Tác giả: Grayscale Research
Biên tập: Golem, Odaily Star Daily
Tóm tắt:
- Thị trường tiền điện tử tăng mạnh vào Q4 năm 2024, chỉ số FTSE/Grayscale Crypto Sectors cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường. Mức tăng phản ánh phản ứng tích cực của thị trường đối với kết quả bầu cử Tổng thống Mỹ.
- Cạnh tranh trong lĩnh vực nền tảng hợp đồng thông minh vẫn rất gay gắt. Ethereum, lãnh đạo trong lĩnh vực này, có mức tăng giá thấp hơn so với đối thủ lớn thứ hai là Solana, và các nhà đầu tư cũng quan tâm nhiều hơn đến các mạng Layer 1 khác như Sui và The Open Network (TON).
- Grayscale Research đã cập nhật danh sách 20 token hàng đầu. Danh sách này đại diện cho sự đa dạng của tài sản trong ngành tiền điện tử, những tài sản này có thể có tiềm năng rất cao trong quý tới. Các tài sản mới được thêm vào danh sách Q1 2025 bao gồm HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO và GRASS. Tất cả các tài sản trong danh sách Top 20 đều có mức biến động giá cao và nên được coi là rủi ro cao.
Chỉ số Grayscale Crypto Sectors
Grayscale Crypto Sectors cung cấp một khung toàn diện để hiểu phạm vi của các tài sản kỹ thuật số có thể đầu tư và mối quan hệ của chúng với công nghệ cơ bản. Dựa trên khung này, và hợp tác với FTSE Russell, Grayscale đã phát triển chuỗi chỉ số FTSE Grayscale Crypto Sectors để đo lường và theo dõi các tài sản tiền điện tử (Hình 1). Grayscale Research đã đưa chỉ số này vào phân tích thị trường tài sản kỹ thuật số của họ.
Hình 1: Chỉ số Grayscale Crypto Sectors có mức tăng trưởng tích cực vào Q4 năm 2024
Định giá tiền điện tử tăng vọt vào quý 4 năm 2024, chủ yếu do phản ứng tích cực của thị trường đối với kết quả bầu cử Tổng thống Mỹ. Theo Chỉ số Thị trường Tiền điện tử (CSMI), tổng giá trị thị trường trong quý này tăng từ 1 nghìn tỷ USD lên 3 nghìn tỷ USD. Hình 2 so sánh tổng giá trị thị trường tiền điện tử với các loại tài sản công cộng và tư nhân truyền thống khác. Ví dụ, ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số ngày nay có giá trị thị trường gần bằng thị trường trái phiếu liên kết với lạm phát toàn cầu - gấp hơn hai lần thị trường trái phiếu lãi suất cao của Mỹ, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với ngành quỹ phòng hộ toàn cầu hoặc thị trường chứng khoán Nhật Bản.
Hình 2: Tổng giá trị thị trường tiền điện tử tăng 1 nghìn tỷ USD vào Q4 năm 2024
Do sự gia tăng định giá, nhiều token mới đáp ứng được tiêu chí đưa vào chỉ số của Grayscale Crypto Sectors (khung này yêu cầu giá trị vốn hóa thị trường tối thiểu là 100 triệu USD đối với hầu hết các token). Trong quá trình cân bằng lại chỉ số này, Grayscale đã thêm 63 tài sản mới vào chuỗi chỉ số, hiện tổng cộng có 283 token. Lĩnh vực tiêu dùng và văn hóa có thêm nhiều token mới nhất, phản ánh sự tăng trưởng mạnh mẽ của các đồng tiền meme và các tài sản liên quan đến trò chơi và truyền thông xã hội.
Tính theo giá trị vốn hóa thị trường, tài sản mới lớn nhất được thêm vào Crypto Sectors là Mantle, một giao thức Layer 2 của Ethereum, hiện đã đáp ứng được các yêu cầu về thanh khoản tối thiểu (để biết thêm chi tiết về tiêu chí đưa vào chỉ số của Grayscale, vui lòng xem tại đây).
Cạnh tranh nền tảng hợp đồng thông minh
Lĩnh vực nền tảng hợp đồng thông minh có thể là phân khúc cạnh tranh gay gắt nhất trong ngành tài sản kỹ thuật số. Mặc dù năm 2024 là một năm mang tính bước ngoặt đối với Ethereum, lãnh đạo trong lĩnh vực này - Ethereum đã được chấp thuận cho sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) giao ngay tại Mỹ và thực hiện các nâng cấp quan trọng - nhưng ETH lại không tăng trưởng bằng một số đối thủ cạnh tranh như Solana, tài sản có giá trị vốn hóa thị trường lớn thứ hai trong lĩnh vực này. Các nhà đầu tư cũng chú ý đến các mạng Layer 1 khác, bao gồm cả các blockchain hiệu suất cao như Sui và blockchain tích hợp với nền tảng Telegram, TON.
Khi xây dựng cơ sở hạ tầng cho các nhà phát triển ứng dụng, các kiến trúc sư blockchain hợp đồng thông minh phải đối mặt với nhiều lựa chọn thiết kế khác nhau. Những lựa chọn thiết kế này ảnh hưởng đến ba yếu tố cấu thành "Bộ ba bất khả thi của blockchain": khả năng mở rộng, an ninh và tính phi tập trung của mạng. Ví dụ, ưu tiên khả năng mở rộng thường dẫn đến lưu lượng giao dịch cao và phí thấp (như Solana), trong khi ưu tiên tính phi tập trung và an ninh mạng có thể dẫn đến lưu lượng thấp hơn và phí cao hơn (như Ethereum). Những lựa chọn thiết kế này dẫn đến các đặc điểm kỹ thuật khác nhau về thời gian khối, lưu lượng giao dịch và phí giao dịch trung bình (Hình 3).
Hình 3: Các nền tảng hợp đồng thông minh có các đặc điểm kỹ thuật khác nhau
Bất kể lựa chọn thiết kế và ưu điểm, nhược điểm của mạng như thế nào, các nền tảng hợp đồng thông minh đều tạo ra doanh thu phí mạng để tạo ra giá trị của chúng. Mặc dù các chỉ số khác (như Tổng giá trị khóa - TVL) cũng rất quan trọng, nhưng doanh thu phí có thể được coi là động lực chính để tích lũy giá trị token trong phân khúc thị trường này (xem thêm: Cuộc chiến giành giá trị trong các nền tảng hợp đồng thông minh).
Như được thể hiện trong Hình 4, có mối quan hệ thống kê giữa doanh thu phí của các nền tảng hợp đồng thông minh và giá trị vốn hóa thị trường của chúng. Khả năng tạo ra doanh thu phí của một mạng càng mạnh, thì khả năng truyền giá trị cho mạng thông qua đốt token hoặc phần thưởng gửi tiền đảm bảo càng lớn. Trong quý này, danh sách Top 20 của Grayscale Research bao gồm một số token nền tảng hợp đồng thông minh: ETH, SOL, SUI và OP.
Hình 4: Tất cả các nền tảng hợp đồng thông minh đều đang cạnh tranh để giành doanh thu phí
Danh sách 20 token hàng đầu của Grayscale Research
Mỗi quý, nhóm Grayscale Research phân tích hàng trăm tài sản kỹ thuật số để cung cấp thông tin cho quá trình cân bằng lại chuỗi chỉ số FTSE/Grayscale Crypto Sectors. Sau quá trình này, Grayscale Research sẽ tạo ra danh sách 20 tài sản hàng đầu trong lĩnh vực Crypto Sectors. Danh sách 20 tài sản hàng đầu này đại diện cho các tài sản đa dạng trong Crypto Sectors và những tài sản này có thể có tiềm năng rất cao trong quý tới (Hình 4). Việc lọc danh sách này kết hợp nhiều yếu tố, bao gồm tăng trưởng/nhận được của mạng, các yếu tố thúc đẩy sắp tới, tính bền vững của cơ bản, định giá token, lạm phát cung token và rủi ro đuôi tiềm năng.
Vào Q1 năm 2025, Grayscale sẽ tập trung vào các token liên quan ít nhất đến một trong ba chủ đề thị trường chính sau:
- Bầu cử Tổng thống Mỹ và tác động tiềm năng của nó đối với việc quản lý ngành, đặc biệt là trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung (DeFi) và gửi tiền đảm bảo;
- Các bước tiến liên tục trong công nghệ trí tuệ nhân tạo phi tập trung và việc sử dụng AI Agent trong blockchain;
- Sự tăng trưởng của hệ sinh thái Solana.
Dựa trên những chủ đề này, sáu tài sản sau đây đã được thêm vào danh sách Top 20 cho Q1 năm 2025:
- Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid là một L1 blockchain nhằm hỗ trợ các ứng dụng tài chính trên chuỗi. Ứng dụng chính của nó là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn, với sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi.
- Ethena (ENA): Giao thức Ethena đã phát triển thành một stablecoin mới là USDe, chủ yếu được bảo đảm bởi các vị thế phòng ngừa rủi ro của Bitcoin và Ethereum. Cụ thể, giao thức này nắm giữ các vị thế dài của Bitcoin và Ethereum cùng với các hợp đồng tương lai vĩnh viễn của cùng những tài sản đó. Phiên bản gửi tiền đảm bảo của token này cung cấp lợi nhuận thông qua chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai.
- Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol là một nền tảng tạo ra các AI Agent trên Layer 2 của Ethereum, nền tảng Base. Những AI Agent này nhằm mô phỏng quyết định của con người và tự thực hiện các nhiệm vụ. Nền tảng này cho phép tạo và sở hữu chung các AI Agent được token hóa, những agent này có thể tương tác với môi trường và người dùng khác.
- Jupiter (JUP): Jupiter là một DEX aggregator hàng đầu trên Solana, có TVL cao nhất trong mạng lưới này. Khi ngày càng nhiều nhà đầu tư bán lẻ tham gia vào thị trường tiền điện tử thông qua Solana, cùng với hoạt động đầu cơ xoay quanh các memecoin và token AI Agent dựa trên Solana đang gia tăng, chúng tôi tin rằng Jupiter hoàn toàn có khả năng tận dụng được thị trường ngày càng lớn mạnh này.
- Jito (JTO): Jito là một giao thức thanh khoản trên Solana. Việc áp dụng Jito đã tăng trưởng đáng kể trong năm qua và nó có tình hình tài chính tốt nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, với dự kiến doanh thu phí vượt 550 triệu USD vào năm 2024.
- Grass (GRASS): Grass là một mạng lưới dữ liệu phi tập trung, thưởng cho người dùng chia sẻ băng thông internet chưa sử dụng thông qua tiện ích mở rộng Chrome. Băng thông này được sử dụng để thu thập dữ liệu trực tuyến, sau đó bán cho các công ty AI và nhà phát triển để huấn luyện mô hình học máy, hiệu quả hóa việc thu thập dữ liệu trên mạng và đồng thời bù đắp cho người dùng.
Hình 5: Top 20 mới bao gồm các ứng dụng DeFi, AI Agent và hệ sinh thái Solana
Lưu ý: Phần bóng đen biểu thị các token mới sẽ ra mắt trong quý tới (Q1 2025). "*" biểu thị các tài sản liên quan đến lĩnh vực chưa được bao gồm trong chỉ số Crypto Sectors. Nguồn: Artemis, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2024, chỉ để tham khảo. Các tài sản có thể thay đổi. Grayscale và các công ty, khách hàng liên kết có thể nắm giữ vị thế trong các tài sản kỹ thuật số được thảo luận trong bài. Tất cả tài sản Top 20 đều có mức biến động giá cao và nên được coi là tài sản rủi ro cao.
Ngoài các chủ đề mới được đề cập ở trên, Grayscale vẫn lạc quan về các chủ đề trong vài quý trước, chẳng hạn như các giải pháp mở rộng Ethereum, token hóa và cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN). Các chủ đề này vẫn được thể hiện thông qua một số giao thức quay trở lại Top 20, như Optimism, Chainlink và Helium.
Trong quý này, chúng tôi đã loại Celo khỏi Top 20. Grayscale Research vẫn lạc quan về các dự án này và cho rằng chúng vẫn là một phần quan trọng của hệ sinh thái tiền điện tử. Tuy nhiên, danh sách Top 20 sửa đổi có thể cung cấp mức độ hấp dẫn về rủi ro đầu tư tốt hơn trong một quý tới.
Đầu tư vào các loại tài sản tiền điện tử liên quan đến rủi ro, trong đó một số rủi ro là đặc trưng của loại tài sản này, bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh và tính không chắc chắn về mặt pháp lý. Ngoài ra, tất cả tài sản trong Top 20 đều có mức biến động cao và nên được coi là rủi ro cao, do đó không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Với những rủi ro của loại tài sản này, bất kỳ khoản đầu tư vào tài sản kỹ thuật số nào cũng nên được xem xét trong bối cảnh danh mục đầu tư và xem xét các mục tiêu tài chính của nhà đầu tư.
