Tác giả: Đối tác quản lý Pantera Capital Paul Veradittkit, Coindesk; Biên dịch: Tào Châu, Jinse Finance
Mỗi năm, những người đi lên và những người đi xuống đều sử dụng các nghiên cứu trường hợp ngắn hạn để dự đoán rằng tiền điện tử sẽ đón chào ngày tận thế hoặc tăng trưởng chỉ số. Mỗi năm, cả hai khía cạnh này đều không chính xác.
Một số sự kiện đáng chú ý trong năm nay: Nâng cấp Dencun của Ethereum; các cuộc bầu cử, Quỹ ETF tiền điện tử, DUNA của Wyoming, tranh cãi về wBTC, thông báo Wells của Robinhood, không gian trao thưởng Hyperliquid gần 2 tỷ USD, Bitcoin chạm mức 10.000 USD và thông báo từ chức của Chủ tịch SEC Gary Gensler vào tháng 1.
Năm 2024 là một năm không có những cú sốc lớn trên thị trường. Hơn nữa, mặc dù nó không mang lại sự tăng trưởng nổ tung của vốn mới, nhưng nó đã chứng minh rằng ngày càng có nhiều công ty trong hệ sinh thái tiền điện tử trở nên bền vững. Bitcoin có giá trị 1,9 nghìn tỷ USD và tất cả các loại tiền điện tử khác có giá trị 1,6 nghìn tỷ USD. Tổng giá trị vốn hóa của tất cả các loại tiền điện tử đã tăng gấp đôi kể từ đầu năm.
Sự đa dạng hóa của tiền điện tử đã tăng cường khả năng chống chịu của nó trước các cú sốc. Thanh toán, DeFi, trò chơi, ZK, cơ sở hạ tầng, người tiêu dùng và nhiều lĩnh vực khác đang không ngừng phát triển. Bây giờ, mỗi quốc gia đều có hệ sinh thái tài trợ riêng, thị trường riêng, các biện pháp khuyến khích riêng và những điểm nghẽn riêng của mình.
Trong năm nay, tại Pantera, chúng tôi đã đầu tư vào các công ty giải quyết những vấn đề cụ thể của các hệ sinh thái này. Các công ty trò chơi tiền điện tử gặp khó khăn khi áp dụng các công cụ phân tích dữ liệu Web3, vì vậy chúng tôi đã đầu tư vào nền tảng phân tích trò chơi Helika. Do sự phân mảnh của ngăn xếp AI, các sản phẩm AI Web3 thường gặp thách thức về việc áp dụng, vì vậy Sahara AI nhằm tạo ra một nền tảng tích hợp cho phép đóng góp không cần cấp phép, đồng thời vẫn duy trì trải nghiệm người dùng không gián đoạn như Web2.
Do sự hỗn loạn của cơ sở hạ tầng ý định và sự phân tán của dòng lệnh, Everclear đang chuẩn hóa quy trình bằng cách kết nối tất cả các bên liên quan. Tích hợp zkVM rất phức tạp, vì vậy Nexus sử dụng tính mô-đun để đáp ứng nhu cầu của khách hàng chỉ cần một phần của tầng có thể mở rộng. Xây dựng các ứng dụng dành cho người tiêu dùng gặp phải vấn đề về việc thu hút người dùng, vì vậy chúng tôi đã thực hiện khoản đầu tư lớn nhất từ trước đến nay vào TON, chuỗi khối có 950 triệu người dùng hoạt động hàng tháng của Telegram.
Chúng tôi bước vào năm 2025 với sự rõ ràng về quy định có thể, sự quan tâm của chủ lưu và giá tiền điện tử tiếp tục tăng. Ngay cả sau khi trải qua sự suy giảm vào mùa hè năm nay, người dùng tiền điện tử vẫn bước vào năm mới với một thái độ lạc quan mạnh mẽ (hoặc "tham lam").
Đánh giá lại dự đoán năm 2024:
Trước khi chúng ta đi sâu vào dự đoán năm 2025, hãy xem tôi đã dự đoán năm 2024 như thế nào. Tôi sẽ cho điểm mình, với 1 là không chính xác nhất và 5 là chính xác nhất.
Sự hồi sinh của Bitcoin và "Mùa hè DeFi 2.0". Độ chính xác: 4/5
Trải nghiệm xã hội được token hóa nhắm đến các trường hợp sử dụng mới của người tiêu dùng. Độ chính xác: 2/5
Sự gia tăng của các "cây cầu" TradFi-DeFi như stablecoin và tài sản phản chiếu. Độ chính xác: 5/5
Sự giao nhau của chuỗi khối mô-đun và bằng chứng không tri thức. Độ chính xác: 4/5
Nhiều ứng dụng tính toán nặng hơn chuyển sang chuỗi, chẳng hạn như AI và DePIN. Độ chính xác: 2/5
Mô hình "tâm-xạ" tích hợp hệ sinh thái blockchain công cộng và chuỗi ứng dụng. Độ chính xác: 2/5
Dự đoán năm 2025
Trong năm nay, tôi đã nhận được sự giúp đỡ của nhóm nhà đầu tư Pantera. Tôi chia dự đoán của mình thành hai loại: xu hướng tăng và ý tưởng mới.
Xu hướng tăng:
Đến cuối năm, RWA (không bao gồm stablecoin) sẽ chiếm 30% TVL trên chuỗi (hiện là 15%)
Trong năm nay, RWA trên chuỗi đã tăng hơn 60%, đạt 13,7 tỷ USD. Khoảng 70% RWA là tín dụng tư nhân, phần còn lại chủ yếu là trái phiếu kho bạc và hàng hóa. Dòng vốn vào các loại tài sản này đang gia tăng, và đến năm 2025 có thể sẽ đưa vào các RWA phức tạp hơn.
Trước tiên, do cơ sở hạ tầng được cải thiện, tín dụng tư nhân đang tăng tốc. Số liệu này gần như nói lên tất cả, đến năm 2024 giá trị tài sản sẽ tăng gần 4 tỷ USD. Khi ngày càng có nhiều công ty tham gia lĩnh vực này, việc sử dụng tín dụng tư nhân làm phương tiện để chuyển vốn vào tiền điện tử trở nên dễ dàng hơn.
Thứ hai, có hàng nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc và hàng hóa ngoài chuỗi có giá trị. Giá trị trái phiếu kho bạc trên chuỗi chỉ có 2,67 tỷ USD, khả năng sinh lời của chúng (trái ngược với stablecoin, cho phép các nhà đúc tiền kiếm lãi), khiến chúng trở nên hấp dẫn hơn so với stablecoin. Quỹ BUIDL T-Bill của Blackrock chỉ có 500 triệu USD trên chuỗi, trong khi họ sở hữu hàng trăm tỷ USD trái phiếu chính phủ ngoài chuỗi. Kể từ khi cơ sở hạ tầng DeFi đã hoàn toàn chấp nhận RWA stablecoin và trái phiếu kho bạc (tích hợp chúng vào các quỹ DeFi, thị trường cho vay và Perps), ma sát khi áp dụng chúng đã giảm đáng kể. Hàng hóa cũng tương tự.
Cuối cùng, phạm vi hiện tại của RWA chỉ giới hạn ở những sản phẩm cơ bản này. Cơ sở hạ tầng để xây dựng và duy trì các giao thức RWA đã được đơn giản hóa rất nhiều, và các nhà điều hành hiểu rõ hơn về các rủi ro liên quan đến hoạt động trên chuỗi và các biện pháp giảm thiểu thích hợp. Có các công ty chuyên quản lý ví, cơ chế đúc tiền, phát hiện phù thủy, ngân hàng tiền điện tử, v.v., có nghĩa là việc đưa các sản phẩm tài chính phức tạp hơn như cổ phiếu, ETF, trái phiếu và các sản phẩm tài chính khác lên chuỗi cuối cùng có thể là khả thi và có thể thực hiện được. Những xu hướng này chỉ sẽ làm tăng tốc độ sử dụng RWA cho đến năm 2025.
Bitcoin-Fi
Năm ngoái, dự đoán của tôi về tài chính Bitcoin rất mạnh mẽ, nhưng chưa đạt được 1-2% tổng TVL của Bitcoin. Năm nay, do sự ra đời của các giao thức tài chính gốc Bitcoin (như Babylon) không cần cầu nối, lợi suất cao, giá Bitcoin cao và nhu cầu gia tăng đối với các tài sản BTC nhiều hơn (Runes, Ordinals, BRC20), 1% Bitcoin sẽ tham gia Bitcoin-Fi.
Fintech trở thành cổng vào tiền điện tử
TON, Venmo, Paypal, Whatsapp đã chứng kiến sự tăng trưởng của tiền điện tử nhờ tính trung lập của họ. Họ là những cổng vào để người dùng tương tác với tiền điện tử, nhưng không đẩy mạnh bất kỳ ứng dụng hoặc giao thức cụ thể nào; thực tế, họ có thể đóng vai trò là lối vào đơn giản hóa cho tiền điện tử. Họ thu hút những người dùng khác nhau; TON có 950 triệu người dùng Telegram hiện có, Venmo và Paypal có 500 triệu người dùng thanh toán mỗi người, Whatsapp có 2,95 tỷ người dùng hoạt động hàng tháng.
Felix chạy trên Whatsapp, cho phép chuyển tiền ngay lập tức thông qua tin nhắn, có thể thực hiện các giao dịch kỹ thuật số hoặc rút tiền mặt tại các địa điểm hợp tác (như 7-11). Ở幕后, họ sử dụng stablecoin và Name trên Stellar. Bây giờ người dùng có thể sử dụng Venmo để mua tiền điện tử trên Metamask, Stripe đã mua lại Bridge (một công ty stablecoin), Robinhood đã mua lại Bitstamp (một sàn giao dịch tiền điện tử).
Dù cố ý hay do khả năng hỗ trợ các ứng dụng bên thứ ba, mỗi fintech sẽ trở thành một cổng vào tiền điện tử. Fintech sẽ trở nên phổ biến hơn và có thể cạnh tranh về quy mô với các sàn giao dịch tập trung nhỏ hơn trong tài s
Sofamon đã tạo ra bitmoji web3 (tức là NFT), được gọi là thiết bị có thể mặc được, mở khóa lớp tài chính của thị trường biểu tượng cảm xúc. Họ nhận ra tính liên quan ngày càng tăng của quyền sở hữu trí tuệ trên chuỗi và sẵn sàng hợp tác với các KOL hàng đầu và ngôi sao nhạc Hàn Quốc, ví dụ như chống lại hành vi giả mạo kỹ thuật số. Story Protocol gần đây đã huy động 80 triệu USD với mức định giá 2,25 tỷ USD, với mục tiêu rộng hơn là tokenize quyền sở hữu trí tuệ trên toàn thế giới, khiến tính sáng tạo trở lại là trung tâm của việc khám phá và sáng tạo. IWC (thương hiệu đồng hồ sang trọng Thụy Sĩ) có NFT thành viên, cho phép mua quyền truy cập vào cộng đồng và sự kiện riêng.
NFT có thể được tích hợp vào giao dịch ID, chuyển nhượng, quyền sở hữu, tư cách thành viên, nhưng cũng có thể được sử dụng để đại diện và định giá tài sản, dẫn đến tăng trưởng tiền tệ, thậm chí có thể là tăng trưởng đầu cơ.Sự linh hoạt này mang lại sức mạnh cho NFT. Các trường hợp sử dụng chỉ sẽ tăng lên.
Khởi động lại
Đến năm 2025, các giao thức reStake như Eigenlayer, Symbiotic và Karak sẽ cuối cùng ra mắt mainnet của họ, điều này sẽ trả tiền AVS và giảm phí cho các nhà vận hành.
Khi ngày càng nhiều mạng sử dụng nó, reStake sẽ thu hút quyền lực. Nếu một giao thức sử dụng cơ sở hạ tầng được hỗ trợ bởi một giao thức reStake cụ thể, nó sẽ thu được giá trị từ kết nối đó, ngay cả khi nó không trực tiếp. Chính thông qua sức mạnh này mà các giao thức có thể mất liên quan nhưng vẫn có định giá lớn. Chúng tôi tin rằng reStake vẫn là một thị trường trị giá hàng tỷ đô la, khi ngày càng nhiều ứng dụng trở thành ứng dụng chuỗi, chúng tận dụng các giao thức reStake hoặc xây dựng các giao thức khác dựa trên reStake.
Ý tưởng mới:
zkTLS mang dữ liệu ngoài chuỗi lên chuỗi
zkTLS sử dụng bằng chứng không tri thức để chứng minh tính hợp lệ của dữ liệu từ thế giới Web2. Công nghệ mới này vẫn chưa được triển khai hoàn toàn, nhưng (hy vọng) khi được triển khai toàn diện trong năm nay, nó sẽ mang lại các loại dữ liệu mới.
Ví dụ, zkTLS có thể được sử dụng để chứng minh với các trang web khác rằng dữ liệu đến từ một trang web cụ thể. Hiện tại, không có cách nào để làm điều này. Công nghệ này tận dụng các tiến bộ của TEE và MPC, và có thể được cải thiện thêm để cho phép một số dữ liệu được bảo mật.
Đây là một ý tưởng mới, nhưng chúng tôi dự đoán các công ty sẽ bắt đầu xây dựng ý tưởng này và tích hợp nó vào các dịch vụ trên chuỗi, chẳng hạn như các oracle có thể xác minh được để dữ liệu phi tài chính hoặc các oracle dữ liệu được mã hóa bảo vệ.
Hỗ trợ quản lý
Môi trường quản lý ở Hoa Kỳ dường như lần đầu tiên có một thái độ tích cực đối với tiền điện tử. 278 ứng cử viên Hạ viện ủng hộ tiền điện tử đã được bầu, trong khi 122 ứng cử viên phản đối tiền điện tử đã được bầu. Chủ tịch SEC chống lại tiền điện tử, Gary Gensler, đã tuyên bố sẽ từ chức vào tháng 1. Được biết, ông Trump sẽ đề cử Paul Atkins lãnh đạo Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ. Ông đã từng là Ủy viên SEC từ năm 2002 đến 2008, công khai ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử và là cố vấn của Hiệp hội Kỹ thuật số, tổ chức này tập trung vào việc thúc đẩy sự chấp nhận tiền điện tử. Ông Trump cũng bổ nhiệm nhà đầu tư công nghệ, cựu Giám đốc điều hành Yammer và Giám đốc vận hành PayPal, David Sacks, lãnh đạo vai trò mới "Hoàng đế Trí tuệ nhân tạo và Tiền điện tử". Tuyên bố của ông Trump cho biết, "[David Sacks] sẽ xây dựng một khuôn khổ pháp lý để ngành công nghiệp tiền điện tử nhận được sự rõ ràng mà họ luôn yêu cầu."
Chúng tôi hy vọng các vụ kiện của SEC sẽ kết thúc, với định nghĩa rõ ràng về tiền điện tử như một loại tài sản cụ thể và các yếu tố xem xét về thuế.
