Hoạt động kinh doanh chính của công ty là Trí tuệ kinh doanh (BI) không mấy ấn tượng, nhưng hoạt động đầu tư Bitcoin của công ty lại rất thành công, MicroStrategy chắc chắn là một trong những người chiến thắng lớn nhất trong đợt tăng giá gần đây. Nhờ vào đà tăng mạnh của Bitcoin, MicroStrategy đã thu được lợi nhuận khổng lồ sau khi đầu tư mạnh vào Bitcoin và thúc đẩy giá cổ phiếu tăng vọt, chiến lược "nằm chờ" này cũng đang thu hút ngày càng nhiều người bắt chước, cố gắng nhân rộng thành công của họ.
Tuy nhiên, trong khi MicroStrategy đã tăng vốn nhờ lợi nhuận siêu khủng từ Bitcoin, giá cổ phiếu của họ cũng đang giao dịch với mức溢价cao, điều này khiến thị trường lo ngại, và thậm chí tổ chức bán khống nổi tiếng Citron cũng đã công khai bán khống cổ phiếu này. Liệu chiến lược sử dụng đòn bẩy của MicroStrategy có thể tiếp tục diễn ra?
Giá trị nắm giữ Bitcoin vượt 32,6 tỷ USD, giá cổ phiếu tăng 497% trong năm nay
Kể từ khi bắt đầu áp dụng chiến lược đầu tư Bitcoin vào năm 2020, MicroStrategy đã trở thành một "cá voi" thực sự, giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ hiện đã vượt qua cả tiền mặt và chứng khoán do các công ty như IBM, Nike nắm giữ.
Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.com, tính đến ngày 22 tháng 11, MicroStrategy đã mua hơn 331.000 Bitcoin với giá trung bình khoảng 49.874 USD, chiếm gần 1,6% tổng lượng Bitcoin lưu hành, có giá trị hiện tại hơn 32,69 tỷ USD. Nếu tính theo giá Bitcoin hiện tại khoảng 99.000 USD, MicroStrategy đã thu được khoảng 16,2 tỷ USD lợi nhuận trong hơn 4 năm qua.
Mặc dù đã thu được khoản lợi nhuận khổng lồ, nhưng MicroStrategy vẫn không ngừng tăng cường đầu tư vào Bitcoin, và họ đang sử dụng chiến lược in tiền vô hạn bằng cách phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin. Theo thông báo mới nhất của MicroStrategy, công ty đã hoàn thành đợt phát hành 3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi không lãi suất, đáo hạn vào năm 2029, với giá chuyển đổi cao hơn 55% so với giá thị trường, khoảng 672 USD/cổ phiếu. Đợt phát hành này thu về khoảng 2,97 tỷ USD, MicroStrategy dự định sử dụng phần lớn số tiền này để mua thêm Bitcoin và cho các hoạt động kinh doanh khác của công ty. Ngoài ra, MicroStrategy vẫn còn 15,3 tỷ USD từ đợt huy động vốn cổ phiếu trước đó để tiếp tục đầu tư vào Bitcoin, và họ lên kế hoạch huy động thêm 42 tỷ USD trong 3 năm tới để đầu tư vào Bitcoin.
Theo dữ liệu mới nhất được chia sẻ bởi @thepfund, kể từ ngày 18 tháng 11, danh sách các chủ nợ chính của MicroStrategy (có quyền chọn chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu) cho thấy Vanguard đứng đầu, tiếp theo là BlackRock, cùng với các tổ chức tài chính lớn khác như Goldman Sachs, JPMorgan Chase và Deutsche Bank cũng xuất hiện trong danh sách này.
Sự tăng trưởng mạnh mẽ của Bitcoin cũng thúc đẩy tâm lý lạc quan về triển vọng của MicroStrategy. Dữ liệu cho thấy, giá trị vốn hóa thị trường của MicroStrategy đã đạt 80,51 tỷ USD, cao hơn gấp 2,5 lần so với giá trị nắm giữ Bitcoin, từng lọt vào top 100 công ty niêm yết lớn nhất tại Mỹ. Về mặt giá cổ phiếu, MSTR đã tăng lên 397,28 USD, tăng khoảng 14 lần so với thời điểm công ty mua Bitcoin lần đầu, và chỉ trong năm nay đã tăng 497,8%, vượt xa mức tăng của Bitcoin. MSTR cũng có hoạt động giao dịch rất sôi động, dữ liệu theo dõi của Tradingview cho thấy, khối lượng giao dịch của MSTR hôm qua (giờ Mỹ) đạt 39,9 tỷ USD, chỉ sau NVIDIA với 58,8 tỷ USD, đứng thứ hai.
Cổ đông của MicroStrategy cũng đạt được hiệu ứng tăng giá trị đáng kể. Theo tiết lộ gần đây trên mạng xã hội của Michael Saylor, người sáng lập MicroStrategy, công ty đã tạo ra 41,8% lợi nhuận từ Bitcoin, mang lại khoảng 79.130 BTC ròng cho các cổ đông của họ. Điều này tương đương với khoảng 246 BTC mỗi ngày, mà không cần chịu bất kỳ chi phí, tiêu hao năng lượng hay chi phí vốn liên quan đến khai thác Bitcoin. Theo dữ liệu từ Fintel trong báo cáo 13F quý 3, số lượng cổ đông tổ chức của MSTR đã tăng lên 1.040 người, nắm giữ tổng cộng 102 triệu cổ phiếu (trị giá 40,52 tỷ USD hiện tại), bao gồm Capital International, Vanguard, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Susquehanna International Group và BlackRock.
Về vấn đề này, phân tích viên của CoinDesk, James Van Straten, từng chỉ ra rằng, cổ đông của MicroStrategy là một nhóm đặc biệt, thông thường việc pha loãng cổ phần được coi là điều xấu, nhưng với tư cách là cổ đông của MicroStrategy, họ dường như rất vui mừng khi cổ phần của họ bị pha loãng, bởi vì họ biết MicroStrategy đang mua Bitcoin, chiến lược này thực sự tăng giá trị mỗi cổ phiếu, nghĩa là giá trị của cổ đông cũng tăng theo.
Giá cổ phiếu giao dịch với mức溢price cao gây tranh cãi, tính bền vững của chiến lược sử dụng đòn bẩy trở thành tâm điểm
Trước mức溢price cao của cổ phiếu MicroStrategy, thị trường cũng bắt đầu có những ý kiến trái chiều về chiến lược sử dụng đòn bẩy của công ty.
Những nhà đầu tư lạc quan cho rằng, MicroStrategy đã thành công trong việc kết hợp tiềm năng tăng giá của Bitcoin với hiệu suất của cổ phiếu công ty, tạo ra một không gian tăng trưởng giá trị khổng lồ, đặc biệt là trong bối cảnh giá Bitcoin tăng mạnh. Ví dụ, Andrew Kang, đối tác của Mechanism Capital, đã đăng bài trên X nói rằng, Bitcoin đã đẩy MicroStrategy lên cao, mức溢price liên tục lập kỷ lục mới, những người trong lĩnh vực tài chính truyền thống không thể hiểu được, và họ có một mức độ chậm chạp nhất định đối với mô hình này; Phân tích viên của BTIG, Andrew Harte, cũng đã khen ngợi kế hoạch của MicroStrategy, cho rằng ban lãnh đạo công ty đã rất xuất sắc trong việc tận dụng biến động để huy động thêm vốn pháp định để mua Bitcoin, và đã nâng mục tiêu giá cổ phiếu của MicroStrategy từ 290 USD lên 570 USD.
"Theo thống kê gần đây, giá trung bình mà MicroStrategy mua Bitcoin là 49.874 USD, nghĩa là hiện tại họ đã có lãi gần 100%. Đây là một lớp đệm an toàn cực kỳ dày. MicroStrategy vay nợ ngoài thị trường, hoàn toàn không có cơ chế bị cháy tài khoản. Những chủ nợ tức giận nhất cũng chỉ có thể chuyển đổi trái phiếu của họ thành cổ phiếu MSTR vào thời điểm được chỉ định, rồi bán tống bán tháo vào thị trường. Thậm chí nếu MSTR bị đẩy về 0, họ vẫn không cần phải bán Bitcoin vì khoản nợ vay sớm nhất cũng phải đến tháng 2/2027 mới đáo hạn. Hơn nữa, do MSTR có trái phiếu chuyển đổi, nên những chủ nợ cơ bản cũng không lỗ, vì vậy lãi suất rất thấp." Đối tác của Nothing Research, 0xTodd, đã viết như vậy.
Theo Dương Dân Phong, nhà sáng lập của dForce, MicroStrategy không chỉ là ba lần kiếm tiền từ cổ phiếu, trái phiếu và Bitcoin, mà còn biến MSTR thành một Bitcoin thực sự trong lĩnh vực tài chính truyền thống, có thể coi là "mượn cái giả để làm cái thật" đạt đến đỉnh cao. Còn về việc khi nào quay vòng không dừng lại và nhạc ngừng chơi, điều then chốt là giá cổ phiếu và giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu có thể duy trì ở mức溢price cao được bao lâu. Nếu xu hướng thị trường vượt ngoài dự kiến, nguồn cung các sản phẩm phái sinh Bitcoin tăng lên, mức溢price giữa cổ phiếu/Bitcoin của MicroStrategy sẽ co lại về dưới 1,2 lần, thì việc huy động vốn này sẽ rất khó duy trì. Ông cũng chỉ ra rằng, hiện MicroStrategy đang giao dịch với mức溢price Bitcoin 300%, với những người tham gia thị trường thứ cấp, nếu không hiểu rõ các biến số, rủi ro sẽ rất cao. Khối lượng tăng liên tục cũng có nghĩa là mức溢price chỉ có thể co lại chứ không thể tiếp tục mở rộng; và khả năng huy động vốn liên tục cũng là một trong những biến số quan trọng làm cho mức溢price được hiện thực hóa.
Tuy nhiên, những nhà đầu tư bán khống cho rằng, giá cổ phiếu MicroStrategy hiện đã vượt xa so với giá trị thực của Bitcoin, có thể sẽ co lại nhanh chóng hoặc thậm chí làm gia tăng rủi ro giảm giá cổ phiếu khi tâm lý thị trường thay đổi.
Ví dụ, Citron cho rằng, khi đầu tư vào Bitcoin trở nên dễ dàng hơn bao giờ hết (hiện nay có thể mua ETF, COIN, HOOD, v.v.), khối lượng giao dịch MSTR đã hoàn toàn tách khỏi cơ bản của Bitcoin. Mặc dù Citron vẫn lạc quan về Bitcoin, nhưng họ đã mở vị thế bán khống MSTR để phòng ngừ
BitMEX Research cho rằng, hiệu suất giá cổ phiếu và mô hình tăng giá của MicroStrategy là "lừa đảo Ponzi" và không hợp lý. Giá cổ phiếu có mức chênh lệch rất lớn so với giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ, một phần do một số cơ quan quản lý tài chính cấm mọi người mua Bitcoin ETF, nhưng nhà đầu tư rất khao khát có vị thế Bitcoin, vì vậy họ vẫn mua MSTR bất chấp mức chênh lệch, và MSTR cũng có một "chiến lược sinh lời" nhất định.
