7 phân khúc thị trường, mỗi phân khúc đều có "hệ thống bảo vệ" riêng và các cách thức khác nhau để thu giữ giá trị.
Tác giả: Rob Hadick, Đối tác của Dragonfly
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Gần đây, tôi đã nhận được nhiều câu hỏi về xu hướng của thị trường stablecoin và cách thức thu giữ giá trị, vì vậy tôi muốn chia sẻ một số suy nghĩ sơ bộ.
Tôi sẽ thảo luận về quan điểm của tôi đối với thị trường thông qua một số danh mục, chi tiết hơn nhiều so với hầu hết các khung phân tích mà tôi đã thấy, bởi vì thanh toán bản chất là phức tạp và tinh tế. Hiểu ai đang làm gì và sở hữu gì là rất quan trọng, đặc biệt là đối với những nhà đầu tư thường bỏ qua những chi tiết nhỏ. Các danh mục này bao gồm: (1) Phương thức thanh toán, (2) Nhà phát hành stablecoin, (3) Nhà cung cấp thanh khoản, (4) Chuyển giao giá trị/Dịch vụ tiền tệ, (5) API tổng hợp/Nền tảng truyền thông điệp, (6) Cổng thanh toán thương mại, và (7) Ứng dụng dựa trên stablecoin.
Bạn có thể tự hỏi tại sao lại có nhiều danh mục như vậy, đặc biệt là khi tôi thậm chí chưa đề cập đến các cơ sở hạ tầng cốt lõi như ví. Điều này là do mỗi lĩnh vực đều có "hệ thống bảo vệ" riêng và các cách thức khác nhau để thu giữ giá trị. Mặc dù có sự chồng chéo giữa các nhà cung cấp, nhưng việc hiểu rõ sự khác biệt giữa các phần của hệ thống là rất quan trọng.
1. Phương thức thanh toán
Đây là về hiệu ứng mạng lưới, hãy nghĩ về thanh khoản sâu, phí thấp, thời gian thanh toán nhanh, thời gian hoạt động đáng tin cậy, tuân thủ và quyền riêng tư. Chúng rất có thể tạo ra một thị trường "người thắng cuộc lấy tất cả". Tôi rất hoài nghi về khả năng của các blockchain chung có thể đạt được quy mô và tiêu chuẩn của các mạng thanh toán chính. Tôi dự đoán rằng các L2 của các chuỗi chung có thể phát huy vai trò, nhưng điểm then chốt là chúng ta cần các giải pháp được xây dựng chuyên biệt. Những người chiến thắng ở đây sẽ thu giữ được rất nhiều giá trị và có thể tập trung vào stablecoin/thanh toán.
2. Nhà phát hành stablecoin
Hiện tại, các nhà phát hành (như Circle và Tether) rõ ràng là những người chiến thắng, vì họ hưởng lợi từ hiệu ứng mạng lưới khổng lồ và lãi suất cao. Tuy nhiên, nhìn về tương lai, nếu họ tiếp tục hoạt động như các nhà quản lý tài sản thay vì các công ty thanh toán, họ sẽ gặp khó khăn. Họ cần đầu tư vào cơ sở hạ tầng nhanh chóng và đáng tin cậy, tiêu chuẩn tuân thủ cao, quy trình đúc/chuộc rẻ, tích hợp ngân hàng, và cải thiện toàn diện về thanh khoản (như những gì Agora đang làm). Các nền tảng "stablecoin như một dịch vụ" (như Paxos) sẽ tạo ra vô số đối thủ cạnh tranh, nhưng tôi vẫn tin rằng các stablecoin do các công ty tài chính công nghệ trung lập và không phải ngân hàng phát hành sẽ thống trị, vì cấu trúc cạnh tranh không cho phép các hệ thống kín giao dịch lẫn nhau mà không có sự can thiệp của bên thứ ba trung lập đáng tin cậy. Các nhà phát hành đã thu giữ được rất nhiều giá trị, và một số nhà phát hành sẽ tiếp tục thống trị; nhưng họ cần phát triển hơn nữa, không chỉ đơn thuần là phát hành.
3. Nhà cung cấp thanh khoản (LP)
Hiện nay, các LP thường là các quầy giao dịch ngoài sàn hoặc sàn giao dịch, họ hoặc là các doanh nghiệp tiền điện tử lớn và thành công, hoặc là các doanh nghiệp quy mô nhỏ. Họ không thể cạnh tranh trên diện rộng trong lĩnh vực tiền điện tử, vì vậy họ chuyển sang tập trung vào lĩnh vực stablecoin. Lĩnh vực này cảm thấy rất hàng hóa, quyền định giá rất ít, và "hệ thống bảo vệ" hoàn toàn xoay quanh việc có được nguồn vốn rẻ, thời gian hoạt động ổn định và thanh khoản sâu/khối lượng giao dịch lớn. Điều này có nghĩa là với thời gian, các công ty lớn sẽ thống trị lĩnh vực này. Tôi không tin rằng các LP chuyên về stablecoin có thể tạo ra những lợi thế mạnh mẽ và bền vững.
4. Chuyển giao giá trị/Dịch vụ tiền tệ
Đây là các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán (PSP) cho stablecoin, chẳng hạn như Bridge và Conduit, những công ty này sẽ chiến thắng khi họ sở hữu các kênh độc quyền và thiết lập mối quan hệ trực tiếp với ngân hàng thay vì sử dụng các nhà cung cấp bên thứ ba. "Hệ thống bảo vệ" của họ đến từ mối quan hệ với ngân hàng, sự linh hoạt trong việc xử lý các hình thức thanh toán khác nhau, tầm ảnh hưởng toàn cầu, thanh khoản, thời gian hoạt động ổn định và tuân thủ hoàn thiện. Nhiều doanh nghiệp tự xưng là loại này, nhưng thực tế rất ít có cơ sở hạ tầng chuyên biệt của riêng họ. Những người chiến thắng ở đây sẽ hưởng mức định giá vừa phải, tạo ra sự độc quyền khu vực hoặc độc quyền nhóm, và trở thành những doanh nghiệp rất mạnh mẽ như một bổ sung cho các PSP truyền thống.
5. API tổng hợp/Nền tảng truyền thông điệp
Những tham gia viên này thường nói rằng họ làm những việc giống như PSP, nhưng thực chất họ chỉ là đóng gói hoặc tổng hợp các API. Họ không tự chịu rủi ro tuân thủ hoặc vận hành, thay vào đó họ nên được coi là thị trường cho PSP và LP. Hiện tại họ có thể thu phí cao, nhưng cuối cùng họ sẽ bị ép buộc (có thể hoàn toàn bị phi trung gian hóa) vì họ không có "phần cứng" để xử lý các quy trình thanh toán hoặc xây dựng cơ sở hạ tầng. Họ tự gọi mình là "Plaid của stablecoin", nhưng họ quên rằng blockchain đã giải quyết nhiều nỗi đau nguyên thủy mà Plaid đã giải quyết cho ngân hàng/thanh toán truyền thống. Trừ khi họ tiến gần hơn đến khách hàng cuối cùng và mở rộng nhiều tầng của hệ thống hơn, họ sẽ khó duy trì lợi nhuận và hoạt động kinh doanh.
6. Cổng thanh toán thương mại
Họ giúp các thương gia và doanh nghiệp chấp nhận thanh toán bằng stablecoin hoặc tiền điện tử. Đôi khi họ chồng chéo với PSP, nhưng chủ yếu cung cấp các công cụ phát triển đơn giản, đồng thời tổng hợp cơ sở hạ tầng tuân thủ và thanh toán của bên thứ ba, và đóng gói chúng thành giao diện thân thiện với người dùng. Họ hy vọng sẽ thành công như Stripe trong việc dễ tích hợp, sau đó mở rộng ngang. Nhưng khác với Stripe những ngày đầu, bây giờ các tùy chọn thanh toán thân thiện với nhà phát triển đã có sẵn khắp nơi, và phân phối là chìa khóa. Các tham gia viên thanh toán trưởng thành nên có thể dễ dàng hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán để thêm tính năng thanh toán bằng stablecoin, điều này khiến các cổng chỉ hỗ trợ tiền điện tử khó tạo ra một phân khúc thị trường. Mặc dù các công ty như Moonpay hoặc Transak vốn có quyền định giá rất lớn, nhưng tôi không nghĩ rằng tình hình này sẽ tiếp tục. Trong lĩnh vực B2B, vẫn có thể có một số người chiến thắng, họ thêm các tính năng phần mềm độc đáo để quản lý các khoản tiền lớn hoặc sử dụng stablecoin với quy mô lớn, nhưng B2C có thể là một lĩnh vực thất bại. Tuy nhiên, nhìn chung, tôi nghĩ rằng đây sẽ là một cuộc chiến khốc liệt.
7. Ứng dụng và công ty tài chính công nghệ dựa trên stablecoin
Bây giờ, việc thành lập một "ngân hàng mới" hoặc "công ty tài chính công nghệ" do stablecoin làm động lực dễ dàng hơn bao giờ hết, vì vậy đây sẽ là một cuộc cạnh tranh khốc liệt. Ai sẽ chiến thắng sẽ phụ thuộc vào khả năng phân phối, năng lực tiếp cận thị trường và sự khác biệt của sản phẩm, giống như trong lĩnh vực tài chính công nghệ truyền thống. Tuy nhiên, khi các thương hiệu nổi tiếng như Nubank, Robinhood và Revolut có thể dễ dàng thêm tính năng stablecoin, các công ty khởi nghiệp sẽ khó nổi bật, đặc biệt là ở các thị trường phát triển. Ở các thị trường mới nổi, các doanh nghiệp nhỏ có thể có nhiều cơ hội hơn để cung cấp các sản phẩm độc đáo, nhưng nếu sự khác biệt của bạn chỉ là tài chính dựa trên stablecoin, thì rất khó thành công ở các thị trường phát triển. Nhìn chung, tôi dự đoán tỷ lệ thất bại ở đây sẽ rất cao. Tuy nhiên, các doanh nghiệp tập trung vào hoạt động kinh doanh có thể có nhiều cơ hội hơn để khai thác các phân khúc thị trường.
