Tác giả: Tom Carreras, Benjamin Schiller
Biên tập: Bit Đẩy BitpushNews Mary Liu
Đối với nhiều nhà đầu tư, hiệu suất của các Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) Spot ETH đã khiến họ thất vọng.
Mặc dù các Quỹ Spot BTC đã huy động được gần 19 tỷ USD trong vòng 10 tháng, nhưng các ETF ETH bắt đầu giao dịch vào tháng 7 lại không thu hút được sự quan tâm tương tự.
Tệ hơn nữa, ETHE của Grayscale, trước đây tồn tại dưới dạng Quỹ ủy thác ETH trước khi chuyển đổi thành ETF, đã phải đối mặt với lượng chuộc lớn, và nhu cầu đối với các quỹ tương tự khác không thể bù đắp được những chuộc này.
Điều này có nghĩa là kể từ khi ra mắt, các Quỹ Spot ETH đã ghi nhận dòng tiền ra ròng 556 triệu USD. Theo dữ liệu của Farside, chỉ trong tuần này, dòng tiền ra ròng của các sản phẩm này đạt 8 triệu USD.
Vậy tại sao hiệu suất của các ETF ETH lại khác biệt đến vậy? Có thể có vài lý do.
Bối cảnh dòng tiền vào
Trước tiên, cần lưu ý rằng so với các Quỹ BTC, hiệu suất của các Quỹ ETH không được tốt như vậy. Các sản phẩm BTC đã phá vỡ rất nhiều kỷ lục và có thể nói là ETF thành công nhất từ trước đến nay.
Ví dụ, các ETF do BlackRock và Fidelity phát hành, IBIT và FBTC, đã huy động được lần lượt 4,2 tỷ USD và 3,5 tỷ USD trong 30 ngày đầu tiên, vượt qua kỷ lục của một quỹ khác của BlackRock, Climate Conscious, đã huy động 2,2 tỷ USD trong tháng đầu tiên (tháng 8/2023).
Chủ tịch The ETF Store Nate Geraci cho biết, mặc dù các ETF ETH không thể "gây chấn động", nhưng ba quỹ trong số đó vẫn nằm trong 25 ETF có hiệu suất tốt nhất năm nay.
Các quỹ ETHE của BlackRock, FBTC của Fidelity và ETHW của Bitwise đã hút lần lượt gần 1 tỷ USD, 367 triệu USD và 239 triệu USD tài sản - đây là con số khá tốt đối với các quỹ mới thành lập chưa đầy 2,5 tháng.
Geraci nói với CoinDesk: "Về dòng tiền vào, các ETF Spot ETH sẽ không bao giờ có thể so sánh được với các ETF Spot BTC".
"Nếu bạn nhìn vào thị trường Spot cơ bản, bạn sẽ thấy giá trị vốn hóa thị trường của ETH chỉ bằng khoảng một phần tư của BTC. Điều này nên phản ánh một cách hợp lý nhu cầu dài hạn đối với các ETF Spot ETH so với các ETF Spot BTC."
Vấn đề là, dòng tiền ra lớn của ETHE đã che lấp hiệu suất của những quỹ này.
ETHE được thành lập vào năm 2017 dưới dạng một quỹ ủy thác, và do lý do quản lý, thiết kế ban đầu của nó không cho phép nhà đầu tư chuộc lại các phần vốn góp ETF - tiền bị kẹt trong sản phẩm. Tình hình này đã thay đổi vào ngày 23/7, khi Grayscale được phép chuyển đổi quỹ ủy thác của mình thành một ETF chính thức.
Tại thời điểm chuyển đổi, ETHE có khoảng 1 tỷ USD tài sản, mặc dù một số tài sản đã được Grayscale chuyển sang quỹ ETF mini ETH khác của họ, nhưng ETHE vẫn phải hứng chịu dòng tiền ra ròng gần 3 tỷ USD.
Đáng chú ý là, quỹ BTC của Grayscale - GBTC - cũng trải qua tình huống tương tự, với dòng tiền ra ròng hơn 20 tỷ USD kể từ khi chuyển đổi vào tháng 1. Tuy nhiên, hiệu suất tuyệt vời của các ETF Spot BTC do BlackRock và Fidelity phát hành đã bù đắp được những mất mát của GBTC.
Thiếu lợi nhuận từ việc đặt cọc
Một trong những khác biệt lớn giữa BTC và ETH là nhà đầu tư có thể đặt cọc ETH - thực chất là khóa nó trong mạng lưới ETH để nhận được khoản thanh toán từ ETH.
Tuy nhiên, các ETF ETH hiện tại không cho phép nhà đầu tư tham gia vào việc đặt cọc. Do đó, nắm giữ ETH thông qua ETF có nghĩa là bỏ lỡ tỷ suất lợi nhuận này (hiện khoảng 3,5%) và phải trả phí quản lý từ 0,15% đến 2,5%.
Mặc dù một số nhà đầu tư truyền thống không phản đối việc từ bỏ lợi nhuận để đổi lấy sự tiện lợi và an toàn của ETF, nhưng đối với những nhà đầu tư bản địa của tiền điện tử, tìm kiếm các phương thức thay thế để nắm giữ ETH là hợp lý.
Phân tích gia của công ty dữ liệu tiền điện tử Kaiko Research, Adam Morgan McCarthy, nói với CoinDesk: "Nếu bạn là một quản lý quỹ chuyên nghiệp, có hiểu biết cơ bản về thị trường tiền điện tử, và đang quản lý tiền của ai đó, tại sao bạn lại mua ETF ETH bây giờ?"
McCarthy nói: "Bạn có thể trả phí để tiếp cận phơi bày với ETH (tài sản cơ sở được lưu trữ tại Coinbase), hoặc tự mua tài sản cơ sở và đặt cọc nó với cùng một nhà cung cấp để nhận một số lợi nhuận."
Thách thức về tiếp thị
Một rào cản khác mà các ETF ETH phải đối mặt là một số nhà đầu tư có thể khó hiểu được trường hợp sử dụng cốt lõi của ETH, vì nó cố gắng chiếm lĩnh vị trí dẫn đầu trong nhiều lĩnh vực khác nhau của tiền điện tử.
Nguồn cung BTC có giới hạn cứng: số lượng BTC sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu. Điều này tương đối dễ dàng cho nhà đầu tư để xem BTC như "vàng kỹ thuật số" và một công cụ phòng ngừa lạm phát tiềm năng.
Giải thích tại sao nền tảng hợp đồng thông minh phi tập trung, mã nguồn mở lại quan trọng - và quan trọng hơn, tại sao giá trị của ETH sẽ tiếp tục tăng - lại là một câu chuyện khác.
Phân tích viên ETF của Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, viết vào tháng 5 rằng: "Một trong những thách thức mà các ETF ETH phải đối mặt khi tiếp cận thế hệ baby boomer là tinh chế mục đích/giá trị của nó thành nội dung dễ hiểu."
McCarthy đồng ý, nói với CoinDesk: "Khái niệm về ETH phức tạp hơn so với các loại tiền điện tử khác, không thể giải thích đơn giản chỉ bằng một câu."
Do đó, quỹ chỉ số tiền điện tử Bitwise gần đây đã khởi động một chiến dịch quảng cáo giáo dục, nhấn mạnh các ưu thế kỹ thuật của ETH, điều này là cần thiết.
Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl, nói với CoinDesk: "Khi nhà đầu tư hiểu rõ hơn về stablecoin, tài chính phi tập trung, token hóa, thị trường dự đoán và nhiều ứng dụng khác được hỗ trợ bởi ETH, họ sẽ nhiệt tình đón nhận cả hai công nghệ này và các ETP niêm yết tại Mỹ."
Giá trị không hấp dẫn
Thực tế, hiệu suất của ETH bản thân trong năm nay không tốt bằng BTC.
Đồng tiền điện tử xếp thứ hai về giá trị vốn hóa chỉ tăng 4% kể từ ngày 1/1, trong khi BTC tăng 42% và tiếp tục giao dịch gần mức đỉnh lịch sử năm 2021.
Giám đốc nghiên cứu của công ty giao dịch tiền điện tử GSR, Brian Rudick, nói với CoinDesk: "Một yếu tố góp phần vào thành công của các ETF BTC là sự mạo hiểm và nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội của nhà đầu tư, những ETF này vẫn chủ yếu do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy, và điều này lại được thúc đẩy bởi việc BTC tăng 65% và sau đó tăng thêm 33% khi các ETF ra mắt."
Rudick bổ sung: "Kể từ khi ra mắt các ETF, giá ETH đã giảm 30%, điều này rất hạn chế nhiệt tình của nhà đầu tư bán lẻ mua các quỹ này, mọi người đánh giá ETH khá trung bình, một số người cho rằng nó nằm giữa BTC (tài sản tiền tệ tốt nhất) và Solana (chuỗi thông minh hiệu suất cao nhất)."
Định giá không hấp dẫn
Cuối cùng, các nhà đầu tư truyền thống có thể đơn giản không cho rằng định giá của ETH ở mức này là hấp dẫn.
Giá trị vốn hóa thị trường của ETH khoảng 290 tỷ USD, vượt qua bất kỳ ngân hàng nào trên toàn cầu, chỉ sau JPMorgan Chase và Bank of America, có giá trị vốn hóa lần lượt là 608 tỷ USD và 311 tỷ USD.
Mặc dù điều này có vẻ như so táo với cam, nhưng theo Quinn Thompson, nhà sáng lập của quỹ phòng hộ tiền điện tử Lekker Capital, định giá của ETH cũng rất cao so với các cổ phiếu công nghệ.
Thompson viết vào tháng 9 rằng định giá của ETH "tệ hơn so với các tài sản khác, vì bất kỳ khung định giá nào cũng không thể chứng minh được giá của nó là hợp lý. Hoặc giá phải giảm, hoặc cần hình thành một khung định giá tài sản mới được chấp nhận rộng rãi."
