Chúng tôi vẫn duy trì thái độ thận trọng đối với xu hướng đầu tư phòng thủ gần đây trên thị trường GameFi
Khi chúng ta nhìn lại năm 2023 cho đến nay, các dự án liên quan đến GameFi đã nhận được nguồn tài trợ đáng kể và hoạt động tốt (hiện tại, GambleFi cũng được phân loại trong lĩnh vực GameFi) chủ yếu tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng trong các lĩnh vực của GameFi như nền tảng chơi game và trò chơi Layer 3. Những ví dụ nổi bật nhất bao gồm sòng bạc pump.fun đã thu hút vô số người tham gia kể từ đầu năm và hệ sinh thái trò chơi nhỏ Not and Ton cực kỳ phổ biến.
Bài viết này sẽ phân tích logic đầu tư phòng thủ đằng sau hiện tượng đầu tư này và thái độ của chúng ta đối với logic đầu tư này.
Tổng quan về tài trợ trong thị trường GameFi
Nhìn vào khối lượng giao dịch đầu tư và số lượng dự án trong lĩnh vực GameFi từ năm 2020 đến năm 2024, mặc dù Bitcoin đã vượt qua mức cao trước đó vào năm 2021 trong năm nay, dữ liệu trong năm qua có vẻ khá trì trệ và bảo thủ về cả tổng khối lượng giao dịch và số lượng dự án. Để so sánh, trong quý 4 năm 2021, có tới 83 dự án đầu tư với tổng số tiền là 1.591 triệu đô la, trung bình 19,2 triệu đô la cho mỗi dự án. Ngược lại, năm nay, trong quý 1 đã phá vỡ mức cao trước đó, có tổng cộng 48 dự án với tổng vốn đầu tư là 221 triệu đô la, trung bình 4,6 triệu đô la cho mỗi dự án, phản ánh mức giảm 76% theo kỳ. Nhìn chung, hành vi đầu tư thể hiện tư thế phòng thủ bảo thủ.
Phân tích chi tiết ba hiện tượng thị trường trong năm qua: Logic, thay đổi và nghi ngờ đằng sau chúng
Hiện tượng thứ nhất: Nền tảng chơi game phát triển từ nền tảng thuần túy thành kênh thu hút người dùng
“Cơ sở hạ tầng trò chơi, ngoài khả năng tồn tại mạnh mẽ và vòng đời dài, đang dần phát triển thành kênh thu hút người dùng với chi phí thu hút khách hàng thấp hơn, đó là lý do tại sao chúng được các nhà đầu tư mạo hiểm và sàn giao dịch ưa chuộng.”
Trong giai đoạn từ tháng 6 năm 2023 đến tháng 8 năm 2024, trong số 34 dự án liên quan đến GameFi nhận được hơn 10 triệu đô la, có 9 dự án là nền tảng chơi game và 4 dự án là Lớp 3 trò chơi. Từ BSC đến Solana, từ Base đến Polygon và thậm chí cả Layer 2 và Lớp 3 tự xây dựng, các nền tảng chơi game đang nở rộ ở khắp mọi nơi. Ngay cả khi tổng số tiền tài trợ giảm đáng kể, 38% các dự án đầu tư cao vẫn tập trung vào các dự án sinh tồn mạnh mẽ với vòng đời dài. Nền tảng là những câu chuyện sẽ không bị xu hướng bác bỏ và là lựa chọn đầu tư phòng thủ rủi ro thấp.
Hơn nữa, đối với các hệ sinh thái chơi game hàng đầu, một số quỹ như Pantera, công khai nắm giữ cổ phần đáng kể trong nền tảng chơi game hàng đầu — token sinh thái của Ton. Lý do khiến Ton và Ronin trở nên phổ biến trong số các VC có thể là do sự phát triển dần dần của các vai trò nền tảng. Telegram có gần một tỷ người dùng, người dùng bị thu hút vào Web3 bởi các trò chơi nhỏ như Not, Catizen và Hamster (Not với 30 triệu người dùng, Catizen 20 triệu (1 triệu người dùng trả phí) và Hamster 300 triệu người dùng).
Kể từ tháng 3 năm nay, Ton đã công bố hơn 100 triệu đô la tiền khuyến khích sinh thái và nhiều giải thưởng giải đấu. Tuy nhiên, dữ liệu on-chain tiếp theo cho thấy Tổng giá trị khóa (TVL) của Ton không tăng đáng kể với sự bùng nổ của trò chơi nhỏ, vì nhiều người dùng đã được chuyển đổi trực tiếp sang các sàn giao dịch thông qua các hoạt động nạp tiền trước. CPC (Chi phí cho mỗi lần nhấp) tối thiểu được quảng cáo trên Telegram chỉ là 0,015 đô la, trong khi chi phí mua lại khách hàng trung bình cho một tài khoản mới trên các sàn giao dịch dao động từ 5 đến 10 đô la và đối với mỗi người dùng trả phí, chi phí có thể vượt quá 200 đô la, trung bình là 350 đô la. Chi phí mua lại và chuyển đổi khách hàng trên Ton thấp hơn nhiều so với chính các sàn giao dịch. Điều này cũng giải thích tại sao các sàn giao dịch đang chạy đua để niêm yết nhiều loại token trò chơi nhỏ và memecoin của Ton.
Cơ sở người dùng đã được thiết lập của Ronin cung cấp nhiều cơ hội hơn cho các trò chơi riêng lẻ tìm thấy người dùng. Việc di chuyển các trò chơi chất lượng như Lumiterra và Tatsumeeko sang chuỗi Ronin càng chứng minh thêm khả năng gia tăng người dùng và thu hút mà các nền tảng có thể cung cấp, trở thành một góc độ ưu tiên mới.
Hiện tượng thứ hai: Các dự án ngắn hạn thống trị thị trường, nhưng khả năng giữ chân người dùng còn đáng ngờ
“Trong một thị trường thứ cấp với tính thanh khoản kém, nhiều trò chơi có bánh đà và hiệu ứng tạo ra lợi nhuận đã bị thiến một cách cưỡng bức, biến các trò chơi vĩnh viễn thành trò chơi một lần. Trong một môi trường chu kỳ kém, các dự án ngắn hạn này phù hợp hơn với thái độ né tránh rủi ro của các VC như một lựa chọn đầu tư phòng thủ, nhưng chúng tôi vẫn hoài nghi về việc liệu khả năng duy trì dài hạn của người dùng có phù hợp với Optimism và kỳ vọng của các VC và sàn giao dịch hay không.”
Hãy cùng xem xét Not (dự án ngắn hạn) và mô hình kinh tế của nó.
Người dùng hoạt động của Not liên tục giảm kể từ khi Token này được ra mắt. Năm ngày sau Thời điểm phát hành token (TGE), con số này đã giảm từ 500.000 ban đầu xuống còn 200.000, ổn định ở mức khoảng 30.000, đánh dấu mức giảm 94%. Dựa trên dữ liệu người dùng, Not thực sự là một dự án ngắn hạn. Các dự án mới ra mắt trên Binance, chẳng hạn như Dogs, Hamster Kombat và Catizen, đều là các dự án ngắn hạn lưu hành hoàn toàn đã thu hút được sự chú ý đáng kể từ thị trường và các VC.
Từ các trò chơi P2E (Chơi để kiếm tiền (play2earn)) trước đây, cơ chế trò chơi đơn giản, chế độ di chuyển tự phát và các trò chơi farming pixel đến mô hình nhấp để kiếm tiền bùng nổ của Not, các dự án được gắn nhãn là GameFi này đang dần đơn giản hóa hoặc thậm chí loại bỏ lớp trò chơi. Khi thị trường sẵn sàng chấp nhận điều này, chúng ta phải tự hỏi liệu sự chấp nhận của mọi người có thực sự tăng lên hay không, hay họ đã trở nên mất kiên nhẫn và bồn chồn. Vì bản chất của hầu hết các dự án GameFi chỉ đơn thuần là một hình thức Đào coin sử dụng lối chơi tương tác thay vì cơ chế trò chơi phức tạp, nên không cần các bước trò chơi phức tạp và chi phí mô hình hóa. Thay vào đó, chi phí ban đầu được phân bổ cho phát triển trò chơi có thể được sử dụng để làm Vốn ban đầu cho nhà máy Đào coin giống như Ponzi này, mang lại lợi ích cho cả hai bên.
Mô hình kinh tế của Not khác với mô hình bánh đà GameFi trước đó, vì nó có tính năng mở khóa một lần lưu hành hoàn toàn mà không cần đầu tư chi phí trả trước, cho phép người dùng thoát ngay lập tức khi nhận được mã thông báo được thả trên không. Các VC không còn phải đối mặt với gánh nặng khóa tiền trong hai hoặc ba năm nữa. Sự chuyển đổi từ mô hình trò chơi Đào coin bền vững sang phiên bản ngắn hạn hơn, tương tự như memecoin. Bên cạnh đó, nó cho thấy rằng giống như giá trị của nền tảng, cơ chế kiếm tiền đơn giản thu hút người dùng Web2 mới tham gia vào Web3. Những người dùng yêu cầu thả trên không và thoát nhanh chóng được chuyển vào các sàn giao dịch, đây có thể là một lý do khác khiến các VC ưa chuộng các dự án như vậy.
Bản chất của chu kỳ bánh đà và xu hướng hiện tại của thị trường đối với các dự án ngắn hạn, sự nghi ngờ của chúng tôi về lợi nhuận đầu tư giai đoạn giữa đến cuối.
Các trò chơi P2E (Chơi để kiếm tiền (play2earn)) trước đây có một chu kỳ kinh tế hoàn chỉnh và liệu bánh đà của chu kỳ kinh tế này có thể hoạt động hay không phụ thuộc vào việc người chơi có thể tính toán được ROI (Lợi tức đầu tư) chấp nhận được hay không. Công thức cho ROI = Lợi nhuận ròng / Chi tiêu ròng, trong bối cảnh của các trò chơi P2E được chuyển thành lợi nhuận dự kiến trong tương lai (giá trị của tài sản được khai thác) / chi phí của NFT (chi phí của máy Đào coin ). Do đó, công thức tính lợi nhuận của người tham gia trong các trò chơi P2E là:
ROI = Giá trị phần thưởng trong tương lai / Chi phí mua lại NFT
Bỏ qua chi phí mài mòn và điện, ROI tính toán càng lớn thì động lực cho người chơi càng mạnh. Làm thế nào chúng ta có thể tối đa hóa ROI? Hãy cùng phân tích công thức.
Làm thế nào chúng ta có thể tối đa hóa ROI?
- Đường dẫn 1: Giá trị của phần thưởng tương lai tăng lên
Giá trị của phần thưởng trong tương lai = Số lượng phần thưởng trong tương lai * Giá của phần thưởng trong tương lai
V=P*Q
Khi giá trị lợi nhuận tăng lên, thì số lượng lợi nhuận tăng lên, nghĩa là phần thưởng Token tăng lên hoặc giá lợi nhuận tăng lên, nghĩa là giá token tăng lên.
Trong bối cảnh nền kinh tế Web3, các thiết lập đầu ra của hầu hết các token đều có xu hướng thể hiện xu hướng hội tụ, tương tự như chu kỳ halving của Bitcoin. Theo thời gian, đầu ra Token giảm trong khi Độ khó của đào tăng. Mặc dù các máy Đào coin đắt tiền hơn hoặc NFT hiếm hơn có thể mang lại lợi nhuận cao hơn, nhưng chúng cũng làm tăng thêm chi phí. Do đó, nếu không thay đổi chất lượng của các máy Đào coin , thì việc tăng số lượng lợi nhuận là không hợp lý.
Kịch bản có khả năng xảy ra hơn là giá của lợi nhuận trong tương lai tăng lên, nghĩa là giá trị của các token do người chơi khai thác tăng đều đặn. Nếu thị trường thứ cấp có khối lượng giao dịch mua đủ lớn, sẽ không có tình huống cung vượt cầu; người mua sẽ hấp thụ tất cả các lệnh bán trong khi vẫn cho thấy xu hướng tăng. Theo cách này, tử số trong phép tính ROI tăng lên.
- Đường dẫn 2: Chi phí của NFT giảm
Khi mẫu số trong phép tính ROI giảm, ROI tự nhiên tăng, điều đó có nghĩa là chi phí mua NFT làm máy Đào coin trở nên thấp hơn. Nếu giá NFT được giao dịch bằng token dự án giảm, có thể là do nhu cầu đối với các NFT đó giảm hoặc do nguồn cung tăng, hoặc có thể do giá Token được sử dụng làm Trung bình trao đổi và chuẩn mực đo lường giảm, dẫn đến giá NFT giảm do các yếu tố bên ngoài.
Nhu cầu giảm thường là do các thuộc tính tạo ra lợi nhuận của trò chơi yếu đi, khiến người chơi tìm kiếm cơ hội ở các trò chơi khác có ROI cao hơn. Khi sử dụng các loại tiền tệ fiat khác như Ethereum hoặc Solana, giá của các đồng tiền chính thống giảm, tác động tiêu cực đến cả các altcoin. Do đó, giá NFT và giá Token vốn có mối tương quan. Do đó, sự gia tăng ở tử số và sự giảm ở mẫu số không thể xảy ra đồng thời; những thay đổi của chúng được đồng bộ hóa và thậm chí có thể thể hiện một tỷ lệ tương tác nhất định.
Điều này có nghĩa là cách có khả năng nhất để tăng ROI là thông qua việc dự đoán giá token sẽ tăng, từ đó khiến giá NFT tăng theo, nhưng với tốc độ nhỏ hơn hoặc bằng mức tăng giá Token . Trong trường hợp này, ROI có thể duy trì ổn định hoặc tăng dần, liên tục khuyến khích người chơi.
Trong trường hợp này, các quỹ mới tham gia vào hệ thống đóng vai trò là lực bên ngoài và thanh khoản mới, đóng vai trò là hệ số nhân. Chỉ trong thị trường Bull , khi giá Token tăng, bánh đà của trò chơi P2E mới có thể bắt đầu hoạt động hiệu quả. Khi ROI vẫn ổn định hoặc tăng chậm, người chơi có thể tái đầu tư thu nhập của mình, tạo ra hiệu ứng lăn cầu tuyết khi lượng tiền đầu tư vượt quá lượng tiền rút. Axie Infinity là một ví dụ điển hình về chu kỳ bánh đà thành công.
Nhìn lại các trò chơi trong chu kỳ này, có vẻ như hầu hết đều trải qua một thời gian ngắn Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO) thị trường trước khi ra mắt, chỉ để giảm mạnh qua đêm sau ngày giao dịch đầu tiên. Tất cả các mã thông báo được mở khóa thông qua airdrop đều trở thành áp lực bán, dẫn đến việc rút tiền và sau đó tìm kiếm cơ hội tiếp theo. Không có ROI tiếp theo, không tái đầu tư tiền và không có hiệu ứng bánh đà; nó đã trở thành tình huống mà Diamond Hands gánh chịu gánh nặng của tất cả các biến động ngắn hạn. Các trò chơi P2E đang ngày càng ít được nói đến, trong khi P2A (chơi để airdrop) đang âm thầm thu hút sự chú ý — một khái niệm đáng sợ về cơ bản gắn nhãn trò chơi là cơ hội một lần. Mục tiêu của việc theo đuổi airdrop chỉ đơn thuần là bán chúng khi niêm yết và rút tiền, thay vì liên tục tìm kiếm cơ hội kiếm tiền trong hệ sinh thái trò chơi.
Bất chấp thời thế thay đổi, hành động bán token vẫn nhất quán. Tuy nhiên, trong thị trường thứ cấp yếu kém ngày nay, với các altcoin đang gặp khó khăn, giá Token thứ cấp không thể duy trì hiệu ứng bánh đà. Nếu không có những nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ hỗ trợ, hiệu ứng bánh đà và lợi nhuận của nhiều trò chơi đã bị hạn chế một cách cưỡng bức, chuyển từ các vòng lặp dài hạn sang các trò chơi ngắn hạn, biến các trò chơi vĩnh viễn thành các sự kiện một lần. Theo quan điểm này, hiệu suất của Catizen và Hamster sau Thời điểm phát hành token (TGE) của họ càng củng cố thêm quan điểm cho rằng các dự án này được thiết kế xung quanh một mô hình kinh tế ngắn hạn, phủ nhận nhu cầu duy trì bánh đà sau này. Chúng tôi vẫn đặt câu hỏi liệu việc tài trợ Token trong các giai đoạn sau của các dự án như vậy có thể được coi là một thỏa thuận sinh lợi hay không.
Chu kỳ bánh đà đòi hỏi một mô hình kinh tế tinh tế hơn và đầu tư chi phí, trong khi các dự án ngắn hạn chỉ cần kỳ vọng vào các đợt airdrop. Khi các token được niêm yết, nhiệm vụ được hoàn thành, cho phép cắt bớt mô hình kinh tế tiếp theo. Kỳ vọng vào các đợt airdrop có thể được hiểu là hưởng lợi từ sự khác biệt về thanh khoản giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp. Chúng ta có thể xem các dự án ngắn hạn này như một loại tiền gửi cố định cho đến khi tái đầu tư diễn ra trong hệ sinh thái, với những người chơi coi chi phí của NFT hoặc thẻ thông hành là tiền gốc, cho phép chi phí thời gian để giữ lại quỹ cho đến khi họ có thể kiếm được lợi nhuận Airdrop sau khi niêm yết.
Những dự án như vậy không đòi hỏi thời gian hoạt động theo chu kỳ chéo hoặc chu kỳ kinh tế không chắc chắn, cũng không hoàn toàn phụ thuộc vào điều kiện thị trường và cảm xúc Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO) . Vòng đời ngắn ngủi nhưng rực rỡ và mô hình hoàn toàn mở khóa của chúng cho phép các VC tránh được rắc rối của thời gian khóa, cho phép thời gian thoát nhanh hơn. Trong môi trường thị trường hoạt động kém, các dự án ngắn hạn này phù hợp chặt chẽ với các lựa chọn đầu tư phòng thủ tránh rủi ro của các VC.
Khả năng giữ chân người dùng còn đáng ngờ
Cho dù là Not, Catizen, Hamster hay Dogs, tất cả đều mang lại lượng người dùng mới đáng kể cho các sàn giao dịch như Binance. Tuy nhiên, khả năng giữ chân người dùng thực tế trong dài hạn trong các hệ sinh thái hoặc sàn giao dịch này vẫn chưa rõ ràng. Liệu những người dùng mới có được có mang lại giá trị đáp ứng được kỳ vọng của các VC không?
Hãy cùng xem xét Catizen, một trong những mini-game hot nhất trong hệ sinh thái Ton. Lượng người dùng tích cực của game đã giảm mạnh từ 640.000 xuống còn 70.000 chỉ trong một ngày sau khi ra mắt Token , với dữ liệu giữ chân người dùng sau đó có vẻ ảm đạm. Ngay cả khi không có bất kỳ thay đổi nào về nội dung trò chơi, hơn 90% người dùng đã thoát ngay lập tức khi kỳ vọng Airdrop giảm dần, chỉ còn lại khoảng 30.000 người dùng. Tỷ lệ giữ chân này có phù hợp với kỳ vọng của nhà đầu tư và đạt được mục tiêu thu hút người dùng không? Ngay cả khi những người dùng mới được Airdrop chuyển sang sàn giao dịch, sau khi rút tiền token airdrop của họ, liệu họ có từ bỏ Catizen theo cách tương tự không?
Khi các sản phẩm trở thành chiến dịch lan truyền chỉ nhằm mục đích thu hút người dùng, ngay cả khi chúng thúc đẩy tăng trưởng hệ sinh thái trong thời gian ngắn, liệu những người dùng thực sự được giữ lại có đáp ứng được kỳ vọng của hệ sinh thái và sàn giao dịch, biện minh cho khoản đầu tư hay không? Chúng tôi vẫn còn hoài nghi.
Hiện tượng thứ ba: Các VC hàng đầu đầu tư vào sòng bạc để kiếm doanh thu, nhưng thiếu kỳ vọng phát hành token và nắm bắt giá trị
“Các dự án cơ sở hạ tầng và giao dịch thứ cấp có liên quan chặt chẽ đến các điều kiện thị trường vĩ mô. Khi thị trường mạnh, các quỹ sẵn sàng ở lại và hưởng lợi từ nhiều xu hướng nóng khác nhau. Trong một thị trường thứ cấp thiếu động lực mua hoặc bán mạnh, việc dựa vào sòng bạc và pump.fun để kiếm doanh thu trở thành lựa chọn phòng thủ an toàn hơn cho các VC. Tuy nhiên, thu hút người dùng đến từ đâu? Việc thiếu kỳ vọng Token đối với các nền tảng và công cụ đặt ra câu hỏi về việc liệu doanh thu từ các dự án trò chơi có thể vượt trội hơn các khoản đầu tư này hay không.”
Một số dự án sòng bạc đã bắt đầu xuất hiện, chiếm 15% nguồn tài trợ giá trị cao trong GameFi năm 2024. Trong thế giới tiền điện tử phát triển nhanh chóng này, vì meme và pump.fun có thể được chấp nhận, các trò chơi cờ bạc lớn hơn không còn cần phải ngụy trang dưới nhãn GameFi và có thể xuất hiện công khai.
Vào ngày 12 tháng 2 năm nay, Polychain Capital đã dẫn đầu một vòng đầu tư vào Monkey Tilt, một công ty cung cấp trang web cá cược toàn diện và sòng bạc trực tuyến được hỗ trợ bởi các quỹ lớn. MyPrize, được công bố vào ngày 24 tháng 3, đã nhận được 13 triệu đô la đầu tư từ Dragonfly Capital và các VC lớn khác, mạnh dạn giới thiệu các đại lý trực tiếp và các tùy chọn cá cược trên trang chủ của mình.
Logic của việc tạo ra doanh thu trong Pump.fun và Casinos
Khi thị trường lạnh giá và không chắc chắn, trong bối cảnh bất ổn bầu cử đang diễn ra và việc kéo dài thời gian cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ làm giảm kỳ vọng của thị trường, sự kết hợp của “thời kỳ rác rưởi” này với sự xuất hiện của các token như BOME (Book of MEME) đã kích thích đáng kể bản năng cờ bạc của mọi người, đổ nhiều tiền hơn vào các chuỗi và pump.fun để tìm “chú chó vàng” tiếp theo.
Sòng bạc lớn nhất trên Web3 là gì? Nhiều người có thể đã có câu trả lời. Binance, OKX và các sàn giao dịch hàng đầu khác cung cấp đòn bẩy 125x cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn, trong khi các sàn giao dịch nhỏ hơn cung cấp đòn bẩy thậm chí còn cao hơn. Để so sánh, biến động tối đa trên thị trường cổ phiếu A chỉ là 10% và 20% cho hội đồng khởi nghiệp. Token, với giao dịch T+0 và không có hạn chế, kết hợp với đòn bẩy cao, cho phép đạt được mức tăng hoặc giảm đáng kể từ những biến động giá nhỏ.
Giá Token tăng hoặc giảm có thể được thực hiện thông qua hợp đồng dài hạn hoặc Short . Về cơ bản, hợp đồng siêu ngắn hạn chỉ là cược vào mức độ biến động giá trong khoảng thời gian giữa thời điểm vào và thoát, với đòn bẩy từ 5x đến 300x. Các sàn giao dịch thu được lợi nhuận đáng kể từ phí mở vị thế, giữ vị thế và thanh lý bắt buộc (gọi ký quỹ), cùng với các khoản phí khác. Tương tự như vậy, sòng bạc thường kiếm được từ tiền hoa hồng hoặc lợi thế của nhà cái.
Nếu chúng ta nói rằng các dự án cơ sở hạ tầng và giao dịch thứ cấp có liên quan chặt chẽ đến môi trường thị trường vĩ mô, thì khi thị trường chung rõ ràng và có xu hướng tăng, các quỹ sẽ sẵn sàng ở lại thị trường hơn để tận dụng mức tăng giá đáng kể trên nhiều điểm nóng khác nhau, mang lại lợi nhuận đáng kể với rủi ro thấp hơn. Tuy nhiên, trong thị trường không chắc chắn hiện tại, các quỹ dường như đang chảy vào các sòng bạc và trò chơi PVP (người chơi đấu với người chơi), tận dụng rủi ro cao để đạt được lợi nhuận không thể đạt được trong môi trường hiện tại. Đòn bẩy cao khuếch đại cả lãi và lỗ; do đó, trong một thị trường dao động qua lại, khoản hoa hồng kiếm được từ các sàn giao dịch và sản phẩm kiểu nền tảng có thể ổn định hơn so với trong thị trường một chiều.
Trong thị trường bất ổn này, khi xu hướng đánh bạc của người dùng tăng lên, tiền bạc và sự nhiệt tình dường như hướng đến các sòng bạc và trò chơi PVP. Tiền cào kiếm được từ các sòng bạc và các sản phẩm giống như công cụ đã trở thành nguồn thu nhập ổn định theo nhu cầu, phù hợp với logic đầu tư phòng thủ thông qua thu nhập cào. Tuy nhiên, cũng có một số vấn đề nhất định với doanh thu dựa trên tiền cào từ các sòng bạc hoặc các dự án kiểu nền tảng.
Thiếu kỳ vọng phát hành token và nắm bắt giá trị
Đối với các dự án nền tảng như pump.fun, ngay cả khi chúng trở thành nền tảng cấp độ hiện tượng với khối lượng giao dịch và lợi nhuận đáng kể, chúng vẫn thiếu kỳ vọng về Phát hành Token. Cho dù xét theo góc độ của chính Token , tính cần thiết và tiện ích của nó trong hệ sinh thái hay theo quan điểm quản lý, miễn là không Phát hành Token, thì không có nguy cơ bị SEC gắn cờ vi phạm chứng khoán. Các sòng bạc hoặc nền tảng tương tự cũng thiếu kỳ vọng thực sự về việc phát hành token.
Mặt khác, nếu không có kỳ vọng về việc ra mắt Token , logic rake và casino sẽ phù hợp hơn trong điều kiện thị trường đi ngang và chúng không thể dự đoán các điểm nóng trong tương lai. Rake dựa vào mức độ phổ biến và hoạt động của meme on-chain hoặc cờ bạc, đóng vai trò là công cụ trung gian đáp ứng nhu cầu thay vì là chính nhu cầu, thiếu khả năng nắm bắt giá trị thực sự. Hành vi gần đây của pump.fun, liên quan đến việc bán token Solana để lấy tiền mặt (tính đến ngày 29 tháng 9, công ty đã bán được khoảng 60 triệu đô la token Solana , chiếm khoảng một nửa tổng doanh thu), minh họa cho điểm này. Khi không có kỳ vọng Phát hành Token và khả năng nắm bắt giá trị, pump.fun không chỉ được hưởng lợi từ sự thịnh vượng của $SOL mà còn tạo ra áp lực bán đáng kể trên thị trường.
Mặc dù pump.fun chắc chắn mang lại nhiều tác động tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái Solana — chẳng hạn như tăng hoạt động giao dịch, thu hút người dùng mới đến với hệ sinh thái Solana trong mùa hè meme và thúc đẩy nhu cầu ổn định cũng như áp lực mua đối với $ SOL — nhưng nó cũng phải đối mặt với nhiều thách thức.
Nó lấy từ cộng đồng nhưng bán lại cho cộng đồng, tính phí bằng $SOL và sau đó đổ các lệnh bán đó vào thị trường. Tổng doanh số càng gần với tổng doanh thu thì tác động của pump.fun lên giá Solana càng trung tính, gần như hoạt động như một chất ổn định, thậm chí có khả năng dẫn đến phí bảo hiểm âm (chỉ có lệnh bán mà không có lệnh mua). Trong giai đoạn tăng trưởng, pump.fun có tác động tích cực đáng kể đến hệ sinh thái Solana , có khả năng thể hiện sự tăng trưởng theo cấp số nhân; tuy nhiên, khi nó trưởng thành thành giai đoạn nền tảng, áp lực bán tương đối cố định (đóng vai trò là thu nhập phí) trừ đi các tác động tích cực đang giảm dần có thể dẫn đến áp lực bán đáng kể hơn.
Tóm lại, các nền tảng cờ bạc tương tự có khả năng hoạt động kém hơn so với các dự án GameFi thực sự nắm bắt được giá trị. Hơn nữa, hầu hết lợi nhuận đầu tư VC đến từ việc phân phối rake, và theo logic rằng việc thoát vốn chủ sở hữu là không thực tế và không có kỳ vọng Phát hành Token , họ chỉ có thể chờ đợi vòng sáp nhập hoặc mua lại tiếp theo để thoát, khiến quá trình thoát trở nên dài dòng và đầy thách thức.
Kết luận: Sòng bạc và nền tảng có thể tụt hậu so với GameFi, các dự án ngắn hạn cho thấy khả năng duy trì kém và chúng tôi duy trì thái độ thận trọng đối với các khoản đầu tư phòng thủ trong quá khứ
Cho dù đó là thu hút người dùng hiện tại đến với các trò chơi mới hay chuyển đổi cơ sở người dùng thành người dùng Web3 mới, vai trò chính và hướng giá trị của các nền tảng chơi game dường như đã phát triển thành một kênh để thu hút người dùng. Tuy nhiên, đối với các dự án dựa vào các nền tảng như vậy để chuyển đổi người dùng thông qua các sáng kiến ngắn hạn, tỷ lệ giữ chân người dùng lâu dài vẫn chưa được chứng minh theo thời gian và dữ liệu. Các nền tảng cờ bạc, khi không có kỳ vọng về việc tung ra Token và nắm bắt giá trị, dường như hoạt động kém hơn so với các dự án GameFi thực sự nắm bắt giá trị và đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF) trong các thị trường Bull .
Chúng tôi vẫn thận trọng về các khoản đầu tư phòng thủ trong thị trường trước đây và mong muốn tìm kiếm các sản phẩm và trò chơi chất lượng cao chưa hình thành Consensus và thu hút ít nhà đầu tư hơn ở giai đoạn này. Những trò chơi như vậy, do chất lượng của chúng, có thể biến những người mua tiềm năng trong tương lai thành tỷ lệ giữ chân cao hơn, tăng chi tiêu trong trò chơi và hoạt động on-chain lớn hơn. Cuối cùng, điều này sẽ chuyển thành giá trị cao hơn cho các mã thông báo.
Chúng tôi vẫn giữ thái độ thận trọng đối với xu hướng đầu tư phòng thủ gần đây trong GameFi… ban đầu được xuất bản trên IOSG Ventures trên Trung bình, nơi mọi người tiếp tục cuộc trò chuyện bằng cách làm nổi bật và phản hồi câu chuyện này.
