Phân tích độ sâu Pumpfun: Giải mã câu chuyện chưa biết và phân tích định giá đằng sau sòng bạc meme coin

Pumpfun, nền tảng phát hành đồng tiền meme dựa trên chuỗi Solana, đang nhanh chóng thay đổi cán cân của thị trường tiền điện tử. Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, nhờ mô hình định giá đường cong kết hợp độc đáo và cơ chế phát hành token phi tập trung, nó đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của nhà đầu tư và nhiệt huyết của người dùng. Cho đến nay, tổng thu nhập của Pumpfun đã vượt quá 1,52 triệu SOL, tương đương 262 triệu USD, và trong một tháng qua, Pumpfun chiếm tới 70% thị phần phát hành đồng tiền meme trên chuỗi Solana. Tuy nhiên, ngay khi mọi thứ dường như diễn ra suôn sẻ, Những câu hỏi này có thể báo hiệu một bước ngoặt quan trọng sắp xảy ra với Pumpfun. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng dữ liệu và phân tích để tiết lộ những bí mật ẩn sau Pumpfun và khám phá xem liệu định giá hiện tại của nó có hợp lý hay không.

Bước 1: Ước tính dòng tiền trong tương lai

Nguồn thu chính của PumpFun bao gồm:

1. Phí phát hành token: Nền tảng thu 1% phí giao dịch. Đây là nguồn thu chính của PumpFun, mỗi khi người dùng mua token trên nền tảng, nền tảng sẽ thu phí tương ứng.
2. Phí niêm yết: Nền tảng thu 6 SOL mỗi khi một token mới được niêm yết. Khoản thu này đến từ việc phát hành và niêm yết các dự án tiền xu meme mới trên nền tảng.
3. Các dịch vụ tăng giá trị tiềm năng khác: Ví dụ như phát hành thêm token, quảng cáo hoặc quảng bá nền tảng, có thể trở thành nguồn thu bổ sung trong tương lai.

Dựa trên dữ liệu hiện tại:

• Tổng doanh thu năm 2024 là 262 triệu USD, bao gồm cả doanh thu từ phát hành token và phí giao dịch.

Bước 2: Thiết lập các kịch bản phân tích khác nhau (lạc quan, trung tính, bi quan)

Do thị trường tiền mã hóa có sự biến động đáng kể, các yếu tố như tốc độ tăng trưởng doanh thu, biến động giá Solana có thể ảnh hưởng đến dòng tiền trong tương lai của PumpFun. Do đó, chúng tôi đã thiết lập ba kịch bản khác nhau để phân tích:

Kịch bản lạc quan: Giả định thị trường duy trì tăng trưởng nhanh, giá Solana tăng, PumpFun tiếp tục thu hút lượng người dùng lớn, tốc độ tăng trưởng doanh thu cao. Chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng doanh thu là 30%, giá Solana là 350 USD, tỷ lệ chiết khấu là 14%.

Trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, nhà đầu tư có kỳ vọng tích cực về tương lai, rủi ro đầu tư thấp, điều này có nghĩa là giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai sẽ cao hơn trong kịch bản này. Giá Solana cao hơn có nghĩa là quy mô quỹ đầu tư tăng lên, nhiều nhà đầu tư hơn sẵn sàng tham gia vào đầu tư vào các token meme với mức giá cao hơn, dẫn đến nhiều giao dịch hơn và lợi nhuận cao hơn.

Kịch bản trung tính: Giả định tốc độ tăng trưởng thị trường chậm lại, giá Solana ổn định, doanh thu của PumpFun duy trì tăng trưởng ổn định. Chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng doanh thu là 0%, giá Solana là 240 USD, tỷ lệ chiết khấu là 9%.

Trong kịch bản tăng trưởng ổn định, nhà đầu tư có kỳ vọng trung tính về tương lai, rủi ro tương đối vừa phải. Trong trường hợp này, mặc dù có một số người tham gia, nhưng do tính ổn định của thị trường, dòng vốn và sự tham gia của nhà đầu tư tương đối thấp, có thể sẽ không tác động mạnh đến khối lượng giao dịch và doanh thu.

Kịch bản bi quan: Giả định thị trường rơi vào suy thoái, giá Solana giảm, doanh thu của PumpFun giảm. Chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng doanh thu là -30%, giá Solana là 130 USD, tỷ lệ chiết khấu là 4%.

Trong trường hợp thị trường giảm hoặc suy thoái, nhà đầu tư có thể có quan điểm bảo thủ hơn về khả năng sinh lời trong tương lai, cho rằng tính không chắc chắn của dòng tiền trong tương lai cao hơn. Khi số lượng người tham gia thị trường giảm, nhu cầu đối với các token meme cũng có thể giảm đột ngột, do đó có thể xảy ra tình trạng doanh thu giảm.

Ba kịch bản này xem xét các điều kiện thị trường và rủi ro bên ngoài khác nhau, giúp chúng ta đưa ra một kết quả định giá toàn diện hơn.

Bước 3: Tính toán dòng tiền trong tương lai

Dựa trên tốc độ tăng trưởng doanh thu trong các kịch bản khác nhau, chúng tôi tính toán doanh thu trong tương lai và chiết khấu về giá trị hiện tại.

Kịch bản lạc quan (tăng trưởng doanh thu 30%, giá Solana 350 USD, tỷ lệ chiết khấu 14%):

Kịch bản trung tính: Giá Solana 240 USD, tăng trưởng doanh thu 0% mỗi năm, tỷ lệ chiết khấu 9%

Kịch bản bi quan: Giá Solana 130 USD, tăng trưởng doanh thu -20% mỗi năm, tỷ lệ chiết khấu 4%

Bây giờ chúng ta đã có dòng tiền chiết khấu của kịch bản lạc quan, trung tính và bi quan.

DCF gia quyền = 1/3 x DCF kịch bản tăng trưởng cao + 1/3 x DCF kịch bản biến động tăng trưởng + 1/3 x DCF kịch bản suy thoái = 1.068 tỷ USD

Kết luận:

• Dựa trên phân tích dòng tiền chiết khấu của chúng tôi, giá trị gia quyền là 1.068 tỷ USD.

SecondLane niêm yết 1% cổ phần của Pump.fun với giá 15 triệu USD, tức là định giá tổng thể của Pump.fun là 1,5 tỷ USD. Dựa trên phân tích dòng tiền chiết khấu của chúng tôi, dựa trên mức doanh thu hiện tại của Pump.fun, rủi ro thị trường và biến động giá Solana, giá trị hợp lý của nó nên ở khoảng 1 tỷ USD, thậm chí thấp hơn trong kịch bản bi quan.

Do đó, mức định giá 1,5 tỷ USD rõ ràng là quá cao, quá lạc quan, đặc biệt là khi xem xét tính biến động của thị trường tiền mã hóa và tăng trưởng doanh thu của Pump.fun không bền vững. Trong tình hình hiện tại, mức định giá mà SecondLane đưa ra có thể có rủi ro quá cao, nếu thị trường hoặc tăng trưởng doanh thu không như kỳ vọng, nhà đầu tư có thể phải đối mặt với điều chỉnh định giá lớn.