Tiêu đề bài gốc: Sự sai lầm của địa chỉ hoạt động hàng ngày
Tác giả bài gốc: Donovan Choy, Blockworks
Biên tập bài gốc: TechFlow
Sử dụng tốt hơn các chỉ sốblockchain
Blockchain tạo ra lượng lớn dữ liệu công khai. Trên Crypto Twitter, mọi người liên tục so sánh blockchain A và blockchain B, các nhà đầu tư, nhà nghiên cứu và ý kiến lãnh đạo (KOL) có nhiều chỉ số để tham khảo khi bảo vệ quan điểm của họ. Tuy nhiên, sử dụng sai các con số này thường làm cho sự hiểu biết về lĩnh vực này trở nên mơ hồ.
Trong bài viết 0x Research ngày hôm nay, chúng tôi sẽ thảo luận về ba chỉ số và các vấn đề của chúng: địa chỉ hoạt động, "lợi nhuận" của blockchain và tổng giá trị được bảo đảm.
Địa chỉ hoạt động
"Địa chỉ hoạt động" là số lượng người dùng đang hoạt động và trả phí trên một giao thức nhất định.
"Facebook có ba tỷ người dùng hoạt động hàng tháng" là một thông tin hữu ích, nó cho chúng ta biết một số về tình hình của mạng xã hội này. Do không có đủ cơ hội kiếm lợi nhuận cho những người gửi thư rác trên Facebook, địa chỉ hoạt động là một cách tốt để đánh giá giá trị thực sự của nền tảng đối với người tiêu dùng.
Tuy nhiên, đối với blockchain, do việc tạo ví mới rất dễ dàng và có cơ hội kiếm lợi nhuận thông qua airdrop hoặc các khích lệ của giao thức, giá trị của địa chỉ hoạt động không lớn như vậy.
Ví dụ, biểu đồ dưới đây cho thấy một trường hợp rõ ràng: Solana có số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày nhiều nhất trong một tháng qua, do đó Solana có vẻ rất hoạt động.
Nguồn: TokenTerminal
Hầu hết người dùng Solana giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), vì vậy chúng ta cần quan sát kỹ hoạt động trên các DEX. Khi chúng tôi đi sâu vào hoạt động của Solana trên các DEX của nó, chúng tôi thấy rằng trong ngày qua, hầu hết các địa chỉ - khoảng 3,4 triệu trong tổng số 4,4 triệu - có khối lượng giao dịch trọn đời dưới 10 USD.
Điều này cho thấy do phí giao dịch thấp của Solana, có thể có lượng lớn hoạt động rác hoặc bot, chứ không phải lượng người dùng "chất lượng" lớn.
Nguồn: Nghiên cứu của Blockworks
Đây là một ví dụ khác mà tôi đề cập trước đó: Celo L1 (bây giờ là L2) có số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày gửi stablecoin tăng vọt lên 646.000 vào tháng 9. Con số này vượt qua TRON, thu hút sự chú ý của Vitalik Buterin và CoinDesk.
Sau khi phân tích sâu, nhà phân tích dữ liệu của Quỹ Variant, Jack Hackworth, phát hiện ra rằng 77% trong số các địa chỉ Celo chuyển số tiền dưới 2 xu, chủ yếu là do hàng nghìn người dùng nhận được số tiền nhỏ từ một giao thức thu nhập cơ bản phổ biến có tên là GoodDollar. Trong cả hai trường hợp này, địa chỉ hoạt động đều cho thấy mức sử dụng cao, nhưng sau khi phân tích kỹ, nhận định này không đúng.
Để biết thêm thông tin, bạn có thể tham khảo nghiên cứu của Dan Smith, người tập trung vào vấn đề lạm dụng địa chỉ hoạt động hàng ngày.
Lợi nhuận của blockchain
Thay vì tập trung vào địa chỉ hoạt động để nghiên cứu hoạt động của blockchain, tốt hơn là xem xét chỉ số phí mạng. Phí phản ánh tổng lượng gas tiêu thụ trên giao thức, mà không cần quan tâm đến vấn đề người dùng "chất lượng".
Phí thường được các nhà phân tích và nhà đầu tư sử dụng để xác định blockchain nào tạo ra "doanh thu" nhiều nhất. Sau đó, chúng ta coi việc blockchain trả token cho các trình xác minh là chi phí. Kết quả là "lợi nhuận" của blockchain.
Đây là cách mà Token Terminal tạo ra "báo cáo tài chính" cho các giao thức crypto. Ví dụ, biểu đồ dưới đây cho thấy Ethereum L1 đã tích lũy hàng triệu USD lỗ trong hai tháng qua.
Nguồn: Token Terminal
Vấn đề duy nhất là, cách tính toán này không tính đến một yếu tố then chốt: Trái ngược với chuỗi PoW (như Bitcoin), người dùng trên chuỗi PoS cũng có thể dễ dàng nhận được phần thưởng phát hành token.
Cuối cùng, nếu tôi có thể nhận được 5% lợi nhuận từ việc staking ETH/SOL trên các nền tảng staking thanh khoản như Lido hoặc Jito, tại sao tôi lại quan tâm đến việc mạng không "có lãi"? Do đó, coi phát hành token là chi phí và kết luận rằng Ethereum không có lãi là có vấn đề.
Trong thực tế, lạm phát có hại vì khi ngân hàng trung ương in tiền quá nhiều, nguồn cung tiền tăng lên sẽ đến với các tham gia viên trong nền kinh tế ở những thời điểm khác nhau, những người nhận được tiền mới trước sẽ được hưởng lợi trước khi giá thực tế điều chỉnh. Đây được gọi là hiệu ứng Cantillon.
Trong nền kinh tế blockchain PoS, tình hình không như vậy, vì lạm phát (tức là phát hành token) được tất cả mọi người nhận đồng thời. Do đó, không ai trở nên giàu có hơn hay nghèo đi - tài sản của mọi người vẫn không đổi.
Thay vào đó, chúng ta có thể xem xét sử dụng một chỉ số thay thế là Giá trị Kinh tế Thực (REV). REV kết hợp phí mạng và tiền thưởng MEV cho các trình xác minh, nhưng không coi phát hành token là chi phí.
Dựa trên điều này, chúng ta có thể thấy rằng Ethereum thực sự có lãi trong hai tháng qua:
Nguồn: Nghiên cứu của Blockworks
REV có thể được coi là một chỉ số tốt hơn để đánh giá nhu cầu thực sự của mạng, và cũng là một chỉ số doanh thu có tính so sánh hơn với Tài chính Truyền thống (TradFi).
Tóm lại, cách tính toán lợi nhuận và lỗ truyền thống không dễ dàng áp dụng trực tiếp cho blockchain.
Để biết thêm thông tin về chủ đề phức tạp này, bạn có thể nghe podcast Bell Curve gần đây mà tôi tham gia cùng Jon Charbonneau.
Tổng giá trị giao dịch (TTV), chứ không phải Tổng giá trị được bảo đảm (TVS)
Oracles là cơ sở hạ tầng then chốt để blockchain lấy dữ liệu ngoài chuỗi. Không có các Oracles như Chainlink, nền kinh tế blockchain sẽ không thể phản ánh đáng tin cậy giá cả thế giới thực.
Phương pháp thường được sử dụng để so sánh thị phần của các nhà cung cấp Oracles là sử dụng chỉ số "Tổng giá trị được bảo đảm" (TVS), tổng hợp tất cả TVL được bảo đảm bởi các Oracles. DefiLlama tính toán rõ ràng như vậy:
Nguồn: DefiLlama
Vấn đề với TVS là nó che giấu hoạt động thực sự được Oracles bảo đảm.
Ví dụ, các Oracles hỗ trợ cho các sản phẩm giao dịch tần suất cao (như sàn giao dịch hợp đồng tương lai) sẽ liên tục "kéo" cập nhật giá từ các nguồn dữ liệu ngoài chuỗi với độ trễ dưới một giây.
Điều này tạo sự tương phản với các Oracles "đẩy" dành cho các giao thức vay mượn, những người chỉ cần cập nhật giá trên chuỗi vài lần một ngày, vì không cần cập nhật thường xuyên.
TVS tập trung vào tổng giá trị do Oracles quản lý, nhưng bỏ qua sức mạnh hiệu suất của các nhà cung cấp Oracles.
Nói cách khác, đây giống như nói một phần thịt bò tinh tế và một bát salad đều có giá 50 USD trên thực đơn, do đó chúng có giá trị như nhau đối với khách hàng. Nhưng rõ ràng, công việc cần thiết để tạo ra một phần thịt bò cao cấp nhiều hơn nhiều so với một bát salad đơn giản, đây là một yếu tố đáng xem xét.
Một chỉ số thay thế là Tổng giá trị giao dịch (TTV), xem xét khối lượng giao dịch định kỳ sử dụng các bản cập nhật định giá của Oracle.
TTV loại trừ các ứng dụng có tần suất giao dịch thấp như vay mượn, CDP và staking lại, nhưng như Ryan Connor giải thích, "chỉ có 2-9% cập nhật giá của Oracle đến từ những giao thức tần suất thấp này, tỷ lệ này rất nhỏ trong lĩnh vực tiền điện tử vì biến động của các chỉ số cơ bản là rất lớn."
Khi sử dụng TTV để đánh giá các Oracle, thị phần thị trường sẽ thay đổi đáng kể.
Để biết thêm thông tin, bạn có thể tham khảo bá
