Giá Bitcoin đã có những xu hướng hoàn toàn khác biệt so với thị trường tài chính truyền thống trong thời gian dài, với hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau đằng sau đó: Với tư cách là tài sản rủi ro, khi tâm lý thị trường lạc quan và sự thích ứng rủi ro tăng lên, Bitcoin thường có xu hướng tương đồng với chứng khoán Mỹ, thể hiện mối tương quan dương khá cao. Điều này chủ yếu là do sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức, khiến nó có mô hình dòng vốn tương tự như các tài sản rủi ro cao khác. Tuy nhiên, trong thời điểm thị trường hoảng loạn hoặc xảy ra sự kiện rủi ro, Bitcoin lại được coi là tài sản phòng ngừa rủi ro, tách khỏi xu hướng của chứng khoán Mỹ, thậm chí xuất hiện mối tương quan âm, đặc biệt khi nhà đầu tư mất niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống.

Hai câu chuyện này khiến vai trò của Bitcoin trở nên phức tạp hơn, vừa là một phần của tài sản rủi ro, vừa có thể đóng vai trò là tài sản phòng ngừa rủi ro. Cuối cùng sẽ là loại nào? Đặc biệt là trong thời điểm ông Trump sắp nhậm chức?

Mối tương quan giá cả: "Phòng ngừa rủi ro" hơn cả trái phiếu Chính phủ Mỹ

Theo thống kê của TradingView, trong 10 năm qua, mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 là 0,17, thấp hơn so với các tài sản thay thế khác. Ví dụ, chỉ số hàng hóa S&P Goldman Sachs (S&P Goldman Sachs Commodity Index) và S&P 500 có mối tương quan trong cùng kỳ là 0,42. Mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và thị trường cổ phiếu vẫn thấp, nhưng trong những năm gần đây, mối tương quan này đã tăng lên, đạt 0,41 trong 5 năm qua.

Tuy nhiên, sự biến động mạnh của Bitcoin khiến cho số liệu tương quan trở nên không đáng tin cậy: Mối tương quan giữa Bitcoin và S&P 500 là -0,76 vào ngày 11/11/2023 (trước và sau sự kiện FTX), nhưng đến tháng 1/2024 lại đạt 0,57 tương quan dương.

Ngược lại, S&P 500 có sự ổn định tương đối, với mức lợi nhuận trung bình hàng năm khoảng 9% đến 10%, và được coi là chuẩn mực của nền kinh tế Mỹ. Mặc dù tổng mức lợi nhuận của S&P 500 có thể thấp hơn Bitcoin, nhưng nó lại có ưu thế về sự ổn định và biến động thấp.

Có thể thấy, khi xảy ra các sự kiện nóng trên thị trường vĩ mô, hai tài sản này thường có mối tương quan mạnh: Ví dụ, trong giai đoạn phục hồi thị trường sau đại dịch COVID-19 năm 2020, cả hai đều có xu hướng tăng đáng kể. Điều này có thể phản ánh nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản rủi ro trong bối cảnh chính sách tiền tệ nới lỏng.

Tuy nhiên, trong các giai đoạn khác (như năm 2022), sự khác biệt trong xu hướng giữa Bitcoin và Nasdaq cho thấy mối tương quan giảm, đặc biệt là trong những giai đoạn xảy ra các sự kiện "thiên nga đen" chỉ liên quan đến thị trường tiền điện tử, khi Bitcoin có thể giảm mạnh một chiều.

Tất nhiên, về mức lợi nhuận chu kỳ, Bitcoin hoàn toàn có thể "vượt xa" chỉ số Nasdaq. Nhưng nếu chỉ xét về mối tương quan giá cả, thì mối liên hệ giữa hai tài sản này đang ngày càng tăng lên.

Một báo cáo của WisdomTree cũng đề cập đến quan điểm tương tự, cho rằng: Mặc dù mối tương quan tuyệt đối giữa Bitcoin và chứng khoán Mỹ không cao, nhưng gần đây mối tương quan này thấp hơn so với mối tương quan giữa lợi suất của chỉ số S&P 500 và trái phiếu Chính phủ Mỹ.

Hàng nghìn tỷ USD tài sản trên toàn cầu sử dụng chỉ số S&P 500 làm chuẩn hoặc cố gắng theo dõi hiệu suất của nó, khiến nó trở thành một trong những chỉ số được quan tâm nhất trên thế giới. Nếu có thể tìm thấy một tài sản có mối tương quan ổn định và hoàn toàn ngược chiều (-1,0) với lợi suất của chỉ số S&P 500, thì tài sản đó sẽ rất được ưa chuộng. Đặc điểm này có nghĩa là khi chỉ số S&P 500 có hiệu suất âm, tài sản này có thể mang lại lợi nhuận dương, thể hiện tính chất phòng ngừa rủi ro.

Mặc dù cổ phiếu thường được coi là tài sản rủi ro, nhiều người cho rằng trái phiếu Chính phủ Mỹ gần hơn với tài sản "không rủi ro". Chính phủ Mỹ có thể in tiền để thanh toán các nghĩa vụ nợ, mặc dù giá trị thị trường của trái phiếu Chính phủ Mỹ, đặc biệt là trái phiếu dài hạn, vẫn có thể biến động. Một điểm thảo luận quan trọng trong năm 2024 là hệ số tương quan giữa chỉ số S&P 500 và trái phiếu Chính phủ Mỹ đang tiến gần đến 1,0 (tương quan dương 1,0). Điều này có nghĩa là hai loại tài sản này có thể tăng hoặc giảm cùng lúc.

Việc tài sản tăng hoặc giảm đồng thời trái ngược với mục đích ban đầu của phân tán rủi ro. Hiện tượng này tương tự như năm 2022, khi cả cổ phiếu và trái phiếu đều ghi nhận lợi nhuận âm, trái với kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư về việc phân tán rủi ro.

Bitcoin hiện chưa thể hiện khả năng phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ đối với lợi suất của chỉ số S&P 500. Dữ liệu cho thấy, mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 không đáng kể. Tuy nhiên, gần đây mối tương quan lợi suất giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 thấp hơn so với mối tương quan lợi suất giữa chỉ số S&P 500 và trái phiếu Chính phủ Mỹ. Nếu xu hướng này tiếp tục, Bitcoin sẽ thu hút thêm nhiều nhà phân bổ tài sản và nhà đầu tư, dần trở thành một công cụ đầu tư hấp dẫn hơn theo thời gian.

Từ góc độ này, so với tài sản không rủi ro là trái phiếu Chính phủ Mỹ, Bitcoin chỉ cần "chạy nhanh hơn" tài sản phòng ngừa rủi ro là đủ, và nhà đầu tư sẽ tự nhiên lựa chọn Bitcoin làm một phần trong danh mục đầu tư của họ.

Vị thế của các tổ chức: Tỷ trọng ETF ngày càng lớn

Vai trò của các nhà đầu tư tổ chức trong thị trường Bitcoin ngày càng quan trọng. Đến nay, phân bổ vị thế của Bitcoin cho thấy ảnh hưởng đáng kể của các tổ chức đối với thị trường, xu hướng tập trung này có thể tiếp tục thúc đẩy mối liên hệ giữa Bitcoin và chứng khoán Mỹ. Dưới đây là phân tích cụ thể:

Theo dữ liệu, hiện đã khai thác được 19,9 triệu Bitcoin, tổng cung là 21 triệu Bitcoin, do đó còn 1,1 triệu Bitcoin chưa được khai thác.

Trong số Bitcoin đã khai thác, vị thế của 1.000 địa chỉ ẩn danh trên 5 năm chiếm 9,15%, tương đương khoảng 1,82 triệu Bitcoin. Phần Bitcoin này thường không được đưa vào lưu thông thị trường, thực tế làm giảm lượng cung hoạt động trên thị trường.

Ngoài ra, theo dữ liệu của Coingecko, vị thế của 20 doanh nghiệp niêm yết hàng đầu, bao gồm Microstrategy, chiếm 2,63%, khoảng 520.000 Bitcoin, trong đó riêng Microstrategy nắm giữ 2,12% tổng lượng Bitcoin (khoảng 440.000 Bitcoin).

Mặt khác, theo dữ liệu của The Block, tổng vị thế của các quỹ ETF hiện đạt 1,17 triệu Bitcoin.

· Nếu giả định số Bitcoin ẩn danh, chưa khai thác và do các doanh nghiệp niêm yết nắm giữ không thay đổi, thì lượng Bitcoin lưu thông trên thị trường lý thuyết = 19,9 - 1,82 - 0,52 = 17,56 triệu Bitcoin

· Tỷ trọng vị thế của các tổ chức: 6,67%

Như vậy, các quỹ ETF hiện đang kiểm soát 6,67% lượng Bitcoin lưu thông, tỷ lệ này có thể tiếp tục tăng lên khi có thêm nhiều tổ chức tham gia. So với cùng kỳ năm ngoái, chúng ta có thể thấy phần trăm từ các sàn giao dịch đã bị thu hẹp đáng kể, trong khi phần trăm từ các quỹ ETF tiếp tục tăng lên.

Liên kết bài gốc

Chào mừng bạn tham gia vào cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm thảo luận Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia