Tác giả: Torus Finance
Thị trường tuần trước biến động mạnh.
Về chính sách, mọi thứ đều lạc quan, kỳ vọng về việc giảm lãi suất tăng lên, sự hòa giải của ông Trump vẫn đang tiếp tục. Nhưng về tin tức, thì có người vui có người buồn. Trước hết là máy tính lượng tử của Google gây ra sự hoảng loạn, sau đó là Microsoft bác bỏ đề xuất đầu tư Bit, tạm thời làm giảm Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO) của thị trường, các đồng tiền chính thống giảm, Altcoin chịu đòn giảm mạnh; nhưng mặt khác, MicroStrategy đã thành công gia nhập chỉ số Nasdaq 100 vào cuối tuần trước, lại thêm một đòn bẩy cho thị trường.
Nhìn chung, trong bối cảnh kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 12, tâm lý thị trường vẫn lạc quan, mức hỗ trợ giá dần tăng lên. Nhưng chỉ xét về các doanh nghiệp công nghệ, sự phân kỳ về con đường của Bit vẫn đang tiếp tục.
Ngày 14 tháng 12, theo thông báo chính thức của Nasdaq, MicroStrategy (MSTR) đã chính thức được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, với giá trị vốn hóa thị trường trên 98 tỷ USD, trở thành công ty thứ 40 lớn nhất trong chỉ số Nasdaq 100. Các doanh nghiệp khác được bổ sung vào chỉ số là công ty phân tích dữ liệu Palantir Technologies, nhà sản xuất súng Axon Enterprise, trong khi Illumina, Super Micro Computer và Moderna bị loại ra, chỉ số mới sẽ có hiệu lực trước khi thị trường mở cửa vào ngày 23 tháng 12.
Thực ra, vài ngày trước khi công bố chính thức, Crypto Briefing đã đưa tin về thông tin này, sau đó còn dẫn đến bỏ phiếu trên Polymarket về việc liệu chỉ số có được đưa vào chính thức hay không. Chính vì vậy, khi tin này được xác nhận, thị trường không tăng đáng kể, thậm chí do bán tin dẫn đến các đồng tiền chính thống có chút rung động.
Nhưng đến ngày hôm nay, kết hợp với cơ bản là hầu như chắc chắn sẽ giảm lãi suất, thị trường bất ngờ bắt đầu tăng, Bit ngắn hạn vượt 10.600, lập kỷ lục mới, trong khi ETH cũng vượt 4.000 USD, toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử đều tăng, lĩnh vực RWA tăng 7,23%, lĩnh vực NFT trầm lắng đã lâu cũng tăng 7,06%.
Tại sao chỉ số Nasdaq 100 lại có sức hấp dẫn như vậy? Theo giới thiệu, chỉ số Nasdaq 100 được thành lập vào năm 1985, đã có lịch sử lâu đời, là chỉ số do Sở Giao dịch Chứng khoán Nasdaq dựa trên các công ty niêm yết tại sở, bao gồm 100 cổ phiếu có giá trị vốn hóa và ảnh hưởng lớn nhất, tập trung vào các ngành công nghệ, tiêu dùng, y tế, công nghiệp và truyền thông, với các cổ phiếu công nghệ chiếm ưu thế. Khác với chỉ số S&P 500, chỉ số Nasdaq 100 chỉ chọn các doanh nghiệp phi tài chính, không có các tổ chức tài chính trong thành phần.
Hiện tại, chỉ số này đã bao phủ nhiều công ty công nghệ nổi tiếng như Apple, Microsoft, Google, Amazon, Tesla, Meta, Nvidia, Intel. Về mặt thể hiện, so với chỉ số S&P 500, chỉ số Nasdaq 100 tăng gấp đôi trong 10 năm qua, có đặc điểm sinh lợi nhuận cao, biến động mạnh, năm nay, ảnh hưởng từ ngành công nghệ tăng, chỉ số Nasdaq 100 tăng trên 30%.
Đến nay, đã có nhiều nhà đầu tư lớn ưa chuộng chỉ số này, đáng chú ý là quỹ Invesco QQQ, chỉ số Nasdaq 100 là cơ sở theo dõi của quỹ này, quy mô đã đạt 320 tỷ USD. Và theo báo cáo của chuyên gia phân tích James Seyffart của Bloomberg, toàn cầu có khoảng 451 tỷ USD ETF trực tiếp theo dõi chỉ số Nasdaq 100, khi chỉ số lập kỷ lục mới, các quỹ ETF toàn cầu sẽ mua ít nhất 22 tỷ USD, mua 19 cổ phiếu khác nhau, theo tiêu chuẩn này, khoảng 2,1 tỷ USD dòng vốn mới sẽ chảy vào MicroStrategy.
Có thể thấy, mặc dù chỉ số Nasdaq 100 không nổi tiếng như chỉ số tổng hợp S&P 500, nhưng vẫn có uy tín và được công nhận khá cao trong thế giới tài chính truyền thống, và MicroStrategy là công ty tiền điện tử đầu tiên được đưa vào chỉ số, không chỉ mở rộng kênh đầu tư cho nhà đầu tư, mà còn đánh dấu một mốc quan trọng khi các doanh nghiệp tiền điện tử gia nhập thế giới tài chính truyền thống. Việc được đưa vào chỉ số có ý nghĩa sâu xa, không chỉ với cổ phiếu riêng lẻ mà còn với toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử.
Về lý do được đưa vào chỉ số, thì rất đơn giản, đó là giá trị vốn hóa thị trường. Cơ chế đưa vào chỉ số Nasdaq 100 tương đối nới lỏng, bao gồm xếp hạng về giá trị vốn hóa thị trường trong top 100, khối lượng giao dịch bình quân hàng ngày phải ít nhất 200.000 cổ phiếu, nhưng không có quy định cụ thể về khả năng sinh lời.
Xét về bản thân MicroStrategy, kể từ khi bắt đầu mua Bit vào năm 2020, dưới sự thúc đẩy của nhà sáng lập kiên cố ủng hộ tiền điện tử Michael Saylor, nó đã trở thành đại diện nổi bật của các doanh nghiệp tiền điện tử trên phố Wall. Về mô hình kinh doanh, ban đầu MicroStrategy chuyên về phần mềm BI, nhưng hiện tại hoạt động kinh doanh đều xoay quanh Bit, mô hình định giá của công ty phụ thuộc vào tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường, thông qua việc huy động vốn bằng cổ phiếu để tăng cường danh mục đầu tư Bit, từ đó nâng cao giá trị sở hữu Bit trên mỗi cổ phiếu, qua đó thúc đẩy giá trị vốn hóa thị trường của công ty. Nói cách khác, thông qua việc thiết kế tỷ lệ phân bổ giữa cổ phiếu và Bit, sử dụng trái phiếu và bán cổ phiếu để mua Bit, sau đó nhờ Bit tăng giá trị để vận hành vốn.
Trong năm nay, MicroStrategy đã phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá hơn 6 tỷ USD để mua Bit, tính đến ngày 8 tháng 12 năm 2024, MicroStrategy đã mua 423.650 Bit với giá khoảng 25,6 tỷ USD, với giá trung bình khoảng 60.324 USD/Bit, trở thành doanh nghiệp niêm yết sở hữu nhiều Bit nhất toàn cầu.
Trong bối cảnh giá trị Bit tăng, MicroStrategy cũng tăng vọt, chỉ trong năm nay, giá cổ phiếu tăng hơn 500%, lên mức cao nhất 543 USD, khối lượng giao dịch cũng rất ấn tượng, thậm chí một ngày còn vượt cả Nvidia và Tesla, hiện tại, giá trị vốn hóa thị trường của MicroStrategy đạt gần 98 tỷ USD, xếp trong top 100 công ty niêm yết lớn nhất nước Mỹ.
Lợi nhuận khủng đã gây ra một cơn sóng lớn trên thị trường, thậm chí cả quỹ phòng vệ nổi tiếng Citron cũng nhắm vào công ty này, cho rằng giá cổ phiếu đã quá cao so với giá trị thực, nhưng MicroStrategy vẫn tiếp tục châm ngòi làn sóng bắt chước chiến lược của mình. Trong năm nay, các công ty khai thác Bit như Marathon Digital, Riot Platforms, Core Scientific, Terawulf và Bitdeer đều học theo MicroStrategy thông qua trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn mua Bit.
Trong bối cảnh này, MicroStrategy có ảnh hưởng lớn, sinh lời mạnh, định giá và vốn hóa lớn, được đưa vào chỉ số 100 cũng là điều dễ hiểu. Và khi tiếp cận với các nhà đầu tư truyền thống nhiều hơn, giá cổ phiếu vẫn có khả năng tăng thêm, điều này cũng có nghĩa là họ có thêm nhiều vốn để mua Bit, chính vào ngày 13 tháng 12, nhà sáng lập đã đăng ảnh gợi ý sẽ mua thêm Bit.
Đáng chú ý là, việc được đưa vào chỉ số cũng khiến công ty này gây ra nhiều tranh cãi. Ví dụ, Nasdaq yêu cầu phải là doanh nghiệp phi tài chính, nhưng MicroStrategy tuy mang danh công ty công nghệ, nhưng thực chất là doanh nghiệp đầu tư và đầu cơ Bit, hoặc có thể nói là giống như quỹ ETF Bit, thậm chí nhà sáng lập còn tuyên bố MicroStrategy sẽ trở thành "ngân hàng Bit".
Về vấn đề này, Michael Lebowitz, quản lý danh mục đầu tư tại RIA Advisors, thẳng thắn nói rằng "Về bản chất, đây là một doanh nghiệp sẽ chết nếu không có Bit". Báo cáo tài chính cũng phản ánh như vậy, theo báo cáo Q3, tổng doanh thu 3 quý đầu năm tài chính 2024 là 343 triệu USD, cùng kỳ năm ngoái là 372 triệu USD, giảm 7,81%, 3 quý đầu năm tài chính 2024 tổng lỗ ròng 496 triệu USD. Xét về hoạt động phần mềm, doanh thu Q3 chỉ 116,1 triệu USD, giảm 10,3% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, điều tích cực là, quy tắc kế to
Mặc dù có những nghi ngờ, nhưng kỳ vọng của thị trường vẫn xa hơn. Do vấn đề bản chất của công ty, chuyến đi chỉ số 100 của MicroStrategy có thể sẽ không kéo dài lâu. Nhà phân tích của Bloomberg, James Seyffart, cho biết ICB có thể chọn phân loại lại MicroStrategy thành cổ phiếu tài chính vào đợt thay đổi tiếp theo vào tháng 3. Nhưng sau khi hoàn thành mục tiêu nhỏ trên Nasdaq, chỉ số rộng hơn là S&P 500 đã trở thành mốc quan trọng tiếp theo mà thị trường kỳ vọng MicroStrategy sẽ đạt được. S&P 500 khoan dung hơn về thuộc tính của công ty, nhưng lại đặt ra ngưỡng lợi nhuận cao hơn, yêu cầu tổng lợi nhuận trong bốn quý gần đây phải lớn hơn không. Mặc dù có sự khác biệt với MicroStrategy, nhưng dựa trên nền tảng của chính phủ mới và các chuẩn mực kế toán mới, thị trường vẫn hy vọng một chút.
Trong khi đó, Microsoft lại đã làm thị trường thất vọng.
Trước khi có thông tin về việc MicroStrategy được đưa vào chỉ số, vào ngày 11 tháng 12, Microsoft đã đưa ra quyết định cuối cùng về đề xuất "đưa Bit vào bảng cân đối kế toán của công ty". Tương tự như dự đoán trước đó, mặc dù Michael Saylor đã cố gắng thuyết phục các cổ đông của Microsoft ủng hộ quyết định này bằng một bài phát biểu đầy cảm xúc kéo dài 3 phút, nhưng các chuyên gia vẫn cho rằng không thể đảm bảo đầu tư vào tiền điện tử sẽ tăng lợi suất danh mục đầu tư. Cuối cùng, như thái độ trước đó của Hội đồng quản trị, Phó Tổng cố vấn pháp lý của Microsoft, Keith Dolliver, đã tuyên bố trong buổi phát sóng trực tiếp đại hội cổ đông rằng đề xuất đã bị bác bỏ chính thức.
Dựa trên trường hợp này, đề xuất tương tự của Amazon vào tháng 4 cũng rất có khả năng bị bác bỏ. Ảnh hưởng của điều này, Bit đã một thời điểm giảm xuống dưới 95.000 USD. Thực ra, điều được nhắc đi nhắc lại là, đối với các tập đoàn công nghệ lớn nắm giữ số tiền mặt khổng lồ, biến động là yếu tố then chốt cần xem xét. Hầu hết các tập đoàn công nghệ lớn sẽ áp dụng chiến lược tài chính bảo thủ và thận trọng khi đầu tư, thay vì theo đuổi lợi nhuận biến động mạnh. So với loại lợi nhuận này, các khoản mua lại chiến lược và đầu tư nghiên cứu phát triển liên tục rõ ràng phù hợp hơn với quan điểm giá trị dài hạn của các tập đoàn công nghệ lớn. Ngoài ra, các tập đoàn công nghệ lớn cũng chú trọng hơn đến tác động xã hội, trong khi các tài sản tiền điện tử như Bit lại gây ra mức tiêu thụ năng lượng lớn, trái ngược với quan điểm xanh mà các tập đoàn lớn đang ủng hộ, thậm chí còn có thể gây ra một số rủi ro về quản lý, đây cũng là một lý do khiến các tập đoàn lớn không muốn thử nghiệm.
Không thể phủ nhận rằng, việc các công ty công nghệ nắm giữ Bit đã trở thành một xu hướng. Theo dữ liệu của DL news, cho đến nay đã có khoảng 144 công ty ghi Bit trên bảng cân đối kế toán của họ. Tuy nhiên, nhìn chung, thái độ của các công ty công nghệ đối với Bit lại thể hiện sự phân hóa rõ rệt, chủ yếu chia thành ba hướng đi: Một là đại diện cho phái cấp tiến như MicroStrategy, trực tiếp xây dựng mô hình kinh doanh xoay quanh Bit, những người bắt chước cũng chủ yếu là các công ty tiền điện tử; Một loại là các tập đoàn bảo thủ như Microsoft, Amazon, theo đuổi sự an toàn và ổn định, giữ thái độ chờ đợi, không dễ dàng tham gia; Còn một loại nằm ở vùng trung gian, lựa chọn nắm giữ Bit, đều lấy hoạt động kinh doanh chính làm trọng tâm, nhưng phân chia thái độ cũng khác nhau, hoặc coi Bit là một phần của cấu trúc tài sản, ví dụ như Tesla, SpaceX do Musk lãnh đạo, Tesla đã nắm giữ 9.720 Bit, hoặc là để phù hợp với hoạt động kinh doanh và tác động đầu cơ, loại này chủ yếu là các công ty có tăng trưởng kinh doanh bị hạn chế.
Nhưng cho đến nay, sự phân hóa trong thái độ của các công ty công nghệ không ảnh hưởng đến tâm lý phấn khích của thị trường, mặc dù các tập đoàn lớn vẫn giữ thái độ thận trọng, nhưng các doanh nghiệp khác theo đuổi lợi nhuận rõ ràng sẽ không chậm lại, bởi vì chiến lược Bit đơn giản và dễ thực hiện, và còn có thể thu được những khoản lợi nhuận tăng trưởng hiếm có. Nhìn chung, trong nhiệm kỳ của chính phủ ủng hộ tiền điện tử do Trump lãnh đạo, trên thị trường chứng khoán Mỹ, Bit rất có khả năng sẽ có tiềm năng đầu cơ ngang với AI, đại diện cho hướng tăng giá mới, dù vì mục đích marketing thương hiệu, cấu trúc tài sản hay ổn định giá cổ phiếu, trong bối cảnh có thể xuất hiện xoáy tăng, nhiều doanh nghiệp, đặc biệt là các công ty niêm yết gặp khó khăn trong hoạt động kinh doanh chính, sẽ không dễ dàng từ bỏ nó. Do đó, khi tiền điện tử trở nên phổ biến hơn, việc triển khai của các doanh nghiệp sẽ ngày càng gia tăng, ngay cả khi không phải là các tập đoàn lớn, nhưng vẫn đại diện cho dòng tiền mặt rộng lớn.
Mặt khác, hiệu ứng Trump vẫn đang tiếp tục. Ngày 15 tháng 12, Trump trong một cuộc phỏng vấn một lần nữa tuyên bố sẽ thiết lập một kho dự trữ Bit tương tự như dự trữ dầu, và sẽ "làm những điều tuyệt vời trong lĩnh vực tiền điện tử". Phù hợp với kỳ vọng, với sự hỗ trợ mạnh mẽ về chính sách, xu hướng tăng giá của thị trường tiền điện tử vẫn rất mạnh mẽ. Thị trường đã đưa ra phiếu bầu, mức giá tập trung của những người nắm giữ Bit đang dịch chuyển từ 95.000 USD lên 100.500 USD.
