Tác giả: @Web3_Mario
Tóm tắt: Tuần trước, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt điều chỉnh lớn, phổ biến được quy cho "chính sách tiền tệ diều hâu" của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Powell, gây ra lo ngại về lạm phát và suy thoái kinh tế trong thị trường rủi ro. Tuy nhiên, theo phân tích của tác giả, đây có thể chỉ là yếu tố thứ yếu gây ra tâm lý hoảng loạn của các nhà đầu tư, mà thực sự ảnh hưởng lại đến từ sự gia tăng áp lực mạnh mẽ của Tổng thống Trump cùng Elon Musk đối với dự luật chi tiêu ngắn hạn của Quốc hội vào thứ Tư tuần trước, thậm chí đe dọa hủy bỏ quy tắc trần nợ, dẫn đến tâm lý tránh rủi ro của dòng vốn.
Powell có thể bị "lôi kéo", dữ liệu vĩ mô không đủ để gây ra sự hoảng loạn của thị trường về rủi ro chính sách tiền tệ
Quyết định lãi suất của FOMC vào sáng thứ Năm tuần trước phù hợp với kỳ vọng của thị trường, kết thúc với việc giảm 25 điểm cơ bản. Thị trường phổ biến cho rằng sự sụt giảm của thị trường rủi ro có thể quy cho hai yếu tố: Thứ nhất, theo Biểu đồ điểm, lần này không đạt được sự thống nhất trong các thành viên, trong đó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland Loretta Mester có xu hướng giữ nguyên lãi suất. Ngoài ra, trung vị mục tiêu lãi suất 25 năm tăng lên 3,75% - 4,00%, so với mức 3,25% - 3,5% trong Biểu đồ điểm tháng 9 trước đó, dự báo giảm lãi suất giảm từ 4 lần xuống còn 2 lần.
Ngoài ra, trong phần trả lời phỏng vấn sau đó, một số phát biểu của Powell được thị trường hiểu là hướng dẫn diều hâu, chủ yếu bao gồm hai khía cạnh: Thứ nhất, ông dường như thể hiện sự lo ngại về triển vọng lạm phát trong một năm tới, và thứ hai, về việc dự trữ Bitcoin, Powell không đưa ra phản hồi tích cực. Tuy nhiên, sau khi đọc toàn bộ, cảm giác rằng sự lo ngại của Powell về rủi ro lạm phát không phát sinh từ sự thay đổi của một số chỉ số vĩ mô, mà chủ yếu đến từ sự không chắc chắn của chính sách của Trump. Đồng thời, ông cũng thể hiện sự tự tin đủ về triển vọng kinh tế trong tương lai.
Vậy tại sao lại có phản ứng mạnh mẽ như vậy từ thị trường? Tác giả cho rằng lý do chính là sự gia tăng mạnh mẽ của Trump kết hợp với Elon Musk trong việc tấn công dự luật chi tiêu ngắn hạn của Quốc hội vào thứ Tư tuần trước, thậm chí đe dọa hủy bỏ quy tắc trần nợ, dẫn đến sự không chắc chắn, kích hoạt tâm lý tránh rủi ro của dòng vốn.
Trump đe dọa vĩnh viễn hủy bỏ trần nợ, đổ bóng lên hệ thống tín dụng đô la truyền thống, thị trường bắt đầu giao dịch tránh rủi ro
Không biết bao nhiêu bạn đã chú ý đến cuộc tranh luận trong Quốc hội Mỹ về chi tiêu ngắn hạn vào tuần trước. Vào thứ Ba ngày 17/12, Chủ tịch Hạ viện Mike Johnson đã đạt được thỏa thuận ngắn hạn với Đảng Dân chủ về chi tiêu chính phủ, kéo dài nguồn vốn của chính phủ đến tháng Ba năm sau, để tránh việc chính phủ đóng cửa. Đồng thời, để đạt được sự thông qua của dự luật, Johnson cũng đã nhượng bộ một số điều khoản ủng hộ bởi cả hai đảng. Tuy nhiên, vào ngày 18/12, Elon Musk bắt đầu điên cuồng tấn công đề xuất trên X, cho rằng đề xuất này nghiêm trọng xâm phạm quyền lợi của người nộp thuế, dẫn đến đề xuất này bị bác bỏ nhanh chóng.
Đồng thời, toàn bộ quá trình này cũng nhận được sự ủng hộ của ông Trump, ông Trump đã tuyên bố trên True Social rằng Quốc hội cần phải bãi bỏ quy tắc trần nợ ngu ngốc trước ngày 20 tháng 1 khi ông Trump chính thức nhậm chức, vì ông cho rằng những vấn đề nợ nần này là do chính phủ Đảng Dân chủ của ông Biden gây ra và ông nên giải quyết. Sau đó, Đảng Cộng hòa đã nhanh chóng sửa đổi dự luật chi tiêu mới, không chỉ xóa bỏ một số khoản chi tiêu nhượng bộ, mà còn bổ sung đề xuất bãi bỏ hoặc tạm dừng trần nợ, nhưng đề xuất này đã thất bại khi bị bác bỏ với 174 phiếu ủng hộ và 235 phiếu phản đối tại Hạ viện vào Thứ Năm (19 tháng 12). Điều này cũng đã gây ra nguy cơ chính phủ đóng cửa, tuy nhiên cuối cùng Hạ viện đã thông qua một dự luật chi tiêu tạm thời mới vào ngày 20 tháng 12, chỉ vài giờ trước thời hạn cuối cùng, trong đó đã loại bỏ đề xuất sửa đổi trần nợ.
Mặc dù dự luật chi tiêu mới đã được thông qua, tránh được việc một số cơ quan chính phủ đóng cửa, nhưng tôi cho rằng thái độ của ông Trump về việc bãi bỏ trần nợ rõ ràng đã gây ra lo ngại trong thị trường. Chúng ta biết rằng quyền lực của ông Trump là lớn nhất trong số các Tổng thống Mỹ, đặc biệt là khi ông đã nắm được quyền nói lời quyết định tại Hạ viện, và các thành viên Hạ viện mới sẽ tuyên thệ nhậm chức vào ngày 3 tháng 1, khi đó khả năng thông qua việc bãi bỏ trần nợ sẽ tăng lên đáng kể, vì vậy chúng ta hãy phân tích những tác động do điều này gây ra.
Trần nợ (Debt Ceiling) của Mỹ là mức tối đa chính phủ liên bang Mỹ có thể vay mượn, được thiết lập lần đầu tiên vào năm 1917. Mức trần này do Quốc hội quy định, nhằm hạn chế sự gia tăng nợ công. Mục đích của trần nợ là để ngăn chặn chính phủ vay mượn quá mức, nhưng thực tế nó không phải là biện pháp hiệu quả để kiểm soát mức nợ, mà chỉ là giới hạn tối đa chính phủ có thể vay hợp pháp. Ngoài việc thiết lập kỷ luật tài chính, trần nợ cũng là một công cụ đàm phán rất quan trọng giữa hai đảng, thường xuyên được đảng đối lập sử dụng để tấn công các dự luật chi tiêu của đảng cầm quyền, từ đó gây ra nguy cơ chính phủ đóng cửa để có được nhiều lợi thế hơn trong đàm phán.
Tất nhiên, trần nợ của Mỹ đã nhiều lần được tạm dừng, thường thông qua việc Quốc hội thông qua luật tạm dừng trần nợ. Tạm dừng trần nợ có nghĩa là chính phủ có thể tiếp tục vay mượn mà không bị giới hạn bởi mức trần đã được thiết lập, cho đến ngày hết hạn của luật hoặc khi nợ đạt đến một mức mới. Một số trường hợp điển hình như sau:
- 2011 - 2013: Vào năm 2011, Mỹ đối mặt với cuộc khủng hoảng trần nợ nghiêm trọng. Lúc đó, Quốc hội và Tổng thống Obama đã tiến hành đàm phán quyết liệt về cách tăng trần nợ, cuối cùng đạt được thỏa thuận tạm thời tăng trần nợ và thực hiện một số biện pháp cắt giảm ngân sách. Ngoài ra, để tránh Chính phủ vỡ nợ, vào tháng 10 năm 2013, Quốc hội Mỹ đã thông qua một dự luật tạm dừng trần nợ và cho phép Chính phủ vay mượn đến tháng 2 năm 2014. Lúc đó, mức nợ của Mỹ đã gần đạt trần, việc tạm dừng trần nợ đã tránh được nguy cơ Chính phủ vỡ nợ.
- 2017 - 2019: Vào năm 2017, Quốc hội Mỹ một lần nữa thông qua một dự luật tạm dừng trần nợ, cho phép Chính phủ tiếp tục vay mượn đến tháng 3 năm 2019. Dự luật này cũng bao gồm các vấn đề tài chính khác và liên quan đến thỏa thuận ngân sách và chi tiêu chính phủ. Việc tạm dừng này đã giúp Chính phủ Mỹ tránh khỏi nguy cơ vỡ nợ.
- 2019 - 2021: Vào tháng 8 năm 2019, Quốc hội Mỹ thông qua "Thỏa thuận Ngân sách 2 năm", không chỉ tăng trần chi tiêu của Chính phủ mà còn tạm dừng trần nợ, cho phép Chính phủ vay nhiều hơn cho đến ngày 31 tháng 7 năm 2021. Việc tạm dừng này đã cho phép Chính phủ tiếp tục vay mượn mà không bị hạn chế bởi trần nợ, đảm bảo hoạt động bình thường của Chính phủ, tránh được tình trạng chính phủ đóng cửa và vỡ nợ.
- 2021: Vào tháng 12 năm 2021, để tránh Chính phủ Mỹ vỡ nợ, Quốc hội đã thông qua dự luật tạm điều chỉnh trần nợ, nâng trần nợ lên 28,9 nghìn tỷ USD và cho phép Chính phủ vay mượn đến năm 2023. Lần điều chỉnh này được thực hiện vào phút chót trước khi hạn chót vào tháng 10 năm 2021 kết thúc, tránh được nguy cơ vỡ nợ.
Có thể thấy mỗi lần tạm dừng trần nợ đều nhằm ứng phó với những sự kiện đặc biệt, như khủng hoảng tài chính năm 2008 và đại dịch năm 2021. Nhưng tại sao việc đề xuất bãi bỏ trần nợ lại gây ra tác động như vậy, lõi của vấn đề là quy mô nợ hiện tại của Mỹ. Hiện tỷ lệ nợ công so với GDP của Mỹ đã lên tới mức cao kỷ lục, vượt quá 120%, nếu bãi bỏ trần nợ lúc này, có nghĩa là Mỹ sẽ không chịu bất kỳ kỷ luật tài chính nào trong một thời gian dài, điều này sẽ gây ra những tác động khó lường đối với hệ thống tín dụng của đồng USD.
Vậy tại sao ông Trump lại cần làm như vậy, lý do cũng rất đơn giản, đó là để vượt qua rủi ro khủng hoảng nợ trong ngắn hạn. Chúng ta đã biết rằng trong những ưu tiên chính sách của ông Trump, giảm thuế và giảm nợ công là hai mục tiêu quan trọng nhất, tuy nhiên chính sách giảm thuế mặc dù có thể thúc đẩy hoạt động kinh tế, nhưng sẽ gây ra sụt giảm thu nhập của Chính phủ trong ngắn hạn, tất nhiên khoảng trống tài chính do đó gây ra có thể được bù đắp bằng cách tăng thuế nhập khẩu, nhưng xét về khả năng các quốc gia sản xuất hàng hóa có thể giảm giá trị đồng tiền để đối phó, đây cũng là lý do tại sao chỉ số đồng USD vẫn duy trì sức mạnh trong chu kỳ giảm lãi suất gần đây, bản chất vẫn là các quốc gia đang chuẩn bị ứng phó với khả năng xảy ra chiến tranh thương mại. Đồng thời, việc cắt giảm chi tiêu tài chính cũng có thể gây ra sự suy giảm lợi nhuận của các doanh nghiệp trong nước, đổ bóng lên tiềm năng tăng trưởng kinh tế. Do đó, để vượt qua giai đoạn khó khăn khi thực hiện các chính sách này, ông Trump tất nhiên muốn giải quyết triệt để vấn đề này, vì vậy việc bãi bỏ trần nợ sẽ rất phù hợp để tiếp tục vay mượn để vượt qua khủng hoảng tài chính trong ngắn hạn.
Cuối cùng, hãy xem tại sao điều này lại ảnh hưởng đến tiền điện tử. Tôi cho rằng điểm cốt lõi vẫn nằm ở việc phá vỡ câu chuyện về việc Mỹ xây dựng kho dự trữ Bitcoin để giải quyết vấn đề nợ nần. Chúng ta biết rằng trong các câu chuyện cốt lõi về tiền điện tử gần đây, việc Mỹ xây dựng kho dự trữ Bitcoin để giải quyết khủng hoảng nợ là một trong những yếu tố quan trọng, nhưng nếu ông Trump trực tiếp bãi bỏ quy tắc trần nợ, điều này sẽ gián tiếp phá vỡ giá trị của câu chuyện đó. Trong phân tích trước đó, chúng ta đã thấy rằng hiện tại tiền điện tử đang ở giai đoạn tìm kiếm những hỗ trợ giá trị mới, do đó việc các nhà đầu tư chốt lời và tránh rủi ro cũng dễ hiểu. Do đó, tôi cho rằng trong thời gian tới, việc theo dõi chính sách của nhóm ông Trump sẽ có độ ưu tiên rõ ràng cao hơn các yếu tố khác, cần tiếp tục theo dõi chặt chẽ.
