Trong bối cảnh Bitcoin lại lập mức cao kỷ lục mới, khi kỳ nghỉ cuối tuần có vẻ như sắp kết thúc một giai đoạn ổn định kéo dài 6 tháng, chúng tôi cho rằng việc chia sẻ quan điểm của chúng tôi là cần thiết. Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo hàng tháng trước đây, 6 tháng đã đủ để xác nhận một xu hướng kéo dài hàng năm, bài viết này dựa trên những quan sát của chúng tôi về thị trường trong 6 tháng qua, mang tính chủ quan, sẽ cố gắng hướng dẫn định hướng quản lý tài sản tiền mã hóa của chúng ta trong tương lai. Dưới đây là tóm tắt ý chính của bài viết:
Tính chất tài sản của Bitcoin đã hoàn thành một định nghĩa mới trong 6 tháng qua, các dòng vốn mới và cũ đã hoàn tất việc chuyển giao quyền định giá, một thị trường mới với Bitcoin là tài sản cốt lõi, với ETF và cổ phiếu Mỹ là kênh dòng vốn, thông qua các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ như MSTR làm phương tiện, đã chính thức khởi động một mô hình Ponzi hấp thụ vô hạn thanh khoản đô la Mỹ.
Bitcoin đã trở thành tài sản đô la Mỹ cốt lõi, ngoài các ngành dẫn đầu chu kỳ kinh tế Mỹ (như trí tuệ nhân tạo), với xu hướng tăng trưởng ổn định và biến động thấp trong dài hạn.
Tuy nhiên, xu hướng tách biệt giữa thị trường tiền điện tử truyền thống (Altcoins) và Bitcoin sẽ tiếp tục gia tăng.
I. Bitcoin đã hoàn thành việc xác lập điểm dừng cơ bản trong quá trình điều chỉnh giá
Bitcoin đã tìm thấy định nghĩa rõ ràng về tính chất tài sản của nó
Đây là một điều mà mọi người có thể đã bỏ qua, nhưng trong nhận định của chúng tôi, đây là một điều đặc biệt quan trọng, định nghĩa này có thể do BlackRock dẫn dắt, nhưng cần có sự xác nhận của toàn bộ hệ thống tài chính đô la Mỹ để có thể được thiết lập, đây là một công việc mà trước đây không ai mong đợi. Tuy nhiên, trong 6 tháng qua, chúng tôi đã có đủ bằng chứng để xác định rõ ràng rằng:
Bitcoin là một tài sản dự trữ thay thế có thể phòng ngừa rủi ro nợ đô la Mỹ, nằm ngoài khuôn khổ tài chính truyền thống
Định nghĩa ngắn gọn này đã cung cấp cho Bitcoin cơ sở quan trọng nhất để trở thành tài sản trung tâm của hệ thống tài sản đô la Mỹ trong tương lai. Vấn đề nợ công Mỹ đã trở thành con voi trong phòng, sẽ là vấn đề cốt lõi của hệ thống tài chính và tiền tệ Mỹ trong dài hạn.
Trong bối cảnh chính quyền Trump hiện tại, nếu chính sách quản trị tiếp tục trở nên quyết liệt, chúng tôi có thể chứng kiến sự biến động lớn hơn nữa của nợ công Mỹ và tỷ giá hối đoái đô la Mỹ trong vòng ba năm tới. Chúng tôi cho rằng, trong bối cảnh ảnh hưởng toàn cầu của đô la Mỹ suy giảm, vấn đề nợ công Mỹ là một trong những chủ đề chính trong 10 năm qua.
Quan trọng hơn, điều quan trọng là liệu quan niệm trên có được mọi người chấp nhận hay không, đây cũng là vấn đề chúng tôi quan tâm nhất trong những tháng gần đây, đứng ở thời điểm này, trước chính quyền lớn bất ngờ của Trump, cuối cùng chúng tôi đã quan sát thấy đủ bằng chứng, tức là đủ nhiều nhà sáng lập Quỹ Phòng ngừa Rủi ro (Hedge Fund) lớn (trên 1 tỷ USD) bắt đầu công khai thể hiện quan điểm, bao gồm nhưng không giới hạn ở Paul Tudor Jones, Verde Asset Management, Brevan Howard, Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors và các Quỹ Phòng ngừa Rủi ro lớn khác, đại diện cho dòng vốn truyền thống, sử dụng BTC làm công cụ phòng ngừa rủi ro trong các giao dịch liên quan đến nợ công Mỹ (đặc biệt là trong cuộc bầu cử gần đây).
Mô hình Ponzi mới của Bitcoin đã được thiết lập trong 6 tháng qua
Kể từ khi ETF được chấp thuận, mô hình Ponzi mới của Bitcoin do BlackRock dẫn dắt đã bắt đầu hình thành, hệ thống này do các quỹ ETF thực sự do BlackRock kiểm soát và Microstrategy, với BlackRock là cổ đông lớn thứ hai, đóng vai trò là nhà tạo lập thanh khoản vô hạn và người khóa vị thế, lấy tính chất biến động thấp và xu hướng tăng của Bitcoin làm trọng tâm, thông qua hiệu ứng giá cổ phiếu MSTR để tạo ra khả năng sử dụng Bitcoin như công cụ quản lý danh mục đầu tư, mở ra khả năng các quỹ ETF thụ động trên thị trường chứng khoán Mỹ trong tương lai, hình thành một mô hình Ponzi Bitcoin có thể tự củng cố vô hạn.
Chúng tôi cho rằng, điều kiện để mô hình trên được thiết lập trong trung hạn (3-5 năm) và duy trì vô hạn là:
1. Biến động của Bitcoin giảm xuống;
2. Thanh khoản đô la Mỹ có thể duy trì tốc độ tăng trưởng trung bình kể từ năm 2008;
3. Giá Bitcoin có thể tăng hàng năm, tỷ lệ tăng không quan trọng.
Và những sự kiện quan trọng sau đã xảy ra:
1. Biến động của Bitcoin đã tiến gần mức thấp nhất lịch sử;
2. Không tính yếu tố arbitrage, chỉ thông qua các quỹ ETF Bitcoin (bao gồm GBTC) và lượng Bitcoin do Microstrategy nắm giữ, tổng giá trị thị trường đã vượt quá **900 tỷ USD**. Khối lượng nắm giữ tương ứng với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên thị trường giao ngay hiện tại (ước tính khoảng **1.000 tỷ USD** trong bối cảnh đỉnh của chu kỳ tăng giá), thực tế đã đạt đến ngưỡng thao túng thị trường, trong 6 tháng qua, chúng tôi đã thực sự cảm nhận được thanh khoản tiếp tục tập trung vào CME và Sở Giao dịch Chứng khoán New York cũng chứng minh hệ thống trên đang nắm quyền kiểm soát cung và cầu Bitcoin hiện tại;
3. BlackRock có và hoàn toàn có khả năng dài hạn để đảm bảo năng lực tái cấp vốn cổ phần của MSTR, tiếp tục thúc đẩy MSTR sử dụng các công cụ tài chính vay ngắn hạn để đóng vai trò là trọng tâm ổn định biến động của BTC.
Tóm lại, động cơ vô hạn này sẽ trở thành trò chơi thị trường vốn tốt nhất trong 2-3 năm tới, khi thanh khoản đô la Mỹ mới bắt đầu nới lỏng, **chỉ là vấn đề thời gian để tổng giá trị Bitcoin do hệ thống BlackRock nắm giữ vượt qua lượng nắm giữ của các quỹ ETF vàng.**
Cuối cùng, chúng tôi sẽ nêu ngắn gọn phương pháp quan sát điểm dừng của thị trường vốn này, chủ yếu là suy luận ngược lại từ các điều kiện cốt lõi nêu trên:
1. Biến động của BTC, đặc biệt là biến động giảm, bắt đầu gia tăng;
2. Thanh khoản đô la Mỹ xuất hiện điểm dừng;
3. MSTR gặp khó khăn trong việc tái cấp vốn cổ phần, không thể hoàn thành kế hoạch tái cấp vốn 42 tỷ USD trong 3 năm tới như hiện tại, dựa trên logic này, dự đoán **giá cổ phiếu MSTR sẽ đạt đỉnh trước giá BTC**.
II. Triển vọng 5 năm tới của Bitcoin theo quan điểm của nhà quản lý
Dựa trên những phân tích trên, nhà quản lý cho rằng các điểm trọng tâm cần nắm bắt về triển vọng 5 năm tới của Bitcoin là:
1. Hiện tại đang ở thời điểm điểm dừng thực sự của thanh khoản đô la Mỹ, và chính quyền Cộng hòa lớn của Mỹ sẽ tiếp tục đảm bảo thanh khoản đô la Mỹ nới lỏng hơn so với dự kiến trước đây;
2. Xét từ khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin và diễn biến/giá trị vốn hóa của cổ phiếu MSTR hiện tại, quy mô vốn hiện tại vẫn ở giai đoạn sơ khai, còn rất xa điểm dừng;
3. Trong hai điều kiện trên, các vị thế trên thị trường vẫn đang rời khỏi thị trường như thủy triều, thời gian ổn định quanh mức cao kỷ lục gần đây trong 6 tháng qua thực chất đã hoàn thành việc thay đổi cơ cấu vị thế cũ và mới ở quy mô lịch sử.
Do đó, chúng tôi khẳng định rằng chu kỳ tài sản mới của Bitcoin vừa mới bắt đầu, về mặt quản lý tài sản, chúng tôi sẽ dựa trên sự hiểu biết trước đây và các tín hiệu giao dịch thực tế trên thị trường để đồng hành cùng các bạn trải nghiệm sự gia tăng ổn định trong dài hạn, tức là sở hữu các tài sản cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ.
