MicroStrategy (MSTR) trở thành tâm điểm của thị trường khi phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua lượng lớn Bitcoin. Bài viết này thảo luận về logic đầu tư và các rủi ro tiềm ẩn của họ, đồng thời chia sẻ suy nghĩ và nhận thức nâng cao của tác giả. Bài viết này được trích từ bài viết của 鑒叔, được PANews tổng hợp và dịch.
MSTR (MicroStrategy), từ đầu năm tăng từ $69 lên đỉnh $543 tuần trước, tăng vượt xa Bitcoin! Điều khiến tôi ấn tượng là khi BTC bị ép xuống do kết quả bầu cử, MSTR lại tiếp tục tăng mạnh. Điều này khiến tôi suy nghĩ lại về logic đầu tư của họ: họ không chỉ đang "đi theo" xu hướng BTC, mà còn có chiến lược và logic riêng.
Chiến lược cốt lõi của MSTR: Phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC
MSTR ban đầu là công ty cung cấp hệ thống báo cáo kinh doanh thông minh (BI), nhưng đây đã là ngành công nghiệp lâm vào cảnh chiều tàn. Hiện nay, chiến lược cốt lõi của họ là: Thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, mua lượng lớn BTC và coi đó là một phần quan trọng trong tài sản của công ty.
1. Trái phiếu chuyển đổi là gì?
Nói một cách đơn giản, công ty phát hành trái phiếu để huy động vốn, nhà đầu tư có thể chọn nhận lại gốc và lãi khi đến hạn, hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty theo giá thỏa thuận.
- Nếu giá cổ phiếu tăng mạnh, nhà đầu tư sẽ chọn chuyển đổi thành cổ phiếu, làm pha loãng cổ phần.
- Nếu giá cổ phiếu không tăng, nhà đầu tư sẽ chọn nhận lại gốc và lãi, công ty phải trả một khoản chi phí tài chính nhất định.
2. Logic hoạt động của MSTR:
- Sử dụng tiền thu được từ phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC.
- Thông qua cách này, lượng BTC nắm giữ của MSTR liên tục tăng, đồng thời giá trị BTC trên mỗi cổ phiếu cũng tăng lên.
Ví dụ: Tính đến đầu năm 2024, mỗi 100 cổ phiếu tương ứng với 0,091 BTC, tăng lên 0,107 BTC, và đến ngày 16/11 đã tăng lên 0,12 BTC.
Kết hợp với biểu đồ dưới đây sẽ hiểu rõ hơn: Mối quan hệ giữa việc MSTR phát hành trái phiếu chuyển đổi để tăng cường nắm giữ BTC và việc pha loãng cổ phiếu trong 3 quý đầu năm 2024
- Trong 3 quý đầu năm 2024, MSTR đã tăng nắm giữ BTC từ 189.000 BTC lên 252.000 BTC (tăng 33,3%) thông qua trái phiếu chuyển đổi, trong khi số lượng cổ phiếu chỉ pha loãng 13,2%.
- Mỗi 100 cổ phiếu tương ứng với 0,091 BTC tăng lên 0,107 BTC, quyền sở hữu BTC trên mỗi cổ phiếu ngày càng tăng. Tính theo giá đầu năm: 100 cổ phiếu MSTR ($69) là $6.900, 0,091 BTC ($42.000) là $3.822, có vẻ kém hấp dẫn so với mua trực tiếp BTC (-45%). Nhưng với mô hình tăng trưởng này, thông qua việc liên tục phát hành trái phiếu, số lượng BTC trên mỗi cổ phiếu sẽ ngày càng tăng.
3. Dữ liệu mới nhất:
Ngày 16/11, MSTR thông báo đã mua 51.780 BTC với giá 4,6 tỷ USD, nâng tổng số BTC nắm giữ lên 331.200 BTC. Với xu hướng này, mỗi 100 cổ phiếu đã tương ứng với gần 0,12 BTC.
MSTR là "cái cuốc vàng" của BTC
Về mô hình, chiến lược của MSTR giống như sử dụng đòn bẩy của phố Wall để "đào" BTC:
- Liên tục phát hành trái phiếu để mua BTC, thông qua việc pha loãng cổ phiếu để tăng số lượng BTC trên mỗi cổ phiếu
- Đối với nhà đầu tư, mua cổ phiếu MSTR tương đương với nắm giữ gián tiếp BTC, đồng thời còn được hưởng lợi từ việc giá cổ phiếu tăng do BTC tăng giá
Đến đây, chắc chắn độc giả đã nhận ra rằng thực chất chiến lược này khá giống với mô hình Ponzi, sử dụng tiền huy động mới để bù đắp quyền lợi cho các cổ đông cũ, tiếp tục vòng quay huy động vốn không ngừng.
4. Khi nào thì mô hình này sẽ không thể tiếp tục được nữa?
- Khó khăn trong gọi vốn: Nếu giá cổ phiếu không tăng, việc phát hành trái phiếu chuyển đổi tiếp theo sẽ trở nên khó khăn, mô hình sẽ khó có thể tiếp tục.
- Pha loãng quá mức: Nếu tốc độ phát hành cổ phiếu mới vượt quá tốc độ tăng nắm giữ BTC, quyền lợi của cổ đông có thể bị thu hẹp.
- Đồng nhất hóa mô hình: Ngày càng nhiều công ty bắt đầu bắt chước mô hình của MSTR, sau khi cạnh tranh gia tăng, tính độc đáo của nó có thể bị mất đi.
Logic và rủi ro trong tương lai của MSTR
Mặc dù logic của MSTR có phần giống Ponzi, nhưng nhìn trong dài hạn, việc các tập đoàn lớn ở Mỹ tích trữ BTC có ý nghĩa chiến lược. Tổng số Bitcoin chỉ có 21 triệu đồng, trong khi dự trữ chiến lược quốc gia của Mỹ có thể chiếm 3 triệu đồng. Đối với các tập đoàn lớn, "tích trữ tiền điện tử" không chỉ là hoạt động đầu tư, mà còn là lựa chọn chiến lược dài hạn.
Nhưng hiện tại, vị thế của MSTR có nhiều rủi ro hơn lợi nhuận, mọi người cần thận trọng!
- Nếu giá BTC giảm trở lại, do tác động đòn bẩy, giá cổ phiếu MSTR có thể giảm mạnh hơn;
- Trong tương lai, liệu họ có thể duy trì được mô hình tăng trưởng cao hay không, phụ thuộc vào khả năng huy động vốn và môi trường cạnh tranh thị trường.
Suy ngẫm và nâng cấp nhận thức
Vào năm 2020, khi MSTR mua BTC lần đầu tiên, tôi nhớ lúc đó Bitcoin đã tăng từ 3.000 USD lên 5.000 USD. Tôi cho rằng giá quá cao nên đã không mua, trong khi MSTR lại mua với số lượng lớn khi Bitcoin ở mức 10.000 USD. Lúc đó tôi vẫn nghĩ họ quá ngốc, nhưng kết quả là Bitcoin lại tăng lên 20.000 USD, và người ngốc lại chính là tôi.
Lần bỏ lỡ MSTR này khiến tôi nhận thức được logic hoạt động và tầm nhìn sâu sắc của các ông lớn tài chính Mỹ đáng để học tập nghiêm túc. Mặc dù mô hình của MSTR đơn giản, nhưng nó phản ánh niềm tin mạnh mẽ vào giá trị dài hạn của BTC.Bỏ lỡ không đáng sợ, điều quan trọng là học hỏi từ đó và nâng cấp nhận thức của bản thân.
