Tuần này, tôi có vinh dự được phỏng vấn Jeff Park, trưởng bộ phận chiến lược alpha tại Bitwise Asset Management, để tìm hiểu về việc ra mắt các tùy chọn BTC ETF tuần này.
Dưới đây là những điểm chính tôi đã học được từ cuộc phỏng vấn của chúng tôi:
Nụ cười biến động
Thông thường với các tài sản rủi ro, các hợp đồng quyền chọn bán yêu cầu một khoản phí cao hơn so với các hợp đồng quyền chọn mua. Điều này là do hầu hết mọi người sử dụng các tùy chọn để phòng ngừa các vị thế dài của họ, tạo ra nhu cầu lệch về các hợp đồng quyền chọn bán so với các hợp đồng quyền chọn mua. Điều này thường tạo ra một nửa nụ cười trong cấu trúc biến động như được hiển thị bên dưới:
Tuy nhiên, điều rất độc đáo về tiền điện tử là nó có một nụ cười bền vững trên bề mặt biến động - nơi các hợp đồng quyền chọn mua cũng được "nướng" như các hợp đồng quyền chọn bán, tạo ra một "nụ cười" trên bề mặt biến động:
Thường thì nụ cười này chỉ xảy ra ở các tài sản hàng hóa trong các cú sốc về cung, nơi nhu cầu vượt quá nguồn cung hiện có và giá cả tăng vọt. Tuy nhiên, do cung có thể tăng lên một trạng thái cân bằng mới với nhu cầu, giá sẽ sau đó quay trở lại và nụ cười biến động sẽ kết thúc. Tuy nhiên, điều độc đáo về BTC là do sự điều chỉnh độ khó khiến việc điều chỉnh nguồn cung như trong các hàng hóa truyền thống trở nên không thể, nụ cười vẫn tồn tại và vĩnh viễn. Điều này thực sự rất độc đáo.
Dòng chảy nặng về các hợp đồng quyền chọn mua
Phần lớn hoạt động tùy chọn đã diễn ra ở các hợp đồng quyền chọn mua ngoài tiền. Như chúng ta có thể thấy trong biểu đồ bên dưới từ Eric Balchunas của Bloomberg Intelligence, hầu hết hoạt động đã diễn ra ở các hợp đồng quyền chọn mua ở mức gần OTM hoặc xa nhất so với các mức giá thực hiện hiện có:
Hơn nữa, chúng ta có thể thấy rằng 82% khối lượng giao dịch tùy chọn ngày đầu tiên trên IBIT đến từ các hợp đồng quyền chọn mua:
Deribit so với các tùy chọn TradFi
Một điểm thu hoạch thú vị mà tôi đã học được từ Jeff là Deribit, một sàn giao dịch tùy chọn tiền điện tử hoạt động 24/7, sẽ có các tùy chọn BTC được định giá khác với các tùy chọn ETF. Lý do chính cho điều này là do theta, còn được gọi là thời gian đến hạn. Vì các tùy chọn Deribit luôn sẵn sàng giao dịch, theta - và do đó biến động - sẽ ở mức cao hơn so với các tùy chọn ETF, chỉ giao dịch trong giờ giao dịch tiêu chuẩn.
Phần lớn trên IBIT
Cuối cùng, mặc dù hôm qua là ngày ra mắt các tùy chọn ETF khác, nhưng chúng tôi đã thấy phần lớn phơi bày danh nghĩa nằm trong iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock:
Điều này tạo ra các biên độ rộng hơn nhiều trên các ETF khác do có ít thanh khoản hơn.
Nhìn chung, cấu trúc thị trường đã thay đổi đáng kể trong tuần này với việc ra mắt các tùy chọn ETF. Trong khi trước đây, cấu trúc thị trường ngắn hạn chủ yếu là do các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, thì động lực dòng chảy tùy chọn sẽ ngày càng đóng vai trò lớn hơn trong diễn biến giá cả.
Để tìm hiểu sâu hơn về các hàm ý khác của sự thay đổi chế độ thị trường quan trọng này, hãy xem cuộc phỏng vấn của tôi với Jeff Park.
Bắt đầu ngày của bạn với những hiểu biết hàng đầu về tiền điện tử từ David Canellis và Katherine Ross. Đăng ký bản tin Empire.
Khám phá sự giao nhau ngày càng tăng giữa tiền điện tử, vĩ mô, chính sách và tài chính với Ben Strack, Casey Wagner và Felix Jauvin. Đăng ký bản tin Forward Guidance.
Nhận alpha trực tiếp vào hộp thư đến của bạn với bản tin 0xResearch - điểm nổi bật của thị trường, biểu đồ, ý tưởng giao dịch degen, cập nhật quản trị và nhiều hơn nữa.
Bản tin Lightspeed là tất cả mọi thứ về Solana, trong hộp thư đến của bạn, mỗi ngày. Đăng ký tin tức hàng ngày về Solana từ Jack Kubinec và Jeff Albus.
