Theo biên tập viên: Các nhà đầu tư bán lẻ muốn giành lại quyền lực, thiết kế kinh tế học token phức tạp bị bỏ qua, các sàn giao dịch liên tục niêm yết các token chất lượng thấp để tăng tỷ lệ đăng ký người dùng, dẫn đến chất lượng niêm yết giảm, sự sáng tạo giảm, những lý do trên giải thích tại sao hiện tại là thời kỳ thống trị của các meme token. Thị trường hiện tại rất cuồng nhiệt với các meme token, để thay đổi xu hướng này, cần có một câu chuyện crypto sáng tạo thực sự để thay thế. Mặc dù AI có tiềm năng, nhưng sự kết hợp của nó với crypto vẫn còn mơ hồ. Trong tương lai, DeFi có thể sẽ có một số bước đột phá, nhưng vẫn cần thời gian để chứng minh.
Dưới đây là bản gốc (đã được chỉnh sửa và tóm tắt để dễ đọc):
Gần đây, tôi thường được hỏi một câu hỏi: Liệu các meme token có tiếp tục thống trị thị trường không? Về chủ đề này, tôi đã tổng hợp một số suy nghĩ và xem lại bối cảnh lịch sử liên quan.
Trước tiên, tôi cho rằng các yếu tố chính thúc đẩy vị trí chủ đạo của các meme token bao gồm:
1. Mặc dù nhu cầu thị trường đối với các token mới rất mạnh, nhưng ngành thiếu sự đổi mới mới. (Liệu crypto đã đạt đến giới hạn phát triển mà không cần yếu tố tập trung?)
2. Cố ý loại bỏ các ứng dụng thực tế của token, từ đó không giới hạn được giá trị định giá.
3. Các nhà đầu tư bán lẻ muốn giành lại quyền lực.
4. Khi các meme token được niêm yết trên các sàn giao dịch, tỷ lệ chuyển đổi đăng ký người dùng rất cao, thúc đẩy các sàn giao dịch niêm yết lượng lớn token chất lượng thấp.
Nhìn lại quá trình đổi mới, chúng ta có thể thấy lộ trình tiến bộ kỹ thuật trong lĩnh vực crypto:
Năm 2016: Các chức năng hợp đồng thông minh cơ bản, ví dụ như DAO và Etherdelta.
Năm 2017: Crypto phổ biến khắp nơi. Ví dụ như các token dành cho nha sĩ, taxi, v.v.
Năm 2021: Kết hợp tài chính và NFT. Ví dụ như cho vay, Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), DeFi và các tác phẩm sưu tập.
Năm 2023: Xây dựng cơ sở hạ tầng, ví dụ như các mạng lưới lớp 1 (L1), giao dịch rẻ hơn/nhanh hơn.
Năm 2024: Memes
Những điều này có vẻ không liên quan, nhưng thực ra chúng có một quá trình thu hẹp rất rõ ràng. Ban đầu, công nghệ này giống như "Miền Tây hoang dã", mọi người nghĩ rằng các khả năng của nó là vô hạn. Tuy nhiên, sau mỗi chu kỳ, phạm vi ứng dụng của công nghệ ngày càng tập trung, cho đến năm 2021, thị trường cảm thấy đã đạt đến giới hạn của những gì có thể làm trong một mạng lưới phi tập trung hoàn toàn.
Kể từ đó, số lượng các dApp sáng tạo đã giảm đáng kể và thị trường bắt đầu tập trung vào cải thiện cơ sở hạ tầng. Mặc dù cải thiện cơ sở hạ tầng có thể kéo dài nhiều chu kỳ, nhưng các nhà đầu tư bán lẻ chú ý đến ngắn hạn, và khi thị trường không thể cung cấp thêm các đổi mới khác, các meme trở thành xu hướng chủ đạo, nhưng cần lưu ý rằng các meme luôn thu hút sự chú ý lớn. Ví dụ, Doge đạt giá trị vốn hóa thị trường 80 tỷ USD vào năm 2021, sự khác biệt là hiện nay các meme đã trở thành xu hướng chú ý hàng đầu.
Yếu tố thứ hai thúc đẩy sự thống trị của các meme token là lý thuyết về giá trị định giá. Trong một thời gian dài, ngành đã lưu truyền câu chuyện cười rằng dự án có giá trị nhất là không bao giờ ra mắt sản phẩm thực sự, bởi vì một khi ra mắt, thị trường sẽ có thể định lượng giá trị của nó ngay lập tức. DeFi năm 2024 là một ví dụ tốt: trong một thị trường hiệu quả, nhà đầu tư chỉ cần khoảng 5 phút để xem xét cơ bản của dự án, đưa ra mức định giá P/E 20 lần và kết luận rằng dự án không nên có giá cao hơn. Đây chính là lý do chính khiến DeFi không thể có thêm một đợt tăng giá trong chu kỳ này.
Vào năm 2021, chúng ta thấy một số dự án sử dụng thiết kế kinh tế học token phức tạp, khiến rất ít người có thể nhìn thấy lợi nhuận thực sự hoặc dự án có bền vững hay không. Điều này đã tạo ra một số vụ lừa đảo Ponzi tinh vi nhất vào thời điểm đó, nhưng cuối cùng do các dự án này sụp đổ, sự quan tâm của thị trường đối với các mô hình kinh tế token không minh bạch cũng biến mất.
Do đó, đối với các meme token, giải pháp rất đơn giản, đó là loại bỏ tính hữu ích, khiến dự án trở nên không thể định lượng. Điều thú vị là những dự án trong chu kỳ này cố gắng tăng tính hữu ích cho các meme token lại lại làm tổn hại đến giá trị định giá của chính mình.
Nguyên nhân trực tiếp khiến các meme token thống trị chu kỳ này, tất nhiên là do các nhà đầu tư bán lẻ muốn giành lại quyền lực từ các quỹ đầu tư rủi ro và các tổ chức lớn, chuyển sang các nhà đầu tư cá nhân. Tuy nhiên, sự thật là điều này chỉ là một sự thay đổi nhỏ trong phân phối lợi nhuận, và rất tiếc là các nhà đầu tư bán lẻ vẫn không nhận được phần lớn lợi nhuận.
Trái lại, lợi nhuận đã chuyển từ các quỹ đầu tư rủi ro sang những "cá mập" trong ngành (một số nhóm nhỏ gọn), những người rất hiểu cách độc quyền nguồn cung token, đóng gói nó thành hành vi "hữu cơ" của thị trường, sau đó lặp lại quá trình này. Hiện tượng này rất phổ biến trên thị trường, thậm chí không cần chỉ ra cụ thể một dự án nào.
Yếu tố then chốt khiến chiến lược này hiệu quả là thị trường sai lầm khi coi giá trị vốn hóa thị trường là tín hiệu hợp pháp, điều này thúc đẩy những hành vi cố ý đẩy giá trị định giá lên cao thông qua độc quyền nguồn cung token. Tất nhiên, thị trường cũng liên tục phản ứng lại, chẳng hạn như giải pháp như Pump Fun được tạo ra để hạn chế hành vi độc quyền nguồn cung không minh bạch này. Tuy nhiên, điều này lại dẫn đến sự ra đời của các "săn lùng" và kỹ thuật tích lũy ngày càng phức tạp hơn, cuộc chiến vẫn đang tiếp diễn. Nhưng cuối cùng, phần lớn lợi nhuận từ các meme token vẫn rơi vào tay những nhóm tổ chức này, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ chỉ được "trúng số hữu cơ" thỉnh thoảng để tiếp tục tham gia vào trò chơi này.
Cuối cùng, hãy nói về cơ chế niêm yết token của các sàn giao dịch, điều này ít được thảo luận nhưng thực sự đã thúc đẩy cơn sốt meme token hiện tại, và nó liên quan chặt chẽ đến cơ chế khuyến khích của họ. Đặc biệt, các nhóm niêm yết token của các sàn giao dịch muốn chọn những token có thể thu hút số lượng người dùng đăng ký lớn nhất. Nghĩa là, việc niêm yết một token cụ thể có thể mang lại bao nhiêu người dùng đăng ký và nạp tiền lần đầu vào sàn giao dịch đó, và các token phân phối rộng rãi trong hệ sinh thái mới thường thể hiện rất tốt trong lĩnh vực này. Ví dụ, theo CEO của Bybit trong một cuộc phỏng vấn, các trò chơi nhấn của TON mỗi lần ra mắt đã mang lại hàng triệu người dùng đăng ký mới (con số này thực sự rất ấn tượng).
Các meme token phổ biến thường có phân phối rộng rãi với số lượng nhỏ, vì chúng rất dễ hiểu đối với các nhà đầu tư bán lẻ thông thường, dẫn đến tỷ lệ đăng ký và nạp tiền người dùng cao. Tuy nhiên, cơ chế khuyến khích ở đây thực sự bị lệch. Đối với các nhóm niêm yết token, điều này trông có vẻ tốt - số lượng người dùng tăng vọt, đáp ứng được các mục tiêu hiệu suất chính (OKR) của họ.
Nhưng sự thật là chất lượng của nhiều người dùng đăng ký mới này không cao, và xu hướng này thường thúc đẩy các sàn giao dịch niêm yết một số token chất lượng thấp để đạt được các mục tiêu số liệu này. Về lâu dài, điều này rất có thể dẫn đến sự suy giảm chất lượng niêm yết, ảnh hưởng đến sự đổi mới trong toàn ngành.
Sau khi hiểu rõ những bối cảnh này, liệu sự chú ý của thị trường đối với các meme token có thể tiếp tục không? Ít nhất là trong trung hạn, tôi cho rằng vẫn sẽ như vậy. Để khiến các meme mất đi sự chú ý của thị trường, chúng ta cần thấy một câu chuyện đổi mới crypto bản địa thực sự (
