Viết bởi: Michael Nadeau, người sáng lập The DeFi Report
Biên soạn bởi: Glendon, Techub News
Lưu ý của người dịch: Trong chu kỳ này, Solana đã đạt được động lực, với Token gốc SOL đạt tối đa 264 USDT, lập Cao nhất mọi thời đại (ATH). Khi so sánh, Ethereum có vẻ hơi trì trệ. Ngoài ra, so với tháng 7 năm nay, tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường Solana so với giá trị vốn hóa thị trường Ethereum đã tăng từ 17% lên gần 30%. Kể từ mức thấp vào tháng 12 năm 2022, SOL đã đạt được tăng trưởng đáng kinh ngạc gấp 25 lần, trong khi ETH chỉ tăng 1,7 lần. Ethereum thiếu động lực hay chưa phát huy được sức mạnh? Điều này đã trở thành một câu hỏi đáng thảo luận. Bài viết này sẽ tìm hiểu xem Solana có cơ hội vượt qua Ethereum hay không dựa trên nhiều yếu tố như dữ liệu, tâm lý thị trường, nhận thức và tường thuật, cũng như có chất xúc tác nào để Ethereum tăng giá?
Nhìn lại tháng 1 năm 2023, giá trị vốn hóa thị trường của Solana chỉ bằng 3% giá trị vốn hóa thị trường Ethereum và khoảng cách giữa hai bên dường như không thể vượt qua. Tuy nhiên, tính đến tháng 7 năm nay, khoảng cách này đã thu hẹp đáng kể và giá trị vốn hóa thị trường của Solana đã tăng lên 17% so với Ethereum. Vào thời điểm đó, chúng tôi đã viết: “Giá trị vốn hóa thị trường của SOL có nên thấp hơn 83% so với ETH không?”Dữ liệu cơ bản đã đưa ra câu trả lời tiêu cực.
Kể từ đó, thị trường đã đánh giá lại SOL và giá trị vốn hóa thị trường của nó đã tăng nhanh, đạt gần 30% giá trị vốn hóa thị trường của Ethereum . Đối diện sự thay đổi này, tôi không thể không đặt lại câu hỏi: Giá trị vốn hóa thị trường của SOL có nên thấp hơn 70% so với ETH không?
Và thị trường vẫn còn hỗn loạn? Hãy tìm hiểu sâu hơn một chút.
SOL so với ETH (và L2 hàng đầu):
So sánh dữ liệu
Khi so sánh dữ liệu của Solana và Ethereum , chúng tôi đặc biệt nhận thấy một biến quan trọng - mạng lớp thứ hai (L2s): Arbitrum, Base, Optimism, Blast, Celo, Linea, Mantle, Scroll, Starknet, zkSync, Immutable và Manta Pacific.
Quan điểm của chúng tôi là những L2 này không chỉ tạo ra nhu cầu mới về không gian khối Ethereum L1 mà còn nâng cao hơn nữa hiệu ứng mạng của ETH như một tài sản cốt lõi. Do đó, việc cân nhắc các L2 này khi so sánh Solana và Ethereum có thể mang lại góc nhìn toàn diện và sâu sắc hơn.
trị giá
Trong quý 2 năm 2024, thu nhập phí của Solana là 151 triệu USD, chiếm khoảng 27% tổng thu nhập phí của Ethereum và các L2 hàng đầu.
Trong 90 ngày qua, thu nhập phí của Solana đã đạt 192 triệu USD, chiếm khoảng 49% tổng thu nhập thu phí Ethereum (374 triệu USD) và các L2 hàng đầu (21 triệu USD).
Xin lưu ý rằng các khoản phí trên chỉ bao gồm phí Gas và không bao gồm phí MEV (Giá trị rút tối đa).
Khối lượng giao dịch DEX
Khối lượng giao dịch DEX của Solana đạt 108 tỷ USD trong quý 2, chiếm khoảng 36% khối lượng giao dịch Ethereum và L2 hàng đầu.
Trong 90 ngày qua, khối lượng giao dịch DEX của Solana đã tăng lên 153 tỷ USD, chiếm Ethereum (125,5 tỷ USD) và các L2 hàng đầu (145 tỷ USD).
Lượng cung ứng stablecoin
Vào tháng 7 năm 2024, nguồn cung stablecoin của Solana lượng cung ứng 3,1 tỷ USD, chiếm khoảng 3,5% lượng cung ứng stablecoin của Ethereum và L2.
Hiện tại, lượng cung ứng stablecoin của nó đã đạt 4,3 tỷ USD, chiếm khoảng 4,1% lượng cung ứng stablecoin Ethereum + L2.
Lưu ý rằng lượng cung ứng stablecoin của Arbitrum vượt quá Solana , trong khi lượng cung ứng stablecoin của Base đạt 80% so Solana .
Khối lượng giao dịch Stablecoin
Khối lượng giao dịch stablecoin của Solana đạt 4,7 nghìn tỷ USD trong quý 2, gấp 1,9 lần khối lượng giao dịch của Ethereum và các L2 hàng đầu.
Trong 90 ngày qua, khối lượng giao dịch stablecoin của Solana giảm xuống còn 963 tỷ USD — khoảng 30% khối lượng giao dịch của Ethereum(1,9 nghìn tỷ USD) và các L2 hàng đầu (1,26 nghìn tỷ USD).
Tại sao khối lượng giao dịch của Solana lại giảm?
Chúng tôi cho rằng tăng trưởng về khối lượng của Solana trong quý hai chủ yếu được thúc đẩy bởi giao dịch rửa tiền và Giao dịch Algo (Giao dịch thuật toán).
Và theo dữ liệu của Artemis, chỉ có khoảng 6% khối lượng giao dịch stablecoin của Solana là chuyển khoản ngang hàng. Tuy nhiên, trên Ethereum L1, con số này gần hơn tới 30%, cho thấy Ethereum được sử dụng cho các hoạt động không đầu cơ ở mức độ lớn hơn nhiều so với Solana.
TVL
Vào cuối quý 2, TVL của Solana là 4,2 tỷ USD, chiếm khoảng 6,3% TVL Ethereum(60,3 tỷ USD) và các L2 hàng đầu (9,5 tỷ USD).
Hiện tại, TVL của Solana đã tăng lên 8,2 tỷ USD, chiếm 12% Ethereum và TVL L2 hàng đầu.
dòng vốn
Trong 90 ngày qua, Solana đã thu hút hơn 1,2 tỷ USD TVL từ Ethereum, chiếm khoảng 2% TVL L1 Ethereum. Trong cùng thời gian, nó đã thu hút thêm 14 triệu USD TVL từ Arbitrum .
Đồng thời, Solana cũng mất một số TVL vào tay OP ($540.000) và Base ($5 triệu) trong cùng thời gian.
Dựa trên hiệu suất trong 90 ngày, dữ liệu Solana được tóm tắt như sau:
1. Chiếm 49% thu nhập phí Ethereum (tăng từ 27% vào cuối quý hai).
2. Chiếm 57% khối lượng giao dịch Ethereum DEX (tăng từ 36% vào cuối quý hai).
3. Chiếm 4,1% lượng cung ứng stablecoin Ethereum (tăng từ 3,5% trong quý 2)
4. Chiếm 30% khối lượng giao dịch Ethereum stablecoin(thấp hơn nhiều so với mức 190% vào cuối quý 2)
5. 12% Ethereum TVL (tăng từ 6% vào cuối quý 2)
6. Solana chỉ thu hút dưới 2% TVL từ Ethereum .
Một lần nữa, giá thị trường hiện tại của SOL đã tăng lên 70% giá trị vốn hóa thị trường của Ethereum . Chúng ta sẽ thảo luận sâu hơn về tính hợp lý của việc định giá này sau. Trước đó, hãy thực hiện một số phân tích định tính hơn.
Tâm lý, nhận thức và tường thuật thị trường
Trong không gian crypto, biến động giá có xu hướng đi trước nhận thức, tường thuật và các nguyên tắc cơ bản, do đó, với hành động giá của SOL so với ETH, câu chuyện hiện tại có thể khiến bạn cho rằng Solana sắp vượt qua Ethereum.
Nhưng thực tế là Solana hiện tồn tại chủ yếu dưới dạng sòng bạc Memecoin. Tất nhiên, có những dự án thực sự trên Solana , chẳng hạn như Helium và Hivemapper, nhưng hành động giá hiện tại (và các nguyên tắc cơ bản) phần lớn được thúc đẩy bởi sòng bạc này. Theo những gì tôi nghe được, hiện tượng này đang âm thầm ảnh hưởng đến quan điểm của Phố Wall về blockchain.
Vì vậy, mặc dù diễn biến thị trường hiện tại đang thuận lợi cho Solana nhưng chúng ta có thể kỳ vọng xu hướng này sẽ sớm thay đổi. Nếu Ethereum phục hồi vào năm 2025, câu chuyện thị trường có thể nhanh chóng chuyển từ “Ethereum đã chết” sang “Ethereum là tương lai của tài chính”.
Đồng thời, việc Solana chấp nhận các sòng bạc Memecoin cũng có thể có tác động tiêu cực đến nhận thức và câu chuyện chung của nó.
chất xúc tác
Ethereum
Quỹ hoán đổi danh mục (ETF)
ETF spot Ethereum cuối cùng đã bắt đầu chứng kiến một số dòng vốn vào gần đây, mặc dù dòng vốn vào chỉ bằng một phần nhỏ so với ETF spot Bitcoin . Tính đến ngày 20 tháng 11, dòng vốn ròng của ETF spot Ethereum là 469 triệu USD, chỉ bằng 1,7% dòng vốn vào ròng của Bitcoin ETF spot, thấp hơn nhiều so với tỷ lệ thu hồi vốn 10-20% mà chúng tôi dự kiến ban đầu.
Cho đến nay, thực tế này đã sai lệch đáng kể so với dự đoán của chúng tôi, nhưng khoảng cách sẽ không kéo dài. Chúng tôi vẫn cho rằng rằng khi chu kỳ thị trường phát triển, tiền sẽ chuyển sang Ethereum.
DeFi và tài sản trong thế giới thực (RWA)
Khi hoàn cảnh pháp lý toàn cầu trở nên rõ ràng hơn, chúng tôi sẽ theo dõi để xem liệu câu chuyện DeFi và RWA có nóng lên hay không. Nếu điều này xảy ra, chúng ta có thể thấy các công ty như Blackrock thúc đẩy nhiều tiền hơn để được token hóa trên Chuỗi .
Có ba lý do cho sự suy đoán này: 1. Họ muốn token hóa các quỹ hiện có để tăng hiệu quả mà blockchain mang lại cho công việc quản lý và kế toán phụ trợ 2. Họ muốn nắm bắt sự chuyển đổi liên quan đến Phí (các công ty dịch vụ tài chính truyền thống); 3. BlackRock có đủ động lực để mang lại những ứng dụng thiết thực hơn cho Ethereum như một cơ sở hạ tầng tài chính mới, từ đó mở đường cho việc hợp pháp hóa các sản phẩm BlackRock ETF.
Khi ngày càng có nhiều quỹ token hóa, chúng ta có thể thấy các trường hợp sử dụng mới xuất hiện trong "DeFi được cấp phép" để phục vụ các giao dịch tài sản.
Trên thực tế, nếu Ethereum bây giờ có thể cho thấy xu hướng giá tích cực, thì một câu chuyện mới về Ethereum với tư cách là “Chuỗi Phố Wall” có thể sẽ xuất hiện.
Coinbase và Base
Trong số Ethereum L2, Base nổi bật với tăng trưởng nhanh chóng về phí, số người dùng hoạt động và khối lượng giao dịch stablecoin , trở thành L2 tăng trưởng nhanh nhất. Xem xét giá trị mà Base mang lại cho Coinbase (khoảng 68 triệu đô la trong năm nay), chúng tôi cho rằng họ có thể đã tạo ra một kế hoạch chi tiết để các công ty dịch vụ tài chính khác triển khai L2 trên Ethereum.
Hãy tưởng tượng điều gì sẽ xảy ra nếu những gã khổng lồ như JPM, Blackrock, Fidelity hay Robinhood công bố ra mắt Ethereum L2?
Rõ ràng, điều này sẽ củng cố hơn nữa câu chuyện cơ bản về Ethereum với tư cách là “Chuỗi tới Phố Wall”.
Solana Memecoin điên cuồng
Phantom gần đây vượt qua Google để trở thành ứng dụng tiện ích miễn phí số một trên App Store của Apple.
Đây chắc chắn là một dấu hiệu rõ ràng cho thấy Solana đang thu hút lượng lớn người dùng mới vào không gian crypto. Đồng thời, đây cũng là dấu hiệu cho thấy thị trường đang quá nóng.
Câu hỏi tiếp theo là: Thị trường có bao nhiêu dư địa tăng trưởng?
Các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ thực sự đã tham gia thị trường, mặc dù ở quy mô nhỏ hơn so với chu kỳ trước. Một phương pháp để đo lường hiện tượng này là xem xét số lượt xem trên các kênh YouTube crypto phổ biến. Từ biểu đồ bên dưới, chúng ta có thể thấy hoạt động thị trường hiện tại vẫn thấp hơn khoảng 50% so với mức cao của chu kỳ trước.
Mặc dù chúng tôi có xu hướng cho rằng rằng con số này sẽ tăng lên mức cực cao sau khi Bitcoin đạt 100.000 USD, nhưng trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn thận trọng.
SOL ETF?
Liên quan đến SOL ETF, Chicago Board Options Sàn giao dịch (Cboe) đã nộp đơn đăng ký bốn quỹ ETF spot Solana cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Các tổ chức phát hành là VanEck, 21 Shares, Canary Capital và Bitwise. Với những thay đổi nhân sự sắp tới tại SEC, chúng ta có thể kỳ vọng sẽ thấy quỹ ETF spot SOL sớm nhất là vào năm tới. Tuy nhiên, không giống như Bitcoin và Ethereum, SOL vẫn chưa thiết lập một thị trường tương lai được quản lý ở Hoa Kỳ – một tiêu chí quan trọng mà SEC nhấn mạnh khi phê duyệt Bitcoin và Ethereum ETF.
Do đó, câu hỏi với câu chuyện này là liệu các tiêu đề tích cực có trở thành chuyện “mua vào tin đồn, bán tin tức” như chúng ta nhìn lên cho đến nay với Ethereum ETF hay không. (Techub News lưu ý, " Mua vào tin đồn, bán theo tin tức" đề cập đến tình hình trên thị trường tài chính (bao gồm thị trường ngoại hối và crypto) nơi các nhà đầu tư giao dịch dựa trên thông tin chưa được xác nhận hoặc tin đồn và bán sau khi thông tin được xác nhận. ).
lính cứu hỏa
Firedancer rất quan trọng đối với sự phát triển trong tương lai của Solana .
Firedancer là một máy trạm xác thực Solana mới được phát triển bởi công ty crypto Jump Crypto . Nó hứa hẹn sẽ cải thiện đáng kể hiệu suất, độ tin cậy và mở rộng của Solana bằng cách hỗ trợ nhiều giao dịch đồng thời hơn. Nó cũng sẽ cải thiện hiệu quả mạng tổng thể và giảm chi phí vận hành cho các nhà khai thác nút.
Quan trọng nhất, sự ra đời của Firedancer sẽ loại bỏ điểm lỗi duy nhất (SPOF) hiện đang tồn tại ở Solana và giảm khả năng Chuỗi bị dừng trong tương lai. (Techub News lưu ý rằng một điểm lỗi duy nhất đề cập đến một vấn đề trong đó lỗi của một điểm nhất định trong hệ thống sẽ khiến toàn bộ hệ thống không hoạt động được. Solana sử dụng cơ chế đồng thuận duy nhất kết hợp Proof of Lịch sử(PoH) và Bằng chứng cổ phần(PoS). Cơ chế này được thiết kế để cải thiện hiệu suất và độ tin cậy của hệ thống, nhưng nó cũng có thể gây ra rủi ro xảy ra lỗi ở một điểm duy nhất).
Firedancer dự kiến sẽ sẵn sàng triển khai mainnet vào năm 2025. Mặc dù chúng tôi cho rằng điều đó rất tốt cho tương lai của Solana nhưng nó có thể không phải là chất xúc tác đáng kể về giá trong chu kỳ này.
Mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung(DePIN)
Đối với câu chuyện về Mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung(DePIN), nó vẫn chưa thực sự thành công. Mạng không dây phi phi tập trung Helium tăng 147% trong năm nay, nhưng vẫn thấp hơn 43% so với mức cao nhất trong chu kỳ của nó; mạng bản đồ phi tập trung Hivemapper tăng 164%, thấp hơn 80% so với mức cao nhất trong chu kỳ của nó. Ngày nay, chúng tôi kém tin tưởng vào không gian DePIN hơn so với hồi tháng Bảy. Đồng thời, chúng tôi nhận thấy rằng Memecoin (và ở một mức độ nào đó Bitcoin) đang thu hút sự chú ý và thanh khoản khỏi các khu vực khác của thị trường.
phương tiện truyền thông xã hội
Vào tháng 7, tôi đã viết rằng tôi mong đợi một ứng dụng truyền thông xã hội tích hợp crypto theo một cách nào đó sẽ trở thành xu hướng phổ biến thông qua những người nổi tiếng và những người có ảnh hưởng. Mặc dù điều này vẫn có thể xảy ra nhưng “nền kinh tế chú ý” này hiện đang được thể hiện thông qua Memecoin. Trong ngắn hạn, thật khó để nhận thấy sự thay đổi này.
Tóm lại
Giá trị vốn hóa thị trường của SOL có nên thấp hơn 70% so với ETH không?
Cho những điều sau đây:
SOL/ETH đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH)
Trong vài năm qua, giá SOL trên thị trường so với ETH đã tăng gấp 10 lần
SOL tăng 25 lần kể từ mức thấp nhất vào tháng 12 năm 2022, trong khi ETH chỉ tăng 1,7 lần
Các nguyên tắc cơ bản trên Chuỗi của Solana phụ thuộc rất nhiều vào giao dịch Memecoin
Chúng tôi có xu hướng cho rằng mức định giá tương đối của SOL là hợp lý. Nhưng câu hỏi quan trọng là liệu SOL có thể tiếp tục hoạt động tốt hay thậm chí vượt qua Ethereum hay không?
Trong báo cáo tháng 7, chúng tôi đã kỳ vọng rằng Ethereum ETF sẽ hoạt động tốt hơn SOL sau khi niêm yết và cho rằng trong chu kỳ này, giá trị vốn hóa thị trường của SOL sẽ đạt đỉnh sau khi đạt khoảng 25% giá trị vốn hóa thị trường Ethereum . Tuy nhiên, hóa ra dự đoán của chúng tôi đã sai ở cả hai khía cạnh: vì Ethereum ETF hoạt động gần hơn với sự kiện “bán theo tin tức” (nhưng cho đến nay, chúng tôi vẫn tin rằng nhu cầu sẽ đến), trong khi SOL hoạt động với Bitcoin. tiếp tục cùng nhau tăng.
Hiện tại, Bitcoin đã đạt được tăng đáng kể trong vài tuần qua. Chúng tôi dự kiến sẽ có một số biến động và điều chỉnh hồi vào cuối năm nay, nhưng nhìn chung thị trường vẫn có tiềm năng tăng vào năm 2025.
Dữ liệu lịch sử cho thấy ở chu kỳ trước, Bitcoin đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) vào quý 4 năm 2020, Ethereum đạt đỉnh vào đầu tháng 2 năm 2021 và đạt mức tăng gấp 5,4 lần trong 4 tháng đầu năm đó.
Một lần nữa, giá dẫn đầu trong không gian crypto và diễn biến thị trường theo sau giá.
Thị trường có thể chứng kiến những động thái tương tự trong chu kỳ này. Nếu đúng như vậy, chúng ta có thể thấy sự thay đổi tích cực trong tâm lý và câu chuyện Ethereum vào năm 2025.
Là một " Chuỗi sòng bạc/Memecoin nhà đầu tư bán lẻ ", Solana có thể phải đối mặt với một số thách thức.
Tất nhiên, cũng có quan điểm ngược lại, đó là "những thứ hoạt động tốt ở giai đoạn đầu của chu kỳ crypto có xu hướng tiếp tục hoạt động mạnh mẽ ở giai đoạn sau của chu kỳ" - điều này cũng hỗ trợ mạnh mẽ cho tăng liên tục của SOL.
Tóm lại, chúng tôi cho rằng thị trường phần lớn đã đánh giá lại việc định giá SOL so với ETH và các nguyên tắc cơ bản ở giai đoạn này nhìn chung nhất quán với định giá tương đối. Tuy nhiên, xu hướng tương lai vẫn còn nhiều điều không chắc chắn. Chúng ta hãy chờ xem điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.
