Tác giả: Dr_Gingerballs, Crypto Kol
Nguồn: Tài khoản X của Dr_Gingerballs
Biên dịch: zhouzhou, BlockBeats
Lời biên tập: Bài viết này phân tích tác động bất thường của việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giảm lãi suất đối với lợi suất trái phiếu, với quan điểm chính là: Trong bối cảnh hiện tại, việc Cục dự trữ liên bang giảm lãi suất sẽ dẫn đến lãi suất ngắn hạn giảm, nhưng do quy mô nợ và thâm hụt ngân sách lớn, thị trường sẽ yêu cầu lợi suất trái phiếu dài hạn tăng cao hơn để duy trì cân bằng danh mục đầu tư. Ngoài ra, các hoạt động của Cục dự trữ liên bang và Bộ Tài chính đã vô hình chuyển sự giàu có của công chúng sang những người sở hữu tài sản, và suy thoái kinh tế sẽ làm cho vấn đề này trở nên nghiêm trọng hơn.
Nội dung gốc như sau (đã được chỉnh sửa để dễ đọc hiểu):
Ngày mai là ngày quan trọng của Cục dự trữ liên bang, nhiều người dự đoán sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Sau khi giảm lãi suất 50 điểm cơ bản lần trước, lợi suất trái phiếu đã tăng mạnh, điều này không khiến tôi ngạc nhiên. Vậy tại sao vào năm 2024, việc Cục dự trữ liên bang giảm lãi suất lại dẫn đến lợi suất trái phiếu tăng?
Để đơn giản và rõ ràng, tôi đã thiết kế một biểu đồ để minh họa quan điểm của mình một cách trực quan nhất. Biểu đồ thể hiện tỷ lệ tăng trưởng thâm hụt ngân sách hàng năm của Hoa Kỳ và tổng lãi suất phải trả cho nợ công (dữ liệu trực tiếp từ trang web của Bộ Tài chính). Lưu ý rằng trước năm 2008, nợ công của Hoa Kỳ chiếm 40-60% GDP, điều này có nghĩa là khu vực tư nhân (ngân hàng) có thể phát hành tiền tệ với quy mô lớn hơn khu vực công, và vốn có thể được sử dụng để mua nợ mới mà không cần lo lắng về tỷ trọng nợ công trong danh mục đầu tư. Thực tế, việc phát hành trái phiếu để cung cấp tài sản chất lượng cao cho thị trường là có lợi.
Nhưng vào năm 2008, "tội lỗi nguyên thủy" của Cục dự trữ liên bang đã xảy ra, hộp Pandora đã được mở ra. Đối mặt với sự sụt giảm nghiêm trọng về thu nhập thuế, chính phủ đã chi rất nhiều tiền, và Cục dự trữ liên bang đã sử dụng chính sách nới lỏng định lượng (QE) để tiền hóa nó. Mọi người lo ngại điều này sẽ dẫn đến lạm phát, nhưng trái với dự đoán, lạm phát không xuất hiện. Điều này đã tạo nền tảng cho việc chính phủ chi tiêu với quy mô lớn mà không gặp hậu quả. Do đó, Cục dự trữ liên bang có thể mua nợ của chúng tôi, duy trì lãi suất thấp, và không bị phạt vì lạm phát? "Tiền miễn phí"!
Chính phủ đã không tiếc sức để chi tiêu. Từ năm 2009 đến 2013, nợ công tăng từ 60% GDP danh nghĩa lên 100%, và duy trì ở mức này cho đến năm 2020. Nhiều người đã quên rằng trước đại dịch, chúng tôi thực sự đã có một số vấn đề về lạm phát, và Cục dự trữ liên bang đang tăng lãi suất vào thời điểm đó. Thông qua việc xuất khẩu lạm phát ra nước ngoài, những lợi ích mà chúng tôi đạt được dần dần biến mất. Nhìn lại, chúng tôi đã từng bước đi vào vùng nguy hiểm.
Vào năm 2020, kế hoạch in tiền mới đã bắt đầu, xác nhận rằng kỷ nguyên "tiền miễn phí" của chúng tôi đã kết thúc. Khi Cục dự trữ liên bang tiền hóa các khoản chi tiêu này, lạm phát đã tăng vọt. Không còn QE mà không gây ra lạm phát nữa.
Vậy Cục dự trữ liên bang đã làm gì? Họ ngừng in tiền, trong khi Bộ Tài chính tiếp tục phát hành nợ. Nghĩa là Cục dự trữ liên bang không còn mua những trái phiếu chính phủ này nữa, điều này có nghĩa là khu vực tư nhân phải hấp thụ chúng.
Bỏ qua một số chi tiết, về cơ bản, Cục dự trữ liên bang và Bộ Tài chính đã tạo ra một môi trường mà trong đó, họ thông qua việc tăng lãi suất ngắn hạn và tập trung tất cả nợ vào kỳ hạn ngắn để thưởng cho những người nắm giữ nợ. Đối với những người nắm giữ trái phiếu chính phủ, điều này rất tốt, vì họ có thể mua thêm những khoản nợ này, nhận được dòng tiền mặt và chịu rủi ro kỳ hạn thấp hơn. Điều này tương đương với "thêm tiền miễn phí".
Đáng chú ý là, "tiền miễn phí" này là quá trình chuyển sự giàu có từ công chúng sang những người sở hữu tài sản (người giàu). Việc Cục dự trữ liên bang tăng lãi suất và Bộ Tài chính giảm rủi ro kỳ hạn là có ý định chuyển vốn từ người nghèo sang người giàu. Thâm hụt ngân sách được gánh chịu bởi tất cả mọi người, nhưng lãi suất trái phiếu chỉ có một số ít người hưởng lợi.
Tuy nhiên, vấn đề là Bộ Tài chính phải phát hành lượng nợ lớn, điều này có nghĩa là phải do khu vực tư nhân mua (vì Cục dự trữ liên bang sẽ không mua chúng để tránh rủi ro lạm phát). Nhưng khu vực tư nhân muốn duy trì tỷ trọng nhất định của các loại trái phiếu trong danh mục đầu tư của họ. Cách duy nhất để tránh việc trái phiếu chính phủ dần chiếm toàn bộ danh mục đầu tư là phải có mức lãi suất thanh toán.
Đây là điểm chính của biểu đồ của tôi. Trong một môi trường mà cấu trúc danh mục đầu tư quyết định định giá, cấu trúc danh mục tương đối cứng, nói chung, những người nắm giữ trái phiếu chỉ sẽ mua thêm trái phiếu khi họ được bù đắp bằng dòng tiền mặt. Kết quả là, lãi suất phải trả cho nợ hiện tại phải cân bằng với tốc độ phát hành nợ mới.
Kết luận rất đơn giản: Lãi suất trái phiếu chính phủ phải bằng tỷ lệ phát hành nợ mới. Hiện tại, tăng trưởng thâm hụt chiếm khoảng 6%-7% GDP danh nghĩa, do đó lãi suất trái phiếu phải tăng lên 6%-7% để đạt được cân bằng. Nhưng hãy nhớ rằng, nếu khu vực tư nhân tăng trưởng đủ nhanh, một phần tạo ra tiền tệ có thể được sử dụng để giảm lãi suất trái phiếu.
Tốt, hãy quay lại với Cục dự trữ liên bang. Trong một môi trường mà dòng tiền lãi suất là vua, nếu Cục dự trữ liên bang giảm lãi suất ngắn hạn mà Bộ Tài chính tập trung vào, thì lãi suất ngắn hạn sẽ giảm đáng kể. Vậy thị trường sẽ làm gì để duy trì cấu trúc danh mục đầu tư? Họ sẽ yêu cầu lãi suất dài hạn tăng.
Do đó, hiệu ứng cấp một của việc Cục dự trữ liên bang giảm lãi suất là thúc đẩy lãi suất ở các nơi khác tăng lên, để đáp ứng nhu cầu dòng tiền mặt của những người nắm giữ trái phiếu. Vì vậy, chúng ta đang sống trong một thế giới kỳ lạ, giảm lãi suất sẽ làm cho nền kinh tế nguội lạnh (nền kinh tế phụ thuộc vào kỳ hạn dài), trong khi tăng lãi suất lại kích thích nền kinh tế.
Tôi hoàn toàn dự đoán rằng Cục dự trữ liên bang sẽ giảm lãi suất vào ngày mai, đồng thời tôi cũng dự kiến rằng phần dài của đường cong lợi suất sẽ tiếp tục tăng, và những người nắm giữ trái phiếu sẽ yêu cầu được bù đắp từ danh mục đầu tư của họ. Trái với direct, suy thoái kinh tế chỉ làm cho vấn đề này trở nên nghiêm trọng hơn, vì khu vực tư nhân không thể tự nhiên hấp thụ những đợt phát hành nợ này. Ngược lại, một nền kinh tế thịnh vượng sẽ giúp lãi suất duy trì ở mức hợp lý.
Tôi không ghen tị với những người vừa được bầu vào vị trí này, vì tôi gần như chắc chắn rằng họ không biết gì về những tình huống này. Mọi thứ sẽ trông rất tốt cho đến khi đột nhiên trở nên rất tệ.
