Tổng Hợp|Wu Shuo Blockchain
Quan điểm trình bày ở đây chỉ là ý kiến cá nhân của tác giả và không nên dựa vào đó để đưa ra quyết định đầu tư cũng như không được coi là khuyến nghị hoặc ý kiến để tham gia vào các giao dịch đầu tư. Nội dung đã được rút gọn, link gốc :
https://cryptohayes.substack.com/p/black-or-white?r=aaog1&utm_medium=ios&triedRedirect=true
Giới tinh hoa dưới sự cai trị của Mỹ không quan tâm đến hệ thống kinh tế là tư bản, xã hội chủ nghĩa hay phát xít; họ chỉ quan tâm liệu các chính sách mà họ theo đuổi có thể giúp họ duy trì quyền lực hay không. Hoa Kỳ đã không còn là nước tư bản thuần túy vào đầu thế kỷ 19. Chủ nghĩa tư bản có nghĩa là người giàu sẽ mất tiền khi họ đưa ra những quyết định sai lầm. Điều này đã bị Sự lật đổ ngay từ năm 1913 khi Hệ thống Dự trữ Liên bang được thành lập. Khi lợi nhuận của sở hữu tư nhân và những tổn thất của quá trình xã hội hóa gây thiệt hại cho đất nước và tạo ra sự chia rẽ giai cấp sâu sắc giữa cư dân nội địa rộng lớn và giới thượng lưu ven biển, Tổng thống Franklin Delano Roosevelt đã phải điều chỉnh đường hướng và áp dụng các chính sách Chính sách Kinh tế Mới để phân phát phế liệu cho người nghèo. Mở rộng phúc lợi của chính phủ cho những người bị lãng quên không phải là một chính sách được những người được coi là giàu có theo chủ nghĩa tư bản ưa chuộng, lúc đó hay bây giờ.
Năm 1944, mức thuế suất cận biên cao nhất đối với thu nhập trên 200.000 USD đã tăng lên 94%, một sự chuyển đổi từ chủ nghĩa xã hội cực đoan sang chủ nghĩa xã hội doanh nghiệp không kiểm soát bắt đầu từ những năm 1980 trong thời kỳ Reagan. Sau đó, các chính sách kinh tế tự do của các ngân hàng trung ương thúc đẩy hiệu ứng lan truyền tài sản từ trên xuống bằng cách in tiền cho lĩnh vực dịch vụ tài chính đã thống trị cho đến khi bùng phát virus Corona vào năm 2020. Khi Tổng thống Trump ứng phó với cuộc khủng hoảng, ông đã chuyển khu phức hợp Roosevelt bên trong của mình và phân phát trực tiếp số tiền nhiều nhất kể từ Thỏa thuận mới cho toàn bộ người dân. Hoa Kỳ đã in 40% tổng số đô la từ năm 2020 đến năm 2021. Trump đã khởi động bữa tiệc “kiểm tra kích thích”, và Tổng thống Biden tiếp tục thúc đẩy các chính sách về quyền lợi phổ biến ngoài nhiệm kỳ của ông. Khi đánh giá bảng tài sản kế toán của Chính phủ, một điều kỳ lạ đã xảy ra trong khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm 2020 và năm 2020 đến năm 2022.
Giai đoạn từ năm 2009 đến quý 2 năm 2020 là đỉnh cao của nền kinh tế nhỏ giọt, vốn dựa vào in tiền của ngân hàng trung ương để tài trợ cho hoạt động này, gọi một cách hoa mỹ là nới lỏng định lượng (QE). Như bạn có thể thấy, nền kinh tế (GDP danh nghĩa) đang tăng trưởng chậm hơn tốc độ tích lũy nợ ở cấp quốc gia. Nói cách khác, những người giàu bơm tiền của chính phủ vào tài sản mà không có bất kỳ hoạt động kinh tế thực sự nào được tạo ra từ các loại giao dịch này. Do đó, hàng nghìn tỷ USD được đảm bảo nợ sẽ được phân phối cho người nắm giữ tài sản tài chính giàu có, làm tăng tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa.
Từ quý 2 năm 2020 đến quý 1 năm 2023, Tổng thống Trump và Biden đã phá vỡ xu hướng này. Nợ do Bộ Tài chính của cả hai Tổng thống phát hành đều được Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mua bằng cách in tiền tiền (QE), nhưng tiền không được gửi đến người giàu mà đến tay tất cả mọi người. Người nghèo có tiền mặt trong tài khoản ngân hàng của họ. Rõ ràng, Giám đốc điều hành JPMorgan, Jamie Dimon đã cắt giảm phí chuyển nhượng của chính phủ... Anh ấy là Li Ka-shing của Mỹ, bạn không thể thoát khỏi việc trả tiền cho ông già. Người nghèo nghèo vì họ tiêu hết thu nhập vào hàng hóa và dịch vụ, và trong giai đoạn này họ làm như vậy. Tăng trưởng kinh tế tăng nhanh khi tốc độ của tiền vượt quá 1. Nghĩa là, 1 USD nợ tạo ra nhiều hơn 1 USD hoạt động kinh tế. Do đó, thật kỳ diệu, tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa của Mỹ giảm.
Lạm phát tăng cao do nguồn cung hàng hóa và dịch vụ không tăng trưởng nhanh bằng tốc độ tăng sức mua được tài trợ bằng nợ. Những người nắm giữ trái phiếu chính phủ giàu có, không hài lòng với những chính sách dân túy này, đã phải chịu tổng lợi nhuận tồi tệ nhất kể từ năm 1812. Những người giàu có đã cử "hiệp sĩ trắng" của họ, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Jay Powell, người bắt đầu tăng lãi suất vào đầu năm 2022 để kiềm chế lạm phát, và công chúng sẽ thích ý tưởng gửi lại séc kích thích, nhưng thực tế này đã trở thành điều cấm kỵ. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Yellen đã hành động để giảm bớt tác động của chính sách thắt chặt tiền tệ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Bà đã tiêu hao cơ sở mua lại đảo ngược (RRP) của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bằng cách chuyển nợ từ dài hạn (hóa đơn) sang ngắn hạn (trái phiếu), qua đó cung cấp gần 2,5 nghìn tỷ USD kích thích tài chính, chủ yếu mang lại lợi ích cho những người giàu có nắm giữ tài sản tài chính, Từ tháng 9 Năm 2022 đến nay, thị trường tài sản sau đó đã tăng. Tương tự như sau năm 2008, những khoản trợ cấp này của chính phủ dành cho người giàu không tạo ra hoạt động kinh tế thực sự và tỷ lệ nợ của Mỹ trên GDP danh nghĩa lại tăng.
Nội các sắp tới của Trump có học được những bài học đúng đắn từ lịch sử kinh tế gần đây của Hoa Kỳ không? Tôi cho rằng vậy.
Scott Bassett, người cho rằng nhất sẽ trở thành Bộ trưởng Tài chính mới của Trump, đã có lần bài phát biểu về cách “sửa chữa” nước Mỹ. Các bài phát biểu và bài viết của ông trình bày chi tiết cách thực hiện “Kế hoạch nước Mỹ trên hết” của Trump, có nhiều điểm tương đồng với các kế hoạch phát triển của Trung Quốc bắt đầu dưới thời Đặng Tiểu Bình vào những năm 1980 và tiếp tục cho đến ngày nay. Kế hoạch này nhằm "hâm nóng" GDP danh nghĩa bằng cách cung cấp các khoản tín dụng và trợ cấp thuế của chính phủ để thúc đẩy việc quay trở lại các ngành công nghiệp chủ chốt (đóng tàu, nhà máy bán dẫn, sản xuất ô tô, v.v.). Các công ty đủ tiêu chuẩn sẽ nhận được nguồn tài trợ ngân hàng giá rẻ. Các ngân hàng một lần nữa sẽ phải tranh giành để cho các công ty thực sự vay vì chính phủ Hoa Kỳ đảm bảo khả năng sinh lời của họ. Khi các công ty mở rộng ở Hoa Kỳ, họ phải thuê công nhân Mỹ. Việc làm được trả lương cao hơn có nghĩa là người Mỹ trung bình sẽ chi tiêu tiêu dùng nhiều hơn. Những tác động này sẽ được khuếch đại nếu Trump hạn chế số lượng người nhập cư “da đen bẩn thỉu” qua biên giới từ “các nước xấu”. Những biện pháp này thúc đẩy hoạt động kinh tế, với việc chính phủ nhận được một phần thông qua lợi nhuận doanh nghiệp và thu thuế thu nhập từ tiền lương. Thâm hụt của chính phủ phải duy trì ở mức cao để tài trợ cho các chương trình này và Kho bạc tài trợ cho chính phủ bằng cách bán trái phiếu cho các ngân hàng. Với việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hoặc các nhà lập pháp tạm dừng tỷ lệ đòn bẩy bổ sung, các ngân hàng hiện có thể tái sử dụng đòn bẩy. Những người hưởng lợi cuối cùng là những người lao động bình thường, các công ty sản xuất hàng hóa và dịch vụ “được phê duyệt” và chính phủ Hoa Kỳ, nơi chứng kiến tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa của mình giảm. Đây là phiên bản nâng cao của chính sách nới lỏng định lượng dành cho người nghèo.
Ồ, điều này nghe có vẻ tuyệt vời. Ai có thể phản đối một kỷ nguyên thịnh vượng kỳ diệu như vậy của nước Mỹ?
Lỗ vốn là những người nắm giữ trái phiếu dài hạn hoặc tiền gửi tiết kiệm. Bởi vì tỷ suất lợi nhuận của những công cụ này sẽ được cố tình giữ ở mức thấp hơn tăng trưởng danh nghĩa của nền kinh tế Hoa Kỳ. Người lao động cũng sẽ bị ảnh hưởng nếu tiền lương của họ không theo kịp lạm phát cao hơn. Trong trường hợp bạn không để ý, công đoàn đang trở lại thời trang. “4 và 40” trở thành khẩu hiệu mới. Nói cách khác, để giữ chân nhân viên, lương cần phải tăng 40% trong 4 năm tới, tức là tăng lương 10% mỗi năm.
Đối với những độc giả cho rằng mình giàu có, đừng lo lắng. Dưới đây là hướng dẫn ngắn gọn về cách đối phó. Đây không phải là lời khuyên quản lý tài sản; tôi chỉ chia sẻ những gì tôi làm với danh mục đầu tư của mình. Lần khi một dự luật được thông qua và tiền được phân phối cho các ngành được phê duyệt, hãy đọc và mua cổ phiếu trong các ngành dọc này. Thay vì gửi tiền vào trái phiếu định danh hoặc tiền gửi ngân hàng, hãy mua vàng (một hàng rào chống lại sự áp bức tài chính đối với những người thuộc thế hệ bùng nổ dân số) hoặc Bitcoin (một hàng rào chống lại sự áp bức tài chính đối với thế hệ Millennials).
Rõ ràng, danh mục đầu tư của tôi bắt đầu bằng Bitcoin, crypto khác và cổ phiếu của công ty liên quan đến crypto, sau đó là vàng được lưu trữ trong kho và cuối cùng là cổ phiếu. Tôi sẽ để lại một lượng nhỏ tiền pháp định bẩn trong quỹ thị trường tiền tệ để thanh toán các hóa đơn Amex của mình.
Trong phần còn lại của bài viết này, tôi sẽ giải thích việc nới lỏng định lượng, nhắm vào cả người giàu và người nghèo, ảnh hưởng như thế nào đến tăng trưởng kinh tế và cung tiền. Sau đó, tôi sẽ dự đoán việc ngân hàng miễn trừ Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR) một lần nữa sẽ tạo ra lượng QE không giới hạn cho người nghèo như thế nào. Trong phần cuối cùng, tôi sẽ giới thiệu một chỉ số mới theo dõi lượng cung ứng tín dụng ngân hàng Hoa Kỳ và cho thấy Bitcoin vượt trội hơn tài sản khác như thế nào sau khi điều chỉnh lượng cung ứng tín dụng ngân hàng.
lượng cung ứng tiền
Tôi rất ngưỡng mộ chất lượng của sê-ri bài "Ex Uno Plures" của Zoltan Pozar. Trong một ngày cuối tuần dài gần đây ở Maldives, tôi đã ngấu nghiến tất cả sách của anh ấy trong khi lướt sóng, tập yoga Iyengar và mát-xa thư giãn. Tác phẩm của ông sẽ được trích dẫn thường xuyên trong suốt phần còn lại của bài viết này.
Tiếp theo tôi trình bày sê-ri sách kế toán giả định. Bên trái chữ T là tài sản và bên phải là nợ phải trả. Các mục màu xanh biểu thị sự đánh giá cao, các mục màu đỏ biểu thị sự giảm giá.
Ví dụ đầu tiên tập trung vào tác động của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mua trái phiếu thông qua QE đối với cung tiền và tăng trưởng kinh tế. Tất nhiên, những ví dụ sau đây có phần cường điệu hóa để tăng sự thú vị và hấp dẫn.
Hãy tưởng tượng bạn là Powell vào tháng 3 năm 2023 trong cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực Hoa Kỳ. Để giảm bớt căng thẳng, Powell đã đến Câu lạc bộ Quần vợt và Quần vợt tại 370 Park Avenue ở Thành phố New York để chơi bóng quần với một người bạn tài chính cũ của ông, người có khối tài sản trị giá hàng trăm triệu USD. Người bạn này rất hào hứng. Chúng tôi sẽ gọi anh ấy là Kevin. Anh ấy là một ông trùm tài chính lớn tuổi. Anh ấy nói với Powell, "Jay, có lẽ tôi sẽ phải bán căn nhà của mình ở Hamptons. Tất cả tiền của tôi đều ở Ngân hàng Signature, và dường như tôi đã vượt quá giới hạn bảo hiểm. Anh sẽ phải giúp tôi." . Bạn biết đấy Bunny, nếu mùa hè năm đó, việc cô ấy ở lại thành phố dù chỉ một ngày là điều không thể chịu đựng được ”.
Jay trả lời: "Đừng lo lắng, hãy để tôi giúp bạn. Tôi sẽ công bố 2 nghìn tỷ QE vào tối Chủ nhật tuần này. Bạn biết Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ luôn ủng hộ bạn. Nếu không có sự đóng góp của bạn, ai biết được nước Mỹ sẽ như thế nào. Hãy tưởng tượng." Điều gì sẽ xảy ra nếu Trump quay trở lại chính trường vì cuộc khủng hoảng tài chính khi Biden còn đương chức. Tôi nhớ ông ấy đã cướp mất bạn gái của tôi ở Dorsia vào đầu những năm 1980”.
Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã đưa ra Chương trình tài trợ có kỳ hạn ngân hàng, khác với chương trình nới lỏng định lượng (QE) truyền thống, nhằm giải quyết cuộc khủng hoảng ngân hàng. Nhưng xin hãy cho phép tôi có chút nghệ thuật. Bây giờ, hãy xem QE trị giá 2 nghìn tỷ USD ảnh hưởng đến cung tiền như thế nào. Tất cả các con số đều tính bằng tỷ đô la.
1. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã mua 200 tỷ USD trái phiếu kho bạc từ Blackrock và thanh toán bằng dự trữ. JPMorgan đóng vai trò là trung gian của ngân hàng trong thương vụ này, nhận 200 tỷ USD dự trữ và gửi 200 tỷ USD vào tài khoản của Blackrock. QE của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ khiến các ngân hàng tạo ra tiền gửi, cuối cùng trở thành tiền.
2. Blackrock hiện mất khoản nợ Kho bạc và do đó phải cho người khác vay tiền, tức là mua một tài sản sinh lãi khác. Giám đốc điều hành Blackrock, Larry Fink không kết giao với người nghèo, ông chỉ hợp tác với những gã khổng lồ trong ngành. Lúc này, anh quan tâm đến ngành công nghệ. Có một ứng dụng xã hội mới Anaconda đang xây dựng một cộng đồng người dùng chia sẻ những bức ảnh "ngực khủng". Anaconda đang trong giai đoạn tăng trưởng và Blackrock sẵn sàng mua 200 tỷ USD trái phiếu của họ.
3. Anaconda là xương sống của chủ nghĩa tư bản Mỹ. Họ chiếm lĩnh thị trường bằng cách khiến nam giới từ 18–45 tuổi nghiện ứng dụng này. Năng suất của nhóm này giảm mạnh khi họ ngừng đọc và bị ám ảnh bởi việc duyệt ảnh. Anaconda tránh chuyển lợi nhuận giữ lại ra nước ngoài bằng cách phát hành nợ để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu. Việc giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành không chỉ đẩy giá cổ phiếu lên cao mà còn làm tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (mặc dù lợi nhuận tổng thể không tăng trưởng nhưng LỢI NHUẬN tăng do mẫu số giảm). Do đó, các nhà đầu tư chỉ số thụ động như Blackrock có nhiều khả năng mua cổ phiếu của họ hơn. Cuối cùng, những người giàu có đã có 200 tỷ USD tiền gửi ngân hàng sau khi bán cổ phiếu của họ.
4. Các cổ đông giàu có của Anaconda không cần tiền ngay lập tức. Gagosian đã tổ chức một bữa tiệc lớn tại Hội chợ nghệ thuật Miami. Những người đàn ông giàu có trong cơn say quyết định mua những bức tranh trừu tượng mới nhất để khẳng định vị thế của mình là những nhà sưu tập nghệ thuật nghiêm túc và để gây ấn tượng với những người đẹp trẻ đóng quân ở đó. Hiệu quả thực sự của việc tài trợ "nghệ thuật" này là tiền trong tài khoản của người bán giảm và tiền trong tài khoản của người mua tăng.
Sau loạt giao dịch này, hoạt động kinh tế thực tế không tăng lên. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã bơm 2 nghìn tỷ USD tiền in tiền vào nền kinh tế, cuối cùng chỉ làm tăng số dư ngân hàng của người giàu. Ngay cả khi số tiền này được sử dụng để tài trợ cho một công ty Hoa Kỳ, nó sẽ không tạo ra bất kỳ tăng trưởng kinh tế nào vì số tiền đó sẽ đơn giản đẩy giá cổ phiếu lên cao và không tạo ra bất kỳ việc làm nào. $1 của QE làm tăng cung tiền thêm $1 mà không tạo ra bất kỳ hoạt động kinh tế nào. Đây không phải là cách sử dụng nợ hiệu quả. Do đó, từ năm 2008 đến năm 2020, tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa tăng trong thời gian QE dành cho người giàu.
Bây giờ, hãy cùng nhìn lại quá trình ra quyết định của Tổng thống Trump trong thời kỳ dịch bệnh Covid. Hãy nghĩ lại tháng 3 năm 2020: Trong những ngày đầu bùng phát COVID, các cố vấn của Trump đã khuyên ông nên “làm phẳng đường cong” (bạn có nhớ lời hùng biện đó không?). Họ đề nghị ông đóng cửa nền kinh tế và chỉ cho phép "những người lao động thiết yếu" (bạn có nhớ những người nghèo giao hàng với mức lương thấp hơn mức lương tối thiểu không?) tiếp tục làm việc.
Trump: "Bạn đang đùa tôi à, tôi sắp đóng cửa nền kinh tế vì một bác sĩ vô nghĩa nào đó cho rằng bệnh cúm này nghiêm trọng?"
Cố vấn: “Vâng, thưa Tổng thống. Tôi phải nhắc ông rằng chủ yếu những người thuộc thế hệ baby boomer béo phì lớn tuổi hơn như ông sẽ chết vì các biến chứng do nhiễm COVID-19. Tôi cũng phải nhắc ông rằng nếu toàn bộ chi phí của 65. tỷ lệ mắc bệnh và phải nhập viện ở các nhóm trên là rất cao và bạn cần phải cách ly tất cả những người lao động không thiết yếu ”.
Trump: "Điều đó sẽ làm nền kinh tế sụp đổ, gửi séc cho mọi người để họ không phàn nàn. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể mua nợ do Kho bạc phát hành để tài trợ cho các khoản trợ cấp này."
Bây giờ, hãy sử dụng cùng một khuôn khổ kế toán để xem QE dành cho người nghèo hoạt động như thế nào.
1. Giống như trong ví dụ đầu tiên, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực hiện nới lỏng định lượng (QE) bằng cách mua trái phiếu kho bạc trị giá 2.000 USD của Blackrock và thanh toán chúng bằng nguồn dự trữ.
2. Điểm khác biệt là lần Bộ Tài chính cũng trong đó. Để trả cho các gói kích thích kinh tế của Trump, chính phủ phải vay tiền thông qua việc phát hành trái phiếu kho bạc. Blackrock chọn mua Kho bạc hơn là trái phiếu doanh nghiệp. JPMorgan đã giúp Blackrock chuyển tiền gửi ngân hàng thành khoản dự trữ có thể được sử dụng tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ để mua chứng khoán Kho bạc. Kho bạc nhận tiền gửi tại Tài khoản chung của Kho bạc (TGA) của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, tương tự như tài khoản séc.
3. Bộ Tài chính gửi séc kích thích tới mọi người - chủ yếu là công chúng. Điều này khiến số dư TGA bị thu hẹp và tương ứng, dự trữ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tăng lên và khoản dự trữ này trở thành tiền gửi của công chúng tại JPMorgan Chase.
4. Công chúng sẽ dành toàn bộ số tiền kiểm tra kích thích của họ cho xe bán tải Ford F-150 mới. Không quan tâm có phải xe điện hay không, đây là "Mỹ" nên họ đều dựa vào dầu mỏ. Tài khoản ngân hàng của VW đã bị ghi nợ, trong khi tiền được thêm vào tài khoản ngân hàng của Ford.
5. Ford sẽ làm hai việc khi bán những chiếc xe tải này. Đầu tiên, họ trả lương cho công nhân, sau đó chuyển tiền gửi ngân hàng từ tài khoản của Ford chuyển đến tài khoản của những công nhân cấp bậc của công ty. Ford sau đó đã nộp đơn xin vay từ ngân hàng để mở rộng sản xuất; bạn có thể thấy rằng việc cấp khoản vay đã tạo ra tiền gửi trong tài khoản của Ford, làm tăng cung tiền. Cuối cùng, công chúng muốn đi nghỉ và nhận các khoản vay cá nhân từ các ngân hàng, những ngân hàng sẵn lòng cho vay khi nền kinh tế mạnh và thu nhập tốt. Các khoản vay ngân hàng dành cho người dân bình thường, giống như các khoản vay của Ford, đã tạo ra nhiều tiền gửi hơn.
6. Số dư tiền gửi cuối cùng là 3.000 USD, cao hơn 1.000 USD so với khoản bơm 2.000 USD ban đầu từ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thông qua QE.
Từ ví dụ này chúng ta có thể thấy rằng QE hướng tới người nghèo sẽ kích thích tăng trưởng kinh tế. Séc kích thích từ Bộ Tài chính thúc đẩy người dân mua xe tải. Khi nhu cầu về hàng hóa tăng lên, Ford có thể trả lương cho nhân viên và vay vốn để tăng sản lượng. Với công việc được trả lương cao, nhân viên có thể tiếp cận tín dụng ngân hàng, cho phép họ chi tiêu nhiều hơn. Một đô la nợ tạo ra nhiều hơn một đô la hoạt động kinh tế. Đây là một kết quả tốt cho chính phủ.
Tôi muốn khám phá thêm về cách các ngân hàng có thể tài trợ cho Kho bạc vô thời hạn.
Hãy bắt đầu với bước 3 ở trên.
4. Bộ Tài chính gửi một đợt kiểm tra kích thích khác. Để tài trợ cho séc, Kho bạc bán đấu giá trái phiếu và JPMorgan Chase đóng vai trò là đại lý chính để mua trái phiếu bằng cách sử dụng dự trữ từ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Việc bán trái phiếu làm tăng số dư của Kho bạc trong TGA Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ .
5. Giống như ví dụ trước, séc do Bộ Tài chính phát hành xuất hiện trên tiền gửi của công chúng tại JPMorgan Chase.
Khi trái phiếu do Kho bạc phát hành được hệ thống ngân hàng mua, nó sẽ chuyển đổi dự trữ do Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nắm giữ - dự trữ không có tác dụng hữu ích trong nền kinh tế - thành tiền gửi từ công chúng có thể được sử dụng để mua hàng hóa và tạo ra hoạt động kinh tế.
Hãy xem một ví dụ khác về tài khoản T. Điều gì xảy ra khi chính phủ thúc đẩy sản xuất hàng hóa và dịch vụ cụ thể bằng cách hứa hẹn cắt giảm thuế và trợ cấp?
Trong ví dụ này, khung cảnh miền Tây theo phong cách Clint Eastwood của Pax Americana sắp hết đạn ở Vịnh Ba Tư. Chính phủ đã thông qua một dự luật hứa hẹn trợ cấp cho việc sản xuất đạn dược. Smith và Wesson đã nộp đơn xin và nhận được hợp đồng cung cấp đạn dược cho quân đội. Không thể đáp ứng được nhu cầu hợp đồng, họ đến JPMorgan Chase để vay vốn để xây dựng một nhà máy mới.
1. Một nhân viên cho vay của J.P. Morgan đã có được một hợp đồng với chính phủ và tự tin cho Smith và Wesson vay 1.000 USD. Hành động cho vay tạo ra 1.000 đô la tiền từ không khí.
2. Smith và Wesson xây dựng các nhà máy, trả lương cho người lao động bình thường, số tiền này cuối cùng trở thành tiền tiết kiệm của họ tại JPMorgan Chase. Số tiền do JPMorgan Chase tạo ra sẽ trở thành tiền gửi được nắm giữ bởi những người bình thường có xu hướng chi tiêu cao nhất. Tôi đã thảo luận về cách thói quen tiêu dùng của người dân bình thường tạo ra hoạt động kinh tế. Hãy thay đổi ví dụ một chút.
3. Bộ Tài chính cần phát hành nợ mới trị giá 1.000 USD trong cuộc đấu giá để tài trợ cho khoản trợ cấp cho Smith và Wesson. JPMorgan đã mua nợ này trong cuộc đấu giá nhưng không có đủ dự trữ để mua nợ. Vì không còn sự kỳ thị liên quan đến việc sử dụng cửa sổ chiết khấu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , JPMorgan đã cầm cố nắm giữ tài sản nợ Smith và Wesson làm tài sản thế chấp để đổi lấy khoản vay dự trữ từ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Khoản dự trữ này được sử dụng để mua chứng khoán Kho bạc mới phát hành. Bộ Tài chính sau đó trả khoản trợ cấp cho Smith và Wesson, và số tiền này trở thành tiền gửi tại JPMorgan Chase.
Ví dụ này cho thấy chính phủ Hoa Kỳ, thông qua chính sách công nghiệp , thúc đẩy JPMorgan cho vay tiền như thế nào và tài sản được tạo ra từ các khoản vay đã được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao dịch với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ để mua thêm chứng khoán Kho bạc.
Hạn chế
Có vẻ như "cỗ máy kiếm tiền thần kỳ" do Kho bạc, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và các ngân hàng điều hành này có thể đạt được một trong những mục tiêu sau:
• Chúng có thể tăng tài sản tài chính cho người giàu mà không tạo ra bất kỳ hoạt động kinh tế thực sự nào.
• Chúng có thể lấp đầy tài khoản ngân hàng của người nghèo, những người thường sử dụng số tiền này để mua hàng hóa và dịch vụ, từ đó tạo ra hoạt động kinh tế thực sự.
• Họ đảm bảo lợi nhuận cho một số người tham gia trong một ngành cụ thể. Điều này cho phép các doanh nghiệp mở rộng sử dụng tín dụng ngân hàng, từ đó tạo ra hoạt động kinh tế thực sự.
Vậy có hạn chế gì không?
Có, các ngân hàng không thể tạo ra số tiền không giới hạn vì họ phải cung cấp vốn cổ phần đắt đỏ cho mọi tài sản nợ mà họ nắm giữ. Về mặt kỹ thuật, các loại tài sản khác nhau có phí tài sản tính theo rủi ro . Ngay cả cái gọi là trái phiếu chính phủ " không rủi ro" và dự trữ ngân hàng trung ương cũng thu hút phí vốn cổ phần. Đó là lý do tại sao, tại một thời điểm nhất định, các ngân hàng không thể đóng vai trò quan trọng trong việc đấu thầu Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hoặc cho vay doanh nghiệp.
Có lý do khiến các ngân hàng phải cung cấp vốn cổ phần cho các khoản vay và các loại chứng khoán nợ khác. Nếu người đi vay bị phá sản - dù là chính phủ hay công ty - thì thiệt hại phải do ai đó gánh chịu. Do các ngân hàng quyết định tạo quỹ để cho vay hoặc mua trái phiếu kho bạc để kiếm lời, nên việc các cổ đông của họ chịu lỗ là điều công bằng. Ngân hàng vỡ nợ khi thua lỗ vượt quá vốn chủ sở hữu của ngân hàng. Khi ngân hàng vỡ nợ, người gửi tiền sẽ mất tiền, điều đó thật tệ. Nhưng điều tồi tệ hơn, từ góc độ hệ thống, là các ngân hàng không thể tiếp tục tăng lượng tín dụng trong nền kinh tế. Do hệ thống tài chính dự trữ một phần đòi hỏi phải tiếp tục phát hành tín dụng để tồn tại nên một ngân hàng vỡ nợ có thể khiến toàn bộ hệ thống tài chính sụp đổ. Hãy nhớ – tài sản của một người tham gia là trách nhiệm của người tham gia khác.
Khi tín dụng vốn cổ phần của ngân hàng cạn kiệt, phương pháp duy nhất cứu vãn hệ thống là ngân hàng trung ương tạo ra loại tiền tệ mới và đổi nó lấy tài sản bị mất của ngân hàng. Hãy tưởng tượng nếu Ngân hàng Signature chỉ cho Su Zhu và Kyle Davies của Three Arrows Capital (3AC) hiện không còn tồn vỡ nợ vay tiền. Su và Kyle đã cung cấp một bảng tài sản sai lệch để trình bày sai lệch về tình hình hoạt động của công ty. Sau đó, họ lấy tiền từ quỹ đưa cho vợ với mong muốn tài sản sẽ được cứu khỏi bị phá sản, thanh lý và khi quỹ phá sản, ngân hàng không còn tài sản để thu giữ và khoản vay trở nên vô giá trị. Tất nhiên đây chỉ là hư cấu; Su và Kyle là những người tốt và họ sẽ không làm điều đó;). Chữ ký đã có những đóng góp lượng lớn trong chiến dịch tranh cử cho Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren, thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Sử dụng ảnh hưởng chính trị của mình, Signature đã thuyết phục Thượng nghị sĩ Warren rằng họ đáng cứu vãn. Thượng nghị sĩ Warren đã gọi điện cho Powell và yêu cầu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải mua lại nợ của 3AC theo mệnh giá thông qua cơ chế chiết khấu. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã tuân thủ, Signature có thể chuyển đổi trái phiếu 3AC thành tờ đô la mới và ngân hàng có thể đáp ứng nhu cầu rút tiền của người gửi tiền. Điều này thực sự đã không xảy ra; nó chỉ là một ví dụ "buồn cười". Nhưng ý nghĩa đạo đức của câu chuyện là nếu các ngân hàng không cung cấp đủ vốn tự có thì chi phí cuối cùng sẽ do toàn xã hội gánh chịu, dẫn đến mất giá tiền tệ.
Có lẽ có một phần sự thật trong ví dụ giả định của tôi; đây là một mẩu tin gần đây từ The Straits Times:
Vợ của Zhu Su, người đồng sáng lập Quỹ phòng hộ crypto 3AC vỡ nợ , đã bán được một căn biệt thự mang tên mình ở Singapore với giá 51 triệu USD mặc dù tài sản khác của cặp đôi này đang bị tòa án đóng băng.
Trở lại thực tế.
Giả sử chính phủ muốn tạo ra số lượng tín dụng ngân hàng không giới hạn, họ sẽ phải thay đổi các quy tắc để trái phiếu kho bạc và một số loại nợ doanh nghiệp "được phê duyệt" (chẳng hạn như trái phiếu cấp đầu tư hoặc nợ đặc thù của ngành, chẳng hạn như nợ phát hành). của các công ty bán dẫn) được loại trừ khỏi phần bổ sung Ngoài tỷ lệ đòn bẩy (SLR).
Nếu Kho bạc, dự trữ ngân hàng trung ương và/hoặc chứng khoán nợ doanh nghiệp đã được phê duyệt bị loại khỏi SLR thì các ngân hàng có thể mua số lượng không giới hạn nợ này mà không cần phải triển khai vốn cổ phần đắt đỏ. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thẩm quyền phê duyệt miễn trừ. Họ đã làm như vậy trong khoảng thời gian từ tháng 4 năm 2020 đến tháng 3 năm 2021. Vào thời điểm đó, thị trường tín dụng Hoa Kỳ đang gặp khó khăn và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cần các ngân hàng quay lại cho chính phủ vay bằng cách tham gia đấu giá Kho bạc khi chính phủ chuẩn bị tung ra hàng nghìn tỷ đô la kích thích nhưng không có thu nhập thuế để chi trả. Nó. Sự miễn trừ này có tác dụng tốt đến mức các ngân hàng đã mua lượng lớn chứng khoán kho bạc. Điều tiêu cực là sau khi Powell tăng lãi suất từ 0% lên 5%, giá của những trái phiếu Kho bạc đó đã giảm mạnh, dẫn đến cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực vào tháng 3 năm 2023. Không có bữa trưa miễn phí.
Mức dự trữ ngân hàng cũng hạn chế sự sẵn sàng mua trái phiếu chính phủ tại các cuộc đấu giá của ngành ngân hàng. Khi các ngân hàng cảm thấy dự trữ của họ tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã đạt đến mức dự trữ thoải mái tối thiểu (LCLoR), họ sẽ ngừng tham gia đấu giá. Mức độ chính xác của LCLoR thường chỉ trở nên rõ ràng khi nhận thức muộn.
Đây là biểu đồ từ báo cáo "Khả năng phục hồi tài chính của thị trường trái phiếu kho bạc" do Ủy ban Tư vấn vay mượn Hoa Kỳ (TBAC) công bố vào ngày 29 tháng 10 năm 2024. Biểu đồ cho thấy tỷ lệ nắm giữ Trái phiếu kho bạc của hệ thống ngân hàng trên tổng số cổ lượng lưu thông giảm dần, tiến gần đến LCLoR. Đây là một vấn đề vì trong tình huống Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(QT) và các ngân hàng trung ương dư thừa bán tháo (hoặc không còn tái đầu tư) lợi nhuận xuất khẩu ròng (khử đô la hóa), những người mua cận biên trên thị trường Kho bạc trở thành Quỹ phòng hộ giao dịch trái phiếu không ổn định.
Đây là một biểu đồ khác từ cùng một báo cáo. Như bạn có thể thấy, Quỹ phòng hộ đang lấp chỗ trống cho ngân hàng. Nhưng Quỹ phòng hộ không phải là người mua “tiền thật”. Họ đang thực hiện giao dịch chênh lệch giá, mua trái phiếu spot giá rẻ và bán hợp đồng tương lai kho bạc. Phần spot của giao dịch được tài trợ trên thị trường repo. Giá cả trên thị trường repo dựa trên bảng cân đối kế toán sẵn có tài sản các ngân hàng thương mại. Khi khả năng của bảng số dư thu hẹp, lãi suất repo tăng. Nếu chi phí tài trợ repo tăng, Quỹ phòng hộ chỉ có thể tiếp tục mua nếu giá Kho spot mặt rẻ so với giá tương lai. Điều đó có nghĩa là giá trái phiếu kho bạc tại phiên đấu giá phải giảm và tỷ suất lợi nhuận tăng. Đây không phải là kết quả mà Bộ Tài chính mong muốn vì có vẻ như họ sẽ phát hành nợ mới với giá ngày càng rẻ hơn.
Các ngân hàng không thể mua đủ Kho bạc vì những hạn chế về quy định và họ không thể cung cấp nguồn tài chính giá rẻ cho Quỹ phòng hộ để mua Kho bạc. Vì vậy, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải một lần nữa miễn trừ các ngân hàng khỏi SLR. Điều này sẽ cải thiện thanh khoản trên thị trường Kho bạc và cung cấp QE không giới hạn cho các lĩnh vực sản xuất của nền kinh tế Hoa Kỳ.
Nếu bạn vẫn không chắc liệu Bộ Tài chính và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có nhận ra tầm quan trọng của việc nới lỏng các quy định về ngân hàng hay không, TBAC sẽ nêu rõ những gì cần thiết trên trang 29 của cùng một báo cáo.
Số theo dõi
Nếu Trump-o-nomics hoạt động như tôi đã mô tả, thì chúng ta phải xem tín dụng ngân hàng tăng trưởng bao nhiêu. Từ ví dụ trên, chúng ta biết rằng QE đối với người giàu có tác dụng bằng cách tăng dự trữ ngân hàng, trong khi QE đối với người nghèo hoạt động bằng cách tăng tiền gửi ngân hàng. May mắn thay, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cung cấp cả dữ liệu về toàn bộ hệ thống ngân hàng hàng tuần.
Tôi đã tạo một chỉ số Bloomberg tùy chỉnh kết hợp các khoản dự trữ, các khoản tiền gửi và nợ phải trả khác.
Đây là chỉ mục tùy chỉnh của tôi để theo dõi số tiền tín dụng ngân hàng Hoa Kỳ. Theo tôi, đây là chỉ báo cung tiền quan trọng nhất. Như bạn có thể thấy, đôi khi nó đi trước Bitcoin (như năm 2020) và đôi khi nó đứng sau Bitcoin (như năm 2024).
Quan trọng hơn, hãy xem tài sản hoạt động như thế nào sau khi điều chỉnh nguồn cung tín dụng ngân hàng. Bitcoin (trắng), S&P 500 (vàng) và vàng (xanh) đều đã được điều chỉnh theo chỉ số tín dụng ngân hàng của tôi. Giá trị chỉ số được đặt ở mức 100 và như bạn có thể thấy từ biểu đồ, Bitcoin đã hoạt động tốt nhất, tăng hơn 400% kể từ năm 2020. Nếu bạn chỉ có thể làm một điều để chống lại sự mất giá của tiền tệ fiat thì đó là Bitcoin. Dữ liệu toán học không nói dối.
con đường phía trước
Trump và đội ngũ kinh tế của ông đã nói rất rõ ràng rằng họ sẽ thúc đẩy các chính sách làm suy yếu đồng đô la và cung cấp nguồn tài chính cần thiết để định hình lại ngành công nghiệp Mỹ. Do đảng Cộng hòa sẽ kiểm soát cả ba nhánh chính quyền trong hai năm tới, họ có thể thông qua kế hoạch kinh tế của Trump mà không gặp phải sự phản đối hiệu quả của đảng Dân chủ. Tôi tin rằng Đảng Dân chủ cũng sẽ tham gia vào đảng in tiền, vì sẽ không có chính trị gia nào từ chối “phúc lợi” cho cử tri.
Đảng Cộng hòa sẽ bắt đầu bằng việc thông qua luật khích lệ các nhà sản xuất hàng hóa và vật liệu quan trọng mở rộng sản xuất trong nước tại Hoa Kỳ. Điều này sẽ tương tự như Đạo luật CHIPS, dự luật cơ sở hạ tầng và Thỏa thuận mới xanh được chính quyền Biden thông qua. Tín dụng ngân hàng sẽ tăng trưởng nhanh chóng khi các doanh nghiệp nhận được các khoản trợ cấp này của chính phủ và có được các khoản vay. Đối với những người cho rằng mình là nhà đầu tư chứng khoán, có thể mua cổ phần của các công ty liên quan đến sản phẩm mà chính phủ muốn sản xuất.
Tại một thời điểm nào đó, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ phải thỏa hiệp và ít nhất là miễn trừ Kho bạc và dự trữ ngân hàng trung ương khỏi SLR. Một khi điều đó xảy ra, con đường dẫn tới QE không giới hạn sẽ trở nên rõ ràng.
Sự kết hợp giữa các chính sách công nghiệp mang tính lập pháp và các miễn trừ SLR sẽ dẫn đến sự gia tăng tín dụng ngân hàng. Tôi đã chỉ ra rằng tốc độ dòng tiền của những chính sách như vậy cao hơn nhiều so với QE truyền thống dành cho người giàu. Do đó, chúng ta có thể kỳ vọng Bitcoin và crypto sẽ hoạt động ngang bằng hoặc thậm chí tốt hơn giai đoạn từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 11 năm 2021. Câu hỏi thực sự là bao nhiêu tín dụng sẽ được tạo ra?
Kích thích COVID đã bơm khoảng 4 nghìn tỷ đô la tín dụng. Nhưng lần này quy mô sẽ còn lớn hơn nữa. Chỉ riêng chi tiêu quốc phòng và y tế đã tăng trưởng nhanh hơn GDP danh nghĩa. Những khoản chi tiêu này sẽ tiếp tục tăng trưởng nhanh khi Mỹ tăng chi tiêu quốc phòng để ứng phó với hoàn cảnh địa chính trị đa cực. Tỷ lệ người trên 65 tuổi trong dân số Hoa Kỳ sẽ đạt đỉnh vào năm 2030, có nghĩa là tăng trưởng chi tiêu cho chăm sóc sức khỏe sẽ tăng tốc từ nay đến lúc đó. Không có chính trị gia nào cắt giảm chi tiêu quốc phòng và y tế hoặc nhanh chóng bị cử tri loại bỏ. Tất cả những điều này có nghĩa là Kho bạc đang bận rộn phát hành nợ hàng quý để duy trì hoạt động. Tôi đã chỉ ra trước đó rằng QE kết hợp với khoản vay từ Kho bạc dẫn đến tốc độ luân chuyển tiền vượt quá 1. Khoản chi tiêu thâm hụt này sẽ thúc đẩy tiềm năng tăng trưởng danh nghĩa của Mỹ.
Về việc định hình lại ngành sản xuất của Hoa Kỳ, chi phí để đạt được mục tiêu này cũng sẽ lên tới hàng nghìn tỷ đô la. Kể từ khi cho phép Trung Quốc gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới vào năm 2001, Mỹ đã chủ động chuyển giao hoạt động sản xuất cho Trung Quốc. Trong vòng chưa đầy ba mươi năm, Trung Quốc đã trở thành công xưởng của thế giới, sản xuất những sản phẩm chất lượng cao nhất với giá thấp nhất. Ngay cả khi họ tìm cách đa dạng hóa Chuỗi cung ứng của mình sang các quốc gia khác có chi phí thấp hơn, các công ty nhận thấy rằng độ sâu hội nhập sâu rộng và tính hiệu quả của các nhà cung cấp ở vùng biển phía đông có nghĩa là ngay cả với mức lương thấp hơn ở các quốc gia như Việt Nam, các linh kiện trung gian vẫn phải nhập khẩu. từ Trung Quốc. Do đó, việc chuyển Chuỗi cung ứng sang Hoa Kỳ sẽ là một nhiệm vụ khó khăn và nếu phải thực hiện vì sự cần thiết về mặt chính trị thì sẽ cực kỳ tốn kém. Tôi đang nói về hàng nghìn tỷ đô la tài trợ ngân hàng giá rẻ để chuyển năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang Hoa Kỳ.
Lần, phải mất 4 nghìn tỷ USD để giảm tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa từ 132% xuống 115%. Giả sử rằng Hoa Kỳ tiếp tục giảm tỷ lệ này xuống còn 70% vào tháng 9 năm 2008. Trên cơ sở tuyến tính, điều này có nghĩa là cần phải tạo ra khoản tín dụng 10,5 nghìn tỷ USD để đạt được mức giảm đòn bẩy này. Đây là lý do tại sao Bitcoin hướng tới mức 1 triệu USD, bởi vì giá được xác định ở mức cận biên. Khi lượng cung ứng giao dịch tự do của Bitcoin giảm dần, đồng tiền pháp định lớn nhất từ trước đến nay sẽ đuổi theo tài sản trú ẩn an toàn, với nhu cầu đổ về không chỉ từ người Mỹ mà còn từ Trung Quốc, Nhật Bản và Tây Âu. Long và ở lại long. Nếu bạn nghi ngờ tác động của phân tích của tôi về QE đối với người nghèo, chỉ cần đọc lịch sử kinh tế của Trung Quốc trong ba mươi năm qua và bạn sẽ hiểu tại sao tôi gọi hệ thống kinh tế Pax Americana mới là “chủ nghĩa tư bản Mỹ đặc sắc Trung Quốc”.
