Sau khi nhận được hai vòng tài trợ liên tiếp, bao gồm 12 triệu đô la Mỹ do Polychain dẫn đầu và tài trợ từ Binance Labs , dự án đặt lại Solayer trên Chuỗi Solana đã trở thành một trong số ít điểm sáng trong lĩnh vực DeFi trên thị trường gần đây và TVL của nó cũng tiếp tục tăng . Hiện tại, nó đã vượt qua Orca và đứng thứ 12 về TVL trên Chuỗi Solana .
Bảng xếp hạng TVL của Dự án Solana Nguồn: DeFillama
Là một kênh được phân đoạn dành riêng cho crypto, kênh đặt cược cũng là kênh crypto lớn nhất của TVL. Token đại diện của nó là LDO, EIGEN, ETHFI, v.v. đã gặp rất nhiều khó khăn trong chu kỳ này, bất kể chúng nằm ở Mạng Ethereum nào. Ngoài đường ra còn có lý do nào khác không?
- Staking và đặt lại xung quanh hành vi đặt cược của người dùng trong toàn bộ hệ sinh thái đặt cược có tính cạnh tranh như thế nào?
- Việc đặt lại của Solayer khác với việc đặt lại của Eigenlayer như thế nào?
- Việc khôi phục lại việc kinh doanh của Solayer có tốt không?
Tôi hy vọng bài viết này có thể trả lời các câu hỏi trên. Hãy bắt đầu với Staking và đặt lại trên Mạng Ethereum .
Tình hình cạnh tranh và mô hình phát triển của Staking cọc lỏng, Đặt lại và Đặt lại lỏng Mạng Ethereum
Trong phần này chúng ta sẽ chủ yếu thảo luận và phân tích các dự án sau:
Dự án Staking cược thanh khoản hàng đầu của Mạng Ethereum Lido, dự án đặt lại thanh khoản hàng đầu Eigenlayer và dự án đặt lại thanh khoản hàng đầu Etherfi.
Logic việc kinh doanh và cơ cấu thu nhập của Lido
Đối với logic kinh doanh của Lido, chúng tôi mô tả ngắn gọn như sau:
Do sự kiên quyết của Ethereum về phi tập trung, cơ chế PoS của ETH giới hạn nhẹ giới hạn cam kết của một nút duy nhất. Một nút duy nhất chỉ có thể đạt được hiệu quả vốn cao hơn bằng cách triển khai tối đa 32 ETH, đồng thời, cam kết có mức cam kết tương đối cao. yêu cầu về phần cứng, mạng và kiến thức, ngưỡng để người dùng thông thường tham gia đặt cược ETH là tương đối cao.
Trong bối cảnh này, Lido đưa ra khái niệm LST. Mặc dù lợi thế thanh khoản của LST đã bị suy yếu sau khi Shapella nâng cấp và mở các khoản rút tiền, nhưng lợi thế của LST về hiệu quả sử dụng vốn và khả năng kết hợp vẫn vững chắc, tạo nên logic kinh doanh cơ bản của giao thức LST do Lido đại diện. Trong dự án Staking cược thanh khoản, Lido dẫn đầu thị trường với thị phần gần 90%.
Người tham gia Staking cược thanh khoản và thị phần Nguồn: Dune
Thu nhập của giao thức Lido chủ yếu đến từ hai phần: lợi nhuận lớp đồng thuận và lợi nhuận lớp thực thi. Cái gọi là lợi nhuận lớp đồng thuận đề cập đến lợi nhuận phát hành bổ sung PoS của Mạng Ethereum . Đối với Mạng Ethereum , phần chi tiêu này được trả để duy trì sự đồng thuận của mạng, vì vậy nó được gọi là lợi nhuận lớp đồng thuận . đã sửa (Phần màu cam trong hình bên dưới); và lợi nhuận của lớp thực thi bao gồm phí ưu tiên và MEV do người dùng thanh toán (để phân tích lợi nhuận của lớp thực thi, độc giả có thể xem bài viết trước của Mint Ventures để tìm hiểu thêm) , phần lợi nhuận này không phải do Mạng Ethereum tạo ra. Thanh toán được người dùng thực hiện trong quá trình thực hiện giao dịch (hoặc thanh toán gián tiếp). Phần này thay đổi theo mức độ phổ biến trên Chuỗi và biến động rất nhiều.
Giao thức Lido APR Nguồn: Dune
Logic việc kinh doanh và cơ cấu thu nhập của Eigenlayer
Khái niệm Đặt lại đã được Eigenlayer đề xuất vào năm ngoái và đã trở thành một câu chuyện mới hiếm hoi trong lĩnh vực DeFi và thậm chí toàn bộ thị trường trong khoảng sê-ri năm qua. Đô la Mỹ khi ra mắt(ngoài EIGEN, còn có ETHFI, REZ và Pendle), cũng như nhiều dự án đặt lại chưa được ra mắt(Babylon, Symbiotic và Solayer, chúng tôi sẽ tập trung vào bên dưới), mức độ phổ biến của thị trường là điều hiển nhiên (Mint Ventures đã tiến hành nghiên cứu về Eigenlayer vào năm ngoái và những độc giả quan tâm có thể xem qua).
Theo định nghĩa của nó, Đặt lại của Eigenlayer có nghĩa là người dùng đã stake ETH có thể đặt lại ETH đã stake của họ trên Eigenlayer (do đó có được lợi nhuận vượt mức), do đó có tên 'Re' Staking.
Eigenlayer đặt tên cho dịch vụ mà nó cung cấp là AVS (Dịch vụ được xác thực tích cực, dịch theo nghĩa đen là "Dịch vụ xác minh hoạt động" trong tiếng Trung), có thể cung cấp dịch vụ cho nhiều giao thức khác nhau yêu cầu bảo mật, bao gồm sidechain, lớp DA, máy ảo và oracle., sơ đồ crypto ngưỡng, hoàn cảnh thực thi đáng tin cậy, v.v. EigenDA là đại diện tiêu biểu cho việc sử dụng dịch vụ EigenlayerAVS.
Nguồn giao thức hiện đang sử dụng Eigenlayer AVS: Trang web chính thức của Eigenlayer
Logic kinh doanh của Eigenlayer cũng tương đối đơn giản. Về phía cung, họ huy động tài sản từ những người đặt cọc ETH và trả phí; về phía cầu, các giao thức có nhu cầu AVS trả tiền để sử dụng dịch vụ của mình và Eigenlayer hoạt động như một "thị trường bảo mật giao thức" để phù hợp. và kiếm được một số tiền nhất định.
Tuy nhiên, khi chúng tôi xem xét tất cả các dự án đặt lại hiện tại, lợi ích thực duy nhất vẫn là token(hoặc điểm) của các giao thức liên quan. Chúng tôi vẫn chưa chắc chắn rằng việc đặt lại đã thu được PMF: từ phía cung, mọi người đều thích lợi nhuận bổ sung mang lại. bằng cách đặt lại; Nhưng phía cầu vẫn còn là một ẩn số: Liệu thực sự có giao thức nào sẽ mua các dịch vụ bảo mật kinh tế giao thức? Nếu vậy thì bao nhiêu?
Người sáng lập Multicoin, Kyle Samani đặt câu hỏi về mô hình kinh doanh đặt lại Nguồn: X
Từ quan điểm của người dùng mục tiêu mà Eigenlayer đã phát hành mã thông báo: oracle(LINK, PYTH), cầu nối (AXL, ZRO), DA (TIA, AVAIL), token cam kết duy trì bảo mật giao thức là trường hợp sử dụng cốt lõi của token của nó. việc chọn mua dịch vụ bảo mật từ Eigenlayer sẽ làm suy yếu đáng kể tính hợp lý của việc phát hành token.
Ngay cả bản thân Eigenlayer khi giải thích về EIGEN token cũng đã sử dụng ngôn ngữ rất trừu tượng và khó hiểu để thể hiện quan điểm rằng “sử dụng EIGEN để duy trì bảo mật giao thức” là trường hợp sử dụng chính.
Làm thế nào để tồn tại Việc đặt lại chất lỏng (Etherfi)
Eigenlayer hỗ trợ hai cách để tham gia đặt lại: sử dụng LST và đặt lại gốc. Cách sử dụng LST để tham gia Khôi phục Eigenlayer tương đối đơn giản. Sau khi người dùng gửi ETH vào giao thức LST và nhận được LST, họ có thể gửi LST vào Eigenlayer. Tuy nhiên, nhóm LST có giới hạn dài hạn. tham gia đặt lại trong thời gian giới hạn cần thực hiện theo các phương pháp sau. Thực hiện đặt lại gốc:
- Trước tiên, người dùng cần tự mình hoàn thành toàn bộ quá trình đặt cược trên Mạng Ethereum , bao gồm chuẩn bị quỹ, lớp thực thi và cấu hình máy trạm lớp đồng thuận , thiết lập chứng chỉ rút tiền, v.v.
- Người dùng tạo tài khoản hợp đồng mới có tên Eigenpod trong Eigenlayer
- Người dùng đặt private key rút tiền của nút đặt cược Ethereum vào tài khoản hợp đồng Eigenpod.
Có thể thấy, việc đặt lại của Eigenlayer là một cách Staking'tái' tương đối chuẩn. Cho dù người dùng gửi LST khác vào Eigenlayer hay đặt lại gốc, Eigenlayer không trực tiếp "liên hệ" với số ETH đã cam kết của người dùng (Eigenlayer không trực tiếp "liên hệ" với số tiền đã cam kết của người dùng. ETH phát hành bất kỳ LRT nào). Quá trình đặt lại gốc là một "phiên bản phức tạp" của Staking gốc của ETH, có nghĩa là các ngưỡng vốn, phần cứng, mạng và kiến thức tương tự.
Vì vậy, các dự án như Etherfi đã nhanh chóng cung cấp Liquid Reset Tokens (LRT) để giải quyết vấn đề này. Quy trình vận hành eETH của Etherfi như sau:
- Người dùng gửi ETH vào Etherfi và Etherfi phát hành eETH cho người dùng.
- Etherfi sẽ cam kết số ETH nhận được để có thể nhận được lợi nhuận cơ bản từ cam kết ETH;
Đồng thời, họ tuân theo quy trình đặt lại gốc của Eigenlayer để lưu trữ các lần rút nút riêng tư. - Khóa được đặt cho tài khoản hợp đồng Eigenpod để có thể nhận được lợi nhuận đặt lại của Eigenlayer (và $EIGEN, $ETFI).
Rõ ràng, các dịch vụ do Etherfi cung cấp là giải pháp tối ưu cho người dùng nắm giữ ETH và muốn kiếm lợi nhuận: một mặt, eETH hoạt động đơn giản và có thanh khoản , về cơ bản giống như trải nghiệm stETH của Lido; , người dùng Bằng cách gửi ETH vào nhóm eETH của Etherfi, bạn có thể nhận được: lợi nhuận Staking ETH cơ bản khoảng 3%, lợi nhuận AVS có thể có của Eigenlayer, khích lệ (điểm) token của Eigenlayer và khích lệ (điểm) token của Etherfi.
eETH chiếm 90% Etherfi TVL, đóng góp cho Etherfi hơn 6 tỷ USD TVL vào thời kỳ đỉnh cao và tối đa 8 tỷ USD FDV, biến Etherfi trở thành tổ chức đặt cược lớn thứ tư chỉ trong sáu tháng.
Nguồn phân phối Etherfi TVL: Dune
Nguồn xếp hạng cam kết: Dune
Logic kinh doanh lâu dài của giao thức LRT là giúp người dùng tham gia Staking và đặt lại cùng lúc một cách đơn giản và dễ dàng hơn, từ đó thu được lợi nhuận cao hơn. Vì nó không tự tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào (ngoại trừ mã thông báo riêng), nên về mặt logic kinh doanh tổng thể, giao thức LRT giống với trình tổng hợp lợi nhuận cụ thể của ETH hơn. Nếu phân tích kỹ, chúng ta sẽ thấy rằng sự tồn tại logic kinh doanh của nó phụ thuộc vào hai tiền đề sau:
- Lido không thể cung cấp dịch vụ phục hồi chất lỏng. Nếu Lido sẵn sàng “bắt chước” stETH của mình từ eETH, Etherfi sẽ khó có thể sánh được với lợi thế thương hiệu lâu dài, chứng thực bảo mật và lợi thế thanh khoản.
- Eigenlayer không thể cung cấp dịch vụ Staking cọc thanh khoản. Nếu Eigenlayer sẵn sàng trực tiếp hấp thụ ETH của người dùng để đặt cược, điều đó cũng sẽ làm suy yếu đáng kể đề xuất giá trị của Etherfi.
Từ quan điểm logic kinh doanh thuần túy, việc Lido, nhà cung cấp Staking cược thanh khoản hàng đầu, hoàn toàn khả thi trong việc cung cấp cho người dùng dịch vụ đặt lại thanh khoản để cung cấp cho người dùng nguồn lợi nhuận rộng hơn và để Eigenlayer trực tiếp hấp thụ tiền của người dùng để thuận tiện hơn Staking và đặt lại. Vậy tại sao Lido không thực hiện đặt lại chất lỏng và Eigenlayer không thực hiện Staking chất lỏng?
Tác giả cho rằng rằng điều này được xác định bởi hoàn cảnh đặc biệt của Ethereum. Vitalik Vào tháng 5 năm 2023, Eigenlayer vừa hoàn thành một vòng tài trợ mới trị giá 50 triệu đô la Mỹ. Khi nó gây ra rất nhiều cuộc thảo luận trên thị trường, anh ấy đã viết một bài báo đặc biệt “Đừng quá tải sự đồng thuận của Ethereum” (Đừng quá tải Ethereum'. sự đồng thuận của Ethereum), sử dụng sê-ri ví dụ. Ông đã trình bày chi tiết quan điểm của mình về cách sử dụng lại sự đồng thuận Ethereum(nghĩa là "chúng ta nên thiết lập lại như thế nào").
Đối với Lido, vì quy mô của nó từ lâu đã chiếm khoảng 30% tỷ lệ cam kết của Ethereum nên đã có những tiếng nói liên tục trong Ethereum Foundation để hạn chế nó. Vitalik cũng đã đích thân viết bài lần để thảo luận về vấn đề tập trung cam kết. điều này cũng buộc Lido phải " "Liên kết với Ethereum" làm trọng tâm việc kinh doanh của mình, nó không chỉ dần dần đóng cửa việc kinh doanh của tất cả Chuỗi khác ngoại trừ Solana , nhà lãnh đạo trên thực tế của nó là Hasu đã ban hành một tài liệu vào tháng 5 năm nay, xác nhận rằng nó sẽ từ bỏ việc kinh doanh. Có thể hạn chế việc kinh doanh Lido ở Staking, thay vào đó đầu tư và hỗ trợ giao thức đặt lại Symbiotic, đồng thời thành lập Liên minh Lido để đối phó với sự cạnh tranh giành thị thị phần của mình từ các giao thức LRT như Eigenlayer và Etherfi.
Xác nhận lại rằng stETH nên duy trì LST, không trở thành LRT (Xác nhận lại rằng stETH nên duy trì LST, không trở thành LRT.)
Hỗ trợ các dịch vụ xác thực được liên kết với Ethereum, bắt đầu bằng các xác nhận trước mà không khiến người đặt cọc gặp rủi ro bổ sung.
Biến stETH trở thành tài sản thế chấp số 1 trong thị trường đặt lại, cho phép người đặt cược chọn tham gia các điểm bổ sung về rủi ro và lợi nhuận.
Nguồn quan điểm của Lido về việc đặt lại các vấn đề liên quan
Đối với Eigenlayer, các nhà nghiên cứu Justin Drake và Dankrad Feist của Ethereum Foundation đã được Dankrad Feist thuê làm cố vấn từ rất sớm, nói rằng mục đích chính của việc tham gia là “liên kết eigenlayer với Ethereum”. khá mâu thuẫn với trải nghiệm người dùng.
Theo một nghĩa nào đó, không gian thị trường của Etherfi được tạo ra bởi sự “không tin tưởng” của Ethereum Foundation đối với Lido và Eigenlayer.
Phân tích Thỏa thuận sinh thái cam kết Ethereum
Kết hợp Lido và Eigenlayer, chúng ta có thể thấy rằng trên Chuỗi PoS hiện tại, xung quanh hành vi đặt cược, ngoài khích lệ mã thông báo từ các bên liên quan, còn có ba nguồn lợi nhuận dài hạn :
- Lợi nhuận cơ bản PoS , Token gốc được mạng PoS trả để duy trì sự đồng thuận của mạng. Tỷ suất lợi nhuận ở phần này chủ yếu phụ thuộc vào kế hoạch lạm phát của Chuỗi. Ví dụ: kế hoạch lạm phát của Ethereum có liên quan đến tỷ lệ cam kết càng cao thì tỷ lệ lạm phát càng chậm.
- Lợi nhuận sắp xếp giao dịch , phí mà nút có thể nhận được trong quá trình đóng gói và sắp xếp giao dịch, bao gồm phí ưu tiên do người dùng đưa ra và lợi nhuận MEV có được trong quá trình đóng gói sắp xếp giao dịch, v.v. Tỷ suất lợi nhuận của phần này chủ yếu phụ thuộc vào hoạt động của Chuỗi .
- Lợi nhuận từ việc cho thuê tài sản cầm cố là cho thuê tài sản được người dùng cầm cố cho các giao thức khác có nhu cầu, từ đó nhận được khoản phí do các giao thức này trả. Phần lợi nhuận này phụ thuộc vào số lượng giao thức có nhu cầu AVS sẵn sàng trả phí cho. có được sự bảo mật của giao thức.
Trên mạng Ethereum , hiện có ba loại giao thức xung quanh việc đặt cược:
- Các giao thức Staking lỏng được đại diện bởi Lido và Rocket Pool . Họ chỉ có thể nhận được lợi nhuận 1 và 2 ở trên. Tất nhiên, người dùng có thể lấy LST của mình để tham gia Đặt lại, nhưng xét về giao thức, những thứ duy nhất họ có thể rút ra là 1 và 2 được đề cập ở trên.
- Các giao thức đặt lại được đại diện bởi Eigenlayer và Symbiotic. Loại thỏa thuận này chỉ có thể đạt được loại lợi nhuận thứ ba nêu trên.
- Etherfi và Puffer đại diện cho các giao thức đặt lại chất lỏng. Về mặt lý thuyết, chúng có thể đạt được cả ba lợi nhuận nêu trên, nhưng chúng giống với "LST tổng hợp lợi nhuận đặt lại" hơn
Hiện tại, lợi nhuận cơ bản của ETH PoS là khoảng 2,8% hàng năm, có nghĩa là nó sẽ giảm dần khi tỷ lệ cam kết của ETH tăng lên;
Lợi nhuận sắp xếp giao dịch đã giảm đáng kể khi ra mắt EIP-4844 và ở mức khoảng 0,5% trong sáu tháng qua.
Cơ sở lợi nhuận cho thuê tài sản cầm cố quá nhỏ để có thể tính hàng năm và nó phụ thuộc nhiều hơn vào EIGEN và khích lệ token liên quan đến giao thức LRT để làm cho phần khích lệ này trở nên đáng kể.
Đối với giao thức LST, cơ sở thu nhập của nó là số tiền cam kết * tỷ suất lợi nhuận cam kết. Số lượng ETH được cam kết gần 30%. Mặc dù giá trị này vẫn thấp hơn đáng kể so với chuỗi công khai PoS khác, nhưng từ góc phi tập trung và băng thông kinh tế của Ethereum Foundation, chúng tôi không muốn có quá nhiều ETH chảy vào Stake (xem Bài đăng trên blog gần đây của Vitalik, Ethereum Foundation đã thảo luận về việc có nên đặt giới hạn trên của việc đặt cược ETH lên 25% tổng số tiền); trong khi tỷ suất lợi nhuận đặt cược tiếp tục giảm, ổn định ở mức 6% kể từ cuối ngày 22 và thường có thể là A APR ngắn hạn khoảng 10% hiện đã giảm xuống chỉ còn 3% và không có lý do gì để tăng trở lại trong tương lai gần.
Đối với token trên, ngoài việc phải chịu sự suy giảm của chính ETH:
Trần thị trường của LST Mạng Ethereum đã dần dần lộ rõ, đây có thể là lý do dẫn đến giá token của LDO và RPL;
Đối với EIGEN, việc đặt lại các giao thức trên Chuỗi, bao gồm cả Chuỗi BTC, hiện đang nổi lên, điều này về cơ bản hạn chế việc kinh doanh của Eigenlayer đối với hệ sinh thái Ethereum, làm giảm hơn nữa quy mô thị trường không rõ ràng của giới hạn trên tiềm năng của thị trường AVS;
Sự xuất hiện của giao thức LRT ngoài mong đợi (FDV của ETHFI lúc cao điểm vượt quá 8 tỷ, vượt mức FDV cao nhất lịch sử của LDO và EIGEN) đã làm “pha loãng” thêm giá trị của hai loại trên trong hệ sinh thái đặt cược;
Đối với ETHFI và REZ, ngoài các yếu tố trên, mức định giá ban đầu quá cao do ra mắt yết trong thời kỳ thị trường bùng nổ là một yếu tố quan trọng hơn ảnh hưởng đến giá token .
Staking và đặt lại của Solana
Cơ chế thực thi của giao thức Staking thanh khoản của mạng Solana do Jito đại diện về cơ bản giống như cơ chế của mạng Ethereum. Nhưng việc đặt lại của Solayer khác với việc đặt lại của Eigenlayer. Để hiểu quá trình đặt lại của Solayer, trước tiên chúng ta cần hiểu cơ chế swQoS của Soalna.
swQoS của Solana Network (Chất lượng dịch vụ theo stake , cơ chế chất lượng dịch vụ theo mức cam kết) đã chính thức có hiệu lực sau khi nâng cấp phiên bản máy trạm vào tháng 4 năm nay. Điểm khởi đầu của cơ chế swQoS là nhằm đạt được hiệu quả chung của mạng vì mạng Solana đã trải qua một thời gian dài bị lag mạng trong meme vào tháng 3.
Nói một cách đơn giản, sau khi swQoS được bật, nhà sản xuất khối sẽ xác định mức độ ưu tiên của các giao dịch của mình dựa trên số tiền cam kết của người cầm cố với tỷ lệ cam kết x% của toàn bộ mạng có thể gửi tối đa x% giao dịch (chi tiết cụ thể về. Cơ chế swQoS và tác động sâu rộng đến Solana , độc giả có thể đọc bài viết của Helius). Sau khi swQoS được kích hoạt, tỷ lệ giao dịch thành công của mạng Solana tăng lên nhanh chóng.
Thành công và thất bại của mạng Solana TPS Nguồn: Blockworks
swQoS “làm ngập” các giao dịch của những người cầm cố số lượng nhỏ trong mạng, từ đó ưu tiên đảm bảo quyền và lợi ích của những người cầm cố số lượng lớn hơn trong mạng khi tài nguyên mạng bị hạn chế, từ đó tránh được các cuộc tấn công cặp giao dịch.
Ở một mức độ nhất định, "tỷ lệ cam kết càng lớn, bạn càng có thể tận hưởng nhiều đặc quyền mạng" phù hợp với logic của chuỗi công khai PoS: nếu tỷ lệ Token gốc Chuỗi được cam kết lớn hơn, thì sẽ góp phần vào sự ổn định của Chuỗi và Token gốc Chuỗi sẽ giống nhau, bạn càng có nhiều đặc quyền.
Tất nhiên, vấn đề tập trung hóa của cơ chế này cũng rất rõ ràng: những người cầm cố lớn hơn đương nhiên có thể có được nhiều quyền giao dịch ưu tiên hơn và quyền giao dịch ưu tiên sẽ mang lại nhiều người cầm cố hơn, do đó lợi thế của những người cầm cố hàng đầu có thể được tăng cường và hơn nữa. có xu hướng độc quyền hóa hoặc thậm chí hình thành độc quyền.
Điều này dường như đi ngược lại với phi tập trung được blockchain ủng hộ, nhưng đây không phải là trọng tâm của bài viết này. Từ lịch sử phát triển nhất quán Solana , chúng ta cũng có thể khám phá rõ ràng chủ nghĩa thực dụng “hiệu quả là trên hết”Solana đối với các vấn đề phi tập trung.
Trong bối cảnh swQoS, người dùng mục tiêu của việc đặt lại Solayer không phải là oracle hay cầu nối, mà là các giao thức yêu cầu khả năng vượt qua/độ tin cậy của giao dịch, chẳng hạn như DEX. Vì vậy Solayer gọi dịch vụ AVS do Eigenlayer Exogenous AVS cung cấp, bởi vì các hệ thống này do Eigenlayer phục vụ thường nằm bên ngoài Chuỗi chính Ethereum. Dịch vụ mà nó cung cấp được gọi là AVS nội sinh vì các đối tượng dịch vụ của nó nằm trong Chuỗi chính Solana .
Nguồn gốc của sự khác biệt giữa Solayer và Eigenlayer
Có thể thấy rằng mặc dù cả hai đều cho thuê tài sản cầm cố cho các giao thức khác yêu cầu Staking'tái', nhưng các dịch vụ cốt lõi được cung cấp bởi AVS nội sinh của Solayer và AVS ngoại sinh của Eigenlayer là khác nhau.
AVS nội sinh của Solayer về cơ bản là một "nền tảng cho thuê khả năng vượt qua giao dịch" và người dùng của nó là các nền tảng (hoặc người dùng của họ) yêu cầu khả năng vượt qua giao dịch, trong khi Eigenlayer là "nền tảng cho thuê bảo mật giao thức". Hỗ trợ cốt lõi của AVS nội sinh của nó là cơ chế swQoS của Solana . Như Solayer nói trong tài liệu của nó:
Về cơ bản, chúng tôi không đồng ý với kiến trúc kỹ thuật của EigenLayer. Vì vậy, theo stake nghĩa nào đó, chúng tôi đã tái kiến trúc lại việc tái chuẩn hóa trong hệ sinh thái Solana . Tái sử dụng stake như một cách đảm bảo băng thông mạng cho các ứng dụng. chất lượng dịch vụ có trọng số và cuối cùng là nguyên tắc cốt lõi của chuỗi khối/đồng thuận Solana .
"Về cơ bản, chúng tôi không đồng ý với kiến trúc kỹ thuật của EigenLayer. Vì vậy, theo một nghĩa nào đó, chúng tôi đã tái cơ cấu việc tái cấu trúc trong hệ sinh thái Solana . Tái sử dụng Stake như một cách để bảo vệ băng thông mạng APP. Mục tiêu của chúng tôi là Trở thành cơ sở hạ tầng trên thực tế của swQoS và cuối cùng trở thành cốt lõi nguyên thủy của blockchain /đồng thuận Solana .”
Tất nhiên, nếu có các giao thức khác trên Chuỗi Solana có yêu cầu tài sản đã cam kết, chẳng hạn như yêu cầu bảo mật giao thức, Solayer cũng có thể cho các giao thức này thuê SOL của mình. Trên thực tế, theo định nghĩa, bất kỳ việc cho thuê/tái sử dụng tài sản cầm cố nào cũng có thể được gọi là reStake và không nhất thiết phải giới hạn ở các yêu cầu về bảo đảm.
Do sự tồn tại của cơ chế swQoS Chuỗi Solana , phạm vi việc kinh doanh đặt lại trên Chuỗi Solana rộng hơn so với Chuỗi Ethereum. Đánh giá từ hoạt động nóng hổi Chuỗi gần đây của Solana , nhu cầu về khả năng vượt qua giao dịch lớn hơn nhu cầu. để bảo mật cứng nhắc hơn.
Việc khôi phục lại việc kinh doanh của Solayer có tốt không?
Quy trình việc kinh doanh để người dùng tham gia đặt lại Solayer như sau:
- Người dùng gửi SOL trực tiếp vào Solayer và Solayer cấp sSOL cho người dùng.
- Solayer sẽ cam kết SOL nhận được để có được lợi nhuận đặt cược cơ bản.
- Đồng thời, người dùng có thể ủy thác sSOL cho các giao thức có nhu cầu về tỷ lệ phê duyệt giao dịch, từ đó nhận được phí do các giao thức này trả.
Nguồn AVS hiện tại của Solayer
Có thể thấy, Solayer không chỉ là một nền tảng đặt lại mà còn là một nền tảng đặt lại trực tiếp phát hành LST Từ góc độ quy trình việc kinh doanh, nó giống như Lido hỗ trợ việc đặt lại gốc trên mạng Ethereum.
Như đã đề cập trước đó, có ba nguồn lợi nhuận xung quanh việc đặt cược. Tình hình của ba lợi nhuận này trên mạng Solana như sau:
- Lợi nhuận PoS , SOL do Solana trả để duy trì sự đồng thuận của mạng, lợi nhuận hàng năm của phần này là khoảng 6,5% và phần lợi nhuận này tương đối ổn định.
- Lợi nhuận sắp xếp giao dịch , phí mà nút có thể nhận được trong quá trình đóng gói và sắp xếp giao dịch, bao gồm phí ưu tiên do người dùng đưa ra cho các giao dịch sớm và tiền boa do người tìm kiếm MEV trả. Hai phần cộng lại sẽ xấp xỉ Tỷ lệ chuyển đổi là khoảng. 1,5%, nhưng nó thay đổi rất nhiều, tùy thuộc vào mức độ hoạt động trên Chuỗi .
- Lợi nhuận từ việc cho thuê tài sản cầm cố , cho thuê tài sản được người dùng cầm cố theo các giao thức khác có nhu cầu (khả năng thông qua giao dịch, bảo mật giao thức hoặc khác), phần này chưa đạt quy mô lớn.
Staking thanh khoản SOL (lấy JitoSOL làm ví dụ) tổng lợi nhuận của APY và nguồn lợi nhuận MEV
Nếu so sánh kỹ ba lợi nhuận trên của Ethereum và Solana , chúng ta sẽ thấy rằng mặc dù giá trị vốn hóa thị trường của SOL vẫn chỉ bằng 1/4 ETH và giá trị vốn hóa thị trường của SOL đặt cược chỉ bằng khoảng 60% giá trị vốn hóa thị trường của việc đặt cược ETH, các giao thức liên quan đến cam kết của Chuỗi Solana tương đối. Các giao thức liên quan đến đặt cược của Chuỗi Ethereum trên thực tế có thị trường lớn hơn và thị trường tiềm năng lớn hơn vì:
1. Lợi nhuận cơ bản PoS : Lợi nhuận SOL sẵn sàng trả cho việc phát hành mạng bổ sung đã cao hơn ETH kể từ ngày 23 tháng 12 và khoảng cách giữa hai bên vẫn ngày càng gia tăng. Cho dù đó là đặt cược ETH hay SOL, điều này chiếm hơn 80% tỷ suất lợi nhuận của nó, xác định cơ sở thu nhập của tất cả các giao thức liên quan đến đặt cược.
Phần thưởng phát hành bổ sung token Ethereum và Solana (tức là lợi nhuận PoS cơ bản của mạng) Nguồn: Blockworks
2. Về mặt lợi nhuận sắp xếp giao dịch: Blockworks sử dụng phí giao dịch và mẹo MEV để phản ánh giá trị kinh tế thực (REV, Giá trị kinh tế thực) của Chuỗi. Chỉ báo này có thể phản ánh gần đúng giá trị tối đa của lợi nhuận sắp xếp giao dịch mà Chuỗi có thể đạt được. Chúng ta có thể thấy Mặc dù REV của cả hai Chuỗi biến động rất lớn nhưng REV của Ethereum giảm mạnh sau đợt nâng cấp Cancun, trong khi REV của Solana cho thấy xu hướng tăng tổng thể và đã vượt qua Ethereum thành công trong thời gian gần đây.
Nguồn REV của Solana và Ethereum: Blockworks
Về lợi nhuận cho thuê từ tài sản thế chấp, so với Mạng Ethereum hiện chỉ có lợi nhuận bảo mật, cơ chế swQoS của Solana có thể mang lại thêm nhu cầu cho thuê để đảm bảo khả năng giao dịch được thông qua.
Ngoài ra, các giao thức liên quan đến đặt cược của Solana có thể mở rộng hoạt động việc kinh doanh theo logic kinh doanh. Bất kỳ giao thức Staking cược thanh khoản nào cũng có thể thực hiện việc kinh doanh đặt cược lại, chẳng hạn như Jito mà chúng tôi đã thấy; Fragmetric.
Quan trọng hơn, hiện tại chúng tôi không thấy bất kỳ khả năng đảo ngược xu hướng trên, điều đó có nghĩa là những lợi thế của giao thức đặt cược Solana so với giao thức đặt cược Ethereum có thể tiếp tục mở rộng trong tương lai.
Từ góc độ này, mặc dù chúng tôi vẫn không thể nói rằng việc đặt lại và đặt lại của Solana đã tìm thấy PMF, nhưng rõ ràng Staking và đặt lại của Solana là việc kinh doanh tốt hơn so với trên Ethereum.
