Tác giả bài viết: Kaori, BlockBeats
Sau giai đoạn điều chỉnh tăng giá gần đây, giá ETH một lần nữa vượt lên mức 3.900 USD. Nhìn lại sự phát triển của Ethereum trong năm qua, có rất nhiều yếu tố phức tạp và cảm xúc, một mặt thì việc nâng cấp Công viên Cancun diễn ra suôn sẻ, ETF giao dịch giao ngay ETH chính thức được thông qua, về mặt kỹ thuật và cơ bản đều đón nhận một diện mạo mới của thị trường bò; nhưng mặt khác, khi BTC, SOL, BNB liên tiếp lập Cao nhất mọi thời đại (ATH), giá ETH vẫn đang dao động quanh mức 4.000 USD.
Từ biểu đồ giá ETH trong năm nay ở trên, có thể thấy Ethereum đã trải qua ba giai đoạn chính trong năm nay, và ba giai đoạn tăng giá tương ứng với các lý do khác nhau. Đầu năm, ETF giao dịch giao ngay BTC được thông qua, giá ETH tăng theo tâm lý thị trường, một lần vượt mức 4.100 USD, nhưng cuối tháng 3 cũng bắt đầu giảm theo thị trường chung. Lại do sự tăng mạnh của SOL và hệ sinh thái của nó, dòng thanh khoản của hệ sinh thái Ethereum đã bị rút ra lớn.
Vào tháng 5, ETF giao dịch giao ngay ETH được phê duyệt, giá tạm thời tăng vọt, nhưng nhu cầu không mạnh như BTC. Phản ứng ban đầu của thị trường đối với việc ra mắt ETF ETH là tiêu cực, vì các nhà đầu tư đầu cơ mua Grayscale Ethereum Trust và kỳ vọng chuyển đổi thành ETF đã chốt lời, dẫn đến dòng vốn 1 tỷ USD rút ra, gây áp lực giảm giá ETH. Ngoài ra, câu chuyện ETH hướng đến sản phẩm khoa học và công nghệ so với "vàng kỹ thuật số" của BTC khó thu hút thị trường truyền thống, cùng với việc SEC cấm ETF giao dịch giao ngay ETH tiếp cận chức năng staking cũng khách quan làm giảm sức hấp dẫn của nó.
Sau đó, các sự kiện như tranh chấp về Quỹ Ethereum, hệ sinh thái reStake, và cuộc tranh luận về lộ trình phát triển liên tiếp xảy ra, Ethereum đối mặt với một giai đoạn tối tăm.
Vào tháng 11, bầu cử Tổng thống Mỹ đã kết thúc, đảng Cộng hòa thân thiện với tiền điện tử và ông Trump đã mang lại niềm tin và dòng thanh khoản mạnh mẽ hơn cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, do đó Ethereum cũng đón nhận đợt tăng giá thứ ba trong năm nay. Và lần tăng giá này khác với trước đây, các tổ chức đã công khai tham gia, cải thiện cơ bản thanh khoản, đây là cách thị trường sử dụng tiền để nói với chúng ta rằng những gì được các tổ chức công nhận và lạc quan; và Ethereum cũng sẽ tiếp tục theo đuổi sứ mệnh "máy tính thế giới" của nó.
Cải thiện cơ bản thanh khoản
Kể từ tháng 12, ETF giao dịch giao ngay ETH đã liên tục thu hút ròng hơn 2,2 tỷ USD trong nửa tháng qua, Chủ tịch The ETF Store Nate Geraci trên mạng xã hội cho biết các nhà tư vấn và nhà đầu tư tổ chức mới bắt đầu quan tâm đến lĩnh vực này.
Trong quý III năm nay, các ngân hàng lớn như Morgan Stanley, JPMorgan Chase và Goldman Sachs đã tăng đáng kể quy mô nắm giữ ETF BTC, quy mô nắm giữ quý so với quý gần như tăng gấp đôi, nhưng phạm vi đầu tư của họ không chỉ giới hạn ở BTC, theo các tài liệu 13F mới nhất, các tổ chức này từ đó cũng bắt đầu mua ETF giao dịch giao ngay ETH.
Ngoài ra, Ủy ban Đầu tư Wisconsin và Hệ thống Hưu trí Michigan lần lượt mua ETF giao dịch giao ngay BTC trong hai quý đầu, Michigan tiếp tục mua ETF giao dịch giao ngay ETH trị giá hơn 13 triệu USD trong quý III. Điều này cho thấy các quỹ hưu trí, biểu tượng của sự thích ứng rủi ro thấp và đầu tư dài hạn, không chỉ công nhận vai trò của BTC như một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số, mà còn coi trọng tiềm năng tăng trưởng của ETH.
Khi ETF giao dịch giao ngay ETH được thông qua, JPMorgan Chase từng chỉ ra trong một báo cáo rằng nhu cầu đối với ETF giao dịch giao ngay ETH sẽ thấp hơn nhiều so với ETF giao dịch giao ngay BTC, tuy nhiên báo cáo dự đoán trong phần còn lại của năm nay, ETF giao dịch giao ngay ETH sẽ hút ròng tới 3 tỷ USD, nếu được phép staking, con số này có thể lên tới 6 tỷ USD.
Jay Jacobs, Giám đốc Quỹ ETF chủ đề và chủ động của BlackRock, tại hội nghị "ETFs in Depth" cho biết "Hiện tại, chúng tôi mới chỉ khám phá phần nổi của tảng băng chìm đối với BTC, đặc biệt là ETH, chỉ có rất ít khách hàng nắm giữ (IBIT và ETHA), vì vậy hiện tại chúng tôi tập trung vào lĩnh vực này, chứ không phải ra mắt ETF Altcoin mới."
Trong một báo cáo của Blockworks Research, đa số lớn (69,2%) những người được phỏng vấn hiện đang nắm giữ ETH, trong đó 78,8% là các công ty đầu tư hoặc quản lý tài sản, điều này cho thấy, do động lực tạo ra lợi nhuận và đóng góp vào an ninh mạng, ý muốn của các tổ chức tham gia staking ETH đã đạt đến mức tới hạn.
Các tổ chức đang tích cực tham gia staking ETH, nhưng mức độ và phương thức tham gia khác nhau, sự không chắc chắn về mặt pháp lý khiến các bên có những cách tiếp cận khác nhau, một số tổ chức hành động thận trọng, trong khi những tổ chức khác không quá lo lắng, và các bên tham gia tổ chức có nhận thức rất cao về các thao tác và rủi ro liên quan đến staking.
Xu hướng đảo chiều
Sau vụ sụp đổ của FTX, các công ty như Coinbase, Kraken, Ripple liên tiếp bị các cơ quan quản lý của Mỹ như SEC trừng phạt nghiêm khắc, nhiều dự án tiền điện tử thậm chí không thể mở tài khoản tại các ngân hàng chính thống của Mỹ. Và những nhà đầu tư tài chính truyền thống tham gia vào thị trường DeFi trong chu kỳ bò trước cũng chịu thiệt hại lớn, như các quỹ lớn như Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu không chỉ bị thua lỗ ở FTX mà còn đầu tư với giá trị cao vào một số dự án tiền điện tử không thực hiện được những lời hứa hoành tráng, vốn đầu tư vẫn chưa được hoàn lại.
Trong nửa cuối năm 2022, nhiều dự án DeFi buộc phải di chuyển ra khỏi Mỹ, theo lời của nhà đồng sáng lập Alliance DAO qw, "Khoảng 2 năm trước, khoảng 80% các công ty khởi nghiệp tiền điện tử đáp ứng tiêu chuẩn đều ở Mỹ, tuy nhiên tỷ lệ này đã giảm liên tục kể từ đó và hiện chỉ khoảng 20%."
Nhưng vào ngày 6 tháng 11, ông Trump đắc cử, tín hiệu xanh mà hệ thống tài chính Mỹ đã chờ đợi đã sáng lên.
Ông Trump cứu ngành tiền điện tử
Ông Trump đắc cử, chắc chắn sẽ xóa tan những mối lo ngại về quản lý đối với các tổ chức.
Thành lập Bộ Hiệu quả Chính phủ (Department of Government Efficiency), trực tiếp tập hợp các chuyên gia tài chính Wall Street như Elon Musk, Peter Thiel, Marc Andreessen dưới trướng, và sau đó bổ nhiệm Paul Atkins làm Chủ tịch SEC, ông Trump còn bổ nhiệm đồng sáng lập PayPal David Sacks làm "Trưởng phòng Trí tuệ nhân tạo và Tiền điện tử của Nhà Trắng". Một loạt các biện pháp này đều cho thấy ông Trump sẽ xây dựng một chính phủ có chính sách quản lý tiền điện tử nới lỏng.
Các nhà phân tích của JPMorgan Chase cho biết, sau khi ông Trump lên nắm quyền, một số dự luật tiền điện tử bị trì hoãn có thể sẽ được thông qua nhanh chóng, bao gồm Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ Thế kỷ 21 (FIT21), đạo luật này xác định rõ trách nhiệm quản lý của SEC và CFTC, có thể mang lại sự rõ ràng về quản lý mà ngành công nghiệp tiền điện tử rất cần. Và cho biết, khi khung pháp lý trở nên rõ ràng hơn, chiến lược tăng cường thực thi của SEC có thể sẽ chuyển sang phương pháp hợp tác hơn, Thông báo Kế toán Nhân viên số 121 (SAB 121) hạn chế các ngân hàng nắm giữ tài sản kỹ thuật số có thể bị bãi bỏ.
Các vụ kiện nổi bật nhắm vào các công ty như Coinbase cũng có thể được giảm nhẹ, hòa giải hoặc rút lại. Các thông báo quản lý gửi đến các công ty như Robinhood và Uniswap cũng có thể được xem xét lại, từ đó giảm rủi ro kiện tụng rộng rãi hơn trong ngành công nghiệp tiền điện tử.
Ngoài việc cải cách bộ máy và luật pháp, nhóm ông Trump còn đang xem xét cắt giảm, sáp nhập hoặc thậm chí bãi bỏ các cơ quan quản lý ngân hàng chính yếu ở Washington. Những người am hiểu tiết lộ, các cố
Tổng cung cấp stablecoin đã đạt mức cao nhất so với năm 2021, và trong hơn một tháng sau khi ông Trump được bầu, tổng cung stablecoin đã tăng thêm gần 25 tỷ USD, hiện tổng giá trị thị trường stablecoin đạt 202 tỷ USD.
Với tư cách là công ty crypto niêm yết hàng đầu tại Mỹ, ngoài việc tham gia chính trị, Coinbase cũng có những đóng góp trong lĩnh vực DeFi, vừa là nhà quản lý lớn nhất của các quỹ ETF crypto, vừa ra mắt sản phẩm cbBTC.
Do cbBTC và hầu hết các quỹ ETF BTC đều đối mặt với các rủi ro về giám sát và đối tác tương tự, một số tổ chức tài chính truyền thống có thể sẽ xem xét lại việc tiếp tục trả phí để nắm giữ các quỹ ETF BTC và thay vào đó tham gia vào hệ sinh thái DeFi với chi phí gần như bằng không. Sự chuyển đổi này có thể mang lại dòng vốn cho các giao thức DeFi đã được thị trường kiểm chứng, đặc biệt khi tỷ suất lợi nhuận trong DeFi hấp dẫn hơn so với tài chính truyền thống.
Một lĩnh vực DeFi lớn khác trong chu kỳ này là RWA, vào tháng 3 năm nay, BlackRock đã hợp tác với nền tảng tokenization Securitize tại Mỹ để phát hành quỹ tokenized BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), chính thức tham gia vào lĩnh vực RWA theo cách rất ấn tượng. Các ông lớn nắm giữ nguồn vốn khổng lồ như Apollo, Blackstone cũng bắt đầu chuẩn bị gia nhập thị trường này, mang đến nguồn thanh khoản lớn.
Sau khi gia đình Trump ra mắt dự án DeFi, tuân thủ pháp luật trong DeFi luôn là chủ đề được thảo luận sôi nổi. Các dự án DeFi bluechi trên Ethereum như Uniswap, Aave, Lido đều có phản ứng tăng giá ngay sau khi ông Trump thắng cử, trong khi các dự án DeFi mới nổi như COW, ENA, ONDO cũng liên tiếp lập đỉnh mới.
Trong khi đó, dự án DeFi của gia đình Trump là WLFI gần đây cũng thường xuyên giao dịch các token thuộc hệ sinh thái Ethereum, thực hiện nhiều giao dịch để trao đổi 5 triệu USDC lấy 1.325 ETH, và sau đó lại mua 10 triệu USD ETH, 1 triệu USD LINK và 1 triệu USD AAVE. Gần đây, tin tức về việc các cá voi tăng cường nắm giữ ETH liên tục được đưa ra, gợi ý rằng không chỉ các tổ chức mà cả các tài khoản cá voi cũng đang tập trung trở lại vào hệ sinh thái Ethereum.
Thông tin về danh mục đầu tư của địa chỉ ký nhiều chữ ký của WLFI
Hiện tại, Tổng giá trị khóa (TVL) của DeFi khoảng 100 tỷ USD, trong khi tổng giá trị của tiền điện tử và các tài sản liên quan khoảng 4 nghìn tỷ USD, chỉ có khoảng 2% số vốn thực sự hoạt động trong lĩnh vực DeFi. Điều này cho thấy, trong bối cảnh môi trường quản lý được cải thiện, DeFi vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.
Aave là một ví dụ điển hình của "dòng vốn chảy trở lại" này, giá của nó đã vượt mức trước khi ông Trump thắng cử, sau đó TVL và doanh thu của giao thức tăng trưởng mạnh mẽ: TVL vượt mức đỉnh lịch sử 22 tỷ USD vào tháng 10/2021; giá token từ mức thấp nhất 80 USDT trong năm tăng liên tục, vượt mức đỉnh 140 USDT vào đầu tháng 9 và tăng nhanh vào cuối tháng 11; doanh thu hàng ngày của giao thức vượt mức đỉnh tháng 9/2021 và đạt mức cao kỷ lục về doanh thu hàng tuần.
Mặc dù Aave gần đây đã nâng cấp lên phiên bản V4, nhưng động lực đổi mới về mặt kỹ thuật có lẽ không đủ để hỗ trợ mức tăng giá ấn tượng như vậy, rõ ràng các yếu tố về quản lý và dòng vốn đóng vai trò quan trọng hơn, thậm chí ảnh hưởng lan tỏa sang cả lĩnh vực NFT được các tổ chức quan tâm trong chu kỳ trước.
Tương lai của Ethereum
Tuy nhiên, vào giữa năm nay, Ethereum đã gặp phải một số tranh cãi và thảo luận liên quan đến sự phát triển của hệ sinh thái, khi Solana nổi lên, các chuỗi công khai mới và cũ bắt đầu giành lại nhà phát triển và người dùng từ Ethereum, hệ sinh thái cũng bắt đầu lung lay, Ethereum dường như đã quên mất mục tiêu ban đầu của mình. Là chuỗi khối đầu tiên xây dựng hợp đồng thông minh, Ethereum đã thành công trong chu kỳ trước nhờ lợi thế tiên phong, khiến các nhà đầu tư tổ chức phải "mua vào", bất kể là DeFi, GameFi hay NFT, Metaverse, tất cả đều không thể thoát khỏi hệ sinh thái Ethereum, ý tưởng "máy tính thế giới" của nó đã thấm sâu vào tâm trí mọi người.
Mặc dù cơ bản thanh khoản của Ethereum hiện đã có những cải thiện tích cực, nhưng xét về chính Ethereum, các chỉ số trên chuỗi như số giao dịch trung bình, phí Gas, số địa chỉ hoạt động vẫn không có sự tăng trưởng đáng kể. Điều này cho thấy hoạt động trên chuỗi Ethereum chưa tăng tương ứng với mức tăng giá, dung lượng khối vẫn đang thừa.
Mức phí Gas của Ethereum
Trong những năm qua, Ethereum đã tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử, cung cấp lượng lớn dung lượng khối rẻ cho thị trường. Một mặt, điều này đã cải thiện hiệu suất truy cập khối của các Dapp và giảm chi phí giao dịch của các giải pháp L2, mặt khác, do thiếu thanh khoản và nhu cầu giao dịch thấp, dung lượng khối khổng lồ của Ethereum vẫn chưa được khai thác triệt để.
Tuy nhiên, về lâu dài, đây không phải là vấn đề thực sự. Như đã nói ở trên, dòng vốn tổ chức đang dần chảy trở lại, thậm chí bắt đầu xây dựng các trường hợp sử dụng riêng cho chuỗi của họ. Đối với Ethereum, với ưu thế về an ninh và kiến trúc linh hoạt, thị trường doanh nghiệp chính là lợi thế của nó. Nó không chỉ vượt trội về mặt an ninh, mà còn có thể tích hợp nhiều dự án EVM, cung cấp cho các nhà phát triển một lựa chọn gần như "không thể bị sa thải".
Giá trị dài hạn của Ethereum sẽ phụ thuộc vào mức độ khan hiếm của tài nguyên khối, tức là nhu cầu thực tế và liên tục đối với việc thanh toán trên Ethereum. Khi các tổ chức và ứng dụng tiếp tục gia nhập, tính khan hiếm này sẽ càng được nhấn mạnh, từ đó xây dựng nền tảng giá trị vững chắc hơn cho Ethereum. Ethereum là máy tính thế giới của các tổ chức, bắt đầu từ DeFi, các tổ chức sẽ giải quyết vấn đề dư thừa khối và tranh cãi về lộ trình phát triển của Ethereum trong tương lai.
Vào đầu tháng 12, nhà nghiên cứu Ethereum Jon Charbonneau đã viết một bài dài phân tích lý do tại sao Ethereum cần một "ngôi sao Bắc Cực" rõ ràng hơn, ông cũng đề xuất tập trung sức mạnh sinh thái Ethereum vào "máy tính thế giới", tương tự như "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin hay "Nasdaq trên chuỗi" của Solana.
Sau 10 năm, Ethereum đã không còn ở giai đoạn khởi nghiệp nữa, và trong thập kỷ tới, tương lai của Ethereum đã trở nên rõ ràng.
