Tác giả: Will, Metrics Ventures
Vào dịp này, khi Bitcoin lại lập kỷ lục mới, với việc điều chỉnh giá ở mức cao kỷ lục trong 6 tháng, chúng tôi cho rằng việc chia sẻ quan điểm của chúng tôi là cần thiết. Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo hàng tháng trước đây, 6 tháng đã đủ để chứng minh một xu hướng kéo dài hàng năm, bài viết này dựa trên quan sát của các nhà quản lý về thị trường cấp một và cấp hai trong 6 tháng qua, có tính chủ quan cao, sẽ cố gắng hướng dẫn định hướng quản lý tài sản tiền mã hóa của chúng ta trong tương lai.
Tóm lại, ý chính của bài viết này là:
Tài sản của Bitcoin đã hoàn thành một sự định tính mới trong 6 tháng qua, dòng vốn mới và cũ đã hoàn tất việc chuyển giao quyền định giá, một mô hình Ponzi mới với Bitcoin là tài sản cốt lõi, với ETF và cổ phiếu Mỹ là kênh dòng vốn đầu vào, thông qua các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ như MSTR đã chính thức khởi động, hấp thụ vô hạn dòng thanh khoản USD.
Bitcoin trở thành tài sản USD cốt lõi, ngoài các ngành dẫn đầu chu kỳ kinh tế Mỹ (như AI), với triển vọng tăng trưởng dài hạn và biến động thấp.
Tuy nhiên, xu hướng tách biệt giữa thị trường tiền điện tử truyền thống (Altcoins) và Bitcoin sẽ tiếp tục gia tăng.
I. Bitcoin đã hoàn thành việc xác lập điểm dừng cơ bản trong quá trình điều chỉnh giá
Bitcoin đã tìm thấy định nghĩa rõ ràng về thuộc tính tài sản của mình
Đây là một điều mà mọi người có thể bỏ qua, nhưng trong nhận định của chúng tôi, đây là một điều đặc biệt quan trọng, định nghĩa này có thể do BlackRock dẫn dắt, nhưng cần sự xác nhận của toàn bộ hệ thống vốn USD để có thể được thiết lập, đây là một điều không ai mong đợi trước đây. Tuy nhiên, trong 6 tháng qua, chúng tôi đã có đủ bằng chứng để xác định rõ ràng rằng:
Bitcoin là một tài sản dự trữ thay thế, tách biệt khỏi khung tài chính truyền thống, có thể phòng ngừa rủi ro nợ USD.
Định nghĩa ngắn gọn này đã cung cấp cho Bitcoin những cơ sở quan trọng nhất để trở thành tài sản trung tâm của hệ thống tài sản USD trong tương lai. Vấn đề nợ công Mỹ đã trở thành con voi trong phòng, sẽ là vấn đề cốt lõi của hệ thống tài chính và tiền tệ Mỹ trong dài hạn.
Trong bối cảnh chính phủ Trump hiện tại, nếu chính sách tiếp tục trở nên quyết liệt, chúng tôi có thể chứng kiến sự biến động lớn hơn nữa của nợ công Mỹ và tỷ giá hối đoái USD trong vòng 3 năm tới. Quan trọng hơn, ý tưởng trên có được sự chấp nhận của mọi người hay không, đây cũng là vấn đề chúng tôi quan tâm nhất trong những tháng gần đây, đứng ở thời điểm này, trước chính phủ lớn của Trump, cuối cùng chúng tôi đã quan sát thấy đủ bằng chứng, rằng những quỹ phòng vệ lớn (trên 1 tỷ USD) như Paul Tudor Jones, Verde Asset Management, Brevan Howard, Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors và các quỹ phòng vệ truyền thống hàng tỷ USD khác đã bắt đầu công khai thể hiện quan điểm, sử dụng BTC làm công cụ phòng ngừa rủi ro trên thị trường trái phiếu Mỹ (đặc biệt là trong cuộc bầu cử gần đây).
Mô hình Ponzi mới của Bitcoin đã được thiết lập trong 6 tháng qua
Kể từ khi ETF được chấp thuận, mô hình Ponzi mới của Bitcoin do BlackRock dẫn dắt đã bắt đầu hình thành, hệ thống này do các quỹ ETF thực sự do BlackRock kiểm soát và Microstrategy - công ty có BlackRock là cổ đông lớn thứ hai, làm nhà tạo lập thị trường và người khóa vị thế vô hạn, lấy biến động thấp và xu hướng tăng của Bitcoin làm yếu tố cốt lõi, thông qua hiệu ứng giá cổ phiếu MSTR, tạo ra khả năng Bitcoin trở thành công cụ quản lý vốn hóa thị trường, mở ra khả năng dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF cổ phiếu Mỹ trong tương lai, hình thành một mô hình Ponzi Bitcoin có thể tự củng cố vô hạn.
Chúng tôi cho rằng, điều kiện để mô hình trên được thiết lập trong trung hạn (3-5 năm) và vận hành vô hạn là:
1. Biến động của Bitcoin giảm xuống;
2. Thanh khoản USD duy trì tốc độ tăng trưởng trung bình kể từ năm 2008;
3. Giá Bitcoin có thể tăng hàng năm, tỷ lệ không quan trọng.
Và những sự kiện quan trọng sau đã xảy ra:
1. Biến động của Bitcoin đã tiến gần mức thấp nhất lịch sử;
2. Không tính yếu tố arbitrage, chỉ thông qua các quỹ ETF Bitcoin (bao gồm GBTC) và Bitcoin do Microstrategy nắm giữ, tổng giá trị vốn hóa đã vượt quá **900 tỷ USD**. Khối lượng nắm giữ tương ứng với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên thị trường giao ngay (bao gồm các loại ETF) (thực tế khoảng **1.000 tỷ USD**, trong bối cảnh đỉnh của thị trường bò), đã thực sự đạt đến ngưỡng "thao túng thị trường", trong 6 tháng qua, chúng tôi thực sự cảm nhận được thanh khoản tiếp tục tập trung vào CME và Sở Giao dịch Chứng khoán New York cũng chứng minh hệ thống trên đang nắm quyền kiểm soát cung và cầu Bitcoin hiện tại;
3. BlackRock có và hoàn toàn có khả năng dài hạn để đảm bảo năng lực tái tài trợ vốn cổ phần của MSTR, liên tục thúc đẩy MSTR sử dụng các công cụ tài trợ vốn ngắn hạn để đóng vai trò là tảng đá chìm của biến động giá Bitcoin.
Tóm lại, động cơ vô hạn này sẽ trở thành trò chơi tài chính xuất sắc nhất trong 2-3 năm tới, khi thanh khoản USD bắt đầu nới lỏng, **chỉ là vấn đề thời gian để tổng giá trị Bitcoin do hệ thống BlackRock nắm giữ vượt qua lượng nắm giữ của quỹ ETF vàng.**
Cuối cùng, tóm tắt phương pháp quan sát điểm dừng của mô hình tài chính trên, chủ yếu là suy luận ngược lại các điều kiện cốt lõi đề cập trước đó:
1. Biến động của BTC, đặc biệt là biến động giảm, bắt đầu gia tăng;
2. Thanh khoản USD xuất hiện điểm dừng;
3. MSTR gặp khó khăn trong việc tái tài trợ vốn cổ phần, không thể hoàn thành kế hoạch tái tài trợ 42 tỷ USD trong 3 năm tới, dựa trên logic này, dự đoán **giá cổ phiếu MSTR sẽ đạt đỉnh trước giá Bitcoin**.
II. Triển vọng 5 năm tới của Bitcoin theo quan điểm của nhà quản lý
Dựa trên những điều đã nêu ở trên, nhà quản lý cho rằng các điểm cần lưu ý về triển vọng 5 năm tới của Bitcoin là:
1. Hiện tại đang ở thời điểm điểm dừng thực sự của thanh khoản USD, và chính phủ Cộng hòa lớn của Mỹ sẽ tiếp tục đảm bảo thanh khoản USD sẽ nới lỏng hơn so với dự kiến trước đây;
2. Xét từ khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin và diễn biến/giá trị vốn hóa của cổ phiếu MSTR hiện tại, quy mô vốn hiện tại vẫn ở giai đoạn đầu, còn rất xa điểm dừng;
3. Trong hai điều kiện trên, các vị thế trên thị trường vẫn đang rút lui như thủy triều, thời gian điều chỉnh giá ở mức cao mới trong 6 tháng qua thực chất đã hoàn thành việc thay đổi cơ cấu sở hữu cũ và mới.
Do đó, chúng tôi khẳng định rằng chu kỳ tài sản mới của Bitcoin vừa mới bắt đầu, về mặt quản lý tài sản, chúng tôi sẽ đồng hành cùng các bạn để tận hưởng trải nghiệm nắm giữ tài sản cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ với biến động thấp và xu hướng tăng dài hạn này.
