các cuộc thảo luận đang diễn ra cho thấy, để giảm thiểu những rủi ro này, các nhà phát hành stablecoin có thể sẽ phải tuân thủ các quy định giám sát tương tự như các ngân hàng.
3 Hồng Kông, Trung Quốc
Vào cuối tháng 8, Cục Tài chính và Kho bạc Hồng Kông và Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã công bố Tóm tắt tham vấn về chế độ quản lý nhà phát hành stablecoin, đồng thời khởi động Chương trình Sandbox cho nhà phát hành stablecoin, công bố ba đơn vị tham gia. Các nhà phát hành stablecoin phải có giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông và tuân thủ nghiêm ngặt các yêu cầu về quản lý dự trữ và tài nguyên tài chính. Tuy nhiên, hiện tại chương trình Sandbox vẫn chưa có nhà phát hành stablecoin gốc Web3 tham gia, và những stablecoin được phát hành là stablecoin liên kết với đồng Đô la Hồng Kông, vì vậy vẫn chưa rõ liệu chính sách quản lý nhà phát hành stablecoin của Hồng Kông trong tương lai có ảnh hưởng đến USDT, USDC và các stablecoin khác hay không.
4 Singapore
Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã phát hành tài liệu tham vấn về quản lý nhà phát hành stablecoin vào năm 2023, xác nhận kế hoạch quản lý các hoạt động liên quan đến stablecoin trong khuôn khổ Stablecoin đơn vị tiền tệ (SCS) mới. Việc ra mắt khuôn khổ này nhằm đảm bảo tính ổn định của stablecoin và tính tương thích của nó với hệ thống tài chính của Singapore. Tương tự, khuôn khổ này yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải có giấy phép chính thức và tuân thủ một loạt các quy định nghiêm ngặt, bao gồm nhưng không giới hạn ở quản lý tài sản dự trữ, đảm bảo chuộc lại theo mệnh giá và công khai minh bạch. Ngoài ra, MAS cũng sẽ áp dụng các yêu cầu về an toàn và khả năng thanh toán đối với các nhà phát hành stablecoin để đảm bảo sự lành mạnh của thị trường và bảo vệ lợi ích của người tiêu dùng. Mặc dù các biện pháp này làm tăng độ khó vận hành của các nhà phát hành, nhưng chúng được coi là bước cần thiết để duy trì sự ổn định và toàn vẹn của thị trường tài chính.
5 Nhật Bản
Để tham gia vào các hoạt động liên quan đến stablecoin ở Nhật Bản, các tổ chức phải đăng ký trở thành Nhà cung cấp dịch vụ công cụ thanh toán điện tử (EPISP) để có được giấy phép liên quan đến stablecoin. Yêu cầu này được đưa vào trong Luật Dịch vụ Thanh toán (PSA) được sửa đổi vào tháng 6 năm 2023. Chế độ quản lý stablecoin mới nhất của Nhật Bản đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt đối với việc phát hành và quản lý stablecoin, chẳng hạn như stablecoin phải được liên kết với một loại tiền pháp định cụ thể và cam kết chuộc lại theo giá phát hành. Các stablecoin như USDT, USDC được coi là công cụ thanh toán điện tử ở Nhật Bản và chịu sự quản lý của PSA. Ngoài ra, các loại stablecoin không phải là tiền điện tử như DAI, tức là các stablecoin dạng tài sản crypto không liên kết trực tiếp với tiền pháp định, sẽ được phân loại là tài sản crypto và có thể được quản lý theo Luật Giao dịch Công cụ Tài chính (FIEA).
Với sự phát triển liên tục của quản lý stablecoin trên toàn cầu, các chính sách khác nhau đang đem lại những thách thức lớn cho các nhà phát hành. Ở Hoa Kỳ, thiếu vắng luật cụ thể cùng với sự giám sát nghiêm ngặt của nhiều cơ quan chính phủ đã làm tăng gánh nặng tuân thủ pháp lý cho việc phát hành stablecoin, có thể hạn chế sự sáng tạo và linh hoạt trong hoạt động của các nhà phát hành stablecoin. Tương tự, các yêu cầu nghiêm ngặt của Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính Anh (FCA) về cấp phép và bảo vệ người tiêu dùng cũng có thể dẫn đến thêm chi phí và hạn chế hoạt động. Sự không chắc chắn trong quản lý chương trình Sandbox hiện tại của Hồng Kông cũng làm tăng tính phức tạp, đặc biệt là đối với những stablecoin không liên kết trực tiếp với tiền tệ địa phương. Tương tự như các thẩm quyền pháp lý nêu trên, Singapore và Nhật Bản cũng bị chỉ trích về tính hạn chế của chế độ quản lý stablecoin của họ, với các bên tham gia cho rằng điều này có thể làm suy giảm sự đổi mới, hạn chế cạnh tranh trong thị trường crypto và dẫn đến sự tập trung hóa ngày càng tăng trên thị trường stablecoin.
Có thể dự đoán rằng diễn biến của quản lý toàn cầu sẽ ảnh hưởng đến thị phần của các loại stablecoin khác nhau, từ đó ảnh hưởng đến tình hình tài sản ảo của người dùng. Do đó, những người tham gia vào cộng đồng tiền điện tử cần lưu ý những gì họ có thể tự mình làm để ứng phó với những thay đổi của thị trường do sự thay đổi của các quy định?
Lưu ý dành cho những người tham gia cộng đồng tiền điện tử
Trước đây, luật sư Mankun đã giải thích về bản giải thích pháp lý do Tòa án Nhân dân Tối cao và Viện Kiểm sát Nhân dân Tối cao Trung Quốc ban hành liên quan đến rửa tiền bằng tiền ảo, cũng chính do sự không rõ ràng trong báo cáo truyền thông đã gây ra sự hoảng loạn trong cộng đồng tiền điện tử. Do đó, kết hợp với "trận động đất" lần này, luật sư Mankun cho rằng cần lưu ý những vấn đề then chốt sau:
1 Hiểu rõ chính sách quản lý
Tâm lý sợ hãi thường đến từ những điều không rõ ràng. Khi chúng ta không hiểu các chính sách quản lý, tất nhiên sẽ bị cuốn theo những báo cáo truyền thông phóng đại và tâm lý thị trường. Ví dụ như lần này, những người hiểu rõ nội dung cụ thể của MiCA và Coinbase thì biết rằng vấn đề của USDT không lớn. Vì vậy, khi thấy các báo cáo truyền thông, thay vì bị cuốn theo, hãy truy tìm nguồn gốc, tìm hiểu các chính sách quản lý liên quan, giữ được sự khách quan. Nếu thực sự không hiểu rõ, tham khảo ý kiến của luật sư cũng là một lựa chọn rất thông minh. Trước đây, khi bản giải thích pháp lý về rửa tiền bằng tiền ảo của Tòa án Nhân dân Tối cao và Viện Kiểm sát Nhân dân Tối cao vừa ra, có bạn đã trao đổi trong nhóm của Mankun và nhận được câu trả lời ngay lập tức.
2 Sử dụng nền tảng tuân thủ
Tham gia tuân thủ pháp luật mới là cách tốt nhất để giảm thiểu tổn thất. Những sàn giao dịch tiền ảo đã hoàn toàn tuân thủ các quy định pháp luật và luật quốc tế tại khu vực của họ, không chỉ có thể cung cấp mức độ an toàn và bảo vệ vốn cao hơn, mà họ còn đi đầu trong lĩnh vực quản lý, có thể kịp thời điều chỉnh theo sự thay đổi của chính sách và cung cấp cho người dùng thời gian chuyển đổi đủ dài để đổi USDT sang stablecoin tuân thủ, ví dụ như OKX hiện đang cung cấp hai cặp giao dịch USDT cho người dùng EU, đảm bảo người dùng EU có thể chuyển đổi USDT của mình sang stablecoin tuân thủ trước năm 2025.
3 Chiến lược đầu tư đa dạng
Không nên đặt tất cả trứng vào một giỏ. Mặc dù sự biến động của stablecoin không lớn bằng các tài sản tiền ảo khác, nhưng các loại stablecoin lại rất phong phú. Do đó, chúng ta nên cân nhắc phân tán đầu tư vào nhiều tài sản khác nhau, nắm giữ nhiều loại stablecoin tuân thủ, thậm chí là các tài sản tiền ảo khác, để giảm thiểu rủi ro do sự thay đổi của các quy định đối với một loại stablecoin cụ thể.
Cuối cùng, luật sư Mankun cần lưu ý rằng cộng đồng tiền điện tử thường phản ứng quá mức với các tin tức về quản lý, nếu chúng ta đã tham gia tuân thủ pháp luật, khi đối mặt với Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO), hãy giữ bình tĩnh, phân tích kỹ lưỡng và tránh đưa ra quyết định bột phát do hoảng sợ.
