Tác giả: Alex Tapscott, CoinDesk; Biên dịch: Bai Shui, Jinse Finance
Trong chưa đến 20 năm, tài sản quản lý của các Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đã tăng từ 1 nghìn tỷ USD lên hơn 10 nghìn tỷ USD hiện nay, và Ngân hàng Mỹ dự báo thị trường ETF sẽ đạt 50 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Nhà đầu tư được thu hút bởi ETF vì chúng cung cấp sự đa dạng hóa của quỹ chung thông qua thanh khoản của cổ phiếu, thường với chi phí thấp hơn.
Nhưng điều này không thể giải thích được sự thành công của chúng.
Cốt lõi của ETF là một công nghệ tài chính cho phép dân chủ hóa các loại tài sản và chiến lược mà hầu hết nhà đầu tư trước đây khó tiếp cận được, từ trái phiếu thành phố đến cổ phiếu nước ngoài, từ quyền chọn cổ phiếu đến tín dụng tư nhân. Bằng cách giảm rào cản tiếp cận và tăng tính linh hoạt, ETF đã thay đổi cách thức đầu tư của mọi người một cách cơ bản.
Sự thành công của ETF không nên khiến chúng ta ngạc nhiên. Lịch sử cho thấy các đổi mới tài chính đều tuân theo một quỹ đạo tương tự - cải thiện khả năng tiếp cận, giảm ma sát và mở rộng lựa chọn, điều này lại tạo ra các thị trường hoàn toàn mới. Quỹ chung (1924) cho phép nhà đầu tư tập trung vốn và đầu tư vào danh mục chứng khoán. Thẻ Diners Club (1950) cho phép người tiêu dùng thanh toán hàng hóa mà không cần mang theo tiền mặt, tạo ra một thị trường tín dụng tiêu dùng khổng lồ. Công ty môi giới chiết khấu (1975) mở cửa giao dịch cổ phiếu cho nhà đầu tư bình thường, trong khi ngân hàng và công ty môi giới trực tuyến (những năm 1990) làm cho những người khó di chuyển hoặc sống ở vùng xa dễ dàng tiếp cận các dịch vụ ngân hàng hơn.
Tất cả những công nghệ này đều bắt đầu từ quy mô nhỏ và cần một thời gian để thâm nhập vào thị trường của chúng.
Ban đầu, ETF được coi là một sản phẩm niche, có thể phù hợp với một số nhà đầu tư tự làm (DIY) nhưng không phù hợp với các cố vấn, người giao dịch, tổ chức, cá nhân có tài sản ròng cao hoặc các nhà tham gia chính khác trên Phố Wall.
Mặc dù ETF bắt đầu từ các quỹ chỉ số, nhưng ngày nay hầu hết các ETF ra mắt đều nhắm đến các chiến lược chủ động. Theo dữ liệu của BlackRock, các ETF chủ động chiếm 76% tổng lượng phát hành ETF niêm yết tại Mỹ vào năm 2023 và 21% dòng vốn toàn cầu vào ETF trong năm đó. Công ty dự đoán rằng đến năm 2030, tài sản quản lý của các ETF chủ động sẽ tăng vọt lên 4 nghìn tỷ USD, gấp hơn 4 lần so với 900 tỷ USD hiện tại.
Sự thành công của thị trường ETF là một ví dụ về "Bẫy của nhà đổi mới" của Clay Christensen. Khi một công nghệ mới xuất hiện, các doanh nghiệp hiện có trong thị trường (trong trường hợp này là các công ty quản lý tài sản truyền thống, ngân hàng và công ty môi giới) thường tiếp nhận chậm chạp, tạo cơ hội then chốt cho những người đổi mới đột phá. Christensen cho rằng quan điểm của họ là có thể hiểu được. Trong lĩnh vực đầu tư, những nhà đầu tư DIY nhỏ lẻ ban đầu là những khách hàng ít quan tâm nhất. Họ không có nhiều tiền để đầu tư và rất keo kiệt với chi phí, do đó dễ bị bỏ qua.
Quan điểm này là ngắn hạn. Chính những đổi mới công nghệ như ETF (và dịch vụ môi giới trực tuyến) đã khiến các doanh nghiệp hiện có đánh giá sai tiềm năng tăng trưởng của phân khúc thị trường DIY. Họ đã sai lầm khi cho rằng ETF có thể có sức hấp dẫn rộng rãi.
Christensen nói rằng không thể phân tích một thị trường không tồn tại. ETF đã tạo ra một thị trường 10 nghìn tỷ USD chưa từng có. Các thị trường mới nổi đã ăn mòn các thị trường cũ.
Tương tự như ETF, token cũng có tiềm năng thúc đẩy dân chủ hóa tài chính hơn nữa.
Khi nói đến token, có rất nhiều huyền thoại và thông tin sai lệch. Thường thì tất cả các token đều được phân loại là "tiền điện tử", cũng như "tiền điện tử". Điều này thật không may, vì thuật ngữ "tiền điện tử" không chính xác. Thực tế, nhiều (nếu không phải là hầu hết) token không cố gắng trở thành tiền tệ theo nghĩa truyền thống, tức là phương tiện trao đổi, phương tiện lưu trữ giá trị và đơn vị kế toán. Thay vào đó, token tốt nhất được xem là những hộp đựng giá trị đơn giản. Hãy tưởng tượng một container tiêu chuẩn có thể chứa mọi thứ từ máy tính đến phụ tùng ô tô, từ khoai tây đến hộp đựng mận.
Những "hộp" có thể lập trình này có thể đại diện cho bất cứ thứ gì có giá trị - cổ phiếu, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật, quyền sở hữu trí tuệ - giống như một trang web có thể "lập trình" để chứa bất kỳ loại thông tin trực tuyến nào, từ cửa hàng đến trang web truyền thông xã hội hoặc trang đăng nhập chính phủ. Bất kỳ ai trên thế giới có kết nối Internet đều có thể sử dụng token và loại bỏ nhu cầu về nhiều trung gian truyền thống. Các công nghệ nhúng như hợp đồng thông minh có thể tự động hóa các chức năng trước đây do môi giới, sàn giao dịch và đại lý chuyển nhượng xử lý, giảm ma sát và chi phí.
Cho đến nay, ứng dụng "sát thủ" đầu tiên của token là đô la Mỹ. Đô la Mỹ được token hóa, tức là stablecoin, cho phép người dùng chuyển và lưu trữ giá trị đô la, sau đó triển khai những đô la này vào các dịch vụ tài chính khác, chẳng hạn như giao dịch chứng khoán, gửi vào các nền tảng cho vay để vay mượn, hoặc sử dụng chúng để đầu tư vào một startup mới. Ngày nay, nguồn cung lưu thông của stablecoin vượt quá 150 tỷ USD và xử lý hàng nghìn tỷ USD thanh toán mỗi năm. Hiện nay, hàng tỷ người có thể dễ dàng sở hữu đô la Mỹ. Đây là một bước đột phá.
Giống như ETF, token cũng có tiềm năng tạo ra các thị trường mới (hàng tỷ người không đầu tư vào thị trường tài chính) và làm cho các sản phẩm tài chính dễ tiếp cận và tùy chỉnh hơn (token là vô hạn về khả năng lập trình). Khi các ngân hàng và đối thủ cạnh tranh cố gắng thích ứng với công nghệ mới này, những người áp dụng sớm sẽ được định vị là những nhà lãnh đạo toàn cầu. Các doanh nghiệp hiện có không còn lựa chọn nào khác ngoài việc theo đuổi những công ty đang đẩy mạnh ranh giới tài chính hoặc hợp tác với họ.
Giống như cách các ông lớn trên Phố Wall như BlackRock, Vanguard, State Street đã lớn mạnh nhờ sự hỗ trợ của ETF, những ông lớn tài chính thế hệ tiếp theo cũng sẽ nổi lên từ cuộc cách mạng token. Nhưng họ là ai? Có những đối thủ cạnh tranh, nhưng vẫn cảm thấy như một cuộc chơi dành cho bất kỳ ai.
