Tác giả: Alex Thorn, Galaxy; Người biên soạn: Đặng Tông, Jinse Finance
Báo cáo này ban đầu được gửi riêng cho khách hàng và đối tác giao dịch của Galaxy vào ngày 7 tháng 11 năm 2024.
Ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số sắp mở ra một thời kỳ hoàng kim. Crypto ở Hoa Kỳ có thể trải nghiệm một cách tiếp cận quy định mới, với những người ủng hộ mới ở cả Quốc hội và Nhà Trắng. Ngành công nghiệp này đã phô trương sức mạnh chính trị của mình và gửi một lời cảnh báo mạnh mẽ tới kẻ thù của mình theo cách sẽ gây tiếng vang trên toàn bộ phạm vi chính trị. Những cơn gió ngược cản trở sự phát triển của ngành và tăng chi phí pháp lý trong bốn năm qua đã giảm bớt, và ngành công nghiệp crypto hiện đang gặp khó khăn trên thị trường vốn lớn nhất thế giới.
Đêm bầu cử - một lịch sử tương tự đến kinh ngạc
Tổng thống đắc cử Donald J. Trump đã làm nên lịch sử khi trở thành tổng thống thứ hai giành được nhiệm kỳ thứ hai không liên tiếp. Grover Cleveland, cựu tổng thống duy nhất đạt được thành tích này, đã đánh bại Benjamin Harrison vào năm 1892 để giành được nhiệm kỳ thứ hai. Sau đó, đảng Dân chủ chống thuế quan, ủng hộ vàng đã quay trở lại nắm quyền vào năm 1892 với nhiệm kỳ thứ hai không liên tiếp và ngày nay, đảng Cộng hòa ủng hộ thuế quan, ủng hộ Bitcoin đã giành được nhiệm kỳ thứ hai không liên tiếp vào năm 2024. Lịch sử thường rất tuyệt vời.
Chiến thắng của Trump còn lịch sử trong kỷ nguyên hiện đại. Ông sẽ mở rộng số phiếu đại cử tri của mình lên hơn 310 phiếu từ 306 phiếu vào năm 2016. Ông trở thành đảng viên Cộng hòa đầu tiên kể từ George W. Bush năm 2004 giành được đa số phiếu phổ thông toàn quốc. Trump đã càn quét các bang "bức tường xanh" Pennsylvania, Michigan và Wisconsin như ông đã làm vào năm 2016, nhưng ông cũng có khả năng thắng Nevada, bang mà Clinton đã giành được vào năm 2016. Ở Florida, Trump đã giành chiến thắng với tỷ lệ đáng kinh ngạc là 13%, mặc dù phần lớn thành tích đó có thể là do những thay đổi về nhân khẩu học của bang trong vài chu kỳ bầu cử vừa qua. Bản đồ nhiệt này từ Bloomberg hiển thị hơn 95% báo cáo ở mỗi quận và những thay đổi đối với các ứng cử viên tổng thống của Đảng Cộng hòa và Đảng Dân chủ trong năm 2020 và 2024. Quá nhiều màu đỏ.
Thượng viện nghiêng về phía đảng Cộng hòa, và kết quả có thể là đảng Cộng hòa kiểm soát 54 ghế. Hạ viện sẽ mất nhiều thời gian hơn để biết kết quả, nhưng đảng Cộng hòa có lợi thế hơn một chút và dự kiến sẽ duy trì quyền kiểm soát Hạ viện.
Một số điều rút ra từ cuộc bầu cử:
Crypto thể hiện sức mạnh chính trị của họ. Ngoài những nỗ lực rất công khai nhằm đạt được một chương trình nghị sự sâu rộng crypto từ Tổng thống đắc cử Trump, ngành này cũng đã nhận được sự ủng hộ rộng rãi tại Hạ viện và Thượng viện. Chiến thắng đáng chú ý nhất là Bernie Moreno (R-OH) trước Sherrod Brown (D-OH). PAC crypto đã chi hàng chục triệu đô la để đánh bại Brown, chủ tịch hiện tại của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện chủ chốt. Đánh bại Brown, một đồng minh của Elizabeth Warren, đã gửi đi một thông điệp mạnh mẽ rằng việc phản đối crypto là một thất bại về mặt chính trị.
Trump bước vào nhiệm kỳ thứ hai. Các tổng thống được biết đến là người giải quyết những vấn đề phức tạp và xa vời hơn trong nhiệm kỳ thứ hai. Chiến thắng của ông cũng mang lại cho ông quyền lực lớn hơn so với năm 2016, khi ông Trump nhậm chức với sự ủng hộ của một trong những liên minh cử tri Đảng Cộng hòa đa dạng nhất trong nhiều thập kỷ. Điều đó làm tăng khả năng Trump sẽ theo đuổi những ý tưởng lớn, trong đó thể bao gồm việc hiện đại hóa lớn hệ thống tài chính.
Đội ngũ của Trump rất ủng hộ ngành tài sản kỹ thuật số. Vòng tròn bên trong của Trump rất ủng hộ tài sản kỹ thuật số trong đó nhiều người trong số họ đã tiết lộ rằng họ sở hữu Bitcoin. Ứng cử viên phó tổng thống JD Vance tiết lộ ông sở hữu Bitcoin, Vivek Ramaswamy là người thẳng thắn ủng hộ ngành này trong suốt chu kỳ tranh cử và Robert F. Kennedy (RFK Jr.) sở hữu Bitcoin và đã rất ủng hộ Bitcoin trong ít nhất 2 năm, quá trình chuyển đổi Đồng chủ tịch đội ngũ Howard Lutnick cho biết ông và đồng nghiệp Cantor Fitzgerald sở hữu “lượng lớn”Bitcoin(Ngân hàng Cantor nắm giữ Tether) và nhiều nhà tài trợ lớn khác trực tiếp tham gia vào crypto hoặc đã thể hiện sự quan tâm đến loại tài sản và ngành. . Đừng quên, chính Trump đã phát hành NFT và ra mắt giao thức DeFi công ty con của riêng mình, World Liberty Financial. Mối quan hệ của đội ngũ, gia đình và các nhà tài trợ của ông đối với crypto làm tăng khả năng Trump sẽ thực hiện những lời hứa trong chiến dịch tranh cử của mình với ngành.
Những gì mong đợi ở Washington
Hãy để tôi vẽ một bức tranh về những gì có thể xảy ra crypto:
Cơ quan quản lý ngân hàng. Trump ngay lập tức bổ nhiệm Quyền Kiểm soát viên Tiền tệ mới tại Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ và quyền Chủ tịch mới của Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang. Các cơ quan này có quyền giám sát và đảm bảo an toàn đối với các ngân hàng và tổ chức lưu ký được bảo hiểm. Có lẽ trong vài ngày tới, các cơ quan quản lý ngân hàng có thể ban hành hướng dẫn rõ ràng cấm nhắm mục tiêu không công bằng vào các ngành cụ thể (Chokepoint 2.0), như họ đã làm khi Trump mới nhậm chức và họ chắc chắn có thể hủy bỏ hướng dẫn diễn giải hiện tại hoặc các lá thư gây bất lợi cho ngành - cụ thể là thư chung đề ngày 3 tháng 1 năm 2023. Trong vài tuần hoặc vài tháng, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ có thể sẽ ban hành hướng dẫn rõ ràng cho phép các ngân hàng lưu ký tài sản kỹ thuật số và sử dụng, vận hành và tương tác với blockchain công khai và stablecoin. (Hãy nhớ lại rằng cựu kiểm toán, Brian Brooks, đã đưa ra một lá thư giải thích như vậy vào năm 2020).
Cơ quan quản lý thị trường. Trump đã thăng chức các ủy viên hiện tại của SEC và CFTC lên quyền chủ tịch. Trong khi Trump hứa sẽ “sa thải Gary Gensler”, hầu hết các học giả hiến pháp cho rằng tổng thống không thể sa thải một ủy viên được bổ nhiệm hợp pháp của một cơ quan độc lập. Tuy nhiên, Tổng thống có thể ngay lập tức chỉ định một ủy viên hiện tại làm quyền người đứng đầu cơ quan. Trong thời gian ngắn sau sự thay đổi nhân sự này, một số hoạt động thực thi crypto sẽ bị đình chỉ, một số vụ kiện tụng sẽ bị đình chỉ hoặc rút lại, không có thư hành động nào được ban hành về các chủ đề hoặc dự án cụ thể, đồng thời ngành và cơ quan quản lý sẽ có cơ hội thảo luận về một lộ trình hợp lý phía trước. Việc xây dựng quy tắc toàn diện hơn sẽ mất nhiều thời gian hơn, nhưng ngành công nghiệp crypto có thể nhanh chóng được miễn trừ, với lĩnh vực chính là việc nới lỏng quan điểm của SEC về “chứng khoán” và “sàn giao dịch”. Quan điểm của CFTC là tương tự, nhưng chúng tôi lưu ý rằng nếu không có luật cấu trúc thị trường toàn diện để vạch ra ranh giới pháp lý rõ ràng giữa SEC và CFTC, cả hai cơ quan quản lý thị trường sẽ khó có khả năng phối hợp nỗ lực và ban hành tiến độ. Chủ tịch chính sách sẽ rất quan trọng.
Pháp luật của Quốc hội. Các mục chính sách lớn nhất trong chương trình nghị sự crypto tại Quốc hội đều được biết đến: cấu trúc thị trường (làm rõ địa vị quản lý và cơ quan giám sát đối với tài sản kỹ thuật số) và stablecoin(hợp pháp hóa và cấp phép phát hành stablecoin). FIT21 đã thông qua Hạ viện với đa số lưỡng đảng vào tháng 5 năm nay và sẽ hình thành ít nhất những phác thảo về công việc trong tương lai về Dự luật Cơ cấu Thị trường. Hiện tại, hai bên tương đối thân thiết về luật stablecoin, với những tranh chấp chính giữa Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa về dịch vụ tài chính tại Hạ viện là 1) liệu chỉ các ngân hàng quốc gia mới có thể phát hành nó hay liệu có cách tiếp cận quốc gia hay không và 2 ) cơ quan nào (hoặc các cơ quan) Quyền hạn thận trọng và giám sát sẽ được giao cho các tổ chức phát hành này.
Điều quan trọng là nếu Đảng Cộng hòa kiểm soát Hạ viện, chúng tôi cho rằng những dự luật này sẽ ít có khả năng được tiến hành nhanh chóng vào năm 2025. Quốc hội thống nhất của Đảng Cộng hòa có thể sẽ sử dụng 100 ngày đầu tiên của năm 2025 để tập trung vào cải cách thuế, thương mại và các vấn đề khác - sử dụng sự điều phối ngân sách để thúc đẩy các ưu tiên của Đảng Cộng hòa. Điều đó không có nghĩa là luật crypto khó có thể tiến triển trong Quốc hội tiếp theo, nhưng trong một Quốc hội thống nhất, chúng tôi cho rằng nó sẽ lùi bước trước các ưu tiên khác - điều này sẽ đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa Quốc hội và các cơ quan quản lý về chính sách crypto. Trường hợp cơ bản của chúng tôi là luật crypto sẽ chuyển sang nửa sau của Quốc hội lần thứ 119, cho phép các quan chức Nội các và cơ quan quản lý độc lập bắt tay vào việc trước khi tham gia với Quốc hội về các vấn đề chính sách.
chính sách năng lượng. Nhiệm kỳ tổng thống của Trump, đặc biệt nếu đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện của Quốc hội, sẽ cực kỳ có lợi cho hoạt động sản xuất năng lượng và điện trong nước. Điều này sẽ mang lại lợi ích cho thợ đào Bitcoin , trung tâm dữ liệu, bất kỳ ai có quyền truy cập vào lượng lớn và tất nhiên là chính các nhà sản xuất năng lượng.
Điều này có ý nghĩa gì đối với việc tham gia thị trường
Giảm bớt sự phản đối về quy định, cùng với các thư giải thích cụ thể, thư không hành động hoặc hướng dẫn về quy định, có thể mở rộng đáng kể quyền truy cập vào crypto cho các nhà đầu tư tổ chức của Hoa Kỳ.
SEC vào tháng 9 đã nới lỏng khả năng áp dụng SAB 121 hoặc rút lại hoàn toàn hướng dẫn, điều này sẽ mở đường cho các ngân hàng giám sát lớn nhất thế giới tham gia vào không gian crypto. BNY Mellon được miễn trừ hướng dẫn tài khoản phiền phức vì cơ quan quản lý an toàn hàng đầu (NYDFS) không phản đối, nhưng OCC là cơ quan quản lý an toàn hàng đầu cho các ngân hàng quốc gia như Citigroup và JPMorgan Chase. Vì chúng ta có thể thấy sự thay đổi đáng kể trong thái độ của OCC đối với các ngân hàng tương tác trực tiếp với crypto, những ngân hàng lớn này cuối cùng sẽ có cơ hội trong đó nhiều hơn.
Việc thể chế hóa hơn nữa sẽ lần lượt tăng các tùy chọn tài trợ tài sản , làm cho crypto spot dễ tiếp cận hơn thông qua nền tảng giao dịch tổ chức hiện có, đồng thời tăng sự trưởng thành của thị trường crypto tổ chức.
Việc giảm bớt khả năng áp dụng Quy tắc Howey của SEC đối với tài sản kỹ thuật số hoặc mở rộng “chứng khoán tài tài sản crypto ” có thể được giao dịch trong một nhà môi giới/đại lý, sẽ cho phép nhiều người chơi hơn tham gia vào không gian sàn giao dịch, trong đó thể bao gồm các ngân hàng, sàn giao dịch các tổ chức tài chính truyền thống như công ty chứng khoán hoặc công ty môi giới. Ngoài ra, việc nới lỏng khả năng áp dụng Quy tắc Howey của SEC có thể dẫn đến sự xuất hiện của nhiều quỹ ETF crypto giao spot tại Hoa Kỳ.
Sự rõ ràng và khoan hồng về quy định có thể cho phép các công ty dịch vụ tài chính truyền thống và các nhà đầu tư lần đầu tiên hoạt động trực Chuỗi, mở ra những cơ hội mới về lợi nhuận và các chiến lược khác.
Việc mở rộng quyền truy cập vào blockchain công khai cũng có thể cách mạng hóa hiệu quả giao dịch, tính minh bạch, phát hành và các khía cạnh khác của tài chính. Tùy thuộc vào bối cảnh pháp lý và bất kỳ luật nào được ban hành, việc sáp nhập tài chính truyền thống và phi tập trung cuối cùng có thể xảy ra.
Tương tự như vậy, tùy thuộc vào quan điểm của SEC về Howey và việc tiết lộ token, chúng ta có thể thấy một làn sóng các loại token mới, thậm chí có thể là chứng khoán vốn cổ phần, trong khi nhiều loại mã thông báo giống như cổ phiếu hơn có thể được thêm vào các tính năng token hiện có để nâng cao đề xuất giá trị của nó. Một hệ sinh thái tài sản được mở rộng và cải tiến sẽ hỗ trợ ngành công nghiệp Quỹ phòng hộ crypto có tính thanh khoản thanh khoản và phạm vi đầu tư của ngành sẽ tiếp tục trưởng thành và mở rộng. Khả năng tiết lộ và phát hành token ngày càng tăng của Hoa Kỳ cuối cùng sẽ thách thức hoặc thậm chí đảo ngược chế độ FDV SAFT-thấp-thấp-thấp-cao-FDV hiện tại, vốn ưu tiên rủi ro hiểm hơn vốn thanh khoản.
Về mặt đầu tư rủi ro, thị trường IPO có thể mở cửa một cách có ý nghĩa hơn cho các công ty crypto , cuối cùng cung cấp một con đường để thu hồi vốn đầu tư thông qua các lối thoát. Ngày nay, công ty khởi nghiệp crypto được hỗ trợ bởi rủi ro duy nhất ra mắt công chúng (ngoài một số SPAC) là Coinbase. Chúng tôi ước tính rằng hàng chục công ty crypto có thể tìm cách niêm yết ở Hoa Kỳ nếu điều kiện phù hợp và các cơ quan quản lý cởi mở.
Phân tích thị trường Bitcoin
Bitcoin được giao dịch ở mức thấp nhất là 66.700 USD vào thứ Hai, ngày 4 tháng 11, nhưng kể từ đó đã tăng 15% để đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Khi cơ hội giành chiến thắng trong cuộc bầu cử vào ngày 5 tháng 11 của Trump tăng, Bitcoin đã tăng lên Cao nhất mọi thời đại (ATH) và kể từ đó dao động trong khu vực 75-76.000 USD. Bất chấp sự dao động giá mạnh - tăng 15% kể từ thứ Hai và 26% tăng ngày 1 tháng 10 - thị trường dường như không quá nóng từ góc độ cơ bản. “Coinbase Premium” tăng mạnh vào tối thứ Ba khi Bitcoin tăng nhờ tin tức bầu cử, chuyển biến tích cực lần đầu tiên sau ít nhất một tháng.
Các quỹ ETF Bitcoin đang bùng nổ, với dòng vốn vào ròng lớn nhất trong lịch sử vào thứ Năm, ngày 7 tháng 11, là 1,375 tỷ USD, đẩy BTC lên Cao nhất mọi thời đại (ATH). Con số này vượt qua ngày có dòng vốn ròng lớn nhất trước đó, ngày 12 tháng 3 năm 2024, khi dòng vốn vào ròng là 1 tỷ USD.
Bản chất chu kỳ của Bitcoin
Tóm lại, Bitcoin đang đi trên quỹ đạo của lần thị trường bò trước đó. Đánh giá từ các mức thấp trong chu kỳ (2011: 2 đô la, 2015: 152 đô la, 2018: 3.122 đô la, 2022: 15.460 đô la), Bitcoin đang đi đúng hướng cho đợt thị trường bò năm 2017 và chậm hơn một chút so với thị trường bò năm 2021.
Nhìn lại điều chỉnh hồi thị trường bò trước đó, điều chỉnh hồi năm 2024 nhẹ hơn điều chỉnh hồi trong thị trường bò năm 2021 và 2017.
Tương lai và tài chính
Trong khi lãi suất mở hợp đồng tương lai trên sàn giao dịch crypto tăng nhẹ lên mức cao mới hàng năm, tỷ lệ tài trợ hầu như không thay đổi, cho thấy những động thái này chủ yếu được thúc đẩy bởi spot.
Thị trường quyền chọn Bitcoin
Các nhà giao dịch quyền chọn Bitcoin có gamma bán ròng trong khoảng từ 54.000 USD đến 84.000 USD, điều này sẽ đẩy nhanh bất kỳ động thái nào. Xin nhắc lại, khi các nhà giao dịch short gamma, họ thường phòng ngừa rủi ro bằng cách mua vào spot ngay khi giá tăng hoặc bán giao ngay khi spot giá giảm . Hiệu ứng này có thể tăng tốc các chuyển động theo một trong hai hướng và tăng tính biến động. Ngoài ra, khi các nhà giao dịch short gamma, họ làm ngược lại, bán khi giá tăng và mua vào khi giá giảm , do đó làm giảm sự biến động. Phân tích của chúng tôi cho thấy mức gamma đầu cơ giá xuống hiện tại là 70.000 USD, do đó, tác động đang giảm khi BTCUSD từ từ tăng cao hơn. Điều đó có nghĩa là nhiều người nắm giữ quyền chọn kỳ vọng tăng giá ở phạm vi giá cao hiện tại đang có lãi, vì vậy những nhà đầu tư này có thể quyết định đưa ra các mức giá thực hiện cao hơn, điều này sẽ kéo gamma đầu cơ giá xuống vào phạm vi thực hiện cao hơn. Biểu đồ bên dưới thể hiện quan điểm của chúng tôi về vị thế giữ gamma của đại lý ròng đối với tất cả các thời hạn BTC hết hạn trong khoảng thời gian từ ngày 7 tháng 11 đến ngày 26 tháng 9 năm 2025.
Khái niệm cơ bản Bitcoin
Tỷ lệ HODL thực tế là chỉ báo đo lường tỷ lệ giữa khoảng thời gian HODL vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường thực tế 1 tuần và 1-2 năm (giá trị thực tế của token cuối cùng được di chuyển trong khoảng thời gian này). Tỷ lệ cao hơn cho thấy thị trường quá nóng và các đỉnh có xu hướng trùng với đỉnh thị trường. Chuyển động đi ngang của RHODL vào năm 2024 gợi nhớ nhiều hơn đến chuyển động đi ngang trong năm 2019-2020 hơn bất kỳ hoạt động cao điểm nào, cho thấy có nhiều khả năng tăng trong ngắn hạn và trung hạn.
Điểm MVRV Z là tỷ lệ giá trị thị trường với giá trị thực tế và độ lệch chuẩn của giá trị thị trường, giúp xác định sự khác biệt giữa giá trị giao dịch tài sản và tổng chi phí cơ bản của nó. Lịch sử , chỉ báo này rất hiệu quả trong việc xác định các đỉnh thị trường và giá trị hiện tại của nó cho thấy BTCUSD vẫn chưa tiến gần đến vùng quá nóng hoặc đạt đỉnh.
Bitcoin và M2 toàn cầu
Bitcoin trong lịch sử đã phản ứng với những thay đổi trong lượng cung ứng tiền toàn cầu. Mặc dù mối tương quan này không chỉ xảy ra với Bitcoin, nhưng nó vẫn đáng theo dõi, đặc biệt nếu Bitcoin bắt đầu được sử dụng nhiều hơn như một tài sản phòng hộ, như Larry Fink đã kêu gọi.
Triển vọng
Chính quyền sắp tới của Trump, cùng với Thượng viện Đảng Cộng hòa mạnh mẽ có thể xác nhận những người được bổ nhiệm, là một lợi ích cho cứu tế quy định đối với ngành công nghiệp crypto của Hoa Kỳ. Chúng tôi hy vọng các hình thức cứu tế trừ khác nhau sẽ sớm được cung cấp, trong khi khung pháp lý hỗ trợ mạnh mẽ hơn sẽ mất nhiều thời gian hơn để xuất hiện. Một hoàn cảnh thực thi thoải mái cùng với tư duy chính sách tiến bộ sẽ mở đường cho các công ty dịch vụ tài chính truyền thống và các nhà đầu tư tổ chức tăng cường sự tham gia của họ vào loại tài sản . Điều này sẽ thách thức hệ thống bảo vệ của những người chơi cơ sở hạ tầng crypto hiện có, nhưng cũng sẽ hỗ trợ rộng rãi cho việc mở rộng và trưởng thành của loại tài sản. Trong hoàn cảnh này, chúng tôi kỳ vọng Bitcoin và tài sản kỹ thuật số khác sẽ giao dịch tốt hơn mức lịch sử hiện nay trong 12-18 tháng tới.
