Nhận thông tin chi tiết và phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu tốt nhất hàng tuần:

Đăng ký ngay

Bull Run (thị trường khởi sắc) bầu cử từ góc nhìn của thị trường quyền chọn

Bởi: Victor Ramirez , Uriel Morone

Những điểm chính cần ghi nhớ:

• Hoạt động giao dịch đạt mức kỷ lục trong và sau cuộc bầu cử khi Bitcoin tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại.

• Mức lãi suất mở cao hướng tới quyền chọn mua ở mức giá cao báo hiệu tâm lý tăng giá mạnh mẽ.

• Biến động ngụ ý có thể tiết lộ tâm lý chung về sự không chắc chắn trước các sự kiện lớn. IV cao khi bước vào cuộc bầu cử và giảm mạnh sau khi kết thúc.

Giới thiệu

Cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024 là một sự kiện thanh lọc cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Đã hai năm kể từ khi FTX sụp đổ, ngành công nghiệp này đã bị nhắm mục tiêu với sự giám sát chặt chẽ từ các cơ quan quản lý tài chính ngăn chặn quyền truy cập vào ngân hàng cho các doanh nghiệp tiền điện tử cho đến các cơ quan quản lý tham gia vào các vụ kiện khiến ngành công nghiệp này phải trả gần nửa tỷ đô la cho đến nay để kiện tụng. Được mệnh danh là "cuộc bầu cử tiền điện tử" đầu tiên, chu kỳ năm 2024 có sự góp mặt của nhóm vận động hành lang tiền điện tử đầu tiên triển khai hơn 100 triệu đô la Vốn trong một số cuộc đua bầu cử với hy vọng mở đường cho ngành công nghiệp. Nhiều ứng cử viên —bao gồm cả cuộc đua tổng thống—đã áp dụng lập trường rõ ràng về tiền điện tử hơn bất kỳ cuộc bầu cử nào trước đây. Những người tham gia thị trường từ lâu đã chờ đợi kết quả của cuộc bầu cử này để đánh giá các rủi ro về mặt quy định khi thực hiện tiền điện tử tại Hoa Kỳ cho năm 2024 trở đi.

Sự cường điệu không làm mọi người thất vọng. Bitcoin đã phá vỡ mức cao kỷ lục mới nhờ hoạt động giao dịch lịch sử. Kể từ cuộc bầu cử tuần trước, Bitcoin đã tăng khoảng 400 tỷ đô la vốn hóa thị trường khi tăng từ 67.000 đô la lên gần 90.000 đô la tại thời điểm viết bài. Nhưng liệu Optimism này có phải là khởi đầu của một chế độ thị trường mới hay chỉ là sự hưng phấn thoáng qua?

Trong ấn bản tuần này của Coin Metrics' State of the Network , chúng tôi sẽ phân tích những gì đã diễn ra trên thị trường xung quanh cuộc bầu cử. Chúng tôi cũng sẽ xem xét đặc biệt cách thị trường quyền chọn đang định hình trong giai đoạn có mức độ hoạt động và bất ổn cao.

[1) Điều gì] đã xảy ra trên thị trường trong cuộc bầu cử

Trong hầu hết Ngày bầu cử, thị trường biến động, dao động trong khoảng 68-70 nghìn đô la vì ít thông tin về kết quả của cuộc bầu cử. Khi hoàng hôn buông xuống, kết quả bầu cử bắt đầu xuất hiện và Consensus bắt đầu hình thành. Tỷ lệ cược của Polymarket thay đổi theo hướng có lợi cho Donald Trump trong hầu hết đêm và giá Bitcoin phản ứng theo phản xạ với thông tin thời gian thực. Đến sáng hôm sau vào lúc 05:34 sáng, Associated Press đã tuyên bố Trump thắng cử, hơn 6 giờ sau Polymarket. Ngay sau khi cuộc bầu cử được tuyên bố, Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 76.497 đô la. Sức mạnh của thị trường 24/7 đã được thể hiện đầy đủ khi cuộc bầu cử diễn ra.

Nguồn: https://x.com/coinmetrics/status/1854290564826468601

Trong một sự kiện hiếm hoi, khối lượng tăng đột biến đáng kể trong giờ ngoài thị trường Hoa Kỳ, đạt đỉnh vào lúc 10:00 tối theo giờ miền Đông. Để có góc nhìn, đây là khối lượng giao dịch giao ngay theo giờ lớn thứ chín và khối lượng giao dịch tương lai theo giờ lớn ^thứ 26 mà chúng tôi ghi nhận cho đến nay.

Biểu đồ ở phía dưới cho thấy khối lượng giao dịch gần đây của Bitcoin so với lịch sử. Hoạt động giao dịch hàng ngày kể từ cuộc bầu cử không có Short là phi thường.

Nguồn: Nguồn dữ liệu thị trường Coin Metrics

Thị trường quyền chọn báo hiệu tâm lý tăng giá mạnh mẽ

Nghiên cứu hoạt động thị trường quyền chọn có thể giúp chúng ta đánh giá tâm lý thị trường và kỳ vọng về biến động giá trong tương lai. Quyền chọn là các công cụ phái sinh phức tạp, có thể được sử dụng để nắm bắt kỳ vọng chung của thị trường về biến động giá. Quyền chọn là hợp đồng trao cho chủ sở hữu hợp đồng quyền mua (mua) hoặc bán (bán) tài sản cơ sở tại ngày hết hạn với mức giá thực hiện nhất định. Điều này có nghĩa là chủ sở hữu quyền chọn sẽ kiếm được lợi nhuận nếu giá thị trường của tài sản cơ sở cao hơn giá thực hiện tại ngày hết hạn nếu quyền chọn là Quyền chọn mua hoặc họ sẽ kiếm được lợi nhuận nếu giá thị trường của tài sản thấp hơn trong trường hợp quyền chọn bán. Mỗi hợp đồng quyền chọn được xác định bởi ba tham số sau: loại (mua/bán), giá thực hiện và ngày hết hạn. Để ôn lại nhanh về các công cụ phái sinh, hãy xem phần Nắm vững các công cụ phái sinh và hướng dẫn về thị trường quyền chọn của chúng tôi.

Một trong những số liệu chính được sử dụng trong thị trường quyền chọn là lãi suất mở. Lãi suất mở, hay số lượng hợp đồng phái sinh đang lưu hành, là thước đo thanh khoản và tâm lý thị trường. Khi cả lãi suất mở và giá đều tăng, nhiều nhà giao dịch hơn sẽ tham gia thị trường và báo hiệu một niềm tin mạnh mẽ về biến động giá của thị trường.

Biểu đồ bên dưới hiển thị sự phân chia hợp đồng mở trên thị trường quyền chọn theo từng loại hợp đồng.

Nguồn: Nguồn dữ liệu thị trường Coin Metrics

Quyền chọn mở có xu hướng có nhiều quyền chọn mua hơn quyền chọn bán cho các hợp đồng hết hạn từ tháng 11 năm 2024 và cho thấy quyền chọn mở đáng kể ở mức giá 90-120.000 đô la. Điều này cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn tin rằng bitcoin có khả năng tăng lên mức đó trong Trung bình hạn và đang định vị để tận dụng lợi thế của việc tăng giá tiềm năng.

Nguồn: Nguồn dữ liệu thị trường Coin Metrics

Biến động ngụ ý có thể cho chúng ta biết điều gì về biến động thị trường

Ngoài giá thị trường của hợp đồng, các nhà giao dịch quyền chọn còn nghiên cứu độ biến động ngụ ý (IV) của hợp đồng. Độ biến động ngụ ý là phần trăm giá thị trường hiện tại bằng một độ lệch chuẩn của giá sau một năm nữa. IV hữu ích vì ngoài việc có thể lập bản đồ với giá hợp đồng, nó còn chứa thông tin thống kê về biến động của tài sản. Nếu lãi suất mở là kỳ vọng của thị trường về đích đến, độ biến động có thể cho chúng ta biết cách chúng ta có thể đến đích.

Giá trị của quyền chọn vốn có tính xác suất, nghĩa là nó dựa trên khả năng giá tài sản sẽ thay đổi một lượng nhất định trong một thời gian nhất định. Do đó, nó có thể được biểu diễn bằng một tham số thống kê nắm bắt khả năng biến động giá này. Các nhà giao dịch thường sẽ giả định một mô hình nhất định trong đó xác suất giá tương lai của tài sản phụ thuộc vào tính biến động của nó (ngoài loại, giá thực hiện và thời gian cho đến khi hết hạn). IV là phương sai này của giá tài sản được ngụ ý bởi giá mà quyền chọn đang giao dịch trên thị trường hiện tại.

Ví dụ, IV = 0,5 ngụ ý khoảng 68% khả năng giá trong 1 năm sẽ nằm trong khoảng 50–150% giá hiện tại. IV càng lớn thì mức độ không chắc chắn về giá của tài sản cơ sở càng lớn. Giá trị IV càng thấp thì mức độ tin tưởng lớn hơn rằng giá sẽ gần với giá thực hiện khi đến ngày hết hạn.

Biến động ngụ ý của các tùy chọn Bitcoin đang đến gần và diễn ra trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ

Thị trường thể hiện mức độ biến động ngắn hạn cao trước cuộc bầu cử. Chúng ta có thể xem xét IV của các quyền chọn “ngắn hạn” ^[1] hết hạn sau 1, 2, 3 và 7 ngày trong tương lai, cùng với các quyền chọn “trung hạn” hết hạn sau 7, 14, 21 và 30 ngày trong tương lai.

Nguồn: Nguồn dữ liệu thị trường Coin Metrics

Chúng ta thấy rõ tác động của cuộc bầu cử theo một số cách khác nhau. Đầu tiên, IV của quyền chọn hết hạn 1 ngày bắt đầu tăng nhanh khoảng một ngày rưỡi trước khi cuộc bầu cử được giải quyết vào ^ngày 6 tháng 11 lúc 1:00 sáng. IV 7 ngày bắt đầu tăng dần vào ngày 25 tháng ¹¹ , IV 14 ngày vào ngày 19 tháng ¹¹ và IV 21 ngày vào ^ngày 12 tháng 11. Trong mỗi trường hợp, IV tăng đáng kể khi ngày hết hạn giả định của các quyền chọn đến gần ngày bầu cử.

Điều này không có gì đáng ngạc nhiên nếu chúng ta xem xét IV đại diện cho điều gì: mức độ biến động hoặc bất ổn trong giá BTC . Có lý khi thị trường kỳ vọng vào phạm vi giá tiềm năng rộng hơn nhiều sau một sự kiện lớn. Phạm vi kết quả tiềm năng này chính xác là những gì được IV đại diện và sẽ quyết định giá của hợp đồng quyền chọn.

Tác động của cuộc bầu cử thậm chí còn rõ ràng hơn trong cả sự sụt giảm và sự hợp nhất của IV trên tất cả các ngày hết hạn ngay sau ngày 6 ^tháng 11. Sự sụt giảm chung phản ánh sự giảm đáng kể về sự không chắc chắn. Tương tự như vậy, sự hợp nhất của IV cho thấy sự khác biệt giữa ngày hết hạn của một quyền chọn hết hạn trong 1 tuần và so với trong 2 tuần, mà không có chất xúc tác rõ ràng, ít đáng kể hơn.

Sau bầu cử, chúng ta đã chứng kiến ​​một Bull Run (thị trường khởi sắc) đột ngột vào khoảng ngày 10 tháng ^11. IV tăng vọt trong giai đoạn này, vì nó thường xảy ra trong các biến động giá đáng kể. Tuy nhiên, cũng thú vị khi lưu ý các giai đoạn từ ngày 9 đến ngày 10 tháng 10 khi IV bắt đầu tăng trở lại sau khi giảm kể từ cuộc bầu cử. Điều này đáng chú ý vì giá vẫn ổn định trong giai đoạn này. Có vẻ như thị trường bắt đầu cảm nhận được những biến động lớn sắp xảy ra, mặc dù giao dịch đi ngang trong nhiều giờ nữa.

[1] Để định nghĩa đúng các quyền chọn “ngắn hạn”, chúng ta phải chuẩn hóa IV theo thời gian và giá cả. Vì IV là hàm của thời gian còn lại cho đến khi hết hạn, chúng ta sẽ quan tâm đến việc so sánh một quyền chọn có thời gian cố định cho đến khi hết hạn theo thời gian, chẳng hạn như các quyền chọn hết hạn sau 7 ngày. Tuy nhiên, nếu một sàn giao dịch công bố các hợp đồng quyền chọn hết hạn vào mỗi Chủ Nhật, chẳng hạn, chúng ta không phải lúc nào cũng có cửa sổ 7 ngày để xem xét. Vào Thứ Hai, hợp đồng sẽ hết hạn sau 6 ngày, vào Thứ Ba sau 5 ngày, v.v. Tương tự như vậy, giá thực hiện chủ yếu quan trọng liên quan đến giá thị trường hiện tại của tài sản. Nếu BTC ở mức 60.000 đô la vào hôm qua và 63.000 đô la vào hôm nay, thì một quyền chọn có giá thực hiện là 60.000 đô la sẽ có nghĩa là rất khác so với ngày hôm qua; sẽ chính xác hơn nếu so sánh giá thực hiện hôm nay là 63.000 đô la với quyền chọn 60.000 đô la của ngày hôm qua.

Chúng tôi xử lý vấn đề chuẩn hóa này bằng cách sử dụng số liệu ATM Fixed Term của Coin Metrics về Biến động ngụ ý . Các số liệu này nội suy giữa các quyền chọn trong thế giới thực để ước tính IV của quyền chọn At-the-Money (ATM) với thời gian cố định cho đến khi hết hạn. ATM có nghĩa là số liệu được lấy từ IV của bất kỳ quyền chọn nào có giá thực hiện gần nhất với giá thị trường tại thời điểm tính toán. Fixed-Term có nghĩa là mỗi khi tính toán giá trị, nó sẽ xem xét ngày hết hạn mục tiêu trước một số ngày cố định và tính toán giá trị trung bình có trọng số của IV của các quyền chọn hết hạn gần nhất với ngày mục tiêu trước và sau đó. Điều này cho phép chúng tôi so sánh IV của các quyền chọn theo thời gian theo cách so sánh ngang bằng.

IV Nụ cười

Đường cong bên dưới được gọi là IV Smile, vì IV có xu hướng tăng đối với giá thực hiện xa giá thực tế (tức là giá thị trường của tài sản). Tuy nhiên, sự bất đối xứng hoặc độ lệch trong đường cong này có thể cho thấy tâm lý thị trường về kỳ vọng giá tăng hay giảm.

Mặc dù chúng ta có thể vẽ biểu đồ IV so với Giá thực hiện, nhưng việc xem xét IV so với delta của các quyền chọn khác nhau có thể cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn. Giống như các quyền chọn có kỳ hạn cố định ở trên, việc xem xét delta theo cách này giúp kiểm soát ngày hết hạn trong tương lai xa như thế nào. Delta là giá trị "Hy Lạp" hoặc giá trị phái sinh của mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes, mô hình này nêu cụ thể mức giá của quyền chọn thay đổi so với mức thay đổi giá của tài sản cơ sở. Delta có thể được coi là một cách để xem xét giá thực hiện sau khi kiểm soát giá thị trường của tài sản và thời điểm quyền chọn sẽ hết hạn trong tương lai xa. Đối với quyền chọn mua, delta bằng 0,5 thường là giá tại mức giá thực hiện (giá thực hiện = giá tài sản tại ngày hết hạn), delta lớn hơn 0,5 thường có giá thực hiện thấp hơn giá tài sản (ITM) và delta nhỏ hơn 0,5 thường có giá thực hiện cao hơn giá tài sản (OOTM).

Trước cuộc bầu cử (2024-10-03):

Nguồn: Nguồn dữ liệu thị trường Coin Metrics

Sau bầu cử (2024-10-10):

Nguồn: Nguồn dữ liệu thị trường Coin Metrics

Ban đầu, chúng ta thấy một mô hình đáng chú ý trong các quyền chọn trước bầu cử, trong đó các biến động ngụ ý thấp nhất (màu xanh đậm) được nắm giữ bởi các quyền chọn hết hạn trước cuộc bầu cử, biến động thấp thứ hai là các quyền chọn hết hạn sau trong tương lai (màu đỏ đậm) và biến động lớn nhất là ở các quyền chọn hết hạn ngay sau cuộc bầu cử. Thật thú vị khi quan sát thấy rằng thị trường kỳ vọng Tác động giá trong dài hạn sẽ cân bằng phần nào, tuy nhiên giai đoạn ngay sau cuộc bầu cử có sự không chắc chắn lớn nhất.

Ghi chú cuối cùng khó có thể quan sát trực tiếp trên biểu đồ, nhưng khi sử dụng các điểm dữ liệu, chúng ta có thể xác định delta/giá thực hiện nào biểu thị mức IV tối thiểu cho mỗi lần hết hạn. Mức IV tối thiểu rất thú vị, vì chúng ta có thể nói rằng thị trường kỳ vọng mức giá này là "có khả năng xảy ra nhất". Đây là một tuyên bố thô thiển vì một số yếu tố sẽ ảnh hưởng đến IV, đặc biệt là cung và cầu từ các nhà giao dịch phòng ngừa các vị thế khác chưa được biết đến. Tuy nhiên, chúng ta có thể nói một cách toàn diện rằng thị trường đang định giá các quyền chọn như thể có sự không chắc chắn nhỏ nhất xung quanh sự kết hợp giữa giá và ngày hết hạn này. Chúng ta sẽ nhanh chóng lưu ý rằng IV khá bằng phẳng, vì vậy "có khả năng xảy ra nhất" cũng không có nghĩa là "có khả năng xảy ra cao nhất".

Các giá trị IV tối thiểu dưới đây được lấy từ các đường cong vào ngày ³ tháng 11:

Chúng ta thấy rằng các quyền chọn hết hạn trước cuộc bầu cử có tính ổn định cao nhất có delta nhỏ hơn 0,5. Nói cách khác, giá thực hiện lớn hơn giá thị trường hiện tại của bitcoin. Trong khi đó, các quyền chọn hết hạn tại cuộc bầu cử (ngày 6 tháng ¹¹ ) có IV tối thiểu khi delta gần bằng chính xác 0,5, điều này có thể được coi là xác nhận thêm rằng khung thời gian này là khung thời gian thúc đẩy giá thị trường của tài sản Bitcoin. Cuối cùng, các quyền chọn hết hạn trong tương lai có IV thấp nhất ở giá trị delta lớn hơn nhiều, điều này có thể là dấu hiệu cho thấy giá BTC dự kiến ​​sẽ giảm sau cuộc bầu cử.

Nếu chúng ta xem xét các đường cong gần đây hơn vào ^ngày 10 tháng 11, chúng ta sẽ thấy một mô hình khác ở mức cực tiểu:

Lưu ý rằng một số ngày hết hạn có nhiều mức tối thiểu, do đường cong IV phẳng như thế nào. Bây giờ cuộc bầu cử đã được giải quyết, IV trên các mức giá thực hiện nhất quán hơn nhiều. Tất cả các ngày hết hạn đều có mức tối thiểu lớn hơn 0,5, chủ yếu tập trung quanh 0,7. Một lần nữa, chúng ta thấy thị trường kỳ vọng mức biến động ít nhất ở mức giá thấp hơn giá thị trường hiện tại (vào thời điểm đó). Trên thực tế, khi chúng ta tiến xa hơn vào tương lai, chúng ta thấy rằng mức tối thiểu của IV dịch chuyển dần sang delta cao hơn/giá thực hiện thấp hơn. Mặc dù chúng tôi nhắc lại rằng IV khá gần nhau ở các mức giá thực hiện khác nhau.

Phần kết luận

Giữa những giai đoạn bất ổn cao, việc nghiên cứu thị trường quyền chọn có thể khám phá cách thị trường cân nhắc khả năng xảy ra của từng kết quả. Với cuộc bầu cử Hoa Kỳ cuối cùng đã kết thúc, thị trường đã phản ứng với Optimism bùng nổ trong tuần qua. Theo nhiều cách, những biến động gần đây của thị trường phản ánh giá thị trường theo khả năng có một môi trường pháp lý thuận lợi cho ngành công nghiệp tiền điện tử Hoa Kỳ trong tương lai gần.

Bất kể ai là người chịu trách nhiệm cho bất kỳ chính phủ nào trên thế giới, blockchain vẫn là một nền tảng có thể truy cập toàn cầu, đáng tin cậy và Không cần cho phép mà bất kỳ ai cũng có thể sử dụng. Thời gian sẽ cho biết liệu sự phấn khích của thị trường chỉ là tuần trăng mật phi lý sau bầu cử hay là sự khởi đầu của một Paradigm mới. Nhưng nếu những rung cảm hiện tại thực sự đúng, chúng ta có thể thấy những đồng cỏ xanh hơn ở phía trước cho ngành công nghiệp non trẻ của mình.

Cập nhật số liệu Coin Metrics

Cập nhật tuần này từ nhóm Coin Metrics:

• Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, bản tin này cung cấp bối cảnh cho các biến động của thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh trực quan phong phú và dữ liệu kịp thời.

© 2024 Coin Metrics Inc. Bảo lưu mọi quyền. Không được phép phân phối lại nếu không có sự đồng ý. Bản tin này không cấu thành lời khuyên đầu tư và chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và bạn không nên đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin này. Bản tin được cung cấp "nguyên trạng" và Coin Metrics sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ mất mát hoặc thiệt hại nào phát sinh từ thông tin thu được từ bản tin.