Nguồn: Nghiên cứu vĩ mô của Zhang Minghong
I. Nền kinh tế Mỹ
1. Chính quyền Trump có thể giảm thuế thu nhập doanh nghiệp từ 21% xuống 15%, điều này sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp, từ đó có thể thúc đẩy lạm phát và thị trường chứng khoán;
2. Chính quyền Trump sẽ áp thuế 10% đối với hàng hóa toàn cầu và 60% đối với hàng hóa Trung Quốc, đồng thời sẽ hạn chế các kênh xuất khẩu gián tiếp của Trung Quốc vào Mỹ thông qua các nước thứ ba, điều này sẽ làm xấu đi điều kiện thương mại của Mỹ, thúc đẩy lạm phát và tác động đến cuộc sống của các gia đình có thu nhập trung bình và thấp;
3. Ủng hộ sản xuất và phát triển năng lượng truyền thống, phản đối quá mức kiểm soát, cắt giảm trợ cấp xanh, điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy xuất khẩu ngành công nghiệp năng lượng của Mỹ và cũng sẽ giúp thúc đẩy ngành sản xuất truyền thống;
4. Giảm các hạn chế đối với trí tuệ nhân tạo, ủng hộ tiền điện tử, có thể thúc đẩy giá Bitcoin tăng tiếp;
5. Thực hiện các hạn chế nghiêm ngặt hơn đối với di cư bất hợp pháp, điều này có nghĩa là chi phí ngành dịch vụ cấp thấp của Mỹ có thể tăng đáng kể;
6. Giá hàng hóa có thể tiếp tục biến động hai chiều, nhưng rủi ro tăng giá đang gia tăng. Bởi vì Trump có thể giảm sự can thiệp quân sự chính trị của Mỹ ở châu Âu và Trung Đông, các xung đột ở những khu vực này có thể gia tăng;
7. Nhận định chung: Trong ngắn hạn, nền kinh tế Mỹ có thể tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ, khả năng Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) giảm tiếp tục giảm, thị trường chứng khoán Mỹ có thể tiếp tục hoạt động ở mức cao, lãi suất dài hạn có thể tiếp tục dao động quanh mức 4% (tiêu cực với thị trường trái phiếu), chỉ số đồng USD có thể tiếp tục duy trì mạnh. Tuy nhiên, do bị hạn chế bởi lạm phát, không gian giảm lãi suất là hạn chế, mức lãi suất cao sẽ tạo áp lực đối với tăng trưởng kinh tế và kết quả kinh doanh của các công ty niêm yết. Dự kiến vào năm 2025, biến động của thị trường chứng khoán Mỹ có thể tăng đáng kể (đặc biệt là nửa cuối năm);
II. Nền kinh tế Trung Quốc
1. Nhìn chung, việc Trump thay vì Harris lên nắm quyền có thể làm giảm rủi ro xung đột địa chính trị giữa Trung - Mỹ trong ngắn hạn, nhưng sẽ đáng kể tăng rủi ro bùng phát một vòng mới của xung đột thương mại giữa hai nước;
2. Lighthizer sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong nội các Trump. Với sự thúc đẩy của ông, Mỹ sẽ áp thuế 60% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, và có thể điều tra và áp thuế đối với hàng hóa Trung Quốc xuất khẩu vào Mỹ thông qua các nước thứ ba. Chính phủ Mỹ có thể hủy bỏ quy chế tối huệ quốc của Trung Quốc. Cuộc chiến thương mại mới giữa Trung - Mỹ cũng có thể mở rộng sang các lĩnh vực khác. Ví dụ, trong tương lai, chính phủ Mỹ có thể hạn chế các nhà đầu tư Trung Quốc mua một số tài sản của Mỹ (như bất động sản);
3. Dự kiến đến nửa cuối năm 2025, chính phủ Mỹ sẽ áp thêm thuế đối với hàng hóa xuất khẩu của Trung Quốc sang Mỹ. Sau đó sẽ quan sát tác động cụ thể của đợt tăng thuế này đối với lạm phát và các gia đình có thu nhập trung bình và thấp ở Mỹ. Nếu tác động được kiểm soát, họ có thể tiếp tục áp thêm thuế đối với hàng hóa Trung Quốc xuất khẩu vào Mỹ thông qua các nước thứ ba, điều này có thể xảy ra vào nửa đầu năm 2026 sớm nhất;
4. Tác động của thuế quan do Trump mang lại sẽ gây ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc vào năm 2025. Trong kịch bản này, dự kiến Chính phủ Trung Quốc sẽ tăng cường chính sách vĩ mô mở rộng, cố gắng duy trì mức tăng trưởng khoảng 5,0% trong bối cảnh xuất khẩu bị cản trở;
5. Do lạm phát của Mỹ có thể vẫn ở mức cao, điều này có nghĩa là vào năm 2025, lãi suất dài hạn của Mỹ và chỉ số đồng USD vẫn sẽ ở mức mạnh. Ví dụ, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể trong khoảng 3,5% - 4,2%, chỉ số đồng USD có thể trong khoảng 95 - 104. Điều này có nghĩa là Trung Quốc có thể tiếp tục đối mặt với áp lực dòng vốn chảy ra ngoài trong ngắn hạn, tỷ giá hối đoái CNY/USD có thể tiếp tục chịu áp lực;
6. Đối với Chính phủ Trung Quốc, điều then chốt là chủ động, kiên định thực hiện chính sách mở rộng để ổn định tăng trưởng và giải quyết rủi ro. Vào năm 2025, Chính phủ Trung Quốc vẫn có thể đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế khoảng 5,0%. Về chính sách tài khóa, vào năm 2025, thâm hụt ngân sách Trung ương có thể ở mức khoảng 4,0% - 5,0% GDP, đồng thời Chính phủ Trung ương có thể phát hành trái phiếu đặc biệt quy mô lớn để duy trì mức chi tiêu tài khóa đủ mạnh. Về chính sách tiền tệ, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc vẫn còn dư địa để giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất, chính sách tiền tệ được kỳ vọng sẽ tiếp tục mở rộng trước khi Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đạt 2,0%. Trong bối cảnh môi trường bên ngoài xấu đi, Chính phủ Trung Quốc sẽ tăng cường nỗ lực để giải nợ chính quyền địa phương và thúc đẩy thị trường bất động sản ổn định và phục hồi;
7. Nhận định chung: Vào năm 2025, nền kinh tế Trung Quốc sẽ có xu hướng thấp trước cao sau, tốc độ tăng trưởng cả năm khoảng 5,0%, Chỉ số giá GDP sẽ chuyển từ âm sang dương, có nghĩa là tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa của Trung Quốc có thể phục hồi khoảng 2 điểm phần trăm. Năm 2025, thị trường chứng khoán Trung Quốc sẽ biểu hiện tốt hơn năm 2024, và lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm dự kiến sẽ dao động quanh mức trung tâm 2,0% - 2,2%. Tỷ giá hối đoái CNY/USD vẫn có thể biến động hai chiều quanh mức trung tâm 7,0 - 7,1. Các biện pháp hạn chế mua bất động sản ở các thành phố lớn có thể được dỡ bỏ hoàn toàn, từ đó giá bất động sản ở các khu vực trọng điểm có thể ngừng giảm và ổn định trở lại vào năm 2025. Tốc độ tăng đầu tư bất động sản và doanh số bán bất động sản cũng dự kiến sẽ dần ngừng giảm và ổn định trở lại.
