Tác giả: Marcel Pechman, CoinTelegraph; Biên dịch: Bạch Thủy, Jinse Finance
Trong khoảng thời gian từ ngày 20 đến 27 tháng 11, ETH tăng 15%, lần đầu tiên trong bốn tháng tiến sát mức 3.500 USD. Đà tăng này trùng với việc hợp đồng tương lai ETH chưa được thanh toán đạt mức cao kỷ lục, điều này khiến các nhà giao dịch băn khoăn: liệu việc tăng đòn bẩy có nghĩa là tâm lý quá lạc quan.
Tổng hợp hợp đồng tương lai ETH chưa được thanh toán, ETH. Nguồn: CoinGlass
Trong 30 ngày tính đến ngày 27 tháng 11, tổng giá trị hợp đồng tương lai ETH chưa được thanh toán tăng 23%, đạt 22 tỷ USD. Trong khi đó, ba tháng trước, vào ngày 27 tháng 8, hợp đồng tương lai Bitcoin chưa được thanh toán là 31,2 tỷ USD. Ngoài ra, khi ETH giao dịch trên 4.000 USD vào ngày 13 tháng 5, hợp đồng tương lai ETH chưa được thanh toán là 14 tỷ USD.
Các sàn giao dịch Binance, Bybit và OKX đang thống trị thị trường này, chiếm 60% nhu cầu hợp đồng tương lai ETH. Tuy nhiên, Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đang từng bước mở rộng chân trong thị trường này. Đáng chú ý là, CME hiện nắm giữ 2,5 tỷ USD hợp đồng tương lai ETH chưa được thanh toán, cho thấy sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức - một dấu hiệu của sự trưởng thành của thị trường.
Nhu cầu cao về đòn bẩy, dù từ nhà đầu tư tổ chức hay nhà đầu tư bán lẻ, không nhất thiết phản ánh tâm lý kỳ vọng tăng giá. Thị trường phái sinh cân bằng giữa người mua và người bán, tạo cơ hội cho các chiến lược tận dụng các tình huống khác nhau, bao gồm cả giảm giá.
Ví dụ, chiến lược arbitrage tiền mặt liên quan đến việc mua ETH trên thị trường spot (hoặc margin) và đồng thời bán cùng số lượng trên thị trường hợp đồng tương lai ETH. Tương tự, nhà giao dịch có thể tận dụng chênh lệch lãi suất bằng cách bán hợp đồng kỳ hạn dài hạn (ví dụ: đáo hạn tháng 3 năm 2025) và đồng thời mua hợp đồng kỳ hạn ngắn hạn hơn (ví dụ: đáo hạn tháng 12 năm 2024). Những chiến lược này không phản ánh tâm lý kỳ vọng tăng giá, nhưng sẽ làm tăng đáng kể nhu cầu về đòn bẩy ETH.
Phụ trội hợp đồng tương lai ETH 2 tháng. Nguồn: Laevitas.ch
Vào ngày 6 tháng 11, phụ trội hợp đồng tương lai ETH 2 tháng (mức lãi suất chuẩn) vượt quá ngưỡng trung tính 10% và duy trì mức 17% mạnh mẽ trong tuần qua. Mức lãi suất này cho phép nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận cố định, đồng thời hoàn toàn phòng ngừa rủi ro thông qua chiến lược arbitrage tiền mặt. Tuy nhiên, đáng chú ý là, một số tham gia thị trường chấp nhận chi phí 17% để duy trì vị thế mua có đòn bẩy, cho thấy thị trường có tâm lý kỳ vọng tăng giá ở mức độ vừa phải.
Do nhà đầu tư bán lẻ, thanh lý ETH có thể tăng
Trong môi trường đòn bẩy cao, rủi ro lớn nhất thường đến từ các nhà giao dịch bán lẻ, còn được gọi là "degen", thường sử dụng đòn bẩy lên đến 20 lần. Trong trường hợp này, mức giảm giá tiêu chuẩn 5% mỗi ngày có thể xóa sạch toàn bộ tiền ký quỹ, dẫn đến thanh lý. Trong khoảng thời gian từ ngày 23 đến 26 tháng 11, 163 triệu USD vị thế mua có đòn bẩy hợp đồng tương lai ETH đã bị thanh lý.
Để đánh giá tình trạng sức khỏe của vị thế hợp đồng tương lai ETH bán lẻ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn là một chỉ báo then chốt. Khác với hợp đồng kỳ hạn tháng, hợp đồng tương lai vĩnh viễn phản ánh sát giá ETH spot. Chúng sử dụng mức phí tài trợ biến động - thường trong khoảng 0,5% đến 2,1% mỗi tháng - để cân bằng giữa vị thế mua và vị thế bán.
Phí tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn ETH 8 giờ. Nguồn: Laevitas.ch
Hiện tại, phí tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn ETH gần với ngưỡng trung tính, tức khoảng 2,1% mỗi tháng. Mặc dù đã tăng vọt lên trên 4% vào ngày 25 tháng 11, nhưng không kéo dài. Điều này cho thấy, ngay cả khi giá ETH tăng 15% mỗi tuần, nhu cầu của nhà đầu tư bán lẻ đối với vị thế mua có đòn bẩy vẫn ở mức thấp.
Những diễn biến này củng cố quan điểm rằng sự gia tăng vị thế chưa được thanh toán của ETH phản ánh các chiến lược của tổ chức - chẳng hạn như phòng ngừa hoặc vị thế trung tính - chứ không phải hoàn toàn do tâm lý kỳ vọng tăng giá.
