Stablecoin là nền tảng của thế giới tiền điện tử, chúng cung cấp một tài sản ổn định về giá, giúp các giao dịch trong hệ sinh thái tiền điện tử trở nên thuận tiện hơn. Tuy nhiên, các stablecoin chủ đạo trên thị trường hiện nay phụ thuộc vào các tổ chức tập trung, điều này gây ra những lo ngại về tính minh bạch và an toàn. Usual là một giao thức stablecoin phi tập trung mới ra mắt, nó kết hợp tài sản thế giới thực (RWA) để hỗ trợ stablecoin, cung cấp một giải pháp tài chính mới. Các sản phẩm cốt lõi của Usual bao gồm USD0 và USD0++, tương ứng với stablecoin và sản phẩm trái phiếu chính phủ nâng cao. Thiết kế của các sản phẩm này không chỉ cung cấp tính minh bạch và an toàn cao hơn, mà còn mang lại cơ hội cho người dùng cùng phát triển với giao thức.

Sự ra đời và bối cảnh của Usual

Usual được thành lập vào năm 2022, là một giao thức đổi mới tập trung vào việc kết hợp RWA và DeFi. Dự án đã hoàn thành hai vòng gọi vốn, với tổng số tiền gọi vốn là 8,5 triệu USD, thu hút sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư tổ chức nổi tiếng như Kraken Ventures và IOSG Ventures. Hiện tại, Tổng giá trị khóa (TVL) của nền tảng Usual đạt 350 triệu USD, cho thấy nó đã được thị trường ban đầu công nhận trên các lĩnh vực DeFi và RWA. Usual đề ra tầm nhìn là phá vỡ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, cung cấp cho người dùng toàn cầu một hệ sinh thái stablecoin minh bạch, hiệu quả và hoàn toàn phi tập trung.

Thiết kế và ưu điểm của USD0

USD0 là một trong những sản phẩm cốt lõi do Usual ra mắt, đây là một stablecoin được neo giá 1:1 với đô la Mỹ, được hỗ trợ hoàn toàn bởi các tài sản có tính thanh khoản cao như trái phiếu chính phủ ngắn hạn trong thế giới thực. Khác với các stablecoin tập trung trên thị trường hiện tại, thiết kế của USD0 đã hoàn toàn thực hiện được tính minh bạch và phi tập trung.

Thiết kế của USD0 có một số ưu điểm then chốt. Trước hết, nó hoàn toàn tách biệt khỏi hoạt động của các ngân hàng thương mại truyền thống, tránh được ảnh hưởng từ vấn đề phá sản ngân hàng hoặc thiếu hụt dự trữ như các stablecoin tập trung. Thứ hai, tài sản của USD0 hoàn toàn có thể xác minh trên chuỗi, người dùng có thể kiểm tra trạng thái thực của các tài sản dự trữ bất cứ lúc nào, điều này giải quyết được mối lo ngại về tính minh bạch của các stablecoin tập trung trên thị trường. Ngoài ra, tính năng không cần cấp phép của USD0 cho phép nó được sử dụng rộng rãi trong hệ sinh thái DeFi, tăng cường thanh khoản và phạm vi ứng dụng của nó.

Sự đổi mới và giá trị của USD0++

Dựa trên nền tảng của USD0, Usual cũng đã ra mắt sản phẩm trái phiếu chính phủ nâng cao USD0++. Đây là một sản phẩm nâng cấp dựa trên USD0, cho phép người dùng nhận được lợi nhuận bổ sung bằng cách khóa USD0 trong 4 năm. Thiết kế cốt lõi của USD0++ là cung cấp cho người dùng một lựa chọn kết hợp giữa lợi nhuận không rủi ro và phần thưởng tăng trưởng của giao thức.

Cơ chế hoạt động của USD0++ rất sáng tạo. USD0 do người dùng khóa sẽ được đầu tư vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ ngắn hạn, và khoản lợi nhuận này sẽ được phân phối cho người nắm giữ dưới dạng USD0 và token quản trị USUAL. Giai đoạn lock-up của USD0++ là 4 năm, nhưng người dùng có thể tự do giao dịch USD0++ trên thị trường thứ cấp, đạt được sự linh hoạt trong việc rút vốn. Thiết kế này không chỉ đảm bảo tính thanh khoản của khoản đầu tư, mà còn cho phép người dùng linh hoạt thực hiện các hoạt động theo nhu cầu thị trường.

Một đặc điểm nổi bật khác của USUAL là quyền tham gia quản trị. Người nắm giữ USUAL có thể tham gia vào các quyết định quản trị giao thức, bao gồm điều chỉnh chính sách rủi ro, phân bổ tài sản và chiến lược lợi nhuận, v.v. Điều này khiến người dùng trở thành các bên liên quan của giao thức, chia sẻ lợi nhuận tăng trưởng của giao thức.

Thách thức và rủi ro của Usual

Mặc dù Usual cung cấp một thiết kế sản phẩm rất hấp dẫn, nhưng nó vẫn đối mặt với một số thách thức và rủi ro. Đầu tiên là rủi ro thanh khoản. Hiện tại, tổng khối lượng khóa của USD0++ khoảng 320 triệu USD, trong khi thanh khoản trên các nền tảng giao dịch phi tập trung như Curve chỉ khoảng 29 triệu USD. Khi có nhiều người dùng lựa chọn rút vống đồng thời, có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt thanh khoản trên thị trường, thậm chí gây ra rủi ro tách khỏi USD0.

Thứ hai là áp lực cạnh tranh thị trường. Khi ngày càng nhiều giao thức tham gia vào lĩnh vực RWA, như đối thủ Ethena, Usual cần tiếp tục nâng cao tính cạnh tranh của sản phẩm, đặc biệt là về tỷ suất lợi nhuận và phạm vi ứng dụng, để thu hút thêm người dùng và dòng vốn.

Ngoài ra, rủi ro về mặt pháp lý cũng là một yếu tố không thể bỏ qua. Mặc dù tài sản hỗ trợ của Usual chủ yếu là trái phiếu chính phủ tuân thủ, nhưng môi trường quản lý tiền điện tử luôn thay đổi nhanh chóng, bất kỳ thay đổi chính sách nào cũng có thể gây thách thức cho hoạt động của giao thức.

Cuối cùng, mô hình quản trị DAO của Usual thể hiện triết lý phi tập trung, nhưng tỷ lệ tham gia thấp luôn là vấn đề chung của các DAO. Nếu thiết kế cấu trúc quản trị không tốt, có thể dẫn đến hiệu quả ra quyết định thấp hoặc phân bổ tài nguyên không đồng đều.

Quan điểm cá nhân và triển vọng trong tương lai

Là một giao thức stablecoin phi tập trung mới khởi đầu, Usual chắc chắn đã dẫn đầu một hướng đi mới về mặt kỹ thuật và triết lý. Thông qua việc kết hợp RWA và quản trị phi tập trung, nó cung cấp cho người dùng những lựa chọn an toàn và minh bạch hơn. Tuy nhiên, hiện tại tỷ suất lợi nhuận của Usual vẫn chưa được công khai hoàn toàn, và hiệu quả của mô hình quản trị cũng cần được chứng minh. Trước khi dự án hoàn thiện, việc giữ thái độ quan sát là lựa chọn an toàn hơn.

Trong tương lai, nếu Usual có thể giải quyết được rủi ro thanh khoản và tiếp tục mở rộng phạm vi ứng dụng của USD0 và USD0++, nó có thể sẽ tạo ra hiệu ứng cộng hưởng trong thị trường stablecoin. Khi đó, USD0 sẽ trở thành một công cụ lưu trữ giá trị an toàn, còn USUAL sẽ tăng giá trị đáng kể với tư cách là token quản trị.

Kết luận

Usual là một dự án stablecoin phi tập trung đáng chú ý. Thông qua việc đưa tài sản thế giới thực vào blockchain, nó cung cấp cho người dùng các sản phẩm tài chính minh bạch, an toàn và có tỷ suất lợi nhuận ổn định. Mặc dù hiện vẫn còn một số thách thức cần phải vượt qua, nhưng thiết kế đổi mới của nó đã mang lại nguồn sinh lực mới cho thị trường stablecoin. Nếu bạn quan tâm đến sự phát triển của DeFi và stablecoin, Usual chắc chắn là một trong những dự án đáng nghiên cứu và theo dõi nhất trên thị trường hiện nay.