Tác giả: TechFlow TechFlow
Không thiếu những huyền thoại trong lịch sử Phố Wall, nhưng sự biến đổi của MicroStrategy được định sẵn sẽ trở thành một huyền thoại mới có một không hai.
Một công ty phần mềm doanh nghiệp vô danh đã đưa ra một quyết định đáng ngạc nhiên vào tháng 8 năm 2020 và đầu tư toàn bộ 250 triệu đô la nhàn rỗi trong tài khoản của mình vào Bitcoin . Quyết định này không chỉ thay đổi vận mệnh của công ty mà còn tạo ra một mô hình kinh doanh chưa từng có.
Chỉ trong vòng 4 năm, MicroStrategy đã chuyển đổi từ một công ty phần mềm có doanh thu hàng năm dưới 500 triệu USD thành công ty người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, nắm giữ gần 390.000 Bitcoin, chiếm 1,8% lượng cung ứng toàn cầu. Điều đáng kinh ngạc hơn nữa là giá cổ phiếu của nó đã tăng vọt từ 12 USD lên tối đa 500 USD, giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 100 tỷ USD và khối lượng giao dịch trong một ngày của nó từng vượt qua Nvidia.
Đây không chỉ là một câu chuyện đầu tư đơn giản mà còn là một nghệ thuật vận hành vốn được thiết kế cẩn thận. Bằng cách tăng nợ với lãi suất thấp và phát hành cổ phiếu, chiến lược vi mô đã tạo nên một mạng lưới “bơm giá xoắn ốc” ngoạn mục.
Nó được thực hiện như thế nào? Đó là một sự đổi mới kinh doanh hay một cuộc khủng hoảng tiềm ẩn?
Khách mời : Todd (@0x_Todd), đồng sáng lập của Nothing Research, Ebunker
Giới thiệu bối cảnh
MicroStrategy được thành lập vào năm 1989 và được niêm yết trên Nasdaq vào năm 1998. Việc kinh doanh chính ban đầu của nó là phần mềm phân tích doanh nghiệp.
Vào tháng 8 năm 2020, dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Michael Saylor, MSTR tuyên bố sẽ chi 250 triệu USD để mua khoảng 21.400 BTC, trở thành công ty niêm yết đầu tiên trên thế giới thực hiện chiến lược tài trợ Bitcoin.
Điều khiến MicroStrategy trở thành một công ty độc đáo không chỉ ở việc công ty này dẫn đầu trong việc bổ sung Bitcoin vào bảng cân đối kế toán tài sản mà còn ở việc công ty này tiếp tục mua vào và dám vay tiền để mua. Chiến lược vi mô vay tiền để mua Bitcoin bằng cách phát hành cổ phiếu và trái phiếu với lãi suất khoảng 1%.
Trong bốn năm qua, MicroStrategy đã đưa ra khoảng lần thông báo mua Bitcoin.
Tính đến thời điểm hiện tại, tức là vào ngày 26 tháng 11, MSTR đã nắm giữ hơn 386.700 Bitcoin , chiếm khoảng 1,8% tổng lượng cung ứng Bitcoin toàn cầu, trở thành công ty người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới.
MSTR đã chi tổng cộng 21,983 tỷ USD để mua Bitcoin, với chi phí trung bình khoảng 56.849 USD. Cho đến nay, lợi nhuận thả nổi của nó đã vượt quá 14 tỷ USD.
Vào ngày 21 tháng 11, giá cổ phiếu của MSTR từng vượt quá 500 USD và giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 100 tỷ USD. Khối lượng giao dịch trong ngày đó thậm chí còn vượt qua thị trường chứng khoán hàng đầu Hoa Kỳ Nvidia. Nó đã tăng hơn 40 lần so với giá cổ phiếu. khoảng 12 đô la Mỹ khi tôi bắt đầu tích trữ Bitcoin vào tháng 8 năm 2020, đã tăng 5 lần kể từ đầu năm và mức tăng gấp 4 lần so với Bitcoin.
Mặc dù chiến lược vi mô hiện tại vẫn duy trì việc kinh doanh chính nhưng đã báo lỗ vốn quý thứ ba liên tiếp và hoạt động kém hiệu quả. Tuy nhiên, điều này không ngăn cản nó trở thành một cổ phiếu siêu tăng giá trên thị trường chứng khoán Mỹ trong năm nay. Nó đã thành công trở thành cổ phiếu bóng tối của Bitcoin hoặc Bitcoin có đòn bẩy trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Chiến lược vi mô tài trợ cho việc mua Bitcoin thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu, thúc đẩy giá Bitcoin tăng. Ngược lại, tăng tăng Bitcoin sẽ làm tăng thêm giá cổ phiếu của MSTR.
Sự kỳ diệu của bơm giá vi mô
TechFlow TechFlow: Tại sao một công ty ban đầu tầm thường lại có thể tiếp tục nhận được nhiều vốn như vậy trên thị trường vốn Kỹ thuật bơm giá xoắn ốc của nó là gì?
Todd:
Tôi muốn giới thiệu với bạn ngay từ đầu lý do tại sao chiến lược vi mô có thể từng bước đi đến được vị trí như ngày nay.
Trong suy nghĩ của nhiều người, MicroStrategy dường như không phải là một công ty tốt. Vào năm 2020, bản thân MicroStrategy là một công ty phát triển phần mềm giúp các công ty khác phát triển phần mềm. Ví dụ, họ đã rất nổi tiếng khi phát triển một số phần mềm cho McDonald's. Đến năm 2020, nó còn lại gần 250 triệu USD trên sổ sách.
Từ góc độ thế tục hơn, nếu một công ty đã hoạt động kinh doanh nhiều năm và có lợi nhuận thả nổi 250 triệu USD thì điều đó khá tốt. Nhưng vào thời điểm đó, số tiền này đã không còn trong tài khoản và vô dụng.
Người hùng của chúng ta hôm nay, Michael Saylor, cảm thấy đã đến lúc phải đưa ra một quyết định táo bạo. Ông là chủ tịch hội đồng quản trị và đích thân ông đã thúc đẩy MicroStrategy đầu tư gần như toàn bộ 250 triệu USD tiền mặt trong tài khoản vào Bitcoin. Đây thực sự là một bước đi rất táo bạo, người bình thường thực sự khó có thể đưa ra quyết định như vậy.
Sau khi đầu tư tiền, anh ta cảm thấy mức độ tiếp xúc không đủ lớn nên anh ta bắt đầu cân nhắc việc bổ sung đòn bẩy. Đây cũng là bước khởi đầu của toàn bộ phép thuật chiến lược vi mô.
Anh ấy đã nghĩ đến việc vay một số tiền bên ngoài trang web để tiếp tục gia tăng thu mua vị thế của mình đối với Bitcoin, vì vậy anh ấy đã áp dụng một phương pháp rất trưởng thành trên thị trường vốn được gọi là trái phiếu cao cấp có thể chuyển đổi.
Điều anh ta hứa với các chủ nợ là: Nếu bạn cho tôi vay tiền bây giờ, các chủ nợ sẽ có hai lựa chọn khi đến hạn, hoặc lấy đi tiền gốc cùng lãi suất tại một thời điểm nhất định hoặc chọn lấy vốn chủ sở hữu.
Ông đồng ý về tỷ lệ chuyển đổi và có thể chuyển toàn bộ số tiền vay thành vốn sở hữu, để chủ nợ yên tâm hơn. Nếu có tiền trên sổ sách, gốc và lãi sẽ được hoàn trả. Nếu không có tiền, chủ nợ vẫn có thể lấy cổ phiếu và bán trên thị trường thứ cấp, và họ có thể lấy lại được một số tiền. cho các chủ nợ.
Đây là cách hoạt động của khoản nợ cấp cao có thể chuyển đổi. Với tư cách là chủ nợ, bạn có thể chọn lấy lại tiền gốc khi đáo hạn hoặc chuyển trái quyền thành cổ phiếu hoặc bạn có thể chọn chuyển đổi một phần. Bạn phải biết rằng tất cả trái phiếu do chiến lược vi mô phát hành lúc đầu đều có lãi suất 0% và các nhà đầu tư đánh giá cao một cơ hội khác.
Bởi vì mọi người đều biết rằng Saylor muốn đặt cược toàn bộ số tiền của mình vào Bitcoin. Nếu Bitcoin tăng, giá cổ phiếu của công ty sẽ tự nhiên tăng. Điều mà các chủ nợ thích là tỷ lệ chuyển đổi trái phiếu thành vốn cổ phần được cố định. Nếu Bitcoin tăng trong tương lai, các cổ phiếu chiến lược vi mô cũng sẽ tăng. Khi đó, họ có thể chọn chuyển đổi tất cả thành cổ phiếu để hoàn thành hoạt động kinh doanh chênh lệch giá. Ngay cả khi giá cổ phiếu tăng vọt, họ vẫn có thể hoàn thành việc chuyển đổi ở mức giá rất thấp.
Điều này tạo thành một logic đầu tư rất hấp dẫn: tốt nhất, bạn có thể lấy lại tiền gốc hoặc chịu một khoản lỗ nhỏ, nhưng nếu chiến lược vi mô tăng vọt, bạn có thể đầu tư 1 triệu và cuối cùng nhận được 1,5 triệu hoặc thậm chí 2 triệu cổ phiếu .
Chính vì lý do này mà MicroStrategy đã dễ dàng huy động được số tiền đầu tiên và sau đó phát hành nhiều kỳ hạn cho vay lãi suất cực thấp với lãi suất dao động từ 0% đến 0,8%. Ngay cả trong chu kỳ tăng lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, khi tỷ suất lợi nhuận đạt 3,4% -5%, các nhà đầu tư vẫn sẵn sàng cho họ vay tiền với lãi suất cực thấp.
Sau đó, khi Bitcoin và giá cổ phiếu của công ty tiếp tục tăng, trong tình huống này, mặc dù bây giờ MicroStrategy sẽ dễ dàng vay nợ, nhưng thành thật mà nói, việc vay nợ rốt cuộc là rủi ro. Vì vậy, hiện tại MicroStrategy đã bắt đầu áp dụng ý tưởng thứ hai, trực tiếp phát hành tài trợ cổ phiếu.
Với tư cách là một công ty đại chúng, Saylor đã sử dụng địa vị chủ tịch hội đồng quản trị của mình để quyết định phát hành thêm cổ phiếu và bán chúng ra thị trường với điều kiện phải tuân thủ quy định. Trong những ngày gần đây, khối lượng giao dịch của chiến lược vi mô thậm chí còn vượt xa ngôi sao thị trường bò Nvidia. Bằng cách này, nó đã huy động được gần 4,6 tỷ đô la Mỹ và sau đó tiếp tục gia tăng thu mua Bitcoin. Đây cũng là một trong những lý do quan trọng đẩy Bitcoin vượt qua mức 95.000 USD.
Đây là chiến lược thứ hai của chiến lược vi mô: sau khi giá cổ phiếu của công ty tăng, hãy huy động vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu. Số tiền thu được theo cách này hoàn toàn không phải là nợ và không có áp lực trả nợ.
MicroStrategy không phải là LUNA tiếp theo
Todd:
Nhiều người sẽ đặt câu hỏi: MicroStrategy đã vay nhiều tiền như vậy, liệu sau này có áp lực phải trả nợ không?
Về vấn đề nợ của các chiến lược vi mô, họ thực sự đã làm rất thông minh. Ví dụ, nợ 0% lãi suất đầu tiên của họ sẽ không đáo hạn cho đến năm 2027, và bây giờ là năm 2024. Vẫn còn đủ thời gian để hoạt động, và Tỷ suất lợi nhuận sổ sách hiện tại gần 50%, không có áp lực trả nợ ngay lập tức.
Ngay cả khi họ phải hoàn trả số tiền này trong tương lai, họ vẫn có một số lựa chọn: họ có thể bán một số Bitcoin hoặc phát hành nợ mới vì nhiều người hiện sẵn sàng cho họ vay tiền. Theo xu hướng hiện nay, áp lực trả nợ của họ không lớn.
Một số người so sánh MicroStrategy với Luna, nhưng tôi không nghĩ sự so sánh này là phù hợp. Nếu bạn suy nghĩ kỹ thì chiến lược vi mô chỉ là một vị thế mua có đòn long ở đúng vị trí. Long là một hành vi bình thường của thị trường và nó không phải là một kế hoạch Ponzi.
Họ chỉ nhìn thấy đúng cơ hội, sử dụng đòn bẩy tốt và thu được lợi nhuận tốt.
MicroStrategy trước đây đã đề xuất một khái niệm mà tôi rất đồng ý. Họ hiểu đây là "chia sẻ biến động". Chia sẻ biến động là gì? Những nhà đầu tư trái phiếu này thường bảo thủ và thích các khoản đầu tư có độ biến động thấp. Được rồi, sau đó giao cho họ phần có độ biến động thấp và để chiến lược vi mô bảo vệ phần đáy. Cái giá mà chiến lược vi mô trả giá là mang lại cho các nhà đầu tư lợi nhuận có độ biến động thấp, đồng thời nhận được lợi nhuận Bitcoin có độ biến động cao.
Đó là lý do tại sao Saylor ví chiến lược vi mô như một "máy biến áp": giống như một hệ thống điện, cùng một năng lượng có thể được chuyển đổi thành điện áp cao và thấp. Áp lực thấp dành cho những nhà đầu tư thận trọng, còn áp lực cao dành cho bạn.
Đây thực sự là một thông lệ rất phổ biến trên thị trường tài chính, đó là phân loại tài sản: bán những phần rủi ro thấp cho người khác và tự mình hưởng thụ những phần rủi ro lợi nhuận cao. Mô hình này thường được thấy trên thị trường quỹ và thị trường chứng khoán trước đây.
Vì vậy, nhìn chung, MicroStrategy chắc chắn không phải là một kế hoạch Ponzi như Luna. Họ dựa nhiều hơn vào lòng can đảm để chọn long ở đúng vị trí và đặt cược đúng hướng. Tất nhiên, hiện nay bản thân họ quả thực đã trở thành một bộ phận của thị trường nhưng họ không phải là lực lượng quyết định trên thị trường. Đây là một trường hợp thú vị mà cả ba bên, các chiến lược vi mô, Bitcoin và các chủ nợ, đều có thể được hưởng lợi.
TechFlow TechFlow: Cách tiếp cận chiến lược vi mô này khiến tôi nhớ đến các công ty bất động sản trong nước trước đây cũng phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp để tích trữ đất và mở rộng quỹ đất của họ. tăng. Thúc đẩy giá cổ phiếu tăng, sau đó thu được dòng tiền thông qua việc phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu, tiếp tục tích lũy đất đai, v.v.
Cả hai thực sự rất giống nhau, nhưng điểm khác biệt là Bitcoin là tài sản có sự đồng thuận toàn cầu và có thanh khoản tốt hơn qua các chu kỳ. Điều tôi muốn hỏi là, liệu chiến lược vi mô, sử dụng nguồn tài chính không cần kê đơn, đòn bẩy, mua vào Bitcoin và đẩy giá cổ phiếu lên cao, có thể tiếp tục mãi mãi không?
Todd:
Đây là một câu hỏi hay. Quả thực, nhiều chủ đầu tư bất động sản trong đó có Evergrande cũng có hoạt động tương tự. Nhưng tôi muốn nói về sự khác biệt cơ bản giữa bất động sản và Bitcoin: Bitcoin có thanh khoản rất cao, trong khi bất động sản lại phụ thuộc vào nhiều yếu tố. Xây nhà đòi hỏi phải quản lý Chuỗi vốn phức tạp, nhưng giao dịch Bitcoin không gì khác hơn là vay tiền để mua coin.
Một tài sản có thanh khoản toàn cầu có thể được giao dịch bằng nhiều loại tiền tệ khác nhau sẽ không có cùng mức thanh khoản như bất động sản trong thành phố.
Khi nói đến chiến lược vi mô, liệu chiến lược này có thể tồn tại mãi mãi hay không thì trên thế giới không có trò ảo thuật nào cả. Nhưng thực ra nhiều nhà đầu tư không quan tâm nhiều đến điều gì sẽ xảy ra trong 5 hoặc 10 năm nữa. Họ quan tâm nhiều hơn đến hiện tại. Trên thực tế, chúng tôi không thấy MicroStrategy bán Bitcoin cho đến khi ít nhất họ cần trả hết nợ đầu tiên của mình.
Ở đây tôi muốn chia sẻ một ý tưởng quan trọng về chiến lược vi mô. Nhìn vào lịch sử phát triển của Hoa Kỳ, bắt đầu từ 13 bang ban đầu, nó tiếp tục mở rộng thông qua các cuộc chiến tranh và mua bán đất đai từ Pháp, Mexico và Nga, đồng thời đặt nền móng cho đất nước bằng cách mua lại không gian đất đai. Chiến lược vi mô cho rằng rằng kỷ nguyên không gian trên bộ đã kết thúc và chúng ta đã bước vào kỷ nguyên không gian mạng. Trong không gian mạng bị thống trị bởi tiền Internet, việc kiểm soát không gian mạng tương đương với việc kiểm soát thế giới mới và Bitcoin là loại tiền tệ quan trọng nhất trong không gian này.
Từ lâu, họ đã dự đoán rằng trong tương lai, các quốc gia sẽ thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin , bởi vì điều này thể hiện quyền kiểm soát không gian mạng, giống như đất đai trước đây đại diện cho quyền kiểm soát không gian thực. Bây giờ có vẻ như dự đoán này ngày càng trở nên rõ ràng, đặc biệt là trong bối cảnh Trump và đội ngũ của ông ủng hộ Bitcoin . Trước đây, nếu một quốc gia muốn trỗi dậy, quốc gia đó cần phải tích trữ đất đai. Giờ đây, nếu muốn trỗi dậy trong không gian mạng, quốc gia đó cần phải tích trữ Bitcoin.
Từ góc độ này, mặc dù giá Bitcoin hiện tại cao hơn nhiều so với những năm trước, nhưng nếu tương lai thực sự như đã đề cập trong Đạo luật dự trữ Bitcoin của Hoa Kỳ, Hoa Kỳ nắm giữ 1 triệu xu, chiếm tỷ lệ 5%, dưới dạng tiền tệ mạng. dự trữ chiến lược không gian, giá hiện tại có thể vẫn còn tương đối thấp.
Tất nhiên, đây không phải là lời khuyên đầu tư. Nhưng nếu cho rằng Bitcoin hiện đang ở vị trí thấp hơn thì chiến lược chiến lược vi mô thực chất là một chiến lược long và mấu chốt nằm ở vị trí xây dựng vị thế. Nếu dự đoán rằng Bitcoin vẫn ở mức tương đối thấp thì việc tiếp tục long và tăng đòn bẩy là điều không thể hiểu được. Tất nhiên, điều này cũng dựa trên một số điều kiện tiên quyết, chẳng hạn như lễ nhậm chức thành công của Trump và đội ngũ hỗ trợ Bitcoin của ông có thể đảm nhận thành công các vị trí quan trọng và thúc đẩy các cam kết trước đó.
Vì vậy, về tổng thể, các chiến lược hiện tại của MicroStrategy, tuy táo bạo nhưng không hoàn toàn lố bịch hay điên rồ, và đó là quan điểm của tôi.
Bí ẩn thất bại của Citron Capital
TechFlow TechFlow: Tôi thấy rằng một số tổ chức, bao gồm cả Citron Capital, bắt đầu short MicroStrategy, khiến giá cổ phiếu của MicroStrategy giảm. Nhưng sau khi đọc lời giải thích của họ, có vẻ như đây không chỉ đơn giản là short mà là một chiến lược phòng ngừa rủi ro.
Họ cho rằng giá trị cổ phiếu của MicroStrategy đã khác biệt với các nguyên tắc cơ bản của Bitcoin và có mức chênh lệch gấp khoảng 3 lần so với Bitcoin mà nó nắm giữ. Mặc dù Citron vẫn lạc quan về Bitcoin, nhưng họ cho rằng mức chênh lệch này quá cao, vì vậy Họ. đang đặt cược rằng phí bảo hiểm sẽ quay trở lại. Bạn có nghĩ lần Citron sẽ đặt cược đúng đắn không? Hay bạn cho rằng mức phí bảo hiểm hiện tại cho chiến lược vi mô là hợp lý?
Todd:
Về vấn đề cây thanh yên, tôi muốn nói về nó từ một góc độ thú vị hơn .
Từ quan điểm hơi siêu hình, Citron có một lịch sử lâu dài và thực sự đã có lần short khống tuyệt vời. Tuy nhiên, họ cũng đã mắc lần sai lầm lớn và những sai lầm này dường như đặc biệt không phù hợp trong một số lĩnh vực nhất định.
Hãy để tôi cho bạn một vài ví dụ. Điều có thể ấn tượng nhất với mọi người là lần Citron short GameStop (GME) và mức lỗ khá nặng nề. Một ví dụ trước đó là vào năm 2018, khi Citron tiếp tục có quan điểm tiêu cực đối với Tesla cho rằng năng lực sản xuất của Tesla không đủ và định giá của hãng này quá cao. Nhưng tất cả chúng ta đều thấy Tesla hoạt động như thế nào và cuối cùng Citron phải đầu hàng và bỏ cuộc.
Điều thú vị là Tesla và Bitcoin có liên quan chặt chẽ với nhau và mọi người đều biết thái độ của Musk đối với crypto. GME cũng gắn bó chặt chẽ với crypto Tinh thần của cộng đồng GME rất giống với tinh thần của crypto, đặc biệt là tiền Meme . Vì vậy, lần thất bại lớn này của Citron phần nào có liên quan đến Bitcoin.
Từ quan điểm siêu hình này, Citron dường như luôn không chính xác trong đánh giá của mình đối với tài sản đó và lần thay đổi lớn đã xảy ra đối với các chủ đề liên quan này. Lần đến lượt MicroStrategy và đây cũng là mục tiêu gắn chặt với Bitcoin. Từ góc độ này, lần chúng có thể sẽ không diễn ra quá suôn sẻ. Nếu tình huống như GME lặp lại, các chiến lược vi mô có thể đạt được những lợi ích khó lường. Tất nhiên, đây chỉ là cách giải thích từ góc độ giải trí và không phải là lời khuyên đầu tư.
Nếu bạn nhìn vào các nguyên tắc cơ bản, lập luận của Citron có ý nghĩa. Thị trường thực sự hiện đang rất FOMO và chỉ số tham lam trong vài ngày qua đã đạt mức 94-95. Do đó, các chiến lược vi mô thực sự có thể trở nên quá nóng trong thời gian ngắn. Họ short khoản phí bảo hiểm này và cũng có thể giữ các vị thế mua Bitcoin để phòng ngừa rủi ro. Nhưng như tôi vừa nói, từ kinh nghiệm lịch sử, Citron luôn gặp rắc rối với các chủ đề liên quan đến Bitcoin. Đây chỉ là một quan sát thú vị.
Những cạm bẫy tiềm tàng của MicroStrategy
TechFlow TechFlow: Thực sự rất khó để tìm ra khuyết điểm trong phong cách chơi chiến lược vi mô này hiện nay, nhưng nếu phải tìm ra thì bạn nghĩ khuyết điểm lớn nhất là gì?
Todd:
Câu hỏi này rất rõ ràng. Tôi cho rằng lỗ hổng lớn nhất là nếu MicroStrategy tiếp tục thực hiện chiến lược như vậy thì mối lo ngại lớn nhất là nó có thể không đồng bộ với nhịp điệu của Bitcoin .
Hãy để tôi cho bạn một ví dụ để minh họa vấn đề này.
Hãy để tôi giải thích bằng một ví dụ cụ thể:
Có rất nhiều " cá voi cổ đại" trên thị trường Bitcoin và chuyển động của người nắm giữ sớm này sẽ có tác động rất lớn đến thị trường. Giống như Ethereum gần đây, một nhà đầu tư sớm trong thời kỳ ICO (khi ETH chỉ có 6 USD), đã bán được khoảng 100.000 ETH kể từ ngày 7 tháng 11. Bạn biết đấy, tổng khối lượng mua mà Ethereum ETF mang lại sau khi được phê duyệt chỉ ở mức hàng triệu (bao gồm cả cổ phiếu của Grayscale). Việc bán ra cá voi voi này đã bù đắp một phần đáng kể động lực tăng trưởng do các quỹ ETF mang lại.
Đối với chiến lược vi mô, cá voi Bitcoin cổ đại này là đối thủ tiềm năng lớn nhất.
Giả sử rằng cá voi này xác định rằng 100.000 đô la Mỹ là cao nhất và đặt hàng mạnh mẽ trong phạm vi 95.000-98.000 đô la Mỹ, thì sẽ khó có một công ty nào có thể vượt qua mức giá này chỉ bằng chiến lược vi mô. Bởi vì MicroStrategy không có quyền kiểm soát tuyệt đối đối với Luna như Luna Foundation nên nó chỉ là một trong số nhiều người tham gia thị trường. Mặc dù việc vay hàng tỷ đô la mua vào thực sự có thể thúc đẩy giá Bitcoin, nhưng tình hình sẽ rất khác nếu cá voi cổ đại không đồng ý với chiến lược này và chọn tiếp tục bán.
Điều này có thể phá vỡ mô hình "tăng" của chiến lược vi mô: vay tiền để mua xu → đẩy giá cổ phiếu tăng → vay thêm tiền để mua thêm xu → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Một khi chu trình này bị phá vỡ, các chiến lược vi mô sẽ chịu áp lực. Mặc dù chi phí hiện tại lên tới hơn 50.000 USD, áp lực không cao nhưng nếu hoạt động này tiếp tục, áp lực sẽ tăng dần.
Nhưng bây giờ chúng ta có nhiều công cụ giám sát có thể theo dõi chuyển động địa chỉ của cá voi cổ đại này và quan sát xem liệu Bitcoin ban đầu có đột ngột được chuyển sang sàn giao dịch hay không. Thông tin này có thể giúp dự đoán các xu hướng tiếp theo. Nếu cá voi cổ đại này hợp tác, chiến lược vi mô sẽ có thể tiếp tục được duy trì.
TechFlow TechFlow: Chiến lược vi mô của chu kỳ này hơi giống việc sao chép kịch bản của Grayscale ở chu kỳ trước Khi thị trường không tốt, mọi người đều kỳ vọng Grayscale sẽ là cứu tinh để mua coin. Tương tự như bây giờ, khi thị trường xấu, mọi người đều chờ đợi công bố về chiến lược vi mô, hy vọng mình sẽ mua Bitcoin để tăng giá.
Tuy nhiên, có sự khác biệt rõ ràng giữa MicroStrategy và Grayscale. Khách hàng của Grayscale cũng muốn rút tiền và phải bán xu; trong khi MicroStrategy dường như có thể kiếm tiền mà không cần bán Bitcoin và có thể rút tiền trực tiếp bằng cách phát hành cổ phiếu.
Nhưng có thời điểm nào MicroStrategy bán Bitcoin nắm giữ của mình không? Nếu điều này xảy ra sẽ là một đòn giáng mạnh vào niềm tin thị trường. Bạn có nghĩ MicroStrategy sẽ bán xu không? Trong trường hợp nào tiền xu sẽ được bán?
Khi nào MicroStrategy bán xu?
Todd:
Đúng vậy, một khi chiến lược vi mô bắt đầu bán tiền xu, đó sẽ là một đòn giáng mạnh vào niềm tin của thị trường.
Tôi vừa đề cập đến Grayscale và tôi muốn nói về ba nhân tố đóng góp chính cho thị trường bò Bitcoin hiện tại này.
Bitcoin trước đó đã giảm xuống 16.000 USD và mọi người đều biết lý do, một mặt, FTX bỏ chạy, 3AC phá sản, sau đó Mỹ tiếp tục tăng lãi suất, đẩy Bitcoin lên 16.000 USD.
Từ 16.000 đô la Mỹ đến hơn 30.000 đô la Mỹ, người đóng góp lớn nhất vào thời điểm này thực sự là Grayscale, bởi vì một mặt, SEC không cho anh ta mua lại, và nhiều người không thể chịu nổi và bán mọi thứ với giá chiết khấu. . Thứ hai, anh ta tiếp tục kiện tụng với SEC, và cuối cùng là Gensler (Chủ tịch SEC), người mà mọi người không ưa, cuối cùng đã miễn cưỡng đồng ý rằng ETF có thể được phát hành vì anh ta đã thua kiện.
Từ hơn 30.000 đô la Mỹ đến hơn 60.000 đô la Mỹ, tôi đặc biệt biết ơn các quỹ ETF trong giai đoạn này, bởi vì dù đó là BlackRock hay Fidelity, mạng lưới bán hàng dày đặc của họ phủ khắp mọi nơi trên thế giới. Dưới sự khuyến mãi của họ, nhiều người bắt đầu mua vào Bitcoin thông qua ETF và huy động vốn từ thị trường tổ chức.
Từ hơn 60.000 đô la Mỹ đến hơn 90.000 đô la Mỹ, đóng góp quan trọng nhất thực ra là chiến lược vi mô. Mọi người đều thấy rằng khi Bitcoin đạt hơn 60.000 đô la Mỹ, nó cần một động lực tăng và thứ cung cấp động lực đó chính là chiến lược vi mô.
Tôi gọi đây là lý thuyết tên lửa bốn giai đoạn. Giống như một tên lửa, tên lửa giai đoạn đầu tiên rơi xuống, và sau đó tên lửa giai đoạn thứ hai tiếp tục chuyển tiếp. Đây là ba yếu tố chính đóng góp vào sự gia tăng Bitcoin từ 16.000 lên 96.000: Grayscale, ETF và micro. chiến lược.
Ba cấp độ đầu tiên đã được hoàn thành và còn có cấp độ thứ tư phía sau, đó là những gì chúng tôi mong đợi sẽ thực sự phát huy khi Trump đến, chẳng hạn như kế hoạch FIT21 và thực sự vượt qua dự trữ chiến lược Bitcoin của Hoa Kỳ. Không chỉ Hoa Kỳ, bạn có thể thấy Ba Lan, Suriname và Trung Đông. Các quốc gia này đều đang xây dựng dự luật dự trữ chiến lược Bitcoin của riêng mình. Đây sẽ là tên lửa giai đoạn thứ tư.
Từ góc độ này, MicroStrategy hiện đang ở giữa tên lửa bốn giai đoạn và rủi ro của nó tương đối có thể kiểm soát được.
TechFlow TechFlow : Vì vậy, theo ý kiến của bạn, vẫn còn một chặng đường dài phía trước trước thời kỳ anh ấy bán xu.
Todd:
Bằng cách tiếp tục theo dõi các cuộc phỏng vấn của Michael Saylor, tôi cho rằng niềm tin của anh ấy vào Bitcoin là khoảng 90%. Ông có một hệ thống lý thuyết trưởng thành Bắt đầu từ năm 2021, nhiều dự đoán của ông sẽ dần trở thành hiện thực, bao gồm dự trữ chiến lược quốc gia, được các công ty niêm yết áp dụng, v.v. Tương lai thậm chí có thể chứng kiến những gã khổng lồ công nghệ như Microsoft xây dựng kho dự trữ Bitcoin.
Trong ngắn hạn, chiến lược vi mô không có động lực để bán tiền. Ít nhất cho đến năm 2027, họ mới có thể giải quyết nợ bằng cách phát hành vốn cổ phần hoặc tăng nợ. Có nhiều khả năng là do các chủ nợ ban đầu đăng ký mua cổ phiếu với giá thấp hơn nên họ có thể có xu hướng giữ cổ phiếu hơn là yêu cầu hoàn trả.
Tại sao Saylor được cho là trung thành 90% thay vì trung thành 100%? Chìa khóa nằm ở một trong những chi tiết của anh ấy: khi Bitcoin ở mức khoảng 16.000 USD, MicroStrategy đã bán 700-800 Bitcoin với lý do lập kế hoạch thuế. Dù sớm mua lại nhưng hành vi thực hiện hoạt động swing để tránh thuế này đã bộc lộ tâm lý đầu cơ 10% của anh ta.
Là một HODLER thực thụ, người ta không nên thực hiện bất kỳ thao túng băng tần nào. Một khi bạn đã có kinh nghiệm giao dịch xoay vòng, điều đó có nghĩa là trong lòng người này vẫn có thuộc tính suy đoán. Vì vậy, đừng mong đợi rằng chiến lược vi mô sẽ giữ được đồng tiền trong 25 hoặc 50 năm. Chỉ cần bạn đã thực hiện cú swing trước đó, bạn chắc chắn sẽ thử lại trong tương lai. Đây là bản chất của con người. Vì vậy, Saylor có 90% niềm tin và 10% đầu cơ, vì vậy anh ấy vẫn sẽ bán Bitcoin vào một ngày nào đó trong tương lai, nhưng chúng ta sẽ không thấy điều đó trong vài năm qua.
TechFlow TechFlow: Hiện nay ngày càng có nhiều công ty niêm yết đang cố gắng sao chép chiến lược chiến lược vi mô. Ví dụ: Metaplant, một công ty bất động sản niêm yết tại Nhật Bản và Boyaa Interactive, một công ty niêm yết ở Hồng Kông, đang bổ sung Bitcoin vào bảng tài sản của họ. Bạn có nghĩ chiến lược vi mô sẽ được ngày càng nhiều công ty niêm yết nhân rộng trong tương lai không? Và những công ty niêm yết sao chép nó có còn giá trị đầu tư không?
Todd:
Hãy để tôi mở đầu điều này bằng cách nói rằng đây là lời khuyên phi tài chính. Bản thân tôi cũng đã thực hiện một số suy diễn về vấn đề này. Vì lần của MicroStrategy đã đạt được thành công lớn nên nhiều công ty, bao gồm cả Marathon, muốn bắt chước chiến lược của MicroStrategy. Tôi nghĩ điều này là ổn.
Tại sao? Bởi theo lý thuyết tên lửa bốn tầng thì hiện tại ba tầng đầu tiên của tên lửa đã chạy xong. Mặc dù chiến lược vi mô đã và đang xây dựng vị thế ngay từ giai đoạn đầu của tên lửa và đạt được lợi nhuận tối đa hiện nay, nhưng nếu những người đứng sau nó thực sự thấy trước rằng trong tương lai, các quốc gia sẽ bắt đầu cạnh tranh để giành quyền kiểm soát không gian mạng, hoặc thậm chí xa hơn, khi AI thống trị thế giới, AI có thể thích crypto được kiểm soát bởi tỷ lệ băm hơn là tiền tệ fiat.
Cho dù truyền thuyết xa xưa nào cuối cùng cũng trở thành sự thật, những người đến với tư cách là tên lửa giai đoạn thứ ba bây giờ vẫn có thể kiếm được lợi nhuận đáng kể.
Mặc dù các công ty khác rất khó đạt được khối lượng như vậy nhưng tôi không nghĩ có nhiều vấn đề với chiến lược này. Bản chất là mua vào Bitcoin long thông qua đòn bẩy bên ngoài. Miễn là các chủ nợ OTC sẵn sàng cho vay tiền vì họ nhận được lợi nhuận biến động thấp trong khi các công ty này chịu biến động cao, thì mô hình này vẫn hoạt động.
Tuy nhiên, những công ty bắt chước này có thể tham gia sớm hoặc muộn. Nếu họ tham gia muộn, thời điểm quan trọng hơn vì điều này trực tiếp quyết định mức lợi nhuận của chiến lược. Khuyến nghị các công ty niêm yết này cần suy nghĩ cẩn thận và hoàn thành việc bố trí kho dự trữ Bitcoin ở vị trí thích hợp.
TechFlow TechFlow: Cuối cùng, hãy nói về Michael Saylor, gần đây tôi đã xem một số podcast nơi anh ấy được phỏng vấn. Anh ấy đã đề cập rằng anh ấy đã dành 1.000 giờ để học các kiến thức và lý thuyết liên quan về Bitcoin, và sau đó đã tự rèn luyện thành công để trở thành Bitcoin lớn nhất. Một Cơ đốc nhân, hay một tín đồ tôn giáo cuồng tín, bạn sẽ đánh giá người này như thế nào?
Todd:
Michael Saylor tốt nghiệp MIT, một trường đại học hàng đầu. Anh ấy đã rất thành công khi còn trẻ. Anh ấy đã bán thành công công ty lần trước khi bắt đầu kinh doanh. Cuối cùng, MicroStrategy đã kiếm được lợi nhuận 250 triệu đô la Mỹ. là khá đáng chú ý.
Có một điểm thú vị khi nghiên cứu về cuộc đời ông. Ông đã viết một cuốn sách về làn sóng Internet di động vào năm 2012. Khi đó, điện thoại thông minh chỉ bắt đầu trở nên phổ biến vào năm 2012 hoặc 2013. Ông đã có thể dự đoán được sự phát triển của Internet di động vào năm 2012. , điều đó cho thấy sự phán xét của Ngài đã đúng.
Ông học hai bằng tại MIT: kỹ thuật hàng không vũ trụ và lịch sử khoa học. Sự kết hợp chuyên nghiệp này thật đặc biệt, gần như được thiết kế riêng cho anh ấy. Chuyên ngành Lịch sử khoa học kết hợp nghệ thuật tự do và khoa học để nghiên cứu cách khoa học phát triển mang tính đột phá, giúp anh đánh giá xu hướng công nghệ trong tương lai.
Trong các cuộc phỏng vấn, ông thường trích dẫn quan điểm của Newton, Einstein và các nhà khoa học khác. Cho dù đánh giá từ bối cảnh chuyên môn của anh ấy hay cuốn sách anh ấy viết sau này trên Mobile Internet Wave, đều chứng tỏ rằng anh ấy có những nhận định cá nhân rõ ràng về các xu hướng công nghệ trong tương lai và những nhận định này đã được kiểm chứng. Bài phát biểu của ông rõ ràng về mặt logic và quan điểm được thể hiện rõ ràng. Là những nhân vật quan trọng trong cộng đồng Bitcoin, những người như vậy rất hữu ích cho việc truyền bá Bitcoin.
Một trong những video nổi tiếng nhất của anh ấy có 10 triệu lượt xem trên YouTube, trong đó anh ấy giải thích lý do tại sao anh ấy chọn Bitcoin trong ba đến bốn giờ. Lập luận cốt lõi của ông là hệ thống kinh tế hiện tại không ngừng in tiền. Nhìn bề ngoài, lạm phát là 2%, nhưng thực tế thì ít nhất là 7% hoặc hơn, bởi vì các nhà kinh tế đã điều chỉnh tỷ lệ trong rổ lạm phát. niềm tin cơ bản trong việc đầu tư vào Bitcoin.
Lý thuyết này rất khó bị bác bỏ vì dù ở đâu trên thế giới, chính phủ và ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục in tiền và nỗi lo lắng này là phổ biến. Ở những nước như Argentina, đồng tiền mất giá có thể lên tới hàng chục lần. Bitcoin có giới hạn trên rõ ràng là 21 triệu, điều này sẽ không bao giờ thay đổi.
Hai sự thật không thay đổi: chính phủ sẽ tiếp tục in tiền và tổng số Bitcoin là cố định. Điều này làm cho Bitcoin trở thành một tài sản rất mạnh mẽ chống lại lạm phát. Michael Saylor giữ vững niềm tin này, điều này sẽ giúp anh tiến xa hơn trên con đường đầu tư Bitcoin.
Sẽ không có phiên bản Ethereum của chiến lược vi mô
TechFlow TechFlow: Ethereum đã giảm nhẹ trong năm nay Mọi người thường lợi dụng sức mạnh của Bitcoin và Solana để chế nhạo Ethereum. Bạn có nghĩ rằng sẽ có phiên bản Ethereum của Michael Saylor hoặc chiến lược vi mô trong tương lai không?
Todd:
Đây chỉ là dự đoán thuần túy, điều mà tôi cho rằng là khó khăn. Lý do là sự xuất hiện của chiến lược vi mô và Saylor có bối cảnh cụ thể riêng và Ethereum không có những điều kiện này.
Câu chuyện về Bitcoin đã tồn tại vĩnh cửu kể từ khi Satoshi Nakamoto viết tin rằng Thủ tướng đang chuẩn bị giải cứu ngân hàng vào Khối Genesis, nó đã thiết lập vị thế của mình để chống lại lạm phát tiền tệ fiat và trở thành một kho lưu trữ giá trị thực sự. .
Theo cách nói của Saylor, tiền pháp định chỉ là tiền tệ, trong khi Bitcoin là vốn, đây là những khái niệm hoàn toàn khác nhau.
Ngược lại, Ethereum được định vị để liên tục sử dụng công nghệ tiên tiến nhất để cung cấp dịch vụ blockchain. Đánh giá từ kinh nghiệm của chúng tôi trong việc vận hành nhóm khai thác Ethereum, Ethereum không ngừng phát triển: từ PoW đến PoS để giải quyết các vấn đề về năng lượng, đến chiến lược Beacon Chain được đề xuất gần đây tại Devcon ở Bangkok, dự định ZK-ify toàn bộ Chuỗi. Điều này cho thấy Ethereum và Bitcoin có con đường phát triển hoàn toàn khác nhau.
Đối với các quỹ lớn, họ thích các mục tiêu đầu tư ổn định và có thể dự đoán được hơn là các dự án thay đổi liên tục.
Saylor từng đề cập Satoshi Nakamoto nặc danh của Satoshi Nakamoto rất hấp dẫn, phù hợp với đặc điểm tính cách loại N điển hình trong MBTI. Việc Vitalik tiếp tục hoạt động trong Ethereum, mặc dù tạo ra nhiều quan điểm tốt, nhưng có thể khiến một số nhà đầu tư ngần ngại. Cũng giống như “Điều quan trọng đối với tôi khi không có em” trong “Let the Bullets Fly”, vốn đầu tư lớn đòi hỏi sự chắc chắn và không muốn dự án đột ngột chuyển hướng.
Do đó, phiên bản Ethereum của chiến lược vi mô có thể khó xuất hiện nhưng không thể loại trừ khả năng xuất hiện phiên bản quy mô nhỏ. Đặc biệt khi xét đến giá trị vốn hóa thị trường hiện tại Ethereum tương đối thấp, nó không yêu cầu vốn đầu tư lớn như Bitcoin. Luôn có một logic đầu tư trên thị trường là "Bitcoin quá đắt, vì vậy hãy tìm kiếm các mục tiêu giá rẻ"Ethereum có thể trở thành lựa chọn hàng đầu cho những nhà đầu tư như vậy.
TechFlow TechFlow: Hoàn toàn đồng ý với cuộc thảo luận về câu chuyện Bitcoin. Điểm hấp dẫn của Bitcoin là nó đủ đơn giản, không yêu cầu cung cấp kỹ thuật và không thể bị làm giả. Nó hoạt động giống như một vòng khép kín hoàn hảo, với lần cuộc khủng hoảng sẽ tăng cường thay vì làm suy yếu đề xuất giá trị của nó. Trong thế giới crypto, chúng ta thấy có quá nhiều viễn cảnh mong đợi lớn và các giải pháp kỹ thuật phức tạp, nhưng thứ cuối cùng đứng vững trước thử thách của thời gian là Bitcoin đơn giản nhất, không yêu cầu tiếp thị, lộ trình hoặc cam kết kỹ thuật. Trong một thế giới đầy bất ổn, điều quý giá nhất là sự chắc chắn, đó là sức hấp dẫn lớn nhất của Bitcoin.
Cuối cùng xin cảm ơn Todd.
Todd:
Cuối cùng, tôi trích dẫn Saylor: Bitcoin sẽ thắng, nhưng không phải ai cũng thắng với nó.
